报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约跌停，持仓量减少，现货升水，基差走强 基本面原料端，铜精矿TC现货指数继续下行，铜矿供给仍偏紧，原料成本支撑逻辑仍偏强 供给端，受制于原料供给紧张，加之临近假期，国内铜产量量级或将小幅收敛 需求端，铜价回调后下游有逢低补库需求，但受消费淡季和上游挺价惜售情绪影响，实际成交偏谨慎 库存方面，国内铜库存呈现季节性累库 整体来看，沪铜基本面或处于供给小幅收敛、需求偏谨慎的阶段 期权方面，平值期权持仓购沽比环比下降，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 技术上，60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱走扩 建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价98,580元/吨，环比下降5100元/吨；LME3个月铜收盘价12,710美元/吨，环比下降447.5美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差300元/吨，环比增加520元/吨；主力合约持仓量194,809手，环比减少28125手 [2] - 期货前20名持仓-70,006手，环比减少2533手；LME铜库存174,975吨，环比减少1100吨 [2] - 上期所库存阴极铜233,004吨，环比增加7067吨；LME铜注销仓单41,800吨，环比减少1800吨 [2] - 上期所仓单阴极铜158,527吨，环比减少2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价100,460元/吨，环比下降3950元/吨；长江有色市场1铜现货价100,985元/吨，环比下降3485元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）27美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价39.5美元/吨，环比增加12.5美元/吨 [2] - CU主力合约基差1,880元/吨，环比增加1150元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）-89.88美元/吨，环比增加3.88美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿270.43万吨，环比增加17.8万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-49.84美元/千吨，环比下降0.05美元/千吨 [2] - 铜精矿江西价格94,810元/金属吨，环比增加1820元/金属吨；铜精矿云南价格95,510元/金属吨，环比增加1820元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费2,200元/吨，环比增加200元/吨；粗铜北方加工费1,200元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量132.6万吨，环比增加9万吨；进口未锻轧铜及铜材440,000吨，环比增加10000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比增加0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价格71,240元/吨，环比增加1500元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价1,030元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价格85,000元/吨，环比增加1100元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.91万吨，环比增加0.31万吨；电网基本建设投资完成额累计值5,603.9亿元，环比增加779.56亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值82,788.14亿元，环比增加4197.24亿元；集成电路当月产量4,807,345.5万块，环比增加415345.5万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率40.65%，环比增加2.84个百分点；40日历史波动率32.66%，环比增加2.64个百分点 [2] - 当月平值IV隐含波动率37.08%，环比下降0.035个百分点；平值期权购沽比1.34，环比下降0.0378 [2] 行业消息 - 中国1月官方制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点；非制造业PMI为49.4%，下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为49.8%，下降0.9个百分点 部分制造业行业进入传统淡季，市场有效需求不足，制造业景气水平回落；受建筑业等行业景气度下降等因素影响，1月非制造业商务活动指数回落，金融市场活跃度较高 [2] - 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，需获参议院批准 参议院民主党领袖舒默、共和党参议员蒂利斯表示将阻止提名，除非撤销针对鲍威尔的调查 民主党参议员沃伦称沃什并非理想人选 沃什曾持鹰派货币政策立场，近年转向支持特朗普关税政策及加快降息立场 有分析认为若沃什执掌美联储，市场可能看到政策框架显著调整，德银认为其政策主张可能是“降息与缩表并行” [2] - 美联储博斯蒂克称无需降息，应在利率问题上更耐心；沃勒称当前利率区间3.50% - 3.75%，中性利率可能在3%左右；穆萨莱姆称进一步降息不可取，当前政策属中性，经济无需刺激 [2] - 国内多家车企1月销量多数同比增长，零跑汽车交付32059辆，同比增长27%；小米汽车交付超3.9万辆；蔚来交付27182辆，增长96.1%；长城汽车销量9.03万辆，增加11.59%；赛力斯新能源汽车销量43034辆，增长140.33%；广汽集团汽车销量11.66万辆，增长18.47%；理想汽车交付27668辆，下滑7%以上 [2] - 2025年，在以旧换新政策带动下，冰箱等日用家电零售业、燃气灶等厨具卫具零售业、手机等通信设备零售业销售收入同比分别增长17.4%、12.9%和18.6%，消费需求加速释放 2025年乡镇及以下地区家电订单量同比增长64%，用户数增长38% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜：海外宏观氛围走弱致铜价高位下挫 后市呈短期情绪波动与中长期基本面支撑并存格局 短期铜价高位回落、波动上升 [4] - 铝：海外宏观氛围走弱使铝价高位下挫 铝金融属性弱于铜 涨跌波动不及铜 高铝价令下游观望 短期铝价大跌后产业支撑或上升 可关注2.4万关口支撑 [5] 各目录内容总结 1 宏观因素 - 上半周美元指数大幅下挫利好有色板块 铜价表现强势 下半周特朗普提名“鹰派”候选人被视为流动性收紧信号 美元走强 白银抛售回调 情绪传导至基本金属市场 铜价从高位回落 [9] 2 铜 2.1 量价走势 - 未提及除图表外的具体内容 2.2 铜矿紧缺 - 1月30日铜矿港口库存为52.30万吨 周度降4.60万吨 较去年同期降18.70万吨 [25] 2.3 电解铜持续累库 - 1月29日Mysteel电解铜社库为33.58万吨 周度升0.06万吨；1月29日COMEX+LME库存为75.12万吨 周度升2.36万吨 海外电解铜持续累库 国内累库放缓 [27] 2.4 下游初端 - 1月29日报道 国内主要精铜杆企业1月23日 - 1月29日开工率为69.54% 环比增1.57个百分点 同比增54.9个百分点 [29] 3 铝 3.1 量价走势 - 未提及除图表外的具体内容 3.2 上游产业链 - 1月30日铝土矿港口库存为2419.07万吨 较上周降30.93万吨 较2025年同期升649.07万吨 [42] 3.3 电解铝库存低位 - 1月29日Mysteel电解铝社库为80.00万吨 较上周升3.20万吨；1月29日海外电解铝库存为50.19万吨 较上周降1.28万吨 [46] 3.4 下游初端 - 上周铝价冲高 多数地区加工费下降 反映下游观望情绪升温 1月29日铝棒库存为14.05万吨 较上周升1.72万吨 铝棒库存进入季节性累库 高铝价或压制下游需求 可关注累库速度 [52][54] 4 结论 - 铜：近期铜价走势受宏观情绪驱动 经贵金属市场传导 后半周情绪逆转 铜价从高位回落 后市呈短期情绪波动与中长期基本面支撑并存格局 短期波动上升 [58] - 铝：上周铝价冲高回落 金融属性弱于铜 涨跌波动小 高铝价使下游观望 短期铝价大跌产业支撑或上升 可关注2.4万关口支撑 [59]

市场行情表现 - 2月2日，国内有色金属期货集体下挫，沪铜主力合约跌停，报98580.00元/吨，跌幅达9.01% [1] 宏观与政策因素 - 地缘政治紧张局势加剧，推动黄金和白银等避险资产价格升至新高 [2] - 美联储维持利率不变，主席鲍威尔表态略偏鹰派，市场传闻及最终确认的下一任主席人选沃什观点相对鹰派，导致贵金属和有色金属价格大幅下跌 [2] 行业基本面分析 - **供应端**：南美等地矿山生产频繁受扰，加剧市场对铜矿供应的担忧 [2]；废产阳极铜为冶炼提供原料补充，维持国内铜产量高企 [2]；精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落但总体延续高增长 [3] - **需求端**：受春节假期和高铜价双重影响，终端消费提前进入淡季，部分加工企业新订单不佳，节前备货意愿不强 [2] - **终端行业**：电力投资稳定；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱 [3] 库存数据 - 2月2日国内市场电解铜现货库存为34.08万吨，较1月26日下降0.06万吨，但较1月29日增加0.50万吨 [2] - 上海库存20.65万吨，较1月26日增加0.24万吨，较1月29日增加0.21万吨 [2] - 广东库存4.56万吨，较1月26日增加0.03万吨，较1月29日增加0.14万吨 [2] - 江苏库存8.31万吨，较1月26日下降0.34万吨，较1月29日增加0.21万吨 [2] 后市展望 - 铜价短期可能进入调整阶段 [3] - 需关注美元走势、铜冶炼产量以及下游需求变化 [3]

市场行情与价格表现 - 沪铜与国际铜价格在当日交易中低开低走，午后双双封死跌停板，表现尤为弱势 [1] - 沪铜期价大幅回落，下破十万元关口 [1] - 受贵金属高位坠落及悲观情绪蔓延影响，有色金属集体下跌，市场甚至出现跌停潮 [1] 宏观与政策影响因素 - 美联储政策预期边际转鹰，市场对美联储独立性的担忧有所缓解，美元指数出现反弹 [1] - 1月份中国官方制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，显示制造业景气水平有所回落 [1] 供需基本面与库存状况 - 截至2月2日，国内市场电解铜现货库存为34.08万吨，较1月29日增加0.50万吨 [1] - 周末国产货源持续到货，且因铜价大幅冲高、日内波动加剧，下游企业采购情绪谨慎，市场需求有限，仓库出库量偏少，导致库存维持增加 [1] - 此前因铜价高企导致下游需求不佳，社会库存已呈现加速累积态势 [1] 机构观点与后市展望 - 光大期货认为，随着贵金属出现历史级调整，铜价难免受到冲击，虽然调整力度弱于贵金属，但1月份以来主要由资金推动的涨幅部分可能受到挑战 [2] - 进入2月份，市场需消化贵金属调整带来的冲击，并面临基本面疲软的现货、持续累积的库存以及春节前后的需求真空期，这些因素构成了价格短期回调的压力 [2] - 尽管铜价大幅回落，但因国内临近春节，下游需求或难有亮眼表现，需关注现货贴水是否持续收窄以及库存变化 [1]

