黄金珠宝：行业模式革新，高端龙头引领 20250827 摘要 老铺黄金以其独特的古法金工艺作为竞争壁垒，这种工艺源自中国古代皇家的 造办处，历史悠久且复杂，包含 30 道宫廷工序。其中一些技艺如花丝镶嵌已 被列入国家非物质文化遗产名录。与现代工业化制造的首饰相比，古法金更强 调手工的细腻，每件作品都是不可复制的艺术珍品。这种高端手工艺使得老铺 黄金能够形成高溢价、高毛利率的产品矩阵。例如，当金价为 680 元时，周大 福和周生生的金价在 880 元左右，加上工艺费后在 900 至 980 元之间，而老 铺黄金单克价格则在 1,100 至 1,500 元之间。老铺黄金依托这种古法金技艺， 确立了其高端奢侈品定位，并构建了差异化竞争优势，在消费者心中树立了高 端精致品牌形象。 老铺黄金在发展过程中面临哪些机遇和挑战？ 老铺黄金在发展过程中既有机遇也面临挑战。首先，其对自身高端珠宝奢侈品 定位、对古法金工艺以及自营模式的坚持，使其在本轮行业竞争中形成明显差 异化。然而，随着同行不断学习和模仿古法金工艺，这一优势可能会被削弱。 因此，老铺需要通过强化自身产品定位、经营模式以及宣传体系来应对挑战。 此外，其优于其他企业 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 公司于8月25日完成产品普遍调价12%-13%，预计下半年毛利率将迎来修复 [2] - 品牌高端定位持续验证，与五大国际奢侈品牌消费者平均重合度达77.3%，品牌影响力显著提升 [2] - 新店扩张及门店优化将推动下半年收入环比进一步增长，高增长基数下仍具增长潜力 [3][4] 财务表现 - 2025年上半年实现收入123.54亿元，同比增长251% [1] - 经调整净利润23.51亿元，同比增长291% [1] - 毛利率38.1%，同比下降3.2个百分点，主要受2月调价幅度不足10%及3-4月金价上涨影响 [2] - 销售费用率11.85%，同比下降3.26个百分点，管理效率优化 [2] - 经调整净利润率19.03%，同比提升1.93个百分点 [2] - 拟派发现金股息每股9.59元，分红总额18.06亿元，占经调整净利润的77% [1] 运营与市场表现 - 2025年上半年单个商场平均销售业绩4.59亿元（不含新店），保持中国大陆珠宝品牌坪效第一 [2] - "618"期间天猫旗舰店成交额超10亿元，位列黄金类目销售榜首 [2] - 线上渠道销售业绩19.43亿元，全渠道协同发力 [2] - 忠诚会员数达48万名，较2024年底增长13万名，消费群体持续扩大 [2] - 截至2025年6月30日，在16个城市开设41家自营店，覆盖29个高端商业体，包括SKP系6家及万象系11家 [3] - 新入驻上海港汇恒隆、新加坡滨海湾金沙购物中心及上海IFC，并优化扩容罗湖万象城及厦门万象城门店 [3] 盈利预测 - 预计2025年收入251亿元，同比增长195% [4][5] - 预计2025年归母净利润49.53亿元，同比增长236% [4][5] - 预计2025-2027年EPS分别为28.68元、39.85元、48.37元 [5][7] - 对应2025年PE为23倍，2026年降至17倍，估值具备吸引力 [4][5]

