报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜夜盘收低0.75%，精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，产量环比回落但总体高增长，电力投资稳定、汽车产销正增长、家电排产负增长、地产疲弱，铜价短期或区间波动，需关注美元、铜冶炼产量和旺季下游需求变化 [2] - 锌夜盘收涨0.37%，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓、汽车产销正增长、家电排产负增长、地产疲弱，锌价可能跟随有色整体走势，建议关注美元、冶炼产量和下游旺季需求变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格表现 - 铜夜盘收低0.75%，国内前日期货收盘价101,880元/吨，基差 -190元/吨，前日LME3月期收盘价12,965美元/吨，LME现货升贴水 -43.95美元/吨，LME库存257,675吨，日度变化3,975吨 [2] - 铝国内前日期货收盘价23,815元/吨，基差 -160元/吨，前日LME3月期收盘价3,275美元/吨，LME现货升贴水4.36美元/吨，LME库存463,550吨，日度变化 -2,000吨 [2] - 锌夜盘收涨0.37%，国内前日期货收盘价24,340元/吨，基差 -105元/吨，前日LME3月期收盘价3,273美元/吨，LME现货升贴水 -19.21美元/吨，LME库存96,775吨，日度变化 -575吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价134,610元/吨，基差 -3,160元/吨，前日LME3月期收盘价17,135美元/吨，LME现货升贴水 -213.46美元/吨，LME库存287,976吨，日度变化0吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价16,830元/吨，基差 -160元/吨，前日LME3月期收盘价1,937美元/吨，LME现货升贴水 -49.27美元/吨，LME库存286,100吨，日度变化0吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价393,210元/吨，基差1,010元/吨，前日LME3月期收盘价49,785美元/吨，LME现货升贴水 -130.00美元/吨，LME库存7,470吨，日度变化 -80吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色走势受地缘影响短期波动，总体震荡，后续关注国内需求、美元走势和市场风险偏好变化 [13][14] - 不同有色金属品种因各自基本面和宏观因素影响，呈现不同行情和投资机会 各部分总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：伊朗地缘局势升温，原油上涨，能源成本上升、贸易物流受限，市场担心通胀上行影响流动性，美元上行增加有色压力，铝受海峡运输受阻影响相对突出但高开低走，美国1月核心PPI增速意外升温致美联储货币政策复杂化 [13] - 走势影响因素：短期受地缘和风险情绪影响波动，下游复工增加，关注国内需求提振，本周两会政策预期及相关决议有影响，关注美元走势和市场风险偏好变化，部分品种因供应及政策预期偏利空下跌居前 [14] - 各品种分析： - 铜：价格中枢有望受通胀提振上移，当前基本面阶段性弱势，主导因素为宏观逻辑和估值修复逻辑，3月电网投资或迎高点，消费有望进入旺季，去库周期预计3月下旬至4月启动，建议下游需求端远月买入套期保值，期权可卖出轻度虚值看跌期权或构建买入跨式策略 [3][4][15] - 锌：海外地缘冲突或影响锌冶炼，国内矿端加工费有变化，需求开工弱，库存累库，建议牛市与熊市价差轮换操作，逢低偏多 [5][17] - 铝产业链：供应相对稳定，需求逐步复苏，库存国内累库、伦铝减少，建议铝、再生铝合金偏多思路，氧化铝观望，可买入虚值期权保护 [6][17] - 锡：加工费持平，开工率下降，供应偏紧，需求淡季，进口有增长，建议暂时观望，关注资金情绪、矿端和宏观影响，期权可买入虚值看涨期权 [17][18] - 铅：宏观情绪多变，供需两淡，再生铅开工延后，库存节后累库和缓，建议高抛低吸 [9][18] - 镍：地缘和政策影响，矿端强势带来成本支撑，3月不锈钢排产回升，建议逢低偏多 [10][18] - 不锈钢：价格回升，成本有抬升预期，3月排产显著回升，建议逢低偏多 [10][18] 第二部分 有色金属行情回顾 | 品种 | 收盘价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 铜 | 102100 | -1.69% | | 锌 | 24370 | -1.93% | | 铝 | 23905 | -2.29% | | 氧化铝 | 2807 | 1.23% | | 锡 | 394890 | -11.06% | | 铅 | 16840 | -0.33% | | 镍 | 135450 | -3.86% | | 不锈钢 | 14185 | -1.39% | | 铸造铝合金 | 22750 | -1.86% | [19] 第三部分 有色金属持仓分析 展示了各有色金属品种主力合约的涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓基值、净多头变化、净空头变化及影响因素 [20] 第四部分 有色金属现货市场 展示了铜、锌、铝、氧化铝、镍、不锈钢、锡、铅、铸造铝合金等品种的现货价格及涨跌幅 [22] 第五部分 有色金属产业链 展示了各有色金属品种的库存变化、加工费变化、价格走势等相关图表 [24][26][30] 第六部分 有色金属套利 展示了各有色金属品种的沪伦比变化、升贴水走势、基差走势等相关图表 [58][61][65] 第七部分 有色金属期权 展示了各有色金属品种的期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等相关图表 [74][76][79]

