报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近日美伊冲突扰动全球风险偏好，能源价格持续上涨引起通胀担忧、美国制造业PMI与就业数据均好于预期，美联储降息预期减弱，美债收益率快速攀升；国内经济数据由于假期偏弱，政府工作报告体现更务实经济增速目标，延续适度宽松货币政策、更加积极财政政策，锚定新质生产力和内需组合重塑增长；中长期看仍是逢低做多思路为主[12]。 根据相关目录进行总结 月度评估及策略推荐 - 重要消息：政府工作报告将经济增长目标微调到4.5%至5%区间，政策基调与基础规模基调延续；伊朗严禁美、以、欧船只在霍尔木兹海峡通行致能源价格飙升，美国财政部评估对原油期货市场采取行动；贝森特称15%全球关税税率可能本周实施；全球AI应用月活榜前五为ChatGPT、豆包、千问、夸克、DeepSeek，千问增速达552%；3月6日央行开展8000亿元买断式逆回购操作，期限3个月[12] - 经济与企业盈利：2月官方制造业PMI为49.0，前值49.3；2026年1月M1增速4.9%，前值3.8%，M2增速9.0%，前值8.5%，1月社融增量72208亿元，同比增加1662亿元；美国2月ISM制造业PMI微降至52.4，投入价格指数飙升创新高；美国2月ADP新增就业人口达6.3万人[12] - 利率与信用环境：本月10Y国债利率及信用债利率均小幅回落，信用利差小幅收窄，流动性较稳定[12] - 基本面评估：多空评分方面基差为0、市盈率为0、经济/企业盈利为 -1、利率/信用环境为 +1、资金面为0、重要事件为两会；简评显示转为正基差，估值恢复正常水平，经济数据仍较弱，社融保持增长、信用利差小幅收窄，资金面平稳，经济增长目标更灵活务实，财政政策积极但力度边际稳定，货币政策维持适度宽松取向；中长期仍是逢低做多思路为主[13] - 交易策略建议：单边策略一是持有少量IM多单，长期推荐，核心驱动逻辑为估值处于中等偏低水平，IM长期存在贴水；单边策略二是IF多单持有，推荐周期6个月，盈亏比3:1，核心驱动逻辑为新一轮降息周期开启，高分红资产有望受益[14] 期现市场 - 现货市场：上证综指点位4162.88，成交额137468.9亿元，涨44.93点，涨幅1.09%；深证成指点位14495.09，成交额183397.8亿元，涨289.20点，涨幅2.04%；中小板指点位8835.26，成交额20020.5亿元，涨288.08点，涨幅3.37%；创业板指点位3310.30，成交额86616.8亿元，跌36.05点，跌幅1.08%；沪深300点位4710.65，成交额77362.9亿元，涨4.31点，涨幅0.09%；上证50点位3039.43，成交额20378.6亿元，跌27.07点，跌幅0.88%；中证500点位8658.45，成交额64837.5亿元，涨287.93点，涨幅3.44%；中证1000点位8560.84，成交额68523.4亿元，涨305.98点，涨幅3.71%[17] - 期货市场：给出IF、IH、IC、IM各合约的点位、成交额、涨跌及涨跌幅情况[18] - 还展示了大盘成交量和点位、股指期货总成交和持仓、各合约贴水率、主力合约比值等相关图表[20][22][24][26][28][31] 经济与企业盈利 - 经济：2025年第四季度GDP实际增速4.5%，预期4.4%，前值4.8%；2月官方制造业PMI为49.0，预期49.1，前值49.3；2025年12月消费增速0.9%，前值1.3%，连续7个月回落；2025年12月美元计价出口同比增长6.6%，前值5.9%；2025年12月投资增速 -3.8%，前值 -2.6%，制造业投资增长0.6%，房地产投资 -17.2%，基建投资(不含电力)增长 -2.2%[36][39][42] - 企业盈利：2025年三季报营业收入增速同比1.24%，增速环比半年报回升1.22%；2025年三季报净利润增速同比3.89%，增速环比半年报回升1.83%[45] 利率与信用环境 - 利率：展示国债利率、3年期AA - 利率、宏观流动性DR007、政策利率逆回购7天期利率与逆回购投放量、中美10年债利率对比、中美10年债利差、中美流动性与汇率走势等相关图表[49][52][55][57] - 信用环境：2026年1月M1增速4.9%，前值3.8%，M2增速9.0%，前值8.5%；2026年1月社融增量72208亿元，同比增加1662亿元，主因信贷开门红集中投放、政府债券前置发行；还展示了M1和M2增速、社会融资规模、社融及主要分项、长贷和短贷等相关图表[60][59][63] 资金面 - 