核心观点 - 2025年下半年经济运行虽有结构性压力，但整体韧性仍存，回稳向好趋势延续，A股市场将延续下有底特征，有较强结构性空间，指数具备震荡上行条件；2025年上半年市场呈现指数区间震荡、结构性分化、热点轮动快特征，主动权益基金跑赢指数，下半年看好科技、红利主线；上周A股市场主要指数全部上涨，两融余额小幅下降；轻工制造与纺织服饰行业维持“中性”评级，部分公司维持“增持”评级 [2][7][8][13] 宏观及策略研究 - 宏观方面，今年以来经济运行整体平稳有韧性，下半年出口、消费端有压力，政策端增量部署呵护消费，投资端基建托底、制造业有望高速增长 [2] - 宏观流动性方面，海外年内大概率有50BP降息空间，下半年海外流动性将宽松；国内下半年货币政策首要任务是稳增长和抗通缩，宏观流动性延续宽松，降息降准有望落地 [2] - A股流动性方面，上半年在政策要求下A股市场交投稳定，市场信心重建，流动性环境缓步扩张，投融资平衡下有望在并购重组和科创板成长层建设取得成效 [3] - A股市场方面，预计业绩端难推动市场，当前估值适中，流动性增量预期强支撑估值，下半年市场下有底，有结构性空间，指数具备震荡上行条件 [3] - 行业方面，下半年可关注出海逻辑催化下的医药生物、国防军工行业，AI高景气叠加交易拥挤度回落的TMT板块，管理层推动险资入市叠加低利率环境下的银行行业投资机会 [3] 基金研究 - 市场回顾方面，截至2025年6月18日，上半年沪深市场主要指数涨跌不一，行业轮动频繁，科技与红利主题交替占优，医药、消费、有色等板块有阶段性行情 [4][5] - 市场风格轮动方面，2025年上半年价值与成长风格交替轮动，小盘风格表现优于大盘风格指数 [5] - 基金收益方面，2025年上半年权益类基金表现突出，债券类基金涨幅放缓，FOF基金和QDII基金表现较好，主动权益类基金相对收益震荡向上修复，小盘成长型基金指数表现最好，大盘价值型基金指数表现最差 [5] - 基金持仓方面，2025年一季度末主动权益类基金仓位均上升，灵活配置型基金算数平均仓位和普通股票型基金股票市值加权平均仓位上升最多，截至2025Q1超配比例最高行业为电子、电力设备、食品饮料和医药生物 [6] - ETF方面，截至2025年6月18日，ETF基金数目达1350只，上半年债券型ETF净流入居前，本期整体ETF市场日均成交额、成交量和换手率可观 [6] - 总结方面，2025年上半年市场指数区间震荡、结构性分化、热点轮动快，科技成长板块主导，主动权益基金跑赢指数，债券类基金一季度承压、5月改善，下半年看好科技、红利主线，不同风险偏好投资者有不同投资建议 [7] 金融工程研究 - 市场概况方面，上周（6月18日 - 6月24日）A股市场主要指数全部上涨，科创50涨幅最大，中证500涨幅最小，6月24日沪深两市两融余额较上周减少，每日平均参与融资融券交易投资者数量减少，电力设备、医药生物和建筑材料行业融资净买入额较多，非银金融、银行和通信行业融资买入额占成交额比例较高，银行、非银金融和医药生物行业融券净卖出额较多 [8][9] - 标的券情况方面，6月24日市场ETF融资、融券余额较上周减少，融资净买入额排名前五的ETF有易方达中证香港证券投资主题ETF等，上周个股融资净买入额前五名有国轩高科等，融券净卖出额前五名有中国平安等 [9][10] 行业研究 - 行情与业绩回顾方面，截至今年6月24日，轻工与纺服跑赢沪深300指数，今年一季度轻工制造行业营收和归母净利润同比下降，纺织服饰行业营收和归母净利润同比下降 [11] - 以旧换新政策方面，今年前5月住宅销售与竣工面积下降，房地产行业承压，以旧换新政策推动下，前5个月社会消费品零售总额家具类同比增长，家居用品行业合同负债同比增长，电动两轮车行业承压，2025年前5月电动自行车累计置换规模为全年销量向好奠定基础 [11] - 新消费视角方面，2024年中国谷子经济市场规模达1689亿元，预计2029年超3000亿元，Z世代推动谷子经济发展；2024年城镇宠物市场规模3002亿元，预计2027年达4042亿元，2025年电商“618”国产宠物食品品牌表现亮眼；2024年国内女性卫生用品规模超850亿元，电商渠道下非头部国产品牌有弯道超车可能 [12] - 投资策略方面，以旧换新政策推动家居用品业绩改善、夯实电动两轮车销售基础，谷子经济、宠物食品行业发展好，卫生巾行业非头部品牌有机会，维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，部分公司“增持”评级 [13]