核心观点 - 宏观经济呈现价格端边际修复、内需初现积极信号、财政金融政策积极支撑的结构性特征 [2][3][4] - 工业品价格（PPI）降幅持续收窄，修复动能由上游向中游扩散，制造业价格指数显著改善 [2][11][27] - 内需方面，CPI温和回升，春节消费数据亮眼，就业形势总体平稳，释放内需回暖信号 [3][40][42] - 财政收支受高基数影响短期放缓，但广义财政支出保持较高强度，体现积极政策导向 [3][52][74] - 金融数据呈现社融与信贷分化、M1增速反弹的特点，政府债券发行前置成为社融主要支撑 [4][76][81] - 人民币汇率延续强势，外汇储备连续增加，国内资产吸引力增强 [4][93][95] 工业生产及景气度 - **PPI同比降幅持续收窄，环比连续正增**：2026年1月PPI当月同比为-1.4%，较前值-1.9%收窄0.5个百分点，连续6个月改善；环比增长0.4%，连续4个月为正 [2][11] - **价格修复呈现结构性扩散**：修复动能由上游向中游扩散，国际有色金属价格上行显著拉动上游采选及冶炼价格；全国统一大市场建设推动水泥、锂电、光伏设备等行业价格持续回升；AI投资扩张带动半导体材料、电子设备等中游价格改善 [2][14][15] - **有色金属价格拉动显著**：2026年1月，有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业同比分别上涨22.7%和17.1%，环比分别上涨5.7%和5.2% [14] - **制造业PMI短期回落，但价格指数显著回升**：1月制造业PMI为49.3%，回落0.8个百分点，主要受季节性淡季及有效需求不足影响 [2][24] - **制造业价格水平改善**：1月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别升至56.1%和50.6%，出厂价格指数近20个月首次重返临界点以上 [2][27] 内需与就业 - **CPI维持温和回升**：2026年1月CPI环比增速为0.2%，连续2个月为正；同比增速为0.2%，连续4个月为正 [40] - **春节消费数据表现亮眼**：2026年春节期间，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年春节增长5.7%；重点监测步行街客流量、营业额分别增长6.7%和7.5%；智能眼镜、具身智能机器人销售额分别增长47.3%和32.7% [42] - **就业形势总体平稳**：2026年1月全国城镇调查失业率为5.2%，同比持平 [43] - **制造业用工景气度轻微回落**：1月制造业PMI从业人员指数为48.1%，较上月下降0.1个百分点，但位于近4年高位 [43] - **服务业就业优于建筑业**：1月非制造业PMI从业人员指数为46.1%，其中服务业从业人员指数为47.0%，处于近4年最高位；建筑业从业人员指数为41.1%，同比下降7.6个百分点 [43] 财政收支 - **狭义财政收入受高基数影响大幅下降**：2025年12月全国一般公共预算收入同比下降24.95%，主要受2024年同期高基数（同比增速24.25%）影响 [3][55] - **全年预算收入基本完成目标**：2025年1-12月全国一般公共预算收入21.6万亿元，完成预算目标（21.99万亿元）的98.27%，完成度好于2024年（98.1%） [3][52][55] - **税收与非税收入双双转负**：12月税收收入同比下降11.50%，非税收入同比下降47.92% [3][55] - **狭义财政支出节奏放缓**：12月全国一般公共预算支出同比下降1.77%，连续三个月负增长；2025年全年支出完成预算的96.76%，完成度略低于近五年平均水平 [3][65] - **广义财政支出保持较高强度**：2025年1-12月政府性基金支出累计同比增长11.3%，得益于专项债与特别国债扩容支撑 [3][74] - **土地出让收入持续承压**：2025年1-12月地方国有土地使用权出让收入4.15万亿元，累计同比下降14.7% [3][72] 金融与货币 - **社融稳定增长，结构分化**：2026年1月新增社融7.22万亿元，同比多增1662亿元；结构上政府债券（同比多增2831亿元）、未贴现票据（同比多增1639亿元）是主要拉动项，而人民币贷款（同比少增3178亿元）是主要拖累项 [76][81] - **政府债券发行前置**：1月政府债券融资9764亿元，发行规模创近5年来新高，成为社融增长的压舱石 [76][81] - **M1增速阶段性反弹**：1月M1同比增速为4.9%，较前值3.8%回升，反映经济活跃度提升与资金活化 [82] - **M2增速持续小幅回升**：1月M2同比增速为9.0%，较前值8.5%回升，体现流动性整体充裕 [83] - **新增人民币贷款小幅回落**：1月新增人民币贷款4.71万亿元，同比减少4200亿元；企业部门贷款同比少增3300亿元，居民部门贷款同比多增127亿元 [87] - **存款结构极端分化**：1月新增人民币存款8.09万亿元，同比多增3.77万亿元；非银存款、非金融企业存款、财政存款是核心拉动项，居民存款同比大幅少增3.39万亿元 [90] 外汇与汇率 - **人民币汇率延续强势**：截至2026年2月25日，CFETS人民币汇率指数本月上涨0.85%至97.81点；美元兑人民币贬值0.92%至6.88 [93] - **外汇储备连续增加**：截至2026年1月末，外汇储备规模达3.399万亿美元，连续6个月增加，环比上升412亿美元（升幅1.23%） [95] - **美元指数呈V型走势**：截至2026年2月25日，美元指数本月上涨0.56%至97.66点，受美国经济数据超预期及政策不确定性影响 [101] - **中美利差小幅收窄**：截至2026年2月25日，中美10年期国债利差从2月初的247个基点收敛至224个基点 [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕宏观金融、有色金属、黑色建材、能源化工、农产品等多个行业展开分析 各行业受美伊冲突、美联储政策、供需关系、库存变化等因素影响 行情表现各异 投资策略建议根据不同行业特点和市场情况制定 需关注地缘政治、政策变化、需求恢复等因素对市场的影响 各行业总结 宏观金融类 股指 - 美股恐慌指数 VIX 上涨 24% 欧洲天然气价格涨幅扩大至 40% 美国国务院发布撤离令 全球 AI 应用月活榜有变化 [2] - 基差年化比率各合约有不同表现 [3] - 美伊冲突扰动全球风险偏好 建议关注国内两会政策信号和战局转变 控制风险 [4] 国债 - 各主力合约有不同环比变化 全国政协会议召开 外交部回应能源供应问题 央行进行逆回购操作 单日净回笼 4917 亿元 [5] - 通胀回升对债市有潜在压制 