美股大盘与科技板块表现 - 美股三大指数集体下跌，道琼斯指数跌0.52%，标普500指数跌0.48%，纳斯达克综合指数跌1.34% [1] - 科技巨头涨跌互现，Meta、微软、苹果涨超1%，谷歌暴跌超13%，市值蒸发逾5000亿美元，或将创下该公司上市以来最大跌幅，亚马逊跌3.78%，甲骨文跌近3%，SpaceX跌1.8%，英伟达跌1.2% [3] - 半导体板块下挫，费城半导体指数跌超2%，ARM、英特尔、美光科技、闪迪均跌超3%，希捷科技跌超2%，SK海力士、AMD跌超1% [3] - 半导体巨头迈威尔科技跌超12%，据悉正就收购光学器件制造商Lumentum进行深入谈判，光通信板块下挫，应用光电跌超5%，Coherent跌近4% [4] 医药行业 - 全球制药龙头礼来大涨8.3%，成全球首个市值达1.3万亿美元的医药公司 [5] - 礼来第三季度营收243.97亿美元，同比增长39%，净利润64.51亿美元，同比增长16%，调整后每股收益7.48美元，同比增长7% [5] - 公司将2026年全年营收指引上调至910亿至920亿美元，较此前指引中值提高55亿美元 [5] - 医药板块跟涨，Moderna涨3%，默沙东涨超5% [5] 云计算与中概股 - 云计算服务商ServiceNow股价大跌23%，创2016年以来最大盘中跌幅，第三季度营收41.1亿美元高于预估的41亿美元，调整后每股收益1美元低于预估的1.03美元 [5] - 中概股走低，纳斯达克中国金龙指数跌0.23%，虎虎科技国际跌超31%，世纪互联跌超6%，金山云跌近6%，比亚迪股份跌超3%，美团ADR、百度、网易跌超1%，海川证券、亚朵涨幅居前 [5] 大宗商品 - 金银油齐跌，美油跌超2%报100.5美元/桶，布油跌1.61%报109.84美元/桶，黄金跌逾1%报4024.94美元/盎司，白银大跌超3%报52.3美元/盎司 [6] 宏观经济数据与货币政策预期 - 美国9月核心PCE价格指数环比增长0.3%，预估为0.3%，前值为0.2% [8] - 美国上周首次申领失业救济人数为19.4万人，预估为19.8万人，前值为19.4万人 [8] - 美国第三季度GDP季调后环比折年率初值为3.4%，预估为3.2%，前值为2.2% [8] - 受中东地缘冲突推升国际油价影响，能源价格上涨带动9月整体通胀反弹，市场关注企业是否将燃油成本转嫁给消费者 [8] - 核心PCE服务业分项反映国内价格压力是否顽固，一旦该细分项数据进一步走高，金融市场将更多押注美联储在12月议息会议上加息25个基点 [8] - 据CME"美联储观察"，美联储到12月维持利率不变的概率为17%，累计加息25个基点的概率为83% [9]

美股三大指数集体低开 - 10月29日美股三大指数集体低开，道指跌0.66%至52130.15点，跌344.95点 [1][2] - 标普500指数跌0.53%至7702.79点，跌41.19点 [1][2] - 纳指跌1.33%至26196.23点，跌353.62点 [1][2] 科技七巨头走势分化 - 谷歌跌超12%，跌幅达12.70%至281.005美元 [2][3] - 亚马逊跌超3%，跌幅3.05%至246.840美元 [2][3] - 英伟达跌0.64%至213.992美元 [3] - 特斯拉涨0.07%至404.500美元 [3] - 微软涨0.56%至533.990美元 [3] - 脸书涨0.84%至617.631美元 [3] - 苹果涨超1%，涨幅1.81%至350.060美元 [2][3] 半导体与存储芯片股全线下跌 - 费城半导体指数跌超2% [4] - 迈威尔科技跌超12%，跌幅12.34%至220.600美元 [4][5] - ARM跌超3%，跌幅3.61%至227.390美元 [4][5] - 闪迪跌超3%，跌幅3.60%至1354.150美元 [4][5] - 英特尔跌超3%，跌幅3.42%至92.265美元 [4][5] - 美光科技跌超2%，跌幅2.97%至954.000美元 [4][5] - 博通跌超2%，跌幅2.88%至341.685美元 [4][5] - 泰瑞达跌5.61%至295.670美元 [5] - 联电跌4.28%至18.015美元 [5] - 超威半导体跌1.33%至570.775美元 [5] - 台积电跌1.16%至434.410美元 [5] - 高通跌1.54%至180.155美元 [5] - 格芯跌1.45%至45.440美元 [5] - 安森美半导体跌1.67%至74.370美元 [5] - 恩智浦半导体跌1.51%至247.900美元 [5] - 莱迪思半导体跌2.01%至102.075美元 [5] - 日月光投资跌1.57%至43.230美元 [5] - Monolithic Power Systems跌2.07%至1186.170美元 [5] 光通信板块多数下跌 - 应用光电跌超4%，跌幅4.22%至78.750美元 [5][6] - 康宁跌超1%，跌幅1.59%至129.120美元 [5][6] - I Coherent跌0.88%至237.470美元 [6] - 朗美通涨近3%，涨幅2.99%至941.235美元 [5][6] 热门中概股多数下跌 - 金山云跌超5%，跌幅5.68%至8.140美元 [6][7] - 禾赛科技跌超4%，跌幅4.05%至13.270美元 [6][7] - 世纪互联跌超4%，跌幅4.04%至3.560美元 [6][7] - 文远知行跌超3%，跌幅3.98%至4.340美元 [6][7] - 小马智行跌超3%，跌幅3.47%至4.875美元 [6][7] - 百度集团跌超2%，跌幅2.42%至77.575美元 [6][7] - 新东方跌超2%，跌幅2.01%至49.700美元 [6][7] - 小鹏汽车跌1.88%至9.145美元 [7] - 理想汽车跌1.58%至11.210美元 [7] - 蔚来跌1.50%至3.270美元 [7] - 网易跌1.42%至110.855美元 [7] - 富途控股跌1.26%至100.550美元 [7] - 阿里巴巴跌1.25%至99.700美元 [7] - 腾讯音乐跌0.72%至8.270美元 [7] - 携程集团跌0.28%至38.462美元 [7] - 京东集团涨0.04%至25.460美元 [7] - 贝壳涨0.03%至17.355美元 [7] - 唯品会涨0.16%至12.520美元 [7] - 搜狐持平于12.800美元 [7] - 迅雷持平于3.630美元 [7]

[Table_Title] 策略研究|策略月报 短期承压不改韧性，把握布局窗口机遇 [投资要点： Table_Summary] [Table_ReportDate] 2026 年 10 月 29 日 | 分析师: [Table_Authors] | 宫慧菁 | | --- | --- | | 执业证书编号： | S0270524010001 | | 电话： | 18028875418 | | 邮箱： | gonghj@wlzq.com.cn | | 研究助理: | 陈欣 | | 电话： | 13925030037 | | 邮箱： | chenxin1@wlzq.com.cn | | 研究助理: | 卢天浩 | | 电话： | 18500866773 | | 邮箱： | luth@wlzq.com.cn | [Table_ReportList] 相关研究 首批主动 ETF 启动发行 政策利好密集出台有望提振市场信心 三季报陆续披露，港股基本面有所改善 策 略 研 究 策 略 月 报 证 券 研 究 报 告 [Table_RightTitle] 3088 ⚫ A 股主要宽基指数表现：截至 10 月 27 日，上证 ...