齐鲁晚报·齐鲁壹点 张永森 6月26日，沃尔沃全新XC60正式上市，燃油版限时尊享价25.49万元起，插电式混合动力版限时参考尊享价35.49万元起。这款凝聚"全球260万家庭信任之 选"精髓的SUV，正以全方位的进化，重新诠释豪华出行的深层价值：超越视觉的奢华，直达生命的守护。 全新XC60新增"松湖绿"、"森莓红"自然灵感车色，搭配全新交叉格栅、个性化轮毂及黑化尾灯，设计更显时尚动感。内饰提供豪华/运动双风格，选用豆蔻 褐座椅及环保Nordico®材质，并融入致敬P1800跑车的标志性"邦德曲线"腰线。 ● e 9 8 0 6 99 0 00 brie e D @ 0 ● g u 190 r g @ 智能科技为守护注入时代温度。高通骁龙8155芯片驱动的11.2英寸中控屏，带来行云流水般的操作体验。智能语音助手"小沃"化身贴心伙伴，全时免唤醒、 精准方言识别与情感化交互让指令传达温暖而高效。场景助手如同懂你的管家，自动切换通勤、回家等模式，提前营造舒适氛围。整合QQ音乐、腾讯视频 等娱乐生态，并接入覆盖全国的百万级充电桩网络，让安全守护延伸至每一段旅途的便捷与愉悦。 g pp 1 in ru e 守护，是 ...

在餐饮界投下重磅炸弹的，是冰淇淋巨头 DQ 近期宣布的宏伟扩张计划：未来三年内，将在中国市场新开 800 家门店。消息一出，便如平地惊雷，激起行业 内的广泛关注和热烈讨论。 让我们先聚焦于这一雄心勃勃的扩张蓝图。据 CFB 集团首席执行官许惟抡透露，这 800 家新店将涵盖多元业态，包括约 50 家汉堡店，为消费者提供更多选 择；100 家手工定制蛋糕店，满足日益增长的个性化需求；以及 650 家冰淇淋店，巩固其核心业务。值得注意的是，这些新店将采取直营与加盟相结合的模 式，两者比例大致相当，力求在快速扩张的同时，保证运营质量和品牌控制力。 其次，DQ 品牌自身在中国市场多年的深耕细作，也为其大规模扩张奠定了坚实的基础。自 1992 年进入中国市场以来，DQ 凭借其独具特色的"倒杯不洒"暴 风雪冰淇淋，迅速打开市场，赢得了消费者的广泛喜爱，成为国内家喻户晓的冰淇淋品牌之一。经过多年的发展，DQ 积累了丰富的市场运营经验，沉淀了 庞大的忠实消费者群体，这无疑是其扩张的宝贵财富。更重要的是，CFB 集团作为 DQ 在中国的运营方，在供应链管理、门店运营等方面拥有成熟完善的 体系，能够为大规模扩张提供强有力的支撑。 ...