资金流入：本月偏股型基金份额新成立747亿份左右，有所回升；本月两市融资新增约 -773亿元，最新余额26338.19亿元，略有下降；展示沪深ETF成交额、新成立偏股型基金份额、融资余额和融资新增额、主要ETF申赎等相关图表[68][71][67][70] - 资金流出：本月重要股东减持维持在相对高位，IPO批文数量2个；展示股东增减持、IPO数量等相关图表[74][73] 估值 - 市盈率（TTM）：上证50为11.59，沪深300为14.18，中证500为37.34，中证1000为49.51 - 市净率（LF）：上证50为1.28，沪深300为1.49，中证500为2.58，中证1000为2.67；还展示市盈率、市净率相关图表[79][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 考虑体重和理论出栏量依旧偏高，散户栏位偏低，当前肥标差下二育入场积极性不够，对行情支撑有限，短期现货或维持弱稳走势，关注饲料涨价因增重效应边际递减给现货的额外压力，盘面近端维持升水结构，反弹抛空为主；远端有产能去化预期，但现货往上驱动不够导致升水过高，观望为主 [11][12] 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 现货端2月至今猪价见顶下跌，出栏积极性回升但需求承接力一般，市场供过于求，价格疲弱，3月猪价或低位弱势运行，阶段低位有小幅支撑 [11] - 供应端25年底能繁母猪存栏较高峰减少2.9%，上半年理论供应量偏大，下半年改善幅度有限，1 - 2月母猪环比增幅分别为0.65%和0.73%，上半年理论出栏量偏高，3月达顶峰，短期供应过剩 [11] - 需求端局部低价区二育补栏对猪价影响不及往常，终端白条走货不佳，屠宰端可能压价收猪 [11] - 交易策略建议单边反弹空05 - 07，其余观望，盈亏比2:1，推荐周期2个月，核心驱动逻辑为存栏、体重、二育、肥标差、屠宰量，推荐等级二星，首次提出时间02.26 [13] 期现市场 - 现货走势2月至今猪价见顶下跌，出栏积极性回升但需求承接力一般，市场供过于求，价格疲弱，3月猪价或低位弱势运行，阶段低位有小幅支撑，河南均价月落2.02元至10.58元/公斤，四川均价月落1.96元至10.2元/公斤，广东均价周落1.2元至10.76元/公斤 [22] - 基差和价差走势现货大幅低开且压力大，盘面升水，基差转负，现货疲弱使月差走反套 [25] 供应端 - 能繁母猪及变化25年底能繁母猪存栏3961万头，较高峰减少2.9%，去年以来去化幅度有限，上半年理论供应量偏大，下半年改善幅度有限，1 - 2月母猪环比增幅分别为0.65%和0.73% [34] - 存栏出栏未明确提及存栏出栏核心内容 - 母猪淘汰和销售未明确提及核心内容 - 理论出栏数上半年理论出栏量偏高，3月达顶峰，4月后季节性环比下滑幅度小且同比仍高 [43] - 出栏大小猪占比小猪出栏占比低显示疫病可控，大猪占比季节性回落、同比偏低说明大猪存栏不高 [46] - 交易和宰后均重节前企业降重不够，春节库存堆积，节后屠宰规模不低，体重走高，短期供应过剩 [50] - 进口和猪料环比未明确提及核心内容 - 二育和栏舍未明确提及核心内容 需求端 - 屠宰量局部低价区二育补栏对猪价影响不及往常，猪价上涨动力不足，终端白条走货不佳，屠宰端可能压价收猪 [59] - 屠宰开工率和毛利未明确提及核心内容 - 价差和价量未明确提及核心内容 - 鲜冻价差和鲜销率未明确提及核心内容 成本和利润 - 成本和养殖利润养殖成本整体低位运行，因仔猪价格上涨外购成本增加，年后猪价下跌养殖转为亏损，季节性表现正常 [70] 库存端 - 成本和养殖利润冻品库存小幅下滑，季节性同比仍偏高 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周贵金属市场承压回调，美元近期持续偏强、市场对美联储基调边际转鹰预期等因素使贵金属市场集体承压回落；美伊局势升温，市场避险情绪维持高位，经济数据显示美国劳动力市场韧性强，能源价格攀升引发通胀担忧，鹰派政策预期使降息预期回落；市场流动性收紧短期或加剧抛售压力，但美伊局势或推动避险买盘需求，中长期黄金吸引力仍存；操作上建议逢低布局多单 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周沪金主力2604合约周跌0.62%报1140.80元/克，沪银主力2606合约周跌5.56%报21740元/千克 [6] - 美元偏强压制无息资产吸引力，市场对美联储基调转鹰预期使贵金属承压，美伊局势升温，市场避险情绪高 [6] - 美国2月ADP就业新增超预期，初请人数平稳，续请人数反弹，2月挑战者企业裁员人数低于前值，劳动力市场韧性强 [6] - 美伊冲突致能源价格攀升，引发通胀担忧，美元及美债收益率偏强，对金价构成上行阻力 [6] - 美联储主席提名人鹰派政策使降息预期回落，预计年内两次降息概率降至50%，10Y - 2Y美债利差收敛 [6] - 市场流动性收紧短期或加剧抛售压力，美伊局势或推动避险买盘需求，中长期黄金吸引力仍存，建议逢低布局多单 [6] 期现市场 - 受美元走强、降息预期走弱及获利了结影响，贵金属本周承压回落 [7] - 截至2026 - 03 - 06，沪银主力2606合约报21740元/千克，周跌5.56%；沪金主力2604合约报1140.60元/克，周跌0.62% [12] - 截至2026 - 03 - 05，SPDR黄金ETF净持仓1075.89吨，环比减2%；SLV白银ETF净持仓15810吨，环比减1.8% [17] - 截至2026 - 02 - 24，COMEX黄金净持仓159177张，环比减0.50%；COMEX白银净持仓22260张，环比减7.26% [22] - 截至2026 - 03 - 05，沪金主力合约基差3.00元/克，周环比走强；沪银主力合约基差478元/千克，周环比走弱 [25] - 截至2026 - 03 - 05，沪金主力合约内外盘价差28.20元/克，周环比走扩；沪银主力合约内外盘价差2746元/千克，周环比收窄 [28] - 截至2026 - 03 - 05，COMEX黄金库存33100293.67盎司，环比减1.16%；上期所黄金库存105060千克，环比不变；COMEX白银库存355173837盎司，环比减2.40%；上期所白银库存306596千克，环比减13.30% [31] - 截至2026 - 03 - 05，金银比（伦敦金/伦敦银价）报61.79，上周同期值为56.31 [34] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年12月，中国白银进口数量334742.41千克，环比增27.03%；银矿砂及其精矿进口数量239325381千克，环比增32.29% [38] - 截至2025年12月，当月集成电路产量4810000块，同比增速12.9%，因半导体用银需求增长，集成电路产量持续抬升且同比增速趋于平稳 [42] 黄金供需情况 - 2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，需求总金额达5550亿美元，投资需求提高到2175吨，黄金ETF净持仓增长801吨，新兴国家央行延续购金态势 [46] 白银供需情况 - 2025年白银供需改善源于矿山产量回升与回收银小幅增长，投资与工业需求略有回落，市场短缺幅度显著缩小 [47] - 2025年预计全球白银总供应量增长3%至约1050百万盎司，总需求同比降4%至约1120百万盎司，供需缺口收窄至约 - 70百万盎司，环比减少约53% [49] 宏观及期权 - 本周美元指数及美债收益率同步走强 [50] - 本周10Y - 2Y美债利差继续收敛，CBOE黄金波动率上升，标普500/伦敦金价格比值上升 [54] - 新兴国家央行维持购金态势，金价中长期结构性支撑仍存 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周广期所铂钯主力合约大幅走弱，美元偏强运行与市场对美联储基调转鹰预期使贵金属市场承压，美伊局势升温致市场避险情绪高位；铂金市场短缺，供应受制约新增产能有限，需求端汽车催化剂是支撑且地缘等因素增强其吸引力，钯金虽受益于地缘但中期逻辑弱于铂金，需求结构单一且长期面临双重压制，美国反倾销调查短期推升风险溢价但难扭转中长期需求走弱趋势；短期宏观扰动多，市场高波动或延续，操作建议轻仓区间震荡交易为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周广期所铂钯主力合约大幅走弱，美元偏强与美联储基调转鹰预期使贵金属市场承压，美伊局势升温避险情绪高位 [7] - 铂金市场短缺，地上库存下滑，南非供应受多因素制约新增产能有限，需求端汽车催化剂是核心支撑，地缘等因素增强其吸引力 [7] - 钯金受益于地缘但中期逻辑弱于铂金，需求结构单一且长期面临双重压制，美国反倾销调查短期推升风险溢价但难扭转中长期需求走弱趋势 [7] - 短期宏观扰动多，市场高波动或延续，操作建议轻仓区间震荡交易为主 [7] 期现市场 - 本周贵金属市场承压回落，广期所铂钯期货大幅走弱，截至2026 - 03 - 06，广期所钯金主力2606合约421.50元/克，周跌9.33%，铂金主力2606合约报560.50元/克，周跌10.14% [8][12] - NYMEX铂钯多头净持仓延续分化，截至2026 - 02 - 24，NYMEX铂金多头净持仓报19605张，环比增加5.77%，钯金多头净持仓报 - 1758张，环比减少7.59% [13][15] - 本周NYMEX铂钯金主力合约基差走弱，截至2026 - 03 - 05，NYMEX铂金基差报 - 23.60美元/盎司，钯金基差报7.50美元/盎司，周环比走弱 [16][20] - 本周广期所铂主力基差走强，钯主力基差走弱，截至2026 - 03 - 05，铂主力合约基差报 - 9.70元/克，周环比走强，钯主力合约基差报 - 23元/克，周环比走弱 [21][23] - 本周NYMEX铂钯库存均录得增加，截至2026 - 03 - 05，NYMEX铂金库存报583451.75盎司，环比增加0.99%，钯金库存报205097.54盎司，环比增加10.11% [24][28] - 铂金与黄金价格走势呈现较强同步性，金铂比本周基本维持不变 [29] 产业供需情况 - 截至2025年12月，铂钯金进出口数量均录得增加 [35] - 新能源汽车市场占比上升，铂钯金汽车尾气催化剂需求逐年下滑，全球铂钯金总需求量呈温和趋缓态势 [41][47] - 铂钯供应格局分化，地缘局势扰动导致铂金供应收紧，本周铂钯主力内外盘价差小幅走扩 [52][56] 宏观及期权 本周美元指数及美债收益率同步走强 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周集运指数（欧线）期货价格大幅上涨，主力合约EC2604收涨52.25%，远月合约收涨17 - 33%不等；地缘局势恶化、有效运力收缩，叠加特朗普关税战和光伏退税取消影响，期价获支撑，短期内供需格局转向紧平衡，船司议价权强化；但航运业基本面未变，3、4月涨空间受限，船司宣涨落地有难度，建议投资者谨慎操作，跟踪相关数据，关注美伊冲突和伊朗政权交接进展 [6][7][36] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货方面，主力合约EC2604周涨52.25%，远月合约涨幅在17 - 33%不等；现货方面，SCFIS指数周跌幅7.00% [10] - 本周集运指数（欧线）期货主力合约价格因“黑天鹅”事件大幅上行，EC2604合约成交量震荡，持仓量回落 [12][14] 消息回顾与分析 - 中东冲突局势升级，伊朗表态强硬，未选出新任最高领袖，此消息偏多 [17] - 美国拟定人工智能芯片出口新规，关注芯片审查设定条件，此消息中性偏空 [17] - 美国财政部长称关税税率将恢复，为波斯湾船只提供保险，此消息中性偏空 [17] - 美国国防部长称美伊冲突可能持续较久，伊朗否认谈判消息，最高领袖选举可能推迟，此消息中性偏空 [17] 周度市场数据 - 本周集运指数（欧线）期货合约基差、价差均收缩 [23] - 本周出口集装箱运价指数维持下行 [26] - 全球集装箱运力持续增长，欧线运力波动较小；本周BDI及BPI回升，运价小幅波动 [29] - 本周巴拿马型船租船价格大幅上升，人民币兑美元离岸和在岸价差走扩 [30] 行情展望与策略 - 本周集运指数（欧线）期货价格大幅上涨，受中东地缘政治、红海复航、现价端等因素影响 [36] - 短期内集运指数（欧线）期价受支撑，供需格局转向紧平衡，但航运业基本面未变，3、4月涨空间受限，建议投资者谨慎操作，关注相关数据和事件进展 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕2026年两会《政府工作报告》，对市场关心的七个问题进行解答，分析经济工作指标、政策取向等，指出经济工作注重提质增效、高质量发展，各政策在多领域有相应调整和举措[1] 各目录内容总结 今年经济工作主要指标，以及财政、货币政策，是否超市场预期 - 符合市场预期，报告预测与实际发布基本一致，全市场也符合此前一致预期，高层会前提前透露政策方向[2] - GDP方面，广东增速下调使市场意识到全国增速可能设为区间目标，2月高层会议有淡化增速目标意味[2] - 财政和货币政策方面，去年底至今年1月相关部门会议及2月政治局会议提前透露方向[3] - 赤字率等财政数据，今年1 - 2月财政部发布会强调相关内容，实际赤字率延续4%左右，规模增加2300亿元，符合预期[3] 如何看待GDP目标增速有所下调 - 今年GDP目标按4.5% - 