市场整体表现 - 2月2日A股三大指数开盘涨跌互现，上证指数跌0.93%，深证成指跌0.54%，创业板指涨0.65% [1] - 上午市场窄幅震荡，截至发稿，上证指数、深证成指跌幅有所收窄，创业板指持续飘红 [1] 有色金属板块暴跌 - 有色金属板块开盘暴跌，指数跌近7%，黄金珠宝、工业金属、稀有金属、小金属等方向集体走低 [3] - 开盘竞价阶段逾30股跌停，晓程科技盘初20cm跌停，山东黄金、江西铜业等大市值个股纷纷跌停 [3] - 白银有色、湖南白银封死跌停，卖一封单均超470万手 [4] - 国内贵金属、有色金属期货盘初暴跌，沪银2604合约跌17%至24832元，沪金2604合约跌14.05%至1028.76元，沪锡2603合约跌停（-11%），沪铜2603合约跌7.73%至99970元 [7][8] - 广期所铂金、钯金双双跌停，跌幅均为16% [7][8] - 现货黄金、白银盘初短暂反弹后继续跳水，伦敦金现跌4.41%至4679.090，伦敦银现跌3.82%至82.005 [9][10] - 华泰证券固收研究指出，极致拥挤的仓位是脆弱性的元凶，在上周三（1月28日）之前，全球做多最拥挤的品种是有色（尤其白银），多空最拥挤的品种是美元，且都已到历史极端水平 [10] - 该团队维持长期看多贵金属、有色板块的观点，但短期“抄底”需要谨慎，建议等待波动率回落后再择机布局 [11] 石油石化板块下挫 - 盘初石油石化板块走低，中曼石油跌10.00%，准油股份跌9.98%，石化油服跌9.97%，洲际油气跌9.91% [12][13] - 消息面上，受伊朗局势影响，国际原油价格大幅走低，美国总统特朗普表示希望“能够达成协议”，伊朗外长称正通过中间方接触以重启谈判 [13] 电信运营商走低 - 上午三大电信运营商集体走低，中国移动跌4.36%至92.18元，中国电信跌4.17%至5.75元，中国联通跌4.31%至4.89元 [14][15] - 2月1日晚间，三大运营商集体公告，财政部、税务总局规定自2026年1月1日起，手机流量、短信彩信、宽带接入服务适用的增值税税率由6%调整为9%，将对公司收入及利润产生影响 [15] 白酒板块活跃 - 2月2日上午，白酒股直线冲高，水井坊直线拉涨停，涨幅10.00%，现价45.85元，成交额5.49亿元 [16][17][18] - 皇台酒业涨停，金徽酒、金种子酒、酒鬼酒等跟涨，酒鬼酒涨6.65%至60.60元，山西汾酒涨5.59%至180.57元 [16][20] - 贵州茅台涨超4%，最高报1458.58元/股，最新价1457.51元，涨幅4.03%，成交额43.76亿元 [20][21] - 天风证券研报指出，本轮白酒板块已经调整约5年，行业估值和机构仓位现处于历史低位，茅台批价企稳是边际改善的积极信号，板块估值修复或领先于业绩修复 [21] 其他板块及概念表现 - 特高压、白酒、饮料、智能电网等概念股活跃 [3] - 先进封装、存储器、油气开采等方向大跌 [3]

宏观与市场情绪 - 宏观环境转为中性偏空，主要因特朗普提名沃什担任美联储主席，市场对降息的预期减弱，且贵金属大幅回调带动有色金属板块普遍下跌[4][5][17] - 市场风险偏好调整在短期内对有色金属价格构成压力，但金属自身的供应约束较强，可能限制价格下跌空间[5][17] - 沃什被提名美联储主席被主流观点解读为鹰派，引发市场对流动性收紧的担忧，扭转了美元走弱的预期，并导致贵金属及有色金属情绪承压[6][9][11][13][18][23][26] 铜 - 上周五晚沪铜主力合约价格下跌4.75%至103,190元/吨，伦敦金属交易所(LME)铜价下跌至约13,050美元/吨附近[4][17] - 基本面呈现中性偏多，上周全球铜库存上升至103.1万吨，具体表现为：境内库存小幅减少0.16万吨至33.2万吨，LME库存增加约0.45万吨至17.5万吨，COMEX库存大幅增加1.37万吨至52.4万吨[5][17] - 预计沪铜主力合约短期运行区间为100,000至104,500元/吨，策略上建议节前区间操作，可继续持有卖出深度虚值看涨期权，中长期可等待低点布局远月多单[5][17] 镍与不锈钢 - 产业方面，菲律宾镍矿因天气原因发运受阻，印尼火法矿供应也因降水而相对紧张，镍铁市场成交表现一般[6][18] - 不锈钢市场供过于求压力持续，终端需求十分有限，但供应方因市场到货较少且成本支撑较强，挺价意愿强烈[6][18] - 