市场整体表现 - 2025年12月16日至2026年1月15日近一个月内，A股三大指数集体走强，上证指数上涨6.33%，深证成指上涨9.11%，创业板指上涨7.33% [6] - 同期，申万一级行业中传媒、有色金属、国防军工涨幅均超过20%，申万二级行业中航天装备行业涨幅超过70%，军工电子、小金属等板块涨幅靠前 [6] - 理财公司权益类公募理财产品近一个月净值增长率均值为4.59%，在62只样本产品中，仅2只产品收益率为负 [6] 理财产品榜单表现 - 近一个月表现最佳的10只权益类理财产品净值增长率均值为13.58% [7] - 华夏理财“天工日开理财产品17号(军工电子指数)A”以39.60%的净值增长率位居榜首，大幅领先第二名产品25个百分点 [7] - 华夏理财“天工日开理财产品8号(贵金属指数)”以14.07%的净值增长率位列第二，该产品在2025年全年涨幅达61.88% [7][8] 军工主题产品分析 - 榜首产品华夏理财“天工日开理财产品17号(军工电子指数)A”成立于2025年9月18日，募集金额为202.2万元，成立至今涨幅超过44% [7] - 该产品近一个月净值快速攀升，其年化波动率超过34%，在榜单中波动率最高 [7][8] - 产品表现强劲的背景是近一个月国防军工（申万一级）板块涨幅超过20%，其跟踪的军工电子（申万二级）板块涨幅超过26% [7] 贵金属主题产品分析 - 华夏理财“天工日开理财产品8号(贵金属指数)”表现突出，其2025年第三季度报告显示，权益类投资穿透后占资产比例为77.06% [8] - 该产品前五大重仓股为中金黄金、紫金矿业、湖南白银、赤峰黄金，每只股票占总资产比例均超过6% [8] - 产品表现受益于贵金属市场热潮，2026年1月14日现货黄金（伦敦金现）盘中刷新历史高位至4643美元/盎司，年内涨幅超7%，现货白银（伦敦银现）史上首次站上93美元/盎司，年内涨幅突破近27% [7] 其他上榜产品亮点 - 光大理财“阳光红优选500指数增强 C”近一个月净值增长率为12.52% [3] - 华夏理财“天工日开理财产品6号(微盘成长低波指数)”近一个月净值增长率为10.95%，最大回撤为1.52% [3] - 民生理财“金竹量化增强”产品近一个月净值增长率为10.90% [3] - 华夏理财“天工日开理财产品13号(中证1000指数)”近一个月净值增长率为10.61% [4] - 华夏理财“天工日开理财产品5号(AI算力指数)”近一个月净值增长率为9.97% [4] - 光大理财“阳光红新能源主题A”近一个月净值增长率为9.17% [4] - 杭银理财“幸福99锦航权益(数字经济)180天持有期2502期理财A款”近一个月净值增长率为9.09% [4] - 民生理财“金竹FOF一年持有期1号理财产品”近一个月净值增长率为8.88% [4]

白银td日内行情与走势 - 1月20日亚盘时段，白银td交投于23131一线下方，开盘于23100元/千克，暂报22981元/千克，上涨1.21% [1] - 日内最高触及23574元/千克，最低下探22937元/千克，盘内短线走势偏向看跌 [1] - 技术分析显示，一小时MACD柱状图由正转负，空头力度增强，趋势线靠近零线，下跌趋势开始浮现 [3] - 一小时图相对强弱指数(RSI)处于中性，DMI指标处于交界处，需警惕进一步下跌 [3] - 走势下方关键支撑关注22500-23000元/千克区间，上方阻力关注23500-24500元/千克区间 [3] 地缘政治与贸易政策动态 - 德国总理默茨于1月19日表示，应以冷静理性的方式回应特朗普的最新关税威胁，避免事态升级为全面贸易战 [2] - 默茨强调德国作为高度依赖出口的经济体，在贸易冲突中将承受更沉重打击，并承认法国受关税影响程度不同 [2] - 德国计划在1月23日欧盟领导人布鲁塞尔峰会前，与法国达成共同立场 [2] - 默茨计划于1月22日在达沃斯与特朗普会晤，试图通过直接谈判缓解紧张局势，并相信存在通过联合方案避免贸易战的可行路径 [2] - 过去一年特朗普多次发出关税威胁，但通过谈判往往能够避免实际实施 [2]

