核心观点 2026年年初经济开局表现并不算差，但基本面难言强劲，存在结构性亮点[2][44] 财政端有望继续发力，预计3月至二季度末利率债供给规模将超去年同期水平[68][73] 对于债券市场，短期利空因素积聚可能带动利率出现一波调整，但幅度预计有限，若十年期国债收益率调整至1.85%附近可择机布局，但对10年以上长端品种需保持谨慎[2][72] 近期观点回顾 - 2026年3月6日报告认为，债市逆风因素或增加，可能维持偏弱震荡格局，主要因春节后至二季度末降准降息概率不大、3月债券发行或加快、基本面改善可能好于预期以及两会前风险偏好提振[10] - 2026年2月15日报告指出，节前债市情绪或仍偏暖，但需关注十年期国债收益率1.80%关键阻力位，节后基本面修复、政策发力及政府债供给或再度成为逆风因素，对超长债资产建议谨慎参与[11] 春节以来基本面表现 消费表现分化 - **文旅出行与零售餐饮消费强劲**：2026年春节假期全国国内出游人数达5.96亿人次，国内出游总花费8034.83亿元，与2019年同期相比增长均在35%以上[12] 全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年春节假期增长5.7%[13] 春运以来（截至3月11日）全社会跨区域人员流动量超90亿人次[2][16] - **电影及汽车消费表现一般**：2026年春节档放映场次达435.5万场，创历史新高，但电影票房收入57.52亿元，与2024、2025年春节档存在差距[18] 2月新能源汽车销量76.5万辆，同比下降14.2%[20] 房地产市场边际企稳 - **新房销售显现“小阳春”迹象**：3月初30大中城市新房销售面积季节性回落幅度明显小于往年同期，且或已进入上行阶段[2][26] 一线城市表现相对较好，春节后销售面积持续上行[26] - **二手房成交回升但“以价换量”**：15城及北上深二手房成交面积震荡回升，规模仅次于2025年同期[2][28] 但二手房出售挂牌价指数在2月23日和3月2日当周仍环比下跌，跌幅分别为0.80%和0.79%[2][30] - **土地市场“缩量提质”**：百城成交土地占地面积略高于2025年农历同期，但企业拿地谨慎，核心城市优质地块竞争激烈[32] 出口同比大超预期 - **出口增速大幅上行**：1-2月以美元计价的出口同比增速由去年末的6.6%上行至21.8%[2][35] 港口集装箱吞吐量在1月-2月中旬明显超过2024和2025年同期水平[2][35] - **结构上受AI链需求提振**：1-2月机电产品出口金额占比升至62.91%高位[2][35] 其中，集成电路出口金额累计同比增速为72.6%，汽车和汽车底盘出口金额累计同比增速为67.1%[35] - **对美出口依赖度下降**：1-2月中国对美出口同比从-30.0%收窄至-11.0%，美国占中国出口比重下降至10.2%[36] 信贷投放边际变化 - 2月以来票据转贴利率震荡回升，可能指向信贷投放出现边际向好变化[43] 两会后财政发力展望 财政政策定调 - 2026年经济增长目标设在4.5%-5%，体现“稳中求进”基调[47] - 财政政策延续积极，赤字率4%与去年持平，但赤字规模增加2300亿元至5.89万亿元[48] - 超长期特别国债总量维持1.3万亿元规模，新增专项债额度4.4万亿元，规模维持高位但未进一步追加[48][51] - 一般公共预算支出预算规模首次达到30万亿元[50] 2026年上半年利率债发行预测 - **国债**：3月净融资额预测为6000亿元，二季度净融资预测为10600亿元[2][56] - **特别国债**：发行节奏或进一步前置，3000亿元大行注资国债或在4-5月全部发行完毕，超长期特别国债二季度或发行7500亿元[2][58] - **新增一般债**：3月预测发行750亿元，二季度预测发行2315亿元[2][65] - **新增专项债**：3月预测发行4131.4亿元，二季度预测发行13629.1亿元[2][61] - **置换债**：考虑到春节扰动下年初发行不及去年同期，3月置换债或放量发行7000亿元，二季度发行5000亿元[2][65] - **总体预测**：2026年3月至二季末利率债供给规模有望超过去年同期水平[68][73] 债券市场展望 - 短期利空因素积聚（如基本面改善、财政发力、地缘政治推升原油价格带来通胀隐患）与市场情绪转向可能带动利率出现一波调整，但幅度预计有限[2][72] - 若十年期国债收益率调整至1.85%附近，可结合情绪变化择机布局[2][72] - 考虑到供需矛盾与再通胀压力，对10年以上长端品种建议保持谨慎[2][72]

