市场整体趋势与机构观点 - 春节前市场情绪偏谨慎，投资者面临“持股还是持币”的抉择，但“持股过节”是多家券商研究所的主流建议 [1] - A股存在显著的“春节效应”，春节后市场上涨概率显著高于节前，春节后5个交易日上涨概率高达70% [1] - 复盘2006年以来行情，指数通常在节前5个交易日左右开启趋势性反弹，行情一般持续至节后T+6日前后，期间呈明确趋势上行态势 [2] 历史数据与市场特征 - 历史数据显示春节后5个交易日上涨概率高，其中2024年节后涨幅最大，达4.85% [1] - 市场量能呈现“节前缩量、节后放量”的特征 [1] - 春节前后大小盘风格反转特征突出，节前大盘风格表现优于小盘，节后小微盘接力跑赢大盘 [6] 机构研判与行情展望 - 光大证券策略团队认为春季行情仍然值得期待，建议持股过节，市场交易热度会在节后回升，新一轮上行行情可能延续到至少4月份 [3] - 华金证券表示春季行情未完，春节期间风险可能有限，可持股过节 [3] - 中信建投证券认为近期市场调整较为到位，春节后春季行情有望延续，建议持股过节 [5] - 东吴证券策略团队结合春季效应规律，对节前行情相对乐观，认为大盘有望在2月第二周开始反弹并持续到节后，建议持股过节 [6] - 兴业证券认为持股过节兼具胜率与赔率，随着风险释放，后续事件催化增多及“春节效应”有望为市场修复创造良好环境 [7] 支撑市场向好的主要因素 - 春节期间经济和盈利预期可能改善，春节出行、消费数据可能偏好 [4] - 春节期间流动性可能维持宽松，海外美元指数可能继续维持低位震荡，国内央行可能在春节前季节性紧张时加大净投放力度 [4] - 春节前股市资金维持一定水平，春节后可能加速回流 [4] - 春节前后政策进一步积极的预期仍较强 [4] 机构看好的行业与配置方向 - 华金证券认为短期调整后，科技成长和周期行业仍可能相对占优，因其受政策支持且产业趋势持续向上 [3] - 科技成长和部分周期行业短期受政策支持，科技创新和反内卷等政策可能进一步落地，商业航天、AI等相关催化不断，有色金属、化工等商品价格可能继续震荡上行 [5] - 短期医药、计算机、化工、非银金融、消费等行业可能补涨，因成长中的医药生物、计算机，周期中的化工、钢铁成交额占比历史分位数相对较低，非银金融、农林牧渔、食品饮料等行业估值分位数较低 [5] - 中信建投证券后续行业配置重点关注 AI 算力、化工、电力设备与储能 [5] - 兴业证券建议配置上逐步走出防守思维，重点布局三条线索：TMT（AI硬件、北美算力链、国内半导体产业链）、高端制造（新能源电池储能、电网、光伏、创新药）、涨价链（化工、建材、钢铁） [7]

行业趋势与展望 - 以Claude Code为代表的Agentic Coding产品和以OpenClaw为代表的Agent应用产品正在加速迭代，Agent应用正在加速，有望带来软件行业重构 [1] - 判断2025年是Agent元年，2026年可能进入Agent加速落地期 [1] Agent发展的具体体现与影响 - Agent加速落地主要体现在两方面：一是Agentic Coding的迭代速度会大幅加快；二是国内外大厂会激烈争夺个人Agent助手的超级入口 [1] - 上述两方面均会成为下一轮token加速的重要推手 [1] - Agentic Coding的快速迭代可能会加速软件行业的重构，软件开发成本面临“杰文斯悖论”：未来个性化的、由AI生成的软件会爆发，但单体软件的价值可能下行 [1] 投资建议 - 建议持续关注Agent进展 [1]

外汇市场动态 - 周一亚洲交易时段早盘，日元延续近期跌势 [1] 市场焦点与政策预期 - 自民党的压倒性胜利消除了政治不确定性并加强了政策执行力 [1] - 市场的焦点已完全转向财政政策的设计与沟通 [1] - 财政扩张带来的风险在大选前已基本被市场消化 [1] - 当前关键问题是财政风险会进一步强化还是会逐渐消退 [1]

