报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 中央城市工作会议指出我国城镇化进入新阶段，以城市更新拉动消费建材需求，“好房子”概念提升高品质建材需求，地产链基本面有望改善 [3] - 《水泥行业节能降碳专项行动计划》要求到2025年底控制产能、提升能效，预计加快节能降碳与能用设备迭代更新 [3] - “对等关税”有望利好在海外有生产基地的玻纤龙头提价，巩固盈利优势，LowDk电子布相关产业链关注度升温 [3] - “一致性评价+集采”政策促进中硼硅药用渗透率加速提升 [3] 市场行情每周回顾 行情 - 本周（2025年7月14日至7月18日）建筑材料指数下跌0.23%，沪深300指数上涨1.09%，建筑材料指数跑输沪深300指数1.32pct [4][13] - 近三个月，沪深300指数上涨7.17%，建筑材料指数上涨4.36%，建材板块跑输沪深300指数2.82pct [4][13] - 近一年，沪深300指数上涨14.68%，建筑材料指数上涨16.62%，建材板块跑赢沪深300指数1.94pct [4][13] 估值表现 - 截至2025年7月18日，建材板块平均市盈率PE为27.59倍，位列A股全行业倒数第16位；市净率PB为1.18倍，位列A股全行业倒数第6位 [23] 细分板块表现 - 建材子板块涨少跌多，改性塑料涨幅最大，具体为改性塑料（+6.32%）、玻纤制造（+4.88%）、碳纤维（+2.15%）、水泥制造（-0.21%）、玻璃制造（-0.91%）、耐火材料（-2.14%）、管材（-2.53%） [18] 个股表现 - 个股方面涨少跌多，本周涨幅前五的公司为南京聚隆（+27.98%）、江苏博云（+11.22%）、道恩股份（+19.65%）、三和管桩（+11.65%）、中材科技（+8.80%） [21] - 本周跌幅前五的公司为四方新材（-25.96%）、东宏股份（-13.03%）、山东玻纤（-8.49%）、三峡新材（-7.88%）、耀皮玻璃（-8.44%） [21] 水泥板块 基本面跟踪 - 截至7月18日，全国P.O42.5散装水泥平均价为280.87元/吨，环比下跌0.71%，各地价格走势分化，东北持平、华北上涨0.74%、华东下跌1.90%、华南持平、华中下跌1.77%、西南下跌1.48%、西北下跌1.27% [26] - 截至7月17日，全国熟料库容比达67.24%，环比上升1.35pct [27] 主要原材料价格跟踪 - 截至2025年7月18日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为660元/吨，周环比上涨1.54% [57] 水泥板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | | | PE | | | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/7/18 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | 2025/7/18 | | 600425.SH | 青松建化 | 60 | 4.6 | 3.5 | 4.3 | 13.1 | 17.3 | 14.0 | 1.0 | | 002233.SZ | 塔牌集团 | 95 | 7.4 | 5.4 | 5.8 | 12.8 | 17.7 | 16.4 | 0.8 | | 000672.SZ | 上峰水泥 | 83 | 7.4 | 6.3 | 7.7 | 11.1 | 13.2 | 10.8 | 1.0 | | 000789.SZ | 万年青 | 47 | 2.3 | 0.1 | 1.7 | 20.4 | 359.4 | 27.5 | 0.7 | | 000401.SZ | 冀东水泥 | 127 | -15.0 | -9.9 | 7.0 | -8.5 | -12.8 | 18.1 | 0.5 | | 000877.SZ | 天山股份 | 356 | 19.7 | -6.0 | 18.6 | 18.1 | -59.5 | 19.2 | 0.4 | | 600801.SH | 华新水泥 | 272 | 27.6 | 24.2 | 26.0 | 9.9 | 11.3 | 10.5 | 0.9 | | 600585.SH | 海螺水泥 | 1190 | 104.3 | 77.0 | 98.4 | 11.4 | 15.5 | 12.1 | 0.6 | [78] 玻璃板块 浮法玻璃 - 现货价格上涨，截至2025年7月18日，浮法玻璃现货价格为1214.63元/吨，环比上涨8.53元/吨，涨幅为0.71% [82] - 期货价格上涨，截至2025年7月18日，玻璃期货结算价（活跃合约）为1095元/吨，周环比上涨5.00元/吨，涨幅为0.46% [82] - 全国库存环比减少，截至2025年7月18日，全国浮法玻璃库存为5559万重量箱，环比减少175万重量箱，降幅为3.05%；重点八省库存为4305万重量箱，环比减少142万重量箱，降幅为3.19% [84] 光伏玻璃 - 现货价格环比持平，截至7月18日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为116.02元/重量箱，环比持平 [89] 主要原材料价格跟踪 - 重质纯碱：现货价格环比上涨，截至7月18日，全国重质纯碱现货平均价格为1266元/吨，环比上涨1.43元/吨，涨幅为0.11%；期货价格环比上涨，截至7月18日，纯碱期货结算价（活跃合约）为1226元/吨，环比上涨1.00元/重量箱，涨幅为0.08%；库存环比上涨，开工率环比上涨，截至7月17日，全国纯碱库存为190.56万吨，环比增长2.26%；全国纯碱开工率为84.10%，环比增长2.78pct [94][98] - 石油焦价格环比上涨，截至2025年7月18日，全国石油焦平均价格为3519.43元/吨，环比上涨117.57元/吨，涨幅为3.46%；重油价格环比下跌，全国重油平均价格为4950元/吨，环比下跌12.50元/吨，跌幅为0.25%；天然气环比持平，全国工业天然气价格为3.69元/立方米，环比持平 [100] 浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪 - 浮法玻璃盈利环比下跌，截至7月17日，玻璃-纯碱-石油焦价差为14.73元/重量箱，环比下跌0.49元/重量箱，跌幅为3.23%；玻璃-纯碱-重油价差为8.08元/重量箱，环比上涨0.42元/重量箱，涨幅为5.47%；玻璃-纯碱-天然气价差为9.26元/重量箱，环比上涨0.08元/重量箱，涨幅为0.87% [107] - 光伏玻璃盈利环比上涨，截至7月17日，光伏玻璃-纯碱-天然气价差为63.37元/重量箱，环比上涨0.02元/重量箱，涨幅为0.03% [114] 玻璃板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | | | PE | | | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/7/18 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | 2025/7/18 | | 601865.SH | 福莱特 | 376 | 27.6 | 10.1 | 13.1 | 13.6 | 37.4 | 28.7 | 1.8 | | 000012.SZ | 南玻A | 148 | 16.6 | 2.7 | 7.1 | 8.9 | 55.4 | 2.3 | 1.1 | | 600876.SH | 洛阳玻璃 | 73 | 3.9 | -6.1 | -0.9 | 18.4 | -11.9 | -80.0 | 1.9 | | 600586.SH | 金晶科技 | 72 | 4.6 | 0.6 | 3.5 | 15.5 | 119.3 | 20.6 | 1.2 | | 601636.SH | 旗滨集团 | 162 | 17.5 | 7.2 | 8.2 | 9.3 | 22.4 | 19.8 | 1.2 | [119] 玻璃纤维板块 无碱粗纱市场报价稳中下调，部分厂灵活成交持续 - 无碱粗纱市场报价稳中下调，部分厂灵活成交持续，本周国内无碱池窑粗纱市场价格稳中有降，需求端不及预期，部分中小企业价格松动，市场价格下调，龙头企业与其余厂家价格有明显价差，集团企业受益于风电及热塑订单支撑，短期库存增速较慢，其余厂家库存呈稳步增加趋势 [120] - 目前主要企业无碱纱产品主流报价：无碱2400tex直接纱报3300 - 4100元/吨（个别厂报价较高），无碱2400texSMC纱报4400 - 5000元/吨，无碱2400tex喷射纱报5400 - 