2025年中国电影市场与动画电影表现 - 2025年中国电影总票房达518.32亿元，同比增长21.95% [2] - 动画电影成为市场增长关键引擎，贡献票房254.9亿元，占总票房49.2% [4] - 全年票房榜前10名中有4部为动画电影 [4] 动画电影的市场与文化影响力 - **票房表现**：动画电影是春节档、暑期档、贺岁档的市场支柱 [4]；《哪吒之魔童闹海》以154.46亿元票房成为中国影史冠军，并助推“史上最强春节档” [5]；《浪浪山小妖怪》以17.19亿元票房成为中国2D动画电影票房冠军 [5] - **观众结构**：成年人成为动画电影消费主力；《哪吒之魔童闹海》观众中30-39岁占比超42% [5]；《浪浪山小妖怪》主力观影群体为25-29岁，占比达26% [5] - **国产动画崛起**：2025年国产动画电影票房前4名总成绩超185亿元，占动画电影总票房72.6% [6]；2024年国产与进口动画票房为“四六开”，2025年国产已成绝对主力 [6] - **口碑表现**：《哪吒之魔童闹海》《浪浪山小妖怪》《罗小黑战记2》豆瓣评分分别为8.4、8.5、8.7分 [6] - **题材与叙事**：突破青少年、亲子等传统类型，聚焦当代人生存状态，形成全龄化叙事与普世主题 [5]；通过传统文化符号与现代议题融合引发广泛共情 [5] 动画电影崛起反映的大众文化需求变迁 - **情感结构变化**：互联网世代更关注个体感受与叙事，对宏大叙事兴趣减弱 [9]；24岁以下电影观众占比从2019年的38%降至2025年的15% [9]；Z世代月均观影频次从1.2次降至0.5次 [9] - **审美与技术需求**：大众对视听体验要求升级，动画电影因不受真人表演和实景限制，更易通过标准化流程和前沿技术保证质量 [10]；国产动画工业化水平提升，弥补了与美日制作水准差距 [10] - **文化消费重心转移**：大众更积极在文化消费中进行自我表达与情感投射，IP衍生品成为新渠道 [12]；动画IP风格化强、想象空间大，利于跨媒介叙事和衍生开发 [12] 动画电影的成功经验与行业启示 - **工业化生产协作**：《哪吒之魔童闹海》背后有138家动画公司、4000多名动画人协作，精细分工保障了品质与回报 [11] - **IP运营与收入多元化**：头部国产动画形成“票房+衍生”收入格局 [12]；经典动画IP“喜羊羊与灰太狼”衍生业务收入占比约70% [12]；《浪浪山小妖怪》衍生品销售金额接近2.5亿元，远超制作成本 [12]；对比之下，国内电影公司约90%收入依赖票房，而好莱坞巨头该数据仅为约30% [12] - **跨文化传播优势**：动画作为虚拟内容，其架空设定更易突破文化壁垒，获得全球共鸣 [9] 对电影行业未来发展的建议 - **加强IP联动与产业链完善**：推动电影与动画、漫画、游戏等数字文化IP联动，培育跨界资源整合能力强的文化领军企业，完善衍生品市场以提升非票业务贡献率 [14] - **强化与年轻人的连接**：从人才建设、内容题材、叙事方式革新，防止创新力坍塌和消费习惯断代 [14]；制定有竞争力的人才补贴政策，促进创作队伍年轻化 [14]；探索更精细化的内容审核标准与灵活高效的审批流程 [14] - **提升原创能力与内容供给**：制定激励政策，对艺术表现、海外版权交易等方面取得突破的企业给予奖励 [15]；推动供给侧结构性改革，挖掘细分市场，在推动大众商业电影的同时发展分众电影，改善腰部电影塌陷局面 [15]；鼓励企业深化社会情绪研判 [15] - **加大技术投入**：设立文化科技创新发展基金，引导企业加快对AI大模型、虚拟拍摄等技术的研发应用，以降低成本、优化流程 [16]；推动影院升级技术投入，转型为高端视听消费场景，探索赛事直播、演出直播等多元化服务 [16]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - AI应用变现找到关键突破口，腾讯、字节等大厂主动下场推广OpenClaw等本地部署智能体，通过拆解复杂任务、持续调用云端API，使其成为高Token消耗的“Token黑洞”，一个复杂任务的Token消耗量可达普通对话的百倍以上，这为云厂商将巨额资本开支转化为可持续现金流提供了出口 [2][21] - MiniMax的M2系列文本模型使用量激增，2026年2月其日均Token消耗量已增长至2025年12月的六倍以上，其中编程套餐消耗量增长超十倍，模型能力的突破与成本极致压缩（如M2.5以每秒100Token连续工作一小时成本仅需1美元）共同驱动了Token使用的指数级增长，为云厂商API收入提供了持续高速增长的动力 [3][22] - AI应用正从单次对话向持续、复杂的自动化任务（Agent）演进，云厂商商业模式从“卖算力”转向“推Agent”，每一次API调用都将闲置算力转化为实际收入，为AI基础设施的投资回报提供了更清晰的商业闭环 [2][21] 市场行情回顾 (2026年第9周: 3.2-3.6) - 主要指数表现：上证指数下跌0.93%，沪深300指数下跌1.07%，创业板指数下跌2.45%，恒生指数下跌3.28%，恒生互联网指数下跌3.58% [1][11] - 传媒行业表现：SW传媒指数下跌6.97%，在申万一级31个行业中排名第31位，落后创业板指数4.53个百分点，落后恒生指数0.3个百分点 [1][11] - 传媒子行业表现：影视、游戏和互联网服务位列子行业跌幅前三位，分别下跌3.66%、下跌4.38%和下跌5.33% [1][11][14] - 个股表现：涨幅前五为勤上股份（+12.58%）、拓维信息（+6.93%）、新华传媒（+2.96%）、联建光电（+1.33%）、*ST惠程（+1.24%）；跌幅前五为顺网科技（-13.78%）、中信出版（-13.32%）、中国科传（-13.19%）、引力传媒（-12.95%）、昆仑万维（-12.91%） [15][16] - 港股互联网企业表现：网易上涨5.58%，京东上涨2.11%，腾讯上涨0.19%；快手、百度、心动公司、美团、阿里巴巴分别下跌2.23%、3.4%、3.52%、5.3%、8.54% [17] 投资建议 - 建议关注三大投资方向：1) 港股互联网龙头，因其促消费、稳就业的社会价值；2) 游戏行业，受益于政策激励提振内需、科技赋能强化竞争力及广阔的出海增长空间；3) 电影及文旅产业，受益于消费政策促进院线复苏及改善型消费需求释放 [3][6][22] - 报告列举的受益标的包括：腾讯、阿里巴巴、捷成股份、锋尚文化、名臣健康、大丰实业、奥拓电子、风语筑 [6][22] 子行业数据 (2026年第9周) - **电影行业**：票房冠军为《飞驰人生3》，本周票房9.48亿元，累计票房35.77亿元，票房占比48.10%；《镖人：风起大漠》和《惊蛰无声》分列二、三位，本周票房分别为3.48亿元和2.62亿元 [7][23][24] - **游戏行业**： - iOS畅销榜前三为《王者荣耀》、《和平精英》、《金铲铲之战》（均为腾讯发行）[7][25][26] - 安卓热玩榜前三为《心动小镇》（心动网络）、《潜水员戴夫》（心动网络）、《我的世界：移动版》（网易）[7][25][26] - **影视剧集行业**：播映指数前三名为《太平年》（指数80.3，多平台）、《除恶》（指数79.0，爱奇艺）、《纯真年代的爱情》（指数78.8，腾讯）[7][27][28] - **综艺行业**：播映指数前三名为《现在就出发第3季》（指数69.6，腾讯）、《最强大脑第十三季》（指数65.8，多平台）、《你好星期六2026》（指数64.8，芒果TV）[7][29][30] - **动漫行业**：播放量指数前三名为《开心锤锤》（指数288.1，多平台）、《仙逆》（指数234.4，腾讯）、《光阴之外》（指数229.5，优酷）[7][30][31]

国内宏观政策与高频数据 - 2026年两会设定GDP增长目标区间为4.5%-5%，并明确以更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策协同发力[1] - 财政政策规模创三项新高：一般公共预算支出首达30万亿元，新增政府债券规模11.9万亿元，中央对地方转移支付总量10.4万亿元[6] - 央行强调灵活运用降准降息工具，市场预期本月50BP降准有望落地，10年期国债收益率稳定在1.8%附近[6][7] - 3月首周国内执行航班均值1.42万架次，同比增长15.5%；电影日均票房收入2.13亿元，同比增长72.2%[3] - 3月首周港口货物吞吐量2.35亿吨，同比下降6.4%；但集装箱吞吐量595.2万箱，同比增长6.2%[3] - 