市场整体表现与长期资金复盘 - 截至10月29日收盘，国内主要股指今年累计跌幅显著：上证指数跌8%，深圳成指跌17.65%，创业板指数跌21.4%，北证50指数跌36.82% [1] - 与之形成对比的是，市值过万亿的央企"巨无霸"今年普遍上涨：工商银行涨15.37%，建设银行涨32.6%，农业银行涨1.89%，中国银行涨27.63%，中国石油涨38.28%，中国移动涨5.32%，中国海油涨22.6%，中国神华涨34.1% [1] - 10月29日当日A股三大指数集体下跌，上证指数跌0.82%报收3651.43点，深证成指跌2.92%报收11138.20点，创业板指跌4.45%报收2517.59点 [10][31] - 全市场成交额15710.12亿元，较上日缩量713.34亿元，全市场4728只个股下跌，781只个股上涨 [11] - 两市合计成交15565.17亿元，北向资金总成交2513.93亿元 [31] - 板块方面，煤炭、银行、食品饮料领涨，通信、电子、美容护理领跌；国防军工、计算机、汽车等板块交易热度提升居前，非银金融、有色金属、环保等板块PE目前处于历史百分位低位 [31] - 主力资金净流出568.90亿元，当日电子行业净流出规模最大，天孚通信居首 [46] - 净流入前五大行业为银行、国防军工、食品饮料、交通运输、公用事业；净流出前五大行业为电子、通信、计算机、基础化工、电力设备 [47] - 净流入前五大个股为贵州茅台、长江电力、中国平安、宁德时代、招商银行；净流出前五大个股为天孚通信、中际旭创、新易盛、兆易创新、沪电股份 [47] 天孚通信业绩与花旗观点 - 天孚通信第三季度营收19.23亿元，同比增长31.50%；归母净利润8.79亿元，同比增长55.30%；前三季度归母净利润20.83亿元，同比增长42.18% [3] - 花旗指出，三季度营收虽增长，但较花旗预期和彭博一致预期分别低34%和24%；净利润较花旗预期低16% [3] - 公司毛利率表现极其亮眼，达到65.0%，高出花旗及彭博预期15个百分点以上 [3] - 展望四季度（4Q26），花旗预计无源与有源组件营收均将实现环比增长，驱动力包括新产能释放、光引擎芯片供应改善以及CPO组件出货的逐步回升 [3] - 基于较慢的近期收入确认节奏和更为保守的光引擎爬产假设，花旗下调天孚通信盈利预测：将2026/27/28年的营收预期分别下调22%/22%/11%，净利润预期下调19%/19%/1%（部分被更高的利润率假设抵消） [3] - 花旗将天孚通信目标价从378元下调至306元，即便大幅下调目标价，依然维持"买入"评级，核心逻辑在于天孚通信在FAU（光纤阵列单元）领域的先发优势（良率与生产效率行业领先）依然是其强大护城河，保障了其在CPO领域的毛利率水平和供应链地位 [5] - 天孚通信当日触及跌停，跌幅19.77%，机构净卖出额达48175.77万元，居机构净卖出榜首 [14][23] - CPO板块整体表现低迷，联特科技、光库科技、仕佳光子跌幅居前 [14] 迈威尔科技收购Lumentum - 10月28日，据彭博援引知情人士透露，美国半导体制造商迈威尔科技（Marvell Technology）正就收购数据中心光学器件制造商Lumentum Holdings展开深入谈判，交易最快可能于下周宣布 [6] - 瑞穗指出，回顾过去15年前10大上市半导体并购交易，平均市销率为7倍（范围在3-24倍），平均约38%的溢价，这使得以目前约830亿美元市值收购LITE的交易将成为半导体历史上最大的交易 [6] - 虽然LITE目前市销率为13倍，但鉴于其在全球行业中的领先地位以及在重大行业光学转型之前的优势，约38%的溢价可能意味着，基于LITE 913.95美元的收盘价，其上涨空间可能高达约1260美元以上 [6] 险资投资大回撤 - 中国平安、中国太保第三季度归母净利润分别同比下降93.7%和68.4%，前三季度公允价值变动损失分别达643.12亿元和245.15亿元 [9] - 第三季度单季公允价值变动损失分别约900.69亿元、275亿元；但公允价值变动损失不等同于已实现股票亏损 [9] - 两家公司归母营运利润仍分别增长8.3%、5.6% [9] - 多位市场专家认为，上市险企单季利润承压，主要受到权益市场回调、去年同期高基数以及新会计准则下公允价值波动影响；由于部分金融资产的公允价值变动直接计入当期损益，权益市场调整会对保险公司会计利润产生较为明显的影响 [9] - 单季度净利润变化与保险主业的实际经营表现需要结合营运利润、保险新业务价值及投资收益等指标综合观察 [9] - 两家公司曾于7月20日宣布坚定支持资本市场发展，太保明确提出加大权益配置比例、继续投资股票及ETF [9] 风电设备板块 - 风电设备板块低开高走，天顺风能涨停，海力风电、泰胜风能、大金重工涨幅居前 [11] - 北京市人民政府印发《北京市"十五五"时期新型能源体系规划》，明确提出提升风电产业高端化水平，为风电装备技术升级与产业层级提升提供政策指引 [11] - 国新证券指出，风电行业盈利修复与格局优化共振，短期风机价格企稳回升、陆上风电装机加速及海上风电政策催化，长期受益于深远海技术突破与全球化出海增量 [11] - 天顺风能涨停系三季报归母净利同比大增193%，叠加海上风电、油气船舶概念，风电行业高景气，在手大额海工、油轮订单支撑，叠加定增获批、股东增持催化 [25] 商业航天与卫星互联网 - 商业航天板块表现活跃，中国卫星、上海沪工、西部材料等多股涨停，飞沃科技、电科蓝天、西侧测试涨幅居前 [12] - 当前市场关注点集中于蓝箭航天IPO上会的预期差，以及11月6日长征十二号甲回收验证的进展——后者若成功，将成为我国第三款突破回收的火箭，标志国家队陆上着陆腿回收技术取得突破 [12] - 上海六部门印发《上海市卫星互联网产业创新发展行动方案（2027—2030年）》，提出到2030年在轨卫星超3000颗、核心产业规模突破800亿元 [12] - 短期事件催化与中期组网目标共振，卫星互联网产业链预期升温 [12] - 中国卫星涨停核心原因是三季报业绩高增，前三季度营收同比增27.52%、归母净利润同比增473.40%，叠加卫星制造、商业航天赛道属性，同时布局宇航级芯片、6G空天地一体化相关业务 [24] - 上海沪工涨停为多重逻辑叠加：前三季度营收同比增16.41%，归母净利润同比扭亏、增幅达687.43%，同时覆盖焊接机器人、商业航天、工业母机类焊制设备等热门业务概念 [24] - 西部材料涨停系叠加多重热点：公司是国内唯一获SpaceX能合金认证企业，航天用高温锟合金等为航天配套关键材料，拟投建高性能稀贵金属产线覆盖航空航天、超导等领域 [24] - 邵阳液压涨停为多因素共振：拟收购新承航锐切入商业航天赛道，三季报业绩大幅增长，中标4.62亿元大额储能订单 [24] - 上海港湾涨停系叠加商业航天+卫星能源+钙钛矿电池概念：子公司伏曦奸空深耕卫星电源系统，参与多颗卫星发射配套，服务多家头部卫星单位；子公司晶皓新能源布局钙钛矿电池相关研发试制 [24] - 航天晨光涨停由多重因素催化：其三季度单季净利润同比增206.97%，扭亏后净利率大幅提升，同时叠加商业航天配套、特种装备、可控核聚变实验装置配套热点概念 [24] - 盛洋科技涨停系卫星通信终端+射频电缆逻辑驱动：公司射频电缆具备规模化生产优势，卫星通信终端业务同比增约110%，海外核心客户订单推进顺利，叠加5G、LED相关布局，前三季度营收同比增49.18% [24] - 顺灏股份涨停为多热点叠加：参股布局太空算力，试验星"辰光一号"正开展在轨测试；主营特种环保纸印刷业务；子公司获电子烟相关生产资质，布局新型烟草领域 [24] 半导体与元件板块 - 元件板块全天下挫，沪电股份、东山精密、奥士康、景旺电子等股跌停，生益电子、胜宏科技、澳弘电子跌幅居前 [13] - 半导体板块低开低走，先导基电跌停，盛美上海、富满微、摩尔线程等多股跌超10% [15] - 联电在法说会上预计2027年综合平均销售价格同比上升约10%，并称8英寸和12英寸业务均有价格改善空间，价格提升预计从2027年第一季度开始体现；公司同时追加约32亿美元资本支出，以加快新加坡和台南相关产能布局，硅光子、先进封装等业务也被列为后续成长方向 [20] - 三星电子公布第三季度业绩，销售额为195.25万亿韩元，营业利润为107.44万亿韩元，净利润为75.21万亿韩元，低于市场对净利润的预期；公司表示，HBM4收入第三季度较第二季度增长超过两倍，2027年HBM产品已售罄，并计划于2027年上半年开始量产HBM4E [22] - 三星电子表示，已与10家大客户签署长期供货协议，另与10家客户洽谈多年期供货协议，协议覆盖移动、汽车等客户领域；公司还称，计划到2030年将长期供货协议覆盖的芯片产能比例提高至60%至70% [22] - 据媒体报道，美国司法部正在就英伟达收购Hugging Face一事进行询问；目前该事项仍处于报道所述的问询阶段 [22] 银行板块 - 银行板块逆市上涨，青岛银行盘中涨超8%，成都银行、瑞丰银行、齐鲁银行涨幅居前 [12] - 银行板块主力净买入额46.94亿元，散户净买入额29.11亿元，近5日累计主力净买入额82.94亿元，日涨幅1.97% [48] - 招商银行为银行板块主力净买入额最大个股，浙商银行为主力净卖出额最大个股 [48] - 北向资金当日总成交2513.93亿元，招商银行成交18.67亿元 [50] 物理AI与机器人 - 小鹏将于11月2日在迪拜举办品牌之夜暨新品发布会，届时将正式公布新豪华大六座SUV GX与G9L的中东市场售价（GX中东订单已近4000台）；同时，发布会将集中展示包含飞行汽车、人形机器人在内的"物理AI"多终端技术矩阵 [21] - 龙溪股份涨停系关节轴承+人形机器人+智元机器人概念驱动，其人行机器人配套关节轴承收入同比增454.7%，已进入智元等头部人形机器人供应链，获智元优秀合作伙伴奖 [24] - 东贝集团涨停叠加机器人电机、制冷压缩机、商用制冷三大概念：其人形机器人关节电机正推进客户匹配测试，是海尔、美的及雀巢、肯德基等知名品牌的核心供应商 [25] - 光洋股份涨停系多概念叠加：人形机器人相关轴承已量产进入供应链，子公司主营PCB业务，叠加汽车零部件属性 [25] - 宇晶股份涨停为多概念叠加驱动：布局机器人灵巧手等相关产品，8英寸碳化硅切割设备已批量销售，磷化铟切割设备完成验证并取得首台订单，契合半导体设备、工业母机热点 [25] - 美国总统特朗普签署相关公告，暂缓对机器人及工业机械加征新关税，并要求相关部门在180天内推进谈判、提交报告；公告为后续可能采取的关税、配额或其他贸易措施保留了程序空间 [22] 海南自贸港政策 - 