5%区间设置，较去年下调，符合长期目标要求，与2035年远景目标及经济长期增长潜力吻合[5] - 2025年在内外有利条件下实现5%增速，今年在高基数上保5%难度大，设此目标更稳妥，利于经济转型升级和可持续发展[6] 今年经济工作重点聚焦在哪些方面，特别是有哪些增量信息或新提法 - 重视增长基础上更强调提质增效、高质量发展，工作重点转向优化结构、补短板，在多领域落实要求[9] - 补物价短板，提出推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升[9] - 消费补短板，提振消费连续两年列为首要工作，设1000亿元专项资金，促消费举措“输血”与“造血”并举[9] - 投资补短板，新型政策性金融工具首次写入报告且规模增加、公布时点前置；提高项目建设专项债额度；安排中央预算内投资和特别国债资金支持“两重”建设[10] - 壮大新动能，提及新兴和未来产业，新增未来能源内容，首次提出打造智能经济新形态，强调人工智能应用[11] - 改革举措增多，“改革”与“创新”成核心关键词，涉及多领域，且很多内容从笼统变细化[12] 如何看待今年货币政策发力空间 - 今年流动性宽松维持不变，更注重效率和精准性，总量大幅宽松可能性不高，不排除降准、降息各1次，落地时点取决于多因素[13] - 更多采用结构性工具，注重与财政等政策协同，如优化创新工具、增加规模，使用新型财政金融协同促内需专项资金[14] 政策对于房地产态度如何 - 房地产脱离经济引擎叙事，转为事关民生与防风险，报告延续构建新模式要求，聚焦“托底纾困”与“高质量发展”并行[15] - 因城施策稳定市场、化解风险，以上海“沪七条”为信号稳地产措施落地，同时推进城市更新、小区改造和“好房子”建设，完善住房保障[15] 政策对于“反内卷”是否有新变化 - 2026年报告加强反垄断、不正当竞争，强化审查刚性约束，深入整治“内卷式”竞争，较去年力度加码、手段升级，进入攻坚深水区[17] 政府目标数据中是否有“暗藏玄机”的隐藏内容 - 根据赤字率和赤字额倒算名义GDP增速约5%，广义赤字率约8.1%，较2025年下降[19] - 今年经济增长目标下调，但就业目标未调整，凸显政策对民生的重视[19]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 短期国内政策利好预期升温，但地缘风险存在，股指短线或有反复，需等待企稳信号；美联储官员鹰派讲话打压降息预期，美元指数强势，黄金短线承压回落，陷入高位震荡格局 [38] - 中长期股指估值受企业盈利增速下降拖累，支撑来自风险偏好回升，中期维持宽幅震荡思路；美国减税政策刺激作用显现，美联储降息空间收窄，地缘局势缓和时黄金有深度调整风险 [38] 根据相关目录分别进行总结 国内外宏观经济数据 - 2026年2月官方制造业PMI降至49.0，较上月回落0.3个百分点，创去年11月以来新低；生产指数录得49.6，较上月放缓1个百分点；新订单指数由49.2降至48.6，创2023年7月以来新低，新出口订单指数降至45，较上月下滑2.8个百分点 [6] 股指基本面数据 - 终端需求疲软，下游企业经营压力大，生产成本难转嫁，增收不增利，主动减产降库存 [13][14] - 沪深两市融资余额降至26171.08亿元，央行本周开展1616亿7天期逆回购操作，实现净回笼13634亿元 [17] 黄金基本面数据 - 美国2月标普全球制造业PMI录得51.6，较上月放缓0.8个百分点，ISM制造业PMI由52.6降至52.4，连续两个月处于扩张区间，制造业活动回暖，劳动力市场逐渐恢复 [23] 国内外黄金库存情况 - 上海黄金期货仓单和库存增长放缓，纽约COMEX黄金库存明显下降，反映交割压力缓解 [35] 策略推荐 - 中国2026年2月官方制造业PMI回落，工业生产放缓，需求下滑，外需压力加大，中小企业景气度走弱，主要受春节错月等因素影响，节后经济活动将回归正常 [38] - 全国两会进行，政府工作报告明确发展预期目标和政策取向，加大逆周期和跨周期调节，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，今年财政赤字率按4%左右安排，超长期特别国债和地方专项债拟发行1.3万亿和4.4万亿 [38] - 近期影响风险偏好积极因素增多，两会维稳预期主导，宏观政策靠前发力，降准降息可期，有助于提振市场信心，但受中东地缘局势扰动，股指短线或有反复 [38] - 中东地缘冲突升级推动原油价格上涨，引发通胀担忧，美联储官员鹰派讲话，暗示对当前政策保持耐心，反对进一步降息，美伊局势不明，油价推升通胀预期，市场削减对美联储年内降息押注，美元指数走强，黄金短线承压 [38] 下周关注点及风险预警 - 关注中国2月CPI/PPI、美国2月CPI、1月核心PCE物价指数等重要数据 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，因美以伊冲突超预期市场风险偏好受打压，A股放量下跌，但中期将回归国内基本面，恐慌情绪释放后或反弹修复，上证4200附近压力大，建议轻仓，看好IC、IM相对表现 [14][15] - 国债方面，3月国债期货或先强后弱，两会政策落地后市场对供给担忧缓解，短期关注降准可能，中东局势不明朗提供避险需求，或延续偏强震荡 [95][97] 各部分总结 股指 市场回顾 - 元旦后A股“开门红”，沪指14连阳，后监管“降温”，市场情绪转弱，指数震荡整理；美以伊冲突及两会等因素影响下，指数先回调后修复；2026年3月2 - 6日，A股放量下跌，多数宽基指数和风格板块收跌，大盘蓝筹股相对抗跌，股指期货主力合约环比下跌 [7][8][9] - 外围市场美以对伊军事打击打压风险偏好，国内两会提供宽松稳定环境，GDP增速目标等符合预期，3月进入财报披露期，部分板块或迎“盈利驱动”行情，2月国家队资金离场放缓，两融余额维持高位；中期股指回归国内基本面，恐慌情绪释放后或反弹，但上证4200附近压力大，需警惕政策空窗期和年报披露资金避险情绪，建议轻仓，看好IC、IM相对表现 [14][15] 成交持仓分析 - 本周股指成交放量，IF、IH、IC、IM日均成交量分别为12.85、6.05、19.11、23.20万手，较上周增加1.30、1.23、6.37、6.68万手；持仓量普涨，日均持仓量分别为28.23、11.11、30.97、38.61万手，较上周增加0.53、0.46、1.57、1.80万手 [16] 基差、跨期价差及跨品种价差分析 - 基差走势：沪深300、上证50基差由升水转贴水，中证500与中证1000贴水加深，沪深300、上证50、中证500、中证1000基差分别收于 - 14.44、 - 2.7、 - 37.73、 - 37.06点，环比走扩17.59、8.67、24.68、7.62点；年化基差率分别为 - 7.97%、 - 2.32%、 - 11.61%、 - 11.55%，环比 - 9.12、 - 5.69、 - 9.03、 - 5.65个百分点 [18][25][26] - 跨期价差走势：截至3月6日，IF、IH、IC、IM次月与当月合约价差及当季与当月价差均为负且走扩 [27] - 跨品种价差走势：大盘股表现相对较优，沪深300/上证50、中证1000/中证500、沪深300/中证1000、上证50/中证1000分别收于1.5573、0.9867、0.565、0.3628，处于历史分位97.1%、20.7%、22.0%、18.9%水平，环比 + 0.0074、 - 0.0021、 + 0.0147、 + 0.0078 [29] 行业板块概况 - 沪深300分行业：能源、公用事业、工业板块领涨，分别上涨9.22%、4.13%、1.71%，信息技术、材料、房地产板块领跌，分别下跌4.97%、3.79%、3.24% [31] - 中证500分行业：能源、公用事业板块领涨，分别上涨4.54%、0.72%，信息技术、房地产、可选消费板块领跌，分别下跌6.32%、5.81%、4.67% [31] - 一级行业：石油石化、煤炭、公用事业板块领涨，分别上涨8.06%、3.79%、3.42%；传媒、有色金属、计算机板块领跌，分别下跌6.97%、5.47%、5.29% [33] 估值比较 - 截至2026年3月6日，沪深300、上证50、中证500、中证1000滚动市盈率分别为14.1906、11.5624、37.5478、49.9769倍，分别处于近十年以来的84.82%、80.78%、87.74%、82.68%分位水平 [38] 国债 本周市场回顾 - 国债期货市场：中东地缘冲突使避险情绪推动国债期货上涨，周一国内避险情绪升温全线上涨，周二A股调整债市延续强势，周三PMI数据偏弱叠加A股调整继续上涨，周四政府工作报告经济目标下调、刺激力度未超预期，但海外股市企稳压制债市，全线小幅收跌 [42] - 策略表现：期现策略中，中长端期货表现弱于现券，10年、5年主力合约基差走阔、IRR收窄，30年和2年IRR抬升；基差策略中，T2606基差偏低，短期避险情绪降温、债市回调或带来基差走阔机会；IRR策略目前不存在正套空间；跨期策略因2603合约流动性差不建议参与；跨品种策略建议关注做陡策略 [45][48][50][57][62] - 