报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种受地缘政治、供需等因素影响呈震荡态势，投资者需关注地缘局势变化对成本端的影响并控制风险 [1][3][5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四油价重心上移，美伊在霍尔木兹海峡对峙加剧，中东局势升级，在地缘因素担忧下油价重回涨势，观点为震荡 [1] - 燃料油：周四主力合约收涨，新加坡和富查伊拉库存环比减少，低硫市场结构走弱，高硫 4 月下半月可能紧缺，预计 FU 和 LU 维持高位宽幅运行，观点为震荡 [3] - 沥青：周四主力合约收涨，出货量环比增加，产能利用率有变化，供应水平偏低，需求受高价抑制，预计价格波动率小于其他油品，裂解有望维持高位，观点为震荡 [3][5] - 聚酯：TA、EG、PX 期货主力合约收涨，江浙涤丝产销偏弱，PTA 负荷下降，乙二醇开工负荷有变化，港口库存去化，预计 PTA 价格跟随成本震荡，乙二醇价格震荡偏强，观点为震荡 [5] - 橡胶：周四主力合约有涨有跌，越南天然橡胶、混合胶出口及出口中国量同比增加，欧盟乘用车市场销量增长，近期天气扰动支撑胶价，进口增加，需求震荡调整，胶价冲高后回调，观点为震荡 [7] - 甲醇：周四太仓等地有价格显示，下游有对应价格，到港量低，MTO 装置负荷稳定，库存下降，但国产货源套利和伊朗装置复产预期可能压制价格，观点为震荡 [7] - 聚烯烃：周四华东拉丝等有价格显示，各制 PP 生产毛利不同，PE 薄膜价格有变化，上游装置检修和降负多，产量维持低位，需求受农膜淡季和下游降开工影响，价格维持高位，下游利润压缩，美伊局势影响减弱，观点为震荡 [9] - 聚氯乙烯：周四华东、华北、华南市场价格有不同表现，出口补充内需，基差和月差结构低，做空力量未减弱，弹性低，需关注出口订单和中东局势，观点为震荡 [9] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种 2026 年 4 月 24 日的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及变动情况 [10] 市场消息 - 美伊在霍尔木兹海峡对峙加剧，双方封锁该水道，和平谈判短期难重启，伊朗启动防空系统，特朗普下令对布水雷船只开火，中东局势严峻 [12] - 虽特朗普延长停火，但伊美仍限制船只通过霍尔木兹海峡，该海峡战前承载全球原油供应量约 20%运输，特朗普希望伊朗回应结束敌对行动提议且未设停火期限 [12] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [14][16][18][20][22][25][27][29] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [31][33][35][37][40][41][43] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [45][47][50][53][56][58] 跨品种价差 - 展示原油内外盘、B - W 价差，燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [60][62][64][68] 生产利润 - 展示 LLDPE、PP 生产利润，PTA 加工费，乙烯法制乙二醇现金流等图表 [70][71] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，为企业定制方案，担任媒体评论员 [75] - 能源化工研究总监杜冰沁，获多项分析师奖，团队获优秀产业服务团队奖，扎根能源行业研究，在媒体发表观点并接受采访 [76] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获多项称号，团队获最佳能源化工产业期货研究团队奖，从事相关品种研究，在媒体发表观点 [77] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波，获优秀作者称号，团队获最佳能源化工产业期货研究团队奖，有能化期现贸易背景 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 鹿特丹燃料油数据 - 2026年4月17日至23日鹿特丹3.5%HSF掉期M1从511.75涨至581.79变化20.77 [3] - 2026年4月17日至23日鹿特丹0.5%VLSFO掉期M1从551.95涨至648.15变化27.50 [3] - 2026年4月17日至23日鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 5.45变为 - 8.25变化 - 1.00 [3] 