化工日报 | 2025-05-28 4月小客车轮胎出口下滑 市场要闻与数据 期货方面，昨日收盘RU主力合约14495元/吨，较前一日变动+95元/吨。NR主力合约12915元/吨，较前一日变动+270 元/吨。现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14400元/吨，较前一日变动+100元/吨。青岛保税区泰混14470元/吨， 较前一日变动+120元/吨。青岛保税区泰国20号标胶1810美元/吨，较前一日变动+30美元/吨。青岛保税区印尼20号 标胶1750美元/吨，较前一日变动+30美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12200元/吨，较前一日变动+0元/ 吨。浙江传化BR9000市场价11650元/吨，较前一日变动+0元/吨。 近期市场资讯：QinRex最新数据显示，2025年前4个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为101.4万吨， 同比增2%。其中，标胶合计出口58.2万吨，同比降6%；烟片胶出口14.4万吨，同比增21%；乳胶出口28.2万吨，同 比增16%。1-4月，出口到中国天然橡胶合计为45.1万吨，同比增31%。其中，标胶出口到中国合计为27.5万吨，同 比增5%；烟片胶出口到中国合 ...

经济趋势 - 印尼经济略放缓，1季度实际经济增长4.87%，投资增速放缓幅度最大，外资流入明显放缓至37.4亿美元[11][14] - 泰国经济增长稳健，1季度实际经济增速为3.1%，消费和投资均有所放缓[18] - 越南经济稳健，1季度实际GDP增速为6.9%，4月出口增速21.0%、进口增速21.8%，对美出口陡增，外资大量流入达138.2亿美元[19][24][34] - 马来西亚经济放缓，1季度实际经济增速为4.4%，4月出口增速16.5%，对美出口增长显著[37][42] 市场走势 - 印尼股指基本修复，截至5月23日，25年股指仍下跌1.2%，汇率基本修复，25年以来卢比仍贬值0.8%[55][57] - 泰国股指仍未修复，截至5月22日，25年股指跌幅超16个百分点，汇率持续升值，25年升值3.8个百分点[61][63] - 越南股市修复完成，截至5月23日，VN30指数回升至1409，汇率仍未修复，贬值2.5%[67][68] - 马来西亚股指基本修复，截至5月22日，25年股指跌幅超7个百分点，汇率持续升值，25年以来升值超5个百分点[73][76] 产业政策 - 印尼启动“屋顶太阳能加速计划”[81] - 泰国推进胶农扶持措施，推出增强中小企业竞争力政策，放宽外资企业所有权限制[82][85] - 越南推动半导体和人工智能合作，鼓励能源基础设施投资，加强原产地管理[86][87] - 马来西亚将发布半导体产业激励措施[88] 大国关系 - 印尼与中国签署谅解备忘录，拓宽本币结算合作范围[91] - 泰国与美国展开贸易谈判，加速与孟加拉国自贸协定谈判，与越南升级为全面战略合作伙伴关系，与马来西亚加强东盟战略贸易合作[92][93][94] - 越南与美国举行第二轮贸易谈判，签署国防政策对话文件，与泰国关系升级，与白俄罗斯建立战略伙伴关系[95][98][99] 风险提示 - 地缘政治风险升级，经济下行风险加大[100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工期权策略以构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] - 能源化工板块分为能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类和其他，对部分品种给出期权策略与建议 [8] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2507最新价456，跌1，跌幅0.11%，成交量15.70万手，持仓量3.13万手 [3] - 液化气PG2507最新价4075，涨11，涨幅0.27%，成交量5.83万手，持仓量7.80万手 [3] - 