报告行业投资评级 - 归创通桥首次覆盖，给予“推荐”评级 [53] 报告的核心观点 - 当前医药板块估值和公募基金（剔除医药基金）对其配置均处于低位，考虑宏观环境因素积极恢复和大领域大品种拉动效应，对2025医药行业增长保持乐观，投资机会有望百花齐放 [9] 各部分总结 行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.48%，跑输沪深300指数0.47个百分点，在中信30个一级行业中排名第24位 [6] - 本周涨幅前十名股票为神州细胞、浩欧博等，跌幅前十名股票为易明医药、福元医药等 [6] 板块观点和投资组合 整体观点和投资主线 - 创新药：看好从数量逻辑向质量逻辑转换，建议关注百济、信达等公司 [9] - 医疗器械：设备招投标量回暖、集采推动进口替代等，建议关注迈瑞、联影等公司 [9] - 创新链（CXO + 生命科学服务）：海外投融资有望回暖，国内有望触底回升，建议关注药明康德、泰格医药等公司 [9] - 医药工业：特色原料药行业成本端有望改善，建议关注同和药业、天宇股份等公司 [9] - 中药：基药、国企改革等带来机会，建议关注昆药集团、康缘药业等公司 [11] - 药房：处方外流和格局优化，建议关注老百姓、益丰药房等公司 [11] - 医疗服务：反腐和集采净化环境，建议关注固生堂、华厦眼科等公司 [11] - 血制品：采浆空间打开，建议关注天坛生物、博雅生物 [11] 老龄化和微创渗透率提高推动微创手术量持续增长 - 微创外科手术优势显著，在多个外科临床科室广泛应用 [12] - 我国65岁以上人口数量增长、微创外科手术渗透率提高，推动手术量持续上升 [15] - 预计2023 - 2028年间我国微创外科手术量将以11.3%的CAGR增长 [20] 细分赛道渗透率提升和国产替代机会巨大，集采加速进程 - 微创外科手术器械及耗材市场规模将保持稳定增长，预计2023 - 2028年CAGR达11.5% [28] - 部分细分产品渗透率有较大提升空间，如一次性电凝钳、一次性超声刀等 [33] - 整体市场仍被外企主导，国产替代空间巨大，集采加快渗透率和国产化率提升进程 [36][39] 国内标的 - 康基医疗：国内微创外科耗材龙头，耗材第二增长曲线开启，参股手术机器人公司 [43] - 迈瑞医疗：微创外科成为增长新动力，积极参与集采促进产品放量 [44] 创新药（宜明昂科） - PD - L1/VEGF双抗IMM2510有临床数据和大额合作，IMM0306有望成为B细胞自免疾病新疗法 [46] 高值耗材 - 骨科：集采后恢复增长，国产替代加速，关注春立医疗、爱康医疗等 [47] - 神经外科：迈普医学产品线完善，销售放量在即 [47] IVD - 发光集采加速进口替代，出海逐渐深入，推荐迈瑞医疗、新产业等公司 [48] 医疗器械 - 医疗设备：影像类设备招投标回暖，家用医疗器械受益补贴政策，建议关注迈瑞、联影等公司 [50] - 低值耗材：海外去库存影响出清，新客户订单上量，国内产品迭代升级，推荐维力医疗等 [51] 港股医疗器械（归创通桥） - 神经和外周介入双引擎驱动，受益集采，布局海外，预计25 - 27年净利润增长，给予“推荐”评级 [53] 创新链（CXO + 生命科学服务） - CXO：产业周期或趋势向上，建议关注药明康德、康龙化成等公司 [61] - 生命科学服务：需求复苏，国产替代是大趋势，并购整合助力发展 [62] 药房 - 处方外流提速，竞争格局优化，看好药房板块投资机会，建议关注老百姓、益丰药房等公司 [63] 中药 - 关注基药、国企改革等机会，建议关注昆药集团、康缘药业等公司 [66] 医药工业 - 关注重磅品种专利到期新增量和纵向拓展制剂兑现期企业，如天宇股份、华海药业等 [70] 投资组合精选 - 维持推荐维力医疗、迈瑞医疗等多家公司 [71] 行业和个股事件 - 迈威生物与Calico Life Sciences达成许可协议，荣昌生物与Vor Biopharma订立许可协议 [74] - 信达生物的玛仕度肽获批上市，用于成人肥胖或超重患者的长期体重控制 [75] - 本周涨幅前五名股票为神州细胞、浩欧博等，跌幅前五名股票为易明医药、福元医药等，并分析原因 [76]

