随着周三公布的私营部门岗位就业增长跌至两年多来的低点后，劳动力市场放缓的风险再次引发了市场 的警觉，贸易摩擦的逆风可能开始产生影响。与此同时，美国总统特朗普再次对美联储施加压力。外界 将目光转向本周压轴的非农就业数据，这会重演去年8月确立美联储启动降息的一幕吗？ 私营就业数据降温 在经济不确定性日益增加的情况下，劳动力市场可能正在走弱。根据薪资服务公司ADP周三发布的全国 就业报告，5月仅创造了3.7万个工作岗位，远低于4月份的6.2万个，意味着就业增长刷新2023年来新 低。 ADP首席经济学家理查森（Nela Richardson）表示："在今年开局强劲之后，招聘势头正在减弱。" ADP的报告还显示，工资增长表现依然强劲，这表明雇主没有利用较少的工作机会来压低工资。5月份 私营部门创造的绝大多数新工作岗位都在服务业，尤其是休闲和酒店业。相比之下，制造业和自然资 源/采矿业的工作岗位减少了。 疲软的ADP数据可能预示着周五美国劳工统计局公布本月美国非农报告时，就业指标也将同样疲软。然 而，ADP在历史上并不能很好地预测劳工统计局的报告，尽管随着时间的推移，两者确实朝着相同的方 向发展。 事实上，私营部门招聘 ...

江苏省属国企稳就业举措 - 江苏省属国有企业构建全链条就业服务体系，从岗位供给到能力提升，从特殊群体帮扶到产业人才储备，彰显"顶梁柱"担当 [1] 人才培养前置 - 江苏农垦集团通过校企合作共建实习实训基地、科研创新平台，设立农垦奖学金和高校农垦班，提前锁定优质生源，与南京农业大学、江南大学等建立长期合作关系 [2] - 采用"条线化培训+定制化培养"模式，开办"苏垦新锐"训练营提升新员工适岗能力，一年落实就业岗位431个 [2] - 金陵饭店集团与南京旅游职业学院合作设立"金陵优才班"，3年累计培养人才超100人，首届学员已顺利入职并在省级技能竞赛中获奖 [3] - 与扬州江海职业技术学院共建金陵酒店管理学院，累计培养人数突破100人 [3] 就业见习机制 - 江苏省设计集团通过见习基地安排专业带教老师指导，帮助天津大学硕士生杨阳顺利转正 [4] - 构建高校开放日、专场宣讲会、招聘双选会等立体化招聘体系，设立"优秀见习生直通制度"实现多方共赢 [4] 多元化招聘渠道 - 苏盐集团通过官网、智联招聘等线上平台打破地域限制，对紧缺专业人才开通"绿色通道"，过去一年引进126名人才，其中35名硕士在储能研发核心岗位 [6] - 创新"导师带徒"平台，帮助跨行业人才快速成长为技术骨干 [6] - 苏豪控股集团重组后开展三次大型校招，创新名校优生"直通面试"模式，累计招收2024届毕业生216人 [6] - 发布总经理助理级高级岗位吸引清华、北大等名校博士生，已与100多名2025届毕业生签订三方协议 [7]