商务部、国家发展改革委、生态环境部、海关总署于10月29日发布《关于进一步提高海南自由贸易港贸易自由化便利化水平的通知》，提出优化货物贸易管理，对用于复出口的保税航空煤油按国际标准检验，整合洋浦经济开发区部分保税仓库和出口监管仓库，并在海南开展汽车研发测试用故障关键零部件进口试点 [22] - 上述通知还提出，在液化天然气期货上市后支持海南开展LNG期货交割库相关业务，允许保税交割采用能量计量方式，允许境外企业使用海南自贸港LNG接收站保税设施，并稳妥有序开展新型易货贸易、鼓励以人民币计价 [22] 宏观与海外动态 - 美联储在10月会议上以10比2的投票结果将联邦基金利率目标区间维持在3.75%至4.00%；声明表示，未来政策决定将依据后续经济数据、经济前景和风险平衡作出；两名委员对本次决定持不同意见 [22] - 国家发展改革委10月29日公布国内成品油价格调控安排，自10月29日24时起，按现行价格机制测算，汽、柴油标准品价格原应每吨分别上调440元和420元，统筹调控后实际每吨分别上调345元和335元 [22] - 微软公布2027财年第一财季业绩，营收为922.8亿美元，高于分析师预期的906.3亿美元；微软首席财务官表示，预计第二季度资本支出将超过500亿美元，2027财年全年资本支出约为1700亿美元，且由于部分基础设施交付安排，财年下半年资本支出预计加快增长 [22] - Alphabet公布第三季度营收1275.8亿美元，略低于分析师预期的1279.3亿美元；公司管理层表示，AI模型Argon已用于改善谷歌代码开发流程；公司预计全年资本开支为1950亿至2050亿美元 [22] - 谷歌推出Gemini 4 Carbon前沿AI模型 [22] - 苹果发布重新设计的MacBook Pro，产品配置OLED触摸屏 [22] - 上海提出拟依法有序推动自动驾驶技术在出租汽车行业的应用 [22] - 上交所科创芯片ETF沪港互挂产品获批，计划于11月6日在香港交易所上市；沪市首批9只主动ETF截至10月29日已全部完成募集，总认购资金超过195亿元，部分产品已启动建仓 [22] AI软件市场 - IDC发布的《中国AI软件市场半年度追踪，2026年上半年》显示，阿里云在中国大语言模型MaaS市场的份额为46.6%，排名第一；智谱和火山引擎分别以10.6%和10.2%的份额位列第二、第三 [22] 三季报业绩披露 - 10月29日盘后三季报再度密集披露，佰维存储、工业富联、招商轮船、中远海能、江西铜业、拓荆科技等当日出炉；三季报收官冲刺，明晚贵州茅台与五大行压轴登场 [18] - 中远海空第一季度归母净利润172.30亿元，同比+80.73%，环比+128% [19] - 普申股份第一季度归母净利润7.28亿元，同比+3875.57%，环比+26% [19] - 生益科技第一季度归母净利润34.40亿元，同比+238.40%，环比+61% [19] - 中际旭创第一季度归母净利润85.87亿元，同比+173.74%，环比+8% [19] - 麦格米特第一季度归母净利润2.10亿元，同比+438.04%，环比+52% [19] - 北方华创第一季度归母净利润20.22亿元，同比+5.18%，环比+16% [19] - 联讯仪器第一季度归母净利润14.39亿元，同比+3488.07%，环比+220% [19] - 演曲科技第一季度归母净利润1.29亿元，同比+231.24%，环比+397% [19] - 宏昌电子第一季度归母净利润2.16亿元，同比+2544.78%，环比+455% [19] - 崇达技术第一季度归母净利润4.98亿元，同比+441.01%，环比+315% [19] - 中天科技第一季度归母净利润16.14亿元，同比+109.38%，环比+9% [19] - 工业富联第一季度归母净利润166.34亿元，同比+60.35%，环比+26% [19] - 开滦股份2026年三季度归母净利润同比大增190.29%，公司为煤焦一体化企业，坐拥稀缺炼焦煤资源，具备大规模焦炭及煤化工产能 [25] - 厦门信达涨停核心逻辑为三季报业绩大幅增长，前三季度归母净利润同比增幅达7804.11%，同时叠加大宗商品贸易、算力建设运营及AI应用相关业务布局热点 [25] - 中远海特涨停由三季报高增叠加特种运输、重吊船概念催化：Q3净利同比增147%，作为特种远洋运输标杆，公司拟投建8艘6万吨级多用途重吊船，优化运力结构 [25] - 联明股份涨停原因：三季报业绩高增，前三季度净利同比增54.34%，单三季度净利同比增97.5%；已实现新能源汽车水冷板量产 [25] - 福建金森本次涨停系多重因素共振驱动：三季报业绩大幅增长，前三季度归母净利润同比增148.74%，叠加林业主业属性，拥有FSC森林认证，同时兼具海峡两岸概念 [25] - 桂林三金涨停原因：2026年第三季度归母净利润同比增长15.52%；拥有西瓜霜、三金片等知名独家中成药品种；旗下孙公司宝船生物有多款抗体创新药处于临床试验阶段 [25] - 传