经济修复内生动力不稳固 美伊冲突短期利好债市 但后续需观察冲突情况 预计行情延续震荡 [6] 贵金属 - 沪金、沪银、COMEX 金、COMEX 银均下跌 美元指数走强、美债收益率攀升压制金银价格 中东局势紧张或推升通胀预期 市场对美联储降息节奏放缓预期升温 [7] - 美元和收益率对金银形成压制 价格短期承压下行 若美债收益率上行、美元强势 金价有下行风险 若利率预期转向或避险情绪升温 金价有望上行 [8] 有色金属类 铜 - 中东战事引发东亚股市抛售 铜价震荡走低 LME 库存持平 国内上期所仓单增加 现货贴水缩窄 进口亏损 精废铜价差扩大 [10] - 美国立场软化 地缘局势扰动下关键矿产资源属性强化支撑铜价 政策和产业因素使短期铜价下方支撑强 [11] 铝 - 中东战事使供应干扰加大 铝价拉涨 沪铝加权合约持仓量减少 期货仓单增加 铝锭和铝棒库存有变化 铝棒加工费抬升 成交回暖 LME 库存减少 [12] - 国内铝锭库存有望快于往年见顶 中东战事加剧供应忧虑 叠加其他因素 短期铝价有望偏强运行 [13] 锌 - 沪锌指数和伦锌 3S 下跌 各地区基差、库存等有相应数据 锌锭进口盈亏为 -2660.88 元/吨 全国主要市场锌锭社会库存增加 [14][15] - 锌精矿国产 TC 小幅抬升 冶炼利润小幅回暖 但国内锌产业维持偏弱 预计冲突期间锌价跟随板块情绪宽幅震荡 [15] 铅 - 沪铅指数和伦铅 3S 下跌 各地区基差、库存等有相应数据 全国主要市场铅锭社会库存减少 [16] - 产业方面部分指标有变化 铅价处于震荡区间下沿 预计短期止跌企稳 后续有望回升 [16] 镍 - 沪镍主力合约下跌 现货市场升贴水持稳 成本端价格持平 镍铁价格有变化 [17] - 中期印尼政策落地预计镍价缓慢震荡上行 短期供需矛盾有限 库存增长 预计价格震荡运行 建议高抛低吸 [17] 锡 - 沪锡主力合约大幅下跌 供给端缅甸局势紧张但暂未影响生产 云南和江西地区开工有问题 需求端处于节后复工过渡期 企业接货意愿弱 [18] - 宏观和行业背景下市场做多情绪强 但需注意供需和库存现状 预计锡价宽度震荡运行 建议观望 [19] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数和合约收盘价均下跌 贸易市场电池级碳酸锂升贴水有数据 [20] - 伊朗局势使商品市场分化 碳酸锂回调 锂电旺季现货紧张 关注下游备货等情况 [20] 氧化铝 - 氧化铝指数上涨 单边交易总持仓减少 基差、海外价格、期货库存、矿端价格有相应数据 [21] - 检修和投产因素使累库幅度收缩 矿端供应过剩 盘面升水导致仓单注册量高 建议观望 期货价格宽幅震荡 [22] 不锈钢 - 不锈钢主力合约下跌 单边持仓增加 现货价格持平 基差有变化 原料价格有涨跌 期货库存减少 社会库存增加 [23] - 中东冲突使有色金属承压 节后钢厂资源到货 社会库存累积 但市场采购氛围有回暖 预计不锈钢维持震荡上行格局 [24] 铸造铝合金 - 铸造铝合金价格回落 主力合约持仓下滑 成交量和仓单减少 合约价差缩窄 国内主流地区价格上调 成交回暖 库存减少 [25] - 成本端价格偏强 节后需求有望改善 叠加供应和原料因素 短期价格预计偏强运行 [26] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢主力合约微涨 注册仓单不变 持仓量减少 现货价格持平 热轧板卷主力合约持平 注册仓单增加 持仓量减少 现货价格持平 [28] - 美伊冲突影响原油供应和商品估值 热卷产量与节前持平 需求修复快但库存高 螺纹钢供需双弱 库存累积 预计价格区间震荡偏弱 需关注多方面因素 [29] 铁矿石 - 铁矿石主力合约微跌 持仓减少 现货价格和基差有数据 部分钢企接到减排通知 [30] - 海外矿石发运有变化 近端到港量下降 铁水产量增加 钢厂盈利率回升 港口库存累库 钢厂库存低位 预计价格震荡运行 关注会议政策指引 [31][32] 焦煤焦炭 - 焦煤主力合约大幅转涨 焦炭主力合约收涨 各现货价格和升水情况有数据 [33] - 节后下游去库 煤矿复产 焦炭成本支撑减弱 市场对钢材需求和两会政策预期低 导致节后焦煤弱势 中长期商品多头延续 短期市场震荡 黑色板块弱势 双焦短期需求受限 需警惕价格回调 焦煤或在 6 - 10 月上涨 [35][36] 玻璃纯碱 - 玻璃主力合约上涨 华北大板和华中报价持平 库存大幅增加 持仓有变化 [37] - 市场传闻产线冷修 盘面反弹 下游需求释放慢 库存高 价格上行阻力大 预计短期弱势震荡 [38] - 纯碱主力合约上涨 沙河重碱报价上涨 库存增加 持仓有变化 [39] - 市场传闻企业检修 供应端缩减预期升温 现货观望情绪浓 需求释放慢 预计市场窄幅震荡整理 [40] 锰硅硅铁 - 锰硅主力合约反弹 硅铁主力合约收涨 各现货价格和基差有数据 技术形态上锰硅突破 硅铁临近趋势线 [41] - 上周铁合金上涨受传闻和资金推动 中长期商品多头延续 短期市场震荡 黑色板块弱势 锰硅供需格局不理想 硅铁供求基本平衡 未来行情受板块和成本等因素影响 关注锰矿和双碳政策情况 [42][43][44] 工业硅&多晶硅 - 工业硅期货主力合约下跌 现货升贴水和成本端价格持平 镍铁价格有变化 [45] - 新能源板块下工业硅增仓下跌 三月供需双增 价格震荡偏弱 关注煤焦走势和大厂复产及下游需求变化 [46] - 多晶硅期货主力合约下跌 现货价格持平 基差有数据 [47][48] - 三月多晶硅排产预计上行 工厂库存高位 硅片价格低迷和库存高反馈不佳 现货成交清淡 预计价格承压运行 关注会议反内卷表述 [49] 能源化工类 橡胶 - 股市和商品普跌 橡胶大跌 多空观点不同 行业开工负荷和库存有数据 现货价格有涨跌 [51][52][53] - 建议灵活应对 短线交易并设置止损 对冲方面买 NR 主力空 RU2609 可新开仓或持仓 [54] 原油 - INE 主力原油期货及相关成品油期货大幅收涨 中国原油和成品油库存有变化 [55] - 油价已计价地缘溢价 短期内伊朗断供缺口仍存 考虑委内瑞拉增产和 OPEC 恢复预期 建议中期布局 等待地缘终点爆发 [56] 甲醇 - 主力期货合约有变动 MTO 利润有变化 [57] - 甲醇已包含地缘溢价 短期供需无大矛盾 建议逢高止盈 [58] 尿素 - 区域现货和主力期货合约有价格变动 总体基差有数据 [59] - 一季度开工回暖 但供需双旺下配额无大利多 尿素基本面利空 建议逢高空配 [60] 纯苯&苯乙烯 - 纯苯和苯乙烯现货及期货价格上涨 基差等有相应变化 