6600元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报4400 - 5400元/吨，无碱2400tex板材纱报4200 - 5400元/吨，无碱2000tex热塑直接纱（普通级）报4100 - 4500元/吨 [120] 电子纱市场情况 - 电子纱市场价格稳中有涨，高端产品成交价格亦有调涨，本周电子纱市场主流产品G75各厂报价稳定为主，G75供应量不变，下游CCL订单相对平稳，提货延续按需采购节奏，高端产品E、D系列及低介电产品市场成交价格再次调涨，部分厂报价未有明显变动，货源紧俏下，个别产品限售，短期G75价格大概率维稳延续 [121] - 本周电子纱G75主流报价8800 - 9200元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价延续3.8 - 4.2元/米不等，成交按量可谈 [121] 玻纤板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | | | PE | | | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/7/18 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | 2025/7/18 | | 605006.SH | 山东玻纤 | 48.1 | 1.1 | -1.0 | 0.6 | 45.6 | -48.6 | 79.0 | 1.9 | | 300196.SZ | 长海股份 | 58.0 | 3.0 | 2.8 | 4.0 | 19.6 | 21.1 | 14.5 | 1.3 | | 603601.SH | 再升科技 | 47.5 | 0.4 | 0.3 | 1.2 | 124.6 | 139.7 | 40.6 | 2.3 | | 600176.SH | 中国巨石 | 503.2 | 30.4 | 24.5 | 32.3 | 16.5 | 20.5 | 15.6 | 1.7 | | 002080.SZ | 中材科技 | 433.8 | 22.2 | 8.9 | 17.0 | 19.5 | 48.7 | 25.5 | 2.3 | [130] 消费建材板块 原材料价格跟踪 - 消费建材主要原材料价格小幅波动，截至2025年7月18日，原油价格为71.33美元/桶，周环比下跌0.52%，较2025年年初下跌7.04%，同比下跌17.47%；沥青价格为4570元/吨，周环比持平，较2025年年初上涨2.93%，同比上涨4.58%；丙烯酸价格为6575元/吨，周环比下跌5.40%，较2025年年初下跌15.71%，同比上涨1.94%；钛白粉价格为13050元/吨，周环比下跌1.14%，较2025年年初下跌8.74%，同比下跌13.86% [133] 消费建材板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | | | PE | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/7/18 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | | 002271.SZ | 东方雨虹 | 268 | 22.7 | 1.1 | 20.3 | 11.8 | 247.3 | 13.2 | | 300737.SZ | 科顺股份 | 56 | -3.38 | 0.4 | 2.4 | -16.57 | 127.1 | 23.5 | | 000786.SZ | 北新建材 | 435 | 35.2 | 36.5 | 45.0 | 12.3 | 11.9 | 9.7 | | 603737.SH | 三棵树 | 27