行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级 [2] 核心观点 - 主动权益基金仓位回落，电子持仓占比下降，科创板主动调仓规模居前 [2] - 权益基金规模下降，主动权益基金仓位回落 [9][10] - 科创板主动调仓规模居前，主板低配程度收窄 [14][15] - 电子、通信持仓占比下降，医药生物占比上升 [21][23] - 电子、通信超配居前，银行低配 [28] - 中际旭创持股总市值位列第一 [32] - 药明康德、拓荆科技、天孚通信增持总额居前 [35] 权益基金规模、仓位及板块分布情况 权益基金规模下降，主动权益基金仓位回落 - 截至2026年三季度末，全市场共有权益类基金（不含ETF联接基金和FOF基金）8380只，较二季度末增加318只 [9] - 全部权益类基金的合计规模为82972.08亿元，较二季度末减少10668.51亿元 [9] - 被动指数型基金规模减少1197.86亿元 [9] - 普通股票型基金规模由7000.61亿元降至5825.04亿元，减少1175.58亿元 [12] - 偏股混合型基金规模由30458.58亿元降至23969.65亿元，减少6488.92亿元 [12] - 灵活配置型基金规模由12356.27亿元降至10627.88亿元，减少1728.39亿元 [12] - 增强指数型基金规模减少34.56亿元，股债平衡型基金规模减少43.21亿元 [12] - 2026年三季度，主动权益基金的算术平均仓位和股票市值加权平均仓位分别下降1.63pct.和2.87pct.，至82.79%和83.76% [10] - 各类型基金仓位均有所下降，其中灵活配置型基金股票市值加权平均仓位下降较多，为4.33pct. [10] - 灵活配置型基金算术平均仓位由75.86%降至73.87%，下降1.99pct.；偏股混合型由87.71%降至85.97%，下降1.74pct.；普通股票型由89.92%降至89.14%，下降0.78pct. [11] - 灵活配置型基金股票市值加权平均仓位由81.31%降至76.98%，下降4.33pct.；偏股混合型由88.43%降至85.91%，下降2.52pct.；普通股票型由90.16%降至89.25%，下降0.91pct. [11] 科创板主动调仓规模居前，主板低配程度收窄 - 2026年三季度，全部重仓股规模较上季度减少6807.77亿元，主动调仓规模为2560.70亿元 [14] - 科创板主动调仓规模为1141.07亿元，在各板块中居前 [14] - 主动调仓比例方面，科创板上升1.60pct.，主板、港交所和创业板分别下降0.55pct.、0.92pct.和0.21pct. [14] - 重仓股板块分布：主板由18504.11亿元降至16807.49亿元，创业板由11120.92亿元降至8228.35亿元，科创板由10663.15亿元降至8529.57亿元，港交所由4233.68亿元降至4129.61亿元，北证由74.14亿元升至93.22亿元 [16] - 主动调仓规模：科创板1141.07亿元，主板945.49亿元，创业板483.45亿元，北证34.31亿元，港交所-43.62亿元 [16] - 相较于全体A股流通市值在各板块间的配置比例，三季度主动权益基金低配主板，超配创业板、科创板和北证 [15] - 主板低配比例为24.36%，较二季度收窄5.88pct. [15] - 创业板和科创板超配比例分别为12.27%和12.04%，分别下降2.75pct.和3.20pct. [15] - 基金重仓A股主板配置比例由45.96%升至50.64%，创业板由27.60%降至24.83%，科创板由26.26%降至24.25%，北证由0.18%升至0.28% [17] - A股流通市值配置比例：主板由76.20%降至75.00%，创业板由12.58%降至12.56%，科创板由11.01%升至12.21%，北证由0.20%升至0.23% [17] - 北证由低配0.02%转为超配0.06%，环比变化0.07pct. [17] 行业配置情况 电子、通信持仓占比下降，医药生物占比上升 - 2026年三季度主动权益基金的前十大重仓行业依次为电子、通信、医药生物、电力设备、非银金融、有色金属、机械设备、食品饮料、银行和国防军工 [21] - 与二季度相比，电子、通信仍位居前两位，医药生物升至第三位，银行进入前十 [21] - 电子持仓占比由二季度的39.82%下降至33.97%，下降5.85pct. [23] - 通信由15.40%下降至13.36%，下降2.04pct. [23] - 医药生物由5.23%上升至7.94%，上升2.71pct. [23] - 银行由1.80%上升至2.95%，上升1.15pct. [23] - 电力设备由7.43%降至6.25%，下降1.18pct.；非银金融由4.11%升至4.67%，上升0.56pct.；有色金属由4.04%升至4.65%，上升0.61pct.；机械设备由4.69%降至4.11%，下降0.58pct. [22][23] - 食品饮料由2.89%升至3.82%，上升0.93pct.；国防军工由2.00%升至2.18%，上升0.18pct. [23] - 持仓市值占比涨幅较大的行业：医药生物上升2.71pct.（主动调仓比例0.29pct.）、银行上升1.15pct.（主动调仓比例0.24pct.）、食品饮料上升0.93pct.（主动调仓比例-0.07pct.）、有色金属上升0.61pct.、汽车上升0.58pct. [24] - 持仓市值占比跌幅较大的行业：电子下降5.85pct.（主动调仓比例-0.70pct.）、通信下降2.04pct.（主动调仓比例0.24pct.）、电力设备下降1.18pct.（主动调仓比例-0.64pct.）、建筑材料下降0.68pct.