报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[2] 报告核心观点 - 报告标题及核心观点为“申通Q1业绩超预期，中期看好油轮运价弹性”[1] - 本周关注点包括：航运方面关注霍尔木兹海峡通行情况；基础设施方面，高油价推升滞胀预期，红利资产凸显配置价值；航空方面关注油价对行业盈利影响；快递方面关注2026年行业竞争格局和估值修复潜力[1] 按目录总结 一、周度观点更新 1、航运 - **集运**：本周运价分化，美线、东南亚线上涨，欧线回调。截至4月17日，SCFI美东线运价3584美元/FEU（周+1.9%），美西线2612美元/FEU（周+2.4%），欧洲线1501美元/TEU（周-3.0%），东南亚线554美元/TEU（周+4.9%）[10]。红海复航进程或被延迟，2026年供需格局或有好转[6][16]。美国海关宣布启动史上最大规模1660亿美元关税退款流程[11] - **油运**：VLCC运价高位震荡，关键取决于霍尔木兹海峡通行情况。截至4月17日，VLCCTD3C-TCE为43.1万美元/天（周-4.2%），TC7-TCE为4.5万美元/天（周+24.4%）[12]。霍尔木兹海峡通行情况反复，截至4月18日当周通行船舶87艘，较上周+36%[14]。中期如冲突缓和，海峡通行量恢复，预计油轮需求将集中爆发[6][16]。OPEC+国家3月原油产量2078.8万桶/日，月环比减少约787.8万桶/日[13] - **干散货**：各船型运价整体回暖。截至4月17日，BDI报2567点（周+16.6%），BCI报4128点（周+24.4%）[15]。本周澳洲货盘释放，景气度改善，看好中长期景气改善趋势[6][16] - **投资观点**：建议2026年重点关注招商南油、中远海特、海通发展，业绩将明显增长；同时关注高分红集运股中谷物流、德翔海运、中远海控[6][16] 2、基础设施 - **行业数据**：2026年第15周（4.06-4.12），公路货车通行量5294.1万辆（环比+4.07%，同比-2.3%）；国家铁路货运量7832.8万吨（环比+1.43%，同比+1.9%）；港口货物吞吐量25434.9万吨（环比-3.45%，同比-4.2%），集装箱吞吐量655.6万标箱（环比+1.02%，同比+10.4%）[6][20] - **核心观点**：高油价引发滞胀预期，红利资产防御性提升。头部高速业绩稳健、派息稳定。港口作为永续现金流资产，当前估值偏低，且是重要战略资源，配置价值提升。铁路方面，煤炭运输通道受益于煤炭需求改善，高铁受益于航空高附加费溢出效应[6][20] - **投资观点**：推荐标的：皖通高速、大秦铁路、唐山港、青岛港、招商港口[6][20] 3、快递 - **行业数据**：2026年1-2月快递业务量304.9亿件（同比+7.1%），收入2385.4亿元（同比+7.9%）[21]。第15周（4.06-4.12）揽收量39.3亿件（环比+5.8%，公历同比+3.1%），投递量37.8亿件（环比-0.3%，公历同比+0.8%）[6][23]。2026年前15周累计揽收量公历同比+5.2%[23] - **公司表现**：2026年3月，申通快递业务量同比+20%，单票收入同比+11.4%，增速领先；3月累计市占率圆通16%、申通13.9%、韵达11.9%、顺丰7.8%[21] - **申通业绩**：2025年归母净利润13.69亿元（同比+31.63%）。2026年Q1预计归母净利润3.8-5亿元（同比+60.99%-111.83%），业绩超预期主要受益于反内卷政策对价格的支撑和运营效率提升[22] - **投资观点**：行业整体估值处于低位，反内卷政策对价格支撑作用强，部分企业加收燃油附加费传导成本，电商快递收入、盈利有望持续增长。顺丰控股受益于2026年经营优化，预计经营利润将实现较快增长[6][23]。推荐标的：顺丰控股、申通快递、圆通速递、中通快递-W、韵达股份[6] 4、航空 - **行业数据**：2026年4月10日-16日，民航旅客量环比+0.2%，同比-0.4%；国内机票价（撇除燃油附加费）周环比+0.6%，同比+12.4%；国内客座率环比+0.2个百分点，同比+0.7个百分点[24][25] - **核心观点**：春假及清明假期带动民航出行量价齐升。