上下游开工率和库存有数据 [63] - 中东冲突未降温 苯乙烯非一体化利润中性偏高 成本和供应情况有变化 港口库存有不同表现 待非一体化利润回落至低位可观察做多机会 [64] PVC - PVC 合约上涨 现货价格和基差等有变化 成本端价格有涨跌 开工率和库存有数据 [65] - 企业综合利润中性 供给端产量高 内需未恢复 需求端承压 出口退税取消刺激短期抢出口 受原油成本情绪带动反弹 [66] 乙二醇 - EG05 合约上涨 现货价格和基差等有变化 供给端和下游负荷有变化 装置有检修和重启 进口到港预报和港口库存有数据 估值和成本有数据 [67][68] - 国外装置检修多 国内检修量下降不足 整体负荷高 进口预期下降 下游恢复中 港口累库压力大 中期需减产改善供需 估值中性偏低 关注逢低做多机会 [69] 对二甲苯 - PX05 合约上涨 价格和基差等有变化 负荷和装置情况有变化 进口和库存有数据 估值成本有数据 [70] - PX 负荷高位 下游 PTA 检修多 短期累库 三月进入检修季和 PTA 装置重启后转入去库 中东意外可能使炼厂降负 中期格局较好 关注跟随 [71] 聚乙烯 PE - 主力合约和现货价格上涨 基差走强 上游开工下降 库存累库 下游开工率下降 价差有变化 [72] - 中东冲突未降温 聚乙烯现货价格上涨 估值有下降空间 仓单压制减轻 供应端支撑回归 需求端开工率或触底反弹 [73][74] 聚丙烯 PP - 主力合约和现货价格上涨 基差走强 上游开工上涨 库存累库 下游开工率上涨 价差有变化 [75] - 成本端供应过剩缓解 供应端无产能投放计划 需求端开工率季节性反弹强 短期地缘冲突主导行情 长期矛盾转移 建议逢低做多 PP5 - 9 价差 [76] 农产品类 生猪 - 国内猪价主流下跌 北方部分区域行情或小涨 南方供大于求猪价或下降 [78] - 节后屠宰规模大 活体库存去化有限 现货拉涨空间有限 近月反弹后偏空 远端受产能和季节性因素支撑 走势略强但不宜追高 建议反套或回落买入 [79] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数走稳 个别下跌 供应充足 部分市场走货减慢 预计今日蛋价或有稳有跌 [80] - 在产蛋鸡存栏偏大 节后蛋价高于预期但库存未明显积累 累库行为增多 行业信心提前重建 后期需留意盘面远端估值压力 [81] 豆菜粕 - 多家机构对巴西大豆产量预估下调 美国大豆出口销售有数据 巴西大豆收获进度有数据 国内大豆到港和库存有数据 [82] - 美豆价格走强带动蛋白粕估值抬高 但国内大豆库存同比偏高且远月有采购预期 限制上涨空间 建议回调买入 [83] 油脂 - 多家机构发布棕榈油出口和产量数据 印度植物油库存有数据 国内三大油脂库存有数据 [85] - 地缘危机使原油价格上涨带动油脂价格走强 主要消费国植物油库存下降 中线看涨油脂 建议逢低买入 [86] 白糖 - 多家机构发布印度、巴西、泰国等地区食糖产量、出口、库存等数据 [87] - 原糖价格跌至低位且贴水巴西乙醇折算价 4 月后巴西甘蔗制糖比例可能下调 国内增产压力缓解 叠加原糖利好 建议逢低少量参与多单 [88] 棉花 - USDA 等机构发布全球棉花产量、出口、库存、消费比等数据 国内棉花进口、商业库存、纺纱厂开机率有数据 [89] - 节后郑棉期货增仓上涨 提前博弈 3 月旺季 关注下游开机情况 若配合则仍有上涨空间 建议逢低买入 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受地缘局势和政策影响，短期下方支撑强，沪铜主力合约参考区间100000 - 104000元/吨，伦铜3M运行区间参考12700 - 13300美元/吨 [2][3] - 铝价因供应干扰和下游复工，短期有望偏强运行，沪铝主力合约运行区间参考24000 - 25000元/吨，伦铝3M运行区间参考3220 - 3350美元/吨 [5][6] - 铅价短期止跌企稳，后续伴随供应收窄有望逐步回升 [8][9] - 锌价在冲突期间跟随板块情绪宽幅震荡 [10][11] - 锡价以宽幅震荡运行为主，建议观望，国内主力合约参考运行区间37 - 43万元/吨，海外伦锡参考运行区间47000 - 52000美元/吨 [12][13] - 镍价中期缓慢震荡上行，短期震荡运行消化库存压力，沪镍价格运行区间参考12.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨，建议高抛低吸 [14][15] - 碳酸锂价格回调，未来关注下游备货节奏等，广期所碳酸锂2605合约参考运行区间138000 - 160000元/吨 [18][19] - 氧化铝期货价格维持宽幅震荡，建议观望，国内主力合约A02605参考运行区间2750 - 2950元/吨 [21][22] - 不锈钢维持震荡上行格局，主力合约参考区间14000 - 14500元/吨 [24][26] - 铸造铝合金短期价格预计偏强运行 [28][29] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：中东战事引发东亚股市抛售，铜价震荡走低，昨日伦铜3M合约收盘跌0.92%至12964美元/吨，沪铜主力合约收至101330元/吨；LME库存持平于257675吨，国内上期所日度仓单增加0.5至30.0万吨；华东和广东地区现货贴水期货缩窄，国内铜现货进口亏损500元/吨左右，精废铜价差小幅扩大至2690元/吨 [2] - 策略观点：美国对中东战事立场软化，关键矿产资源属性强化支撑铜价；原油价格上涨使美联储短期降息概率降低，国内“两会”和上海地产政策有情绪支撑；TC低位运行，铜矿供应紧张，下游开工率回暖，全球铜库存累库有望放缓，短期铜价下方支撑强 [3] 铝 - 行情资讯：中东战事加大供应干扰，铝价拉涨，昨日伦铝3M合约收涨2.83%至3275美元/吨，沪铝主力合约收至24410元/吨；沪铝加权合约持仓量减少2.0至67.3万吨，期货仓单增加2.1至31.6万吨，铝锭三地库存环比小幅增加，铝棒库存微增，铝棒加工费抬升；华东地区铝锭现货贴水缩窄，LME库存环比减少0.2至46.2万吨 [5] - 策略观点：国内铝锭库存增加至高位，但下游复工复产有望使库存快于往年见顶；中东战事加剧供应忧虑，叠加部分厂停产检修、北美铝现货升水高位、LME库存低位，短期铝价有望偏强运行 [6] 铅 - 