甲醇MA2507最新价2201，跌36，跌幅1.61%，成交量1.33万手，持仓量1.13万手 [3] - 乙二醇EG2509最新价4357，跌52，跌幅1.18%，成交量25.91万手，持仓量26.57万手 [3] - 聚丙烯PP2509最新价6883，跌60，跌幅0.86%，成交量30.23万手，持仓量49.26万手 [3] - 聚氯乙烯V2509最新价4813，跌57，跌幅1.17%，成交量66.41万手，持仓量96.73万手 [3] - 塑料L2509最新价7041，跌39，跌幅0.55%，成交量33.03万手，持仓量51.37万手 [3] - 苯乙烯EB2507最新价7110，跌139，跌幅1.92%，成交量46.81万手，持仓量29.50万手 [3] - 橡胶RU2509最新价14375，涨5，涨幅0.03%，成交量44.16万手，持仓量17.46万手 [3] - 合成橡胶BR2507最新价11570，跌5，跌幅0.04%，成交量17.53万手，持仓量5.29万手 [3] - 对二甲苯PX2509最新价6604，跌98，跌幅1.46%，成交量36.97万手，持仓量14.78万手 [3] - 精对苯二甲酸TA2507最新价4796，跌62，跌幅1.28%，成交量13.58万手，持仓量10.42万手 [3] - 短纤PF2507最新价6394，跌82，跌幅1.27%，成交量20.70万手，持仓量15.51万手 [3] - 瓶片PR2507最新价5976，跌48，跌幅0.80%，成交量6.29万手，持仓量3.34万手 [3] - 烧碱SH2507最新价2549，涨25，涨幅0.99%，成交量4.87万手，持仓量2.33万手 [3] - 纯碱SA2507最新价1252，跌11，跌幅0.87%，成交量0.65万手，持仓量2.64万手 [3] - 尿素UR2509最新价1816，跌21，跌幅1.14%，成交量17.29万手，持仓量21.94万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量PCR为0.97，持仓量PCR为0.86 [4] - 液化气成交量PCR为0.86，持仓量PCR为0.62 [4] - 甲醇成交量PCR为0.77，持仓量PCR为0.83 [4] - 乙二醇成交量PCR为1.50，持仓量PCR为1.61 [4] - 聚丙烯成交量PCR为1.13，持仓量PCR为0.96 [4] - 聚氯乙烯成交量PCR为0.59，持仓量PCR为0.27 [4] - 塑料成交量PCR为0.78，持仓量PCR为0.76 [4] - 苯乙烯成交量PCR为0.93，持仓量PCR为1.04 [4] - 橡胶成交量PCR为0.74，持仓量PCR为0.36 [4] - 合成橡胶成交量PCR为1.26，持仓量PCR为0.68 [4] - 对二甲苯成交量PCR为0.80，持仓量PCR为0.97 [4] - 精对苯二甲酸成交量PCR为0.82，持仓量PCR为1.12 [4] - 短纤成交量PCR为0.88，持仓量PCR为1.26 [4] - 瓶片成交量PCR为0.95，持仓量PCR为1.11 [4] - 烧碱成交量PCR为0.53，持仓量PCR为0.45 [4] - 纯碱成交量PCR为0.55，持仓量PCR为0.25 [4] - 尿素成交量PCR为1.01，持仓量PCR为1.36 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位570，支撑位400 [5] - 液化气压力位4600，支撑位3900 [5] - 甲醇压力位2500，支撑位2050 [5] - 乙二醇压力位4500，支撑位4300 [5] - 聚丙烯压力位7500，支撑位6800 [5] - 聚氯乙烯压力位7000，支撑位4800 [5] - 塑料压力位7300，支撑位7100 [5] - 苯乙烯压力位8000，支撑位6500 [5] - 橡胶压力位21000，支撑位14000 [5] - 合成橡胶压力位13000，支撑位10000 [5] - 对二甲苯压力位8000，支撑位5500 [5] - 精对苯二甲酸压力位5000，支撑位3800 [5] - 短纤压力位7500，支撑位5900 [5] - 瓶片压力位6700，支撑位5800 [5] - 烧碱压力位2800，支撑位2320 [5] - 纯碱压力位1400，支撑位1200 [5] - 尿素压力位2120，支撑位1700 [5] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率33.145%，加权隐波率36.56% [6] - 液化气平值隐波率19.345%，加权隐波率21.18% [6] - 甲醇平值隐波率18.16%，加权隐波率19.81% [6] - 乙二醇平值隐波率12.85%，加权隐波率14.52% [6] - 聚丙烯平值隐波率8.63%，加权隐波率12.10% [6] - 聚氯乙烯平值隐波率14.275%，加权隐波率15.92% [6] - 塑料平值隐波率11.19%，加权隐波率14.67% [6] - 苯乙烯平值隐波率21.535%，加权隐波率23.93% [6] - 橡胶平值隐波率19.65%，加权隐波率22.60% [6] - 合成橡胶平值隐波率24.89%，加权隐波率28.26% [6] - 对二甲苯平值隐波率21.165%，加权隐波率28.62% [6] - 精对苯二甲酸平值隐波率24.68%，加权隐波率26.42% [6] - 短纤平值隐波率18.105%，加权隐波率21.77% [6] - 瓶片平值隐波率17.115%，加权隐波率22.54% [6] - 烧碱平值隐波率24.535%，加权隐波率27.17% [6] - 纯碱平值隐波率21.75%，加权隐波率26.33% [6] - 尿素平值隐波率19.725%，加权隐波率19.83% [6] 各品种期权策略与建议 能源类期权：原油 - 基本面：OPEC+增产动力迟疑，美国供给跟随油价反弹 [7] - 行情分析：3月高位回落，4月加速下跌后反弹，5月先抑后扬再回落 [7] - 期权因子：隐含波动率升至历史较高水平，持仓量PCR低于0.80，压力位570，支撑位400 [7] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头套保构建多头领口策略 [7] 能源类期权：液化气 - 基本面：国内港口库存高位，后续到港资源减量，月底PDH装置开工或回升 [9] - 行情分析：4月高位回落，后宽幅矩形区间震荡偏空下行 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR在0.80附近，压力位4600，支撑位3900 [9] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏空头组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] 醇类期权：甲醇 - 基本面：港口和企业库存环比增加，订单待发环比减少 [9] - 行情分析：1月高位下跌，5月减缓，上周高位回落 [9] - 期权因子：隐含波动率处于历史均值附近，持仓量PCR升至1.00以上，压力位2500，支撑位2050 [9] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] 醇类期权：乙二醇 - 基本面：港口库存环比去库，下游工厂库存天数下降，短期到港量上升，整体去库 [10] - 行情分析：4月快速下跌后低位震荡，5月回暖上升后回落 [10] - 期权因子：隐含波动率升至历史较高水平，持仓量PCR在1.00附近，压力位4500，支撑位4300 [10] - 策略建议：波动性策略构建做空波动率策略；现货多头套保持有现货多头+买入看跌+卖出虚值看涨期权 [10] 聚烯烃类期权：聚丙烯 - 基本面：PE和PP生产企业及贸易商库存有不同变化 [10] - 行情分析：前期空头趋势，前一周止跌反弹，上周冲高回落 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR降至1.00以下，压力位7500，支撑位6800 [10] - 策略建议：现货多头套保持有现货多头+买入平值看跌+卖出虚值看涨期权 [10] 能源化工期权：橡胶 - 基本面：中国天然橡胶社会库存环比下降 [11] - 行情分析：近一个月低位盘整，上周上涨突破后下降 [11] - 