市场表现 - 上证指数早盘高开后下探回升，半日收跌0.17%报3587.69点，深证成指微跌0.16%，创业板指逆势上涨0.1%，科创50与北证50分别下跌0.27%和0.38% [1] - 恒生指数微涨0.40%，恒生国企指数小幅上涨0.08%，恒生科技指数承压下跌0.59%，半日成交额1497亿港元 [1] - 两市半日成交额达1.14万亿元，资金交投情绪维持高位 [1] 行业轮动 - 科技与医药板块形成"双轮驱动"，PCB概念强势爆发，PEEK材料等新材料板块同步上扬，国防军工板块上涨1.07% [2] - 创新药龙头受大单合作利好冲击涨停，抗生素概念股跟涨，医药行业呈现多点开花 [2] - 大金融板块延续稳健攀升，保险股领涨并创出新高，券商股同步活跃 [2] - 周期股回调，煤炭、钢铁板块分别下跌2.7%和1.59%，消费类品种持续低迷，美容护理、交通运输板块跌幅超1.2% [2] 港股行业分化 - 金融业指数上涨1.14%，恒生保险主题指数领涨2.17% [3] - 医药生物板块飙升3.14%，恒生沪深港创新药50指数上涨1.85%，创新药龙头涨幅显著 [3] - 能源业与原材料业表现疲软，恒生A股能源业指数下跌1.84% [3] - 科技股分化，恒生港股通软件及半导体指数下跌2.58%，部分龙头品种逆势上涨 [3] 资金动向与策略 - 资金加速涌入科技成长板块，创新药与金融股持续性活跃，反映市场对政策支持与基本面改善的共识增强 [3] - 短期操作需关注金融、医药等板块轮动机会，中期把握泛科技领域（AI算力、机器人、数字经济）、新消费赛道及有色金属板块的持续增长动能 [4]

市场表现 - 科创生物医药ETF（588250 SH）上涨1 47%，关联指数科创生物（000683 SH）上涨1 65% [1] - 成分股中博瑞医药上涨4 59%，百利天恒上涨4 87%，泽璟制药-U上涨4 87%，君实生物-U上涨4 97%，艾力斯上涨3 61% [1] - 恒瑞医药与葛兰素史克达成125亿美元License-out合作，涉及临床阶段呼吸系统创新药及11个非临床阶段候选项目，带动创新药概念走强 [1] 行业分析 - 科创综指中医药生物行业权重占比17 06%，反映生物科技、创新药及医疗器械板块在科创板的重要地位 [2] - 科创板医药企业研发投入强度突出，2024年板块研发投入占营收中位数达12 6%，技术突破驱动创新药、AI医疗等细分领域加速迭代 [2] - 全球碳关税政策推进或加速生物技术替代进程，涉及医药中间体等细分方向 [2] 关联产品及个股 - 科创生物医药ETF（588250）关联个股包括联影医疗（688271）、博瑞医药（688166）、百济神州-U（688235）、百利天恒（688506）、惠泰医疗（688617）、艾力斯（688578）、泽璟制药-U（688266）、君实生物-U（688180）、益方生物-U（688382）、华大智造（688114） [3]

市场特征与行情分析 - 市场已演绎出典型水牛特征，机构资金净流入带动散户加速流入，行情热度升温[1] - 历史水牛行情持续时间通常不超过4个月，本轮能否持续需观察基本面好转情况[1] - 当前策略建议增配恒科、科创，围绕有色、通信、创新药、军工、游戏轮动[1] - 港股市场估值修复未偏离全球流动性支持水平，恒生科技修复空间或更大[2] - A股三轮行情增量资金结构不同，近期外资ETF净流入扩大显示外资可能回流[3] 行业配置与投资主线 - 优选景气改善+低估值行业：互联网电商、本地生活、游戏、煤炭、水泥等周期品[2] - 资源品"反内卷"已上升至主线高度，三维度把握长期配置逻辑[5] - AI产业下半年有望进入"算力驱动"阶段，关注算力硬件、本土大模型生态[3] - 军工高胜率窗口下有望继续反映阅兵催化+"五年计划"等长逻辑[5] - 顺周期领域关注与大基建强相关板块，科技成长方向关注AI、人形机器人等[8] 市场趋势与结构观点 - 市场共识集中在"低估值周期修复"与"科技成长产业趋势"两条主线[5] - 牛市氛围正在形成，政策和微观流动性共振易产生较大级别牛市[7] - 当前量能较此前中枢放大50%，流动性步入牛市基础条件已具备[6] - 市场形态类似"中枢缓慢上行的震荡市"，建议以牛市思维操作但避免盲目追高[10][11] - 成长板块在市场风险偏好高位时更易跑出超额收益[11] 细分领域机会 - 科创板自4月以来明显滞涨，有望迎来补涨行情[1] - 港股新消费景气度仍高，但需关注三季度解禁压力[2] - AI内部由北美算力轮动至国产算力和中下游软件应用[5] - 主题投资可关注脑机接口、商业航天、可控核聚变、3D打印等领域[8] - 消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头[9]