今年以来，为推动餐饮住宿行业与文旅产业深度融合、协同发展，固原市立足丰富的旅游资源禀赋，通 过"政府搭台、企业唱戏、媒体助力、全民参与"的模式，创新消费场景与促消费模式，持续擦亮固原的 红色、绿色、古色和特色"四色"魅力。据统计，仅"品味固原烟火乐享美好'食'光"倡议活动启动至今， 参与商户客流量增长20%以上，为经济高质量发展注入了强劲动能。 （文章来源：中国新闻网） 当前正值固原旅游黄金季，六盘山避暑胜地迎来八方宾客。固原特色的手抓羊肉、燕面揉揉、隆德暖 锅、生汆面等美食以及新派融合菜系都备受青睐。为让消费者获得实实在在的优惠，6月20日起，固原 市商务和投资促进局、固原市餐饮饭店协会向广大市民和餐饮经营者发起"品味固原烟火乐享美 好'食'光"倡议，并于6月20日、6月24日接连推出2批住宿餐饮企业优惠活动。 据了解，参与此次活动的既有"老字号"餐饮名店，也有网红打卡餐厅；既有古色古香的传统客栈，也有 智能化的精品民宿。从精品套餐到特色招牌，从实惠折扣到消费满减，丰富的内容充分满足不同消费群 体需求，参与的商家以满满诚意和优质服务，让"固原味道"成为吸引游客的新名片。 这几天，宁夏固原市百余家餐饮饭店及酒 ...

孟莹介绍，乌苏市依托"啤酒之都"定位打造"啤酒小镇""冰鲜酒都"，用本市乌苏啤酒、"牛沫王"精酿啤 酒、疆域王系列白酒、"沙舟干红葡萄酒"等迎八方客；通过"千人共跳民族舞"主题活动，使游客与本地 民众感受当地特色文化。 乌苏驿旅游多功能综合服务中心(简称乌苏驿)位于独库公路与"天山地理画廊"交汇点。乌苏市兴鼎文化 旅游有限责任公司副总经理常娟说，乌苏驿围绕"天山地理画廊"规划了四大功能区域，集游客服务中 心、美食驿站、啤酒体验馆、酒店、新疆塔城农特产品展示区等多种设施于一体，致力于为游客打造全 方位、一站式的旅游服务体验。(完) （文章来源：中国新闻网） 据乌苏市交通运输局党组书记边建峰介绍，乌苏市以天山北坡经济带为核心，结合全市旅游资源和景 观，有针对性地打造精品旅游环线。该市参与建设S101"天山地理画廊"交通网，谋划建设S101延长线， 该线跨奎屯河连接乌苏佛山国家森林公园，乌苏市正在谋划该线连接古尔图镇南山景区、古尔图沙漠公 园等，吸引游客进入乌苏。2024年，乌苏市开工建设S101延长线项目，总投资3亿元人民币，全长24.14 公里，预计2027年6月通车。 乌苏市文化体育广播电视和旅游局局长孟莹告 ...

洽谈会上，同江市委副书记、市长王林从政策支持、产业布局、营商环境等方面进行招商推介，并诚邀 企业家来同江共享政策东风，将同江作为开拓全球市场的前沿生产基地和战略跳板，在跨境结算、供应 链金融、离岸贸易等领域先行先试，在资源加工、跨境电商、新兴产业等领域深耕细作，共赢对外开放 新未来。 会议期间，同江市对俄贸易产业协会正式揭牌，标志着当地对俄经贸合作进入组织化、规范化新阶段。 此次签约项目既有"两国双园"模式的创新探索，也有"设备研发+技术服务"联合体的市场开拓，更不乏 跨境金融、数字供应链等新业态布局。与会嘉宾表示，这些项目将充分发挥同江口岸优势，推动中俄资 源、技术、市场高效对接，为"冰上丝绸之路"建设增添新引擎。 28日，"同江桥头经济区"中俄经贸合作洽谈会在黑龙江省同江市举办，现场签约26个重点项目，涵盖智 慧物流、跨境贸易、高端制造、农业合作等多个领域，为深化中俄经贸合作、推动同江桥头经济区高质 量发展注入强劲动能。 同江市毗邻俄罗斯远东地区犹太自治州。作为连俄通欧的重要通道，同江口岸是黑龙江省对外开放口岸 中唯一同时具备水运、公路、铁路运输方式的口岸。 同江市委书记张大伟在致辞中表示，同江将以此次洽 ...