高炉开工率环比下降2.55个百分点至77.69%，主要受春季检修及两会环保要求影响[3] - PTA产量和开工率分别上涨10.63万吨和5.36个百分点至152.15万吨和79.69%，化工生产受油价支撑偏强[3] 物价与海外市场动态 - 猪肉平均批发价周环比下跌3.92%，28种重点监测蔬菜平均批发价下跌4.07%，节后食品价格普遍下行[3][4] - 受中东冲突升级影响，WTI原油价格周内上涨19.0%，布伦特原油上涨17.5%，推升全球滞胀风险[5] - 美国2月非农就业新增岗位为-9.2万个，失业率上升，市场开始定价滞胀风险并预期2026年仅降息一次[7] - 欧元区2月HICP通胀为1.9%，高于预期，随着油价上行，欧元区面临通胀回升且经济受拖累的风险[7] - 私募信贷行业面临流动性考验，BlackRock限制旗下260亿美元基金的赎回，该行业总规模超1.8万亿美元[7]

生产高频跟踪：工业生产表现分化，建筑业开工有所回升 - **工业生产中，高炉开工维持韧性，钢材消费回落** 节后第1周，全国高炉开工率（247家）环比微增0.1%，同比回升0.1个百分点至2.3%；但钢材表观消费同比回落3.5个百分点至-6.4%，社会库存环比上升9.6% [2] - **中游石化链开工偏弱，消费链开工改善明显** 节后第1周，石化链的纯碱开工率同比回落0.6个百分点至-3.0%，PTA开工率同比回升0.4个百分点至-5.0%；消费链的涤纶长丝开工率同比回升2个百分点至-1.3%，汽车半钢胎开工率同比大幅回升10.8个百分点至5.2% [14] - **建筑业水泥产需边际回升，但价格仍在低位** 节后第1周，全国粉磨开工率同比回升3.6个百分点至3.4%，水泥出货率同比回升7.9个百分点至3.9%；水泥库容比同比下降4.7个百分点至3.3%，但周内均价环比下降0.4% [26] - **玻璃产需偏弱，沥青开工率大幅回升** 节后第1周，玻璃产量同比回升0.2个百分点至-6.4%，但表观消费同比大幅回落22.3个百分点至-45.5%；反映基建投资的沥青开工率同比回升4.6个百分点至5.8% [38] 需求高频跟踪：地产成交有所改善，人流出行强度维持高位 - **全国商品房成交显著改善，二线城市领涨** 节后第1周，30大中城市商品房日均成交面积同比大幅回升至106.8%；其中，一线城市同比回升至47.9%，二线、三线城市同比分别回升至137.8%和97.4% [50] - **内需货运与出口相关港口吞吐量均回升** 节后第1周，反映内需的铁路货运量、公路货车通行量同比分别回升2.1和20.2个百分点至3.1%和26.0%；反映出口的港口货物吞吐量同比回升23.4个百分点至25.5%，集装箱吞吐量同比回升5.8个百分点至12.3% [62] - **人流出行强度维持高位，航班架次上行** 节后第1周，全国迁徙规模指数同比回升36.8个百分点至52.7%；国内、国际执行航班架次同比分别增长4.2%和5.9% [74] - **观影消费回落，汽车零售表现偏弱** 春节当周，电影观影人次同比回落16.9个百分点至-24.0%，票房收入同比回落18.8个百分点至-28.2%；乘用车零售量同比回落3.5个百分点至-5.1%，批发量同比回落6.3个百分点至4.9% [80] - **出口集运价格整体回落，东南亚、美西航线降幅较大** 节后第1周，CCFI综合指数环比下降4.0%；其中东南亚、美西航线运价环比均下降4.4%；BDI周内均价环比上升2.9% [92] 物价高频跟踪：农产品价格回落、工业品价格走势分化 - **农产品价格普遍回落** 节后第1周，鸡蛋和蔬菜价格环比均下降3.4%，水果价格持平前周 [104] - **工业品价格走势分化** 节后第1周，南华工业品价格指数环比下降0.5%；其中，能化价格指数环比下降1.1%，金属价格指数环比上升0.4% [116] 春节消费的三大“不寻常”与底层逻辑转变 - **出行“人从众”** 2026年春节假期长达9天，全社会跨区人流同比假期前1周上行6.5个百分点至9.5%，国内出游人次同比2025年十一假期上行2.9个百分点至19.0%，多地旅游接客数同比在15%以上 [132] - **出游“银发”热** 春节假期60岁以上旅客机票预订量同比超35%，飞往北京人次同比增加超10%；广州、深圳两地60岁以上酒店预订量同比分别为35%和48%；景区门票60岁以上游客预订量同比40% [132] - **消费“适己化”** 