纪要涉及的公司 Ryman Hospitality Properties 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司业务模式** - **核心业务**：作为酒店REIT，是唯一专注大型团体业务的住宿REIT，运营大型优质会议度假村组合，服务大型团体会议和休闲散客两类客户，不服务商务散客，通过为单一客户提供一致服务，与大型团体建立长期关系，平均预订窗口约三年，业务以合同形式预订，经济衰退时有费用收取保障利润[6][7][8] - **娱乐业务**：Opry Entertainment Group，在乡村音乐领域有独特地位，拥有多个标志性场馆和品牌，计划从REIT分离成为独立上市公司以创造股东价值[8][9] 2. **业务趋势** - **团体预订**：年初约有50%入住率已预订，全年目标是达到75%入住率，一季度因关税等因素当年预订线索减少，后趋于稳定，6月后当年预订窗口基本关闭；政府相关业务约占2%，部分部门业务有回调，但可由销售团队用其他业务替代；未来预订趋势良好，合同预订的未来年份平均每日房价（ADR）有6%增长，客房收入比去年同期分别增长9%和13%[11][12][15][16][17] - **休闲业务**：约占业务的30%，主要在节假日和暑期等团体不旅行时填充酒店，今年休闲业务整体稳定，纳什维尔市场因新供应有轻微疲软，奥兰多市场因环球影城新公园开业表现强劲[20][21][22] 3. **成本控制** - **短期**：年初预计运营费用比去年高4%，主要是劳动力成本，较疫情后几年大幅改善，仅一家酒店有工会劳动力，合同谈判为四年期，复合年增长率约为高个位数；尽管需求有短期不确定性，仍能维持全年EBITDA盈利指引，资产管理团队与万豪合作有效控制成本[25][26] - **长期**：自疫情后通过结构调整提高效率，每间入住客房的劳动小时数大幅下降，尽管工资上涨仍能维持利润率[27] 4. **资本配置** - **资产收购**：收购JW Marriott Desert Bridge和JW Hill Country符合公司目标市场和资产标准，能利用规模经济降低成本，利用销售和客户关系将客户引入JW酒店，JW品牌与Gaylord品牌有100美元左右的价格差，可提高平均房价；收购资金通过无担保票据和股权发行筹集[30][31][33][34] - **客户重叠**：Gaylord酒店客户与JW酒店客户有一定重叠，约25 - 30%的Gaylord客户可前往JW酒店，收购JW Hill Country后，重叠比例从10%增长到14%，通过联合销售努力扩大市场份额[36][37][38] - **投资计划**：分析师会议提出10亿美元的投资计划，可在四年内部署，包括翻新和增加会议空间、创建新餐饮概念、扩建Gaylord Rockies等，利用平台优势和客户数据进行资本配置可获得更好的风险调整后回报[40][41] 5. **娱乐业务（OEG）** - **业务构成**：包括Ryman和Grand Ole Opry等标志性场馆，以及与Blake Shelton合作的Old Red、与Luke Combs合作的Category ten等概念，还拥有Austin的Block twenty one、收购的Southern Entertainment和将管理的纳什维尔Ascend Theater[42][43][44][45] - **所有权结构**：2022年将30%股权出售给Ateros和NBCUniversal，估值约14亿美元，合作伙伴带来内容合作、国际分销等非财务收益[46][47][48] - **分拆计划**：计划将OEG分拆为独立上市公司，认为独立后可获得更高估值倍数，比整体交易更有价值，目前认为IPO是最具价值的分离方式，可解决REIT收入限制问题[53][54][55] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 分析师对Chula Vista物业的询问，公司表示未参与开发，会观察其开业和成熟情况，若有增值机会会考虑收购[59]

文旅消费促进活动 - 浦东新区启动演艺票根券提振旅游消费活动 活动时间为5月30日至9月30日 期间将有近百场演出参与 [1] - 消费者在指定票务平台购票后可凭数字化票根在携程 美团兑换酒店和景区优惠 住宿订单最大优惠1000元 景区门票最大优惠100元 [1] - 活动通过"政企合作半价礼包"形式实施 区财政提供30%补贴 企业提供20%优惠 消费者享受半价优惠 [2] 票根经济发展现状 - 浦东万人及以上大型演出占上海演艺市场近七成 具备发展票根经济的区位优势和产业基础 [2] - 跨行业数据共享不足是制约票根经济发展的主要因素 浦东正探索技术支持体系实现平台衔接 [3] - 浦东通过签署协议 加强账户管理 及时清算等手段打造"文旅消费实名闭环" [3] 产业链联动效应 - 演出客流带动住宿 餐饮 交通 购物 旅游等多个产业 推动文旅商体展融合发展 [1] - 上海前滩香格里拉调整餐厅运营时间 开设深夜简餐吧 服务观演宾客 [2] - 东方明珠塔利用演出经济带动效应推出景点门票优惠 为暑期旅游高峰做准备 [2] 战略发展规划 - 浦东以票根经济为突破口 深化文旅商体展融合发展创新实践 [3] - 未来将通过更开放姿态 多元场景 优质服务打造"观演在浦东 消费在浦东 记忆在浦东"的城市名片 [3]

就业市场趋势 - 美国企业招聘活动放缓至近两年最低水平 私营部门就业人数上月仅增加3.7万人 低于所有经济学家预测值 [1] - 商业服务 教育及医疗健康等行业出现岗位削减 劳动力需求持续减弱 [1] - 招聘速度明显放缓 失业者重新就业所需时间延长 经济学家预计未来数月劳动力市场将呈现更多降温迹象 [3] 行业分化表现 - 5月贸易 运输及制造业岗位持续减少 而休闲娱乐 酒店业及金融活动领域用工增加 [3] - 东北部地区裁员最为严重 大小型企业均出现减员 [3] 薪资与政策影响 - 跳槽员工薪资涨幅达7% 留任员工薪资增幅为4.5% 薪资增长仍保持强劲 [4] - 企业对特朗普政府多变经济政策的持续担忧已实质性影响到用工决策 [3] - 密歇根大学调查显示多数消费者预期未来一年商业环境将恶化 失业率可能上升 [4] 市场反应与预期 - 数据公布后股指期货与美国国债收益率应声下跌 [4] - 美国政府5月就业报告预计将显示非农就业人数增速较4月有所放缓 失业率保持稳定 [4]