、机械设备下降0.58pct. [24] 电子、通信超配居前，银行低配 - 相较于行业自由流通市值权重，三季度主动权益基金重仓A股在电子、通信保持较高超配比例，分别为14.75%和7.64% [28] - 银行、基础化工和计算机分别低配3.33%、2.57%和2.50% [28] - 与二季度相比，电子、通信超配比例下降，医药生物由低配转为超配 [28] - 电子超配比例由16.15%降至14.75%，通信由8.50%降至7.64% [31] - 医药生物由低配0.12%转为超配1.18% [31] - 食品饮料超配比例由0.18%升至0.58%，煤炭由低配0.04%转为超配0.20% [31] - 银行低配比例由2.99%扩大至3.33%，基础化工由2.38%扩大至2.57%，计算机由2.74%收窄至2.50%，机械设备由1.76%扩大至1.86%，公用事业由1.57%扩大至1.59% [31] 重仓持股情况 中际旭创持股总市值位列第一 - 持仓市值前二十名重仓股中，中际旭创的基金持股总市值为1700亿元，位列第一 [32] - 持仓市值排名前五的个股依次为中际旭创、新易盛、宁德时代、寒武纪和药明康德 [32] - 与二季度相比，药明康德进入前五，中微公司退出前五 [32] - 中际旭创持股总市值1700.06亿元，持有基金数2407只，季度持仓变动515.93万股，持股占流通股比18.95% [33] - 新易盛持股总市值1427.52亿元，持有基金数1808只，持股占流通股比29.26% [33] - 宁德时代持股总市值877.64亿元，持有基金数1835只，持股占流通股比6.73% [33] - 寒武纪持股总市值825.77亿元，持有基金数1268只，季度持仓变动-75.61万股 [33] - 药明康德持股总市值817.44亿元，持有基金数1615只，季度持仓变动11716.84万股 [33] - 中微公司持股总市值719.94亿元，持有基金数727只 [33] - 源杰科技持股总市值615.61亿元，持股占流通股比31.06% [33] - 贵州茅台持股总市值545.17亿元，持有基金数1139只 [33] - 北方华创持股总市值519.34亿元，季度持仓变动-1026.60万股 [33] - 紫金矿业持股总市值519.33亿元，季度持仓变动31693.44万股 [33] - 配置数量方面，三季度权益基金配置数量前五的股票依次为中际旭创、宁德时代、新易盛、药明康德和紫金矿业，其中共有2407只基金重仓中际旭创 [34] - 相比二季度，药明康德、紫金矿业进入前五，寒武纪、兆易创新退出前五 [34] 药明康德、拓荆科技、天孚通信增持总额居前 - 从基金持有重仓股总额的变化角度看，采用三季度的区间成交均价计算，三季度药明康德、拓荆科技、天孚通信的增持总额居前 [35] - 兆易创新、芯原股份、中芯国际的减持总额居前 [35] - 药明康德持股总额817.44亿元，增持总额167.99亿元 [37] - 拓荆科技持股总额469.43亿元，增持总额144.05亿元 [37] - 天孚通信持股总额391.88亿元，增持总额136.33亿元 [37] - 新易盛持股总额1427.52亿元，增持总额128.39亿元 [38] - 联讯仪器持股总额152.39亿元，增持总额125.52亿元 [38] - 华海清科持股总额333.49亿元，增持总额125.25亿元 [38] - 中微公司持股总额719.94亿元，增持总额114.65亿元 [38] - 中科飞测持股总额396.53亿元，增持总额100.47亿元 [38] - 紫金矿业持股总额519.33亿元，增持总额99.99亿元 [38] - 长江电力持股总额177.97亿元，增持总额95.81亿元 [38] - 兆易创新持股总额176.60亿元，减持总额212.75亿元 [37] - 芯原股份持股总额65.34亿元，减持总额114.71亿元 [37] - 中芯国际(HK)持股总额194.31亿元，减持总额98.06亿元 [37] - 佰维存储持股总额23.15亿元，减持总额96.36亿元 [38] - 永鼎股份持股总额1.76亿元，减持总额86.27亿元 [38] - 东山精密持股总额416.43亿元，减持总额84.03亿元 [38] - 中国巨石持股总额30.99亿元，减持总额80.61亿元 [38] - 华虹宏力持股总额52.80亿元，减持总额75.43亿元 [38] - 北方华创持股总额519.34亿元，减持总额75.32亿元 [38] - 亨通光电持股总额86.34亿元，减持总额64.64亿元 [38]

核心观点 - 10月29日市场大跌，上证指数下跌0.82%，创业板指下跌4.45%，全A成交额1.64万亿，较上一交易日减少4% [1] - 三星和谷歌业绩不及预期加剧市场对AI景气持续性的担忧，成长产业主线仓位仍高也加大了市场对卖盘压力的担忧 [2] - 脆弱市场偏好环境下扰动易被放大，但扰动事件即将落地有望迎来反弹机会 [4] - 仍可期待年末上涨行情，趁低位布局产业主线，首选布局AI上中游硬件方向 [7] 市场异动与风格表现 - 煤炭（+2.21%）、银行（+1.97%）、食品饮料（+1.17%）领涨，通信（-7.56%）、电子（-5.47%）、美容护理（-3.39%）领跌 [1] - 风格方面，红利和大盘收涨，红利指数（+1.06%）领涨，成长风格如创成长（-6.15%）领跌 [1] 海外AI代表性企业业绩不及预期 - 