核心观点与数据表现 - 2026年3月CPI同比为1.0%，低于前值1.3%和预期1.3%，环比为-0.7%[1] - 2026年3月PPI同比为0.5%，较前值-0.9%大幅回升1.4个百分点，环比为1.0%[1] - PPI回升主因是国际油价飙升（环比21.9%）带动国内油气开采PPI环比上涨15.8%[8] - 油价上涨冲击石化链中下游供给，放大价格涨幅，石油加工、化学原料PPI环比分别上涨5.8%、3.6%[2] - 原油及其中下游供给收缩共同拉动PPI环比约0.7个百分点，为最大贡献项[2][8] - 除铜外其他有色金属涨价（如稀土环比11.8%，铝冶炼环比0.7%）额外拉动PPI环比约0.1个百分点[2][13] - 国内煤炭、钢铁价格涨幅有限，煤炭采选、黑色压延PPI环比仅0.1%、0.3%，对PPI环比贡献度为0%[2][13] CPI结构分析 - 3月CPI环比-0.7%，弱于往年春节次月平均水平（-0.4%），主因食品和服务价格回落幅度大于往年[3] - 食品CPI环比-2.7%，明显弱于往年同期，其中鲜菜、鲜果、猪肉价格环比分别下降10.1%、3.3%、7.3%[3][15] - 服务CPI环比-1.1%，弱于往年，飞机票、交通工具租赁和旅行社收费价格分别下降29.5%、18.9%、14.2%[3][20] - 核心商品CPI同比维持1.6%高位，剔除黄金饰品后的其余核心商品CPI同比为-1.4%，小幅回升0.3个百分点[3][22] 未来展望与风险 - 若原油现货价在5月前持续高于110美元/桶，PPI同比可能在4-5月上升至2.0%左右[4][26] - 油价通过成品油和核心商品CPI路径传导，预计二季度CPI同比中枢将重新上升至1.3%左右[4][26] - 报告提示食品供给或能源供给超预期偏紧的风险[5][44]

行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告核心观点 - 2026年清明假期出行数据彰显行业韧性，春假制度与清明相连形成6天超长假期，有效释放休闲旅游需求，推动国内旅游人次与收入实现小幅增长，行业景气度延续上行趋势[1][2] - 细分领域表现分化，酒店行业量价齐升，离岛免税增速领跑，山岳景区客流迎来小高峰，亲子、周边、研学游需求兴起，出境游保持增长但增速放缓[2] - 旅游产业链上，推荐关注与出行人次强相关且估值处于底部的在线旅游平台、由休闲需求驱动的酒店，以及具备内生优化与外部交通条件催化的区域性景区[2] 整体出行情况 - 2026年清明假期（4月4日至6日）全国国内出游1.35亿人次，同比增长6.8%；国内出游总花费613.67亿元，同比增长6.6%[1][7] - 全国跨区域人员流动量达8.4亿人次，同比增长6%[1] - 出入境旅游方面，全国边检机关共保障677.9万人次中外人员出入境，日均226万人次，同比增长9.1%[7] 交通出行细分 - 全社会跨区域人员流动量约8.4亿人次，同比增长约5.9%，较2019年同期增长约35.6%[7] - 铁路发送旅客5767.9万人次，同比增长8.2%；水路发送旅客372.5万人次，同比增长9.8%[7] - 民航发送旅客552.4万人次，同比下降1.3%；公路人员流动量7.78亿人次，同比增长5.8%[7] 离岛免税表现 - 2026年清明假期，海南离岛免税购物金额、购物人数、购物件数分别为2.79亿元、4.76万人次、22.42万件，较去年同比增长14.8%、19.6%、10.1%[7] - 海口美兰机场运送旅客215，113人次，同比增长7.2%[7] 山岳景区客流 - **峨眉山**：春假加清明6天接待总人次22.12万，同比增长超70%，门票收入1320.03万元[8] - **黄山**：清明假期（4.5-4.7）接待总人次9.6万，同比增长1.05%；4月1日游客接待量同比增长200%[8] - **九寨沟**：清明小长假（4.5-4.7）接待总人次7.85万，同比增长45.1%；春假加清明6天接待12.74万人次，同比大幅增长135.5%[9] - **九华山**：清明假期接待总人次17.4万[9] - **祥源文旅**：清明假期接待总人次23.82万，同比增长9.40%；营收1530.01万元，同比增长14.18%[9] 主要旅游城市数据 - **全国**：重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长2.4%；重点监测的78个步行街(商圈)客流量、营业额分别增长6.0%、6.7%[10] - **北京**：接待游客1001.6万人次，同比增长4.4%；旅游收入123.4亿元，同比增长7.4%；入境游客10.2万人次，旅游花费11.1亿元，同比分别大幅增长47.8%、49.2%[10] - **上海**：4月1日至6日接待游客739.76万人次，同比增长5.64%；宾旅馆平均客房出租率为64.4%，同比增加6.4个百分点[11] - **广东**：清明假期三天接待游客1985.1万人次，实现旅游收入104.3亿元[11] - **四川**：清明假期，全省纳入统计的899家A级旅游景区接待游客577.06万人次，门票收入6074.09万元，同比分别增长14.51%、16.84%[12] - **湖北**：截至4月5日，A级旅游景区共接待游客589.60万人次，同比增长15.66%[12] 在线旅游平台（OTA）洞察 - **携程**：清明国内13-18岁青少年游客量激增3.3倍；国内机票、火车票预订量同比增长44%；私家团、拼小团等订单同比增长70%以上；入境酒店搜索热度同比增长200%[13] - **去哪儿**：18岁以下民航乘客占比近两成，13-18岁旅客数量同比增幅达70%；非传统旅游城市酒店入住量增幅显著[14] - **同程**：北京、西安、南京、成都等研学基地订单同比增超100%；港人赴内地机票、酒店预订同比分别增近4倍、8倍；知识型县域旅游目的地酒店及民宿预订热度同比增超400%[15] - **飞猪**：清明假期出行服务预订量同比增超40%；含踏青赏花、汉服旅拍等体验类服务预订量增超七成；入境游酒店搜索热度同比增250%[16] - **途牛**：超70%游客选择假期前期错峰出行；亲子游订单占比超六成；13-18岁青少年出游人次同比大幅激增[17] 历史数据对比 - 2026年清明假期旅游人次1.35亿，较2025年清明（1.26亿）增长7.1%；旅游收入613.67亿元，较2025年清明（575.49亿元）增长6.63%[19] - 2026年清明旅游人次恢复至2019年同期（1.12亿）的120.5%，旅游收入恢复至2019年同期（478.90亿元）的128.1%[19]

行业投资评级 - 社会服务行业投资评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - 2026年清明假期恰逢多地春假，形成6天连休，催生“春日小黄金周”效应，助力出游数据稳中有升[2][8] - 春假连放创造需求，进入四月伴随春假在更多省市落地，出行景气度有望持续[3][7] - 清明出游数据整体符合预期，但市场结构分化显现[7] 行业数据与市场表现总结 - **交通运输总量稳健增长**：清明假期（4月4日至6日）全社会跨区域人员流动量预计8.45亿人次，日均约2.8亿人次，同比增长6%[8] - **铁路与水路客运表现突出**：铁路客运量预计5767.9万人次，日均1923万人次，同比增长8.2%；水路客运量预计372.5万人次，日均124万人次，同比增长9.8%[8] - **民航客运量小幅下降**：民航客运量预计552.4万人次，日均184万人次，同比下降1.3%[8] - **公路人员流动量稳定增长**：预计7.78亿人次，日均2.59亿人次，同比增长5.8%[8] - **OTA平台数据亮眼**：携程数据显示，春假与清明叠加期间，江苏用户订单同比增幅达93%，北京订单增速达466%；飞猪数据显示国内酒店预订间夜量同比增长约40%，景区门票预订票张数同比增长超70%[8] - **长线游与亲子游成核心驱动力**：去哪儿平台显示，4月1日至6日出行半径800公里以上旅客数量同比增长超30%；同程旅行数据显示亲子人群占比接近40%，亲子订单同比涨幅接近200%[8] - **出入境客流持续恢复**：清明假期全国边检机关共保障677.9万人次出入境，日均226万人次，同比增长9.1%[8] - **重点景区客流分化明显**：峨眉山景区春假三天（4月1日-3日）累计接待游客超8.3万人次，同比增长200%；清明三天（4月4日-6日）累计接待游客13.73万人次，同比增长73.76%[8] - **其他景区表现**：长白山景区清明前两日接待游客12625人次，同比增长29.05%；华山景区单日接待游客量超两万人次，同比增长超30%；黄山假期接待量9.6万人次，日均3.2万人次