债券现货市场：本周国债现货收益率多数回落，短端收益率下行幅度更大，十年国债收益率报1.7801%较上周五下行3.92bp，十年国开债收益率报1.9631%下行1.66bp；美债收益率全面抬升，10年美债收益率报4.1300%较上周五上行16bp，2年美债收益率报3.5700%较上周五上行19bp [67] - 资金面：月初资金压力不大，春节后央行持续净回笼资金，本周公开市场25250亿元到期，央行投放10776亿元，全口径净回笼14474亿元；资金面平稳，银行 - 非银无流动性分层，资金利率跌涨互现，DR隔夜资金在1.27%附近，7天资金较上周末下行5.9bp至1.4150%，1年AAA存单利率在1.58%附近 [74][77] - 利率衍生品：本周互换品种收益率多数回落，流动性预期平稳 [87] 市场分析 - 近期市场逻辑：2月PMI受春节影响走弱，但节后复产进度快，海外出口需求旺，“沪七条”或提振地产，一季度经济或延续不错表现，打击宽松预期，3月末特朗普访华或推动风险偏好走高，压制债市，但美伊局势不明朗支撑避险需求，两会政策和政府债供给低于预期，国债期货调整空间有限，3月或先强后弱 [95] - 本周基本面情况：2月PMI回落0.3%至49%，连续两个月低于临界值，生产指数回落1个百分点是主要拖累，需求端同步回落，新出口订单回落2.8个百分点大于整体订单需求，价格指标持续回升，下游利润可能承压，需结合一季度整体情况观察，关注3月复工复产情况 [96] - 下周债市展望：两会政策落地，市场对供给担忧缓解，短期关注降准可能，中东局势不明朗提供避险需求，或延续偏强震荡 [97] 下周公开市场到期与重要经济日历一览 - 下周公开市场到期4276亿元，包括逆回购和国库现金定存到期；周二公布中国1 - 2月进出口数据 [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告梳理海外10家主要炼焦煤供应商报告，结合年报信息和海外焦煤市场需求预期，对2026年海运（焦）煤市场进行分析与展望，认为2026年全球冶金煤市场整体偏弱，海运炼焦煤市场相对抗跌，海运费波动和中国冶金煤供应压减情况是关键影响因素 [2][16] 根据相关目录分别进行总结 25年煤矿产量扰动因素多，26年部分复产但增量恐有限 - 2025年海运煤市场供应受恶劣天气和煤矿事故扰动，澳洲部分煤矿产量下滑，澳大利亚炼焦煤出口量同比减少522万吨，下滑3.4%，全球海运煤市场供应量下滑，但蒙古焦煤放量出口产生约200万吨供应增量 [3][5][7] - 预计2026年全球主要冶金煤供应商年度供应量增加约1550万吨，其中1000万吨来自蒙古国，550万吨来自澳洲新矿投产、停产煤矿复产和美国煤矿提产 [9] 海运成本或导致海运冶金煤成本曲线进一步上移 - 2025年2.1亿吨冶金煤市场供应成本分布显示，近半供应商出口至中国的CFR成本在140 - 160美金/吨，美国焦煤因关税亏损，2025年下半年我国进口美国焦煤规模基本归零 [10][12] - 2025年年中我国进口低挥发硬焦煤CFR报价低至160美金/吨，约三分之二海外冶金煤供应商出口往我国亏损，影响供应积极性 [12] - 2026年受国际冲突影响，海运费成本震荡抬升，占CFR成本比重10 - 20%，恐压缩煤矿山利润 [13] 海外需求预计小幅回升，海运焦煤市场预计仍相对坚挺 - 2025年全球生铁产量12.33亿吨，同比下滑2.3%，三分之二减量来自中国，印度增量被欧洲和日本减量抵消 [14] - 2026年我国生铁产量预计减少700万吨，印度生铁产量增长带来500万吨左右增量，全球生铁产量微降100万吨，冶金煤需求基本持平 [16] - 2026年全球冶金煤市场整体偏弱，中国冶金煤供应压减是焦煤估值关键，排除蒙古和中国，海外冶金煤供需同增，海运炼焦煤市场相对抗跌，成本抬升将使报价偏强 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶市场海外地缘扰动多空切换，天胶先扬后抑，期货盘面冲高回落，现货市场报盘随盘面走低，交投谨慎 [7] - 全球天然橡胶产区进入季节性供应淡季，原料价格坚挺，青岛一般贸易库存延续累库但幅度环比缩窄 [7] - 国内轮胎企业开工率环比明显回升，多数企业已恢复至常规水平，但中东地缘冲突升级或限制产能利用率提升幅度 [7] - ru2605合约短线预计在16500 - 17500区间波动，nr2605合约短线预计在13400 - 14000区间波动 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周天然橡胶市场海外地缘扰动多空切换，天胶先扬后抑，进口胶报盘高位下行，贸易商轮仓换月，下游刚需采购，期货盘面冲高回落，现货报盘随盘面走低，交投谨慎 [7] - 行情展望：全球天然橡胶产区进入季节性供应淡季，原料价格坚挺，春节后到港与入库量下降，但胶价涨幅超预期使下游企业资金避险情绪升温，出库量维持低位，青岛一般贸易库存累库但幅度环比缩窄，国内轮胎企业开工率环比回升，但中东地缘冲突升级或限制产能利用率提升幅度 [7] - 策略建议：ru2605合约短线预计在16500 - 17500区间波动，nr2605合约短线预计在13400 - 14000区间波动 [7] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周沪胶期货主力价格震荡收跌，周度 - 1.87%；20号胶主力合约价格震荡收跌，周度 - 2.09% [10] - 持仓分析：未提及具体分析内容 - 跨期价差：截至3月6日，沪胶5 - 9价差为85，20号胶4 - 5价差为 - 125 [20] - 仓单变化：截至3月6日，沪胶仓单117540吨，较上周 + 3070吨；20号胶仓单50399吨，较上周 - 202吨 [25] 现货市场情况 - 国内天然橡胶现货价格及沪胶基差走势：截至3月5日，国营全乳胶报16450元/吨，较上周 - 500元/吨 [32] - 20号胶基差及非标基差走势：截至3月5日，20号胶基差为455元/吨，较上周 + 195元/吨；非标基差为 - 1035元/吨，较上周 + 240元/吨 [37] 产业情况 上游情况 - 泰国合艾原料价格走势及加工利润变化：截至3月6日，泰国天然橡胶原料市场田间胶水69（ + 0.7）泰铢/公斤；杯胶57（ + 0）泰铢/公斤；标胶理论加工利润 - 17美元/吨，较上周 - 11美元/吨 [41] - 国内产区原料价格走势：国内云南产区、海南产区均处于停割期 [44] 进口情况数量 - 据海关数据统计，2025年12月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量80.34万吨，环比增加24.84%，同比增加25.4% [50] 青岛地区库存变化 - 据隆众资讯统计，截至2026年3月1日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.99万吨，环比上期增加1.22万吨，增幅1.82%。保税区库存11.81万吨，增幅6.52%；一般贸易库存56.18万吨，增幅0.89%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少6.75个百分点，出库率减少2.39个百分点；一般贸易仓库入库率减少8.75个百分点，出库率减少0.02个百分点。本期青岛港口保税及一般贸易库均呈现累库，总库存累库幅度环比上期明显缩窄 [53] 下游情况 - 轮胎开工率环比变动：据隆众资讯统计，截至3月5日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为74.53%，环比 + 43.76个百分点，同比 - 5.28个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为65.38%，环比 + 39.34个百分点，同比 - 3.33个百分点。目前多数企业已恢复至常规水平，但中东地缘冲突升级或限制样本企业产能利用率提升幅度 [56] - 出口需求——轮胎出口量：海关数据显示，2025年12月，中国轮胎出口量在69.85万吨，环比 + 1.48%，同比 + 1.94%，1 - 12月中国轮胎累计出口843.07万吨，累计同比 + 3.38%。其中小客车轮胎出口量为25.17万吨，环比 + 6.14%，同比 - 7.79%，1 - 12月小客车轮胎累计出口量321.54万吨，累计同比 - 1.27%；卡客车轮胎出口量为41.37万吨，环比 - 1.15%，同比 + 8.40%，1 - 12月卡客车轮胎累计出口量485.86万吨，累计同比 + 5.87% [59] - 国内需求：2026年2月份，我国重卡市场共计销售7.5万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比2025年1月下降近3成，比上年同期的8.14万辆下滑约8%。今年1 - 2月，我国重卡行业累计销量超过18万辆，同比增长约17%。2026年2月重卡行业同比、环比双双下降的原因主要是春节月的季节性波动。第一商用车网初步判断认为，今年3月份，重卡行业批发销量有望实现同比小幅增长 [62] 期权市场分析 未提及