新加坡燃料油数据 - 2026年4月17日至23日新加坡380cst M1从602.49涨至631.96 [3] - 2026年4月17日至23日新加坡VLSFO M1从651.91涨至697.32 [3] - 2026年4月17日至23日新加坡380cst - Brent M1从2.45变为 - 0.30 [3] 新加坡燃料油现货数据 - 2026年4月17日至23日新加坡FOB 380cst从632.82涨至634.85变化12.33 [4] - 2026年4月17日至23日新加坡FOB VLSFO从673.38涨至712.14变化27.93 [4] - 2026年4月17日至23日新加坡380基差从21.35变为18.60变化 - 1.99 [4] 国内FU数据 - 2026年4月17日至23日FU 01从3409涨至3468变化103 [4] - 2026年4月17日至23日FU 05从3975涨至4018变化189 [4] - 2026年4月17日至23日FU 09从3676涨至3731变化117 [4] 国内LU数据 - 2026年4月17日至23日LU 01从4020涨至4182变化176 [5] - 2026年4月17日至23日LU 05从4579涨至4966变化457 [5] - 2026年4月17日至23日LU 09从4245涨至4388变化179 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [4] 报告核心观点 - 报告认为，在全球炼化产能重构的背景下，恒力石化凭借其一体化平台和成本优势，正从“韧性”迈向“弹性”，迎来发展机遇 [1] - 公司2025年在行业承压环境下展现了盈利韧性，2026年一季度利润实现爆发式增长，且在新材料领域取得多项突破，构筑第二成长曲线 [4] - 全球炼能格局变化、国内政策驱动及公司自身平台优势，使其有望在行业格局优化中获得更高市场份额和定价权 [4] 公司财务表现与业绩 - **2025年营收承压但盈利凸显韧性**：2025年全年实现营业收入约2009.86亿元，同比下降14.93%；归母净利润约70.75亿元，同比增长0.44%；扣非净利润约59.49亿元，同比增长14.21% [4] - **成本管控与毛利率提升显著**：2025年炼化产品毛利率从2024年的13.13%跃升至20.91%，同比提升7.78个百分点，带动公司整体毛利率同比提升3.28个百分点至13.14% [4] - **经营现金流创新高**：2025年经营活动产生的现金流量净额同比增长36.9%至约311.22亿元，净现比高达4.4倍 [4] - **2026年一季度利润爆发式增长**：2026年第一季度实现营业收入491.91亿元，同比下降13.74%；实现归母净利润39.1亿元，同比大幅增长90.65% [4] - **一季度增长驱动因素**：1) 原油成本端有利，Q1平均进价约3483元/吨（约68美元/桶），而主要产品销售均价上涨（PTA及聚酯新材料板块销售均价分别同比上升7.12%、9.84%）；2) 公司采取保价惜售策略，库存收益增长 [4] 行业背景与公司机遇 - **全球炼化产能重构**：欧美日韩因能源成本高企、碳税压力及装置老化持续退出产能，中国凭借低成本炼化一体化优势正加速填补全球缺口，2026年地缘冲突进一步强化了这一趋势 [4] - **国内政策与行业格局优化**：国内“十五五”新材料自主可控政策驱动高附加值新材料国产替代，“反内卷”政策与碳双控加速行业供给格局优化，2025年以来行业资本开支持续下降 [4] - **龙头公司受益**：在存量竞争时代，龙头企业有望获得更高的市场份额和定价权 [4] 公司核心竞争力与成长曲线 - **一体化、多元化平台创造成本优势**：公司已形成以2000万吨/年炼化、600万吨/年煤化工、150万吨/年乙烯、1660万吨/年PTA为核心的“油煤化”深度融合平台 [4] - **新材料领域技术突破构筑第二成长曲线**： - 康辉新材攻克偏光片保护基膜生产瓶颈，优等品率从30%跃升至90% [4] - 恒力炼化HDPE聚乙烯装置成功开发高端牌号产品 [4] - 恒力化纤为国内唯一实现中空弹丝自主开发并量产的企业 [4] - 康辉新材在中高端MLCC离型基膜、OCA离型基膜、锂电池制程保护膜等领域实现自主化，多个高附加值产品实现量产或技术突破 [4] - **创新活力持续迸发**：公司累计获得国内外专利授权2039件，2025年新增超300件 [4] 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：预计2026年-2028年公司归母净利润分别为116.37亿元、123.04亿元、131.33亿元（2026-2027年原预测值为110.06亿元、127.37亿元） [4] - **每股收益（EPS）预测**：2026-2028年EPS分别为1.65元、1.75元、1.87元 [4] - **市盈率（PE）估值**：以2026年4月23日收盘价24.12元计算，对应2026-2028年PE分别为14.59倍、13.80倍和12.93倍 [4] - **历史及预测财务数据摘要（部分）**： - 营收：2025A为2009.86亿元，2026E为2324.29亿元，同比增长15.64% [5] - 归母净利润：2025A为70.75亿元，2026E为116.38亿元，同比增长64.50% [5] - 毛利率：2025A为13.14%，2026E为14.68% [5] - 净资产收益率（ROE）：2025A为10.59%，2026E为15.69% [5]