，较2025年清明日均3.17万人次微增1%[8] - **消费市场平稳增长**：清明假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长2.4%[8] - **服务消费活跃**：重点监测餐饮企业销售额同比增长3.9%；重点平台酒店住宿消费同比增长2.6%[8] - **跨城与主题消费增长显著**：跨城出游人次同比增长15.1%，主题乐园消费同比增长11.7%，亲子研学订单同比翻倍，租车订单量同比增长约40%[8] - **步行街（商圈）表现良好**：重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额分别增长6.0%、6.7%[8] 投资建议与关注板块 - 建议关注**在线旅游平台（OTA）**，因其受益于订单量高速增长与用户出行半径扩大[3] - 建议关注**景区公司**，尤其是拥有热门IP或位于春假热门目的地的公司，客流恢复显著[3] - 报告提及的相关标的包括：携程集团-S(09961，未评级)、同程旅行(00780，未评级)、峨眉山A(000888，买入)[3]

核心观点 - 2026年清明假期与多地春假衔接，驱动了覆盖交通、文旅、住宿、餐饮零售的全链条消费，出行链景气度延续，山岳类景区表现尤为亮眼 [1][2][3] 假期出行与交通客流 - 清明假期全社会跨区域人员流动量预计达8.45亿人次，日均2.82亿人次，同比增长6% [2] - 铁路客运量预计5767.9万人次，日均1923万人次，同比增长8.2% [2] - 公路人员流动量预计7.78亿人次，日均2.59亿人次，同比增长5.8% [2] - 水路客运量预计372.5万人次，日均124万人次，同比增长9.8% [2] - 民航客运量预计552.4万人次，日均184万人次，同比下降1.3% [2] 餐饮零售及服务消费 - 全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长2.4% [3] - 商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量同比增长6.0%，营业额增长6.7% [3] - 重点监测餐饮企业销售额增长3.9% [3] - 重点平台酒店住宿消费增长2.6% [3] - 跨城出游人次同比增长15.1% [3] - 主题乐园消费同比增长11.7% [3] - 亲子研学订单同比翻倍 [3] - 租车订单量增长约40% [3] 山岳类景区表现 - 峨眉山景区春假三天（4月1日-3日）累计接待游客超8.3万人次，同比增长200% [4] - 峨眉山景区清明三天（4月4日-6日）累计接待游客13.73万人次，同比增长73.76% [4] - 九华山景区预计接待游客量将创历史新高 [4] - 长白山景区推出免门票举措，清明假期前两日接待游客12625人次，同比增长29.05% [4] - 黄山风景区三天假期累计接待游客突破9.6万人次，略高于2025年同期的9.5万人次 [4]

行业投资评级 - 社会服务行业评级为“强于大市”（维持）[5] 报告核心观点 - 清明假期旅游市场呈现温和复苏，春假试行范围扩大显著带动家庭出游，并对五一假期旅游市场形成积极传导 [2][3][4] - 我国消费结构正从商品消费主导转向商品与服务消费并重，以体验为核心的服务消费有望成为主要增长引擎 [5] - 建议关注出行链、连锁餐饮龙头及新兴体验业态的早期布局价值 [5][8] 清明假期旅游数据总结 - **国内游整体表现**：2026年清明节3天假期，全国国内出游1.35亿人次，同比增长6.8%；国内出游总花费613.67亿元，同比增长6.6% [2] - **人均消费水平**：假期人均花费454.57元，与去年假期基本持平；人均日花费为151.52元，与去年同期基本持平，略高于春节假期水平，显示消费处于温和复苏通道 [2][3] - **跨境游表现亮眼**：假期期间全国口岸共计677.9万人次出入境，较去年同期增长9.1% [3] - 港澳台居民出入境329.1万人次，同比增长19.5% [3] - 外国人出入境84.3万人次，同比增长20.9% [3] - 入境外国人中，适用免签政策入境31.9万人次，同比增长30.7%，免签政策红利持续释放 [3] 春假效应与市场前瞻 - **春假政策带动效应**：2026年政府工作报告首次写入支持推广中小学春秋假，今年春假试行范围进一步扩大至江苏、浙江、安徽、贵州等省份，与清明假期形成最长6天连休，显著带动家庭出游 [4] - **春假客源与业态**：南京、合肥、成都等是春假热门客源地；泰州、常州、淮安等地出游人次同比大幅增长。