三星电子第三季度销售额195.25万亿韩元，低于市场预期的195.79万亿韩元，净利润75.21万亿韩元，同比增加526%，但仍低于市场预期的86.13万亿韩元，财报不及预期后三星电子收跌4.1% [2] - 谷歌第三季度财报搜索业务增速、广告收入、云业务等多项核心业务指标均不及市场预期，财报公布后谷歌夜盘跌超10% [2] - 当前市场交投情绪处于今年4月以来底部水平，任何利空性事件均会放大对市场的扰动 [2] AI硬件板块高仓位压力 - 2026年3季度基金持仓数据显示，公募三大主动权益基金在通信、电子行业上的总仓位仍占43.8%，虽较今年2季度下滑了9个百分点，但仍处于历史极高值水平 [3] - 机构持有产业趋势主线的仓位仍然十分高企，并未如市场预期般大幅回落，加剧了市场对筹码过度集中、未来卖盘压力较大的担忧 [3] 市场弱势震荡期与反弹展望 - 当前市场处于成长产业周期第二阶段弱势震荡期末期，预计该过程即将于10月底或11月初左右结束 [4] - FOMC会议决议利率按兵不动，加息预期扰动暂告段落；3季度基金持仓披露完毕；上市公司三季报也即将披露结束，不确定性扰动即将结束 [4] - 进入11月市场有望迎来基于机构年末业绩考核排名冲刺和春季躁动行情预期提前的交易性共识，市场最悲观时点即将结束 [4][6] - 11月初将进入第二阶段行情的尾声加速上涨阶段，有望出现一波持续1个月左右、成长风格15%左右涨幅、主线行业20%左右涨幅的机会 [6] - 成长风格和主线行业的换手率已触及第二阶段行情以来最低位，全A成交额较前期高点缩量2/3后也较难进一步萎缩，后续回升概率较高 [6] 投资主线布局 - 第一条主线：为年末上涨行情积极布局，AI上中游硬件等产业景气趋势方向为最优选择，包括光模块、PCB、CPO、光纤、液冷、存储及半导体设备链、电源设备、数据中心等 [7] - 第二条主线：AI下游应用方向的主题和扩散性机会轮动机会，主要包括机械设备、机器人、游戏、软件等，其中机械设备同时受益机器人、商业航天、液冷、高端制造等多主题辐射 [8] - 第三条主线：具备强α支撑的农产品链条，包括农产品、化肥、农化制品等，超强厄尔尼诺效应对农产品生存气候条件形成巨大变化，将对产量形成较大抑制，当前农产品价格已出现趋势性涨价 [8]

文章核心观点 - 美国司法部对英伟达129亿美元收购Hugging Face的交易展开反垄断调查，该调查被并入司法部对英伟达商业行为长达数年的更广泛反垄断调查之中 [1][3][4] - 调查核心关注点在于：这笔交易是否会让英伟达掌握人工智能的一个基础性分发节点，以及英伟达是否利用稀缺GPU配额作为筹码迫使客户接受网络设备或Groq处理器等相邻产品 [3][4] - 司法部任何行动都可能在芯片行业引发连锁反应，并对英伟达在AI领域延伸影响力的投资与收购战略构成挑战 [3] 反垄断调查详情 - 司法部近期的问询覆盖英伟达的收购、投资、销售行为，以及该公司是否曾对其客户施加压力 [3] - 围绕Hugging Face交易，司法部提出的问题及其对英伟达行为展开更广泛持续追查的细节系首次被报道 [3] - 反垄断执法者仍在推进对这家芯片设计公司行为长达数年的调查 [3] - 调查人员正在搜集证据，核查英伟达是否利用稀缺的GPU配额作为筹码，迫使客户接受网络设备或Groq处理器等相邻产品 [4] 交易双方在AI产业链中的位置 - Hugging Face是全球知名开源AI平台，聚集了大量开发者、研究人员和企业用户，用户可以在平台上分享和获取AI模型、数据集和各种软件工具，是AI开发者生态中的重要集散地，连接着模型开发者、企业和科研机构 [6] - 英伟达牢牢占据AI算力基础设施的核心位置，其GPU芯片被广泛用于训练和运行AI模型，包括OpenAI的ChatGPT、Anthropic的Claude等顶尖模型 [6] - 一旦交易完成，英伟达的触角将从AI芯片进一步延伸至模型、软件工具和开发者生态 [6] 英伟达的AI领域布局与交易安排 - 英伟达已成为科技经济和AI繁荣的基石，投资了Anthropic、OpenAI等主要玩家，同时在全球范围内推动数据中心建设，使其芯片能够满足AI庞大的算力需求 [3] - 英伟达此前表示，此次收购预计将于2027年上半年完成，并补充称Hugging Face将继续支持与各类芯片、云及AI提供商开展合作 [3][5] - 收购完成后，Hugging Face仍将继续与不同芯片厂商、云服务商和AI企业合作 [5]

文章核心观点 - 科技股近期出现明显下跌，但AI产业链的利润并未消失，而是在平台公司与上游硬件公司之间重新分配 [1][8][9] - 半导体已成为中国AI相关利润的重要板块，2025年第二季度半导体占中国AI相关利润的42%，而2025财年该比例仅为9% [1] - 市场当前交易的核心逻辑是：每增加一元AI资本开支，谁的利润最先受益，答案越来越偏向上游硬件环节 [2][6] - 平台公司负责花钱，硬件供应链率先收钱，设备、AI芯片、加速器和晶圆代工企业能更快将平台资本开支转化为订单和收入 [4] - 资金正从阿里巴巴、腾讯等互联网平台流出，转向寒武纪、北方华创、华虹半导体及其他半导体和硬件公司 [3] - 全球范围内自本周一以来投资者正在重新买入AI半导体和硬件类股票 [2] 盈利预测分化 - 由于AI投资增加、商业化收入尚未完全兑现，腾讯远期每股收益预计下降4.3%，阿里巴巴也面临类似盈利压力 [7][16] - 