铜市场 - 宏观方面，美国12月核心CPI同比增长2.6%，略低于预期的2.7%，为后续美联储降息造势，但1月降息概率维持不变的概率仍较大，美联储内部就降息路径分歧较大[3][18]。国内方面，央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点[3][18] - 基本面方面，铜精矿TC报价处于历史低位，支撑基本面[4][19]。1月电解铜预估产量116.36万吨，环比下降1.2%，同比增加14.7%[4][19]。11月精铜净进口同比下降58.16%至16.17万吨，废铜进口量环比增加5.87%至20.81万金属吨[4][19]。截至1月16日，全球铜显性库存较1月9日增加7.6万吨至103.7万吨，国内精炼铜社会库存周度增加4.71万吨至32.09万吨[4][20]。铜价走高，下游采购转为谨慎，以刚需成交为主[4][20] - 观点方面，市场对国内降息等政策驱动行情的持续性产生担忧，且消费进入淡季，累库力度强于近两年[5][20]。但资金支撑力度仍存，春节前整体以震荡偏多行情看待，建议维持逢低买入思路，不宜过度追高[6][20] 镍与不锈钢市场 - 供给方面，1月精炼镍产量预计环比增加18.5%至3.72万吨，中国镍生铁产量预计环比下降1%至2.1万镍吨，印尼镍生铁产量预计环比下降2%至13.91万镍吨，硫酸镍产量预计环比下降1%至34550镍吨[7][21] - 需求方面，新能源领域三元前驱体和三元材料1月排产环比下降，终端新能源汽车销量环比下滑拖累动力电池消费预期[7][21]。不锈钢方面，镍铁和铬铁价格上涨，成本托底，涨价带动库存去化和排产回升[7][21] - 库存方面，周内LME镍库存增加942吨至285732吨，沪镍库存增加13吨至41985吨，社会库存增加2464吨至63510吨[7][21] - 观点方面，印尼将根据行业需求调整镍配额以支撑矿价和镍价[7][21]。基本面看，一级镍排产环比大幅增加18.5%，套保需求或对盘面价格造成压力[7][21]。短期印尼政策托底，镍价或更为抗跌，建议关注成本线附近逢低做多机会[7][21] 氧化铝、电解铝与铝合金市场 - 价格方面，截至1月16日，氧化铝期货主力收至2751元/吨，周度跌幅3.2%，沪铝主力收至23925元/吨，周度跌幅1.71%，铝合金主力收至22735元/吨，周度跌幅1.1%[8][22] - 供给方面，周内氧化铝开工率上调0.1%至80.8%[8][22]。预计1月国内冶金级氧化铝产量749万吨，环比下滑0.4%，电解铝产量398万吨，环比增长3.1%[8][22] - 需求方面，下游提前春节备货，周内加工企业平均开工率上调0.2%至60.2%，铝板带、铝箔开工率分别上调1%和0.7%[9][23] - 库存方面，交易所库存中，氧化铝周度累库1.72万吨至14.1万吨，沪铝周度累库4.21万吨至18.59万吨[9][23]。社会库存中，铝锭周度累库2.2万吨至73.6万吨，铝棒周度累库3.65万吨至20.6万吨[9][24] - 观点方面，外矿石协商价格下探至60美元/吨，氧化铝厂采购意向低，厂家和下游库存累积[10][24]。国内下游春节备货开启但修复力度有限，铝锭累库节奏延续[10][24]。短期铝价可能迎来阶段性回调，但高位支撑下仍将呈现抗跌特征[10][24] 工业硅与多晶硅市场 - 价格方面，截至1月16日，工业硅期货主力收于8605元/吨，周度跌幅1.26%，多晶硅主力收于50200元/吨，周度跌幅2.14%，现货价格全线持稳[11][24] - 供给方面，工业硅周度产量环比下滑1860吨至7.84万吨，开炉率下调0.88%至27.8%[11][25]。多晶硅周度产量下滑3370吨至2.2万吨[12][25] - 需求方面，多晶硅P型和N型价格持稳，硅料厂下调开工，下游订单收缩，对高价抵触[12][25]。有机硅周度价格上调300元/吨，下游备货对冲成本上涨压力[12][25] - 库存方面，交易所库存中，工业硅周度累库3285吨至5.44万吨，多晶硅周度累库3900吨至13.68万吨[12][26]。社会库存中，工业硅周度去库3900吨至45.4万吨，多晶硅周度累库8500吨至31.68万吨[12][26] - 观点方面，西南地区全面停炉，新疆复产中和供给减量，下游减产导致工业硅上行受挫[13][26]。多晶硅供需失衡叠加监管施压，硅料挺价底气难续[13][26]。