青少年是出游主力，研学、演艺等适合亲子游的旅游业态更为受益 [4] - **五一假期前瞻**：清明假期良好表现形成“涟漪效应”，推高五一市场预期。同程旅行数据显示，清明期间五一假期旅游产品搜索热度环比提升超过320% [4] - **预订行为变化**：受燃油附加费上调及酒店价格上涨预期影响，游客提前锁定热门目的地及长线游的机票与酒店资源，利好OTA平台及跨境游旅行社等出行链相关公司 [4] 投资建议与关注方向 - **宏观背景**：2026年促消费政策导向稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复苏仍需时间 [5] - **关注方向一**：受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司 [5] - **关注方向二**：正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头 [5] - **关注方向三**：体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值 [8]

文章核心观点 清明假期出行数据虽边际回落但整体维持韧性，结构性亮点突出，特别是“春假”政策有效拉长了试点省份的出行半径并释放了亲子长线需求，同时出入境游延续高增长[2] 每周经济观察显示，部分领域如地产销售、出口及部分大宗商品价格出现景气向上迹象，而耐用品消费、基建等领域则显现景气向下压力[7] 一、春假赋能，韧性延续——清明假期文旅观察 (一)整体情况：出行维持高位韧性 - 清明假期前两日（4月4日至5日），全社会跨区域人员流动量同比增速为5.6%，低于去年清明假期的7.5%和今年春节假期的8.2%[3][11] - 铁路出行表现更优，假期前两日铁路出行人数同比增速为9.2%，高于去年清明的6.1%[12] - 民航出行人数同比增速为2.5%，显著低于去年清明的10.1%，部分原因在于机票价格同比上涨11.6%加速了客流向高铁转移[12] - 水路出行延续高增长，假期前两日水路出行人数同比增速为21.2%[6][12] (二)结构亮点：春假效应凸显，出入境游双向高增 1、亮点一：“春假+清明”长假效应显现，拉动家庭中长线出游 - 江苏、四川、安徽、贵州等地将春假安排在4月1日至3日，与清明假期相连形成6天连续长假[4][14] - 在有春假安排的客源地，国内出行整体预订热度平均环比提升130%，超出大盘增幅30个百分点[4][14] - 春假地区出游人群规模较去年同期增长41%[14] - 春假地区跨省游占比达54%，较去年同期增长12个百分点[4][15] - 出行半径在800公里以上的旅客增三成以上，攀枝花、黄山、西昌等春假城市出发机票量分别实现超120%、80%和72%的爆发式增长[15] - 春假试点城市亲子用户出行占比由32%提升至59%，成为绝对主力，该比例甚至超越了春节、国庆及寒暑假[15] 2、亮点二：出入境游双向奔赴，免签红利助推高增长 - 全国口岸预计日均出入境人员突破230万人次，同比增长11.1%[5][18] - 出境游方面，韩国、泰国、马来西亚热度居前，其中赴韩机票量同比增幅超40%[5][18] - 入境游方面，清明假期订单量整体同比增幅近90%[5][18] - 免签国整体订单量同比增幅超过45%，是非免签国整体同比增幅的近3倍[5][18] 二、每周经济观察 (一) 华创宏观WEI指数上行 - 截至2026年3月29日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为6.56%，环比3月22日的5.54%上行1.02%[20] - 指数上行主要受乘用车批零和半钢胎开工率驱动：3月31日当周乘用车批零同比为-4.29%，相比3月8日当周的-27.87%上行24个百分点；3月26日当周汽车半钢胎开工率为78.24%，相比2月26日当周的34.56%上行44个百分点[20] (二)资产：股债夏普比率差仍在高位 - 截至2026年4月3日，股债夏普比率差为2.86，处于历史相对高位（十年89.6%分位数），凸显股票相对于债券的配置性价比[22] (三)需求：乘用车零售降幅扩大，住宅销售有所改善 - 耐用品消费降幅再度扩大：截至3月31日当周，乘用车零售同比下降13%，3月全月同比下降15%[7][25] - 地产销售改善：4月前5日，67城商品房住宅成交面积同比+17%，3月全月同比+1.8%[7][25] - 服务消费略有回落：4月前两日，26城地铁客运人数同比+5%；4月前四日，国内执行航班数较去年+0.6%[25] (四)生产：水泥发运率增幅继续放缓 - 截至4月3日，水泥发运率为32.7%，较去年同期低10个百分点[8][29] - 市场监管总局发布通知，明确提出着力防治平台经济、光伏、锂电池、新能源汽车等重点行业和领域的“内卷式”竞争[8][29] (五)贸易：韩越出口景气维持高位，我国集装箱吞吐量同比边际回升 - 韩国3月出口同比升至48.3%，其中半导体出口同比高达151.4%[33] - 越南3月出口同比为20.6%[33] - 截至4月5日当周，我国港口集装箱吞吐量四周同比为7.4%，较上周的6.3%边际回升[7][33] - 3月，美国提单口径从中国进口同比-21.2%，从中国进口占比为21.8%[35] (六)物价：油价续涨、金铜价格反弹，国内工业品价格普跌 - COMEX黄金收于4672美元/盎司，上涨4%；LME三个月铜价收于12235.5美元/吨，上涨1%[7][46] - 美油收于111.5美元/桶，上涨11.9%[46] - 国内工业品价格普遍下跌：螺纹钢上海现货价下跌0.3%，全国水泥价格指数下跌0.3%，南华玻璃指数下跌5.1%，碳酸锂连续合约收盘价下跌5.8%[48] - 农产品中，猪肉批价下跌3.7%，蔬菜批价下跌3.6%[48] (七)利率债：Q1新增专项债发行近1.2万亿 - 2026年第一季度新增专项债累计发行11599亿元，去年同期为9602亿元[50] (八)资金：资金利率较低，央行缩量 - 截至4月3日，DR001收于1.2340%，DR007收于1.3372%，较3月27日环比分别下降8.39bps和10.26bps[8][59] - 上周逆回购净回笼资金1702亿元[59]

行业投资评级 - 报告对行业评级为“增持” [4] 核心观点 - 2026年清明假期与多地春假衔接，交通客流与山岳景区热度均处高位，餐饮零售及服务消费稳健增长 [2] - 出行链景气延续，清明假期跨区域流动人员预计8.45亿人次 [4] - “春假+清明”双重驱动，餐饮零售及服务消费表现亮眼 [4] - 清明春游踏青属性强，山岳类景区受益明显 [4] 投资观点与标的推荐 - 看好旅游出行：推荐酒店（华住集团-S、首旅酒店、锦江酒店，相关标的亚朵），景区（九华旅游、三特索道、黄山旅游、三峡旅游、峨眉山A等） [4] - 竞争格局显著改善：关注菜百股份、行动教育、锅圈、珠免集团、中国中免、华图山鼎 [4] - 个股机会：江苏国泰、苏美达、海底捞、步步高、古茗等 [4] - 消费科技：关注个股绿联科技，培育钻石行业机会等 [4] 假期出行与交通数据 - 清明假期（4月4日至6日）全社会跨区域人员流动量预计84537.8万人次，日均28179万人次，同比增长6% [4] - 铁路客运量预计5767.9万人次，日均1923万人次，同比增长8.2% [4] - 公路人员流动量预计77845万人次，日均25948万人次，同比增长5.8% [4] - 水路客运量预计372.5万人次，日均124万人次，同比增长9.8% [4] - 民航客运量预计552.4万人次，日均184万人次，同比下降1.3% [4] 餐饮零售与服务消费表现 - 清明假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长2.4% [4] - 商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额分别增长6.0%、6.7% [4] - 商务部重点监测餐饮企业销售额增长3.9% [4] - 重点平台酒店住宿消费增长2.6% [4] - 跨城出游人次同比增长15.1% [4] - 主题乐园消费同比增长11.7% [4] - 亲子研学订单同比翻倍 [4] - 租车订单量增长约40% [4] 山岳景区表现 - 峨眉山景区春假三天（4月1日-3日）累计接待游客超8.3万人次，同比增长200% [4] - 峨眉山景区清明三天（4月4日-6日）累计接待游客13.73万人次，同比增长73.76% [4] - 九华山景区预计接待游客量将创历史新高 [4] - 长白山清明假期前两日共接待游客12625人次，同比增长29.05% [4] - 黄山风景区三天假期累计接待游客突破9.6万，略高于2025年清明假期的9.5万人次 [4] 重点公司盈利预测与评级 - 报告提供了涵盖黄金珠宝、电商、超市、百货、专业连锁、免税、酒店、餐饮、景区、OTA、人力资源服务、教育等多个子行业的大量公司盈利预测与评级，普遍给予“增持”评级 [5][6]