雅鲁藏布江水电工程 - 总投资约1.2万亿元的世界级水电工程开工 核心受益板块包括主体施工 水泥建材 民爆工程 地基处理 交通配套基建 [3][4] - 中国能建在水电工程施工市场份额超30% 西藏天路为本土水泥龙头 高争民爆具地缘优势 上海港湾首创软地基处理技术 正平股份拥有高海拔施工经验 [4] - 交通基建央企中国中铁 中国铁建 中国交建有望在配套建设中受益 [4] 宇树科技IPO及机器人产业链 - 宇树科技启动IPO上市辅导 为业内少数盈利企业 产业链公司长盛轴承股价从20元最高涨至110元 [5][6] - 中报业绩预增50%以上的科技公司中机器人概念股占比较高 智元机器人关联公司上纬新材收获8连板 [5][6] AI芯片与有色金属市场 - 预计2025年AI芯片规模超1500亿美元 2027年达4000亿美元 AMD预测2028年AI加速芯片市场5000亿美元 [7] - 伦敦金属交易所铜铝锌锡全线上涨 伦锌涨3.18%至2824美元 伦铝涨2.33%至2638美元 [7][8] - 美元指数下行周期下有色金属板块估值偏低 具备安全边际 [7] 固态电池技术路线 - 市场关注氧化物路线及干法设备个股 硫化物路线仍处实验室阶段 有研新材拟转让硫化物电解质资产 [8] 掘金大赛赛事机制 - 第67期模拟炒股比赛设置50万元虚拟资金 周赛正收益即可获奖 月赛按积分排名奖励前100名 [9][10][11] - 参赛福利包括查看高手持仓 免费阅读"火线快评" 加入交流群获取市场热点信息 [11]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，有望拉动西藏自治区基建，关注苏博特 [2] - 2025年6月地方政府债发行金额环比增长50.8%，同比增长75.0%，化债下政府财政压力有望减轻，市政工程类项目推进或加快，关注龙泉股份等 [2] - 浮法玻璃需求淡季不淡但供需有矛盾，光伏玻璃自律减产，供需矛盾有望缓和，关注冷修 [2] - 消费建材受益政策且有提升市占率逻辑，估值弹性大，持续推荐北新建材等 [2] - 水泥行业需求寻底，错峰停产加强，“反内卷”政策或改善超产现状，关注海螺水泥等 [2] - 玻纤底部已现，价格触底回升，风电纱需求好，关注结构性机会 [2] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，关注价格企稳情况 [2] - 其他建材关注绩优、成长性个股，重点推荐濮耐股份等 [2] 各目录总结 行情回顾 - 2025年7月14 - 18日建筑材料板块（SW）下跌0.75%，水泥等子板块有不同表现，板块相对沪深300超额收益-1.76%，资金净流入额为-10.92亿元 [1][12] - 个股涨幅榜前五为ST立方等，涨幅榜后五为国统股份等 [13][14] 水泥行业跟踪 - 截至2025年7月18日，全国水泥价格指数环比降0.69%，出库量环比升2.09%，熟料产能利用率升0.97pct，库容比降1.34pct [3][16] - 基建是水泥需求正向支撑，但地方资金有压力；房建需求难改颓势，企业或延长停窑天数；民用市场低位运行 [3][16] - 后续基建关注专项债落地，房建需政策刺激新开工，8月后南方或有补库需求 [3][16] - 本周全国熟料线停窑率略降，东北、河南复产，山东等多地有停窑计划 [27] 玻璃行业跟踪 - 本周浮法玻璃均价涨幅0.58%，13省样本企业原片库存环比降175万重箱，市场供需矛盾仍存 [31] - 截至7月18日，华北重质纯碱价格环比持平，管道气和动力煤浮法玻璃税后毛利为负 [34] - 截至7月17日，全国浮法玻璃生产线情况，2025年有产线冷修、新点火和复产情况 [44] 玻纤行业跟踪 - 本周无碱粗纱价格环比松动，需求除风电等外乏力，供应无变动，大厂库存增速慢，预计价格弱势延续 [47] - 本周电子纱G75价格稳定，高端品报价调涨，供需分化，G75价格或维稳，高端品或涨后暂稳 [48] - 2025年6月玻纤行业月度产能持平微降，库存增加，5月进出口量有变化，单价有涨跌 [48][49] 消费建材原材料价格跟踪 - 截至2025年7月18日，铝合金、苯乙烯等原材料价格有不同变化，沥青价格环比持平 [58][60][66] 碳纤维行业跟踪 - 本周碳纤维价格环比持平，行业供需未见起色，价格平稳 [72] - 本周产量1800吨，开工率59.81%，库存15350吨，同比降2.35%，环比增0.66% [74] - 本周行业单位生产成本10.64万元/吨，单吨毛利-0.83万元，毛利率-8.46%，企业利润空间不足 [76]