期权因子：隐含波动率维持均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位21000，支撑位14000 [11] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空头组合 [11] 聚酯类期权：PTA - 基本面：聚酯负荷环比下降，装置检修，涤纶库存下降、利润改善，瓶片库存偏高、利润低 [12] - 行情分析：近一个月反弹回暖，前一周加速上涨后高位盘整 [12] - 期权因子：隐含波动率上升后下降仍处较高水平，持仓量PCR高于1.00，压力位5000，支撑位3800 [12] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏多头组合 [12] 能源化工期权：烧碱 - 基本面：5月下游补库，6月新增检修多，厂家负荷高位 [13] - 行情分析：前期空头下行，5月止跌反弹后涨幅收窄 [13] - 期权因子：隐含波动率下降至均值偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位2800，支撑位2320 [13] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏空头宽跨式组合；现货备兑套保持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [13] 能源化工期权：纯碱 - 基本面：上周产量环比下降，库存环比增加，企业订单维持 [13] - 行情分析：近两个月弱势空头下行，5月加速下跌后低位盘整 [13] - 期权因子：隐含波动率上升至近期较高但仍处历史均值偏下，持仓量PCR低于0.50，压力位1400，支撑位1200 [13] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头套保构建多头领口策略 [13] 能源化工期权：尿素 - 基本面：上周企业和港口库存环比增加，市场情绪降温，下游拿货谨慎 [14] - 行情分析：5月止跌反弹后高位盘整回落，上周加速下跌 [14] - 期权因子：隐含波动率上升后下降至均值偏下，持仓量PCR高于1.00，压力位1960，支撑位1700 [14] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性组合；现货套保持有现货多头+买入平值看跌+卖出虚值看涨期权 [14]

报告行业投资评级 - 棉花：无明确星级评级 [1] - 纸浆：★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖：无明确星级评级 [1] - 苹果：无明确星级评级 [1] - 木材：无明确星级评级 [1] - 20号胶：无明确星级评级 [1] - 天然橡胶：无明确星级评级 [1] - 丁二烯橡胶：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 软商品各品种近期表现不一，各品种受自身供需、天气、市场交易重心等因素影响，操作上大多建议暂时观望 [2][3][4] 各品种情况总结 棉花&棉纱 - 郑棉回落，国产棉现货交投一般、基差坚挺，纯棉纱成交走淡，纺企库存累积但不高 [2] - 2025年4月棉花进口6万吨，同比降28万吨，环比降1.4万吨；1 - 4月累计进口40万吨，同比降71%；2024/25年度9 - 4月累计进口86.6万吨，同比降65% [2] - 3 - 4月棉花库存去化良好，截至5月15号商业库存383.4万吨，环比4月底减少31.86万吨 [2] - 若中美谈判向好，年末库存偏紧预期增加，操作上暂时观望或尝试期权牛市价差策略 [2] 白糖 - 隔夜美糖休市，市场关注巴西食糖产量，供应预期偏空，北半球印度、泰国三季度降雨预计高于历史均值利于甘蔗生长 [3] - 郑糖震荡，美糖下跌使食糖进口利润回升，预计后期进口量增加 [3] - 市场交易重心转向消费与进口，国产糖销量好、一季度食糖和糖浆进口量大幅减少，均利多糖价，但美糖趋势向下，郑糖上方空间有限，预计短期震荡，操作上暂时观望 [3] 苹果 - 