核心观点 - 公司在“聚焦主业，瘦身健体”战略下，通过计提非现金项目减值及退出非核心业务，资产质量有望持续回升 [1] - 公司健康、快乐、富足三大板块主业保持较好成长，在2025年减值计提后，有望加速非核心业务退出 [2] 财务表现 - 2025年公司实现收入1735.68亿元，同比下降9.75%，主要因豫园地产业务承压及出售非核心业务所致 [1] - 2025年公司实现税前亏损215.83亿元，净亏损233.96亿元，主要因对部分非现金项目及非核心板块的商誉和无形资产进行审慎减值计提 [1] - 健康板块2025年实现收入480亿元，同比增长3.1%，归母净利润14.35亿元，同比增长59.2% [1] - 复星医药2025年实现归母净利润33.7亿元，同比增长21.7% [1] - 海外收入达948.6亿元，占总收入比例提升5.4个百分点至54.7% [1] - 公司更新2026-2028年归母净利润预测分别为16.66亿元、23.85亿元、29.85亿元 [2] 健康板块 - 板块包括复星医药、复宏汉霖、复锐医疗科技等多家上市公司，已实现阶梯式管线布局 [1] - 旗下医药公司拥有近70项在研创新药项目，构建全链路阶梯式管线格局 [1] - 创新药收入持续增长，海外商业化授权交易增加，从“买全球”向“赚全球”发展 [1] 快乐板块 - 板块拥有豫园商城、老庙黄金、Club Med、三亚亚特兰蒂斯等多个优质资产和品牌，持续推进全球化发展 [1] - 旅游运营业务收入增长2.3%，EBITDA增长1.4% [1] - 公司公告以REITs形式分拆上市旗下优质资产三亚亚特项目，以回笼现金流 [2] 富足板块 - 板块控股复星葡萄牙保险、鼎锐再保险、HAL、BFC等，继续保持稳健扩张 [1] - 葡萄牙保险业务拓展欧洲拉美，实现归母净利润2亿元，同比增长15.8% [1] - 复星联合健康保险盈利1.39亿元，复星保德信人寿盈利6.5亿元，同比增长492% [1] 战略与资本管理 - 公司坚定推进全球化战略，豫园及旅文旗下品牌继续布局海外市场 [1] - 公司2025年对部分商业地产和商誉进行了计提减值准备 [2] - 截至2025年12月，集团融资成本为5.0%，同比下降超过60个基点 [2] - 除上海核心地段的大豫园二三期开发外，公司将显著减少资本开支，以优化债务结构 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - “错峰休假+传统假期”释放清明消费潜力，五一假期旅游热度可期，文旅消费呈现强劲复苏态势 [1] - 展望2026年，建议关注高景气成长赛道及政策、科技加持下的服务业景气拐点赛道，具体包括服务消费、新消费、零售业态创新与出海、AI+应用四大方向 [3][58] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 报告期内（2026/3/30-2026/4/3），消费者服务与商贸零售板块跑输大盘，中信消费者服务指数下跌3.76%，中信商贸零售指数下跌3.65%，同期沪深300指数下跌1.37% [9] - 重点子板块中，服务综合板块跌幅最小（-0.74%），珠宝首饰及钟表板块跌幅最大（-8.46%） [9] - 个股方面，ST云网以周涨幅8.07%位居涨幅榜首位，ST明诚以周跌幅14.29%位居跌幅榜首位 [11] 2. 