中国经济2025年上半年表现 - 2025年上半年GDP增速达5.3%，一季度5.4%，二季度5.2%，呈现稳健增长态势 [3] - 规上工业增加值同比增长6.4%，显示制造业持续活跃 [3] - 社会消费品零售总额增长5.0%，6月略放缓至4.8%，但仍体现消费韧性 [3] - 进出口总额21.79万亿元，同比增长2.9%，显示外贸保持稳定 [3] - 社融规模增量累计22.83万亿元，人民币贷款增加12.92万亿元，金融支持实体经济力度加大 [3] 行业动态与挑战 - 光伏、水泥等行业面临价格内卷压力，正在经历调整期 [4] - 房地产投资同比下降11.2%，连续四个月收缩，对经济形成拖累 [5] - 钢铁、水泥等传统行业产品价格持续下行，而高科技产品价格上行，显示经济转型特征 [7] - 民间投资扣除房地产后增长5.1%，显示非房地产领域投资仍有活力 [6] 消费与投资表现 - 最终消费支出对GDP贡献率达52%，二季度提升至52.3%，成为经济增长主引擎 [5] - 6月社零增速4.8%为近四个月新低，耐用消费品补贴效应可能减弱 [5] - 固定资产投资增速2.8%，低于去年同期，基础设施和制造业投资二季度有所回落 [5] - 新质生产力领域、城市更新、民生补短板等领域存在投资潜力 [6] 价格走势分析 - 6月CPI同比微涨0.1%，结束连续4个月下降，但环比仍降0.1%，复苏基础不稳固 [7] - 6月PPI同比下降3.6%，创2023年8月以来新低，传统行业价格压力显著 [7] - 能源、汽车、家用器具等价格回升，显示部分领域需求改善 [7] 下半年展望 - 房地产销售、投资、价格再度下行，对消费、投资和财政形成压力 [10] - 政策聚焦城市空间优化、房地产新模式、城中村改造等领域 [10] - 城镇化转向存量提质，制造业和消费转型进入关键期 [10] - 暑期旅游、毕业季消费可能带动服务价格上行，食品价格下行空间收窄 [8]

纪要涉及的行业 水泥行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场需求与价格走势** - 上半年累计水泥产量同比下滑 4.3%，6 月单月同比下滑 5.3%，需求疲软；预计 8 月中旬市场需求季节性改善，但受高温影响 [1][2] - 长三角 7 月下旬计划推涨价格，因淡季价位见底和反内卷政策呼声；5 月下旬需求转弱，6 月降雨多，7 月高温需求未好转 [2] - 预计 8 月或 8 月中旬长三角等核心市场水泥价格首轮反弹，华南短期底部徘徊，自律后重新提价 [1][5] 2. **供需情况** - 二季度供给收缩不足使价格下行，部分地区错峰生产执行放松，企业抢占份额；华东、中南、西南需 90%以上错峰完成率稳价提价 [1][3] 3. **反内卷与超产治理** - 短期通过行业自律和错峰生产修复价格，上半年超产治理慢，预计淘汰 4000 万吨产能，远低于全年 1 亿吨目标 [1][4] - 中国水泥协会呼吁上报实际产能数据及超产情况 [4][6] - 超产治理核心时间节点：2025 年底前完成产能上报与公示；8 月结束监测核算技术规范征求意见；预计 2026 年在线监测系统正常监测 [3][8] - 2025 年监督机制含在线监测和举报平台，超产企业可能停产整顿，环保部配合治理 [3][13] 4. **企业情况与区域差异** - 内部优化快的大企业进展快，上半年优化 75 条生产线，外购指标仅六七 条 [10] - 各区域盈利水平有差异，两广价格低，长三角有利润，东北毛利高，华北成本线偏上，华中湖北保成本 [20] - 新疆市场稳定，海螺收购因其封闭性和盈利稳定性；陕西市场下滑，预计 8 月反弹 [22][24] - 云南和贵州产能利用率低，市场有流动性且企业集中度低，收购价值低 [26] - 湖北二季度错峰生产效果差，三季度安排未达成共识，预计四季度涨价幅度不如去年但修复快 [27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 工信部统计已审批备案水泥产能 16 亿吨，设计产能 18 亿吨，实际产能约 22 亿吨，要求 2025 年底前完成补充产能审批 [1][7] 2. 核算技术规范通过监测辅料和生料耗比核验检查，山东、四川和河南已查出 2024 年超产情况并停产整顿 [12] 3. 水泥行业未来继续合并整合，包括大企业间、大企业与中型企业间，以及区域内合资、参股等合作 [21] 4. 二季度长三角错峰执行不佳，当前有所改善，受企业策略和心态及监管力度影响 [17][19] 5. 预计 2025 年退出体量 4000 万吨，下半年可能增至五六千万吨，部分区域不做置换 [15] 6. 超产治理需两到三年完善前期工作并推广严格管理，行业超产现象普遍，治理难度大 [16]