春节假期自驾出行占比达85.4%，较2025年十一假期上行5.6个百分点；飞猪AI订单量较假期前增长超800%，其门票订单量环比增长超24倍；“非遗+市集”体验团购销售额同比增长764% [133] - **消费底层逻辑的“三重转变”** 包括出行方式重构（受暖冬、新能源汽车普及及充电桩覆盖率98%影响，假期新能源汽车自驾占比22%）、信息传播升级（如小红书春节出游笔记增36%）、优质供给增多（全国举办超15000场民俗非遗活动，拉动消费58.8亿元） [134][135] 对2026年经济的预期：内需大于外需、消费大于生产 - **消费倾向或处趋势性抬升起点** 国际经验显示，地产调整后半程消费倾向会率先抬升，当前全国房价收入比等指标已跌回2015年前，弱化了地产的“挤出效应”，消费可能先于收入改善 [136] - **服务消费释放空间打开** 国际经验显示，人均GDP超过1万美元后，服务消费弹性空间打开，其占总消费比重通常每年提升0.6个百分点；家庭小型化趋势强化了文体娱、旅游等享受型服务需求 [136] - **政策聚焦扩内需、促消费** “十五五”开局之年，政策部署聚焦扩内需、促消费，如优化个人消费贷款贴息、推出中小微贷款贴息，以及育儿补贴落地、一次性信用修复等创新手段 [137]

公司业绩与盈利预喜 - 公司发布盈喜，预计2025年全年收入介于46亿元至47亿元，同比上升12.7%至15.1% [2] - 预计2025年全年盈利达到5.4亿元至5.9亿元，同比大幅增长196.9%至224.4% [2] - 盈利预喜发布次日，公司股价收报6.41港元，涨幅不到2% [4] - 在盈喜发布前一周，公司股价在七个交易日内从7.92港元下跌了21% [4] 盈利增长驱动因素 - 盈利大幅攀升主要因集团参与宣发或出品的影片数量及票房占比、主控发行影片数量均创期内新高 [4] - 多部影片取得理想票房：主控发行及出品的《唐探1900》票房超过36亿元，位列2025年内地票房第三名；《浪浪山小妖怪》及《长安的荔枝》分别取得17亿元及6亿元票房 [4] - 2025年全国营业性演出票房收入达617亿元，同比上升6.4%，公司现场演出业务GMV创历史新高，增速远超同行 [4] - 成本控制取得成效，集团聚焦优质影片的内容开发及投资，降低内容投资风险，并优化应收账款管理，回收逾期款项 [4] 行业与市场环境分析 - 2025年中国内地电影票房回升至518亿元，但其中《哪吒2》一部影片收入（154.6亿元）占近三分之一，若剔除该片，收入可能低于2024年的425亿元 [5] - 2023年票房曾报复性反弹至549亿元，2024年跌至425亿元，行业整体难以重回2019年641亿元的高峰 [5] - 英国票房咨询机构预测2026年中国票房约510亿元，较2025年下滑约4% [5] - 2026年春节七天票房仅57.5亿元，为疫情后最差春节档，全年能否达到500亿元存疑 [5] 公司面临的挑战与不确定性 - 电影行业制作卖座电影存在“偶然性”，没有固定成功公式，指望公司持续出品多部成功电影存在不确定性 [6] - 公司尝试拓展IP生态链以突破行业局限，成立动画品牌“萌谷文化”和零售品牌“MmmGoods吃谷子” [6] - 但包含IP发展的“广告服务及其他”业务在去年中期收入仅8,330万元，同比下跌17%，该业务仍处起步阶段，短期内难见成效 [6] - 市场竞争对手大麦娱乐去年中期盈利5.2亿元，市值近250亿港元，且背靠阿里巴巴，在盈利能力、背景实力及市值规模上远超公司 [6] - 结合2026年电影市场环境，公司盈利别说超过去年，能维持已属不易 [6]

工业与生产 - 春节假期后部分工业品生产恢复，本周日均铁水产量、浮法玻璃开工率、部分化工品开工率及主要钢材品种表观需求环比提升[2] - 汽车轮胎开工率反弹，本周汽车半钢胎开工率与全钢胎开工率环比提升[2] - 本周南华工业品指数上涨2.5%，其中有色金属指数上涨4.5%，石油化工指数上涨0.8%[2] 房地产 - 年初以来30大中城市新房销售面积同比-24.6%，但较去年12月提升2.1个百分点[2] - 截至2月16日，近四周二手房出售挂牌价指数环比提升0.11%[2] 内需与消费 - 春节假期推动消费恢复，2026年全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长5.2%[2] - 