市场行情与交易概况 - 2月6日市场低开高走后尾盘回落翻绿，沪深两市成交额2.15万亿元，较上一交易日缩量305亿元 [1] - 全市场超2700只个股上涨，化工板块集体走强，沧州大化、金牛化工、百川股份、百合花涨停 [1] - 固态电池概念震荡走高，科森科技、鼎胜新材涨停；人形机器人概念活跃，五洲新春、联诚精密、天奇股份涨停；油气股回暖，准油股份涨停 [1] - 大消费板块集体下挫，白酒、旅游酒店方向跌幅居前，皇台酒业跌停；AI应用端走弱，浙文互联触及跌停 [1] - 截至收盘，沪指跌0.25%，深成指跌0.33%，创业板指跌0.73% [1] 机构核心观点与配置策略 - 中信建投认为外部冲击影响有限，市场调整较为到位，春节后春季行情有望延续，建议持股过节 [2] - 中信建投建议行业配置重点关注AI算力、化工、电力设备与储能，并依托地方两会政策前瞻布局全国两会潜在催化板块 [2] - 中信证券维持“资源+传统制造”打底低吸非银，增配消费和地产链的配置建议 [3] - 中信证券指出化工、有色、电新行业具备中国份额优势、海外重置成本大、供给弹性被政策抑制的特点，长期ROE有巨大修复空间 [3] - 中信证券预计消费链和地产链的躁动还会在春季持续，消费链关注免税、航空、酒店、景区、现制茶饮等，地产链关注优质开发商、建材、REITs等 [3] - 国金证券建议关注具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，如电网设备、储能、工程机械、晶圆制造 [4] - 国金证券提出实物资产重估逻辑切换至产业低库存和需求企稳，关注原油及油运、铜、铝、锡、锂、稀土 [4] - 国金证券建议关注国内制造业底部反转品种，如石油化工、印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉等 [4] - 国金证券建议抓住资金回流等趋势下的消费回升通道，关注航空、免税、酒店、食品饮料，以及受益于资本市场扩容的非银金融 [4] 市场分析与行业逻辑 - 中信建投分析近期A股调整核心是内因主导、外因催化，内因包括主动降温和宽基ETF遭遇抛售潮，外因包括特朗普政治行为、美联储主席换届等多重扰动 [2] - 中信证券认为“资源+传统制造”板块的配置逻辑不依赖弱美元假设，商品价格剧烈波动不影响其底层逻辑，回撤有利于出清短线投机资金 [3] - 中信证券指出对于“涨价”线索，节奏上需等待商品波动率下降，从过往经验看需要1~2周，波动率回落后料将吸引增配资金 [3] - 国金证券认为全球AI产业周期交易步入第二阶段，科技链表现可能不同，而海外制造业修复趋势强化，人工智能投资核心矛盾转向以能源为代表的基础设施 [4] - 国金证券指出无法被AI颠覆的全球实物资产重估悄然开始，随着出口企业资金回流开启，内外需开始共振，中国资产重估蓄势待发 [4]

宏观政策与监管动态 - 国务院常务会议强调促进有效投资，将创新完善政策措施，加力提效用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等资金和新型政策性金融工具，并谋划推动基础设施、城市更新、公共服务、新兴产业和未来产业等重点领域重大项目 [2] - 央行等八部门发布通知，重申境内对虚拟货币坚持禁止性政策，明确虚拟货币不具有法定货币地位，相关业务活动属于非法金融活动，并禁止境内主体及其控制的境外主体未经同意在境外发行虚拟货币 [3] - 证监会发布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》，规范以境内资产现金流为偿付支持、在境外发行代币化权益凭证的活动，要求遵守跨境投资、外汇管理等规定并履行相关程序 [3] - 商务部表示将会同相关部门搭建培育服务消费新增长点的“1+N”政策体系，计划制定出台家政、汽车后市场、演艺、铁旅融合、入境消费等10多项具体领域支持政策 [4] - 五部门联合发布风险提示，警惕通过短视频及直播等平台散布“全额退保”、“债务清零”等不实信息的不法“代理维权”活动，此类活动扰乱金融市场秩序，侵害消费者权益 [4] - 国家卫健委发布《食品安全国家标准 预制菜》（征求意见稿），强调不应为掩盖质量缺陷等目的使用食品添加剂，要求除不得使用防腐剂外，尽可能减少食品添加剂使用，并严格控制允许使用的品种 [5] 金融市场与数据 - 中国央行连续第15个月增持黄金，2026年1月末黄金储备报7419万盎司，较2025年12月末的7415万盎司增加4万盎司 [2] - 美股强劲反弹，道琼斯工业平均指数上涨2.47%至50115.67点，纳斯达克指数上涨2.18%至23031.21点，标普500指数上涨1.97%至6932.30点，罗素2000指数大涨3.6% [9][10] - 美股权重股走势分化，英伟达上涨7.87%，特斯拉上涨3.50%，苹果上涨0.80%，微软上涨1.90%；亚马逊股价下跌5.6%，谷歌A股下跌2.53%，Meta下跌1.31% [11] - 芯片股集体走强，超威半导体上涨8.3%，博通上涨7.1%，费城半导体指数上涨5.7%，创5月12日以来最大单日涨幅 [11] - 纳斯达克中国金龙指数收高3.71%，成分股中阿里巴巴上涨3.01%，拼多多上涨3.65%，蔚来上涨7.23%，百度上涨5.02%，京东上涨2.75%，腾讯控股美国存托凭证上涨2.33% [11] - 国际油价震荡走高，布兰特原油上涨0.74%收于每桶68.05美元，美国原油上涨0.41%收于每桶63.55美元 [11] - 贵金属价格反弹，现货黄金上涨3.9%报每盎司4954.92美元，白银大幅反弹8.6%报每盎司77.33美元 [11] 行业与公司动态 - 特斯拉计划2026年在中国市场加大AI软硬件和能源领域投入，已在华布局本地训练中心用于智能辅助驾驶本土化调优；其2026年全球资本支出预计超过200亿美元，重点投向AI算力、机器人工厂、Cybercab量产、储能、充电网络和电池工厂等领域 [9] - 中国黄金珠宝股份有限公司调整“中国黄金”品牌贵金属回购业务规则，自2026年2月7日起，在周六、周日及法定节假日等上海黄金交易所非交易日期间暂停办理回购业务，并对回购业务实施限额管理和预约制 [6] - 快手平台因出现大量色情低俗内容直播且未履行网络安全保护义务，被北京市互联网信息办公室处以警告、1.19亿元人民币罚款，并责令限期改正 [7] - 国投瑞银基金就旗下国投白银LOF近期估值调整引发投资者关注一事作出回应，表示已成立工作小组研究制定工作方案，支持投资者通过和解、调解、仲裁等渠道解决诉求；此前该产品净值跌幅超过31%，在消费保平台相关集体投诉量累计已超过1.76万条 [7][8] - 伊朗与美国在阿曼首都马斯喀特的新一轮核问题谈判通过间接磋商取得阶段性进展，双方已就“继续保持对话”这一关键目标达成共识 [8] - 澜起科技在港交所挂牌上市，芝商所计划推出100盎司白银期货合约 [2] - 我国在酒泉卫星发射中心成功发射一型可重复使用试验航天器，将按计划开展技术验证 [5] 公司公告摘要 - 欣旺达：子公司涉案金额超23亿元诉讼案达成和解 [12] - 永太科技：拟购买宁德时代持有的永太高新25%股权，股票停牌 [12] - 萃华珠宝：公司主要银行账户被冻结，股票交易被实施其他风险警示 [12] - 容百科技：收到行政处罚事先告知书，拟被罚450万元 [12] - 