真正在买房时踩雷的，不是这些看上去"数字不吉利"的楼层，而是那些从居住舒适度、安全、采光、噪音等角度来说，实打实让人住着难受、后悔的楼层。 有些楼层，不是不能买，而是真的不值得买，白送你都得好好想一想。 下面这6个楼层，了解清楚之后，不管你是自住还是投资，都能避开不少坑。 1. 架空层正上的楼层 很多新小区会设计架空层，比如一层做成休闲区、健身区或者停车区域，看上去挺现代的，但问题出在它上面的那一层。 因为架空层没有实打实的地面作为隔断，底下空空荡荡，隔音特别差。住在这层的住户，哪怕晚上楼下有人走动、说话、遛狗，耳朵稍微灵一点都能听得清 清楚楚。 还有个问题就是潮气重，尤其是南方，回南天一到，这层往往最先受潮。时间一长，家里柜子、墙角、衣物都会受影响。长期住着，不仅闹心，还容易引发 各种生活麻烦。 很多人在买房的时候，总听人说什么"4楼不能买""14楼不吉利"，好像只要楼层里带个"4"，这套房子就自动成了避雷对象。其实这些说法，跟房子的实际居 住体验根本没啥关系，说到底还是迷信在作祟。 3. 设备层邻近楼层 有些楼栋会把水泵房、配电室、电梯机房、消防设备等集中安在某一层，通常是中高层或楼顶。设备层本身不住人， ...

2025年行将过半，上海土拍半年成绩明朗：共37幅住宅地块，约1480亿元总成交金额 。其中，公开拍卖19 幅，总成交634亿元，整体格局延续了去年以来"量少价高"的态势；协议出让19幅，总成交846亿元，权重 陡增。 倘若再细盘数据，会发现上半年已创下三个纪录。 最高溢价率达41.68% 创五年新高 2025年，上海经历五批公开土拍，各批次供应宅地数量不均，最少的二批次仅1宗，最多的五批次供应6 宗，其余批次均供应4宗。 41.68%溢价率，创下五年来新高。这个地块并非来自城央，而是位于外环外的浦东曹路。 该地块于6月20日成交，由纯宅地和商服用地组成，设有10%自持和5%保障房，四组房企拼了67轮后到达 中止价，再进入高品质建设指标环节。在指标全部触顶后的第二轮竞价环节中，联发集团以总价21亿元竞 得该地块，溢价率高达41.68%，打破去年新杨思40.37%的纪录，成为2021年以来上海土拍溢价率的最高 值。 这一数据直接反映2024年土拍限价打开后，市场竞争热度的集中释放，也反映了房企对近郊改善板块的价 值重估。 地块位置示意图 02 平均溢价率近20% 01 如静安大宁、杨浦平凉、虹口四川北路等核心区 ...

全球市场剧烈震荡：股市狂欢，金油暴跌 昨日全球金融市场上演一出精彩好戏，剧烈波动成为主旋律。亚欧股市强势上涨，美股科技巨头集体欢腾，而黄金和原油则遭遇重挫，跌幅惊人。这一现象 引发市场热议，究竟是短暂回调还是趋势转变？让我们细细分析。 股市盛宴：科技巨头领涨，欧美同步狂欢 首先，让我们聚焦昨日股市表现。欧美股市集体高开高走，上演了一场令人眼花缭乱的"涨停潮"。美国三大股指——纳斯达克指数飙升1.43%，标普500指数 上涨1.11%，道琼斯指数劲扬1.19%，均创下近期新高。科技巨头更是表现抢眼：英伟达暴涨2.59%，亚马逊上涨2.06%，Meta上涨1.96%，谷歌上涨1.04%， 微软上涨0.85%。然而，特斯拉因前一日暴涨而出现回调，下跌2.35%；苹果股价亦是先扬后抑，最终微跌0.60%。 云集和蔚来涨幅均超过2%。 A股市场也紧随其后，三大股指放量大涨，沪指成功站上3420点，创业板指数飙升2.30%，深证成指上涨1.68%。近4800只个股上涨，交易量激增近3000亿 元。 | く 疯富 | 欧美指数 () | | 17 | | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 最新, ...