COMEX白银行情与市场动态 - COMEX白银在亚盘时段交投于92.31美元/盎司上方 开盘价为94.36美元/盎司 截至发稿暂报93.12美元/盎司 上涨3.53% 最高触及94.75美元/盎司 最低下探92.63美元/盎司 盘内短线偏向看跌走势 [1] 关键市场事件分析 - 美国最高法院将于本周三(1月21日)进行库克案裁决 该裁决被视为对美元价值基石的考验 短期将通过市场情绪直接影响美元汇率 任何削弱美联储独立性的信号都可能引发美元抛售 [2] - 周二亚市时段 美元指数于99.10附近窄幅震荡 [2] - 长期来看 此案结果将定义美联储与行政权力的关系边界 影响其抗通胀公信力 货币政策有效性及美元作为全球储备货币的“制度可信度” 若美联储独立性被侵蚀 美元“过度特权”将面临挑战 影响将渗透全球资本流动 资产定价和宏观经济稳定 [2] 白银技术走势分析 - 从日线K线图看 COMEX白银处于清晰的上升趋势 近期连续抬高波峰与波谷 呈现典型的趋势延续结构 [3] - 94.099美元构成最重要的近端上方阻力位 属于前高压制与心理关口叠加区域 若后续放量有效突破并站稳 行情容易进入加速段 波动率也会同步放大 [3] - 下方关键观察位有两层 其一是91美元附近的短线多空分水岭 属于上冲后的第一回撤承接区 其二是85美元这一条更明确的中期支撑线 一旦回撤幅度扩大 85美元将决定趋势是否仍能维持回撤不破结构的强势格局 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、基本金属、能源化工、农产品、金融期货等多个行业进行分析 ，指出各行业受地缘政治、供需结构、政策调整等因素影响 ，呈现不同的价格走势和投资机会 ，投资者需关注各行业关键因素变化并做好风险防控 [1][2][3] 各行业总结 能源行业 - 原油：12月国内规上工业原油产量1780万吨同比降0.6% ，加工量6246万吨同比增5% ，特朗普暂缓对伊军事行动致地缘风险溢价部分回吐 ，2026年一季度全球原油供需库存压力大 ，供应过剩压制油价 [1] - 燃料油&低硫燃料油：地缘局势影响市场 ，伊朗出口受阻或收紧供应 ，俄乌冲突使俄装船节奏放缓 ，地缘风险支撑高硫裂解价差 ，但中期高硫原料供应趋于宽松 ，低硫供应宽松压力将显现 [18] - 沥青：油价因地缘消息波动加剧 ，沥青走势跟随原油但波幅有限 ，1月到港预计充足 ，盘面计价成本提升后上行驱动有限 ，陷入区间震荡 ，需关注委内瑞拉原油到港情况 [19] 贵金属行业 - 贵金属：隔夜延续强势 ，美联储官员否定短期内降息 ，一月维持利率不变成共识 ，伊朗局势等因素使贵金属趋势难改 ，维持多头思路 [2] 基本金属行业 - 铜：隔夜铜价反弹 ，美市场提前休市 ，LME美国库有库存注册 ，美伦价差缩窄影响市场 ，国内社库累至32.94万吨 ，1月精炼铜产出或环比回暖 ，“供大于求”为主 ，关注沪铜减量 ，持有特定期权组合 [3] - 铝：隔夜沪铝震荡 ，周一铝锭铝棒社库各增1.3万吨 ，现货反馈偏弱 ，海外宏观不确定性强 ，资金情绪波动快 ，沪铝围绕24000元震荡等驱动 [4] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动 ，市场活跃度不高 ，废铝偏紧 ，税务调整使部分地区成本上调 ，与沪铝价差季节性表现弱于往年 [5] - 氧化铝：国内运行产能维持9500万吨附近 ，长期未减产 ，平衡显著过剩 ，矿石下跌致晋豫平均现金成本降至2600元附近 ，现货承压 ，指数价下跌 ，基差走低时连高偏空参与 [6] - 锌：锌价回调 ，下游接受度有限 ，现货交投弱 ，多头减仓 ，沪锌加权沉淀资金降至51亿 ，沪伦比低位震荡 ，内外盘流转不畅 ，高价影响消费 ，环保管控使部分镀锌企业利润倒挂 ，短期下方看2.4万元/吨支撑 ，矿增产消费增速不及 ，2.56万元/吨视为年内高点 ，逢高空配 [7] - 铅：进口窗口打开 ，内外盘供应过剩低位盘整 ，1月下旬国内原生铝炼厂复产集中 ，供应压力加大 ，盘面回落 ，但铝精矿偏紧 ，废电瓶供不应求 ，沪铅下方暂看1.7万元/吨 [7] - 镍及不锈钢：沪镍高位震荡 ，交投活跃 ，不锈钢消费淡季 ，高位成交受阻 ，期现基差走扩 ，负反馈风险累积 ，金川现货报价抗跌 ，上游价格反弹传导 ，短期政策情绪主导 ，纯镍库存增2500吨至6.35万吨 ，镍铁库存降千吨至2.93万吨 ，不锈钢库存降万吨至84.4万吨 ，下游被迫入场 ，延续多头思路 [8] - 锡：隔夜内外锡价反弹 ，LME锡锭库存增至6440吨 ，现货贴水幅度扩至104美元 ，多头关注矿端紧张等因素 ，空头关注现实需求及供应预期 ，沪锡需实质减仓 ，持有2602期权高位卖出看涨期权 [9] - 碳酸锂：弱势震荡 ，交投活跃 ，下游对高价接受度弱 ，采购刚需为主 ，价格回落时市场成交回暖 ，总库存降300吨至11万吨 ，冶炼厂库存增1400吨至1.97万吨 ，下游库存降900吨至3.6万吨 ，贸易商降700吨至5.4万吨 ，去库速度放缓 ，期价高位震荡 ，不确定性强 [10] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡 ，螺纹表需回升 ，产量回落 ，累库放缓 ，热卷需求好转 ，产量回升 ，库存下降但压力待缓解 ，钢厂利润修复 ，高炉复产放缓 ，铁水产量回落 ，12月地产投资降幅扩大 ，基建、制造业投资增速回落 ，内需弱 ，钢材出口高位 ，高炉事故引发担忧 ，钢价随成本中枢下移 ，区间震荡为主 [11] - 铁矿：隔夜盘面震荡 ，基差收窄 ，供应端全球发运量环比回落但强于去年 ，澳巴发运下降但同比高 ，非主流发运增加 ，国内到港量下滑但同比大增 ，需求端铁水产量止增转降 ，钢厂事故或影响复产 ，钢厂进口矿库存增加 ，冬储补库需求仍存 ，商品市场情绪反复 ，基本面宽松 ，短期偏弱震荡 [12] - 焦炭：日内价格震荡 ，首轮提涨预计本周落地 ，焦化利润一般 ，日产略降 ，库存小幅增加 ，贸易商采购意愿改善 ，碳元素供应充裕 ，下游铁水淡季 ，观察冬储情况 ，钢材利润一般 ，压价情绪浓 ，盘面升水 ，受焦煤库存及蒙煤通关影响 ，大概率偏弱震荡 [13] - 焦煤：日内价格震荡 ，昨日蒙煤通关量1465车 ，炼焦煤矿产量大幅抬升 ，现货竞拍成交改善 ，盘面带动成交价格上升 ，终端库存大增 ，总库存小幅抬升 ，产端库存下降 ，体现冬储 ，碳元素供应充裕 ，下游铁水淡季 ，观察冬储情况 ，钢材利润一般 ，压价情绪浓 ，盘面对蒙煤升水 ，受库存及通关影响 ，大概率偏弱震荡 [14] - 锰硅：日内价格震荡下行 ，锰矿港口库存有结构性问题 ，冶炼端调整入炉锰矿配方 ，氧化矿减量或增半碳酸矿需求 ，上周锰矿现货成交价格上升 ，需求端铁水产量季节性下降 ，硅锰周度产量和库存小幅下降 ，关注“反内卷”影响 ，观察成本支撑 [15] - 硅铁：日内价格震荡下行 ，受政策文件影响价格强势 ，市场对煤矿保供和电力、兰炭价格下降有预期 ，需求端铁水产量反弹 ，出口需求下降 ，金属镁产量环比抬升 ，需求有韧性 ，供应大幅下行 ，库存小幅下降 ，关注“反内卷”影响 ，观察成本支撑 [16] 化工行业 - 集运指数（欧线）：现货端运价拐点确认 ，期市转弱 ，近月合约核心矛盾是出口退税政策调整抢运力度及对淡季运价提振幅度 ，上周“抢运”情绪演绎后回吐涨幅 ，04合约短期或震荡 ，后续看需求抢运预期兑现情况 ，远月合约受复航预期压制 ，EC合约规则将调整 [17] - 尿素：行业日产回升 ，下游开工提升 ，苏皖部分返青肥备肥需求启动 ，企业持续去库 ，宏观情绪消退 ，下游追高情绪走弱 ，短期行情或窄幅下行 ，后续农业需求启动 ，行情下调空间有限 ，大概率区间内偏强震荡 [20] - 甲醇：夜盘回落 ，进口到港量大幅回落 ，港口去库幅度大 ，浙江两套MTO装置停车 ，江苏部分烯烃装置降负 ，需求减量 ，去库速度预期放缓 ，短期行情震荡僵持 ，港口库存同比偏高 ，未来部分烯烃装置计划检修或降负 ，行情受压制 ，一季度进口大幅缩减预期有支撑 [21] - 纯苯：夜盘偏强震荡 ，国内炼厂减产叠加进口减少 ，下游需求增加 ，华东港口大幅去库 ，供需好转 ，美国进口关税调整使进口量预期缩减 ，短期行情震荡偏强 [22] - 苯乙烯：紧平衡状态持续 ，码头到货量有限 ，港口短期有去库预期 ，国内部分企业销售良好 ，库存低位 ，出口发货支撑市场 ，供需情况有支撑 [23] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯市场供应偏紧态势难缓解 ，需求端下游企业采购意愿受限 ，对丙烯市场支撑有限 ，关注需求萎缩风险 ，聚乙烯企业库存去库顺畅 ，下游开工率下降 ，备货峰值已过 ，部分企业或提前放假或降负减产 ，需求支撑减弱 ，聚丙烯政策利好 ，但需求端提前消耗未来需求 ，近期按需采购 ，供需上行驱动不足 [24] - PVC&烧碱：PVC走弱 ，万华等开工下降 ，产能利用率下滑 ，外贸低价货源签单量增加后出口平淡 ，电石价格上涨带动成本上升 ，有望去产能 ，叠加抢出口预计重心上抬 ，逢低操作 ，烧碱弱势运行 ，行业累库 ，库存压力大 ，液氯价格坚挺 ，一体化利润尚可 ，开工高位 ，下游氧化铝开工高位 ，刚需仍在 ，行业普遍亏损 ，后续减产待跟踪 ，非铝刚需采购 ，氯碱一体化利润或压缩 [25] - PX&PTA：春节前后累库预期下 ，PX现实上行驱动不足 ，估值回落 ，PTA跟随原料波动 ，二季度基于PX检修及聚酯提负预期 ，考虑PX加工差逢低偏多及月差正套机会 ，需下游需求配合 ，关注节后平衡表现 ，PTA新年度加工差适度修复 [26] - 乙二醇：国内新装置投产 ，海外装置因效益问题停车增加 ，供应内增外降 ，周度产量下降 ，库存环比略降 ，聚酯负荷下降 ，产业多空交织 ，短期受成本拖累回落 ，二季度有集中检修及需求回升预期 ，供需或改善 ，产能增长长线承压 ，把握波段行情 [27] - 短纤&瓶片：短纤企业负荷偏高 ，库存低位 ，基差偏强 ，下游订单弱 ，利润薄 ，消化原料备货 ，1月中旬后陆续放假 ，绝对价格随原料波动 ，春节前后关注备货节奏 ，瓶片开工下降 ，下游刚需补货 ，低负荷及低库存下加工差修复 ，长线产能压力仍存 [28] - 玻璃：期价下挫 ，行业去库 ，沙河和湖北去库明显 ，三种燃料产线均亏损 ，12月底以来产能压缩 ，传闻3条产线春节前后点火 ，供应或增加 ，加工订单低迷 ，南方好于北方 ，下游临近放假或季节性累库 ，长期需去产能 ，期价跌至1000元附近可关注低多机会 [29] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油期货震荡 ，泰国原料市场价格下跌 ，全球天然橡胶供应减产期 ，上周国内丁二烯橡胶装置开工率稳定 ，上游丁二烯装置开工率大幅回落 ，2025年12月中国轮胎出口量5843万条 ，同比降3.6% ，环比增3.3% ，上周国内轮胎开工率大幅回升 ，山东轮胎企业产成品库存全钢胎和半钢胎增加 ，青岛地区天然橡胶总库存增至56.82万吨 ，中国顺丁橡胶社会库存降至1.46万吨 ，中国丁二烯港口库存增至4.46万吨 ，需求恢复 ，天胶供应下降 ，合成供应增加 ，天胶库存增加 ，合成库存减少 ，外部环境欠佳 ，成本支撑强 ，市场情绪走弱 ，策略观望 [30] - 纯碱：弱势运行 ，周度库存小幅下降但压力大 ，江苏井冲减量、连云港碱业短停 ，本周产量或回落 ，长期博源和湖北新都面临量产压力 ，供给压力大 ，下游采购情绪不佳 ，抵触高价 ，浮法和光伏产能窄幅波动 ，重碱刚需维稳 ，面临供需过剩压力 ，反弹高空 ，跌至成本附近离场观望 [31] 农产品行业 - 大豆&豆粕：美豆休市 ，南美天气好转 ，拉尼娜一季度转ENSO中性概率75%且概率增大 ，南美丰产预期成主要交易逻辑 ，美豆出口转强 ，截至1月8日当周2025/26年度美国大豆净销售量206万吨 ，显著高于上周 ，较四周均值增长54% ，为年内第三高 ，国内1月大豆压榨量预计800万吨左右 ，同比增约70万吨 ，较过去三年同期均值增约90万吨 ，关注美豆出口及南美天气影响 ，策略观察美豆出口及美国生柴影响 ，静观南美天气变化 [32] - 豆油&棕榈油：棕榈油1 - 15日高频数据显示出口环比增幅大 ，产量环比降幅大 ，利于去库 ，改善高库存格局 ，关注实际表现 ，豆油关注美国生物质柴油需求表现 ，26/27年美豆和美豆油供需或收紧 ，预计震荡偏强 ，总体对豆棕油维持区间震荡思路 [33] - 菜粕&菜油：中加形成经贸问题初步联合安排 ，中方将调整对加菜籽反倾销等措施 ，3月1日前中国将降低对加菜籽关税税率至15% ，3月1日至年底加菜粕无反制关税 ，15%进口关税下加菜籽近月进口成本约4720元/吨 ，现货净利650元/吨左右 ，2605盘面净利175元/吨左右 ，澳籽未开榨 ，政策未放开 ，加菜籽、菜粕进口政策若改善 ，当下榨利或带动买船 ，重回中国市场 ，菜系维持短期偏空观点 [34] - 豆一：国产大豆震荡 ，政策端竞价销售出高溢价、高成交率 ，引导价格 ，现货市场优质优价 ，供应端基层粮源紧 ，价格上涨抑制需求 ，关注政策和现货市场表现 [35] - 玉米：东北降雪助推看涨情绪 ，基层粮源运输不畅 ，东北及北港玉米现货价格强势 ，部分企业提价 ，中下游库存偏低 ，玉米深加工企业早间剩余车辆数减少 ，华北下游采购积极性微升 ，现货价格上升 ，元旦后国储及地方储备拍卖增多或形成压力 ，跟进东北售粮进度及拍卖情况 ，短期大连玉米期货震荡偏弱 [36] - 生猪：周一期货情绪转变 ，周末猪价因降雪及二育补栏上涨0.48元/公斤 ，周一近月03合约高开后近远月合约均下挫 ，阶段性反弹或结束 ，2025年生猪出栏量及猪肉产量同比增长且增速扩大 ，年末能繁母猪存栏走低 ，行业产能收缩 ，预计明年上半年猪价有低点 [37] - 鸡蛋：元旦后现货走强 ，因新开产蛋鸡数量减少及春节前备货 ，驱动盘面近月跟涨 ，此前近强远弱 ，现近月贴水现货 ，周一盘面大幅回落 ，资金或认为春节前备货涨势结束 ，现货上涨使老鸡淘汰放缓 ，中长期在产蛋鸡存栏下降 ，维持逢低做多思路 [38] - 棉花：郑棉回调 ，此前上涨体现利多 ，下游需求一般 ，新疆种植面积减少待观察 ，短期或延续调整 ，现货成交一般 ，基差持稳 ，12月底全国棉花商业库存578.47万吨 ，环比增110.11万吨 ，同比增9.96万吨 ，内外价差高位 ，虽进口受限但影响国内价格 ，纺企原料需求有韧性 ，成品库存不高 ，下游订单一般 ，操作观望 [39] - 白糖：隔夜美糖震荡 ，国际上印度产糖量同比大增 ，泰国生产进度慢 ，产糖量不及预期 ，关注后续数据 ，国内市场交易重心转向产量预期差 ，广西生产进度慢 ，产糖量同比偏低 ，郑糖反弹 ，但广西天气有利 ，25/26榨季增产预期强 ，预计反弹力度有限 ，关注生产情况 [40] - 苹果：期价回调 ，现货客商为春节备货 ，冷库成交量增加 ，产地冷库客商包装自有货源发市场 ，对果农货采购少 ，果农出货意愿增加 ，市场交易重心转向需求 ，苹果质量差但收购价高 ，贸易商和果农惜售或影响去库速度 ，关注需求情况 [41] - 木材：期价低位运行 ，外盘报价下调 ，国内现货价格弱势 ，短期到港量减少 ，春节晚港口出库量同比增加 ，港口原木库存低位 ，库存压力小 ，低库存支撑价格 ，操作观望 [42] - 纸浆：期货基本收平 ，下游

公司再融资方案概览 - 公司（代码：600459）计划通过非公开发行A股股票进行再融资，融资金额不超过129,100.00万元（约12.91亿元），受理日期为2025年10月30日 [2] - 本次发行对象为不超过35名（含）符合中国证监会规定的特定投资者，所有发行对象均以现金认购 [2] - 本次发行的定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80% [3] - 本次拟发行股票数量不超过发行前总股本的30%，即不超过227,942,137股（含本数） [3] - 本次发行保荐机构为广发证券股份有限公司 [5] 募集资金用途 - 本次募集资金总额不超过129,100.00万元，扣除发行费用后，将投资于七个具体项目及补充流动资金 [3] - 募集资金投向分为科技创新平台、产业转型升级和补充流动资金三大类，项目总投资合计253,181.87万元 [4] - 科技创新平台类项目包括：贵金属功能材料全国重点实验室平台建设项目（拟投入募集资金40,000.00万元）、贵金属新材料AI实验室建设项目（拟投入募集资金8,400.00万元） [4] - 产业转型升级类项目包括：贵金属二次资源富集再生现代产业基地项目（拟投入募集资金17,000.00万元）、贵金属二次资源绿色循环利用基地项目（拟投入募集资金13,000.00万元）、贵金属合金功能新材料精深加工及智能升级产业化项目（拟投入募集资金8,000.00万元）、铂抗癌药物原料药产业化项目（拟投入募集资金4,000.00万元） [4] - 补充流动资金项目拟投入募集资金38,700.00万元 [4] 公司股权与控制权 - 截至募集说明书出具日，公司控股股东为云投集团，直接持有公司38.60%的股份，实际控制人为云南省国资委 [5] - 以本次发行股票数量上限测算，本次发行不会导致公司控制权发生变化 [5]