行情走势 - 4月23日，LU2606主力合约收盘价为4682元/吨，单日上涨5.88%，领涨期市，日内价格区间为4483-4775元/吨 [2][3] - 全天成交量达80751手，较前一交易日（37040手）增加43711手，放量一倍以上；持仓量达58571手，较前一交易日增加6115手 [4] - 市场呈现“放量增仓”结构，成交量放大一倍以上，持仓量增加11%，显示有增量资金进场，多空博弈激烈 [4] 核心驱动因素 - 霍尔木兹海峡仍处事实性封锁状态，中东燃料油外运通道基本中断，截至4月23日通航仍无进展，当前中东高硫燃料油发货量较冲突前下降约三分之二 [7] - 俄罗斯供应受乌克兰袭击影响，炼能停运扩大，预计4月燃料油出口将环比下滑20-30% [7][10] - 富查伊拉重质残渣燃料油库存降至356.1万桶，环比减少34.5万桶（-8.8%），创有记录以来最低水平，是直接的看涨信号 [8][13] 基本面情况 - 供应端呈现多空并存格局：中东与俄罗斯供应收紧是明确利多，而巴西等地低硫出口回升缓解紧缺 [9] - 供应收紧面：中东高硫发货量远低于战前水平，俄罗斯4月出口预计环比下降20-30%，缺口短期难补 [10] - 供应缓解面：巴西炼厂已提负并上调出港量，阿尔及利亚、俄罗斯（低硫组分）4月出港均处高位，低硫供应紧张较前期有所缓解 [10] - 国内主要炼厂常减压装置开工率处于70%以下，对低硫燃料油供应形成明显制约 [11] - 需求端：富查伊拉港口未恢复正常运营，部分船燃加注需求转移至新加坡等亚洲港口；夏季汽油旺季来临，成品油裂解价差维持高位，为低硫价格提供底部支撑 [12] - 库存端：富查伊拉库存为有记录以来最低，较去年同期下降约31.5%，显示全球现货收紧 [13] 机构观点 - 国投期货：若霍尔木兹海峡持续封锁，供应紧张将加剧；一旦通行，供应回归预期将压制盘面；能源不确定性或引发各国补库及安全重构，中长期抬升需求 [14] - 东海期货：低硫燃料油上涨主因美伊和谈未取得实质成果，海峡通行接近停滞；国内炼厂低开工率制约供应；在油价高位波动下，低硫有低位反弹动力，但高度有限，不建议追多 [14] - 恒力期货：4月主要出口国供应环比上涨，低硫裂解呈下降趋势，但夏季汽油旺季来临使其下方空间有限；高低硫价差回归低位，底部支撑较强；供应紧张已有所缓解，但新加坡等地实际到港量仍偏低 [15] - 新湖期货：4月国内低硫供应增量有限；巴西低硫出口增加，但欧洲中质馏分油偏强分流低硫组分；需求端船只继续转移至新加坡港口加注；在基本面偏紧背景下，低硫裂解有修复预期 [15] - 光大期货：低硫市场结构继续小幅走弱，受需求疲软及区域供应相对充足压制；预计整体维持高位宽幅运行，需关注地缘局势对成本端影响 [16] - 机构共识：多数机构认为低硫燃料油短期在地缘风险和供应制约支撑下偏强运行，但对上方空间持谨慎态度，不建议追多；分歧核心在于对霍尔木兹海峡通航恢复速度的判断不同 [17] 后市展望 - 短期判断：低硫燃料油主力合约预计在4500-4800元/吨区间运行，下方支撑4500元/吨（整数关口及当日低点），上方压力4800元/吨（当日高点附近） [18] - 中期展望：后续关注霍尔木兹海峡通航进展及美伊谈判进程；若海峡持续封锁，供应缺口逻辑将继续强化；若双方达成实质性协议，市场逻辑将转向供应恢复，价格面临下行压力；能源不确定性可能中长期抬升需求，形成底部支撑 [19]

投资评级 - 投资评级：买入（维持） [3] 核心观点 - 2026年第一季度业绩大幅增长，精细化运营推动盈利修复 [2] - 2025年营收因产品价格下滑而承压，但通过成本管控和全产业链优势，盈利能力得到修复 [6] - PTA行业反内卷持续推进，价差中枢有望上行，公司作为行业龙头将充分受益 [7] - 新材料项目稳步推进，产业链布局日益完备，成长空间广阔 [8][9] - 