新消费板块表现与分化 - 新消费板块上半年为资本市场热门板块但近期出现回调 [2][3] - 代表个股显著分化 泡泡玛特股价短暂下调后一周内上涨20% 老铺黄金市值较最高点1108港元下调超30% 茶饮巨头股价较最高点下调超20% [4][10] - 白酒板块因政策支持稳消费促内需而显著回暖 [5][6] 新消费企业业绩表现 - 泡泡玛特2025年上半年营收138.76亿元同比增长204.4% 净利润47.1亿元同比增长362.8% [8] - 老铺黄金同期营收123.54亿元同比增长251% 净利润23.5亿元同比增长291% [12] - 泡泡玛特推出mini版labubu新品引发抢购热潮 老铺黄金宣布全渠道提价后店铺大排长龙 [9][13] 新消费投资逻辑演变 - 传统消费依赖渠道驱动增长 新消费转向产品驱动增长 [13][15] - 泡泡玛特旗下5个IP上半年收入过亿 体现产品为核心竞争力 [14] - 新消费满足消费者情绪价值 具备高溢价和低客单价特性 [16][18][28] 消费群体结构变化驱动新消费 - Z世代占比不到20%但经济影响显著 64%消费者将情感满足置于购买决策优先地位 [26][29] - 消费需求多元细分 Z世代引领新颖低价产品需求 老龄化推动银发经济潜力释放 [30][31][32] - 银发经济人口基础坚实 60岁以上老年人口突破3亿占比近21% 未来4.2亿人加入老龄化群体 [38][40] 银发经济成为新消费新方向 - 老年人消费有钱有闲 注重健康安全 追求平价化和品质化 [38][48] - 银发消费从医疗养老扩展至个性化需求 服装日化家电等品类存在新机会 [42][49] - 足力健成功抢占老人鞋用户心智 日本经验显示老年人愿意为健康运动消费 [44][46] 新消费发展趋势与特征 - 新消费范畴随时代迭代 具备出海优势如泡泡玛特和蜜雪冰城全球拓展 [52][53] - 新消费代表新人群新理念新产品新渠道崛起 可能从无到有爆发式增长 [50][51] - 企业分化反映估值需区分短期炒作与长期品牌溢价能力 新消费对传统消费冲击不可避免 [54][55]

转自：新华财经 新华财经香港8月27日电（记者林迎楠）27日港股主要指数高开低走，截至收盘，恒生指数下跌1.27% 至25201.76点，恒生科技指数下跌1.47%至5697.53点，国企指数下跌1.40%至9020.26点。 当日恒指高开101.25点，开报25626.17点，其后震荡下行，午后降幅较大，最终恒指跌323.16点，主板 成交超3713亿港元。当日，港股通（南向）净流入超过153亿港元。 个股方面，美团跌3.08%，小米集团跌0.56%，碧桂园服务跌11.11%，保利物业跌2.72%，石药集团跌 6.36%，恒瑞医药跌4.29%，申万宏源跌6.02%，中金公司跌5.64%，药明康德跌2.58%，农夫山泉涨 7.11%，蓝思科技涨7.78%，老铺黄金跌3.14%，中国石油股份跌0.54%，国泰君安国际涨0.96%。 成交额前三的个股中，阿里巴巴涨0.16%，成交超139亿港元；中芯国际涨0.09%，成交超129亿港元； 腾讯控股跌1.72%，成交超128亿港元。 编辑：罗浩 整体来看，多数板块下跌，芯片、加密货币概念等股多为上涨，电力、稳定币概念、有色金属等股有涨 有跌，券商、生物医药、银行、保 ...

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入152.48亿元，同比增长38.75% [1] - 归母净利润4.59亿元，同比增长14.75% [1] - 核心经营指标稳中有进，品牌影响力持续提升 [1] 行业背景 - 全国居民人均可支配收入21840元，为黄金珠宝消费奠定经济基础 [1] - 经济持续发展和人均收入水平提高增强消费者购买力 [1] - 婚庆、悦己、保值等需求因素及促消费政策支撑需求释放 [1] - 消费者对产品品质、设计及文化内涵要求提高推动行业向高端化、个性化、差异化发展 [1] 公司战略与产品 - 商务部第一批命名的"中华老字号"企业，构建全品类产品体系 [1] - 产品涵盖黄金、钻翠珠宝等多类，通过差异化产品覆盖不同消费群体需求 [1] - 提供珠宝订制、个性化设计、首饰咨询、以旧换新等特色服务 [1] - 以"工艺突破、包装升级、展陈赋能"三大媒介提升产品附加值与品牌辨识度 [2] - 将手工拉丝等前沿工艺融入"浮光蝶影""2025东方花园"等系列新品 [2] - 与景山公园、北京动物园两大IP授权合作形成文旅文创产品矩阵 [2] - 完善设计师培养机制，聚焦手绘、展陈、金工制作等核心技能 [2] 未来发展方向 - 紧扣"稳经营、优结构、强韧性"目标，深化产品差异化策略 [2] - 以"家文化"为指引挖掘情感消费需求，优化选品逻辑和方向 [2] - 提升自主设计水平，深挖产品文化内涵，分层发掘婚庆、亲子、赠礼等多场景情绪价值 [2] - 提升饰品销售占比，增强产品市场竞争力 [2]