股指市场表现与政策影响 - 昨日A股市场高位震荡，Wind全A指数上涨0.41%，成交额达2.73万亿元，中证1000指数上涨0.4%，中证500指数上涨0.67%，沪深300指数上涨0.05%，上证50指数下跌0.12% [3][9] - 央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率25个基点，定向支持科技创新、普惠养老、碳减排等近期股市热点领域，有助于在流动性牛市中引导资金进入相关板块并推升其估值 [3][9] - 沪深交易所将融资买入证券保证金最低比例由80%上调至100%，此举增加了资金避险情绪，导致市场进入高位震荡模式且短期波动加大 [3][9] - 本轮牛市由科技题材创新驱动，叠加地缘政治不明朗推动的战略性资源采购，在全球流动性宽松背景下共同推动权益市场上涨，中长期看指数大幅回落风险偏低 [3][9] 债券市场动态与货币政策 - 昨日国债期货多数收跌，30年期主力合约跌0.22%，10年期与5年期主力合约均跌0.02%，2年期合约基本持稳 [4][10] - 央行1月19日开展1583亿元7天期逆回购操作，中标利率1.4%，因有861亿元逆回购到期，当日实现净投放722亿元，资金面方面DR001下行0.2BP至1.32%，DR007上行3BP至1.48% [4][10] - 央行自1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，调整后3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25% [5][10] - 央行优化政策工具，将碳减排工具覆盖范围扩大至节能改造等直接减碳项目，并将科创再贷款受益范围扩大至高研发投入的民营中小企业 [5][10] - 央行进行额度扩容，将科技创新再贷款额度扩大至1.2万亿元（增加4000亿元），支农支小再贷款额度增加5000亿元并单独设立1万亿元民营中小企业额度，以推动企业扩大生产、技术改造与绿色转型 [5][10] - 结构性降息旨在提振相关领域融资需求与市场风险偏好，当前经济保持韧性且高质量转型加速，物价水平出现积极变化，央行强调将物价合理回升作为货币政策重要考量，预计债券市场延续偏空运行态势 [5][10] 贵金属市场走势与驱动因素 - 隔夜伦敦现货黄金震荡偏强，现货白银表现强势，现货铂钯价格先抑后扬，金银比降至49.7附近，铂钯价差在530美元/盎司附近 [6][11] - 地缘政治成为短期焦点，特朗普政府对格陵兰岛的兴趣、欧美相互加征关税、美委冲突及伊朗局势等因素引发全球投资者不安，支撑了黄金的短期热度 [6][11] - 在黄金维持强势的背景下，白银保持快速上涨走势，金银比迅速跌至50附近，市场热度提升的同时也带来了较高风险 [6][11] - 铂钯价格在金银市场吸引资金的情况下表现高位震荡，但由于黄金处于高位，金铂（钯）比价显得更具吸引力，预计短期将维持高波动率，价格快速回落后的企稳可能为投资者提供买入持有机会 [6][11]

价格表现 - 伦敦金最新价格4666.85，变化55.80 [1] - 伦敦银最新价格93.01，变化2.21 [1] - 伦敦铂最新价格2301.00，变化 -85.00 [1] - 伦敦钯最新价格1755.00，变化 -51.00 [1] - WTI原油最新价格59.44，变化0.00 [1] - LME铜最新价格12891.50，变化43.00 [1] - 美元指数最新99.04，变化 -0.33 [1] - 欧元兑美元最新1.16，变化0.00 [1] - 英镑兑美元最新1.34，变化0.00 [1] - 美元兑日元最新158.13，变化0.06 [1] - 美国10年期TIPS最新1.91，变化0.00 [1] 交易数据 - COMEX白银库存最新13348.26，变化0.00 [1][11] - 上期所白银库存最新617.76，变化 -9.08 [1][11] - 黄金ETF持仓最新1085.67，变化0.00 [1][11] - 白银ETF持仓最新16073.06，变化0.00 [1][11] - 上金所白银库存最新773.63，变化0.00 [1][11] - 上金所黄金递延费支付方向最新为1，变化0.00 [1][11] - 上金所白银递延费支付方向最新为2，变化0.00 [1][11]