出口退税取消引发海外订单激增，但增量未传导至硅料环节，预计短期盘面回涨无力[13][26] 碳酸锂市场 - 供给方面，碳酸锂周度产量环比增加70吨至22605吨，其中锂辉石提锂环比增加165吨至14124吨[14][27] - 需求方面，周度三元材料产量环比减少418吨至17635吨，磷酸铁锂产量环比减少68吨至87026吨[14][27]。终端数据显示，1月1-11日全国乘用车新能源市场零售11.7万辆，同比下降38%，较上月同期下降67%[14][27] - 库存方面，周度碳酸锂社会库存环比减少263吨至109679吨，其中下游库存环比下降888吨至35652吨，上游库存环比增加1345吨至19727吨[14][27] - 观点方面，碳酸锂期货价格前强后弱，周五加权持仓下降5万手至82.7万手，主力合约5日涨幅回落至1.94%[15][28]。锂盐转向小幅去库，但终端新能源汽车销量不及预期打击市场情绪[15][28]。出口退税调整或带动抢出口，部分机构重新上调磷酸铁锂正极材料1月排产[15][28]。下游库存周转天数下降至9天左右，跌价或带动现货采买活跃度[15][28]。尽管基本面不弱，但市场情绪和资金层面短期压力较大，建议关注右侧机会[16][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供应量小幅下降，但下游需求疲软，市场活跃度有限，价格仍有下行空间；多晶硅在监管政策调整与供需失衡的双重压力下，现货价格将向基本面回归 [11][13] - 工业硅投资策略为单边考虑si2605做空机会，参考压力位9000 - 9500元/吨，或买入看跌期权，或采用空工业硅与多多晶硅的套利策略；多晶硅投资策略为单边考虑PS2605区间操作，参考（45000,60000），或采用空工业硅与多多晶硅的套利策略 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及热点资讯 热点资讯 - 2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，4月1日 - 12月31日电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消电池产品增值税出口退税 [8] - 1月6日市场监管总局约谈光伏协会及相关企业，多晶硅期货跌停或受此影响，多晶硅有可能回到边际成本定价模式 [8] - 12月26日市场监管总局对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导，指出行业存在“内卷式”竞争问题 [8] - 12月24日广期所新增新疆其亚硅业、新疆东方希望新能源、杭州正才控股集团为多晶硅期货交割厂库 [8] - 12月23日广期所规定自2025年12月25日交易时起，非期货公司会员或客户在多晶硅期货所有合约上单日开仓量不得超过200手 [8] 工业硅周度观点 - 行情回顾：本周（2026.1.9 - 2026.1.16）现货价格整体持稳，期货主力合约震荡下行，最新成交价8605元/吨，周度跌幅1.26%，主力月份合约持仓量约23.89万手 [11] - 供应：西南地区继续减产，新疆部分硅企复产，内蒙部分中小型硅厂检修 [11] - 需求：出口市场长单稳定、新单少，2026年1月多晶硅产量下滑，有机硅生产稳定、后续需求或增加，2025年1 - 11月中国工业硅出口66.15万吨，出口需求增加 [11] - 成本利润库存：本周生产成本平稳，利润略显偏弱，库存高位，厂家惜售，供需收缩 [11] - 展望：价格仍有下行空间 [11] 多晶硅周度观点 - 行情回顾：本周（2026.1.9 - 2026.1.16）现货价格震荡下行，期货主力合约最新成交价50200元/吨，周度跌幅2.14%，主力月份合约持仓量约4.62万手 [13] - 供应：2026年1月产量延续下滑，预计产量在10万吨以下，减产区域集中在内蒙古、云南及江苏等地 [13] - 需求：下游采购谨慎，受出口退税取消政策影响，硅片企业开工率提升，带来短期需求支撑 [13] - 成本利润库存：本周成本利润小幅上涨，库存持续累积，抢出口行为或缓冲高库存格局 [13] - 展望：现货价格将向基本面回归 [13] 工业硅价格影响因素预测 - 产量供应稳定，影响中性；下游需求减少，利空；库存整体高位，利空；进出口稳定，影响中性；市场情绪暂无明显变化，影响中性；成本利润枯水期成本上行，利多；宏观暂无明显影响，影响中性；总结价格下行，偏空 [14] 多晶硅价格影响因素预测 - 