行业&公司动态 2.1 行业资讯 - **零售（黄金）**：2025年国际金价上涨超65%，创1979年以来最大年度涨幅，上游矿企业绩受益，例如四川黄金2025年归母净利润达4.66亿元，同比增长87.69% [16] - **零售（商超）**：奥乐齐宣布2026年将在中国新增超50家门店，继续聚焦长三角社区，其成功得益于硬折扣模式与本土化创新，自有品牌占比超90% [17] - **餐饮**：部分湘菜品牌通过挖掘文化内涵、坚持食材原产地直采等方式实现差异化成功，例如湘小小、沅江水、湘满楼等 [17][18] - **消费数据**：清明假期，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长2.4%，78个重点步行街（商圈）客流量、营业额分别增长6.0%、6.7% [19] - **旅游出行**：清明假期全社会跨区域人员流动量预计84,537.8万人次，日均28,179万人次，同比增长6% [20] - **旅游（航空）**：尽管中欧航线需求旺盛（夏季航班数量同比增长约20%），但高油价（布伦特原油一度飙至108美元/桶）侵蚀利润，中国航司因缺乏燃油套期保值工具面临压力 [19][20] 2.2 行业投融资情况 - 本周重点投融资事件覆盖智慧养老、茶饮、二手电商、健康消费品等领域，例如：小橙集团获数亿人民币Pre-B轮融资；非遗茶饮品牌源丰和获2400万人民币天使轮融资；东南亚二手电商平台Kitar完成超千万美元Pre-A轮融资；肌酸产品生产商Create Wellness获得2000万美元B轮融资 [22][23][24] 2.3 重点公司公告 - **爱婴室**：2025年营业收入37.82亿元，同比增长9.09%；归母净利润8145.68万元，同比下降23.45%，增收不增利主要因门店扩张导致费用增加 [25] - **中国中免**：2025年营业收入536.94亿元，同比下降4.92%；归母净利润35.86亿元，同比下降15.96%，业绩受有税商品销售下降拖累 [29] - **首旅酒店**：2025年营业收入76.07亿元，同比下降1.86%；归母净利润8.11亿元，同比增长0.60%，酒店管理业务收入增长11.14% [30] - **锦江酒店**：2025年营业收入138.11亿元，同比下降1.79%；归母净利润9.25亿元，同比增长1.58%；扣非净利润同比大幅增长75.19% [34] - **壹网壹创**：2025年营业收入10.73亿元，同比下降13.17%；归母净利润1.08亿元，同比增长41.54%，盈利提升因业务结构向高毛利服务调整 [31] - **金陵饭店**：2025年营业收入18.23亿元，同比下降2.55%；归母净利润6343.12万元，同比增长90.72%，酒店管理及食品科技业务表现良好 [32] - **美凯龙**：2025年营业收入65.82亿元，同比下降15.85%；归母净利润巨亏237.22亿元，主要因投资性房地产公允价值变动损失及资产减值 [33] 3. 宏观&行业数据 3.1 社零数据 - 1-2月份社零总额同比增长2.8%，增速环比回升，春节假期拉动效应显现 [35] - 服务消费增长较快：1-2月份服务零售额同比增长5.6%，餐饮收入同比增长4.8% [36] - 商品零售中，限额以上服装鞋帽针纺织品、化妆品、金银珠宝、体育娱乐用品类零售额同比分别增长10.4%、4.5%、13.0%、4.1% [36] - 网上消费活跃：1-2月份网上商品零售额同比增长10.3%，占社零总额比重为24.2% [36] 3.2 黄金珠宝数据 - 2025年第四季度，全国黄金消费量267.37吨，同比增长9.77% [51] - 消费结构变化显著：金条及金币消费量152.12吨，同比大幅增长68.26%；黄金首饰消费量93.80吨，同比下降28.93% [51] - 2025年我国金条及金币消费量首次超越黄金首饰消费量，标志市场消费结构迎来转变 [51] 4. 投资建议 [3][58] - **服务消费拐点**：关注政策与需求共振驱动的免税、银发旅游、育儿消费等，受益标的包括中国中免、华住酒店、锦江酒店、首旅酒店、孩子王、海底捞等 - **新消费弹性**：关注需求长逻辑清晰的潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝、保健品等，行业龙头估值处于相对低位，受益标的包括泡泡玛特、名创优品、潮宏基、古茗、蜜雪集团等 - **零售业态创新与出海**：关注打开新成长空间的小商品城、赛维时代等 - **AI+应用商业化**：关注从主题到变现加速的领域，受益标的包括焦点科技、豆神教育、青木科技、科锐国际等

