报告行业投资评级 - 标配（维持） [2] 报告的核心观点 - 出口审批有望加快，稀土行业或将延续景气 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 - 截至7月3日，申万有色金属行业近两周涨7.18%，跑赢沪深300指数3.92个百分点，在申万31个行业中排第3名；本月涨2.56%，跑赢沪深300指数1.74个百分点，排第3名；年初涨21.14%，跑赢沪深300指数20.30个百分点，排第1名 [12] - 截至7月3日，近两周能源金属板块涨9.83%，工业金属板块涨9.26%，小金属板块涨5.43%，金属新材料板块涨5.25%，贵金属板块跌1.09%；本月能源金属板块涨3.76%，工业金属板块涨3.53%，小金属板块涨0.31%，金属新材料板块跌0.62%，贵金属板块涨1.57%；本年能源金属板块涨14.77%，工业金属板块涨21.12%，小金属板块涨17.15%，金属新材料板块涨16.58%，贵金属板块涨38.05% [17][18] - 申万有色金属行业近两周涨幅前三为电工合金、北方铜业、精艺股份，涨幅分别为42.87%、38.70%、31.47%；本月涨幅前三为精艺股份、北方铜业、福达合金，涨幅分别为22.17%、14.18%、12.89%；本年涨幅前三为中洲特材、中润资源、华阳新材，涨幅分别为279.92%、140.81%、114.37% [20] - 申万有色金属行业近两周跌幅前三为西部黄金、赤峰黄金、山金国际，跌幅分别为9.11%、8.99%、3.26%；本月跌幅前三为北矿科技、华阳新材、大地熊，跌幅分别为8.02%、4.88%、4.85%；本年跌幅前三为铂科新材、天华超净、济南高新，跌幅分别为16.14%、14.48%、12.00% [21] 二、有色金属行业行情分析及主要产品价格 工业金属 - 截至7月2日，LME铜价收于10010美元/吨，LME铝价收于2614.50美元/吨，LME铅价收于2063.50美元/吨，LME锌价收于2753美元/吨，LME镍价收于15340美元/吨，LME锡价收于33585美元/吨 [5][24] 贵金属 - 截至7月2日，COMEX黄金价格收于3368.70美元/盎司，较6月初下跌37.7美元，COMEX白银价格收于36.79美元/盎司，较6月初上涨1.86美元，上海黄金交易所黄金Au（T+D）价格收于770.33元/克，较6月初下跌7.79元 [5][36] 能源金属 - 截至7月3日，电池级碳酸锂价格收于6.20万元/吨，较前一周回升0.06万元；工业级碳酸锂价格收于6.05万元/吨，较前一周回升0.05万元；氢氧化锂现货价格收于5.80万元/吨，较前一周下跌0.08万元 [40] 三、行业新闻 - 美联储主席鲍威尔表示无法确定7月考虑降息是否过早，不排除任何会议，取决于数据，绝大多数委员预计今年晚些时候降息 [43] - 央行印发《贵金属和宝石从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法》，8月1日起施行，从业机构开展10万元以上现金交易应履行反洗钱义务 [44] - 印度将投入350亿至500亿卢比资金启动本土稀土增产计划 [45] 四、公司公告 - 永茂泰拟投资约4.5亿元建设墨西哥汽车零部件智能制造基地项目 [46] - 英洛华全资孙公司拟投资4.24亿元建设年产5000吨烧结钕铁硼扩产项目 [47] - 宁波韵升高性能稀土永磁材料智能制造项目部分投产，5000吨产能已正式运行 [48] - 湖南黄金子公司安化渣滓溪冶炼厂临时检修停产，预计不超30天，预计不影响经营业绩 [49] 五、有色金属行业本周观点 黄金 - 美联储年内降息时点预期延后，地缘紧张局势趋缓，短期金价有小幅压力；中长期美债规模增加、财政赤字等使美元信用受考验，叠加降息预期和投资需求增长，金价有上行动能 [5][50] 稀土 - 