事件概述 - 亚朵酒店因使用印有医院Logo的枕套被曝光，引发社交媒体热议 [2] - 涉事酒店为杭州西溪紫金港亚朵酒店，共96间客房，房价区间334-420元/晚 [6] - 问题根源为洗涤供应商工作失误，酒店已终止合作并完成100%布草排查 [2] 行业规范 - 浙江省洗染行业协会明确医院与酒店布草禁止混洗，此为行业基本准则 [6] - 行业正拟定细分洗涤标准，涵盖酒店、医院等领域，预计本月出台 [6] 公司运营 - 2024年末公司门店1619家（同比+33.8%），客房18.3万间（同比+32.8%），净新增470家创纪录 [9] - 委托管理酒店占比超98%（1593家），租赁酒店降至26家 [9] - 2025年计划新开500家门店，关店速度与2024年（62家）相近 [9] 财务表现 - 2024年委托管理酒店收入41.49亿元（同比+53.3%），租赁酒店收入7.02亿元（同比-16.4%） [10] - 零售业务收入21.98亿元（同比+126.2%），占比达30%，2025年预计增速不低于35% [10] - 2024年RevPAR同比下降6.8%至351元，华住中国区同期下降3% [9] 业务转型 - 2024年一季度零售业务GMV 8.45亿元（同比+70.9%），收入6.9亿元（同比+66.5%），毛利率51.4% [10] - 住宿业务中委托管理酒店收入10.3亿元（同比+23.5%），租赁酒店收入1.3亿元（同比-23.5%） [10] - 公司强调零售业务增速将持续超越住宿业务 [10] 管理问题 - 事件暴露供应链及加盟商管理缺陷 [7] - 公司早期以"人文关怀"为品牌核心，但规模扩张导致品质管控疏漏 [8]

公司战略 - 公司拟于境外发行股份（H股）并在香港联交所上市以深入推进全球化战略 [1] - 本次H股上市旨在加强与境外资本市场对接 [1] - 公司希望通过本次上市进一步提升治理透明度和规范化水平 [1] 资本市场运作 - 公司选择香港联交所作为境外上市地点 [1] - 发行股份类型为H股 [1]

公司动态 - 锦江酒店于2025年6月4日召开第十届董事会第四十一次会议及第十届监事会第二十二次会议 [1] - 会议审议通过《关于公司聘请H股发行及上市的审计机构的议案》 [1] - 公司聘请毕马威会计师事务所作为H股上市的审计机构 [1] - 毕马威将出具H股上市相关的会计师报告并就其他申请文件提供意见 [1] - 毕马威还将担任公司完成H股上市后首个会计年度的境外审计机构 [1]