天晟新材：因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案 [12] - 元道通信：被立案调查，若触及重大违法强制退市情形将被强制退市 [12] - 晶合集成：拟20亿元取得晶奕集成100%股权 [12] - 沙河股份：拟2.74亿元购买晶华电子70%股份，构成重大资产重组 [12] - 秦川物联：2025年净利润亏损1.17亿元 [12] 机构策略观点 - 东吴证券认为压制市场的因素将逐步减弱，结合春季效应规律，大盘有望在本周开始反弹且行情有望持续到节后，因此建议持股过节 [12] - 中信建投认为当前外部扰动未对中国产业基本面形成实质性冲击，市场情绪充分释放且调整较为到位，春节后春季行情有望延续，建议持股过节 [13] - 银河证券认为在当前A股市场趋势下，“轻仓持股过节”是一种审慎且符合历史规律的合理策略，既规避节前波动风险，又保留节后春季行情的参与机会 [13]

2025年A股并购重组市场概览 - 2025年A股市场迎来并购重组高峰，全年共有174家上市公司首次披露重组计划 [1] - 沪深北交易所累计受理审核类重组项目83起，为2024年的3.32倍 [1][2] - 在“并购六条”等政策推动下，市场展现出前所未有的活力与效率 [1] 监管审核与效率 - 40家上市公司的资产重组通过重组委审核，过会率提升至97.56%，较2024年的93.33%显著提升 [1][2] - 平均审核周期压缩至142天，其中“并购六条”政策推出后申报的项目平均审核周期缩短至127天 [3] - 国泰君安吸收合并海通证券仅用17天完成审核，创造了A股并购重组审核速度的新纪录 [1][3] - 主板、创业板、科创板、北交所重组过会通过率分别为100%、80%、100%、100% [2] 交易规模与结构 - 2025年已完成注册的上市公司重组规模达到4759.6亿元 [3] - 交易规模呈现两极分化，中国船舶吸收合并中船重工以1151.5亿元问鼎年度最大规模交易，而长盈通的重组规模仅1.58亿元 [3] - 8家上市公司重组规模超过百亿，合计达到3933亿元，其余29家合计仅826.3亿元，头部集聚效应突出 [3] - 主板是并购重组主力阵地，共有62单重大资产重组交易，科创板和创业板活跃度显著提升，案例数量分别达到24单和41单 [3] 行业分布与战略导向 - 发起并购的上市公司多集中在电子、机械设备、医药生物、计算机等领域 [6] - 被并购标的资产偏向半导体、先进制造、软件、新能源等新质生产力领域 [6] - 2025年A股半导体行业并购案例超过160起，同比增长近25% [6] - 中芯国际作价406亿元收购控股子公司中芯北方49%股权，成为科创板设立以来规模最大的并购重组 [6] - 华虹公司以82.68亿元收购华力微近97.5%股权，旨在提升12英寸晶圆代工产能规模 [6] 标志性案例与业绩 - 中国船舶吸收合并中船重工是千亿级整合，优化了国内船舶工业布局 [3][6] - 国泰君安与海通证券合并后，新主体国泰海通预计2025年归母净利润为275.33亿元至280.06亿元，同比增长111%到115% [1][7] - 国泰海通预计扣非后归母净利润为210.53亿元至215.16亿元，同比增长69%至73% [7] - 中金公司整合东兴证券、信达证券，体现了金融行业通过资产整合提升服务实体经济能力的战略意图 [6] 市场多元化与创新 - 2025年交易所审核通过或证监会注册完成所涉及的上市公司中，国资与非国资各占50%，反映了市场的多元化和市场化程度 [7] - 北交所实现历史性突破，五新隧装的重组成为北交所首例定增重组过会案例 [4] - 2025年出现多例上市公司换股吸收合并案例，海联讯吸收合并杭汽轮B成为当年唯一一单重组上市案例 [7]