商务部加快稀土出口许可申请审查，出口需求逐步恢复，新兴领域打开成长空间，中短期看好稀土行业景气回升，建议关注中国稀土、金力永磁、厦门钨业 [5][51] 工业金属 - 全球宏观情绪改善，美联储释放鸽派信号，工业金属价格反弹，板块处传统淡季，关注国内政策对下游需求的推动，建议关注紫金矿业 [5][54] 建议关注标的理由 - 中国稀土2025年一季度营收7.28亿元，同比增141.32%，净利润7261.81万元，同比扭亏，作为核心上市平台，配合集团解决同业竞争，择机并购重组 [55] - 金力永磁一季度营收17.54亿元，同比增14.19%，净利润1.61亿元，同比增57.85%，聚焦新能源等领域，配合科技公司研发具身机器人磁组件 [55] - 厦门钨业包头项目投产，全面达产后磁性材料毛坯产能增至20000吨，为聚变客户提供钨产品及部件 [55] - 紫金矿业矿产资源储备雄厚，完成对藏格矿业控制权收购，计划分拆子公司上市 [55]

报告行业投资评级 - 标配（维持） [1] 报告的核心观点 - 机器人领域，地方政策助力行业发展，人形机器人工业化用途将率先落地，未来商用、救援、家用等方向用途将逐渐实现，建议关注技术升级、大/小脑、灵巧手等投资主题及汇川技术、绿的谐波 [2] - 工程机械领域，2025年初透支需求致5月挖机内销同比增速转负，但累计销量维持较快增长，叠加基建固定资产投资累计同比相对稳定、新增专项债加速发行，上半年销量有望保持增长；4月工程机械出口贸易额维持较快增长，非洲需求仍相对较高，美国市场政策风险影响相对较小，建议关注三一重工、恒立液压 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 申万机械设备行业双周上涨4.30%，跑赢沪深300指数1.05个百分点，在申万31个行业中排第17名；6月上涨2.82%，跑赢沪深300指数0.32个百分点，排名第14名；年初至今上涨9.35%，跑赢沪深300指数8.51个百分点，排名第7名 [12] - 申万机械设备行业的5个二级板块中，双周表现上通用设备板块涨幅最大，为5.64%，自动化设备、轨交设备Ⅱ、专用设备、工程机械板块涨幅分别为4.41%、3.53%、3.49%、3.38%；6月表现上自动化设备板块涨幅最大，为4.29%；年初至今表现上通用设备板块涨幅最大，为15.52% [17][18] - 双周涨幅前三的个股为华之杰、*ST新元、三德科技，涨幅分别为168.61%、53.61%、49.91%；6月涨幅前三的个股为交大铁发、华之杰、九菱科技，涨幅分别为234.73%、188.63%、80.21%；年初至今涨幅前三的个股为九菱科技、交大铁发、七丰精工，涨幅分别为288.93%、235.19%、226.40% [19] 板块估值情况 - 截至2025年7月3日，申万机械设备板块PE TTM为26.77倍，通用设备、专用设备、轨交设备Ⅱ、工程机械、自动化设备PE TTM分别为34.10倍、26.06倍、16.82倍、19.56倍、45.21倍 [1][23] 产业新闻 - 四川省印发方案，提出到2027年新兴产业成链集群发展，培育30家以上领军企业，打造5个千亿级、10个五百亿级产业集群；未来产业创新突破发展，培育10家以上高成长创新型企业，明确23个重点突破方向 [37] - 湖北省设立100亿元人形机器人产业投资母基金，首期规模50亿元，投向人形机器人和人工智能相关产业核心领域 [37] - 市场监管总局批准发布一批重要国家标准，涉及新兴产业、数字经济、传统工程机械电动化、装备安全等方面 [37] - 山东省提出到2027年机器人制造产业规模突破500亿元，培育3家以上产值超20亿元领军企业，推动产业与人工智能深度融合 [37] - 南京市提出加速集聚企业主体，做大产业规模，打造核心产品，拓展应用场景，提升具身智能机器人产业集群化发展水平 [37] 公司公告 - 均普智能子公司签订约2825万元人形机器人产品销售框架合同 [40] - 凌霄泵业董事兼副总经理拟减持不超过494,862股公司股份 [40] - 安控科技持股5%以上股东拟减持不超过46,961,286股公司股份 [40] - 高铁电气子公司中标7176.1574万元新建高铁项目物资合同 [40] - 博实股份签订10914.80万元固体产品包装线运维业务外包服务合同 [40] 本周观点 - 机器人领域，地方政策助力行业发展，人形机器人工业化用途将率先落地，未来商用、救援、家用等方向用途将逐渐实现，建议关注技术升级、大/小脑、灵巧手等投资主题及汇川技术、绿的谐波 [2][39] - 工程机械领域，2025年初透支需求致5月挖机内销同比增速转负，但累计销量维持较快增长，叠加基建固定资产投资累计同比相对稳定、新增专项债加速发行，上半年销量有望保持增长；4月工程机械出口贸易额维持较快增长，非洲需求仍相对较高，美国市场政策风险影响相对较小，建议关注三一重工、恒立液压 [2][39]

国家科技创新平台建设 - "十四五"规划纲要提出建设北京怀柔、上海张江、大湾区、安徽合肥综合性国家科学中心，支持有条件的地方建设区域科技创新中心 [1] - 从太空俯瞰，卫星捕捉到科学高地正在加速崛起 [1] 北京怀柔科学城 - 2020年4月规划区与2024年8月建成区对比显示，怀柔科学城大科学装置布局初现 [3] - 2016年国务院提出统筹规划建设中关村科学城、怀柔科学城和未来科技城，2017年北京怀柔综合性国家科学中心建设方案获批 [3] - 经过近十年发展，怀柔科学城已成为国家重大科技基础设施密度最高的地区之一 [3] - 高能同步辐射光源(HEPS)建成后将是世界上亮度最高的第四代同步辐射光源之一 [4] 上海张江科学城 - 2025年与2020年相比，张江科学城内人工智能岛周围的产业生态圈建设更加完善 [6] - 张江科学城前身为1992年开园的张江高科技园区，目前建有2个国家实验室和基地、9个大科学设施、20多个国家级和上海市级研发机构，100多个孵化器 [6] - 上海光源是上海科创中心建设的核心承载区，面积从最初的17平方公里扩展到220平方公里 [8] 深圳光明科学城 - 2024年与2020年相比，深圳理工大学主校区建筑群拔地而起 [10] - 光明科学城规划总面积99平方公里，重点布局大科学装置集群、科教融合集群、科技创新集群 [10] - 深圳理工大学于2024年5月获批设立，依托中国科学院深圳先进技术研究院资源，开展基础性、前沿科学技术研究 [11] 合肥未来大科学城 - 2024年与2021年相比，合肥未来大科学城内核心科学装置集群建设成果显著 [14] - 规划总面积约19.2平方公里，聚焦量子信息、聚变能源、深空探测三大科创引领高地 [14] - 建设以"夸父"(聚变堆主机关键系统综合研究设施)与BEST(紧凑型聚变能实验装置)等大科学装置 [14] 西部(成都)科学城 - 2020年待开发地块与2024年建成区对比显示，实验室集群拔节生长 [18] - 西部科学城采用"一城多园"模式，包括西部(成都)科学城、西部(重庆)科学城等创新资源集聚载体 [18] - 西部(成都)科学城2021年6月挂牌，目前布局6个大科学装置，其中2个纳入国家"十四五"规划重大科技基础设施布局 [19] - 聚焦电子信息、生物医药、数字经济三大主导产业，实施产业"建圈强链" [19]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年6月20日 - 2025年7月3日，SW食品饮料行业指数整体上涨0.33%，跑输沪深300指数约2.92个百分点，多数细分板块跑输沪深300指数 [4][11] - 白酒筑底，关注旺季板块表现，纠偏后白酒预期或边际缓和，可关注下半年需求恢复情况，中长期结合经济复苏进度判断；大众品板块关注与餐饮供应链相关板块、高景气高性价比板块，关注各板块指标变化 [4][48] - 建议关注贵州茅台、海天味业、青岛啤酒等标的 [4][49] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW食品饮料行业跑输沪深300指数，2025年6月20日 - 2025年7月3日，行业指数整体上涨0.33%，涨幅位居申万一级行业第三十位 [11] - 多数细分板块跑输沪深300指数，烘焙食品板块涨幅最大为4.01%，软饮料板块跌幅最大为 - 2.46% [4][13] - 约85%的个股录得正收益，金达威、西麦食品、骑士乳品涨幅居前，交大昂立、百润股份、*ST春天跌幅居前 [15] - 行业估值低于近五年估值中枢，截至2025年7月3日，整体PE约20.19倍，相对沪深300 PE为1.62倍 [16][18] 行业重要数据跟踪 - 白酒板块：飞天、普五与国窖1573批价下降，2025年7月3日，飞天2025散装批价为1840元/瓶，普五批价为905元/瓶，国窖1573批价为835元/瓶 [21] - 调味品板块：白砂糖与玻璃价格上涨，豆粕价格下降，2025年7月3日，豆粕市场价为2930元/吨，白砂糖市场价为6060元/吨，玻璃现货价为13.95元/平方米 [24] - 啤酒板块：大麦、玻璃与铝锭价格上涨，瓦楞纸价格下降，2025年7月3日，大麦均价为2232.50元/吨，铝锭现货均价为20840元/吨，瓦楞纸出厂价为3190元/吨 [30] - 乳品板块：生鲜乳价格维持不变，2025年6月27日，生鲜乳均价为3.04元/公斤 [35] - 肉制品板块：猪肉价格维持不变，2025年7月3日，猪肉平均批发价为20.29元/公斤，截至2025年3月，生猪存栏约4.17亿头 [37] 行业重要新闻 - 6月中旬全国白酒环比价格总指数下跌0.11%，定基总指数上涨8.29% [39] - 2025年1 - 5月，江苏白酒产量下降14.2% [40] - 1 - 5月，酒、饮料和精制茶制造业营业收入同比增长2.7%，利润总额增长4.3% [41] - 国内现存啤酒相关企业6.59万家，主要分布在华东、东北地区 [42] 上市公司重要公告 - 白酒板块：洋河股份董事长张联东因工作调整辞职；贵州茅台2025年6月累计回购股份7.2万股，截至6月底累计回购338.21万股 [44][45] - 零食板块：良品铺子2025年6月27日获得政府补助2396万元 [46] - 软饮料板块：欢乐家对椰子汁饮料部分规格产品价格进行调整，上调幅度1% - 8%，下调幅度1% - 5% [47] 行业周观点 - 白酒板块：纠偏后预期或边际缓和，关注下半年需求恢复情况，中长期结合经济复苏进度判断，建议关注贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒等 [4][48] - 大众品板块：关注与餐饮供应链相关板块、高景气高性价比板块，关注各板块指标变化，建议关注海天味业、青岛啤酒、伊利股份、三只松鼠等 [4][49]

计算机行业 2025 年 7 月 4 日 卢芷心 S0340524100001 电话：0769-22119297 邮箱： luzhixin@dgzq.com.cn 罗炜斌 S0340521020001 电话：0769-22110619 邮箱： luoweibin@dgzq.com.cn 陈伟光 S0340520060001 电话：0769-22119430 邮箱： chenweiguang@dgzq.com.cn 资料来源：iFinD，东莞证券研究所 超配（维持） 计算机行业双周报（2025/6/20-2025/7/3） 行 业 国内科技巨头争相抢滩 AI 医疗，有望加快 AI 垂类应用场景落地 投资要点： 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 SAC 执业证书编号： 计 算 机 行 业 指 数 涨 跌 幅 及 估 值 ： 申 万 计 算 机 板 块 近 2 周 （2025/6/20-2025/7/3）累计上涨4.48%，跑赢沪深300指数1.23个百分 点，在31个申万一级行业中排名第15名；申万 ...