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [3] 报告的核心观点 - 创新药及传统制药配置比例明显上升，全基仍有明显配置空间 [4] 各部分总结 医药基金及全基医药行业配置情况 - 截至2025Q2，主动医药基金规模为1916亿元，较2025Q1环比提升35亿元；被动医药基金规模为1434亿元，达历史最高值；主动医药基金份额为1042亿份，较2025Q1环比减少196亿份；被动医药基金份额为2580亿份，环比减少89亿份 [4][6][9] - 2025Q1主动医药主题基金持仓前三行业分别为创新药（41%）、传统制药（34%）、CDMO（13%）；创新药中信达生物、百利天恒等主动药基持仓明显提升，传统制药中三生制药、信立泰等主动药基持仓明显提升 [4] - 医药行业在全部基金中重仓持股比例为10.2%（+0.7pct）；剔除医药基金后，医药行业在全基中重仓持股比例为4.7%（+0.1pct），全基配置比例环比略有提升，但仍有明显配置空间 [4] 2023Q4 - 2025Q2主动医药基金各板块超配情况 - 截至2025Q2，创新药、传统制药、CDMO超配程度较高；医疗设备、中药等欠配程度较高 [14] 2025Q2创新药&传统制药板块基金主要持仓企业 - 创新药板块中，信达生物持仓市值61.20亿元，占比5.6%，较Q1增加24.54亿元；百利天恒持仓市值53.93亿元，占比4.9%，较Q1增加20.42亿元等 [17] - 传统制药板块中，恒瑞医药持仓市值97.09亿元，占比8.9%，较Q1减少10.80亿元；科伦药业持仓市值53.06亿元，占比4.9%，较Q1增加5.73亿元等 [17]

港股市场表现 - 恒指早间高开70点后冲高近300点，随后回落，午间收涨0.40%至25490.45点 [1] - 恒生科技指数午前转跌，收跌0.59%至5644.52点 [1] - 恒指大市成交额达1497.25亿港元 [1] 行业板块表现 - 中资券商、保险等大金融板块涨幅居前 [1] - 创新药概念板块表现亮眼 [1] - 煤炭、有色金属板块跌幅居前 [1] 个股表现 - 中烟香港(06055.HK)收涨13.78%，因与中国境内免税卷烟业务经营地位相关协议达成共识 [1] - 中国平安(02318.HK)收涨3.21% [1] - 恒瑞医药(01276.HK)收涨15.43% [1] - 中国神华(01088.HK)收跌1.85% [1]

科创医药ETF嘉实表现 - 科创医药ETF嘉实盘中换手率达15.19%，成交额3059.80万元，市场交投活跃 [2] - 近1周日均成交额4607.99万元，居可比基金第一 [2] - 近1年份额增长6750.00万份，新增份额位居可比基金第一 [2] - 近1年净值上涨52.17%，在指数股票型基金中排名前16.41% [2] - 自成立以来最高单月回报23.29%，最长连涨月数5个月，最长连涨涨幅23.50%，上涨月份平均收益率7.43% [2] 上证科创板生物医药指数成分 - 前十大权重股合计占比50.3%，包括联影医疗(9.73%)、百济神州(6.04%)、惠泰医疗(5.69%)、百利天恒(5.35%)、艾力斯(4.76%)、泽璟制药(4.53%)、君实生物(4.15%)、博瑞医药(3.60%)、华大智造(3.07%)、益方生物(3.03%) [2] - 权重股当日涨跌幅：百利天恒(+4.41%)、君实生物(+3.45%)、博瑞医药(+3.17%)、泽璟制药(+3.01%)，华大智造(-0.97%) [4] 医药板块投资建议 - 创新药是医药板块中产业趋势最明确且具备成长空间的子行业，全年维度仍为投资主线 [5] - 中报季关注CRO&CDMO、GLP-1景气赛道、困境反转的器械及原料药等超预期个股 [5] - 建议布局逐步走出拐点的细分板块，如CRO&CDMO、科研上游、特色原料药 [5] - 医药板块经历4年调整，股价估值处于相对底部，政策面基本面逐步改善，建议持续重视并加配 [4] 投资渠道 - 无股票账户投资者可通过科创医药ETF嘉实联接基金(021061)布局科创板生物医药板块 [6]