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 传统假期叠加中小学春假，清明假期出行与消费数据表现良好，为后续五一假期文旅消费热度奠定基础，预计热潮将延续 [1] - 展望2026年，建议关注高景气成长赛道及在政策、科技加持下有望迎来景气拐点的服务业赛道 [3] 根据目录总结 1. 行情回顾 - 报告期内（2026/3/30-2026/4/3），中信消费者服务指数下跌3.76%，中信商贸零售指数下跌3.65%，均跑输沪深300指数（下跌1.37%）[10] - 重点子板块中，珠宝首饰及钟表板块跌幅最大（-8.46%），服务综合板块跌幅最小（-0.74%）[10] - 个股方面，ST云网以周涨幅8.07%位居涨幅榜首位，ST明诚以周跌幅14.29%位居跌幅榜首位 [12] 2. 行业&公司动态 2.1 行业资讯 - **零售**：2025年国际金价上涨超65%，创1979年以来最大年度涨幅，上游矿企业绩受益，例如四川黄金2025年归母净利润达4.66亿元，同比增长87.69% [17] - **商超**：奥乐齐（ALDI）计划2026年在中国新增超50家门店，其硬折扣模式与本土化创新（自有品牌占比超90%）是成功关键 [18] - **餐饮**：清明假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长2.4%，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额分别增长6.0%、6.7% [21] - **旅游**：清明假期全社会跨区域人员流动量预计达84,537.8万人次，日均28,179万人次，同比增长6% [22] - **旅游**：尽管中欧航线需求旺盛（夏季航班数量同比增长约20%），但高油价（布伦特原油一度飙至108美元/桶）可能侵蚀中国航司利润 [22] 2.2 行业投融资情况 - 本周投融资事件涉及家居纺织品、智慧养老、非遗茶饮、二手电商、健康补剂等多个领域 [24][25] - 代表性案例包括：智慧养老综合服务商“小橙集团”获数亿人民币Pre-B轮融资；东南亚二手电商平台“Kitar”完成超千万美元Pre-A轮融资 [24][25] 2.3 重点公司公告 - **中国中免**：2025年营业收入536.94亿元，同比下降4.92%；归母净利润35.86亿元，同比下降15.96%，业绩受有税商品销售下降拖累 [32] - **首旅酒店**：2025年归母净利润8.11亿元，同比增长0.60%，酒店管理业务收入增长11.14%是主要支撑 [33] - **锦江酒店**：2025年扣非净利润9.45亿元，同比大幅增长75.19%，主要得益于内部整合与成本优化 [38] - **美凯龙**：2025年归母净利润巨亏237.22亿元，主要因投资性房地产公允价值变动损失234.4亿元及资产减值损失 [37] - **爱婴室**：2025年营业收入37.82亿元，同比增长9.09%，但归母净利润同比下降23.45%，呈现增收不增利 [28] - **壹网壹创**：2025年归母净利润1.08亿元，同比增长41.54%，得益于业务结构向高毛利的品牌线上管理服务调整 [34] 3. 宏观&行业数据 3.1 社零数据 - 1-2月份社会消费品零售总额同比+2.8%，增速环比回升，其中乡村消费（+3.2%）增速快于城镇（+2.7%）[39] - 服务消费增长较快：1-2月份服务零售额同比+5.6%，餐饮收入同比+4.8% [41] - 商品消费中，限额以上服装鞋帽针纺织品、金银珠宝类零售额同比分别增长10.4%、13.0% [41] - 网上消费持续活跃：1-2月份网上商品零售额同比+10.3%，占社零总额比重为24.2% [41] 3.2 黄金珠宝数据 - 2025年第四季度全国黄金消费量267.37吨，同比增长9.77% [57] - 消费结构变化显著：金条及金币消费量152.12吨，同比大幅增长68.26%，首次超越黄金首饰消费量（93.80吨，同比下降28.93%）[57] 4. 投资建议 - **服务消费拐点**：关注免税、银发旅游、育儿消费等，受益标的包括中国中免、华住酒店、孩子王等 [3][65] - **新消费长逻辑**：关注潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝、保健品等，受益标的包括泡泡玛特、名创优品、潮宏基等 [3][65] - **零售创新与出海**：受益标的包括小商品城、赛维时代等 [3][65] - **AI+应用商业化**：受益标的包括焦点科技、科锐国际、米奥会展等 [3][65]