财务表现 - 总收入872.83亿元，股东应占溢利6.61亿元，每股基本盈利0.08元 [1] - 产业运营利润31.5亿元，同比下滑9.3% [2] - 富足业务板块收入同比增长3.3% [1] 业务结构 - 海外业务收入466.7亿元，占总收入53%，占比较2024年同期提升6.6个百分点 [1] - 前四大附属公司（复星医药、豫园股份、复星葡萄牙保险、复星旅文）总收入636.1亿元，占集团总收入73% [2] - 健康业务板块港股上市公司市值表现亮眼，带动底层资产价值重估 [1] 业务板块表现 - 豫园股份收入同比下滑30.68%，主要受黄金珠宝消费结构性分化及国际金价高位震荡影响 [1] - 复星葡萄牙保险收入增长强劲，推动富足业务板块增长 [1] - 复星医药及复星葡萄牙保险归母净利润增长，部分抵消快乐业务板块产业运营利润下降 [2] 研发投入 - 整体科创投入36亿元，重点加强医疗领域研发 [1]

具体各大品牌金店最新价格见下表格： | | | 今日金店黄金价格一览(2025年8月27日) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 金店报价 | 今日金价 | 单位 | 变动幅度 | 涨跌 | | 老庙黄金价格 | 1010 | 元/克 | 0 | में | | 六福黄金价格 | 1009 | 元/克 | 0 | ਸ | | 周大福黄金价格 | 1009 | 元/克 | 0 | 27 | | 周六福黄金价格 | 985 | 元/克 | 0 | 27 | | 金至尊黄金价格 | 1009 | 元/克 | 0 | 27 | | 老凤祥黄金价格 | 1013 | 元/克 | 1 | 涨 | | 潮宏基黄金价格 | 1009 | 元/克 | 0 | में | | 周生生黄金价格 | 1014 | 元/克 | 3 | 涨 | | 菜百黄金价格 | 986 | 元/克 | 0 | में | | 上海中国黄金价格 | 969 | 元/ 克 | 0 | 27 | | 周大生黄金价格 | 1009 | 元/克 | 0 | ਸੇ | 今日黄金价格保持稳定，铂金价格微涨。拿周生生举例 ...

交通扩能 - 构建水陆空并进、多式联运的综合立体交通网络，加快补齐铁、公、机、水短板，实施一批重大互联互通项目 [1] - 开工建设连贺等6条高速公路，“十四五”期间实现5条高速公路建成通车 [1] - 目前有3条高速公路直连大湾区，每天往返大湾区的高铁动车超100趟次，是全区第4个高铁直达香港的设区市，实现高铁融入粤港澳大湾区1小时经济圈 [1] 产业振兴 - 积极开展精准招商，推动重点产业补链强链延链，培育高端碳酸钙新材料等7条循环产业链 [1] - 承接大湾区黄金珠宝、电子信息等产业组团落户，打造大湾区产业转移承接地、协同发展新高地 [1] - 2021年至今年上半年，全市新签约项目864个，计划投资总额近2780亿元，其中大湾区项目数量占比52.43%、计划投资总额占比48.76% [1] 创新驱动 - 与大湾区高等院校、科研院所联合打造创新平台、培优创新主体，推动大湾区科研成果在贺州转化应用 [2] - 新增认定国家级科技创新平台5家、自治区级科技创新平台27家，高新技术企业保有量较“十三五”期末增长66.7% [2] - 17项科技成果获广西科学技术奖，累计登记科技成果877项 [2] 环境优化 - 以大湾区一流标准为标杆，推进营商环境优化升级，实施并联审批、容缺受理、一窗通办等创新举措 [2] - 政务服务事项全程网上可办率达99.58% [2] 绿色发展 - 坚持生态优先绿色发展之路，推动产业绿色转型，加强生态保护 [2] 人文交流 - 推动两地人员经贸往来和文化交流互鉴，在全区率先开展粤桂跨区域协同立法 [2] - 携手肇庆共建“粤桂一家亲·肇贺好邻里”省际睦邻廊道 [2] - 来自大湾区的游客占区外游客比重常年保持七成左右，成为粤港澳大湾区康养旅游首选地 [2] 经济表现 - 2021—2024年GDP年均增长6.2%，今年上半年增长7.2%，增速排全区第2 [2]