截至2月8日，全国乘用车累计零售187.2万辆，同比下降7%，但降幅较2025年12月收窄[2] - 本周国内执行航班架次同比增长17.8%，百度迁徙指数同比增长130.8%[2] - 截至2月22日，近四周邮政快递揽收量同比增长7.8%，较上月末提升4.1个百分点[2] 外需与出口 - 外需韧性增强，截至2月22日，近四周港口货物吞吐量同比增长15.1%，集装箱吞吐量同比增长19.3%[2] - 2月前20日韩国出口金额同比增长23.5%，增速较上月全月提升25.8个百分点[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年春节后复工复产节奏快于去年农历同期，黑色上游及化工行业开工表现较好，但黑色下游及建材开工一般，需关注地产市场好转对上游产业链带动及原油价格波动对化工产业的影响 [2][14] - 春节假期居民出行消费表现不错，观影热度不及去年同期，后续需关注消费热度延续及两会促消费政策情况 [5][12] - 节后新房、二手房销售有所回暖，土拍数据表现一般，需关注土拍数据变化、上海地产新政效力及其他城市政策跟进情况 [5][13] 根据相关目录分别进行总结 金融市场 - 本周利率债指数走弱，权益指数全线上行，南华贵金属指数涨幅明显，金铜比上行、金银比震荡下行，黄金价格上行、白银价格大幅回升 [15][17][19] 工业生产 - 发电：南方八省电厂煤炭日耗量回升，动力煤价格上涨 [21][22] - 炼焦：焦化企业开工率快速上行，双焦价格均下跌，主要港口煤炭库存连续下行、进口焦煤库存边际回落，独立焦企全样本焦炭库存大幅回升、炼焦煤总库存大幅下行 [23][24][26] - 钢铁：高炉开工率上行，铁矿石、螺纹钢期现货价格均下行，螺纹钢产量与前值持平，钢铁建材日均产量、板材日均产量下行，主要钢材品种库存大幅上行，北方六港铁矿石到港量回落 [26][28][32] - 建材：水泥价格窄幅波动，玻璃、纯碱价格下行，铜、铝期货价格边际上行，铝和阴极铜库存大幅上涨，水泥熟料产能利用率波动下行，浮法玻璃开工率明显低于季节性水平 [32][35][43] - 化工：甲醇开工率波动上升、纯碱开工率边际下行，江浙地区涤纶长丝开工率反弹、PTA开工率继续下行，原油价格波动上升、天然气价格上涨 [44][45][49] - 汽车：汽车半钢胎、全钢胎开工率均大幅下行 [48][49] 复工复产 - 全国10692个工地开复工率农历同比增加1.5个百分点，工地资金到位和工人复工情况好于去年，非地产项目资金到位率同比修复明显 [2][50][51] 物流交通 - 货运：公路物流运价指数、铁路运输及邮政揽收量均震荡下行 [52][53][55] - 客运：地铁客运量有所回升，国内航班架次大幅上行，国际航班架次也上行 [58] 终端需求 - 信贷：转贴现与存单负利差收窄，半年国股票据转贴现利率有所上升 [57][59][62] - 房地产：新房、二手房成交面积季节性回升，二手房挂牌价指数涨幅走阔，百城成交土地占地面积和溢价率均下降 [63][64][71] - 建筑施工：螺纹钢表观需求大幅回落，盈利钢厂比例边际回升 [75][77] - 消费：春节游客人数和花费创历史新高，电影票房不及同期，乘用车厂家批发、零售销量同比回升，猪肉平均批发价下行、蔬菜价格下跌、水果平均批发价高于去年同期 [76][79][86] - 出口：CCFI运价下行，港口货物吞吐量大幅下行，SCFI指数边际回升，CCFI环比多数下行仅南美航线上升，波罗的海干散货指数波动上升 [88][90]

娃哈哈业务调整 - 宗馥莉实际控制的娃哈哈精密机械有限公司于2026年2月24日发布解散公示并进入清算，员工劳动合同于2月28日终止 [2] - 该公司为娃哈哈商业股份全资持股，曾承担集团智能化、机器人研发与智能装备制造业务，成立于2011年，2023年、2024年社保人数分别为281人、261人 [2] - 此举被解读为宗馥莉意在剥离非核心业务，将资源聚焦于食品饮料主业，与其父宗庆后时期的多元化思路不同 [2] 机器人及自动化发展 - 荣耀在MWC 2026全球发布会上展示了人形机器人Robot，现场表演了舞蹈和后空翻等动作 [3] - 三星电子计划在2030年前，在其全球制造业务中全面整合人工智能并部署人形机器人，用于物流、生产、质检及安全领域 [6] - 