文章核心观点 - 2025年大宗商品市场分化，贵金属与工业金属因AI算力扩张、电力基建及地缘风险等因素大幅上涨，而能源与农产品偏弱 [2] - 2026年初部分周期板块延续涨势，但近两周因交易拥挤及美联储主席提名落地等因素出现大幅波动 [2] - 回顾过去20年四轮商品牛市，商品行情通常源于供需错配与货币环境共振，并与A股周期板块存在联动，但股价通常领先于商品价格见顶 [4][5][7] - 大宗商品金融化属性增强，跨市场风险传染效应提升，导致价格波动加剧并影响权益市场 [9] - 尽管短期波动加大，但由AI算力与能源转型驱动的刚性需求及结构性供需缺口未变，大宗商品结构行情可能尚未结束，相关资源股中期有望重拾升势 [11] - A股市场资金面充裕、业绩改善等积极因素未变，短期波动提供布局机会，中长期在产业创新与全球货币秩序重构驱动下，中国资产有望延续“稳进”趋势 [12] 过去四轮商品行情与A股联动复盘 - **第一轮（2006-2008年）**：中国快速工业化与城镇化带动内外需求共振，商品普涨，A股有色、煤炭板块相对上证指数录得200%的超额收益，钢铁、建材超额收益亦突破100%，周期股较南华商品指数提前约4.5个月见顶 [5] - **第二轮（2009-2011年）**：金融危机后全球流动性宽松（美联储QE）及中国“四万亿”投资计划推动商品反弹，A股有色与建材板块相对上证指数获得超100%的超额收益，商品股较商品期货提前约3个月见顶 [5] - **第三轮（2016年）**：行情具有典型“供给侧”特征，国内钢铁、煤炭行业在供给侧改革下价格显著上升，A股周期板块与商品价格几乎同时见顶，相对收益表现不突出 [5] - **第四轮（2020-2022年）**：全球疫后复苏与美联储降息推动大宗商品加速上行，2022年俄乌冲突引发能源危机进一步推升价格，期间有色金属与煤炭板块相对上证指数先后取得超过100%的超额收益，但农林牧渔与建筑材料跑输大盘 [5] 商品价格向资源股的传导机制 - **涨价驱动与宏观环境是关键**：若涨价源于经济复苏与需求扩张，盈利与风险偏好同向改善，股价弹性通常高于商品本身；若涨价源自供给端扰动而需求偏弱或叠加高利率、强美元压制，则上游资源与具备成本转嫁能力的环节相对受益，中下游利润易受挤压 [7] - **股价通常领先，但供给冲击可能带来现货先行**：历史上多数情况下，商品股的上涨与见顶早于商品价格，反映预期先行；但突发供给冲击（如地缘风险、极端天气）可能使现货价格瞬间抬升，股市反应滞后 [7] - **资源股弹性可能大于商品弹性**：由于成本刚性，商品价格上涨通过经营杠杆效应可带来超1%的利润弹性，叠加上涨预期下的估值扩张，易形成“戴维斯双击”，股价涨幅可能大于商品价格，如在2005-2007年和2020-2022年需求主导的周期中，有色金属指数涨幅远超同期期货 [8] 大宗商品金融化与市场新变化 - 本世纪以来大宗商品价格波动加剧，根源在于商品期货市场快速发展与金融投资者大量涌入引发的“大宗商品金融化” [9] - 金融化程度加深使得商品期货与股票收益率之间的相关性及跨市场风险传染机制显著提升，定价逻辑不再局限于供需基本面，地缘风险、供应链安全等非基本面因素影响上升 [9] - 以本轮行情为例，金融属性极强的白银，其价格弹性在部分阶段超过相关股票；近两周全球大宗商品普遍下跌引发的情绪变化，也传染至A股有色金属板块并导致显著调整 [9] 当前市场展望与配置建议 - **大宗商品与资源股展望**：大宗商品是全球资金多元化受益资产，当前能源、化工等多品种估值与成本或在偏底部区间，AI算力扩张与能源转型驱动的刚性需求及结构性供需缺口未实质性变化，结构行情可能尚未结束；随着短期情绪释放与交易拥挤度下降，相关资源股行情并未结束，中期有望重拾升势 [11] - **A股市场整体展望**：A股当前资金面充裕、业绩改善、产业趋势催化等积极因素未变，短期波动已开始提供逢低布局机会；中长期在国际秩序重构与我国产业创新趋势共振、全球货币秩序重构驱动的格局转换下，2026年将继续支持中国资产表现，A股底层环境已从量变引发质变，更具备形成慢牛的条件 [12] - **配置方向建议**： - **景气成长**：AI技术进入产业应用兑现阶段，关注光模块、云计算基础设施（偏国产方向）、机器人、消费电子、智能驾驶；以及创新药、储能、固态电池等 [13] - **外需突围**：出海是确定性增长机会，关注家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏以及有色金属等全球定价资源品 [13] - **周期反转**：关注供需临近改善拐点或政策支持领域，如化工、养殖业、新能源等 [13] - **优质高股息**：中长期资金入市是趋势，可结构性布局优质现金流、分红确定性的高股息龙头公司 [13] - **年报业绩亮点**：例如黄金板块、受益AI高景气的TMT板块、非银金融等 [13] 资源类相关领域具体线索 - **有色金属**：黄金方向关注业绩释放明确、项目投产加快或通过海外金矿并购实现产量扩张的企业；铜板块关注铜矿自给率高、有增储上产和外延并购潜力的龙头；看好氧化铝行业减产带来的供给收缩与价格修复；电解铝领域关注转型升级与成本改善带来的盈利与估值再定价 [14] - **化工**：在新增产能受限与储能需求增长背景下，关注具备涨价弹性、以及价格处于底部、供需边际改善更明确的反转品种；炼化链景气修复亦可能为相关企业贡献增量利润 [14]

贵金属市场近期价格表现 - 北京时间周一早间，现货黄金上涨0.44%至4988.6美元/盎司，现货白银上涨超过2%至79.69美元/盎司 [1][8] - 上周五，白银价格大幅上涨近10%，黄金价格上涨近4% [1][8] - 同期，美股股指期货涨幅扩大，标准普尔500指数期货上涨0.30%，纳斯达克指数期货上涨0.38%，道琼斯指数期货上涨0.26% [1][8] 机构对黄金的长期观点 - 多家银行和资产管理机构重申对黄金的长期看涨观点，富达国际一位基金经理表示准备再次买入，太平洋投资管理公司认为黄金的上行趋势依旧完好 [1][9] - 摩根大通分析师Jason Hunter认为，近期金价走势是消化前期过快涨幅的“中场休息”，而非长期涨势的终结，预测金价将在未来数周甚至数月内形成宽幅震荡的“持有模式” [2][9] - 支撑黄金牛市的核心逻辑是“货币贬值”主题，美元指数持续在100关口下方运行被视为关键的长期弱势信号 [2][9] - 普徕仕基金经理Rick de los Reyes认为，近期波动是升市后的整固，金价短期或维持区间震荡，但仍具备再创新高的潜力 [4][11] - Caldwell Securities的Tony Ciero表示，即便在当前价位依然看好黄金，长期来看相信美元会走弱，金价会继续走高 [6][13] 机构对白银的观点 - 白银的价格波动历来比黄金更为剧烈，原因在于其市场规模较小、流动性较低 [1][8] - 银河证券指出，白银需注意其市场容量小，易被资金操纵的特点，警惕杠杆资金带来的踩踏风险 [3][10] - Kitco Metals高级分析师Jim Wyckoff表示，白银市场目前呈现出巨大的多头投机氛围 [7][14] 影响贵金属市场的宏观与政策因素 - 银河证券认为，需关注美国1月CPI数据以判断通胀黏性，修正美联储政策预期 [3][10] - 黄金早前的回调与反弹，为观察市场风险偏好提供线索，若与市场揣测沃什可能出任美联储主席有关，则凸显投资者对货币政策持续宽松抱有高度期望 [4][11] - 