最近的华语乐坛，彻底"癫"了。 那艺娜巡演现场，台下观众齐喊"退票"，台上的她却笑得花枝乱颤，伴奏响起，台下画风突变成大合唱，原来这是《爱如火》独特的应援方式； 《歌手2025》舞台上，者来女演唱《侠客令》时把划拳搬上了大舞台，她用西北口音陶醉地喊着"五魁首，六六六"，把GAI看得目瞪口呆； 单依纯演唱改编版《李白》，一句阴阳怪气、似醉非醉的"如何呢，又能怎"魔性洗脑了网友半个月，连奥运冠军全红婵都把签名改成了这句话。 那么，从那艺娜到单依纯，年轻人为何爱上这种"癫"？ 从那艺娜到单依纯，华语乐坛"癫"向何方？ 武汉的农村妇女那艺娜，她的人生可谓一部励志的荒诞剧。 最初，她在网络上冒充俄罗斯人娜娜，被平台封杀后摇身一变成为"大中国娜娜"，带着土味歌曲《爱如火》横扫短视频平台，后经过一系列运作，那艺娜 成为了Gay圈Icon和亚文化圈的抽象女王，把巡演开成了大型玩梗现场。 假唱《苹果香》时直接放童声版，观众不责怪反而笑翻；现场被观众追着喊妈妈，粉丝戏称她是"前苏联留给世界最后的遗物"，"美国有Lady Gaga，中国 有Russian nana"，各种乐子层出不穷。 人气火爆的同时，其商业价值也随之水涨船高。根 ...

报告核心观点 当前全球市场进入 risk - off 阶段，国内市场基本面“弱平稳”，资金板块轮动，短期应采取防御模式，选择稳定板块防守，待政策和市场明朗后，反攻方向优先选择成长板块；甬矽转债预计上市首日价格在 120.30 - 134.02 元之间，中签率为 0.0049%；全球固态电池有望因 QS 高性能固态电池隔膜导入产线加速产业化，推荐相关设备商；大厂自研可穿戴芯片是行业现状，国内大厂以自研实现高端突围，合作共赢是商业逻辑；众安在线 H 股配售赋能主业和科技投入，湘财股份收购大智慧提升财富管理竞争力，浙江荣泰收购金力传动股权拓展业务[1][2][3][6][7]。 宏观策略 - 海外波动加剧，中美关系因特朗普关税政策和双方深层次分歧存在不确定性，伊以冲突升级可能引发全球地缘政治风险加剧，全球转向 risk - off 阶段 [10] - 国内基本面“弱平稳”，商品消费二季度增速不弱，出口仍面临关税冲击，市场跟随海外事件和资金流动交易 [10] - 资金两融余额稳定，机构仓位下降，增量资金不足，板块轮动，市场情绪偏弱，风格可能进入再均衡阶段 [10] - 短期以防御模式应对，选择 A50、沪深 300 指数为底仓，优先配置稳定板块，政策和市场明朗后，反攻选择成长板块 [1][11] 固收金工 - 预计甬矽转债上市首日价格在 120.30 - 134.02 元之间，中签率为 0.0049% [2][12] - 甬矽转债债底保护一般，转换平价 101.6 元，平价溢价率 - 1.63%，条款中规中矩，对股本摊薄压力较小 [12] - 甬矽电子营收自 2019 年稳步增长，2019 - 2024 年复合增速 58.07%，业务以集成电路封装测试为主，财务指标有波动 [12][13] 行业 专用设备行业 - QS 宣布 Cobra 隔膜工艺集成到基线电池生产，热处理速度提升约 25 倍，QSE - 5 B 样固态电芯小批量生产，有望加速 B1 样品中试和上车 [3][14] - QuantumScape 由斯坦福团队孵化，大众两度投资并成为大股东，2024 年授权大众子公司使用技术，对应 100 万辆电动车电池需求 [3][14] - 中国锂电设备商有先发优势，部分企业形成整线解决方案，2024 年多家订单过亿，未来有望受益产业化 [3][5][14] - 重点推荐先导智能、联赢激光、杭可科技，建议关注赢合科技等企业 [5][14] 电子行业 - 自研芯片是行业现状，苹果、三星技术沉淀优势显著，华为、小米加速自研，国内大厂以自研实现高端突围，合作共赢是商业逻辑 [6][16] - 产业链相关公司有芯原股份、翱捷科技、恒玄科技等 [16] 推荐个股及其他点评 众安在线 - 6 月 26 日启动 H 股配售，配售 2.15 亿 H 股，预计募集近 40 亿港元，用于补充资本等 [17] - 2025 年前 5 个月保费同比增长 12.3%，Q1 众安财险单体报表 COR 为 94.1%，净利润 5.7 亿元，稳定币业务打开想象空间 [17] - 预计 2025 - 2027 年归母净资产分别为 229/243/261 亿元，当前市值对应 PB 估值分别为 1.09/1.03/0.96 倍，维持“买入”评级 [7][8][18] 湘财股份 - 历经多次转型，2025 年启动吸收合并大智慧计划，通过“券商 + 金融科技”模式整合资源 [18] - 证券业务为主要收入来源，湘财证券业绩触底回升，以经纪和信用业务为主，具有互联网基因，与多家企业合作 [18] - 与大智慧合并将提高财富管理板块竞争力，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.35/3.91/4.29 亿元，维持“增持”评级 [18][19] 浙江荣泰 - 拟收购金力传动 15%股份，目标公司定位微特传动第一品牌，技术积累深厚，2024 年营收 6 亿元，净利润 0.65 亿 [19] - 合作助力拓展灵巧手模组等业务，金力合格 IPO 前荣泰有优先认购权，若未 IPO 则促成控制权变更 [19] - 预计 25 - 27 年归母净利润 3.3/4.7/6.4 亿元，给予 26 年 50xPE，目标价 65 元，维持“买入”评级 [19]