产量供应收缩，利多；下游需求减少，利空；库存整体高位，利空；进出口同期下行，影响中性；市场情绪悲观，利空；成本利润成本稳定，影响中性；宏观有抢出口现象，利多；总结价格下行，偏空 [15] 行业格局 - 工业硅产业链上游原料有石油焦、木炭等，中游为工业硅，下游有有机硅、多晶硅、铝合金等，终端应用于电子电器、建筑装饰等多个领域 [19] 期现市场 - 展示了工业硅不同规格现货价格（如553、421）及基差、工业硅合约连续和活跃合约收盘价与结算价的相关图表 [22][41] 库存 - 展示了工业硅行业库存、工厂库存、市场库存、期货库存的相关图表 [52][56] 成本利润 - 展示了工业硅综合利润、综合所有型号成本、主产区电价、硅石价格、石油焦&电极&硅煤价格的相关图表 [61][65] 供给 - 展示了工业硅周度和月度产量、开工率及产能的相关图表，2025 - 2026年新疆、青海等多地有新增产能项目，合计新增产能198万吨 [95][100][103] 需求 - 消费总览展示了消费量分项和消费结构图表，还展示了多晶硅产量及价格、多晶硅库存及成本、有机硅价格及产量、铝棒产量、原铝系铝合金、再生系铝合金、太阳能/光伏相关数据的图表 [106][111][121] 进出口 - 展示了工业硅和多晶硅进出口量的相关图表 [164][168]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周各期货品种表现不一，镍和不锈钢受印尼政策影响宽幅震荡，工业硅下游减产可逢高布空，多晶硅下周二市场情绪或提振，碳酸锂基本面偏强短期下方空间有限，棕榈油和豆油分别呈底部区间震荡和区间震荡态势，豆粕和豆一或有反弹，玉米震荡偏强，白糖低位整理，棉花延续调整，生猪累库持续等待供需双增，花生震荡偏弱 [4][28][52][79][93][113][136][165][181][197] 各品种总结 镍和不锈钢 - 镍相关事件包括印尼镍矿配额调整、伴生矿物计价、违规罚款及淡水河谷项目审批等，对镍价和冶炼成本产生影响 [4][5][6] - 沪镍受印尼言论扰动宽幅震荡，产业端以逢高卖出保值为主，二级市场期待政策转变，建议考虑期权模式并关注结构性机会 [7][8] - 不锈钢供增需弱，但镍铁推动成本重心上移，关注印尼政策变数，盘面宽幅震荡 [9] - 库存方面，精炼镍、新能源、镍铁 - 不锈钢库存有不同变化，市场消息涉及印尼政策和中国钢铁产品出口管理 [10][11] 工业硅和多晶硅 - 本周工业硅盘面自高位回落，多晶硅盘面区间震荡，现货市场价格有不同表现 [29] - 工业硅行业库存累库，供给端开工有增减，需求端下游刚需偏弱；多晶硅上游库存累库，供给端减产，需求端硅片排产增加 [30][31] - 工业硅可逢高布空，多晶硅关注下周二整改措施细节，单边给出价格区间，跨期暂无推荐，推荐上游工业硅厂卖出套保 [33][34][35] 碳酸锂 - 本周碳酸锂期货合约先涨后跌，现货上涨，基差和价差有变化 [52] - 政策方面有新能源汽车电池回收办法和加拿大电动汽车配额；供给端海外锂矿有复产预期，国内产量和发运量有变动；需求端受抢出口拉动，终端新能源汽车和储能需求有不同表现；库存去库，期货仓单增加 [53][54] - 基本面偏强叠加现货采买支撑，可逢低做多，单边给出价格区间，跨期暂无推荐，建议上下游配合期权工具择机套保 [55][56][57] 棕榈油和豆油 - 上周棕榈油消息面波动大，05 合约周涨 0.35%；豆油跟随油脂板块区间震荡，05 合约周涨 0.58% [79] - 本周棕榈油 MPOB 公布 12 月数据，1 月库存有望下降，但印尼 B50 不确定，长线方向不明，短线操作为主；豆油美豆上方驱动有限，国内豆油有去库预期，区间运行等待题材共振 [80][83] 豆粕和豆一 - 上周美豆期价先跌后涨，国内豆粕期价偏弱，豆一期价震荡，受 USDA 报告、中方采购、巴西大豆成本等因素影响 [94] - 下周预计连豆粕和豆一期价或有反弹，豆粕利空已交易，豆一现货稳中偏强 [99] 玉米 - 1 月 16 日当周玉米现货和期货上涨，基差基本持平 [113][114] - CBOT 玉米下跌后部分收复失地，小麦价格平稳拍卖缩量，玉米淀粉库存下降，年前价格回调空间有限，震荡偏强 [115][116][117][118] 白糖 - 本周国际市场美元指数等有变化，原糖活跃合约价格上涨，基金净多单增加；国内市场现货报价和期货主力价格有变动，基差走高，预计 25/26 榨季国内食糖产量等数据有变化 [136][137] - 国际市场低位整理，关注巴西和印度情况；国内市场维持弱基差预期，关注进口政策变化 [138] 棉花 - 截至 1 月 16 日当周，ICE 棉花先涨后跌，国内棉花期货和现货延续调整态势，受商品市场情绪和基本面影响 [165] - 国际棉花方面，USDA 报告调整美棉和全球棉花数据，美棉出口销售有变化，其他主产国和消费国情况各异；国内棉花价格略跌交投好转，纱厂和织企情况分化 [168][169][170][174][175] - 维持郑棉期货震荡偏强判断，等待阶段性支撑确定 [180] 生猪 - 本周生猪现货价格偏强，期货价格偏强震荡，基差扩大 [181] - 下周现货价格震荡调整，供应端标猪供应将增量但累库压力未释放，需求端春节前有投机需求，期货关注供需双增印证和腊八现货情况，给出 LH2603 合约支撑和压力位 [182][183] 花生 - 本周花生现货价格稳定，期货下跌，供应预期充裕，终端消费不足 [197] - 现货行情旺季不旺，期货短期偏弱，关注节后卖压和油厂收购策略及进口米到港变化，关注反套策略 [198]

市场整体走势 - 本周工业硅市场呈现“期强现稳”的分化走势，期货主力合约2605收盘价自1月8日的8535元/吨上涨至8755元/吨，累计上涨220元/吨，而现货市场全国综合价格报9245元/吨，与上周持平 [1] - 现货市场具体规格价格保持稳定，553价格报8713元/吨，441价格报9169元/吨，均未出现波动 [1] - 出口FOB价格保持稳定，不通氧规格价格区间为1400-1600美元/吨，441规格价格区间为1480-1650美元/吨 [3] 供应端情况 - 工业硅供应端继续呈现收缩态势，现货市场持续疲软叠加生产成本高企，压制了企业生产积极性 [1] - 甘肃、宁夏等地企业面临亏损，新疆等传统低成本区域的企业也已陷入亏损，部分企业正着手安排减产 [1] - 四川、云南等高成本地区维持生产的难度进一步加大 [1] 需求端情况 - 下游需求端支撑仍然偏弱，三大下游板块表现不一，均未对工业硅采购形成有效提振 [2] - 有机硅价格从13700元/吨涨至14000元/吨，主要源于减产挺价，对工业硅实际需求拉动有限 [2] - 铝合金期货价格随铝价上涨至23380元/吨，但受季节性淡季影响，产量处于低位 [2] - 多晶硅价格持稳，但主要企业加大减产幅度，进一步削弱对工业硅的需求支撑 [2] 区域价格与物流 - 区域综合价格保持稳定，新疆为8810元/吨，云南为10005元/吨，四川为10050元/吨 [1][3] - 本周主要物流路线运费为：伊犁-天津港运费600元/吨，昆明-黄埔港运费350元/吨 [5] - 全国主要产区报价企业包括新疆的合盛硅业、东方希望，云南的永昌硅业，四川的乐山鑫河等公司 [5] 市场展望与逻辑 - 当前工业硅市场仍由弱需求逻辑主导，虽然供应逐步收缩，但由于下游三大消费领域普遍减产或处于淡季，采购需求延迟释放 [2] - 社会库存预计继续累积，价格上行面临明显阻力，短期内市场预计延续震荡整理格局 [2] - 后续需关注成本支撑与下游开工变化对供需结构的实质性影响 [2]

市场行情走势 - 工业硅市场呈现“期强现稳”的分化走势 期货主力合约2605自1月8日的8535元/吨上涨至8755元/吨 累计上涨220元/吨 而现货市场整体持稳 全国工业硅综合价格报9245元/吨 与上周持平 [1] - 现货市场各规格及区域价格保持稳定 具体规格中 553价格报8713元/吨 441价格报9169元/吨 均未出现波动 新疆、云南、四川地区综合价格分别为8810元/吨、10005元/吨、10050元/吨 出口FOB价格亦保持稳定 [1][3] 供应端情况 - 工业硅供应端继续呈现收缩态势 现货市场持续疲软及生产成本高企压制了企业生产积极性 [1] - 甘肃、宁夏等地企业面临亏损困境 新疆等传统低成本区域的企业也已陷入亏损 部分企业正着手安排减产 四川、云南等高成本地区维持生产的难度进一步加大 [1] 需求端情况 - 下游需求端支撑仍然偏弱 三大下游板块表现不一 有机硅与铝合金价格虽有上涨 但对工业硅实际需求拉动有限 [2] - 有机硅价格从13700元/吨涨至14000元/吨 主要源于减产挺价 铝合金期货随铝价上涨至23380元/吨 但受季节性淡季影响 产量处于低位 两者均未对工业硅采购形成有效提振 [2] - 多晶硅价格持稳 但主要企业加大减产幅度 进一步削弱对工业硅的需求支撑 [2] 市场整体逻辑与展望 - 当前工业硅市场仍由弱需求逻辑主导 虽然供应逐步收缩 但由于下游三大消费领域普遍减产或处于淡季 采购需求延迟释放 社会库存预计继续累积 价格上行面临明显阻力 [2] - 短期内市场预计延续震荡整理格局 后续需关注成本支撑与下游开工变化对供需结构的实质性影响 [2] 价格数据详情 - 根据安泰科1月14日报价 全国工业硅综合价格为9245元/吨 553价格为8713元/吨 441价格为9169元/吨 421价格为9791元/吨 [3] - 新疆地区553价格区间为8600-8800元/吨 441价格区间为8700-9200元/吨 云南地区553价格区间为9100-9700元/吨 441价格区间为9400-10200元/吨 [3] - 出口FOB价格保持稳定 不通氧规格为1400-1600美元/吨 441规格为1480-1650美元/吨 3303规格为1550-1660美元/吨 [3] 运费与数据来源 - 本周伊犁-天津港运费为600元/吨 昆明-黄埔港运费为350元/吨 [5] - 报价数据来源于安泰科 综合了包括新疆合盛硅业、东方希望、云南永昌硅业、四川乐山鑫河等多家主要生产及贸易企业的报价 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅基本面较为中性，供需两端处于弱现实阶段，1季度预期月均产量约35万吨，需求侧疲软，有机硅开工率平稳，光伏产业链压力传导致多晶硅开工率易降难升，库存居高不下，市场平淡无政策想象空间，现货价格弱稳难以上涨，期货价格将区间震荡[4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：工业硅期货价格震荡运行，SI2605合约价格8730元/吨，涨幅0.46%，成交量235842手，持仓量230720手，净减4369手，前二十多头净减2720手，空头净增562手[4] - 现货价格：现货价格稳定，四川553价格9300元/吨，云南553价格8900元/吨；四川421价格9900元/吨，新疆421价格9550元/吨，内蒙421价格9550元/吨[4] - 后市展望：工业硅基本面中性，供需弱现实，1季度预期月均产量约35万吨，需求疲软，有机硅开工率平稳，光伏产业链压力传导，多晶硅开工率易降难升，库存高，市场平淡，现货价格弱稳，期货价格区间震荡[4] 市场要闻 - 01月15日，广期所工业硅仓单量11139手，较上一交易日减1手[5] - 1月9日，财政部官网发布公告，自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，现行退税税率为9%，2024年12月1日起已从13％降至9％[5]

行业与公司 * 本次电话会议为有色金属行业年度策略会议，重点讨论了碳酸锂、镍、铜、铝、锌、锡、工业硅、多晶硅等多个金属品种的市场状况与未来展望 [1] 核心观点与论据 **碳酸锂** * **价格上涨核心原因**：合意库存抬升，市场情绪从悲观转向乐观 [1][4] * **库存与产量现状**：上周市场总库存增加300吨至11万吨，为过去三个月首次增长，冶炼厂库存低至1.8万吨，显示现货供应紧张 [2] * **未来价格影响因素**： * 政策倾向可能从“反内卷”转向“反垄断” [6] * 金融属性变化及宏观驱动因素（如贵金属上涨、特朗普与伊朗贸易谈判） [6] * 年度供需格局：2026年预计供应过剩将逼近10万吨级别 [1][9] * **价格与需求预测**： * 2026年价格波动区间预计在10万至18万元/吨，目前盘面约16万元/吨 [1][10] * 2026年新能源汽车增速预计放缓至17.7%，储能电池需求增速预计为40% [1][5] **镍** * **市场现状**：政策与现货过剩博弈，不锈钢、硫酸镍和纯镍供应链终端均出现历史性过剩，库存处于多年高位 [1][11] * **需求结构**：不锈钢行业仍是主要增长引擎（2025年前九个月增速6.8%），但三元电池领域受磷酸铁锂挤压，需求乏力 [11] **铜** * **2025年回顾**：铜价全年累计涨幅达34%，第四季度涨幅最大（21%），驱动因素包括中美博弈、美国关税政策、全球矿企供应损失等 [3][15] * **2026年展望**： * 供应端强调脆弱性，需求端稳定增长，铜价将保持坚挺 [1][12] * 一季度供需最为紧张，是行情兑现的黄金时间段 [1][13] * 预计2026年全球精炼铜产量增幅为1.9%，矿产铜增幅为2% [19] * **长期预期**：由于矿端供应及投资问题，2027年以后铜价预期较高 [3][16] * **AI投资影响**：对铜消费直接拉动有限（服务器端占比约1%），主要通过提升用电量带动全球电力投资（如光伏、风能）间接拉动 [20] **铝** * **2026年预测**：铝价将续刷历史新高，但无法维持开年极高水平；矿石供应相对宽松，价格承压 [3][22] * **氧化铝市场**：过剩确定性最强，2026年运行产能可能达到一亿吨以上 [26] * **电解铝市场**：运行产能已达4,450万吨以上，2026年同比增长预计降至2%；消费端建筑占比下滑，电子电力提升迅速 [27] * **需求趋势**：2026年铝需求预计维持低速增长（2%以上），光伏行业可能成为新的主要拖累因素 [30] **锌** * **市场表现**：2025年表现疲软，内外盘价格分化明显 [52] * **分化原因**：外盘交易海外冶炼厂减产导致的供应紧张，内盘则因矿石供应转宽松及内需承压 [54] * **2026年展望**：全球供应过剩预计15万吨，锌价区间预计在2,700至3,300美元/吨之间波动 [65] **锡** * **近期上涨原因**：长期叙事扰动（如缅甸佤邦出口受限、刚果金局势）及AI相关PCB板需求预期推动 [67] * **2026年供应预期**：预计全球锡精矿供应增速将超过消费增速，导致供过于求；全球精炼锡供应预计达38万吨左右，同比增约4.5% [66][73] * **消费预期**：高消费集中在电子焊料领域（占比约35%），但整体消费增速可能低于2025年 [73] **工业硅与多晶硅** * **工业硅**：处于高库存去库状态，2025年产能780万吨，行业健康结构仅需530万吨，需淘汰落后产能 [38][39]；预计全年价格运行区间为7,000元至11,000元/吨 [41] * **多晶硅**：2025年经历高位震荡、趋势下跌、反弹、波动四个阶段 [37]；2026年基本面偏弱，仍受“反内卷”政策影响 [36][51] 其他重要内容 **宏观与政策** * **光伏政策**：2025年136号文影响光伏市场，核心包括减少弃光率、鼓励分布式发展和就地消纳、价格形成机制转变等 [45][46] * **出口退税**：取消光伏产品出口退税，短期可能引发抢单，长期将增加产能出清压力 [48] * **宏观风险**：需关注美国通胀及国内消费者信心恢复情况，2026年年中可能出现转折 [56] **库存与成本** * **全球显性库存**：截至2025年底，全球铜显性库存已回升至80万吨左右，为疫情以来最高水平 [21] * **成本支撑**：新疆成本是工业硅价格底部参考，云南枯水期成本成为顶部参考 [41] **交易策略与风险** * **交易时机**：一季度是做多铜的重要时期，但需关注春节前后国内累库情况 [24] * **风险提示**：碳酸锂价格强势状态可能维持到春节前后，但全年过剩可能超预期 [9]；锡价当前位置继续上涨主要是交易行为驱动，基本面支撑不足，需警惕节前资金高位兑现风险 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅价格预计维持区间震荡，受供需双减、煤炭与光伏产业链价格上涨传导影响价格支撑明显，上行取决于下游需求恢复和库存去化，下行受成本和减产预期限制；多晶硅基本面偏弱，短期宜观望，中长期逢高做空为主 [3][6] 各部分总结 工业硅 市场分析 - 2026年1月13日，工业硅期货主力合约2605开于8710元/吨，收于8635元/吨，较前一日结算价跌145元/吨，跌幅1.65%，持仓242469手，1月12日仓单总数10888手，较前一日无变化 [1] - 工业硅现货价格基本持稳，华东通氧553硅9200 - 9300元/吨，421硅9500 - 9800元/吨等多地硅价持平 [1] - 1月8日工业硅主要地区社会库存55.2万吨，较上周减少0.9% [1] 消费端 - 有机硅DMC报价13700 - 14000元/吨，取消光伏增值税出口退税政策使短期多晶硅需求有上涨预期，消费短期有上行空间，但政策4月生效，需求提振未显现 [2] - 铝硅合金企业开工率小幅下降，有机硅维持错峰减排，铝合金下游需求边际走弱，后续开工率稳中偏弱 [2] 策略 - 单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 多晶硅 市场分析 - 2026年1月13日，多晶硅期货主力合约2605开于49655元/吨，收于49005元/吨，收盘价较上一交易日跌4.45%，持仓48844手，当日成交28379手 [3] - 多晶硅现货价格小幅下跌，N型料51.00 - 58.50元/千克，n型颗粒硅50.00 - 58.50元/千克 [4] - 多晶硅厂家和硅片库存增加，多晶硅库存30.20（环比 - 1.30%），硅片库存26.23GW（环比13.11%），多晶硅周度产量23800.00吨（环比 - 0.80%），硅片产量10.52GW（环比3.34%） [4] - 硅片、电池片、组件部分产品价格持平 [4][5] 策略 - 单边短期区间操作，主力合约保持弱势震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [6]