操作上建议对镍和不锈钢轻仓布局空单，沪镍2603合约参考区间为130,000至150,000元/吨，不锈钢SS2603合约参考区间为13,000至15,000元/吨[6][18] 多晶硅 - 根据硅业分会消息，上周多晶硅主流产品均无成交，部分企业下调报价但下游接受度有限，市场呈现供需双弱格局，现货成交极其清淡[7][19] - 尽管头部企业停产和工信部召开行业会议研究光伏行业治理，但对当前价格支撑有限，政策预期并非当下交易主线，在价格法约束下成本支撑依然存在[7][19] - 多晶硅PS2605合约预计运行区间为45,000至55,000元/吨，操作上建议轻仓布空[8][20] 铝与氧化铝 - 氧化铝方面，消息称几内亚某年产1500万吨的中资矿山发生罢工引发供给担忧，但协商正在进行预计不影响后续工作，同时几内亚大型矿企将矿石长协价下调至62美元/吨，预计3月起国内氧化铝生产成本将明显回落[8][20] - 氧化铝市场供应过剩压力未改，维持反弹沽空思路，氧化铝05合约运行区间参考2550至2900元/吨[8][9][20][21] - 铝价受贵金属回调及宏观逻辑边际松动影响下跌，具体因素包括微软云收入不及预期引发对AI资本开支可持续性的疑虑，以及美联储偏鹰派提名，沪铝03合约运行区间参考23,500至24,500元/吨，建议暂时观望[9][10][21][22] 锌 - 基本面表现尚可，加工费(TC)本周环比下调，但2月加工费有小幅抬价预期，据百川盈孚统计，2月因生产天数减少及检修影响，供应端环比减产超过5万吨[11][23] - 需求端，北方地区仍受环保管控，部分终端企业放假，镀锌开工率持续下降，锌锭库存近两周持续减少，主要因供应减少且到货缓慢[11][23][24] - 宏观情绪大幅降温，锌价短期预计承压运行，建议观望价格能否站稳均线，沪锌主力合约周度运行区间参考24,800至26,000元/吨附近[11][23][24] 铅 - 消息面上，上海期货交易所就再生铅纳入交割品公开征求意见，预计未来随着潜在交割货源增多，交割扰动频次将明显下滑[12][24] - 基本面供需两弱，供应侧：原生铅精矿供应偏紧，但前期停产炼厂部分复工使现货供应相对宽松；再生铅方面，废电瓶价格重心下移，但原料供应因运输成本偏高仍偏紧，冶炼利润承压且春节临近导致环比减产，消费侧步入传统淡季，下游刚需采购为主，库存持续累积[12][24] - 预计铅价区间震荡为主，操作上建议区间操作，主力合约运行区间参考16,800至17,800元/吨附近[12][24] 铝合金 - 原料端，税负成本上升使得有票废铝抢手，周内废铝价格随原铝上涨，但冶炼厂利润维持高位，1月28日富宝录得冶炼利润为642.8元/吨[13][26] - 供需端，受环保管控影响炼厂开工不佳，下游接货意愿不强，压铸及终端企业陆续放假，现货成交清淡，AD-AL盘面主力价差低位持稳在约-1300元[13][26] - 宏观情绪回落，铝合金价格跟随沪铝承压运行，操作上建议暂时观望，主力合约运行区间参考22,500至24,000元/吨附近[13][26] 贵金属 - 贵金属全线大幅回调，其中白银价格重挫20%以上，主要原因是多头仓位高度拥挤，以沃什被提名美联储主席为契机开启调整，叠加恐慌情绪引发多头踩踏[14][27] - 回调前金银价格已连续上涨四周并连创新高，聚集了大量获利多头仓位，沃什历史上对美联储“扩表”的反对态度引发市场担忧，促使多头获利了结[14][27] - 黄金的宏观驱动逻辑仍然稳固，但白银、铂金、钯金需继续观望，操作上，黄金前期多单可适当减仓，白银、铂金、钯金短线谨慎观望，沪金2604参考区间1000-1100元/克，沪银2604参考区间19000-25000元/千克[14][27]