上市公司业绩预告 - 截至发稿共有1551家A股上市公司发布2025年上半年业绩预告 [1] - 26只个股净利同比预增上限超1000% 包括华银电力、三和管桩、华宏科技等 [1] 电力行业 - 华银电力归母净利上限2.20亿元 同比预增4423.07% 主要受发电量增加和燃料成本下降影响 [2] 水泥行业 - 三和管桩归母净利上限0.75亿元 同比预增3888.51% 因专注核心业务实现量价齐升 [2] - 万年青归母净利上限0.45亿元 同比预增2881.71% 受益于房地产投资降幅收窄及基建专项债发行 [2] - 尖峰集团归母净利上限6.20亿元 同比预增1201.86% 因联营企业天士力生物医药产业贡献 [3] 环保设备行业 - 华宏科技归母净利上限0.85亿元 同比预增3721.94% 因稀土永磁材料产业同步快速增长 [2] 农化制品行业 - 先达股份归母净利上限1.50亿元 同比预增2834.73% 因烯草酮产品售价上涨带动毛利提升 [2] - 苏利股份归母净利上限0.86亿元 同比预增1223.91% [2] 通用设备行业 - 锋龙股份归母净利上限0.18亿元 同比预增2548.31% 因园林机械业务增长及降本增效 [2] 房地产开发行业 - 天保基建归母净利上限1.30亿元 同比预增2329.27% 因子公司住宅项目冲回土地增值税 [2] - 深深房A归母净利上限1.20亿元 同比预增2034.17% 因房地产项目收入确认 [2] 汽车零部件行业 - 航天科技归母净利上限0.95亿元 同比预增2315.27% 因出售境外子公司AC公司100%股权 [2] 小金属行业 - 北方稀土归母净利上限9.60亿元 同比预增2014.71% 因镨钕和钢铜价格上涨及加工成本下降 [2] 环境治理行业 - 中晟高科归母净利上限0.47亿元 同比预增1928.83% 因重大资产重组产生投资收益4846.38万元 [2] 化学制药行业 - 亚太药业归母净利上限1.10亿元 同比预增1909.06% 因出售子公司绍兴兴亚药业 [2] 非金属材料行业 - 索通发展归母净利上限5.40亿元 同比预增1622.45% 因预培阳极产业链发展良好及新建产能释放 [2] IT服务行业 - 千方科技归母净利上限2.00亿元 同比预增1534.65% 因权益工具公允价值变动及业务调整成效显现 [2] 证券行业 - 华西证券归母净利上限5.75亿元 同比预增1353.90% 因特色化发展方向及合规风险管控提升 [2] - 国联民生归母净利上限11.29亿元 同比预增1183.00% 因与民生证券整合推进及投行业务增长 [3] 中药行业 - 特一药业归母净利上限0.38亿元 同比预增1312.95% 因核心产品止咳宝片销售恢复 [2] 电池行业 - 杉杉股份归母净利上限2.40亿元 同比预增1265.61% 因负极材料业绩增长及偏光片业务需求提升 [2] 家居用品行业 - 海象新材归母净利上限0.72亿元 同比预增1229.25% 因越南生产基地存货减值计提减少 [2] 游戏行业 - 游族网络归母净利上限0.60亿元 同比预增1203.13% 因全球化卡牌战略及IP联动延长生命周期 [3] 养殖业 - 牧原股份归母净利上限107.00亿元 同比预增1190.26% 因生猪出栏量上升带动收入增长 [3] 工业金属行业 - 国城矿业归母净利上限5.48亿元 同比预增1174.69% 因收购赤峰宇邦矿业65%股权 [3] 消费电子行业 - 硕贝德归母净利上限0.35亿元 同比预增1028.49% 因天线、线束业务深化客户合作 [3] 航空机场行业 - 华夏航空归母净利上限2.90亿元 同比预增1008.93% 因飞机利用率恢复至疫前水平 [3]

宏观经济与政策框架 - 中国经济处于修复式增长框架内，供需矛盾加剧导致价格下行压力显著，需通过内外需再平衡实现再通胀[4][5] - 2025年中央财经委会议提出供给侧改革2.0，重点治理低价无序竞争并淘汰落后产能，政策转向平衡供需框架[6][10] - 居民消费率从2010年34%升至2023年39%，短期依赖"以旧换新"政策，中长期需改革收入分配与社会保障制度[6][23] 行业供需与产能动态 - 工业产能利用率分化：2025Q1整体74.1%（较2020年降3.9pct），汽车（71.9%）、电气机械（71.7%）等下游行业降幅超10pct[18] - "反内卷"政策覆盖光伏、新能源、水泥、钢铁、汽车等行业，光伏玻璃计划7月集中减产，水泥协会发布稳增长意见[18] - PPI连续32个月负增长（2025年5月同比-3.3%），压制工业企业利润（1-5月累计下跌超1%）[15][38] 