期价弱势运行，现货主流报价持稳，山东市场出货慢、客商采购谨慎，批发市场出货放缓 [4] - 气温升高和时令水果上市使苹果需求下降，市场交易重心转向新年度估产，西部产区受高温和花期大风影响坐果率和质量或受影响，但整体花量足，产量预估分歧大，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - RU震荡，NR上涨，BR小涨，国内天然橡胶和丁二烯橡胶现价稳定，外盘丁二烯港口价下跌、泰国原料市场价格涨跌互现 [6] - 全球天然橡胶供应进入增产期，国内外产区全面开割，国内丁二烯橡胶装置开工率回落，燕山石化等有检修或降负荷情况 [6] - 国内轮胎开工率略微回落，市场消耗慢、出口放缓、产成品库存增加 [6] - 青岛地区天然橡胶总库存略增至61.45万吨，保税区库存下降、一般贸易库存增加，中国顺丁橡胶社会库存回升至1.44万吨，丁二烯港口库存回落至2.82万吨 [6] - 下游需求略降，天胶供应增加，合成供应减少，现货库存增加，成本驱动减弱，宏观驱动增强，市场走势分化，策略上观望 [6] 纸浆 - 纸浆回落，山东银星现货报价6200元/吨，下跌50元；河北乌针布针报价5350元/吨；阔叶浆明星报价4100元/吨，下跌100元 [7] - 截至2025年5月22日，中国纸浆主流港口样本库存量215.7万吨，较上期去库4.1万吨，环比下降1.9%，国内港口库存同比偏高，需求偏弱 [7] - 4月纸浆进口环比回落，预计5、6月继续回落，纸浆估值偏低，关注前低支撑情况，操作上暂时观望或等待回调轻仓试多 [7] 原木 - 期价弱势运行，现货主流报价持稳 [8] - 辐射松外盘价格下跌、外商产意愿增强，国内贸易商接货积极，上周到港量增加，进入淡季后进口日均出库量回落至6万方左右 [8] - 港口原木去库，主要去库品种是北美材和云杉，辐射松累库，新西兰原木发运量将维持低位，供给端有利多，但国内需求淡季，价格反弹动力不足，操作上暂时观望 [8]

青岛港口库存小幅增加 市场要闻与数据 期货方面，昨日收盘RU主力合约14400元/吨，较前一日变动-135元/吨。NR主力合约12645元/吨，较前一日变动+20 元/吨。现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14300元/吨，较前一日变动-150元/吨。青岛保税区泰混14350元/吨， 较前一日变动-70元/吨。青岛保税区泰国20号标胶1780美元/吨，较前一日变动+0美元/吨。青岛保税区印尼20号标 胶1720美元/吨，较前一日变动+0美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12200元/吨，较前一日变动-500元/吨。 浙江传化BR9000市场价11650元/吨，较前一日变动-250元/吨。 近期市场资讯：多数轮胎企业表示本月整体出货表现一般，库存压力不减，产销压力下，少数企业在月底存检修 计划，或将对整体产能利用率形成拖拽。 据隆众资讯了解，20250519-20250523周期亚洲顺丁橡胶周收盘价格上涨，低顺CFR东北亚收盘价格在2140-2310美 元/吨，低顺CFR东南亚收盘价格在2140-2310美元/吨，高顺CFR东北亚收盘价格在1490-1610美元/吨，高顺CFR东 南亚收盘价格在174 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 不同品种市场表现各异，投资操作需根据各品种具体情况选择策略，部分品种建议观望，部分品种可进行套利操作或单边操作 [2] 各品种总结 股指 - TMT集体回暖，A股缩量震荡，指数下方支撑较稳定，上方突破压力较大，可卖出前低附近支撑位看跌期权赚取权利金 [2] 国债 - 短期处于窄幅震荡格局，10年期国债利率可能在1.65%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动，等待基本面指引，单边策略观望为主，关注高频经济数据和资金面动态 [2] 贵金属 - 未来金价可能冲击3400美元（795元）甚至更高位置，否则维持震荡走势；白银跟随黄金波动，在33.5美元（8300元）前高附近阻力有所巩固 [2] 集运指数（欧线） - 