工业硅市场分析 - 2026年1月13日，工业硅期货主力合约2605价格震荡下跌，开盘8710元/吨，收盘8635元/吨，较前一日结算价下跌145元/吨，跌幅1.65% [2][12] - 截至收盘，2605主力合约持仓242,469手，2026年1月12日仓单总数为10,888手，较前一日无变化 [2][12] - 现货价格基本持稳，华东通氧553硅价格区间为9200-9300元/吨，421硅价格区间为9500-9800元/吨，新疆通氧553价格区间为8600-8800元/吨 [2][12] - 截至1月8日，工业硅主要地区社会库存为55.2万吨，较上周减少0.9% [3][13] - 消费端，有机硅DMC报价为13700-14000元/吨，铝硅合金企业开工率小幅下降，有机硅维持错峰减排政策，铝合金下游需求边际走弱，预计后续开工率稳中偏弱 [3][13] - 国家取消光伏增值税出口退税政策，短期可能提振多晶硅需求及出口，进而利好工业硅需求，但政策4月生效，短期提振效果尚未显露 [3][13] - 工业硅价格预计维持区间震荡，供需双减叠加煤炭与光伏产业链价格上涨传导，价格支撑明显，上行高度取决于下游需求恢复和库存去化，下行空间受成本支撑和减产预期限制 [4][14] - 策略建议为短期区间操作 [4][15] 多晶硅市场分析 - 2026年1月13日，多晶硅期货主力合约2605震荡下跌，开盘49655元/吨，收盘49005元/吨，较上一交易日收盘价下跌4.45% [5][16] - 主力合约持仓达48,844手，当日成交28,379手 [5][16] - 现货价格小幅下跌，N型料价格为51.00-58.50元/千克，下跌0.25元/千克，N型颗粒硅价格为50.00-58.50元/千克 [5][16] - 多晶硅厂家库存为30.20，环比下降1.30%，硅片库存为26.23GW，环比增加13.11% [5][16] - 多晶硅周度产量为23,800.00吨，环比下降0.80%，硅片产量为10.52GW，环比增加3.34% [5][16] - 硅片价格持稳，国内N型18Xmm硅片价格为1.39元/片，N型210mm硅片价格为1.69元/片，N型210R硅片价格为1.49元/片 [5][16] - 电池片价格方面，Topcon系列电池片价格约为0.40元/W，较前一日上涨0.01元/W，其他类型电池片价格持稳 [6][17] - 组件价格持稳，PERC 182mm主流成交价为0.67-0.74元/W，N型182mm主流成交价为0.70-0.71元/W [6][17] - 取消光伏出口退税政策短期或刺激多晶硅抢出口，但政策4月生效，需求提振效果未显，且可能透支中长期需求 [7][18] - 多晶硅企业被约谈后协同挺价期望落空，市场向降本增效发展，下游产能加速出清，基本面偏弱，易受宏观情绪及政策影响 [7][18] - 策略建议短期保持观望，中长期逢高做空为主，主力合约保持弱势震荡 [7][18]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材价格底部震荡运行，黑色系处于底部区间震荡格局，需警惕市场传闻扰动并加强信息甄别，后续关注热卷去库、“双碳”政策对钢铁供需格局的影响 [2] - 铁矿石预计短期偏高位震荡，关注钢厂补库及铁水生产节奏，操作谨慎注意仓位控制 [5] - 锰硅和硅铁行情受黑色大板块和市场情绪影响，关注锰矿成本及“双碳”政策对供给的扰动 [9][10] - 双焦预计短期区间震荡，需警惕市场情绪冲击和高波动风险 [16] - 工业硅预计价格承压，关注西北供给端扰动 [19] - 多晶硅期货预计短期弱势，关注现货成交及官方政策 [22] - 玻璃建议观望，关注高库存消化和现货成交 [24] - 纯碱整体偏弱格局未改 [26] 各品种总结 钢材 - **行情资讯**：螺纹钢主力合约收盘价 3158 元/吨，跌 0.22%，注册仓单 55933 吨，持仓量 168.79 万手；现货天津 3210 元/吨，上海 3300 元/吨。