行情资讯：周二沪铅指数收跌0.27%至16847元/吨，伦铅3S较前日同期跌13.5至1964.5美元/吨；SMM1铅锭均价16625元/吨，精废价差50元/吨；上期所铅锭期货库存录得5.49万吨，LME铅锭库存录得28.61万吨；3月2日全国主要市场铅锭社会库存为6.71万吨，较2月26日减少0.19万吨 [8] - 策略观点：铅矿库存和铅精矿TC小幅抬升，再生原料库存下滑，冶炼厂开工率下滑，下游蓄企开工未完全恢复；虽国内外铅锭累库，但铅价处于震荡区间下沿，冶炼利润收窄或使铅锭过剩程度收窄，预计短期铅价止跌企稳，后续回升 [9] 锌 - 行情资讯：周二沪锌指数收跌1.90%至24401元/吨，伦锌3S较前日同期跌55.5至3300美元/吨；SMM0锌锭均价24400元/吨；上期所锌锭期货库存录得7.31万吨，LME锌锭库存录得9.68万吨；3月2日全国主要市场锌锭社会库存为21.19万吨，较2月26日增加3.16万吨 [10] - 策略观点：锌精矿国产TC小幅抬升，冶炼利润回暖，但冶炼企业成品库存及锌锭社会库存大幅抬升，国内锌产业偏弱；伊朗冲突对锌矿供应实质影响小，但市场有担忧；周二市场恐慌使有色金属承压，预计冲突期间锌价宽幅震荡 [11] 锡 - 行情资讯：3月3日，沪锡主力合约收报394890元/吨，较前日下跌11.06%；缅甸局势紧张引发对锡矿供应链担忧，但暂未影响生产；云南地区冶炼厂开工率下降且节后恢复慢，江西地区粗锡供应偏紧，精锡产量偏低；需求端新兴领域乐观，但现阶段下游开工率低，需求未有效体现，下游接货意愿弱 [12] - 策略观点：宏观宽松和半导体涨价使市场做多锡价情绪强，但锡锭供需边际宽松、库存回升，不宜盲目追高；美伊冲突升温使风险资产有压力，预计锡价宽幅震荡，建议观望 [13] 镍 - 行情资讯：3月3日，沪镍主力合约收报135450元/吨，较前日下跌3.86%；现货市场升贴水持稳；成本端印尼内贸红土镍矿价格持平，镍铁价格持续上涨 [14] - 策略观点：中期印尼政策落地使镍矿价格中枢抬升，镍价将缓慢震荡上行；短期现货供需矛盾有限，库存小幅增长，价格震荡运行消化库存压力，建议高抛低吸 [15] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报159322元，较上一工作日 - 8.16%；LC2605合约收盘价150860元，较前日收盘价 - 12.30%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 950元 [18] - 策略观点：伊朗局势使商品市场分化，碳酸锂回调，宏观担忧影响看多情绪，获利盘离场，期货总持仓减6万手；锂电旺季现货紧张，锂价回调或释放买盘，关注下游备货等情况 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2026年3月3日，氧化铝指数日内上涨1.24%至2820元/吨，单边交易总持仓45.08万手，较前一交易日减少3.85万手；山东现货价格上涨5元/吨至2605元/吨，贴水主力合约202元/吨；海外澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏报 - 4元/吨；期货仓单报32.66万吨，较前一交易日持平；矿端几内亚和澳大利亚CIF价格维持不变 [21] - 策略观点：检修增加和投产延迟使累库幅度收缩，矿端供应过剩，盘面升水使仓单注册量高，交割压力压制价格上行；短期建议观望，期货价格宽幅震荡，关注几内亚矿山和冶炼端政策 [22] 不锈钢 - 行情资讯：周二不锈钢主力合约收14185元/吨，当日 - 1.39%；单边持仓17.91万手，较上一交易日 + 4828手；现货市场价格持平，基差有变化；原料价格有涨有平；期货库存录得52115吨，较前日 - 8083；2月27日社会库存增加至111.92万吨，环比增加17.36% [24][25] - 策略观点：中东地缘冲突使大宗商品分化，有色金属承压；节后钢厂资源到货，社会库存累积，供应压力大；市场采购氛围回暖，但下游实际拿货少，预计不锈钢震荡上行 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格回落，主力AD2604合约收盘跌1.86%至22750元/吨；加权合约持仓下滑，成交量1.93万手，仓单减少0.09至6.22万吨；AL2604合约与AD2604合约价差1155元/吨，环比缩窄；国内主流地区ADC12均价上调，进口ADC12报价抬升，市场成交回暖；国内三地铝合金锭库存环比减少0.03至3.90万吨 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，节后下游复工复产推进需求改善，叠加供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格预计偏强运行 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘冲突升级，避险情绪推高美元和原油，冲击全球权益市场，美联储降息预期摇摆，影响基本金属盘面 [1] - 原料端偏紧，冶炼端有扰动预期，供应端支撑强，终端偏弱但消费向旺季切换，中期供需收紧预期仍在 [1] - 短期市场观望情绪浓，能源价格抬升及潜在供应扰动风险支撑基本金属，可谨慎参与铝铜等短多机会，库存去化后可关注铜铝锡镍短多机会，中期部分品种有望震荡偏强 [1] 各品种总结 铜 - 信息分析：3月3日上海1电解铜现货报升水 -190 元/吨，环比 +20 元/吨；25% 铜精矿现货 TC 为 -56 美元/干吨，环比 -4.94 美元/干吨；中东局势升温，以色列宣布袭击伊朗 [5] - 主要逻辑：宏观上美元指数反弹使有色金属价格承压；供需面，铜矿供应扰动增加，精矿 TC 低位下滑，冶炼厂利润回落，供应端收缩预期加强；需求端，淡季终端需求疲弱，库存高位施压铜价 [5] - 展望：震荡偏强，供应约束仍存，地缘局势增加供应扰动风险 [5] 氧化铝 - 信息分析：3月3日，氧化铝现货全国加权指数 2672.6 元/吨，环比 +12.7 元/吨；氧化铝仓单 326638 吨，环比持平 [6] - 主要逻辑：宏观情绪放大盘面波动，基本面现货均价下滑，内陆高成本产能亏损，供应收缩预期加剧，但现实供应收缩不足，国内累库，原料价格偏弱，成本下移弱化价格支撑，减产预期与过剩现实博弈 [6] - 展望：震荡，现实供需过剩但减产预期加剧 [6] 铝 - 信息分析：3月3日国内电解铝现货均价 23928 元/吨，环比 +309 元/吨；现货升贴水为 -160 元/吨，环比 +10 元/吨；3月2日国内主流消费地铝锭库存 124.6 万吨，环比 +7 万吨；铝棒库存 40.5 