航司降价，主力合约下行，谨慎观望，单边操作暂观望为主 [2] 钢材 - 工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度，钢厂检修增加，铁水高位回落，单边操作暂观望，关注多材空原料套利操作 [2] 铁矿 - 区间震荡，区间参考700 - 745 [2] 焦炭 - 主流钢厂开启第二轮焦炭价格提降，预计28日落地，焦煤弱势，价格仍有提降可能，可多热卷空焦炭 [2] 焦煤 - 市场竞拍持续遇冷，煤矿开工高位，库存高位，仍有下跌可能，煤价弱势难改，可多热卷空焦煤 [2] 硅铁 - 供需边际改善，成本下移，区间震荡，参考5500 - 5800，逢高试空，上方压力参考5900左右 [2] 铜 - 供应端铜矿扰动突发，关注“强现实”持续性，主力关注78000 - 79000压力位 [2] 锌 - 社会库存再次去化，基本面变化有限，盘面维持震荡 [2] 镍 - 盘面延续窄幅震荡，成本支撑供需矛盾仍存，主力参考122000 - 128000 [2] 不锈钢 - 盘面延续窄幅震荡，主力参考12600 - 13200 [2] 锡 - 关注供给侧修复节奏，反弹偏空思路对待，中长期建议波段思路为主，短期可观察反弹沽空机会 [2] 原油 - 宏观和供应增量预期僵持，盘面震荡，WTI波动区间[59, 69]，布伦特[61, 71]，SC[440, 500]，套利关注INE月差反弹机会，整体盘面回落后区间震荡概率较大 [2] 尿素 - 农需还需时间等待，高供应压力下盘面震荡寻底为主，主力合约波动调整到[1800, 1900]附近 [2] PX - 供需边际转弱且油价支撑有限，短期承压，关注6500 - 6600支撑，9 - 1轻仓尝试反套，PX - SC价差逢高做缩 [2] PTA - 供需边际转弱叠加油价支撑有限，短期承压，短期关注4600附近支撑，9 - 1反套对待 [2] 短纤 - 短期驱动偏弱，价格跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费低位做扩为主 [2] 瓶片 - 供需双增，短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随成本波动，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] 乙二醇 - 供需双降，但MEG近月去库仍较多，关注正套机会，单边观望，9 - 1逢低正套 [2] 苯乙烯 - 库存止降累库，供需边际承压，盘面震荡偏弱，中期偏空，近月上方7800阻力，套利可关注EB - BZ走阔机会 [2] 烧碱 - 氧化铝采买价进一步上提带动近月价格，关注仓单，单边观望，近月维持正套 [2] PVC - 中长线矛盾仍存，近端现货显疲弱，盘面再度转跌，中长线逢高空为主，09上方阻力位看5100附近 [2] 合成橡胶 - 供需宽松格局未改，大幅下挫，空单持有 [2] LLDPE - 现货跟跌盘面，成交明显转差，震荡 [2] PP - 供需双弱，关注后续边际装置复产情况，偏弱震荡 [2] 甲醇 - 库存拐点已现，港口内地走弱，偏弱震荡，2950附近压力增强 [2] 粕类 - CBOT休市，两相震荡运行 [2] 生猪 - 月底缩量叠加下游端午备货，期现小幅反弹，关注13500支撑 [2] 玉米 - 盘面随出货节奏震荡，短期2320附近震荡 [2] 油脂 - 国内供给不缺，跟随外盘下行，棕榈油或在8000附近运行 [2] 白糖 - 海外供应前景偏宽松，单边观望或反弹偏空交易 [2] 棉花 - 下游市场保持弱势，反弹偏空交易 [2] 鸡蛋 - 现货或再度走弱风险，07合约反弹短空 [2] 苹果 - 交易随行就市，主力在7500附近运行 [2] 红枣 - 基本面变动不大，延续震荡，短期9000附近运行 [2] 花生 - 市场价格震荡运行，主力在8200附近运行 [2] 纯碱 - 5 - 6月检修预期较多，月间可考虑正套参与，反弹空，月间7 - 9正套 [2] 玻璃 - 市场情绪悲观，关注1000点位支撑情况 [2] 橡胶 - 基本面偏弱，胶价下跌，前期空单继续持有，关注14000一线表现 [2] 工业硅 - 供应增加预期下增仓下跌，基本面依然偏空 [2] 多晶硅 - 原料价格下跌，供应端有增长预期，增仓下跌，价格仍然承压 [2] 碳酸锂 - 盘面有所反弹，基本面逻辑尚未扭转，主力参考5.8 - 6.3万运行 [2]