特朗普宣布提名更偏鹰派的凯文·沃什为下任美联储主席人选后，黄金价格出现回调 [6][13] - 在“高利率维持较长时间”的环境下，黄金与实质利率的传统反向关系有所弱化，与主权债务上升、货币贬值及地缘政治不确定性的相关性日益提高 [5][12] - 各国央行对黄金的需求已成为支持金价的重要结构性动力，且近年增速明显 [5][12] 机构对后市走势与操作策略的看法 - 摩根大通分析师指出，5000美元关口及5100-5150美元区域将构成沉重的阻力，限制金价的短期反弹空间 [2][9] - 银河证券认为，本周金属资产可能继续处于震荡盘整期，但中长期贵金属牛市的核心逻辑依然稳固，黄金核心逻辑已转向对冲美元长期信用风险和全球货币体系重构 [3][10] - 浙商证券表示，短期金银面临流动性冲击与风险偏好切换的扰动，但中长期延续黄金强于白银的判断，更倾向于将黄金隐含波动率从高位回落作为再度增配的关键观察指标 [3][10] - Tony Ciero指出，价格的回调可以成为很好的入场点，波动会带来绝佳的买入机会 [7][13] - Kitco Metals高级分析师Jim Wyckoff认为，黄金反弹缺乏强劲动能，若无重大地缘政治触发因素，金价不太可能刷新纪录 [7][14]

商业不动产REITs申报启幕 - 首批10家商业不动产REITs已申报，合计拟募资377亿元人民币，标志着中国公募REITs市场进入“基础设施不动产+商业不动产”全面发展时期 [1] - 此次申报是继2025年12月31日证监会发布试点公告后，商业不动产REITs的首次申报 [1] 申报项目概况 - 10家已申报项目中，上交所9家，深交所1家 [2] - 募资规模较大的项目包括：中金唯品会封闭式商业不动产证券投资基金（74.7亿元）、国泰海通砂之船封闭式商业不动产证券投资基金（50.64亿元）、华夏银泰百货封闭式商业不动产证券投资基金（42.785亿元）、汇添富上海地产封闭式商业不动产证券投资基金（40.02亿元） [3] 底层资产类型 - 底层资产类型多样，涵盖酒店、办公楼、商场及商业综合体等 [4] - 酒店类资产定位四星级及以上，受经济周期波动较大，首批项目中仅华安锦江项目涉及酒店 [4] - 首批项目更多以单零售商场或商业综合体发行，商业综合体因多业态而更抗经济周期风险 [4] - 以中金唯品会项目为例，其底层资产为郑州杉杉奥特莱斯（总建筑面积约11.20万平方米，土地剩余年限约30.68年）和哈尔滨杉杉奥特莱斯（总建筑面积13.06万平方米，土地剩余年限约27.14年） [4] 中介机构参与情况 - 商业不动产REITs涉及基金管理人、托管人、财务顾问、会计师事务所、律所等多种中介机构 [5] - 以华安锦江项目为例，基金管理人为华安基金，基金托管人为中信银行，财务顾问为国泰海通 [5] - 首批10家REITs的财务顾问主要由头部券商担任，其中国泰海通参与4家，中信证券参与2家，华泰联合、中金公司、申万宏源承销保荐各参与1家 [6] 政策推动与市场意义 - 证监会于去年12月底印发试点公告，推动商业不动产REITs正式起步 [7] - 商业不动产REITs是完善公募REITs、机构间REITs、Pre-REITs的重要一环，有助于支持构建房地产发展新模式，帮助房企实现“投融管退”良性闭环 [7] - 证监会表示，发展商业不动产REITs是落实“盘活存量、做优增量”、“提高直接融资比重”的重要举措，是通过市场化机制支持构建房地产发展新模式的有效手段 [7] 地方与企业的积极响应 - 多地证监局积极推动落地，如北京证监局举办政策解读培训会，四川证监局联合相关部门摸底存量资产并储备项目 [8] - 多家上市公司积极准备申报，例如保利发展已发布公告，拟以持有的商业不动产项目作为底层资产开展申报发行工作 [9]