光伏行业高质量发展座谈会 - 工信部召开第十五次制造业企业座谈会 聚焦光伏产业高质量发展 14家光伏行业企业及协会负责人参与交流 围绕生产经营 科技创新 市场竞争 行业生态建设等议题提出建议 [1] - 光伏产业在产业规模 技术水平 应用市场等方面取得领先优势 成为中国制造的重要名片 [1] - 主管部门强调纵深推进全国统一大市场建设 依法治理低价无序竞争 引导企业提升品质 推动落后产能退出 实现可持续发展 [1] 行业自律与反内卷行动 - 中国光伏行业协会联合16家头部企业召开"防止恶性竞争"座谈会 达成强化行业自律共识 [2] - 市场监管总局组织7家光伏企业座谈 包括天合光能 晶澳科技 隆基绿能等 重点讨论整治"内卷式"竞争 [2] - 硅片厂商计划7月起降低开工率40% 硅业分会预计硅片价格将触底企稳 [3] 供给侧改革与供需结构改善 - 光伏玻璃头部企业计划7月集体减产 硅料企业推进多晶硅产能整合 企业行为与政策导向一致 [3] - 开源证券指出 光伏多环节产品价格跌破现金成本线 供给侧改革诉求迫切 [3] - 交银国际证券认为 政策密集吹风显示主管部门决心解决行业困境 后续针对性政策有望出台 供给侧将迎转机 [3]

经营业绩 - 2024 年公司实现营收 37.98 亿元，同比增长 32.32%，营收规模创新高，主要因数据中心电源业务高速增长、电动工具充电器业务回升 [3] - 2024 年公司毛利率为 21.36%，同比增加 1.64 个百分点，通过优化客户及产品结构等推动提升 [3] - 2024 年公司归母净利润 2.68 亿元，同比增长 36.92%，净利率 7.06%，同比增加 0.24 个百分点，扣非后归母净利润 2.56 亿元，同比增长 272.97% [3] - 2025 年一季度公司营收 8.88 亿元，同比增长 27.65%，毛利率 19.10%，同比减少 0.78pct，归母净利润 4,957.07 万元，同比增长 59.06%，扣非后归母净利润 4,616.57 万元，同比增长 53.96% [4] 业务进展 电源适配器业务 - 2024 年实现营业收入 16.73 亿元，同比增长 4.96%，在全球消费电子市场需求偏弱下实现正增长 [5] - 2024 年毛利率为 18.26%，同比下降 1.84 个百分点，受行业景气度低迷影响 [6] 数据中心电源业务 - 2024 年实现营业收入 14.59 亿元，同比增长 79.95%，对营收贡献比例提高，高功率服务器电源收入增长显著 [3][6] - 2024 年毛利率为 25.04%，同比增加 5.49 个百分点，因高功率服务器电源产品出货占比提升 [6] 其他电源业务 - 2024 年实现营业收入 6.49 亿元，同比增加 48.71%，因电动工具充电器业务重回常态化增长轨道 [6] - 2024 年毛利率为 20.30%，同比增加 2.30 个百分点，因电动工具充电器业务营收增长、产品结构优化 [6] 数据中心电源情况 产品情况 - 产品类型涵盖网安、通信及其他数据中心电源、通用型服务器电源、高功率服务器电源，全功率段产品系列 [7] - 推出 3,200W 钛金 M - CRPS 服务器电源等核心产品，研发技术和产品领先 [7] 客户情况 - 已成为主要境内数据中心电源生产制造企业之一，产品获头部服务器生产制造企业和下游终端客户认可 [8] - 为浪潮信息、富士康等国内知名服务器系统厂商出货，与国内头部互联网企业等终端客户紧密合作 [8] 其他业务情况 海外业务 - 正在积极拓展，已在中国台湾、美国设立业务拓展团队，推进导入海外客户 [9] 产能布局 - 在全球布局产能，境内生产基地包括深圳、东莞、赣州、苏州，境外包括越南、墨西哥 [10] 未来规划 数据中心电源业务 - 继续开拓市场与扩大业务规模，加强与现有优质客户合作，巩固领先优势 [11] - 配合头部客户推进全国产化服务器电源项目，实现 100%国产化器件方案落地 [11] 电源适配器业务 - 横向上扩充产品品类，开拓智能家居、无人机等新应用场景 [13] - 纵向上深耕存量客户，提升在现有大客户的份额占比 [13] 政策影响及营收目标 关税政策影响 - 公司直接销至美国营业收入占比小，关税政策直接影响有限 [14] - 将密切关注政策变化，与客户沟通，调配产能降低不利影响 [14] 营收目标 - 2025 - 2026 年营收目标参考 2024 年股权激励考核目标 [15] - 未来三年营业收入增长率触发值分别为 28%、52%、72%，目标值分别为 35%、65%、90% [16] - 归母净利润（剔除相关费用影响）增长率触发值分别为 48%、104%、200%，目标值分别为 60%、130%、250% [16]