宝马集团在其莱比锡工厂启动了人形机器人试点项目，合作方为瑞典公司Hexagon，其首款人形机器人AEON已于2025年12月完成首次测试部署，计划2026年4月进一步测试，夏季进入正式试点阶段 [8] - 具身智能公司“人工生产力”于2024年成立，近期完成天使轮融资，聚焦AI与硬件融合以提升智能硬件核心能力 [13] 自动驾驶与中东局势影响 - 因美国和以色列于2月28日对伊朗发动军事打击波及阿联酋多个城市，文远知行在阿联酋迪拜的Robotaxi车队暂时停运，但其在阿布扎比和沙特利雅得的车队维持正常运营 [5] - 萝卜快跑为配合阿联酋相关部门统一部署，已临时暂停在阿联酋境内的无人驾驶测试，但阿布扎比区域的无人驾驶商业服务仍正常提供 [6] - 包括国航、东航、南航在内的多家航空公司针对2026年2月28日至3月15日期间涉及迪拜、阿布扎比、利雅得等中东城市的进出港航班，出台了免费变更或退票方案 [5][6] 消费电子与汽车新品发布 - 小米集团在西班牙巴塞罗那全球发布了小米17、小米17 Ultra和Leica Leitzphone powered by Xiaomi三款高端旗舰手机，并携手Gran Turismo发布了中国首款VGT概念超级跑车Xiaomi Vision GT [6] - 岚图汽车旗下中大型MPV岚图梦想家冠军版开启预售，预售价31.99万元，搭载华为乾崑智驾ADS4与鸿蒙座舱5，CLTC纯电续航235km [14] - 极狐汽车旗下全新车型阿尔法S5正式启动预售，官方指导价11.78万元起，首次推出增程版车型，综合续航里程为1450km [16] - 特斯拉将Cybertruck双电机全轮驱动版售价提高至69990美元 [10] 通信与6G技术进展 - 英伟达宣布与博思艾伦、英国电信集团、思科、德国电信、爱立信、诺基亚、软银集团、T-Mobile美国公司等全球电信巨头合作，致力于在原生AI、开放、安全的平台上构建下一代（6G）无线网络 [10] - 华为在MWC26期间发布U6GHz全场景系列化产品和解决方案，覆盖宏站、小站及微波等，旨在为5G-A网络性能跃升及向6G平滑演进提供解决方案，主流CPE及手机预计于2026年陆续商用上市 [16] 公司运营与资本市场动态 - 上汽集团2026年1-2月累计整车销量为59.69万辆，同比增长6.76%，其中新能源汽车累计销量15.67万辆，同比增长6.44%，出口及海外基地累计销量20.36万辆，同比增长48.92% [13] - TCL华星完成对福建兆元光电有限公司的股权收购，该公司更名为福州华兆光电有限公司，此举标志着TCL华星完成了LED显示上游核心环节的布局 [13] - 专注于AI营销科技的钛动科技正式递表港交所，冲刺“Multi-Agent（多智能体）第一股” [13] - 吉利控股集团获批“独立招收博士后研究人员”资格，成为全国少数具备此资格的民营企业之一，其博士后科研工作站自2006年建站以来累计招收博士后138人，主持参与科研项目资金超70亿元，成果转化新增产值超10亿元 [10] 行业政策与市场数据 - 2026年汽车“国补”配套细则已在全国各省份落地，政策实施时间为2026年1月1日至12月31日，报废旧车并购买新能源乘用车最高可获新车销售价格12%、金额2万元的补贴 [18] - 截至2026年3月1日18时54分，2026年中国年度电影总票房（含预售）突破100亿元，观影总人次达2.25亿，放映总场次达2610万场 [18]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 2026年2月游戏版号审批结果落地，共有152款游戏过审，其中146款为国产网络游戏，6款为进口网络游戏，另有6款游戏版号变更 [2][20]。重点产品包括腾讯《雪中悍刀行之世子多娇》、三七互娱《斗罗大陆：传承》、莉莉丝《塔塔冒险队》、恺英网络《七日防线》等，腾讯《王者万象棋》新增客户端 [2][20]。截至2月，2026年累计过审游戏版号已达334款 [2][20]。版号发放节奏稳定，验证了监管政策的连续性与可预期性，多元化的产品矩阵提供了丰富的优质供给，头部厂商依托成熟IP进行系列化开发的策略正持续释放动能，行业健康发展基础进一步夯实 [2][20] - 美国AI公司Anthropic指控国内模型公司DeepSeek、Kimi和MiniMax通过“蒸馏”方式优化自身模型 [3][21]。报告认为，模型训练本就依赖互联网公开数据，“蒸馏”更接近于“数据合成”或“冷启动”，是资源受限条件下的一种阶段性追赶策略 [3][21]。