港股市场整体展望 - 南向资金流入动能正修复，7月以来再度加速流入，动量回升至均值+1倍标准差水平[1] - 基本面与资金面驱动下，港股下半年或继续占优，较A股或更占优[1] - 具备稀缺性资产优势的港股望进一步向上[1] 港股科技板块投资逻辑 - 近期AI产业变革加速，盈利向上的港股科技或成中期主线[1] - 国产大模型突破频出，中美经贸边际缓和及科技出口管制松动，有望加速国产大模型迭代与AI应用落地[1] - 南向资金正逐步增加对港股科技的配置，港股科技龙头或重拾相对优势[1] - 技术、资金与政策共振下，投资机会可能从港股零售扩散至半导体、软件服务与技术硬件等更多科技细分行业[1] 港股科技ETF产品信息 - 港股科技ETF（513020）跟踪港股通科技指数（931573），该指数选取通过港股通渠道可投资的香港上市科技企业作为样本[1] - 指数覆盖信息技术、医疗保健等创新领域，旨在反映优质科技公司的整体表现[1] - 指数行业配置侧重于高成长性的科技板块，整体风格偏向成长型[1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证港股通科技ETF发起联接基金（A类015739，C类015740）[2] 其他值得关注的港股资产 - 除科技板块外，港股红利、新消费、创新药资产较A股同样稀缺，下半年或也值得关注[1]

引领经济发展新方向的新质生产力 - 硬科技为核心发展方向，重点关注创业板人工智能ETF华宝（159363）和科创人工智能ETF华宝（589520）[1] - 人工智能技术率先渗透数据化程度高的行业，金融科技ETF（159851）覆盖互联网券商、稳定币、跨境支付等主题行业[1][6][8] - 创业板人工智能ETF华宝近6月日均成交额达1.53亿元，在跟踪国证创业板人工智能指数的6只ETF产品中排行第一[6] - 金融科技ETF最新规模未披露，但近6月日均成交额达6.02亿元，在同类3只ETF产品中规模流动性排行第一[8] 巨大人口基数消费刚需 - 人口老龄化趋势下医疗ETF（512170）聚焦医疗器械、医疗服务和医疗信息化板块，最新规模未披露但近6月日均成交额达5.95亿元[1][9][10] - AI时代C端服务核心供应商港股互联网ETF（513770）通过港股通机制投资，前四大权重股为腾讯控股（14.37%）、小米（15.51%）、阿里巴巴-W（13.84%）、美团-W（10.90%）[11][12] 转型经济体资产重估机会 - 中证A500ETF华宝（563500）行业均衡配置，聚焦A股核心与新兴资产，表征中国整体经济发展[1][13] - 银行ETF（512800）作为经济转型安全垫，板块股息率约5.1%，市盈率7.2倍，股息率在申万一级行业中排名第二，最新规模超百亿[1][14] 反内卷与大工程驱动增长 - 2025年下半年行业"反内卷"政策推进，水电工程等超大型基建项目启动，从供给端提升弹性，推动新一轮经济增长周期[3][4] - A股资产系统性风险降低，经济增长方向明确[4]

南向资金与港股市场趋势 - 当前南向资金流入动能正修复，港股下半年或继续占优 [1] - 7月以来南向再度加速流入，流入动量回升至均值+1倍标准差水平 [1] - 南向买入成交占比攀升至高位水平 [1] 港股投资优势与驱动因素 - 中期来看，基本面+资金面驱动下，具备稀缺性资产优势的港股望进一步向上，较A股或更占优 [1] - 港股红利、新消费、创新药资产较A股同样稀缺，下半年或也值得关注 [1] 科技板块投资机会 - 近期AI产业变革加速中，盈利向上的港股科技或成中期主线 [1] - 7月以来国产大模型突破频出，南向正逐步增加对港股科技的配置 [1] - 中美经贸边际缓和、科技出口管制松动，望加速国产大模型迭代与AI应用落地，港股科技龙头或重拾相对优势 [1] 相关投资工具 - 港股科技ETF（513020）跟踪的是港股通科技指数（931573） [1] - 该指数从港股通标的范围内选取香港上市的信息技术、医疗保健等高科技领域上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数重点筛选具有创新能力和成长潜力的企业，采用成长型投资风格 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证港股通科技ETF发起联接A（015739）和联接C（015740） [1]