但霍尔木兹海峡封锁推高航油价格，对航空股冲击较大。须警惕油价中期绝对水平维持高位对利润的侵蚀。国内航线燃油附加费自4月5日起已上调[25] - **月度数据**：2026年3月，南航、国航、东航、春秋、吉祥RPK同比增速分别为+13.8%、+19.9%、+16.6%、+26.6%、+8.9%；客座率分别为85.8%、86.3%、88.7%、92.4%、88.4%[85] 5、物流 - **行业数据**：截至4月13日，TAC上海出境空运价格指数周环比+5.3%，同比+20.8%[6][100]。查干哈达-甘其毛都口岸短盘运费均价约65元/吨[26]。截至4月17日，化工品价格指数周环比-0.1%，同比+31.1%[100] - **投资观点**：推荐标的：中国外运[6] 二、行业重要数据跟踪 1、行业市值变化及涨跌幅 - 行业规模：股票家数128只，总市值3145.6十亿元，流通市值2944.5十亿元[2] - 市场表现：最近1个月绝对表现-3.8%，相对表现-5.8%；最近12个月绝对表现14.8%，相对表现-10.5%[5]。本周（报告期）申万交运指数下跌0.8%，落后沪深300指数2.8个百分点[27] 2、重点行业数据追踪 - **航运（集运）**：截至4月17日，CCFI报1211点（周+0.1%），SCFI报1887点（周-0.2%）[31] - **航运（干散）**：截至4月17日，BDI报2567点（周+16.6%），BCI报4128点（周+24.4%），BPI报1975点（周+6.5%）[36] - **航运（油运）**：截至4月17日，BDTI报2975点（周-16.5%），BCTI报2121点（周+0.7%）[41] - **基础设施**：2026年1-2月，全国港口货物吞吐量28.7亿吨（同比+7.2%），集装箱吞吐量0.6亿TEU（同比+9.8%）[44] - **快递**：2026年1-2月快递业务量同比+7.1%，收入同比+7.9%[56] - **航空**：截至4月17日，布伦特原油报90.4美元/桶（周+5.1%）[95] - **物流**：跨境空运价格指数持续上涨[6][100] 三、近期重点报告 - 报告列出了6篇近期深度报告，涉及航空高油价影响、油轮行业景气度、快递物流年度策略、交运基础设施红利资产配置、航空年度策略及航运年度策略等[102]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [1] 报告的核心观点 - 报告核心聚焦于快递行业“反内卷”趋势下展现的业绩弹性，并以此为主线，推荐快递板块及“红利资产”等受外部影响较小的板块，同时提示油运、航空等近期受外部因素影响较大板块的潜在机遇 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 一、 聚焦：申通预告Q1盈利超预期，反内卷下业绩弹性充分展现 - **申通快递2026年第一季度业绩预告超预期**：预计实现归母净利润3.8-5.0亿元，同比增长61%至112% [1][11] - **2025年第四季度业绩表现强劲**：2025年公司归母净利润13.69亿元，同比增长31.6%；其中2025年第四季度归母净利润6.13亿元，同比增长58.3%，单票利润环比提升0.038元至0.084元，扣非单票利润环比提升0.038元至0.088元 [1][11] - **2026年第一季度单票利润估算**：若取业绩预告中值4.4亿元，并考虑丹鸟业务的负贡献，估算第一季度整体单票利润约0.07元，实际快递业务单票利润高于此值 [1][12] - **2026年3月业务量增速领先同业**：3月申通业务量同比增长20.0%，1-3月累计同比增长14.4%，增速在主要上市公司中领先 [2][13] - **2026年3月单票收入同比显著提升**：3月申通单票收入2.24元，同比增长11.4%（增加0.23元）；1-3月累计单票收入2.33元，同比增长16.6%（增加0.29元） [2][16][19] 