市场整体格局与焦点转换 - 1月商品市场中，金银表现突出，但有色金属板块表现同样可圈可点，铜与铝走势呈现“你追我赶”的轮动格局 [1] - 1月地缘政治不稳定因素推升市场避险情绪，白银因海外供应紧张飙涨，其剧烈波动干扰了铜铝的运行节奏 [1] - 1月末，凯文·沃什被提名为下任美联储主席，贵金属市场遭遇重挫，并拖累铜铝价格 [1] - 外部干扰因素正在被快速消化，美联储1月议息会议维持利率不变，市场焦点转向地缘政治等宏观事件 [1] - 前期扰动市场的两大不确定性——美国对关键矿产的关税政策方向与美联储主席人选已阶段性明朗 [1] - 随着相关套利活动趋于停滞，预计白银价格对铜铝的干扰将逐步减弱，铜铝定价将逐步回归自身供需面 [1] 铜市场供需基本面分析 - 铜市场正面临数年未见的供应紧张格局，2026年铜精矿长单加工费（TC/RC）定为零美元/吨，印证了矿端供应极度紧张的现实 [2] - 尽管高位硫酸价格贴补了冶炼利润，但矿源紧张仍是贯穿全年的主题 [2] - 国内外废铜供应因季节性与政策监管趋严而持续紧张，进一步加剧了对原料端的约束 [2] - 需求侧虽受春节淡季抑制，但深层结构显示出韧性，线缆与空调行业面临季节性开工下滑与成品库存压力是周期性现象 [2] - 新能源汽车补贴政策退坡已提前消化，产业长期增长逻辑未改 [2] - 一旦旺季来临，被抑制的补库需求与刚性消费相结合，可能迅速扭转库存预期 [2] - 目前LME与COMEX铜套利窗口关闭，海外流动性注入停滞，反而可能使显性库存累积速度放缓，为价格提供缓冲 [2] 铝市场供需基本面分析 - 铝市供应端目前整体延续宽松态势，电解铝利润可观，生产稳定性强，这使得铝价短期内缺乏类似铜价的供给端强驱动 [2] - 铝价下行空间受到有力约束，一方面能源成本高企构筑了坚实的成本支撑 [2] - 另一方面，铝在新能源汽车轻量化、光伏边框等领域的应用拓展，正为其需求注入持续的结构性增长动力 [2] - 当前消费淡季更多是周期性放缓，而非趋势性转折 [2] 核心价值与未来展望 - 铜与铝大概率不会复制白银短期内的极端大涨大跌行情 [3] - 两者的核心价值在于其供需基本面在宏观变局中展现出的深层韧性，而非情绪驱动的短线博弈 [3] - 铜的故事是“资源短缺”与“能源转型基石”的交织 [3] - 铝的故事是“成本刚性支撑”与“需求结构升级”的共振 [3] - 2026年，铜与铝的产业叙事远未结束，其结构性机遇仍值得持续关注 [3]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告为市场监测日报，未涉及具体的量化选股模型或多因子模型。报告主要展示和计算了一系列用于监测市场状态、情绪和资金流向的量化指标。 量化因子与构建方式 报告涉及多个用于市场监测的量化指标，可视为市场状态因子或情绪因子。 1. **因子名称：封板率** [16] * **因子构建思路**：通过计算盘中触及涨停且最终成功封住涨停板的股票比例，来反映市场追涨资金的强度和涨停板的可靠性。[16] * **因子具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票。[16] 2. 在指定交易日，找出盘中最高价达到涨停价的股票集合。 3. 在上述股票集合中，找出收盘价仍为涨停价的股票。 4. 计算封板率，公式为： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ [16] 2. **因子名称：连板率** [16] * **因子构建思路**：通过计算连续两日收盘涨停的股票占昨日涨停股票的比例，来反映市场短线炒作的延续性和赚钱效应。[16] * **因子具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票。[16] 2. 在指定交易日，找出前一日（T-1日）收盘涨停的股票集合。 3. 在上述股票集合中，找出当日（T日）收盘也涨停的股票。 4. 计算连板率，公式为： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ [16] 3. **因子名称：大宗交易折价率** [27] * **因子构建思路**：通过计算大宗交易成交总额相对于其市值的折价比例，来反映大资金的投资偏好和减持意愿，折价率高通常意味着卖出方让利较多或接盘方要求较高的风险补偿。[27] * **因子具体构建过程**： 1. 获取指定交易日所有大宗交易的成交数据，包括每笔交易的成交金额和成交数量。[27] 2. 计算大宗交易总成交金额。 3. 计算大宗交易成交份额按当日收盘价计算的总市值。 4. 