强调“反内卷”的原因 - 截至2025年4月，PPI连续31个月同比负增长，工业产能利用率从2021年三季度的77.7%降至2025年一季度的75.1%[2][14] - 各地招商引资竞争加剧，表现为集中在相同产业、比拼政策优惠、聚焦大项目和重招轻管等[2][15] 可能存在“内卷式”竞争的行业 - 政策聚焦光伏、电商、汽车、钢铁四大行业，光伏要求研发强度不低于3%，电商强化反垄断执法等[3][27] - 依据指标筛选，黑色金属冶炼、电气机械、非金属制品业“内卷”程度较高；煤炭开采等行业存在“内卷”式竞争；橡胶制品等行业具有“内卷”倾向[4][44] 本轮“反内卷”的新意 - 更突出行业自律与市场机制作用，多数涉及行业民营公司占比超50%，部分行业民营营收占比超40%[4][58] - 更注重区域协同和技术升级，强调因地制宜与区域协同治理，从“去产能”向科技创新、产业升级转型[5][60][61] 相关政策动态 - 2025年政府工作报告将“综合整治‘内卷式’竞争”写入政策部署，强调破除地方保护和市场分割[2][23] - 习近平主席强调共建中拉命运共同体，未来3年每年邀请300名拉共体政党干部来华，提供多项名额和实施民生项目[65][66][67] - 李强总理强调做强国内大循环，重点体现在资源要素配置、科技创新融合、产业链完备和供需平衡四方面[68][69]

消费回暖与服务升级 - 4月社会消费品零售总额同比增长显著 其中通信器材和家电升级类商品增速超过19% 家电网络零售额同比增长超13% [3] - 绿色化和智能化产品成为消费趋势 政策驱动的以旧换新举措成效显著 [3] - 线下消费热度持续增长 休闲娱乐和餐饮等服务消费增速亮眼 入境消费热度创新高 免签和支付便利化政策推动国际航班班次增长 [3] 工业增长与高技术产业引领 - 规模以上工业增加值及制造业增加值同比增速均超6% 汽车制造业增长亮眼 新能源汽车产量同比激增 [5] - 高技术产业如可穿戴智能设备和飞机制造呈现量价齐升 集成电路出口额增长超20% [5] - 黑色金属冶炼和非金属矿物制品等行业价格降幅收窄 反映基建施工与设备更新政策拉动作用显著 [5] - 地方政府债券前4个月发行规模同比增长84% 超长期特别国债提前发行推动能源、交通和市政等领域基建 [5] 外贸韧性与结构优化 - 4月出口超市场预期 对东盟和印度出口增长明显 对美出口占比下降 关税豁免领域抢出口效应显著 [7] - 高技术制造业利润增长支撑工业经济质效提升 外贸企业通过拓展内销和优化供应链布局应对冲击 [7] - 集成电路出口额同比增长超20% 多项政策为外贸多元化提供支撑 [7] 物价与金融环境稳定 - 4月CPI环比由降转涨 核心CPI保持稳定 金融对实体经济支持力度持续强化 [9] - 4月社会融资规模中政府债净融资成为主要拉动项 降准释放1万亿长期流动性 科创债扩容为科技创新注入动能 [9] - 金融监管部门推出"一企一策"精准服务 对冲外部冲击 [9]

4月CPI、PPI数据情况 - 4月全国居民消费价格同比下降0.1%，环比上涨0.1%；全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.4%[11] CPI数据特征及原因 - 4月CPI环比由降转涨0.1%，高于季节性，受食品、出行服务回升带动，食品价格环比涨0.2%，出行类价格明显回升[12] - CPI同比降0.1%与上月持平，能源价格同比降4.8%，汽油降10.4%影响CPI同比降约0.38个百分点，核心CPI涨0.5%显示需求偏稳[13][14] PPI数据特征及原因 - PPI环比降0.4%，降幅与上月相同，受国际原油、有色金属价格下降及部分出口行业价格下降影响[20] - PPI同比降2.7%，降幅扩大0.2个百分点，部分行业价格降幅收窄或扩大，维持负区间平稳运行[22] 事件影响 - 4月价格双负局面延续，CPI环比超季节性回正，PPI维持负区间平稳运行[29] 趋势判断 - 4月价格低位受油价拖累，通胀低位运行，为政策加码发力创造空间，货币政策与财政政策应共同发力[30] 风险提示 - 地缘政治事件恶化、国际金融形势改变、中美政策超预期变化[31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告从基本面和量化指标对多种期货品种进行趋势研判，结合宏观资讯分析市场，给出各品种投资策略和行情展望，如中小盘拥挤度高权重指数或上涨，债券做陡收益率曲线可能优于单边，部分品种建议逢高做空、轻仓正套等[8][9]。 根据相关目录分别进行总结 品种趋势研判 - 基于基本面研判，纯碱趋势空头，尿素、燃油等震荡偏空或震荡等[2] - 基于量化指标研判，白糖、橡胶等偏空，玻璃、焦煤等震荡，菜粕、聚丙烯等偏多[6] 宏观资讯 - 4月我国货物贸易进出口3.84万亿元，同比增长5.6%，出口2.27万亿元增长9.3%，进口1.57万亿元增长0.8%，与美国贸易总值3269.2亿元[8] - 国务院常务会议要求谋划“十五五”工作，推动共同富裕，研究经开区改革创新，支持自贸区先行先试[8] - 央行发布一季度货币政策报告，实施适度宽松货币政策，明确宏观政策思路转变，指出提振消费等要点[8] - 中美经贸高层会谈举行，4月我国CPI、PPI有不同变化，多家中小银行调降存款利率[8] 各品种策略与行情 - **股指期货**：中小盘拥挤度偏高，权重指数可能延续上涨，关注风格漂移，4月外贸超预期，市场或补配欠配板块，Q2 GDP增速可能上修[8] - **国债期货**：债券谨慎做陡收益率曲线可能好于单边，银行间资金下行，4、5月外贸数据或不弱，债市受基本面和中美关税扰动[9] - **集运欧线**：后续博弈现货价格和6月船司动作，向上催化偏情绪，向下压力为基本面供需矛盾，下半年合约不确定性大[10] - **棉花**：国内订单和需求堪忧，内棉低位偏弱，关注宏观、美棉种植出口，棉价低位震荡偏弱，关注5月供需报告[10][11] - **白糖**：阶段性供给充裕，产需缺口弥补不确定，糖价震荡，关注进口供给和5月供需报告，内糖抗跌区间震荡[12][13] - **油脂油料**：逢高做空棕榈油和豆粕，棕榈油短期偏弱关注美生柴政策，豆粕短期偏弱关注中美经贸政策[13][14] - **鸡蛋**：短期跌势或放缓，中期供需仍偏宽松，建议偏空思路操作注意节奏[15] - **苹果**：轻仓正套为主，西部产区坐果差异大，现货产区销区旺，关注新季坐果情况[15] - **红枣**：空单分批止盈，关注下游需求和产区变化，新疆枣树长势好，销区端午备货，期价或底部震荡[15] - **生猪**：盘面深度贴水，多空僵持，短期观望，5月供应压力增需求走弱，关注二育和企业出栏[16] - **燃料油**：原油预估反弹，燃料油无主线矛盾，价格跟随原油，评估贸易战对需求承载能力[17] - **塑料**：L和PP偏空配置，短期情绪改善难改供需格局，关税抑制出口，下游需求走弱[18] - **甲醇**：偏弱震荡思路，下游利润差需求减少，关注伊朗减产和战争风险[19] - **烧碱**：山东开工有望稳定，50%碱需求好，32%碱价格影响期货，当前期货贴水，震荡偏弱[20][21] - **纯碱玻璃**：纯碱5月检修增加，供给边际改善但中长期高供给压力大，玻璃需求预期弱，价格震荡偏弱[22][23] - **沥青**：原油反弹，沥青期货修复基差，短期3400区域波动，库存平稳有支撑[23] - **聚酯产业链**：短期各品种或反弹，谈判结束或降税兑现后或回落，建议等待做空机会[24] - **纸浆**：弱需求高库存未改善，基本面震荡偏弱，关注库存节奏，未来到港预期有变化[24] - **原木**：短期震荡，可逢反弹做空，中长期逢低买虚值看涨，关注下游开工和港口库存[24] - **尿素**：UR2509合约震荡，大幅上行后偏空，现货市场稳中偏强，协会倡议企业回调价格[24] - **铝和氧化铝**：铝预计震荡偏强，建议逢低做多，氧化铝预计震荡偏弱，建议逢高做空[25] - **碳酸锂**：以震荡思路对待，价格进一步下行可能缩小，关注自身基本面供需变化[26] - **工业硅多晶硅**：工业硅偏空，等待丰水期供应和库存拐点，多晶硅震荡偏弱，可小仓位反弹试空[26] - **螺矿**：短期关注钢价谷电和3000支撑，中长期弱势，受宏观政策、供需和成本影响[28][29] - **煤焦**：双焦价格下行，无做多条件，焦煤供给宽松，焦炭供需平衡，关注煤焦企业减产和蒙煤进口[30] - **铁合金**：硅铁日内做多，锰硅卖出06合约看跌期权止盈，双硅相对黑色板块偏强，基本面变动不大[31]

3月价格指数表现 - 3月CPI同比-0.1%，高于前值-0.7%；PPI同比-2.5%，低于前值-2.2% [1][4] - 模拟平减指数（CPI权重60%+PPI权重40%）为-1.06%，较2月-1.3%降幅收窄但仍处低位 [1][4] - 价格水平自2024年10月触底后呈波动收敛趋势，2月出现明显回踩 [1][4] 通胀结构分化 - 能源与食品是主要拖累：核心CPI环比零增长，猪肉价格环比-4.4%，交通工具用燃料环比-3.5% [1][4][6] - 猪肉价格自1月26日高点至3月31日累计下跌10.7%，4月继续下行1.6% [6] - 布油价格1月15日至3月10日下跌16.2%，前三月均价逐月下滑（78.2→74.8→71.3美元/桶） [6] 积极价格信号 - 家用器具价格环比大幅升至2.8%，反映"以旧换新"政策刺激需求 [1][6] - 租赁房房租连续两月环比正增长0.1%，同比降幅收窄至-0.1% [6] - 酒类价格环比回升0.6%，同比降幅从1月-2.5%收窄至-1.8% [6][7] PPI下行压力 - 3月PPI环比-0.4%，降幅扩大：石油/煤炭开采业环比分别-4.4%/-4.3% [4][7] - 建筑产业链拖累明显：黑色金属冶炼/非金属矿环比均-0.5% [7] - 新兴产业价格竞争加剧：汽车制造/计算机通信设备环比-0.4%/-0.7% [7] 外部输入性风险 - 4月上旬布油/铜价环比下跌12.0%/11.9%，将持续影响4月价格 [7][8] - 逆全球化关税加剧大宗商品波动，可能通过出口行业供需比传导至价格端 [2][7] 政策应对方向 - 政府强调价格总水平调控，提出三大举措：稳定传统商品价格/规范新产业竞争/公用事业市场化改革 [3][9] - 流动性稳定先行：央行支持汇金增持指数基金作为"预期锚" [3][10] - 后续政策或聚焦消费、建筑链、供给侧优化三大弹性领域 [3][10] 供需比优化线索 - 2024年供需比达1.5（工业增加值增速/需求增速影子指标），需通过产能调整改善 [9] - 关税背景下供需比优化成为显性政策逻辑，可能通过去产能稳定上游价格 [2][9]