资本市场表现与驱动因素 - A股上半年行情由估值驱动，与商品价格背离，企业盈利受PPI压制，科技（Deepseek）与关税缓和修复风险偏好[52] - PPI触底回升后6个月内，美容护理、汽车、电力设备等行业平均超额收益达12-13%，消费与成长风格占优[25][26] - 债市收益率呈"倒V"走势，央行释放流动性对冲价格压力，货币政策存在降准降息空间[54] 2025年经济数据与预测 - 上半年GDP增长5.3%（Q1 5.4%），外需贡献显著（货物贸易顺差1-5月4720亿美元，同比+40%）[28][30] - 零售增速提升（5月+6.4%），家电（+30.2%）、通讯器材（+27.1%）等品类受"以旧换新"拉动[32] - 全年预测：实际GDP增长5.1%，CPI-0.1%，PPI-2.6%，财政赤字空间剩余2.5万亿元增量[48][42] 大类资产展望 - 美股受关税扰动后反弹，美联储降息预期或支撑估值，但企业利润受关税率抬升压制[56] - 工业金属受益于低库存（LME铜铝）与美元下行，中国政策加码或提振终端需求[64] - 人民币汇率年末或升值至7.02/美元，实际有效汇率贬值（2022年3月以来-18.5%）支撑出口[45][49]

报告行业投资评级 - 看好 —— 建材行业 [2] 报告的核心观点 - 2025年2季度是水泥业绩修复的第3个季度，行业触底修复趋势更明确，单吨净利有较大弹性带动盈利整体修复，产能处置会在年底截止日期前集中执行 [3] - 玻纤产品结构分化，中高端品价格弹性更强，头部企业依靠产品结构优势贡献超额利润弹性 [3] - 消费建材行业表现分化，涂料与海外瓷砖业绩亮眼，多个板块预计实现价格恢复 [3] - Q2光伏玻璃先涨后跌，平板玻璃筑底期待修复，药用玻璃板块预计二季度整体平稳 [3] - 建议关注中报预告亮眼的板块及个股，给出水泥、玻纤、消费建材、玻璃等行业的关注或推荐标的 [3] 各行业情况总结 水泥行业 - 2024年水泥行业A股上市公司平均吨净利仅13.7元/吨，接近2015年历史底部，企业维护吨净利意愿提升，价格战缓和，煤炭成本回落，单吨净利弹性大 [3] - 市场监管总局要求企业2025年底前完成产能整改申报工作，预计超产问题解决后全国熟料实际产能从22亿吨降至18亿吨以下，去年以来已有4509.1万吨水泥熟料产能退出 [3] - 建议关注海螺水泥、海螺创业、华新水泥等企业 [3] 玻纤行业 - Q2粗纱价格环比逐步走弱，缠绕直接纱均价逐月小幅走低，但中国巨石、中材科技单二季度盈利同环比显著改善 [3] - 缠绕直接纱降价压力来自普通品新增产能冲击，热塑、风电、短切原丝等中高端产品维持较好盈利水平，中材科技受益于特种玻纤布高景气 [3] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、宏和科技、国际复材等企业 [3] 消费建材行业 - 品牌价值突出、零售属性强、重装修比例较高的后周期板块如涂料预计亮眼，非洲、南美等地城镇化率提升，后周期装修建材格局较好 [3] - 后周期涂料头部企业三棵树Q2盈利中值3.1亿元，yoy+93%；布局非洲与南美瓷砖、卫浴的科达制造单季度盈利3.98亿元，yoy+178% [3] - Q2以来防水、石膏板等多个板块陆续提价，行业价格压力缓和，企业策略由“量本利”向“价本利”转换，部分提价下半年体现 [3] - 建议关注三棵树、北新建材、科达制造等企业 [3] 玻璃行业 - Q2光伏玻璃在抢装政策带动下价格一度修复，5月抢装结束后回落，预期Q2光伏玻璃板块盈利有所修复，头部企业修复动能更强，下半年仍需观察 [3] - 平板玻璃Q2均价持续回落，盈利压力大，预计中小企业进入负毛利甚至亏现阶段，下半年或迎来冷修加速供给收缩行情 [3] - 药用玻璃板块预计二季度整体平稳，中硼硅模制瓶渗透率提升逻辑或有望持续演绎 [3] - 建议关注具备成本优势的旗滨集团、南玻A、福莱特等企业，药用玻璃关注头部企业山东药玻以及力诺药包 [3] 重要公司中报业绩预测 - 报告给出海螺水泥、华新水泥、天山股份等多家公司2024Q1 - 2024Q4、2025Q1 - 2025Q2的归母净利润及YoY、QoQ数据 [4] 重点公司估值表 - 报告给出海螺水泥、海螺创业、华新水泥等公司的股价、EPS、PE、PB等估值数据，股价截至2025年7月18日，盈利预测来自万得一致预期 [5][6]