ETF市场表现 - 港股通非银ETF(513750)领涨2.57% [1] - 创新药ETF天弘(517380)涨2.11% [1] - 药ETF(562050)涨2.10% [1] - 科创综指ETF嘉实(589300)领跌14.61% [1] - 能源化工ETF(159981)跌3.98% [1] - 煤炭ETF(515220)跌2.96% [1] 行业表现 - 非银金融行业ETF表现强势，港股通非银ETF涨幅居前 [1] - 医药行业ETF整体上涨，创新药ETF和药ETF涨幅均超2% [1] - 科技行业ETF表现疲软，科创综指ETF大幅下跌14.61% [1] - 能源化工行业ETF下跌3.98% [1] - 煤炭行业ETF下跌2.96% [1]

行业表现 - 港股创新药板块走强，微创医疗领涨，中国生物制药、信达生物、先声药业等个股跟涨 [1] - A股创新药成分股表现强劲，海思科涨停，恒瑞医药涨超8%，君实生物、亿帆医药、泽璟制药等跟涨 [1] - 恒生生物科技ETF(159615)和创新药ETF南方(159858)高开高走，携手涨超1%，市场交投活跃，盘中溢价频现，成交额走阔 [1] 公司动态 - 恒瑞医药与GSK达成协议，将HRS-9821项目的全球独家权利和至多11个项目的全球独家许可选择权有偿许可给GSK [1] - GSK将向恒瑞医药支付5亿美元首付款，潜在里程碑付款总金额约120亿美元 [1] 行业分析 - 创新药赛道高景气延续，Pharma企业价值有望重估，Biopharma/Biotech企业创新管线逐步兑现，业绩进入放量期，展现强劲增长潜力 [1] - CXO及制药上游企业受益于创新药发展，景气度修复 [1] - 国家医保局在集采政策中强调"反内卷"原则，创新药企业有望在更合理竞争环境中实现价值回归 [1] ETF产品 - 恒生生物科技ETF(159615)紧密跟踪恒生生物科技指数，覆盖香港上市最大的50间生物科技公司，前十大权重股包括信达生物、药明生物、百济神州等 [2] - 创新药ETF南方(159858)紧密跟踪中证创新药产业指数，选取不超过50只创新药研发上市公司证券，前十大权重股包括恒瑞医药、药明康德、科伦药业等 [2] - 相关产品场外联接：A类021097，C类021098 [3]

港股创新药ETF(513120)交易情况 - 当前涨幅为1 53% 连涨3天 [1] - 成交额达35 21亿元 超35亿元 [1] - 近1月份额减少12 62亿份 [1] - 该基金支持T+0交易 [1]

港股市场表现 - 2025年上半年港股在AI科技重估带动下开局强劲，新消费、创新药、非银金融等板块轮动支撑 [1] - 金融与科技板块最受市场青睐，南向资金持仓以金融（尤其是银行）为核心，近期开始多元化配置信息技术、通讯服务 [1] - 外资偏好金融、可选消费及信息技术 [1] - 下半年结构性牛市韧性料将延续，人民币升值和南向资金持续流入是重要支撑 [1] 行业分析 - 金融板块因低波动、高股息特性受险资青睐 [1] - 科技成长板块受益于融资成本降低 [1] - 长期看港股作为人民币核心资产代表，"国家风险溢价"收敛潜力大，内资定价权上升将放大重估高度 [1] 港股通50ETF - 港股通50ETF（159712）跟踪港股通50指数（930931），由符合港股通资格的50家大型企业组成 [1] - 指数成分股覆盖多个行业，侧重于金融、信息技术和消费等关键领域，具有较强的市场代表性及流动性 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证港股通50ETF发起联接A（014689）和国泰中证港股通50ETF发起联接C（014690） [1]