6月24日，中国人民银行、国家发展改革委、财政部、商务部、金融监管总局、中国证监会等六部门联 合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》（以下简称《指导意见》），从支持增强消费能 力、着力提升金融机构专业化服务能力、加大消费重点领域金融支持、强化消费基础设施和流通体系的 金融支持、加强基础金融服务优化消费环境等方面提出19条具体举措，为更好发挥消费对经济发展的基 础性作用提供有力支撑。 【导读】基金经理解读消费新政 消费板块再迎重磅利好！ 受访基金经理普遍认为，新政策立足长远，有利于显著提振资本市场信心，服务消费或好于实物消费。 受访基金经理认为，该政策立足长远，有利于打通消费领域尤其是服务消费和新消费的金融堵点，激活 内需新引擎。 对资本市场而言，由于消费板块当前估值处于历史低位，政策落地将显著提振信心，服务消费或好于实 物消费。不过，部分前期涨幅较大的"新消费"概念股可能面临调整压力。 打通金融堵点 激活内需新引擎 在受访基金经理看来，提振消费是我国经济转型的重头戏。外围不确定性的增加使市场交易主线从出口 驱动转向内需驱动。《指导意见》的推出，主要目的在于打通金融堵点，激活内需新引擎。 永赢新兴消费智 ...

哈根达斯显然感受到了消费场景受限带来的压力。哈根达斯产品更注重门店消费体验，与新式茶饮和杯装冰淇淋可随时外带、消费场景不受限的特点不同。 近两年来，哈根达斯在华业绩面临压力。前不久，通用磨坊方面曾透露，哈根达斯在华店铺客流量出现两位数的下滑。同时在华门店数量也有所减少。 但从行业整体来看，国内冰淇淋市场依然具有广阔的发展潜力与空间。凯中凯战略定位咨询刘凯歌引用"全局数据"调研数据表示，美国人均年冰淇淋消费量 达到25.8千克，日本人均年消费量为11千克，而中国人均年消费量仅为2.9千克。刘凯歌指出，中国市场冰淇淋品类尚未发展成熟，仍处于市场培育阶段。 随着消费人群代际更迭，市场需求持续翻新，品牌需要主动求变才能立足市场。以DQ为例，许惟抡指出，口味创新是品牌发展的关键，需要持续聆听消费 者反馈，不断研发新口味，以此提升复购率。在体验经济盛行的当下，门店定制化设计同样不容忽视，DQ倡导"千店千面"，注重融入当地特色。例如，南 京老门东店融合明清古建筑风格，让顾客沉浸式感受地域文化。 作为老牌冰淇淋连锁品牌，深入理解年轻群体已成为DQ的重要发力点。品牌通过构建跨圈层IP合作矩阵，持续塑造年轻化形象，触达Z世代消费 ...