产品发布与定价 - 2025款欧拉好猫建议零售价8.38万-10.38万元，限时换新价7.98万-9.98万元，2025款欧拉好猫GT木兰版建议零售价9.68万-10.68万元，限时换新价9.28万-10.28万元 [3] - 公司推出7重限时"好"礼，包含换新礼、泊车礼、非凡礼和安行礼等购车优惠 [3] - 公司举办"欧拉出好片"摄影活动，投入300万元活动基金，提供潮玩单品和专业摄影设备作为奖品 [3] 行业趋势与战略 - 新能源汽车市场蓬勃发展，上半年我国"车桩"增量比达1:3，部分城市充电桩密度超每平方公里200个 [4] - 纯电小型车碳排放更低，是践行"降碳、减排"的优质选择，符合国家"双碳"战略 [6] - 公司计划下半年推出两款面向全球市场的重磅新品，历经3年研发，投入10亿资金 [6] 产品设计与功能 - 2025款欧拉好猫新增6种全新配色和3款内饰配色，采用全新运动前脸，40颗LED光源组成的猫眼大灯 [7] - 新车配备10.25英寸液晶仪表与14.6英寸悬浮中控屏，搭载CoffeeOS3系统，16G运行内存+128G储存内存，支持超40款应用程序 [9] - 新增8大场景模式，包括小憩模式、乘风破浪模式、宠物模式等，一键切换完成复杂功能设定 [11] 技术与性能 - 融合泊车辅助系统算力提升80倍至8T，配备19个感知硬件，可应对超100种泊车场景，最快30秒完成泊车 [13] - 除2025款欧拉好猫401km经典型外，其余车型CLTC续航里程均达430km [13] - 动力电池安全设计遵循2026年新国标，实现"不开裂、不起火、不爆炸"，客服团队180秒内快速响应 [15] 市场表现与用户反馈 - 欧拉好猫已进入全球50多个国家和地区，收获超28万全球用户 [18] - 2025年6月荣获J.D.POWER中国新能源汽车新车质量研究紧凑型纯电动轿车质量冠军 [18] - 用户反馈欧拉好猫不仅是出行工具，更是生活中的亲密伙伴 [18]

核心观点 - 互联网云厂重视 ASIC 自研芯片投入，AI 算力高景气度延续，7 月建议关注 AI 算力基础设施各环节 [1][2][3] 6 月行情回顾 - 6 月通信板块上涨 11.97%，强于大盘，在申万 31 个一级行业中排名第 1 名 [1][14] - 6 月通信板块估值回升，PE 估值略微回暖，处于历史较低水平，PB 估值处于历史高位水平 [18] - 各细分领域中，光模块光器件、物联网控制器、军工信息化分别上涨 25.98%、7.78%、4.80%；6 月涨幅前十的个股为联特科技、中际旭创等 [23] AI 算力 - AI 芯片方面，博通 2025Q2 的 AI 收入增速达 46%，英伟达计划在欧洲新建 20 家“人工智能工厂”，欧洲的 AI 算力将在两年内增长 10 倍 [2][28][29] - CSP 纷纷自研 ASIC 芯片并已多次迭代，Google、AWS、Meta、Microsoft 均推出自研 ASIC 且预计开发投入将持续增加 [37][43] AI 服务器代工商 - 截至 2025 年 5 月，台企月度营收表现较好，全球 AI 基础设施景气度有望延续，预计 2025Q2 的云端网络产品仍有望维持显著成长性 [55] 数据中心互联技术 - 全球以太网交换机市场 2025 年一季度收入达 117 亿美元，同比增长 32.3%，博通发布新一代 Tomahawk 6 交换机芯片 [67][70] - LightCounting 预计本季度光模块销售额将环比增长 10%，大部分增长来自 800G 以太网光模块的贡献 [72] - Credo 2025 财年全年营收同比增长 126%，计划下一财年资本支出同比翻倍 [2] 端侧 AI 与应用 - MWC 大会上智能体成“标配”，智算一体机助力低成本边缘算力 [85][86] - Counterpoint 预测中国有望在 2028 年实现 100%联网汽车渗透 [88] - 小米首款 AI 眼镜上线，对标 Meta Ray - Ban，AI 眼镜或为端侧 AI 应用最佳落地场景之一 [89][96] 我国电信业 - 前 5 个月，我国电信业务收入累计完成 7488 亿元，同比增长 1.4%，通信业呈现平稳运行态势 [97] 通信卫星 - Starlink 发射累计近 9000 颗，T - Mobile 与 SpaceX 的 Starlink 合作创建的手机直连卫星（短消息）服务将于 2025 年 7 月 23 日正式向公众推出 [100][106] 投资建议 - 7 月步入业绩预告季，推荐关注光模块光器件、铜连接产业相关标的，国产算力以及端侧模组 [3][108] - 中长期视角，建议长期持续配置三大运营商 [3][108]