热轧板卷主力合约收盘价 3303 元/吨，跌 0.24%，注册仓单 173103 吨，持仓量 144.03 万手；现货乐从 3280 元/吨，上海 3280 元/吨 [1] - **策略观点**：成材价格底部震荡，热轧卷板产量增需求弱库存去化，螺纹钢产量逆季节性回升需求回落库存累积，需警惕市场传闻扰动，关注热卷去库及“双碳”政策影响 [2] 铁矿石 - **行情资讯**：主力合约（I2605）收至 819.50 元/吨，跌 0.36%，持仓 65.33 万手；现货青岛港 PB 粉 826 元/湿吨，折盘面基差 58.83 元/吨，基差率 6.70% [4] - **策略观点**：年末矿山发运冲量结束，海外发运环比下滑，近端到港量增加，铁水产量回升，钢厂盈利率下行，港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处低位有补库需求，预计短期偏高位震荡，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [5] 锰硅硅铁 - **行情资讯**：1 月 13 日，锰硅主力收跌 0.24%，报 5916 元/吨，现货天津升水盘面 24 元/吨；硅铁主力收跌 0.28%，报 5682 元/吨，现货天津升水盘面 168 元/吨。锰硅关注 6000 元/吨及 6250 元/吨压力、5800 元/吨支撑，硅铁关注 5850 元/吨及 6000 元/吨压力、5500 元/吨支撑 [8] - **策略观点**：商品多头情绪或延续，需警惕情绪“龙头”冲击。锰硅供需格局宽松，硅铁供求基本平衡有改善。未来行情受黑色板块和市场情绪影响，关注锰矿成本及“双碳”政策对供给的扰动 [9][10] 焦煤焦炭 - **行情资讯**：1 月 13 日，焦煤主力收跌 3.80%，报 1191.0 元/吨，现货山西低硫主焦等有升贴水情况；焦炭主力收跌 1.41%，报 1745.0 元/吨，现货日照港准一级湿熄焦等有升贴水情况。焦煤关注 1260 元/吨压力、1130 - 1150 元/吨支撑，焦炭关注 1850 元/吨压力、1650 - 1700 元/吨支撑 [12][13][14] - **策略观点**：上周焦煤上涨受商品市场氛围和产能核减消息驱动，商品多头情绪或延续，但需警惕情绪冲击。双焦周度静态供求相对均衡，榆林产能核减影响有限，下游有补库倾向但力度取决于政策，预计短期区间震荡 [15][16] 工业硅、多晶硅 - **工业硅** - **行情资讯**：主力（SI2605 合约）收盘价 8635 元/吨，跌 1.37%，加权合约持仓 378736 手；现货华东不通氧 553基差 565 元/吨，421基差 215 元/吨 [18] - **策略观点**：工业硅震荡下行，短期市场情绪波动大。12 月产量环比持稳，西南开炉数低收缩空间小，西北开工率高，供应改善不足；需求侧多晶硅排产下滑，有机硅需求平稳，面临累库压力，预计价格承压，关注西北供给端扰动 [19] - **多晶硅** - **行情资讯**：主力（PS2605 合约）收盘价 49005 元/吨，跌 1.98%，加权合约持仓 88766 手；现货 N 型颗粒硅等有价格及基差情况 [20] - **策略观点**：上周反垄断会议纪要冲击市场，现货年前提价但下游观望，后续博弈持续。若头部企业减产或停产落地，供应压力缓解，4 月 1 日起取消光伏产品增值税出口退税或刺激一季度“抢出口”需求。期货持仓下滑成交缩量，预计短期弱势，关注现货成交及官方政策 [21][22] 玻璃纯碱 - **玻璃** - **行情资讯**：周二下午 15：00 主力合约收 1096 元/吨，跌 4.11%，华北大板 1020 元，华中 1060 元，浮法玻璃样本企业周度库存 5551.8 万箱，环比降 2.37% [24] - **策略观点**：多条产线冷修，玻璃日熔量降至低位，燃料成本上涨支撑价格，现货厂商提价，经销商拿货尚可，但传统淡季终端订单乏力，库存压力大制约价格上行，建议观望，关注高库存消化和现货成交 [24] - **纯碱** - **行情资讯**：周二下午 15：00 主力合约收 1212 元/吨，跌 2.18%，沙河重碱报价 1162 元，样本企业周度库存 157.27 万吨，环比增 16.44 万吨 [25] - **策略观点**：上周供应稳定，部分装置负荷提升，阿拉善二期投产，供应压力持续；需求方面光伏和浮法玻璃产能下降，重碱刚需减少，下游观望，成交清淡，库存累积，出货压力大，市场整体偏弱 [26]