万吨，环比 +1 万吨；3月3日上期所电解铝仓单为 316153 吨，环比 +21365 吨 [7] - 主要逻辑：宏观面美国经济数据分化，中东冲突升级但宏观预期有望正面；供应端国内产能平稳，冶炼利润高，印尼中期供应有约束；需求端初端开工率回暖，高价抑制需求，现货贴水；库存端社会库存累积，关注需求和库存变化 [8] - 展望：短期震荡偏强，中期供应新增产能有限，海外投产受限，需求增长，供需短缺，铝价中枢有望上移 [8] 铝合金 - 信息分析：3月3日 ADC12 报 23700 元/吨，环比 +300 元/吨；3月3日 ADC12 - A00 为 -228 元/吨，环比 -9 元/吨；3月3日上期所注册仓单为 62228 吨，环比 -875 吨 [10][14][11] - 主要逻辑：成本端废铝价格高且供应紧俏，成本支撑强；供应端开工率低，政策或约束供应；需求端汽车以旧换新政策补贴退坡，高价压制需求，刚需补库；库存端社会库存累积 [11] - 展望：短期和中期均震荡偏强，短期成本支撑，中期成本支撑强化，供应或减停产，供需紧平衡 [11] 锌 - 信息分析：3月3日，上海 0 锌对主力合约 -50 元/吨，广东 0 锌对主力合约 -120 元/吨，天津 0 锌对主力合约 -50 元/吨；截至 3 月 3 日，六地锌锭库存总量 21.19 万吨，环比 +3.16 万吨 [12] - 主要逻辑：宏观上地缘政治扰动或影响锌供应；供应端加工费跌势暂缓，炼厂利润未改善，但进口量提升，产量回升，出口结束使国内供应压力上升；需求端消费进入旺季，但终端订单有限，需求预期一般 [12] - 展望：短期高位震荡，中长期有下跌空间，国内供应压力上升，终端需求偏弱，库存累积，但宏观情绪或改善 [12] 铅 - 信息分析：3月3日，废电动车电池 9950 元/吨，原再价差 75 元/吨，环比 +25 元/吨；1 铅锭 16575 - 16675 元/吨，均价 16625 元/吨，环比 +50 元/吨，河南铅锭现货升水 -185 元/吨，环比 0 元/吨；2026 年 3 月 2 日国内主要市场铅锭社会库存为 6.71 万吨，环比 -0.19 万吨；沪铅最新仓单 54888 吨，环比 -41 吨 [13] - 主要逻辑：现货端升水持稳，原再生价差上升，期货仓单下降；供应端废电池价格稳，铅价涨，再生铅冶炼利润回升，产量持稳；需求端电动自行车新国标初期消费者观望，订单走弱，但进入旺季电池企业开工率将回升 [13] - 展望：震荡，原生和再生铅开工率高，产量高位，电池企业开工率回升但终端需求弱，库存或累积，废电池成本高 [15] 镍 - 信息分析：3月3日，沪镍仓单 53649 吨，环比 -72 吨；LME 镍库存 287976 吨，环比 0 吨；印尼能源和矿产资源部预估 2026 年镍矿产量约 2.09 亿吨，低于计划近两成；印尼镍矿商协会称 2026 年工作计划和预算修订预计 7 月获批，修订后产量配额或增至多 30%；3月3日中国高镍铁市场价格 1080 - 1095 元/镍（到厂含税），较 2 日持平 [15] - 主要逻辑：供应端国内电镍和印尼产量高位，供给压力大，基本面过剩，关注旺季需求；政策端印尼下修配额和拟修订计价方式，影响成本和平衡预期 [15] - 展望：震荡偏强，当下基本面未改善，库存高位压制价格，但印尼政策调整支撑镍价，关注政策进展 [16] 不锈钢 - 信息分析：3月3日，不锈钢期货仓单库存量为 51591 吨，环比 -594 吨；佛山宏旺 304 现货对不锈钢主力合约 215 元/吨；3月3日中国高镍铁市场价格 1080 - 1095 元/镍（到厂含税），较 2 日持平 [17] - 主要逻辑：镍铁价格强，铬端稳，成本有支撑；2月排产因假期下滑，3月排产预计增长，终端需求谨慎，关注旺季兑现；库存端社会库存和仓单累积 [17] - 展望：震荡偏强，3月排产增长，终端需求谨慎，基本面压制价格，但产业链利润被压制，矿端有支撑，关注印尼政策进展 [17] 锡 - 信息分析：3月3日，伦锡仓单库存环比 -80 吨至 7470 吨；沪锡仓单库存环比 -215 吨至 11316 吨；沪锡持仓环比 -16517 手至 91367 手；长江有色 1 锡锭报价均价为 412850 元/吨，环比 -21250 元/吨 [19] - 主要逻辑：主产区供应预期趋松，市场情绪转弱，锡价回调；佤邦复产推进，印尼产量目标提高，刚果（金）供应风险高；供给端矿端紧缩，加工费低，产量难提升；需求端半导体和新能源车消费上升，产业链库存需重建，需求增长 [19] - 展望：震荡偏强，供应风险高，中长期底部支撑强 [19] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 03 - 03） - 综合指数：商品指数 2482.90，+1.00%；商品 20 指数 2847.65，+0.83%；工业品指数 2364.70，+1.43% [144] - 板块指数：有色金属指数 2717.21，今日涨跌幅 -0.58%，近 5 日涨跌幅 +0.26%，近 1 月涨跌幅 -3.99%，年初至今涨跌幅 +1.16% [146]

报告行业投资评级 - 看多 [2] 报告的核心观点 - 近期中东地缘政治风险急剧升温，锌矿供应稳定性受到挑战，短期或刺激锌价 [2] 根据相关目录分别进行总结 影响因素 - 宏观因素偏多，中共中央政治局继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，美以联合打击伊朗，上海发布楼市“沪七条”，特朗普拟用AI定关键矿产参考价，周末中东地缘政治风险升温或刺激锌价 [2] - 原料端中性，平均国产加工费上调至1550元/吨，进口加工费下调，节后锌矿港口库存偏高，3 - 4月国内北方矿山集中复产，锌精矿供应有转松预期，但国产加工费上调空间有限 [2] - 冶炼端中性，节日期间大型炼厂正常生产，部分小厂及再生锌检修，2月锌锭产量下滑，3月预计回升；炼厂吨锌亏损150元左右；节日期间天然气价格下滑，海外炼厂复产预期恢复 [2] - 需求端中性，节后首周复工节奏慢，集中复工复产或在元宵节后，届时下游补库需求有望释放 [2] - 库存偏空，春节期间累库略超预期，截至2月27日，锌锭社库21.99万吨，较节前增加37.09%；LME锌库存9.84万吨，较节前小幅去化 [2] 锌主要周度数据变动回顾 - 期货价格方面，伦锌主力合约收盘价3366.5，较上周涨0.72%；沪锌主力合约收盘价24710，较上周涨2.13% [3] - 升贴水方面，LME升贴水 -31.93，较上周涨5.52%；上海升贴水 -50，较上周涨42.86%；广州升贴水 -125，较上周涨92.31%；天津升贴水 -70，较上周降17.65% [3] - 沪锌月差方面，连一 - 连二 -60，较上周涨9.09%；连一 - 连三 -90，较上周降18.18%；连二 - 连三 -30，较上周降45.45% [3] - 进口盈亏方面，锌精矿进口盈亏 -729.45，较上周降8.78%；精炼锌进口盈亏 -2841.68，较上周降11.90% [3] - 加工费方面，国产加工费1550元/吨，较上周涨3.33%；进口加工费23.75美元/干吨，较上周降2.46% [3] - 生产利润方面，锌精矿企业生产利润8012元/吨，较上周涨1.21%；精炼锌企业生产利润 -2122元/吨，较上周降1.12% [3] - 库存方面，SHFE库存12.61万吨，较上周涨44.85%；LME库存9.84万吨，较上周降3.74%；锌锭社会库存21.99万吨，较上周涨37.09%；保税区库存1.2万吨，较上周持平 [3] 行情回顾 - 节后市场风险偏好回归，锌价震荡，截止2月27日，沪锌价格24710元/吨，较节前涨2.13% [5] 终端下游 - 基建方面，2025年1 - 12月全国固定资产投资（不含农户）累计同比下降3.8%，基础设施投资（不含电力等）累计同比下降2.2%；电力等生产供应业投资累计同比9.1%，交通运输等投资累计同比 -1.2%，水利等管理业投资累计同比 -8.4% [73] - 地产方面，2025年1 - 12月我国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%，12月单月同比下滑35.8%；1 - 12月新开工面积累计同比增速 -20.4%，新房销售面积同比增速 -8.7%，施工面积同比增速 -10.0% [74] - 汽车方面，2026年1月中国汽车产销分别完成245.0万辆和234.6万辆，同比分别增长0.01%和下降3.2%；新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%，占新车总销量40.3%；1月汽车出口总量68.1万辆，同比增长44.9%，其中新能源汽车出口30.2万辆，同比增长100.5% [83] - 家电方面，2026年3月空冰洗排产合计总量2770万台，较去年同期生产实绩下降1.2%；家用空调排产1220万台，较去年同期下降2.4%；冰箱排产720万台，较上年同期下降0.4%；洗衣机排产830万台，较去年同期增长2.0% [92] 交易策略 - 单边看多，套利观望，关注LME锌库存和宏观风险 [2]

港股市场整体表现 - 3月3日午后，港股主要指数持续下行，截至13:30，恒生指数小幅下跌，恒生科技指数跌超1%，恒生生物科技指数跌超2.6% [1] 新能源汽车板块表现 - 港股新能源汽车股全线走低，零跑汽车、小鹏汽车、蔚来跌超5%，小米集团跌近4%，理想汽车跌超2%，广汽集团跌超1% [1] 有色金属及矿业板块表现 - 有色金属板块跌幅居前，五矿资源、赣锋锂业跌逾8%，江西铜业股份、紫金黄金国际跌超6%，金力永磁跌超5%，洛阳钼业、紫金矿业跌逾4% [1] - 赣锋锂业现价60.650港元，下跌5.700港元，跌幅8.59%，成交额9.91亿港元，年初至今上涨16.75% [2] - 五矿资源现价10.130港元，下跌0.900港元，跌幅8.16%，成交额3.56亿港元，年初至今上涨15.51% [2] - 江西铜业股份现价42.680港元，下跌3.120港元，跌幅6.81%，成交额6.58亿港元，年初至今下跌0.47% [2] - 中国大冶有色金属现价0.173港元，下跌0.014港元，跌幅7.49%，成交额720.24万港元，年初至今上涨67.96% [2] - 中国会属利用现价0.490港元，下跌0.160港元，跌幅24.62%，成交额588万港元，年初至今上涨13.95% [2] - 天时资源现价0.290港元，下跌0.045港元，跌幅13.43%，成交额4.12万港元，年初至今无涨跌 [2] - 中国会石现价0.640港元，下跌0.050港元，跌幅7.25%，成交额253.54万港元，年初至今下跌7.25% [2] 黄金及贵金属板块表现 - 黄金股大面积下跌，梦金园跌近9%，珠峰黄金、紫金黄金国际跌超7%，老铺黄金跌超5% [1] - 紫金黄金国际现价227.600港元，下跌17.200港元，跌幅7.03%，成交额8.28亿港元，年初至今上涨55.89% [2] - 万国黄金集团现价16.860港元，下跌1.330港元，跌幅7.31%，成交额5.03亿港元，年初至今上涨120.97% [2] - 中国黄金国际现价198.600港元，下跌13.400港元，跌幅6.32%，成交额2.50亿港元，年初至今上涨26.58% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价夜盘收低1.51%，精矿供应紧张，冶炼利润盈亏边缘，产量环比回落但总体高增长，下游需求有差异，短期可能区间波动 [2] - 锌价夜盘收低1.31%，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量增长，锌价可能跟随有色整体走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 铜精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，产量虽环比回落但总体高增长，电力投资稳定、汽车产销正增长、家电排产负增长、地产持续疲弱，铜价短期或区间波动，需关注美元、铜冶炼产量和旺季下游需求变化 [2] - 锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓、汽车产销正增长、家电排产负增长、地产持续疲弱，锌价可能跟随有色整体走势，建议关注美元、冶炼产量和下游旺季需求变化 [2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价(美元/吨）|LME现货升贴水（CASH - 