硬件端市场预计下一年度每股收益实现高速增长：寒武纪增长161%，华虹半导体增长205%，北方华创增长76% [12][19] - 以2024年10月为100对比平台公司与AI硬件公司远期每股收益预测变化，北方华创和华虹半导体远期盈利预测明显上升，腾讯盈利预测近期有所回落 [18] - 平台公司资本开支暂时压制自身利润，却同时变成上游公司的订单和盈利 [9] - 谁在承担AI投资成本、谁在率先确认AI收入，正成为市场重新定价的核心 [10] 估值与交易拥挤度 - 此前上游硬件涨幅较大，投资者担心估值和交易拥挤度，但经过近期调整部分指标已明显降温 [10] - 中国半导体指数和AI基础设施指数的RSI均已回落至35左右 [10] - 10月26日包括华虹半导体、中微公司和北方华创在内的多只股票进入极度超卖区间，其中华虹半导体RSI一度降至17.9 [10] - 全球对冲基金净杠杆率已较10月初高点下降6个百分点，亚洲基本面多空基金净杠杆率降至过去一年区间的第21百分位 [14] - 交易不再处于情绪最亢奋、仓位最拥挤的位置，对长期看好AI产业趋势的资金而言当前更像一次仓位清洗而非产业逻辑逆转 [15][16] 产业动态 - 产业层面并未变坏，近期关注点包括几家公司最新财报、国内大模型厂与token平台合作情况、国内AI芯片公司情况 [21]

兆易创新2026年三季报业绩 - 公司前三季度实现营业收入202.97亿元，同比增长197.11% [1] - 公司前三季度归母净利润110.66亿元，同比增长921.55% [1] 兆易创新股东持仓变动 - 创始人朱一明今年5月至6月累计减持1111.06万股，减持金额约44亿元 [1] - 朱一明承诺自7月29日起12个月内不减持，并计划于今年12月13日至明年7月29日期间增持不低于10亿元 [1] - 第三季度朱一明持股数量未发生变化，截至9月末持有3464.74万股，占公司总股本的4.92% [1] - 牛散葛卫东持股数量不变，仍为1644.7万股 [1] - 葛卫东之妻王萍减持0.6万股至860万股 [1] - 葛卫东夫妇仍分别为公司第四、六大股东，共占公司总股本比例减少0.01%至3.56% [1] 中际联合股东变动 - 中际联合10月29日发布2026年三季报 [1] - 牛散、新华都实控人陈发树新进成为中际联合第七大股东，持股数量238万股，占公司总股本比例1.12% [1]

公司业务与战略布局 - 公司核心业务为图形显控，小型专用化雷达和芯片为未来大力发展的业务方向 [2] - 公司芯片产品主要为图形处理芯片（GPU）和边端侧 AI SoC 芯片，已研发 JM5400、JM7 系列、JM9 系列和 JM11 系列等产品，支持 Windows、Linux 主流操作系统，广泛应用于服务器、图形工作站、台式机、笔记本等设备 [2] - 产品已在政务、电信、电力、能源、金融、轨交等多领域实现应用，形成云桌面、CAD 工业设计软件、BIM 建筑信息模型设计、3D 地理信息渲染、工业数字孪生等场景的完整解决方案 [2][3] - 公司推动"高性能 GPU+边端侧 AI SoC 芯片"双轮驱动战略，构建覆盖"云－边－端"的算力闭环，打造安全可控的国产化算力底座 [4] - 通过投资等方式深度融合芯片技术与国防、低空经济等应用场景，拓展具身智能及边缘计算等通用市场，形成"芯片－场景－生态"的协同发展模式 [4] 边端侧 AI SoC 芯片进展 - 控股子公司诚恒微自主研发的 CH37 系列边端侧 AI SoC 芯片采用高集成度单芯片设计，集成高端 CPU、GPU、NPU、GPGPU、ISP 等高规格处理单元，峰值算力达 64TOPS@INT8 [3] - CH37 系列产品已开始进入小批量交付阶段 [4] - 以配送/清洁机器人为例，基于 CH37 系列的机器人模组可在单芯片上完成视觉感知、路径规划、语音理解、运动控制等任务，降低硬件集成和软件适配复杂度 [4] - 未来端侧围绕不同算力档位的芯片布局、成本优化、AI 感知与端侧大模型能力、多模态融合感知等方向探索，包括提升 VLA 等轻量化模型的本地推理与专用加速能力 [5] 低空业务进展 - 低空业务当前以低空安防为切入点开展产品与技术探索 [6] - 自主研发的便携式反无人机雷达具备轻便灵活部署特性，已应用于低空监视、近程防空及要地防御等场景 [6] - 低空智能安防系统已在永州零陵机场等场景完成试点部署，后续以民航机场场景为切入点持续完善低空安全产品体系 [6] 激励计划与战略规划 - 2026 年推出限制性股票激励计划和员工持股计划，考核体系为公司、事业部/子公司及个人三个层面相结合，将核心骨干利益与业务单元研发进展、经营质量直接对齐 [7] - 未来 1—2 年继续围绕"高性能 GPU+边端侧 AI SoC 芯片"双轮驱动推进业务布局，深耕重点行业市场，巩固存量客户、挖掘潜在需求 [7] - 内部管理方面不断完善管理、提升运营效率，强化应收账款管理，改善现金流水平 [7] - 相关研发及产业化项目进展受生态适配、客户导入及市场需求等多重因素影响，存在不确定性，上述展望不构成对未来业绩的预测及承诺 [8] 调研活动基本信息 - 参与单位包括易方达基金、银河证券、方正证券、国投证券、长沙国控资本等，共 24 人 [2] - 活动时间为 2026 年 10 月 29 日，地点为公司会议室 [2] - 上市公司接待人员为副总裁、董事会秘书周振武及证券事务代表石焱 [2]