高频经济数据跟踪 工业生产 - 高炉开工率同比基本持平前周，录得0.7% [2][5] - 化工链生产小幅回落，纯碱开工同比-2.6pct至-6%，PTA开工同比-0.9pct至1.3% [2][15] - 汽车半钢胎开工仍不及去年同期，同比+2.7pct至-6.3% [2][25] 建筑业开工 - 全国粉磨开工率同比-2.4pct至-3.7%，水泥出货率同比+1.2pct至-3% [2][27] - 沥青开工率有所回升，同比+0.6pct至7.4% [2][35] - 玻璃表观消费有所回升，同比+4.4pct至5% [35][39] 下游需求 - 全国新房日均成交面积同比+13.1pct至-19.1%，一线城市成交同比-18.6pct至-39.9% [44][46] - 港口货物吞吐量同比-9.3pct至6.8%，集装箱吞吐量同比-4.7pct至0.9% [2][54] - 集运价格环比-2.2%，美西航线运价大幅回落 [75][77] 物价走势 - 农产品价格分化：猪肉、蔬菜价格环比分别+0.1%、+0.8%；鸡蛋、水果价格环比-2.2%、-0.1% [3][85] - 工业品价格普遍回升：南华工业品价格指数环比+1.1%，能化价格指数环比+1.3%，金属价格指数环比+0.7% [93][95] 战略资源分析 稀土产业 - 中国稀土产量占全球70%，2024年达27万吨，占全球68.5% [105] - 全球其他国家自中国稀土进口占比达37.1%，美国对华稀土依赖度稳定在75%左右 [105] - 中国具备从采选到应用的完备稀土产业链，其他国家难以建立替代供应链 [105] 其他高依赖商品 - 美国自中国进口占比大于90%的商品共98种，规模162.5亿美元，其中20种商品依赖度达100% [106] - 化学品和矿物金属成为短期加速依赖型商品，矿物金属依赖度从2022年0%跃升至2024年100% [106] - 锂电池关键添加剂和关键原料药等领域中国形成完整产业体系，其他国家难以替代 [107] 战略价值商品 - 美国自华"极高依赖度"商品中，12种化学品和金属品在新能源车、芯片制造等关键领域作用突出，总进口额达1.5亿美元 [107] - 中国化学品出口竞争力显著增强，2024年较2010年提升21.1pct [107] - 美国自华化学品进口比例从2010年34.1%大幅提升至2024年95.4%，规模5.0亿美元 [107]

黄河流域生态保护 - 黄河干流水质稳中向好 山东省向河南省兑现2024年度黄河流域横向生态保护补偿资金6207万元[3] - "鲁豫对赌"4年多来 山东省累计兑现河南省生态补偿金2.5亿元[4] - 2019年以来 河南累计整治黄河"四乱"问题1.4万个 完成造林645.38万亩 森林抚育885.60万亩 修复黄河湿地2.78万亩[5] - 2020年以来 黄河干流（河南段）水质连续达到Ⅱ类 土壤环境质量保持稳定[6] - 建成3条国家级 18条流域级幸福河湖和91条省级 343条市县级美丽幸福河湖 总长度达5000余公里[6] - 1—6月 流域35个国控断面中 Ⅰ—Ⅲ类水质断面30个 无劣Ⅴ类水质断面[6] 黄河治理工程 - 2025年黄河调水调沙水库调度结束 小浪底水库下泄流量压减至600立方米每秒 水位回蓄至220.54米[7] - 自2002年首次调水调沙以来 黄河下游河道主河槽平均下切3.1米 主槽最小过流能力由1800立方米每秒恢复至5000立方米每秒[8] - 河南境内黄河干流有三门峡 小浪底两大水利枢纽 支流有陆浑 故县 河口村等水库 防洪工程体系日益完善[9] 黄河文化传承 - 汉魏洛阳故城遗址博物馆开放 展出代表黄河文化的1300余件（套）珍贵文物[10] - 高标准打造黄河国家文化公园重点建设区 加快建设黄河博览馆 黄河流域非物质文化遗产保护展示中心等[10] - 1—6月 全省接待游客前10名和旅游收入前10名的景区中 有8个位于黄河文化旅游带[10] - "五一"假期 全省接待游客6450.3万人次 旅游收入371.1亿元 同比分别增长4.6% 4.8%[10] 绿色转型发展 - 河南省全域开展"无废城市"建设 郑州 洛阳 三门峡 兰考等地入选全国"十四五"时期"无废城市"建设名单[11] - 沿黄城市建成区公交车 出租车 环卫车新能源比例分别达98.9% 77.1% 61.5%[11] - 洛阳成功入选国家减污降碳协同创新试点城市[11] - 2024年 河南万元工业增加值能耗 万元GDP用水量较2019年分别下降23.5% 23.1%[12]