随着海外模型在中文理解等垂直场景的不足显现，国内厂商正通过聚焦细分领域与架构创新寻找差异化突破口，在全球化竞争中持续积累自身技术能力 [3][21] - 当前AI应用发展迅速，叠加文娱消费回暖，建议关注三大投资方向：1）港股互联网龙头，因其在促消费、稳就业方面的社会价值；2）游戏行业，受益于政策激励提振内需、科技赋能强化产品竞争力以及广阔的出海增长空间；3）电影及文旅产业，消费政策有望促进院线复苏，刺激改善型消费需求释放 [3][21]。报告列举的受益标的包括腾讯、阿里、中文传媒、捷成股份、锋尚文化、名臣健康、大丰实业、奥拓电子、风语筑 [6][21] 市场行情回顾 - 2026年第8周（2026年2月23日至2月27日），主要市场指数表现分化：上证指数上涨**1.98%**，沪深300指数上涨**1.08%**，创业板指数上涨**1.05%**；恒生指数上涨**0.82%**，但恒生互联网指数下跌**2.49%** [1][11] - SW传媒指数当周下跌**5.1%**，跑输创业板指数**6.15**个百分点，在申万一级31个行业中涨跌幅排名位列第**31**位（倒数第一） [1][11][13] - 传媒子行业中，影视、游戏和广告营销位列涨幅前三位，周涨跌幅分别为上涨**4.26%**、上涨**0.37%**和下跌**0.17%** [1][11]。体育、互联网服务、广电等子行业跌幅居前 [14] - 当周传媒行业个股涨幅前五名为：中信出版 (**+37.76%**)、ST华闻 (**+11.52%**)、拓维信息 (**+10.13%**)、ST联创 (**+8.92%**)、中公教育 (**+8.33%**) [14][15]。跌幅前五名为：光线传媒 (**-28.40%**)、横店影视 (**-24.44%**)、幸福蓝海 (**-21.72%**)、掌阅科技 (**-20.18%**)、中国电影 (**-19.89%**) [14][15] - 港股主要互联网公司当周股价表现：京东上涨**0.58%**，美团上涨**0.5%**，网易下跌**0.06%**，腾讯下跌**0.77%**，阿里巴巴下跌**2.86%**，百度下跌**4.11%**，心动公司下跌**4.95%**，快手下跌**5.49%** [16][19] 子行业数据总结 电影行业 - 2026年第8周电影票房冠军为《飞驰人生3》，周票房**94,822.7**万元，票房占比**48.10%**，累计票房已达**357,650.7**万元 [22][23] - 票房亚军为《镖人：风起大漠》，周票房**34,787.9**万元，票房占比**17.60%**，累计票房**104,119.4**万元 [22][23] - 票房季军为《惊蛰无声》，周票房**26,230.1**万元，票房占比**13.30%**，累计票房**105,070.8**万元 [22][23] 游戏行业 - 当周iOS游戏畅销榜前三名依次是：《王者荣耀》、《和平精英》、《金铲铲之战》，均为腾讯旗下产品 [7][24][25] - 当周安卓游戏热玩榜前三名依次是：《心动小镇》（心动网络）、《潜水员戴夫》（心动网络）、《我的世界：移动版》（网易） [7][24][25] 影视剧集行业 - 当周播映指数排名第一的剧集为《太平年》（多平台播放），播映指数为**80.3** [7][26][27] - 排名第二的剧集为《除恶》（爱奇艺播放），播映指数为**79** [7][26][27] - 排名第三的剧集为《纯真年代的爱情》（腾讯播放），播映指数为**78.8** [7][26][27] 综艺及动漫行业 - 当周综艺播映指数排名第一的是《现在就出发第3季》（腾讯播放），播映指数为**69.6** [7][28][29] - 排名第二的是《最强大脑第十三季》（多平台播放），播映指数为**65.8** [7][28][29] - 排名第三的是《你好星期六2026》（芒果播放），播映指数为**64.8** [7][28][29] - 当周动漫播放量指数排名第一的是《开心锤锤》（多平台播放），播放量指数达**288.1** [7][29][30] - 排名第二的是《仙逆》（腾讯播放），播放量指数达**234.4** [7][29][30] - 排名第三的是《光阴之外》（优酷播放），播放量指数达**229.5** [7][29][30]