3M）（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| |----|----|----|----|----|----|----| |铜|103,500|-210|13,085|-74.01|253,700|100| |铝|24,370|-170|3,185|-10.29|465,550|-2,000| |锌|24,780|-65|3,308|-20.60|97,350|-1,050| |镍|139,930|-2,230|17,205|-221.57|287,976|-1,530| |铅|16,845|-155|1,961|-47.76|286,100|-200| |锡|442,530|-2,320|52,890|19.00|7,550|-25| [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期经济数据表现分化，美联储降息预期改善，美以联合打击伊朗致地缘冲突升级，宏观面有扰动但整体稳定；原料端偏紧，冶炼端有扰动预期，美伊军事冲突使铜铅锌铝存在供应中断风险，供应端支撑强；终端偏弱，现实供需偏宽松，但消费向传统旺季切换，中期供需收紧预期仍在；短期供应端炒作风险上升，基本金属有望阶段性重回震荡偏强，关注铜铝锡镍短多机会，中期铜铝锡镍等品种有望维持震荡偏强走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：地缘冲突加剧，铜价高位运行；3月2日上海1电解铜现货报升水 -210 元/吨，环比 +80 元/吨，25%铜精矿现货 TC 为 -51.06 美元/干吨，环比 +0 美元/干吨；中东局势升温使铜供应或受影响，铜矿供应紧张格局未改，冶炼厂利润回落使精炼铜供应端收缩预期加强，需求淡季终端需求疲弱，库存高位施压铜价，关注消费旺季库存表现；展望震荡偏强 [6] - 氧化铝：减产预期博弈过剩现实，氧化铝价震荡运行；3月2日氧化铝现货全国加权指数 2659.9 元/吨，环比持平，仓单 326638 吨，环比 +15980 吨；宏观情绪放大盘面波动，现货均价下滑使内陆高成本产能面临亏损，供应收缩预期加剧，但现实供应收缩不足，国内累库趋势强，原料价格偏弱弱化价格支撑；展望震荡 [7] - 铝：地缘冲突加大供应担忧，铝价震荡上行；3月2日国内电解铝现货均价 23619 元/吨，环比 +200 元/吨，主流消费地铝锭库存 124.6 万吨，环比 +7 万吨，铝棒库存 40.5 万吨，环比 +1 万吨，上期所电解铝仓单为 294788 吨，环比 +5490 吨；宏观面美国经济数据分化，中东冲突升级但宏观预期有望维持正面，供应端国内产能平稳、印尼中期供应放量有约束，需求端初端开工率回暖但高价抑制需求，库存端社会库存累积，关注需求及库存变化；短期资金情绪反复叠加供需预期偏紧，预计铝价震荡偏强，中期供需转向短缺，铝价中枢有望上移 [8][10] - 铝合金：成本支撑延续，价格震荡上行；3月2日 ADC12 报 23400 元/吨，环比 +200 元/吨，上期所注册仓单为 63103 吨，环比 -1351 吨；成本端废铝价格重心高且供应紧俏，成本支撑强，供应端开工率低位且政策或约束供应，需求端汽车政策补贴退坡、高价压制需求，库存端社会库存累积；短期成本支撑叠加供需持稳，价格预计震荡偏强，中期成本支撑强化、供应或减停产，供需紧平衡，价格维持震荡偏强 [11][12] - 锌：中东地缘冲突，锌价高位震荡；3月2日上海 0锌对主力合约 -10 元/吨，广东 0锌对主力合约 -130 元/吨，天津 0锌对主力合约 -50 元/吨，截至3月2日六地锌锭库存总量 21.19 万吨，环比 +3.16 万吨；中东局势升温使锌供应或受影响，供应端加工费跌势暂缓、炼厂利润未明显改善但进口量提升、产量回升，需求端消费旺季但终端订单有限；短期供应压力回升但宏观情绪改善，锌价短期高位震荡，中长期供给增加、需求增量少，锌价有下跌空间 [13] - 铅：地缘冲突扰动，铅价震荡运行；3月2日废电动车电池 9950 元/吨，原再价差 50 元/吨，1铅锭均价 16575 元/吨，环比 0 元/吨，河南铅锭现货升水 -185 元/吨，环比 0 元/吨，2026年3月2日国内主要市场铅锭社会库存为 6.71 万吨，环比 -0.19 万吨，沪铅最新仓单 54929 吨，环比 -1888 吨；现货升水和原再生价差持稳、期货仓单下降，供应端废电池和铅价持稳、冶炼利润持稳、产量持稳，需求端电动自行车新国标使消费者观望、订单走弱，但消费旺季铅酸蓄电池企业开工率将回升；原生铅和再生铅冶炼厂开工率高，铅锭产量高位，春节后企业开工率或回升但终端需求弱，库存或累积，废电池成本高，铅价震荡 [14][15] - 镍：库存高位压制，盘面震荡运行；3月2日沪镍仓单 53721 吨，环比 +590 吨，LME 镍库存 287976 吨，环比 0 吨；能源和矿产资源部批准的镍矿生产配额在 2.6 亿吨到 2.7 亿吨之间；3月2日中国高镍铁市场价格 1080 - 1095 元/镍（到厂含税），较28日持平；印尼纬达贝工业园区内的印尼华飞镍钴公司火灾已恢复正常；供应端国内电镍和印尼产量高位，供给端压力大，基本面过剩，关注旺季需求兑现情况，政策端印尼下修镍矿配额、拟修订内贸计价方式，调整市场预期；当下基本面未见明显改善，库存高位压制价格，印尼政策调整支撑镍价，镍价震荡偏强，关注印尼政策进展 [15][16] - 不锈钢：镍铁价格偏强，不锈钢盘面震荡上行；3月2日不锈钢期货仓单库存量为 52185 吨，环比 +70 吨，佛山宏旺 304 现货对不锈钢主力合约 15 元/吨，中国高镍铁市场价格 1080 - 1095 元/镍（到厂含税），较28日持平；镍铁价格偏强、铬端持稳使成本端有支撑，1月排产环比回升，2月因春节假期预计排产下滑，终端需求谨慎，关注旺季兑现情况，库存端社会库存和仓单累积；1月排产回升、2月下滑，下游需求淡季疲软，基本面压制价格，但产业链利润被压制、矿端有支撑，不锈钢震荡偏强，关注印尼政策进展 [17] - 锡：供应担忧仍存，锡价支撑较强；3月2日伦锡仓单库存环比 -25 吨至 7550 吨，沪锡仓单库存环比 +113 吨至 11531 吨，沪锡持仓环比 +23491 手至 113075 手，长江有色 1锡锭报价均价为 434100 元/吨，环比 +4000 元/吨；缅甸武装冲突、印尼 RKAB 审批、刚果（金）局势使供应受影响，矿端紧缩、加工费低位使精炼锡产量难提升，需求端半导体行业高增、新能源车等领域消费上升，产业链库存需重建使需求增长；供应扰动叠加库存低位，锡价底部支撑强；展望震荡偏强 [19] 行情监测 - 中信期货商品指数：3月2日综合指数中商品指数 2458.25，+1.60%，商品 20 指数 2824.14，+1.76%，工业品指数 2331.34，+1.48%；有色金属指数 2732.94，今日涨跌幅 +0.89%，近 5 日涨跌幅 +1.38%，近 1 月涨跌幅 -3.37%，年初至今涨跌幅 +1.75% [146][148]