预计公司2026-2028年归母净利润将实现高速增长，分别为122.88亿元、147.57亿元、166.93亿元，同比增长73.70%、20.09%、13.11% [9] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入2009.86亿元，同比减少14.93%；归属于母公司所有者净利润70.75亿元，同比增长0.44% [5] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入491.91亿元，同比减少13.74%，环比增长12.82%；归属于母公司所有者净利润39.1亿元，同比增长90.65%，环比增长90.55% [5] - **分板块营收（2025年）**：炼化板块943亿元（同比-12.81%）、PTA板块572亿元（同比-16.00%）、聚酯板块400亿元（同比-4.29%） [6] - **毛利率表现（2025年）**：综合毛利率达13%，较上一年提升3个百分点；其中炼化板块毛利率21%（+8pcts）、PTA毛利率5%（+1pcts）、聚酯产品毛利率7%（-7pcts） [6] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为2262.56亿元、2468.69亿元、2505.98亿元 [11] - **估值指标**：对应2026-2028年预测PE分别为14.3倍、11.9倍、10.5倍 [9] 行业与公司运营分析 - **PTA行业格局**：行业已形成显著头部聚集效应，TOP5企业产能约占全国总产能的70% [7] - **PTA价差趋势**：2026年一季度，PTA价差均值达300元/吨，同比+9.64%，环比+80.54% [7] - **政策与行业动向**：2025年10月29日，工信部等召开PTA产业发展座谈会，标志着行业从“内卷式竞争”向“高质量发展”转型 [7] - **公司产能优势**：公司拥有并运营全球领先的PTA产能，目前已建成投产产能达1660万吨/年，是行业内技术最先进、成本优势最显著的生产商 [7] - **一体化布局**：公司已构建以2000万吨/年原油和600万吨/年原煤加工及耦合能力为核心的原料转化体系，是行业内首家实现从“原油-芳烃、烯烃-PTA、乙二醇-聚酯新材料”全产业链一体化经营的企业 [9] 项目进展与未来成长 - **新材料项目进展**： - 年产160万吨高性能树脂及新材料项目与年产60万吨功能性聚酯薄膜及锂电池隔膜项目已实现部分转固 [9] - 年产80万吨功能性聚酯薄膜项目已转固7条线 [9] - 年产60万吨BDO项目进入试生产状态 [9] - **成长驱动**：伴随新材料项目稳步推进，公司产业链布局日益完善，成长空间广阔 [9]

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2026 年 4 月 23 日 [2] - 研究团队：能源化工研究团队 [4] - 研究员：彭婧霖（聚烯烃）、李捷（原油燃料油）、任俊弛（PTA、MEG）、刘悠然（纸浆）、冯泽仁（玻璃纯碱） [4] 期货市场行情 |品种|开盘（元/吨）|收盘（元/吨）|最高（元/吨）|最低（元/吨）|涨跌（元/吨）|涨跌幅|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |塑料 2701|7700|7793|7858|7675|137|1.79%|34234|2902| |塑料 2605|8170|8169|8233|8113|58|0.72%|76129|-12663| |塑料 2609|8000|8069|8163|7973|125|1.57%|338473|-486| |PP2701|7710|7800|7847|7696|92|1.19%|51125|198| |PP2605|8747|8727|8796|8688|-2|-0.02%|68881|-15682| |PP2609|8220|8278|8346|8173|92|1.12%|396577|-2835| [5] 行情回顾与展望 - 连塑 L2609 高开，终收 8069 元/吨，涨 125 元/吨（1.57%），成交 86 万手，持仓减 486 至 338473 手；PP2609 收于 8278 元/吨，涨 92 元（1.12%），持仓减 2835 手至 39.66 万手 [6] - 国际原油高波动，聚烯烃价格受成本端波动影响；霍尔木兹海峡物流瓶颈难疏通，原料紧缺使油制路线装置降负增多，塑料 PP 检修损失量创新高，部分牌号进口货源缩量，国内货源偏紧加剧 [6] - 下游开工分化走弱，PE 农膜旺季已过，PP 塑编、注塑、BOPP、改性开工环比下滑 1 - 3 个百分点，成本压力传导不畅，下游消化库存、采购谨慎、接单放缓 [6] - 需求难以跟进压制上行空间，地缘风险溢价回吐，但供应端收缩已兑现，成本高位与货源偏紧构筑底部支撑，聚烯烃深跌空间有限 [6] 行业要闻 - 2026 年 4 月 22 日，主要生产商库存 86 万吨，较前一日去库 2 万吨，降幅 2.27%，去年同期 72.5 万吨 [7] - PE 市场价格下跌，华北地区 LLDPE 价格 8100 - 9150 元/吨，华东地区 8250 - 9350 元/吨，华南地区 8400 - 9500 元/吨 [7] - 丙烯山东市场主流 9300 - 9400 元/吨，较上一工作日涨 50 元/吨，生产企业成交一般，市场成交量下滑 [7] - PP 市场稳中有降，华北地区拉丝主流报价 8880 - 9140 元/吨，华东地区 8900 - 9200 元/吨，华南地区 9050 - 9450 元/吨 [7] 数据概览 - 包含 L 基差、PP 基差、L - PP 价差、原油期货主力合约结算价、两油库存、两油库存同比增减幅等图表，数据来源主要为 Wind 和卓创资讯 [9][14][17]