财务业绩 - 公司实现营收31.5亿元 同比增长5.2% 净利润4.15亿元 同比增长11.9% [2] - 计划派发中期股息每股0.45元 [2] - 线下标价类产品销量增长73.2% 销售额增长44.4% 毛利率提升至41.7% 显著高于行业平均水平的35%-40% [3] 线上渠道表现 - 线上渠道销售收入16.32亿元 同比增长34% 占营收比例达51.81% [2] - 618活动期间线上全平台自营GMV超7亿元 同比增长36% 增幅连续两年超30% [3] - 天猫平台黄金品类店铺排名稳居第四 [3] 运营策略 - 打通线上线下零售业务管理体系 策划联动活动 针对线上需求进行产品整合开发 [2] - 采用"高性价比"策略吸引年轻消费群体 [2] - 探索轻量化时尚化产品开发理念 通过IP联名和材质组合强化产品差异化 [3] - 推动"材质工艺+IP叙事"组合 提升产品收藏和社交属性 [3] 线下渠道优化 - 转向追求单店效益和品牌价值的精细化运营 [4] - 主动优化终端门店布局 基于商圈变迁和品牌战略进行网点调整 [4] - 拥有3760家加盟店和97家自营店（含21家子品牌门店） [4] - 一二线城市门店占比近50% 购物中心与百货商场门店占比超55% 单店平均面积提升至110平方米 [4] 市场地位与资本表现 - 在中国珠宝品牌中排名第五 [4] - 上市后股价最高达到52.5港元/股 总市值在珠宝行业排名第五 [5] - 被纳入恒生综合指数 将于2025年9月5日纳入 9月8日起生效 [5] - 可能被调入港股通 因满足市值、流动性和上市时间等标准 [5] 海外扩张计划 - 以"国家品牌红利+文化科技双轮驱动"为核心逻辑 重点布局东南亚市场 [4] - 根据各国具体情况制定差异化计划 力争实现海外门店高速增长 [4]

证券代码：600916 证券简称：中国黄金 公告编号：2025-029 中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司 2025 年半年度主要经营数据公告 中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司（以下简称"公司"）根据《上海证券 交易所上市公司自律监管指引第3号行业信息披露：第四号——零售》的要求， 现将公司2025年半年度主要经营数据披露如下： 一、 2025年半年度内门店变动情况 （一）2025年半年度，公司增加的直营店面情况如下： | 区域 | 经营业态 | 直营门店 | | | --- | --- | --- | --- | | | | 门店数量（个） | 建筑面积（平米） | | 华中地区 | 零售 | 1 | 119 | | 华东地区 | 零售 | 2 | 135.48 | | 合计 | | 3 | 254.48 | （二）2025年半年度，公司关闭的直营店面情况如下： | 区域 | 经营业态 | 加盟门店 | | | --- | --- | --- | --- | | | | 门店数量（个） | 建筑面积（平米） | | 东北地区 | 零售 | 27 | 3,363.56 | | 华北地区 | 零售 | 38 | ...