关税政策对亚洲汽车与轮胎需求的影响 - 美国总统特朗普签署行政令对进口汽车及零部件加征25%关税 乘用车辆和轻型卡车零部件自4月3日及5月3日起执行 但符合美墨加自贸协定的商品可获豁免 [1][2] - 轮胎产品中4011 10 10、4011 10 50和4011 20 10税号被纳入关税范围 这三个税号占美国新充气橡胶轮胎进口总量的80% 除墨西哥、加拿大外一律加征25%关税 原有"双反"关税将叠加执行 [2] - 日本对美国汽车出口金额占比34% 零配件占比31% 韩国汽车出口金额占比51% 零配件占比38% 2025年4月日本对美汽车出口同比下滑5% 韩国下滑20% [3] - 美国卡客车轮胎本土生产占比从2013年53 3%降至2022年33 9% 2024年前十大轮胎进口地区为泰国、越南、墨西哥等 合计占比82% 泰国、越南、柬埔寨对美出口下滑 墨西哥、加拿大进口需求上升 [4][5] - 中国轮胎出口美国占比有限 受冲击较小 5月轮胎企业库存充足 部分企业降低排产 维持灵活控产状态 [4] 海外天然橡胶市场供需状况 - 4月中国天然橡胶进口量52 32万吨 同比增加41 64% 1-4月累计220 89万吨 同比增24 25% 海外产区处于减产季但进口仍大增 反映供给过剩 [8] - 天然橡胶进口增加导致青岛库存持续累积 社会库存难以去化 4月丁二烯进口量创十年新高 同比增108% 主要来自韩国(增112%)、美国、荷兰 [8][10] - 国内丁二烯进口套利空间小 但海外供应过剩推动对华出口 今年以来进口持续高位 导致港口库存维持相对高位 [10] 东南亚天然橡胶出口趋势 - 国内海南已全面开割 云南开割面积达70-80% 泰国南部开割20-30% 东北部60-70% 杯胶价格仍处高位 [13] - 供应增加叠加贸易摩擦影响 国内轮胎订单不及去年 东南亚对华天然橡胶出口可能增加 市场供需宽松 库存或进一步累积 价格重心预计下移 [13] - 6月初国内丁二烯装置检修增多 供应缩量 但亚洲丁二烯供应过剩预期或加大对华出口 供需难以紧平衡 价格上方承压 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期均震荡，日内震荡偏弱，整体偏弱运行 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为偏弱运行 [5] - 随着宏观因子消化，胶市交投逻辑转向供需基本面，国内外天胶产区全面割胶，原料产出和新胶供应回升，下游轮胎行业开工率恢复，采购需求有望增强 [5] - 偏空因素主导下，本周一夜盘沪胶期货2509合约震荡企稳，略微收涨0.03%至14375元/吨，下行趋势仍在，预计本周二维持震荡偏弱走势 [5] 合成胶 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为偏弱运行 [7] - 随着宏观因子消化，合成胶市场交投逻辑转向供需基本面，6月美债危机迫近，或诱发宏观负面冲击，OPEC+产油国增产，原油需求预期偏弱，合成胶供应预期回升，装置产能利用率增加 [7] - 偏空产业因子压制下，本周一夜盘合成胶期货2507合约略微收低0.04%至11570元/吨，预计本周二维持震荡偏弱走势 [7]

报告行业投资评级 - 白糖：震荡 [1] - 红枣：震荡偏弱 [3] - 橡胶系：天胶震荡、20号胶震荡、合成橡胶震荡偏弱 [4] 报告的核心观点 - 白糖短期郑糖可供交易信息有限，继续向下或有新的助推动力，关注巴西制糖数据和国内产销数据；红枣端午备货后市场走货积极性下降，后续关注主产区枣树生长情况；天然橡胶库存利空且产区原料供应复苏，向上驱动有限，合成橡胶缺乏明显利好，或偏弱运行 [1][3][4] 各品种总结 白糖 - **行情复盘**：SR509合约昨日收盘价5835元/吨，日涨幅0.03%，夜盘收于5809元/吨；SR601合约收盘价5699元/吨，日涨幅0.11%，夜盘收5678元/吨 [1] - **重要资讯**：英美金融市场假期休市外盘无报价；广西白糖现货成交价6069元/吨，下跌24元/吨，制糖集团报价部分下调；美国农业部预计2025/26榨季全球食糖产量增长860万吨至1.893亿吨，港口等待装运食糖数量环比减少37.21万吨，降幅10.57%；2025年4月我国成品糖产量60.3万吨，同比下降2.1%，1 - 4月为866.6万吨，同比增长3.1%；郑商所白糖仓单32244张，环比+0张；SR9 - 1价差136元，环比 - 4元，夜盘收131元 [1] - **市场逻辑**：外盘休市暂无报价，内盘郑糖小幅反弹后夜盘承压走弱，已跌至震荡区间下缘，制糖企业报价下调，短期向下或有新推动力 [1] - **交易策略**：SR509合约今日关注5800支撑表现，若支撑有效，短线投资者可背靠支撑位尝试日内短多 [1] 红枣 - **行情复盘**：CJ509合约昨日收盘价9000元/吨，日涨幅0.22%；CJ601合约收盘价9920元/吨，日涨幅0.10% [3] - **重要资讯**：上周36家样本点物理库存在10668吨，较上周增加80吨，环比增加0.76%，同比增加67.60%；周末河北崔尔庄市场和广东如意坊市场到货及价格维稳；郑商所红枣仓单共计8904张，环比 + 60张；CJ9 - 1合约月间差 - 920元/吨，环比 + 10元/吨 [3] - **市场逻辑**：主力合约横盘整理，端午备货氛围消散后市场走货积极性下降，短期现货价格弱稳，后市消费进入淡季，库存压力压制盘面，关注主产区枣树生长情况 [3] - **交易策略**：关注8950附近支撑，若跌破则向下寻找8800 - 8850支撑区间表现，短期逢高沽空，套利关注9 - 1反套机会 [3] 橡胶系 - **行情复盘**：截至05月26日，RU2509合约收盘价为14400元/吨，日跌幅0.93%，夜盘收14375元/吨；NR2507合约收盘价为12645元/吨，日涨幅0.16%，夜盘收12735元/吨；BR2507合约收盘价为11545元/吨，日跌幅1.74%，夜盘收11570元/吨 [4] - **重要资讯**：泰国原料胶水和杯胶价格，云南和海南胶水制全乳及浓乳价格；截至5月23日，OSE10月RSS3橡胶收盘价318.3日元/公斤，日跌幅0.53%；中国半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率环比上升；截至2025年5月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.46万吨，环比上期增加0.04万吨，增幅0.06%，保税区库存降幅1.74%，一般贸易库存增幅0.38%；全乳与RU主力基差为 - 50元/吨，走缩35元/吨，混合标胶与RU主力价差为 - 50元/吨，走缩65元/吨；丁二烯价格，山东市场大庆顺丁BR9000和齐鲁丁苯1502价格下跌 [4] - **市场逻辑**：天然橡胶RU与NR延续震荡偏弱运行，库存利空且产区原料供应复苏，向上驱动有限；合成橡胶BR橡胶回落，原料丁二烯价格报跌，市场气氛偏弱，短期缺乏利好 [4] - **交易策略**：RU主力关注14300 - 14330支撑区，NR主力关注12500 - 12880震荡区间，BR空单可考虑止盈，日内关注11500 - 11550元/吨附近支撑 [4]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 天胶早报- 2025年5月26日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 3 4 基本面数据 基差 多空因素及主要风险点 天胶： 1、基本面：供应开始增加，国外现货回升，国内库存开始增加，轮胎开工率回落 中性 现货价格 青岛保税区美元报价 2、基差：现货14700，基差165 偏多 3、库存：上期所库存周环比减少，同比减少；青岛地区库存周环比减少，同比减少 中性 4、盘面：20日线走平，价格20日线下运行 偏空 5、主力持仓：主力净空，空增 偏空 6、预期：市场情绪主导，短线交易 多空因素及主要风险点 • 利多 • 1、国内经济逐步复苏 • 2、下游消费高位 • 3、原料价格偏强 • 利空 • 1、供应增加 • 2、市场库存增加 • 3、外部环 ...