港股通成交活跃度分析 - 7月28日港股通成交活跃股合计成交金额332.01亿港元 占当日港股通总成交金额24.88% 净买入金额32.47亿港元 [1] - 阿里巴巴-W成交额47.61亿港元居首 中芯国际成交39.52亿港元 中国人寿成交38.95亿港元 [1] - 近一个月上榜次数最多个股为阿里巴巴-W、中芯国际、国泰君安国际等 均上榜20次 [1] 个股表现及资金动向 - 微创医疗为近一个月首次上榜 成交额21.02亿港元 净买入3.07亿港元 收盘价上涨5.85% [1] - 中国人寿获最大净买入11.46亿港元 建设银行净买入7.03亿港元 腾讯控股净买入5.98亿港元 [1] - 美团-W出现净卖出3.63亿港元 快手-W净卖出0.52亿港元 [1] 股价变动情况 - 国泰君安国际日涨幅9.45%表现最佳 中国平安上涨3.49% 阿里巴巴-W上涨2.20% [1] - 小米集团-W下跌1.05% 美团-W下跌0.54% 多数个股录得正涨幅 [1] - 建设银行收盘价8.34港元 腾讯控股收盘价555.50港元 中芯国际收盘价53.10港元 [1]

报告的核心观点 - 本周美股进入财报季密集披露期，受部分经济数据向好以及企业财报季良好预期的提振，美股三大指数均上涨，当前市场处于“政策观察期 + 财报验证期”叠加阶段，下周为美国重要数据公布密集期和财报披露高峰期，需关注美国Q2实际GDP年化季率、7月非农就业数据及核心PCE等数据以及“美股七巨头”中苹果、亚马逊、微软与Meta的季报公布，同时，下周美联储7月议息会议将公布利率决议，市场几乎完全定价7月将维持基准利率不变，需重点关注鲍威尔在新闻发布会的讲话是否会释放降息信号 [2][8] 海外周观点 - 本周美股进入财报季密集披露期，三大指数均上涨，特朗普造访美联储并对鲍威尔施压要求尽快降息，但态度缓和且表示没必要更换美联储主席 [2][8] - 下周是美国重要数据公布密集期和财报披露高峰期，需关注美国Q2实际GDP年化季率、7月非农就业数据及核心PCE等数据以及“美股七巨头”中苹果、亚马逊、微软与Meta的季报公布 [2][8] - 下周美联储7月议息会议将公布利率决议，市场几乎完全定价7月维持基准利率不变，需关注鲍威尔讲话是否释放降息信号 [2][8] - 6月美国谘商会领先指标月率为 -0.3%，低于前值0%和预测值 -0.2%；7月里奇蒙德联储制造业指数为 -20，低于前值 -7和预测值 -2；6月成屋销售总数年化为393万户，低于前值404万户和预测值400万户；至7月19日当周初请失业金人数为21.7万人，低于前值22.1万人和预测值22.6万人；7月标普全球制造业PMI初值49.5，低于前值52.9和预测值52.7 [9] - 本周美联储官员较少针对利率政策发声，鲍威尔称需让大型银行自由竞争，鲍曼认为美联储货币政策独立性重要，古尔斯比对关税推升商品通胀“略微担忧” [9] 资产价格 权益市场 - 本周全球主要权益市场涨跌不一，日经225涨幅最大为4.11%，深证成指、恒生指数涨幅居前，分别为2.33%、2.27%，德国DAX跌幅居前为 -0.30% [3][31][34] - 分行业来看，美股医疗保健行业涨幅最大为3.67%，港股材料行业涨幅最大为8.16%、通讯服务行业跌幅最大为 -1.25%，A股材料行业涨幅为5.26%，日股金融行业涨幅最大为13.22% [3][40] 外汇市场 - 本周韩元、新西兰元等相较人民币升值，卢布、泰国铢等相较人民币贬值，美元指数下降0.80% [41] 大宗商品市场 - 本周大宗商品期货涨跌互现，CBOT豆油涨幅最大为1.15%，NYMEX轻质原油跌幅最大为 -3.31%，CBOT大豆、CBOT玉米跌幅居前，分别为 -2.73%、 -2.32% [31][46] 流动性 - 本周全球长端利率走势不一，10年期国债收益率中，日本从1.52%上涨7.50BP至1.60%，中国从1.67%上涨6.72BP至1.73%；英国从4.67%下跌9.08BP至4.58%，美国从4.44%下跌4.00BP至4.40% [50] 本周全球重要经济数据更新 欧元区消费者信心指数回升 - 欧元区7月消费者信心指数初值为 -14.7，较前值 -15.3有所回升 [75] 英国制造业PMI指数上升 - 英国7月制造业PMI初值为48.2，较前值上升 [75] 日本服务业PMI上升 - 日本服务业PMI呈上升趋势 [70][71] 本周已公布和下周即将公布重要数据跟踪 本周已公布数据 - 包括中国至7月21日一年期贷款市场报价利率、美国6月谐商会领先指标月率、美国7月里奇蒙德联储制造业指数等多项数据 [75] 下周即将公布数据 - 涵盖英国7月CBI零售销售差值、美国7月达拉斯联储商业活动指数、美国5月FHFA房价指数月率等多项数据 [77]