报告核心观点 - 5月A股社服跑输基准3.6pct，港美股部分出行链龙头财报发布后行情创新高，行业与公司内在逻辑变化反映在OTA平台与酒店品牌的业绩与股价分化上，建议配置同程旅行、携程集团 - S等公司 [3] 板块行情回顾 - 5月A股社服板块跑输基准3.62pct，港美股茶饮龙头、出行链强α龙头领涨，目前社服板块更多表现为个股的结构性机会，A股部分权重股仍待跟踪顺周期拐点 [9] - 年初至今整体出行链个股表现分化，酒店与OTA板块中同程旅行、亚朵、华住集团 - S领涨，反映了上游扩张背景下平台产业链主地位突出，酒店周期下行期更考验龙头基本功，品牌势能走强阶段龙头更能抵御行业负贝塔 [9] 国内外出行链龙头对比 - 2025年出行链龙头进入常态化增长态势，酒店方面欧美增速>国内，平台方面国内增速>欧美，核心原因在于国内酒店行业供需不同周期阶段及出行在线化渗透率水平差异 [12][13] - 酒店方面，2024年起国内酒店进入“弱预期”与“弱现实”区间，2025年一季报亚朵增速领先，其他酒店龙头表现分化；欧美酒店龙头整体偏稳健增长，收入与利润增速大多为个位数，利润端大多略超预期 [12] - 平台方面，国内平台受益于在线化渗透率提升及国际增量市场，收入增速双位数增长快于海外平台，但2025年起因新业务投资力度变化，Q1利润端表现分化；海外传统OTA平台强调利润率改善，非标住宿龙头爱彼迎进入新业务投资阶段；国内外OTA龙头大多收入端符合或略超预期，利润端好于预期 [13] 财报背后的趋势 国内酒店行业供过于求，RevPAR待拐点显现 - 酒店供给扩容，休闲旅游量增价平，商旅需求偏顺周期，国内酒店RevPAR一季度继续震荡 [14] - 酒店供给因政策引导、租金下行、稳定现金流吸引多元投资人，预计全年酒店供给维持在5 - 10%扩张区间 [14] - 酒店需求中休闲需求韧性增长，商旅需求偏顺周期，商旅顺周期拐点仍待跟踪 [20] 龙头逆势扩张，核心比拼基本功 - 酒店行业周期下行考验龙头产品、运营、会员能力，公司基本功差异带来业绩分化 [26] - 扩张与运营相互促进，集团组织需与时俱进调整，2025Q1华住境内>首旅标准店>锦江境内，当前更考验产品实质投资回报率和品牌方实际运营能力 [28] - 华住门店扩张速度与RevPAR表现领先，会员渠道引流入住率稳定，对成本费用管控积极 [28] - 首旅酒店存量标准店调整度过经济型净关店期，标准店增速自24Q4起超过锦江，进入新发展周期，业绩上利润端增速好于收入表现 [28] 第二增长曲线背后的双向赋能模式与破圈思维 - 亚朵以“经营人群”思路发展业务，始于住宿不止于住宿，零售业务拓展第二增长曲线 [29] - 公司酒店业务高质量扩张保持高双位数增长，加盟业务占主导受逆风环境影响小，加盟商认可度高 [31] - 零售业务Q1收入+66.5%，占总收入比重36%，毛利率稳中有升，爆款打造能力强，修正全年营收指引，住宿与零售业务双向赋能 [31] 流量为王，平台价值突出，投资阶段不同带来盈利趋势差异 - OTA平台是重要休闲流量入口，上游酒店扩张使单店对其依赖增强，提升了OTA在产业链的话语权 [32] - OTA一季报收入整体符合彭博预期，利润超预期，收入端受益于在线化渗透率提升，稳定格局下龙头对利润率把控力强 [32] - 携程去年出境游业务恢复性增长叠加国内降本增效弥补Trip.com扩张扰动，今年虽有负向扰动但一季度表现好于预期 [38] - 同程去年下半年优化营销与补贴效率，出境游投放理性克制，进入稳健的利润率上行通道 [38] 轻资产+好格局下海外龙头股东回报率大多在5%左右 - OTA与酒店赛道海外诞生大市值公司，行业稳定增长、竞争格局良好使股东回报持续性增强，国内玩家也逐步增加股东回报力度 [39] 重点公司盈利预测及估值 - 报告给出了中国中免、海南机场、锦江酒店等多家公司的收盘价、投资评级、EPS、PE等盈利预测及估值信息 [41]

英伟达市值表现 - 英伟达股价上涨2.8%至141.22美元，总市值达3.45万亿美元，超越微软和苹果成为全球市值最高上市公司 [1] - 微软市值略低于英伟达，为3.44万亿美元，苹果市值约为3.03万亿美元 [1] 奢侈品行业数据泄露事件 - 卡地亚系统遭入侵导致客户个人信息外泄，成为继迪奥之后第二家发生数据泄露的奢侈品品牌 [1] 亚朵酒店卫生问题 - 亚朵酒店因混用印有医院标识的枕套引发卫生争议，已中止与涉事洗涤供应商的合作 [1] - 2025年第一季度亚朵集团住宿入住率同比下滑3.1% [1] A股市场表现 - 创业板指上涨1.11%，沪指涨0.42%，深成指涨0.87%，全市场超3900只个股上涨 [1] - 大消费股全线走强，美容护理、啤酒等方向领涨，乐惠国际等多股涨停 [1] 泡泡玛特市场表现 - 泡泡玛特股价从19.8港元/股攀升至最高233.2港元/股，累计涨幅超10倍，市值突破3000亿港元 [2] - 2025年一季度营收同比增长165%-170%，海外营收增幅达475%-480% [2] 格力直播事件 - 董明珠与孟羽童合体直播以500万销售额登顶抖音大家电榜，但高价单品销售遇冷 [2] 老年食养市场现状 - 老年食养市场呈现爆发式增长，但存在食品口感差、价格高、标准缺失等问题 [3] - 老年人多元化需求与市场供给之间存在割裂 [3] 苏超联赛热度 - 苏超第三轮徐州比赛现场观赛人数超过22000，南京对阵无锡的焦点战门票原价10元被黄牛炒至600元 [4] - 各地文旅部门借势营销，如盐城送免费景区票，常州中华恐龙园对扬州球迷免票 [4]