纳指市场情绪与调查结果 - 自十月底以来纳指呈现震荡偏强走势，受美联储政策博弈等短期扰动出现小幅回调，但依托科技股龙头稳健表现整体维持高位运行[1][6] - 市场共识展现出较高准确性，23500-24000（含）区间获4050票支持，以37%支持率登顶，完美命中纳指收官点位23515[1][7] - 24000以上看涨阵营获30%支持，两大高位区间共占67%支持率，看空阵营（23000以下）仅占16%，多空力量对比悬殊反映出当前美股市场中多头情绪仍占据主导[1][7] 黄金市场情绪与调查结果 - 2026年春节前金价狂飙，周大福、老凤祥等头部品牌足金饰价突破1450元/克，较去年同期涨幅超56%创历史新高，导致多数消费者持币观望[3][10] - 市场调查集体陷入高位看涨幻想，4600-4700（含）区间以35%支持率领跑，4700以上激进看涨派占28%，两大高位合计获得63%选票[3][10] - 黄金周五最终收官价定格4595，仅18%用户押中结果，因过度放大避险情绪导致看涨预期与实际走势偏离[3][10] 原油市场情绪与调查结果 - 自委内瑞拉与伊朗相关事件爆发后地缘风险升温，原油连续五日上涨累计涨逾10%，后随中东局势缓和大幅回调至60美元/桶下方，呈现宽幅震荡走势[4][13] - 原油调查显示34%用户押注62以上高位，期待地缘风险推高油价，但供应端压力对价格形成约束[4][13] - 纽约原油最终收于59.22，落在58-60（含）区间获26%用户支持率，与60-62区间25%支持率几乎持平，而58以下看空派仅15%[4][13] 白银市场情绪与调查结果 - 2025年伦敦现货白银全年累计涨幅约147%，近日创94美元/盎司历史新高，也出现单日7%+大幅回调，始终围绕90美元关键关口展开多空博弈[4][14] - 在能否站稳90美元的对决中，支持能的334票与支持不能的338票陷入完美平局，双方各占50%[5][14] - 最终伦敦银以90.04的价格惊险收尾，多头以微弱优势险胜[5][14] 整体调查结论 - 市场情绪整体偏向乐观，但经得起行情验证的判断有限，纳指多数派成功猜中节奏而黄金原油板块用户因过度放大短期情绪看涨预期与实际走势偏离[6][14] - 白银的极致票数分歧直接体现关键价位上的多空博弈本质[6][14] - 跟风看涨易踩坑，唯有在基本面与技术面之间找到平衡才能准确预测[6][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金受避险情绪影响价格回升、白银受关税预期波动影响价格变化、铜因LME现货走强价格坚挺、锌呈区间震荡态势、铅受海外库存减少支撑价格、锡呈区间震荡态势、铝震荡偏强、氧化铝继续探底、铸造铝合金跟随电解铝走势、铂呈箱体震荡、钯跟随区间震荡、镍受印尼言论反复扰动价格宽幅震荡运行、不锈钢盘面锚定矿端矛盾镍铁跟涨支撑重心 [2] 各品种总结 贵金属 黄金 - 基本面：沪金2602收盘价1035.20元，日涨幅 -0.52%；Comex黄金2602收盘价4620.50美元，日涨幅 -0.29%；SPDR黄金ETF持仓1074.80吨；沪金库存100152千克，Comex黄金库存36214886金衡盎司（前日） [4] - 宏观及行业新闻：中国2025年GDP增长目标5%如期达成；高盛警告特朗普政策或引发资金逃离美国资产 [4][7] - 趋势强度：1 [4] 白银 - 基本面：沪银2602收盘价22713元，日涨幅 -0.41%；Comex白银2602收盘价92.210美元，日涨幅 -1.05%；SLV白银ETF持仓（前天）16061.78吨；沪银库存638399千克，Comex白银库存434360443金衡盎司（前日） [4] - 宏观及行业新闻：同黄金部分 [4][7] - 趋势强度：1 [4] 基本金属 铜 - 基本面：沪铜主力合约收盘价101180元，日涨幅0.41%；伦铜3M电子盘收盘价12987美元，日涨幅1.39%；沪铜库存152655吨，伦铜库存147425吨；LME铜升贴水61.52美元 [8] - 宏观及行业新闻：中国2025年GDP增长目标5%如期达成；智利Codelco拟延长铜矿寿命；国家电网“十五五”投资增长40% [8][10] - 趋势强度：1 [10] 锌 - 基本面：沪锌主力收盘价24450元，日涨幅 -1.21%；伦锌3M电子盘收盘价3207.5美元，日涨幅 -3.20%；沪锌库存33782吨，LME锌库存105050吨 [11] - 宏观及行业新闻：中国2025年GDP有望“开门红”；欧盟拟对美商品征关税 [12] - 趋势强度：0 [14] 铅 - 基本面：沪铅主力收盘价17185元，日涨幅 -1.66%；伦铅3M电子盘收盘价2037.5美元，日涨幅 -2.81%；沪铅库存27564吨，LME铅库存203500吨 [15] - 宏观及行业新闻：同黄金部分 [16] - 趋势强度：0 [16] 锡 - 基本面：沪锡主力合约收盘价389500元，日涨幅 -3.88%；伦锡3M电子盘收盘价49840美元，日涨幅4.47%；沪锡库存9321吨，伦锡库存6440吨 [19] - 宏观及行业新闻：德国重启电动汽车购车补贴；欧盟召开紧急峰会；最高检维护经济金融安全；IMF上调中国经济增长预期 [19][20][22] - 趋势强度：0 [21] 铝 - 基本面：沪铝主力合约收盘价24090元；LME铝3M收盘价3166美元；沪铝库存、LME铝库存有相应变化；电解铝企业盈亏7727.26元等 [23] - 宏观及行业新闻：同锌部分 [25] - 趋势强度：铝1、氧化铝 -1、铝合金1 [25] 铂 - 基本面：铂金期货2606收盘价615.10元，涨幅0.83%；金交所铂金收盘价605.17元，涨幅0.45%等 [28] - 宏观及行业新闻：法国总理动用宪法权力；美联储主席将出席听证会等 [30][31] - 趋势强度：0 [30] 钯 - 基本面：纪金期货2606收盘价477.95元，涨幅1.83%；人民币现货把金收盘价436.00元，涨幅 -1.13%等 [28] - 宏观及行业新闻：同铂部分 [30][31] - 趋势强度：0 [30] 镍 - 基本面：沪镍主力收盘价142320元；不锈钢主力收盘价14305元；相关产业数据如镍板-高镍铁价差等有相应变化 [32] - 宏观及行业新闻：印尼暂停发放新冶炼许可证；中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理等 [32][33] - 趋势强度：0 [36] 不锈钢 - 基本面：同镍部分 [32] - 宏观及行业新闻：同镍部分 [32][33] - 趋势强度：0 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应扰动叠加地缘升温，铂钯延续震荡 [2] - 铂价短期或延续震荡走势，中长期震荡偏强；钯价短期维持宽幅震荡，中长期震荡运行 [3][4] 各部分总结 市场表现 - 截至2026年1月19日，GFEX铂主力合约收盘价为615.1元/克，跌幅-0.48%；GFEX钯主力合约收盘价为477.95元/克，涨幅0.64% [2] 供应情况 - 南非北部洪灾预计对铂族金属矿区生产、物流运输及供应稳定性造成潜在影响，未来仍存在电力供应以及极端天气风险 [2][3] 铂观点 - 逻辑：近期南非洪灾影响供应，地缘政治与贸易摩擦升温，美联储新任主席提名、美国对铂钯关税预期影响市场，短期铂价或震荡；供给有风险，需求处于结构性扩张阶段，“降息+软着陆”放大远期价格弹性 [3] - 展望：震荡偏强 [3] 钯观点 - 逻辑：此前加征关税政策预期落空价格回调，但美国对俄未锻造钯调查报告未发布，现货紧张支撑价格，短期宽幅震荡；需求有结构性压力，长期供需趋松，短期现货紧缺，美联储降息周期使钯价底部有支撑 [4] - 展望：震荡 [4] 中信期货商品指数 - 综合指数：特色指数中商品指数2417.77，涨0.01%；商品20指数2779.78，涨0.20%；工业品指数2316.27，跌0.28% [50] - 板块指数：有色金属指数2026年1月19日报2799.05，今日涨0.04%，近5日跌0.36%，近1月涨9.69%，年初至今涨4.21% [52]