美联储利率决议与科技公司财报 - 美联储周三政策会议后声明将提供未来政策路径线索，市场普遍预计不会降息 [1] - 亚马逊、苹果、Meta和微软等科技巨头财报将考验市场对科技股的信心 [1] - 本周密集事件（贸易谈判、FOMC会议、就业报告、科技巨头财报）被视作市场"关键时刻" [2] 企业盈利与消费市场分化 - 标普500成分股公司利润同比增长4.5%，但消费市场呈现两极分化 [2] - 高端消费需求强劲：美国航空集团、Deckers Outdoor（Ugg和Hoka品牌）、联合航空和达美航空均报告高端业务复苏 [2] - 西南航空因关税导致年度税前利润减少10亿美元，但需求出现回升迹象 [2] - 低收入消费者支出承压：Chipotle Mexican Grill下调业绩指引 [3] - 关税推高成本：食品巨头Conagra Brands和医疗保健公司雅培提及成本上升压力 [3] 经济数据矛盾信号 - 第二季度GDP初值预计显示经济反弹，但其他数据可能反映疲软 [4] - 6月消费者支出预计剔除通胀后几乎无增长，就业增长持续放缓，失业率或小幅上升 [4] - 核心PCE价格指数因关税影响可能加速上升 [4] - 经济放缓迹象明显，但非"悬崖式下跌" [4] 贸易政策不确定性 - 8月1日关税最后期限未延长，市场对贸易谈判稳定性焦虑 [1] - 互惠关税最后期限交错，已宣布协议框架仍存悬而未决问题 [6] - 关税成本分配需数月时间才能清晰评估 [6] - 新关税税率生效后市场和经济需时间消化 [6]

港股配置 - 港股配置比例从2023年末的8.66%攀升至2025年二季度末的19.91%，创阶段新高 [2] - 主动偏股型基金重仓持有的港股数量增至360只，合计持股市值达3265亿元 [2] - 医疗保健业与金融业成为南下资金主战场，持股市值占比分别提升6.01和2.26个百分点 [2] - 生物医药股信达生物、三生制药及消费股泡泡玛特、京东健康获基金青睐 [2] 行业配置调整 - 通信行业持股市值占比大幅提升2.40个百分点，国防军工增1.00个百分点，传媒增0.57个百分点 [5] - 银行与非银金融行业占比分别上升1.13和0.76个百分点 [5] - 食品饮料遭遇猛烈减持，占比下滑2.09个百分点，汽车行业占比下降1.50个百分点 [5] - 通信设备、元件、化学制药、城商行、保险成为增持最集中领域 [6] 板块配置变化 - 创业板仓位占比从16.58%跃升2.35个百分点至18.93%，北证配置比例从0.23%攀升至0.41% [3] - 主板配置比例连续四个季度下降，二季度末占比降至65.39%，单季降幅达2.71个百分点 [3] - 成长风格配置比例上升0.92个百分点，价值风格小幅提升0.42个百分点 [4] 重仓股变动 - 紫金矿业与小米集团-W在总市值榜单中跃升至第五名、第六名 [1][6] - 光模块龙头新易盛、中际旭创，PCB企业胜宏科技等新面孔跻身前二十 [6] - 比亚迪、阿里巴巴-W、立讯精密、腾讯控股、贵州茅台等遭遇减持 [6] - 五粮液、山西汾酒等白酒巨头排名明显滑落 [1][6] 机构策略与市场预期 - 通信受益于AI基础设施建设高景气，金融兼具低估值与政策利好双重逻辑 [7] - 消费板块中食品饮料尤其是白酒减仓明显，市场对消费修复前景存在分歧 [7] - 对等关税政策扰动出口预期，但市场反馈已趋于钝化 [8]