二、 行业数据跟踪 - **航空客运**：4月11日-4月17日，国内日均民航旅客量同比下滑1.6%；国内含油票价同比上涨18.4%至939元，裸票价同比上涨6.7%至772元 [4][25][26] - **航空货运**：4月13日，浦东机场出境航空货运价格指数为5631点，周环比下降1.0%，同比上涨20.8% [4][40] - **航运市场**： - **油运**：VLCC平均TCE指数为18.9万美元/天，周环比下降13%，2026年第二季度至今均值同比大幅增长419% [44][45] - **干散货**：BDI指数收于2567点，周环比上涨16.6%，2026年第二季度至今均值同比增长54% [44][45] - **集装箱**：SCFI指数收于1887点，周环比微降0.2%，2026年第二季度至今均值同比上涨14% [43][45] 三、 4月核心投资逻辑 - **经营受外部影响较小的板块：快递与红利资产** - **电商快递**：行业正步入“件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升”的高质量发展阶段，“反内卷”具备可持续性，行业格局持续优化 [3][5][78] - **核心推荐标的**： - **国内电商快递**：持续强推龙头中通快递、圆通速递，以及业绩弹性大的申通快递 [3][5][79] - **海外市场**：继续推荐极兔速递，其2026年第一季度东南亚日均件量同比增长80%，其他市场增长100.5% [3][24] - **顺丰控股**：2025年第四季度归母净利润同比增长10%，调优策略见效，国际业务有看点，维持“强推” [79] - **红利资产**：重点推荐港口板块（招商港口、青岛港、唐山港、厦门港务）及高速公路板块（四川成渝、皖通高速、山东高速、赣粤高速等），认为港口作为永续硬资产应享有更高确定性溢价 [5][80][81] - **经营近期受外部影响相对较大的板块：油运与航空** - **油运**：短中长期继续看好，尤其看好中长期大周期来临，供需结构紧张，继续强推招商轮船、中远海能，看好招商南油，同时推荐受益于新能源出海的中远海特 [5][82][83] - **航空**：近期股价受航油成本上升影响已大幅调整，但中期供需逻辑明确，下跌带来潜在机遇，重点关注三大航（A/H股），优选华夏航空、春秋航空，关注吉祥航空 [5][84]

核心观点 - 近期A股与人民币汇率呈现“股汇双升”格局，人民币资产吸引力因宏观三因素共振而持续提升，市场风险偏好修复，成长股估值修复 [3][4][13] - 人民币汇率与A股同向波动主要源于共同的宏观驱动因素，而非汇率直接影响股市，汇率本身对板块行情的指引性不强 [4][5][20] - 中国出口已进入“产品力驱动”新阶段，展现出强劲韧性，投资应聚焦于出海高景气赛道及人民币升值短期受益的进口板块 [6][34][39] 股汇双升，人民币资产吸引力日益提升 - 2026年4月13日至17日当周，A股与人民币汇率双双走强，创业板指刷新近11年新高，周涨幅达**6.65%**，上证指数和深证成指分别上涨**1.64%**和**4.02%**，美元兑在岸人民币收于**6.82**，为2025年以来最高点 [3][13] - 2026年以来熊猫债市场快速扩容，截至4月中旬发行规模达**1047.35亿元**，同比增长超**90%**，反映境外机构配置人民币资产意愿显著增强 [13] - 2026年第一季度熊猫债净发行额增速超**100%**，发行主体涵盖国际组织、主权政府及全球知名企业与金融机构，覆盖五大洲 [3][13] 复盘中国股汇市场的同向表现——宏观三因素共振 - 近10年人民币汇率与A股在多数时间呈显著同向波动，联动背后的核心是共同的宏观驱动因素，而非汇率对股市的单向影响 [4][14] - 推动本轮人民币升值的三重因素共振包括：**国际资本流向**（中美利差改善）、**中国经济基本盘**（企稳复苏）、**贸易顺差与结售汇需求**（出口强劲） [4][17][18] - 