**纪要涉及的行业或公司** * 黄金行业及黄金市场 * 石油化工、煤炭、新能源电力等能源产业链 * 农业板块（特别是白糖与粮食） * 中国地产股、白酒股 * 恒生科技板块 **核心观点与论据** **黄金市场核心判断与展望** * 核心判断是黄金定价锚自**2016年**起已由交易价值切换为储备价值，核心驱动力为**美元信用裂痕扩张**[1][3] * **2026年下半年**预计开启黄金**第四波主升浪**，金价中枢看至**7,000-8,000美元**，极端情况可达**10,000美元**[1][2] * 除非美国在**未来两个月内**完全夺回霍尔木兹海峡控制权，否则任何局势发展都将加速美元信用裂痕，驱动金价主升浪[2] **美元信用裂痕的三次扩张与黄金主升浪** * **第一次扩张（2016-2019年）**：始于**2016年**中美南海对峙，动摇了**商品美元**支柱，导致中国对外贸易中**人民币结算份额超过50%**，并开始减持美元资产、增配黄金，引发黄金第一波主升浪[1][3][5] * **第二次扩张（2022-2024年初）**：源于**2022年2月**美国将俄罗斯剔除出**SWIFT**系统，动摇全球信任，推动**SWIFT融资中人民币占比提升**，全球央行加速**增配黄金、减配美债**，引发黄金第二波主升浪[1][3][6] * **第三次扩张（2025年9月至今）**：因美联储在政治与财政压力下重启降息，**独立性受损**，造成美元信用裂痕第三次扩张，开启黄金第三波主升浪[1][4] **长期定价逻辑演变** * 从**50年维度**看，黄金价格与十年期美债利率的负相关性（交易价值逻辑）并非长期有效[4] * **1970年代**金价与利率同涨，定价的是**储备价值**（布雷顿森林体系崩溃）[4] * **1980-2000年**利率下行但金价熊市，因美元信用强化削弱了黄金储备价值[4] * **2008-2016年**是黄金主要定价**交易价值**的短暂时期[4] * **2016年至今**，定价锚再次切换回**储备价值**[3][4] **其他重要投资方向与策略** **整体行业配置策略** * 在指数**4,000点**上方，建议重点布局**低估值板块**以获取赔率与安全边际[1][6] * 策略上布局四类“看涨期权”[6] **具体看涨期权方向** 1. **能源产业链**：受益于**石油中枢上移**，包括**石油、化工、煤炭和新能源电力**等[1][6] 2. **农业板块**：具备**超级周期**潜力，需高度重视**2026年夏季**可能出现的**超级厄尔尼诺现象**对**白糖与粮食**全球定价的影响[1][6] 3. **中国消费核心资产**：受益于跨境资本回流及美联储QE预期，预计**2026年下半年地产股存在翻倍空间**，**白酒股有望彻底反转**[1][6] 4. **恒生科技板块**：预计在**未来两个月左右**可能确认底部，具备显著看涨期权价值[1][6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告为宝城期货2026年4月23日发布的品种套利数据日报，涵盖动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等多个领域，展示各品种基差、跨期、跨品种等数据及相关图表，为投资者提供市场信息[1] 各目录总结 动力煤 - 展示2026年4月16 - 22日动力煤基差及不同合约间价差数据，基差在 -33.4 至 -29.4 元/吨间，5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月价差均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 呈现2026年4月16 - 22日燃料油、原油/沥青基差及比价数据，如2026年4月22日燃料油基差17.35元/吨，原油/沥青比价0.1524 [6] 化工商品 - 给出2026年4月16 - 22日天胶、甲醇、PTA等化工品基差数据，如2026年4月22日天胶基差 -220元/吨，甲醇基差382元/吨 [7] - 列出化工品跨期价差，如天胶5月 - 1月价差 -885元/吨，9月 - 1月价差 -730元/吨 [7] - 展示化工品跨品种价差，如2026年4月22日LLDPE - PVC价差2859元/吨，LLDPE - PP价差 -197元/吨 [7] 黑色 - 提供2026年4月16 - 22日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤基差数据，如2026年4月22日螺纹钢基差84.0元/吨，铁矿石基差73.6元/吨 [11] - 给出黑色品种跨期价差，如螺纹钢5月 - 1月价差 -84.0元/吨，10月 - 1月价差 -26.0元/吨 [11] - 展示黑色品种跨品种数据，如2026年4月22日螺/矿比价4.05，螺/焦比价1.8164 [11] 有色金属 国内市场 - 呈现2026年4月16 - 22日铜、铝、锌等有色金属国内基差数据，如2026年4月22日铜基差 -170元/吨，铝基差 -270元/吨 [23] 伦敦市场 - 展示2026年4月22日LME有色品种升贴水、沪伦比、CIF、国内现货及进口盈亏数据，如铜LME升贴水 -58.81，沪伦比7.72 [25] 农产品 - 给出2026年4月16 - 22日豆一、豆二、豆粕等农产品基差数据，如2026年4月22日豆一基差 -419元/吨，豆二基差220元/吨 [31] - 列出农产品跨期价差，如豆一5月 - 1月价差6元/吨，9月 - 1月价差25元/吨 [31] - 展示农产品跨品种数据，如2026年4月22日豆一/玉米比价2.06，豆油/豆粕比价2.85 [31] 股指期货 - 提供2026年4月16 - 22日沪深300、上证50、中证500、中证1000基差数据，如2026年4月22日沪深300基差 -35.6 [40] - 给出股指期货跨期价差数据，如沪深300次月 - 当月价差61.67 [43]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 未提及 燃料油数据总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2026年4月16 - 22日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从547.75变为559.12，变化8.07；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从591.57变为618.37，变化20.26；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 6.85变为 - 7.48，变化 - 1.38等 [3] 新加坡燃料油掉期数据 - 2026年4月16 - 22日，新加坡380cst M1从604.45变为600.43，变化33.18；新加坡180cst M1从607.58变为606.92，变化33.49；新加坡VLSFO M1从650.90变为665.43，变化42.80等 [3] 新加坡燃料油现货数据 - 2026年4月16 - 22日，FOB 380cst从632.76变为622.52，变化37.99；FOB VLSFO从674.91变为684.21，变化42.75；380基差从18.65变为20.59，变化4.71等 [4] 国内FU数据 - 2026年4月16 - 22日，FU 01从3388变为3365，变化32；FU 05从4027变为3829，变化67；FU 09从3659变为3614，变化40等 [4] 国内LU数据 - 2026年4月16 - 22日，LU 01从4009变为4006，变化62；LU 05从4567变为4509，变化78；LU 09从4255变为4209，变化68等 [5]

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强、耿佩璇 摘要 历史上，大宗涨价往往引起企业去库、供给出清。本轮油价飙升对供给侧的影响有何不同、后续或将如 何演绎？本文分析，供参考。 一问：历史上的"供给冲击"如何演绎？先经由库存缓冲，再沿"价格→成本"路径在产业链传导。 近年来，大宗商品先后两次遭受供给冲击，均对工业生产产生阶段性压制。 国内经济曾经历两次结构性 供给冲击，分别发生在"双碳"、俄乌冲突期间；两次均引发上游大宗商品供给阶段性收缩，导致大宗商 品价格飙升。在上游供给收缩、价格上行的压力下，国内工业生产明显走弱；如2021"双碳"期间，工业 增加值增速由4月9.8%回落至9月3.1%，且弱于同期需求端表现。 影响机制上，上述"供给冲击"先经由库存缓冲，再沿"价格→成本"路径在产业链上传导、时滞在3个月以 内。 "双碳"期间，煤钢涨价导致生产走低时，企业被动去库以缓冲供给冲击，存货周转月数回落至1.2 月。随后，上游涨价以成本形式向中下游传导，煤炭冶金链成本率上行，同时压低生产增速；由于多数 企业采取"FIFO"成本核算，煤钢涨价对产业链生产的冲击约滞后一个季度显现。 影响范围上 ...