市场情绪与波动性 - 恐慌指数VIX已降至五个月低位，跌破15关口，接近2月中旬以来最低水平 [1][6] - 上周美股标普500指数和纳指联袂创新高，7月以来三大股指累计涨幅均超3% [5][6] - 全球股票基金资金流入回升，上周净买入87.1亿美元，美股基金外流速度从116.7亿美元放缓至26.8亿美元 [6] 经济数据与美联储政策 - 美国制造业PMI从52.9降至49.5（萎缩区间），服务业PMI从52.9升至55.2，显示消费需求旺盛 [3] - 初请失业金人数连续第六周下降至21.7万人，但续请失业救济人数增加4000人至196万人 [3] - 亚特兰大联储模型预测Q2 GDP增速持平于2.4%，较月初4.5%大幅降温 [3] - 美联储大概率按兵不动，2年期美债收益率跌3.9基点至3.916%，10年期美债跌4.7基点至4.385% [4] - 联邦基金利率期货显示9月降息概率逼近70%关键阈值 [4] 企业财报与行业表现 - 已公布财报的167家标普500公司中67%盈利超预期，医疗保健板块领涨3.4%，原材料/工业/房地产/通信服务涨幅超2% [5][6] - 苹果、微软等科技巨头财报将影响市场波动性 [1] 贸易谈判与市场预期 - 美日达成协议、美欧加速谈判缓解贸易紧张局势，市场认为10%-15%关税可通过利润压缩和适度转嫁吸收 [5][6] - 特朗普与欧盟委员会主席会面提升美欧协议可能性，科技股财报和就业报告成潜在催化剂 [7]