具体来看：1) 国际资本流向：中美利差改善吸引外资流入，例如2016年底至2017年；当前地缘风险虽扰动美联储降息预期，但人民币资产有望成为避险新锚点 [18] 2) 国内经济基本盘：2026年一季度中国GDP同比增长**5.0%**，超市场预期，企业盈利改善预期升温 [19] 3) 贸易顺差与结汇需求：出口高景气带来大规模贸易顺差，结汇需求旺盛支撑人民币，例如2021-2022年上半年及2025年美联储降息以来 [19] - 从板块视角看，汇率变化对企业盈利的传导是非线性的，同时汇率波动的影响多为短期，而市场估值锚定中长期盈利预期，因此汇率本身对板块行情的指引性不强 [5][20] 投资思路——中国出口进入“产品力驱动”新阶段，聚焦出海景气主线 - 中国出口正从“外部需求导向”转向“产品力驱动”新阶段，在多次冲击下展现韧性：2018年中美关税摩擦后迅速回升；2020年疫情后率先复工复产，出口规模抬升；2025-2026年关税冲击下出口依旧逆势高位运行 [6][34][38] - 2026年第一季度，“新三样”出口表现强劲：电动汽车出口同比增长**82.7%**，锂电池出口增长**54.7%**，太阳能电池同比增长**34.2%** [34] - 行业配置建议聚焦两条主线： 1. **出口高景气赛道**：截至2026年4月19日，2025年境外业务收入同比增长超**20%**且利润率超**30%**的行业包括通信、电子、医药生物（收入同比+**19.7%**）、建筑材料、非银金融 [6][39] 2. **细分赛道**：AI链的算力资本（算力、存储、半导体）、创新药、液冷、电力资本（电力设备）、平台应用（AI4S） [6][39] 3. **人民币升值短期受益进口板块**：航空、造纸、原油及原材料进口依赖型企业 [6][39]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐 [3] 报告的核心观点 - 核心观点：电商快递行业正步入高质量发展新阶段，行业“反内卷”具备可持续性，行业格局持续优化，价格保持稳定，头部企业市场份额有望提升，继续强推快递板块 [3][21][78] - 核心观点：4月核心投资逻辑围绕两条主线：一是经营受外部影响较小的“快递+红利资产”；二是经营近期受外部影响相对较大的“油运+航空” [5] 根据相关目录分别进行总结 一、聚焦：申通快递一季度业绩预告超预期 - **申通快递2026年第一季度业绩预告超预期**：预计实现归母净利润3.8-5.0亿元，同比增长61%至112% [1][11][12] - **2025年业绩表现强劲**：2025年预计归母净利润13.69亿元，同比增长31.6%；扣非归母净利润13.97亿元，同比增长37.4% [1][11] - **2025年第四季度单票利润显著提升**：2025Q4单票利润为0.084元，环比提升0.038元；扣非单票利润0.088元，环比提升0.038元，显示提价弹性 [1][11] - **2026年第一季度单票利润估算**：若取业绩预告中值4.4亿元，并考虑1-2月累计业务量增速11.2%（含丹鸟），估算Q1整体单票利润约0.07元；若剔除丹鸟业务的负贡献，实际单票快递利润更高 [1][12] - **2026年3月业务量增速领先同业**：3月业务量同比增速：申通（20.0%）> 圆通（6.7%）> 顺丰（-3.4%）> 韵达（-4.9%）；1-3月累计同比增速：申通（14.4%）> 圆通（12.7%）> 顺丰（4.7%）> 韵达（-6.0%）[2][13] - **2026年3月单票收入同比提升**：申通3月单票收入2.24元，同比增长11.4%（增加0.23元）；1-3月累计单票收入2.33元，同比增长16.6%（增加0.29元）[2][14][16][19] - **2026年3月快递收入增速领先**：3月收入同比增速：申通（33.6%）> 圆通（4.6%）> 韵达（4.1%）> 顺丰（0.7%）；1-3月累计收入同比增速：申通（30.9%）> 圆通（11.0%）> 顺丰（5.8%）> 