计算折价率，公式为： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$ [27] 4. **因子名称：股指期货年化贴水率** [29] * **因子构建思路**：通过计算股指期货主力合约价格相对于现货指数的基差，并进行年化处理，来反映市场对未来走势的预期、对冲成本以及市场情绪。升水（正基差）通常表示市场预期乐观或对冲需求低，贴水（负基差）则相反。[29] * **因子具体构建过程**： 1. 选定标的指数（如上证50、沪深300等）及其对应的股指期货主力合约。[29] 2. 计算基差：基差 = 股指期货价格 - 现货指数价格。[29] 3. 计算年化贴水率，公式为： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$ [29] * **公式说明**：公式将基差率（基差/指数价格）年化，以方便不同期限合约之间的比较。其中250为一年中大约的交易天数。[29] 模型的回测效果 报告未涉及量化模型的回测效果。 因子的回测效果 报告未提供上述因子的历史回测表现（如IC、IR、多空收益等）。报告主要展示了这些因子在特定交易日（2026年1月30日及附近日期）的截面或时间序列取值，用于描述当日市场状态。 1. **封板率因子**，2026年1月30日取值：65%[16] 2. **连板率因子**，2026年1月30日取值：10%[16] 3. **大宗交易折价率因子**，2026年1月29日取值：7.58%[27]；近半年以来平均值：6.93%[27] 4. **股指期货年化贴水率因子**，2026年1月30日取值及历史分位点：[29] * 上证50股指期货：年化升水率 2.11%，处于近一年来92%分位点[29] * 沪深300股指期货：年化升水率 0.85%，处于近一年来90%分位点[29] * 中证500股指期货：年化贴水率 0.84%，处于近一年来94%分位点[29] * 中证1000股指期货：年化升水率 0.60%，处于近一年来98%分位点[29] * **历史中位数参考值（近一年）**：[29] * 上证50：0.65% * 沪深300：3.78% * 中证500：11.11% * 中证1000：13.61%

智利铜产量数据 - 智利2025年12月铜产量为540,221吨，同比下滑4.7% [2] - 智利是全球最大的铜生产国 [2] 智利制造业产出 - 智利12月制造业产出同比增加0.1% [2] 中国铜产业链挑战 - 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战 [2] - 上游资源对外依存度攀升 [2] - 中游加工环节产能过剩 [2] - 下游需求受高铜价抑制 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周沪铜高位震荡主力合约上涨0.57%收报于101340元/吨；宏观上地缘政治扰动全球不稳定因素仍存印尼铜矿出险不可抗力和贵金属大涨支撑铜价；国内处于消费淡季下游消费意愿一般；产业端国内现货刚需交易为主；库存方面LME库存大幅增加上期所库存增加12422吨至225937吨；2024年铜供需紧平衡2025年过剩 [4][11] 根据相关目录总结 行情回顾 - 上周沪铜高位震荡主力合约上涨0.57%收于101340元/吨 [4] - 宏观上地缘政治扰动全球不稳定因素仍存印尼铜矿出险不可抗力和贵金属大涨支撑铜价 [4] - 国内消费淡季下游消费意愿一般产业端现货刚需交易为主 [4] - 库存方面LME库存171700吨大幅增加上期所库存较上周增12422吨至225937吨 [4] 基本面（库存结构） - PMI 未提及具体内容 [9] - 供需平衡 2024供需紧平衡2025过剩中国年度供需平衡表显示不同年份产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费和供需平衡情况 [11][14] - 库存 交易所库存去库保税区库存维持低位平 [15][20] 市场结构 - 加工费 加工费低位 [23] - CFTC持仓 CFTC非商业净多单流出 [25] - 期现价差 未提及具体内容 [28] - 进口利润 未提及具体内容 [31] - 仓单 未提及具体内容