报告核心观点 - 本周美股三大指数上涨，但惠誉下调美国 25%行业前景评级，因不确定性上升、经济增速减慢和预期利率将维持在高位，美股科技股和部分行业存在调整压力；欧洲重要市场指数、多伦多 300 和澳洲标普 200 易回调；日经 225 指数易下跌；新兴市场指数易调整；港股市场未来将进一步分化，部分高位资产易回调，部分低位资产有结构性机会 [1] 本周全球市场表现 发达市场 - 本周发达市场涨跌不一，日经 225 涨幅较大为 4.11%，澳洲标普 200 跌幅最大为 1.03% [10] 新兴市场 - 本周新兴市场多数上涨，伊斯坦堡 ISE100 涨幅较大为 2.67%，巴西 IBOVESPA 指数涨幅较小为 0.11% [11] 美股市场近一周表现 美股大盘本周表现 - 本周标普 500 指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数均上涨，涨幅分别为 1.46%、1.02%、1.26% [13] - 本周标普 500 细分行业全部上涨，标普 500 医疗保健涨幅最大为 3.41%，标普 500 日常消费涨幅最小为 0.01% [13] - 本周标普 500 指数表现前十个股中医疗保健业占比较大，表现前三的个股分别是科尔士百货、蓝威斯顿、IQVIA，涨幅分别为 33.51%、24.2%、23.99% [17] 美国中概股本周表现 - 本周纳斯达克金龙指数下跌了 0.28%，建议持续跟踪中概股相关政策的发展 [24] - 本周美国中概股表现排名前十个股中日常消费和医疗保健行业占比较大，表现前三的个股分别为美国绿星球、燃石医学、奥瑞金种业，涨幅分别为 56.25%、44.68%、32.28% [25] 港股市场近一周表现 本周港股大盘以及不同行业表现 - 本周恒生指数、恒生中国企业指数、恒生香港中资企业指数均上涨，涨幅分别为 2.27%、1.83%、3.45%，恒生科技指数上涨了 2.51% [27] - 本周恒生细分行业多数上涨，涨幅最大的行业是综合企业为 8.77%，跌幅最大的行业是电讯业为 1.05% [29] 港股市场本周表现较好的个股 - 本周恒生指数表现排名前十个股中地产建筑业占比较大，表现前三的个股分别是中国人寿、信义光能、碧桂园，涨幅分别为 15.72%、14.84%、14.61% [31] - 本周恒生中国企业指数表现排名前十的个股中地产建筑业占比较大，表现前三的个股分别是中国人寿、碧桂园、中芯国际，涨幅分别为 15.72%、14.61%、12% [33] - 本周恒生香港中资企业指数表现排名前十的个股中地产建筑业占比较大，表现前三的个股分别是中国金茂、中信股份、华润建材科技，涨幅分别为 15.63%、11.52%、9.57% [35] - 本周恒生科技指数表现排名前十的个股中资讯科技业占比较大，表现前三的个股分别是华虹半导体、东方甄选、ASMPT，涨幅分别为 19.33%、13.67%、13.41% [36] 本周重要海外经济数据 - 2025 年 7 月，美国里士满联储制造业指数为 -20，低于前值 -8；2025 年 6 月，美国芝加哥联储全国活动指数为 -0.1，高于前值 -0.16 [41] - 2025 年 7 月，欧元区消费者信心指数为 -14.7，高于前值 -15.3；2025 年 7 月，法国消费者信心指数为 89，高于前值 88 [43] - 2025 年 8 月，德国 GFK 消费者信心指数为 -21.5，低于前值 -20.3；2025 年 7 月，英国 GFK 消费者信心综合指数为 -19，低于前值 -18 [45]

市场成交概况 - 非货币类ETF合计成交3027.10亿元，59只ETF成交额破10亿元 [1] - 香港证券ETF、短融ETF、上证公司债ETF成交额居市场前三，分别达170.03亿、148.78亿、142.93亿 [1][5] - 港股医疗ETF、科创债ETF易方达、恒生创新药ETF换手率最高，分别为620.34%、129.22%、112.08% [1][7] 头部ETF表现 香港证券ETF(513090.SH) - 最新份额规模80.47亿，跟踪香港证券指数，权重股包括中信证券、香港交易所等头部券商 [2] - 近5日日均成交额197.55亿，近20日154.06亿，今日下跌0.48%，但近5日/20日分别上涨10.56%/26.05% [2] 短融ETF(511360.SH) - 份额规模4.74亿，跟踪中证短融指数 [2] - 全天成交额较前日增长33.21%，近5日/20日日均成交额157.06亿/142.27亿 [3] 恒生创新药ETF(520500.SH) - 份额规模5.28亿，跟踪恒生创新药指数，权重股含康方生物、百济神州等 [3] - 近5日日均成交额13.28亿，换手率141.97%，近20日上涨22.00% [3] 行业主题ETF动态 科技类ETF - 计算机ETF南方(159586.SZ)规模3.44亿，权重股含科大讯飞、金山办公，当日振幅增长209.86% [8] - 科创人工智能ETF华宝(589520.SH)规模3.27亿，重仓寒武纪、澜起科技，今日上涨4.81% [8] - 科创芯片设计ETF(588780.SH)规模2.34亿，持仓海光信息、寒武纪，振幅增长236.47% [9] 债券类ETF - 上证公司债ETF(511070.SH)成交额142.93亿，30年国债ETF(511090.SH)成交额117.15亿 [5] - 科创债ETF易方达(551500.SH)同时位列成交额TOP5和换手率TOP2 [1][7] 市场波动特征 - 科创综指ETF嘉实、ESG300ETF、科创50ETF指数振幅最高，达19.95%、7.90%、7.46% [7][11] - 宽基类ETF仅3只，行业主题类ETF中电子行业集中度显著，如科创AIETF、芯片设计ETF均重仓该行业 [8][9]