当水果农户签下拼多多的合作协议，当银饰作坊主与北京采购经理交换名片——这样真实而生动的商业 场景，正在"2025首届美好生活博览会"（下称"好博会"）期间上演。6月27日，好博会在北京展览馆盛 大开幕，吸引超400家企业参展。 这场博览会正是一部缩小的中小商家生存实录，各方都在用实打实的扶持政策帮助中小商家：展位费直 接腰斩、线上洽谈系统打通展后交易、无忧传媒主播为商家带货，以全链路服务赋能参展商、助力优质 品牌发展的同时，也推动了全民消费升级。 超400家企业参展 各式各样好玩的好吃的，吸引了大量消费者前来打卡和购物。本来是到北京展览馆二楼参观莫高窟展的 小白，就无意间发现了这个展会，她辗转于各个展位之间，试吃了来自不同地方的特产，因为价格比平 时市面上看到的便宜，她还现场直接下单了不少好吃的，如牛肉干、凤梨和橙子。她表示，希望能多举 办一些这样的展会，让越来越多的人有线下体验的机会，也增加一个了解品牌的渠道。 当然，对于中小商家来说，参展不是唯一目的，他们都希望借助这个机会获得更多商业上的合作，拓展 更多销售渠道。 当前，不少中小企业面临经营挑战甚至是生存压力。"当前中小商家的经营困境主要集中在恶性市场竞 ...

本周市场回顾 - 全A日均成交1.49万亿，较上周放量超2700亿[8] - 小盘风格、成长风格占优，北证50周涨跌幅6.84%，万得微盘6.18%，创业板指5.69%等[11] - 活跃资金持仓表现最佳，市场情绪指数周涨跌幅5.94%，私募重仓指数4.45%等[22] - 两融余额增加至接近1.84万亿，跌停数量基本减少至单日小于10只[31] 产业趋势交易 - 本周强势方向有稳定币、非银，固态电池，芯片半导体，军工等[42] - 下周有荣耀发布新机、动漫游戏博览会举行、科创板IPO企业审议等产业事件[45] 产业趋势中期配置 - 活跃内循环关注“两重、两新”、“化债”和消费领域新增长点[46] - 科技自立自强关注人工智能产业、自主可控、新型能源科技等[46] - 扩大对外开放关注跨境电商、数字贸易、免税、入境旅游等[46] 风险提示 - 存在国内经济复苏节奏不及预期、海外降息及政策不确定性等风险[49]

新京报贝壳财经讯（记者陈维城）6月28日，在2025华映资本年度大会上，华映资本创始管理合伙人季薇提到，市场转暖、投资提速，华映年初至今投资金 额已达去年全年的3倍。季薇向新京报贝壳财经记者介绍，华映资本在风险投资领域的方法论归为"三个权"，在不同赛道上，分别会从技术、产业、市场来 在不同阶段布局赛道和企业。 第三是参与权，成熟产业链效率的升级，如芯片、半导体、民航发动机、操作系统等等希望强链补链，进一步深化国产替代，华映资本会更注重企业的市场 落地。 编辑 陈莉 校对 张彦君 季薇提到，每一家机构思考科技领域的投资会有自己的维度，有的是从赛道来分，如新能源、新材料、汽车、人工智能等赛道；有的会从阶段来分，如早 期，中后期，以及并购。 季薇表示，在产业不同发展阶段，华映资本愿意出手的时间不一样，从产业发展周期和大国博弈的角度，在风险投资领域的方法论总结为"三个权"。 第一是定义权，颠覆性技术，可能处在极早期，但未来对社会经济的影响极大。可能是在实验室已经被验证，但是还没具体落地场景，技术可能多路径并 行，比如量子计算、脑机、可控核聚变。这个阶段上出手会非常早，提早布局头部企业和团队。因为壁垒非常高，所以华映资 ...