市场表现 - 7月4日大洋集团股价上涨19.05%至0.75港元/股，成交量231.96万股，成交额201.96万港元，振幅60.32% [1] - 最近一个月大洋集团累计下跌21.25%，今年以来累计下跌37.79%，跑输恒生指数19.99%的涨幅 [2] - 公司拟配售2866万新股，占扩大后股本16.66%，每股配售价1.20港元，较前一收市日折价90.48% [5] 财务数据 - 2024年公司营业总收入8.98亿元，同比减少20.08% [2] - 归母净利润-5892.58万元，同比增长27.72% [2] - 毛利率12.02%，资产负债率95.07% [2] - 公司市盈率-1.42倍，低于工业工程行业平均值16.69倍和中值2.91倍 [3] 公司业务 - 公司是全球最大的集硅胶原材料生产与加工、成品开模与生产等为一体的综合服务厂商之一 [3] - 主营业务为硅胶矽胶产品的设计研发及制造，产品用于电子消费品、电脑按键、手机部件、汽车外围产品等 [4] - 拥有全球领先的硅胶材料专利技术，客户包括苹果、华为、卡西欧、飞利浦等知名企业 [4] - 积极拓展旅居健康产业，打造了亚龙湾健康度假中心 [3] 行业比较 - 同行业公司市盈率：中国航天万源0.32倍、谊砾控股0.41倍、亿都(国际控股)0.65倍、天洁环境2.07倍、同景新能源2.6倍 [3]

市场表现 - 7月4日恒生指数下跌0.64%至23916.06点 恒昌集团国际股价上涨31.94%至0.475港元/股 成交量287.8万股 成交额128.35万港元 振幅30.56% [1] - 最近一个月恒昌集团国际累计跌幅12.2% 今年以来累计涨幅63.64% 跑赢恒生指数19.99%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年12月31日营业总收入5061.18万元 同比减少13.41% 归母净利润-1510.28万元 同比增长41.02% 毛利率6.39% 资产负债率32.84% [1] 行业估值 - 建筑行业市盈率（TTM）平均值8.55倍 行业中值0.42倍 恒昌集团国际市盈率-1.67倍 行业排名第191位 [2] - 可比公司市盈率：其他浦江国际1.01倍 HPC HOLDINGS1.05倍 饮食天王环球-新1.09倍 饮食天王环球-旧1.45倍 靛蓝星1.58倍 [2] 公司业务 - 主要在新加坡从事电气工程服务、太阳能业务（供应及安装太阳能光伏零部件及设备）及配电系统业务（供应配电系统包括配电板、接线盒、电缆及开关） 在中国参与太阳能业务和配电系统业务 [2] - 竞争优势在于通过经验丰富的管理团队提供可靠且具有成本竞争力的解决方案 是新加坡公共住宅项目电气工程的成熟服务商之一 [2]

市场表现 - 7月4日百得利控股股价上涨15.52%至0.67港元/股 成交量35.6万股 成交额22.46万港元 振幅27.59% [1] - 最近一个月累计涨幅19.59% 但年初至今累计跌幅38% 跑输恒生指数同期19.99%的涨幅 [1] - 专业零售行业市盈率平均值13.85倍 行业中值-0.1倍 百得利控股市盈率-13.9倍 行业排名第50位 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入87.46亿元 同比减少18.48% 归母净利润-2405.9万元 同比减少142.35% [1] - 毛利率3.19% 资产负债率43.69% [1] 同业对比 - 陈唱国际市盈率4.7倍 宝胜国际5.78倍 傲基股份6.14倍 周生生7.38倍 ASIA COMM HOLD 7.63倍 [1] 公司概况 - 成立于1998年 总部位于北京 主营豪华汽车经销 覆盖宾利/保时捷/宝马等品牌 拥有15家4S店 [2] - 业务涵盖新车销售/售后服务/汽车金融/二手车经纪 采用"管家式服务"模式 [2] - 未来计划在一二线城市扩展经销网络 完善售后服务体系 [2]