韵达（3.2%）[13][19] 二、行业数据跟踪 - **航空客运（4月11日-4月17日）**：国内日均民航旅客量同比-1.6%；国内含油票价同比+18.4%至939元；国内裸票价同比+6.7%至772元 [4][25][26] - **航空货运**：4月13日浦东机场出境货运价格指数周环比-1.0%，同比+20.8% [4][40] - **航运**： - 油运：VLCC平均TCE指数为18.9万美元/天，周环比-13% [4][44] - 干散货：BDI指数收于2567点，周环比+16.6% [4][44] - 集装箱：SCFI指数收于1887点，周环比-0.2% [4][43] 三、4月核心投资逻辑 （一）经营受外部影响较小：快递+红利资产 - **电商快递行业判断**：行业进入高质量发展新阶段，特征为“件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升”；“反内卷”具备可持续性，行业格局持续优化 [3][78] - **国内电商快递核心标的**： - **中通快递**：行业龙头，承诺2026年起投资者综合回报率提升至不低于调整后净利的50%，估值有望从约12倍PE提升至15倍以上 [22][79] - **圆通速递**：核心指标追近龙头，在行业增速放缓下表现亮眼 [3][79] - **申通快递**：业绩弹性潜力大 [3][79] - **海外市场推荐极兔速递**：2026Q1东南亚日均件量同比+80%，其他市场同比+100.5%，高增长可期 [24] - **顺丰控股**：2025Q4归母净利润同比增长10%，调优策略见效，国际业务有看点 [79] - **红利资产-港口**：被视为“永续不被颠覆的实体硬资产”，享有确定性溢价，重点推荐招商港口、青岛港、唐山港、厦门港务 [5][80] - **红利资产-高速公路**：继续看好四川成渝H/A、皖通高速、山东高速、赣粤高速等 [5][81] （二）经营近期受外部影响相对较大：油运+航空 - **油运行业**：短中长期继续看好，尤其中长期看好大周期来临；供需结构紧张，长锦商船扫货VLCC影响供给格局 [5][82] - **油运核心标的**：继续强推招商轮船、中远海能，看好招商南油；同时看好受益于风电及新能源车出海的中远海特 [5][83] - **航空行业**：受航油成本上升影响股价已调整；中期供需逻辑明确，下跌带来机遇，关注油价表现；重点推荐三大航H/A，优选华夏航空、春秋航空，关注吉祥航空 [5][84]

交通运输 证券研究报告/行业定期报告 2026 年 04 月 18 日 | 增持（维持） 评级： | | | 重点公司基本状况 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 简称 | 股价 | | | EPS | | | | | PE | | | 评级 | | 分析师：杜冲 | | | （元） | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | | 执业证书编号：S0740522040001 | | 南方航空 | 5.71 | -0.09 | 0.05 | 0.08 | 0.26 | 0.45 | -63.44 | 114.2 | 69.38 | 22.31 | 12.59 | 增持 | | | | 中国东航 | 4.41 | -0.19 | -0.11 | 0.04 | 0.16 | 0.31 | ...

美股市场表现 - **主要指数全线上涨并创历史新高**：标普500指数大涨1.2%，收于7126.06点，首次突破7100点关口；纳斯达克综合指数上涨1.52%，收于24468.48点，实现连续13天上涨，为1992年1月以来最长连涨纪录；道琼斯工业平均指数飙升868.71点，涨幅1.79%，收于49447.43点，为2月底以来最高水平 [3] - **主要指数本周累计大幅上涨**：本周道指累计涨3.2%，纳指涨6.84%，标普500指数涨4.53% [3] - **市场波动性指数下降**：芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）触及两个月低点 [6] 地缘政治与宏观经济 - **中东局势出现重大缓和信号**：伊朗宣布霍尔木兹海峡“完全开放并准备恢复全面通航”，此举被分析师视为可能的重要转折点，增加了达成更持久协议的可能性 [4] - **地缘局势缓和影响通胀预期与货币政策**：美联储理事沃勒表示，与伊朗冲突相关的油价飙升可能导致通胀出现更持久的上行，或迫使美联储放弃进一步降息；达拉斯联储预测，若海峡关闭一个季度，今年美国通胀率可能会上升0.6个百分点 [5] - **市场对美联储降息预期大幅逆转**：随着局势缓和，交易员预计美联储12月降息概率从盘初的20%大幅上升至60% [6] 行业与板块表现 - **科技股普遍上涨**：明星科技股中，特斯拉涨3.01%，苹果涨2.59%，英伟达、谷歌和Meta涨幅均超1% [7][8] - **半导体板块表现强势**：费城半导体指数涨2.40%，连续七个交易日创历史新高，迈威尔科技涨4.79%，台积电涨1.97%，高通涨1.29% [8] - **能源板块因油价下跌而重挫**：能源板块重挫2.9%领跌，埃克森美孚跌3.6%、雪佛龙跌2.2% [9] - **此前受影响的运输与旅游板块强势反弹**：邮轮、航空等板块反弹，美国航空与美联航涨幅均超5%，波音涨2%，皇家加勒比邮轮涨7% [10] - **部分公司因业绩不佳股价下跌**：奈飞因本季度盈利预期低于市场预期，股价暴跌9.7%；美国铝业因一季度利润与营收均低于预期，股价重挫6.9% [9][11] 大宗商品市场 - **国际油价因局势缓和大幅下跌**：WTI 5月原油期货收跌10.84美元，跌幅11.45%，报83.85美元/桶；布伦特6月原油期货收跌9.01美元，跌幅9.07%，报90.38美元/桶 [12] - **贵金属价格冲高**：COMEX黄金期货涨1.01%，报4856.60美元/盎司；COMEX白银期货涨3.09%，报81.720美元/盎司 [12] 债券市场与资金流向 - **美国国债收益率走低**：基准10年期国债收益率下跌6.3个基点，至4.25%；2年期国债收益率下跌7.8个基点，至3.69% [6] - **投资者转向风险资产**：中东局势缓和的前景促使投资者买入风险资产，市场对全球经济放缓的忧虑正在消退 [6]

美股市场表现 - 美东时间4月17日，美股三大指数集体收涨，纳斯达克指数上涨1.52%，连续13个交易日上涨，续创新高，创2013年以来最长连涨，本周累计上涨6.84%；标普500指数上涨1.2%创历史新高，本周累计上涨4.54%；道琼斯工业指数上涨1.79%，本周累计上涨3.19% [1] - 美国科技七巨头指数上涨1.66%，中国金龙指数上涨0.53% [2] - 热门科技股全线上涨，特斯拉上涨超过3%，苹果上涨超过2%，英伟达、谷歌、Meta上涨超过1.5% [2] - 芯片股普涨，费城半导体指数拉升2.4%，蓝博士半导体上涨超过5%，迈威尔科技上涨超过4%，闪迪、AMD小幅收涨，美光科技小幅收跌 [3] - 航空、邮轮股涨幅居前，锂矿概念股、油气板块跌幅居前，英国石油下跌超过6%，道达尔、壳牌下跌超过4% [3] - 热门中概股多数上涨，优品车上涨超过29%，化工股德克森飙涨近23%，闪送上涨超过8%，小马智行上涨超过6%，阿里巴巴、腾讯控股、拼多多上涨超过1%，联掌门户大跌84% [3] 大宗商品与加密货币市场 - 国际金银价格齐上涨，现货黄金最高报4890美元/盎司，收盘回落至4837美元/盎司，日内上涨超过1%，现货白银上涨超过3%，报80.8美元/盎司 [3] - 国际油价狂跌，WTI原油期货结算价收跌11.45%，报83.85美元/桶，布伦特原油期货结算价收跌9.07%，报90.38美元/桶 [4] - 加密货币集体上涨，比特币涨至77000美元上方，过去24小时内上涨3.31%；以太坊涨至2436.84美元，日内上涨超过4% [4] - 最近24小时，全球共有超过16.4万人被爆仓，爆仓总金额为7.49亿美元 [4] 宏观与地缘政治动态 - 中东地区紧张局势极大缓解，是影响当日市场表现的重要因素 [1] - 美国总统特朗普表示，美伊谈判预计本周末举行，双方有望“一两天内”达成协议，美国将获得伊朗所有浓缩铀库存，但不会支付任何款项，伊朗则拒绝将浓缩铀运往国外 [6] - 伊朗宣布在黎以停火期间有条件开放霍尔木兹海峡，但特朗普强调协议达成前对伊海上封锁将持续 [6] - 美联储理事沃勒表示，如果战争导致高通胀和劳动力市场疲软，可能需要维持利率不变，中东局势迅速解决可能允许今年晚些时候降息 [6]