报告行业投资评级 - 优于大市 [2] 报告的核心观点 - 全球海上风电行业处于关键转折点，基本面未变，中期前景强劲，主流的中国和欧洲市场持续发展，亚太地区新兴市场实现政策和监管突破 [3] - 海上风电成本具备替代传统化石能源的经济性，全生命周期碳排放量低，是理想的清洁能源选择，且具备诸多外部友好性 [3] - 海上风电向深远海、大规模开发、漂浮式等方向推进，对海缆和风机基础（管桩）需求大幅上升 [3] - 建议关注东方电缆、大金重工、时代新材、广大特材、金风科技 [3] 根据相关目录分别进行总结 全球海上风电展望 - 全球海上风电已基本具备平价条件，2024年我国海上风电LCOE为0.28 - 0.41元/千瓦时，未来度电成本仍有下降空间，且全生命周期碳排放低，远期有望成东部主力电源 [7][9] - 2024年全球海上风电新增并网装机容量8GW，较前一年下降26%，主要因主要地区装机进度延迟；预计2025 - 2030年新增装机容量从15.5GW增长到38.5GW，CAGR达30%，海外主力增长地区为欧洲、日韩 [12][13] - 2024年中国市场新增装机占全球62%，英国占15%，至年底全球累计并网容量83.2GW，一半来自中国；2024年全球项目招标达56.3GW，国内平价 + 竞争性配置，海外多拍卖 [14] - 2022 - 2024年我国海上风电新增核准容量连续三年增长，2024年新增并网容量4.04GW，截至年底累计并网41.3GW；十四五实际新增海风装机预计43GW，仍有20 - 25GW未完成规划；深远海规划体量约230GW，已批复国管海域项目容量达149GW [19][20] - 欧洲是海上风电发源地和最大漂浮式市场，截至2024年底装机总量超36GW，占全球44%；2022年以来装机不及预期，2024年新增装机容量2.7GW创多年新低，但长期规划目标广阔；2024年核准与招标维持高景气度，需求将延迟至“十五五”集中释放 [24][29] - 英国、丹麦、法国、德国、西班牙、挪威、波兰等国在2025年均有海上风电相关政策或规划出台，推动海上风电发展 [31] - 2030年亚洲（不含中国）地区海上风电新增装机将达5.6GW，日本、韩国、越南是主力，且在“十五五”中后期放量；2024年中国台湾地区、日本和韩国建设规模显著增长 [34] - 日本海风开发处于起步阶段，2040年前开发空间超400GW；2021 - 2024年已完成三轮海上风电开发权拍卖，预计2028 - 2030年投产；立法将开发区域拓展至专属经济区；供应链仍需降本，中国企业已有设备交付业绩 [36][39][42] - 韩国2030年海风装机目标上修至14.3GW；2025年通过《海上风电特别法》简化许可程序；2022 - 2024年完成海上风电开发权拍卖，2025年上半年启动1.25GW海风项目招标，计划2024下半年至2026上半年启动约7 - 8GW招标 [43] - 2009年首个兆瓦级漂浮式海上风电项目安装，目前中国已建5个示范项目，累计装机容量约40MW；预计2030年后全球漂浮式海上风电爆发式增长，2030 - 2035年市场容量从1GW增长到5GW [49] 海上风电重要产业链 - 海上风电投资分主体工程投资（90%）和其他费用（10%），主体工程投资包括风电机组、基础、场内集电线路、送出海缆、海上升压站、陆上集控中心等；我国不同地区海上风电造价和收益率不同，未来可具备合理经济性 [57][63] - 预计2030年我国海上风电海缆市场空间达312亿元，2025 - 30年CAGR达28%；高压化和柔性直流输电渗透率快速提高；330kV和500kV送出缆盈利能力更强、成长性更高 [67][72][76] - 欧洲海底电网互联直流输电渐成主流，已披露项目对应海缆市场空间超千亿，基本被国际三大巨头垄断，三巨头在手订单持续创新高，生产交付饱和 [84] - 全球海风管桩需求2024年低谷后有望增长，2025 - 2030年从150万吨增长到超700万吨，CAGR超30%；2030年前欧洲海上风电基础以单桩为主，2025 - 2027年欧洲本土单桩供给存在缺口 [88] - 大金重工产能布局领先，批量获取欧洲海风订单，超大单桩已交付；天顺风能国内产能大，德国已落实扩产规划 [93][98] 投资建议 - 建议关注东方电缆、大金重工、时代新材、广大特材、金风科技 [3] - 给出海上风电上市公司盈利预测，包括金风科技、大金重工、东方电缆、时代新材、广大特材、天顺风能等公司的市值、归母净利润、PE、PB等数据 [107]