核心观点 - 尽管市场面临地缘政治冲突等短期噪音和冲击 但投资策略应穿透噪音 聚焦于能够持续的中长期基本面和主题性机会 例如供应链韧性、美国经济及企业盈利的韧性、以及人工智能等关键需求领域 [1][2][13][15][16] 宏观经济与市场环境 - 市场在短期内因中东冲突等地缘政治事件而剧烈波动 存在被反复震荡的风险 [1][2] - 年初对全球增长和风险资产持建设性看法 但冲突后策略更侧重于韧性、质量和一定的防御性 同时寻找机会 [3][4] - 美国宏观经济基本面更强 更隔绝于外部冲击 而欧洲则面临更具挑战性的时期 [6] 资产配置与区域偏好 - 调整了区域股票配置 削减了欧洲敞口 增加了美国敞口 主要出于对欧洲能源依赖的担忧 [4][5] - 即使冲突结束 美国公司仍展现出有韧性和更一致的盈利 盈利修正也更强劲 因此维持对美国股票的偏好 [6] - 在固定收益领域 策略更为微妙 已削减信贷敞口并转向更短久期 美国信贷利差处于历史高位 [7] 行业与主题机会 - 能源价格若持续高企 将导致行业表现分化 既有受损者也会有机会 [8][9] - 国防支出成为一个主题 美国预算要求达1.5万亿美元 全球各国都在加强国防 [10][11] - 供应链韧性是持久主题 冲突凸显了对能源、原材料和基础设施供应链进行强化的必要性 这一趋势不会逆转 [13][14][15] - 与人工智能、机器人、供应链和能源基础设施等关键需求相关的领域存在中长期机会 公司正围绕这些主题进行大量工作并向客户提供建议 [15][16] 公司盈利与基本面 - 美国公司盈利展现出韧性 盈利修正更为强劲 [6] - 需关注原材料和投入成本 美国公司转嫁成本的能力将影响其盈利 [9]

港股市场整体表现 - 4月17日，港股三大股指低开低走，恒生指数收盘跌0.89%至26160.33点，恒生科技指数跌0.97%至5042.68点，国企指数跌0.67%至8845.02点，红筹指数跌0.5%至4325.72点 [1] - 大型科技股多数下跌，腾讯控股跌1.26%，美团-W跌2.54%，网易-S跌2.3%，哔哩哔哩-W跌2.11%，阿里巴巴-W微涨0.44% [1] - 存储芯片股下挫，兆易创新跌超6%，澜起科技跌超4% [1] - 黄金板块走弱，灵宝黄金跌超4%，紫金黄金国际跌超3%，老铺黄金跌超3% [1] - 新股群核科技上市首日收涨144%，CPO概念股剑桥科技涨超34% [1] 公司运营与财务数据 - 中国神华前3月累计煤炭销售量达1.03亿吨，同比增长3.9%，其中3月煤炭销售量3680万吨，同比增加6.4% [2] - 九兴控股一季度综合收入为3.374亿美元，同比增长约1.9% [3] - 合生创展集团前3个月总合约销售金额约13.23亿元，同比减少36.21% [4] - 太平洋航运第一季度小灵便型干散货船的现货市场日均租金水平为1.11万美元，同比增加39% [4] - 大唐发电完成发行20亿元超短期融资券 [7] 公司战略与业务进展 - 协合新能源开发的1000兆瓦容量数据中心已完成大型负荷并网研究，并获得得克萨斯州电力可靠性委员会授予的并网许可 [4] - 翰森制药自研B7-H3靶向抗体-药物偶联物注射用HS-20093联合阿得贝利单抗获国家药品监督管理局批准纳入突破性治疗药物，拟定适应症为特定非小细胞肺癌 [4] - 首程控股投资国内头部具身智能公司它石智航，布局全栈AI、数据新范式及通用具身大模型等领域 [4] - 众淼控股与应急管理大学及北京汇智达成关于联合研发智能消防巡检机器人系统的战略合作 [4] - 中国安储能源与深圳远信签订日本储能项目合作备忘录，初期涵盖6个项目以加速国际业务拓展 [5] - 腾盛博药-B向位于美国的司法仲裁与调解服务公司提交针对Vir的仲裁申请 [6] 公司股份回购 - 友邦保险斥资3.76亿港元回购444.9万股，回购平均价为84.57港元 [8] - 网易云音乐斥资1499.5万港元回购11.8万股，回购平均价127.13港元 [9] - 蒙牛乳业斥资1008.5万港元回购60万股，回购价区间为16.65-16.98港元 [10] 机构行业观点 - 国元国际认为港股科技板块估值已被压缩到极致，预计互联网板块盈利预期已得到调整，未来政策催化与新产业趋势将推动估值中枢上移 [11] - 华泰证券表示短期油价压力缓和，航司成本传导效果较好且估值显现吸引力，一季度主要航司飞机净退出5架，供给增速或将保持低位，需求端多因素推动良好表现，持续看好航空板块景气底部向上 [12] - 中信证券认为Agent AI时代存力为核心，行业迎长周期范式转移，AI驱动的需求爆发与原厂扩产错位致使缺货常态化，预计供不应求至少持续至2027年，涨价贯穿2026全年，坚定看好存储产业趋势 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业呈现中游回落、上游分化态势，生产和服务行业有新动态，各行业指标有不同表现 [1][3] 各部分总结 中观事件总览 - 生产行业：新一届全国汽车标准化技术委员会在北京成立，“十五五”时期我国将加快汽车产业关键核心标准研制，包括极端环境适应性、动力电池循环寿命等标准制修订，还将加快前沿领域标准体系建设 [1] - 服务行业：财政部办公厅、住房城乡建设部办公厅发布开展2026年度中央财政支持实施城市更新行动的通知，通过竞争性选拔确定部分城市，中央财政对入围城市给予定额补助，2026年支持范围为地级及以上城市，共评选不超过15个 [1] 行业表现情况 - 上游：能源方面国际原油价格小幅回落，有色方面镍、铜价格回升，化工方面聚乙烯价格回落 [3] - 中游：化工的PX、聚酯开工率维持低位，能源的电厂耗煤量降低，基建的道路沥青开工降低 [3] - 下游：地产的二线城市商品房销售回落，服务的国内航班班次继续回落 [3] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：4月16日玉米现货价2325.7元/吨，同比涨0.06%；鸡蛋现货价8.0元/公斤，同比涨10.04%；棕榈油现货价9204.0元/吨，同比降3.16%；棉花现货价16953.0元/吨，同比涨1.39%；猪肉平均批发价14.4元/公斤，同比降1.37% [35] - 有色金属：4月16日铜现货价102398.3元/吨，同比涨4.91%；锌现货价23790.0元/吨，同比涨0.44%；铝现货价24763.3元/吨，同比涨1.42%；镍现货价142900.0元/吨，同比涨5.59%；铝（另一数据）现货价16743.8元/吨，同比降0.19%；螺纹钢现货价3134.8元/吨，同比降0.31% [35] - 黑色金属：4月16日铁矿石现货价785.8元/吨，同比涨2.30%；线材现货价3302.5元/吨，同比降0.53% [35] - 非金属：4月16日玻璃现货价13.3元/平方米，同比降1.48%；天然橡胶现货价16783.3元/吨，同比降0.84%；中国塑料城价格指数1011.5，同比降2.39% [35] - 能源：4月16日WTI原油现货价91.3美元/桶，同比降3.30%；Brent原油现货价94.9美元/桶，同比涨0.19%；液化天然气现货价4986.0元/吨，同比涨3.57%；煤炭价格824.0元/吨，同比降0.12% [35] - 化工：4月16日PTA现货价6548.2元/吨，同比涨0.36%；聚乙烯现货价8541.7元/吨，同比降4.21%；尿素现货价1882.5元/吨，同比涨0.53%；纯碱现货价1241.4元/吨，同比涨0.12% [35] - 地产：4月16日水泥价格指数全国为127.8，同比降1.04%；建材综合指数114.5点，同比涨0.33%；混凝土价格指数全国指数90.0点，同比降0.14% [35]