市场策略与观点 - 市场风格短期切换，节前继续关注消费，2026年市场指数及风格将在2025年基础上进一步演绎，预计A股震荡上行态势延续，但上行幅度或不及2025年 [9][10] - 市场风格将走向扩散，资金大概率高切低，化工有望接替有色金属成为涨价概念的领涨方向，AI应用（计算机、传媒）有望接替AI硬件（通信、电子），国产算力链有望接替海外算力链成为AI科技新突破口 [10] - 消费板块（如食品饮料）经历长期调整后股息率优势初步凸显，有望接替红利板块成为2026年防守方向新的选择 [10] - 短期市场受春节长假前效应影响，预计交投活跃度降低，指数以震荡偏强为主，建议把握结构性机会，包括春节消费旺季受益方向（白酒、美容护理、电影、旅游）、高股息红利资产（银行、煤炭、石油等）、产业趋势驱动方向（半导体设备、国产AI算力等）以及涨价概念品种（化工、存储芯片等） [11][12] 重要财经资讯 - 国务院总理李强主持召开国务院第十次全体会议，讨论政府工作报告稿和“十五五”规划纲要草案稿，强调宏观政策要靠前发力，财政资金尽可能提前安排，加强年度工作与五年规划衔接，在发展新质生产力等方面取得更大突破 [18][19][20] - 央行等八部门联合发布通知，进一步防范和处置虚拟货币等相关风险，明确境内对虚拟货币坚持禁止性政策，相关业务活动属于非法金融活动，一律严格禁止 [24][25] - 国家卫生健康委发布《食品安全国家标准-预制菜》（征求意见稿），规定不得使用防腐剂、保质期不应超一年 [26][27] - 工信部发布通知，组织开展国家算力互联互通节点建设工作，构建国家算力互联互通节点体系，以提升整体算力水平 [28][29] 行业动态 - 2026年1月两融新开户数达19.05万户，环比增长29.5%，同比增长157%；截至1月末两融余额为2.72万亿元，同比增长53.1%，环比增长6.9%，续创历史新高 [30][31] - 截至2月6日，已有8部影片定档2026年春节档，2026年春节假期长达9天，为“史上最长春节档” [32][33] - 广电总局数据显示，2025年微短剧市场规模破千亿元，较2024年翻番，全年有3.3万部微短剧上线播出，国内用户近7亿 [34][35] - 2025年我国乳制品产量为2950.3万吨，同比下降1.1%；2025年12月主产省份生鲜乳平均价格3.03元/公斤，同比下跌2.6% [36][37] - 2025年我国进口各类乳制品265.74万吨，同比增长1.6%；进口额127.8亿美元，同比增长13.8%；乳清类产品进口量已超越大包粉成为进口量最多的乳品类别 [38][39][40] - 2026年1月我国工程机械主要产品月平均工作时长为72.5小时，同比增长23.9%，环比下降5.19%；月开工率为48.1%，同比下降2.63个百分点，环比下降3.63个百分点 [41][42] - 我国牵头的《起重机-工作级别-第4部分：臂架起重机》ISO国际标准正式发布，“十四五”期间全球起重机领域发布的18项国际标准中有9项由我国牵头制定 [43][44] 公司跟踪 - 招商证券发布《投资者关系活动记录表》，阐述业务发展战略，包括推动与集团内企业业务协同、坚持跨境融合发展导向做大香港市场、坚定推进财富管理转型、把握IPO发行节奏加快时机提升投行业务收入、加强金融资产配置以及全面拥抱AI升级“数智化规划” [46][47][48] - 开特股份与刘胜院士“天问”人形机器人团队、武汉手智创新科技有限公司及湖北人形机器人创新中心签署战略合作协议，将重点围绕机器人高爆发力关节控制器、关节控制算法等开展联合研发 [49][50] - 牧原股份2026年1月销售商品猪700.9万头，同比增长2.73%；商品猪销售均价12.57元/公斤，同比下降16.92%；商品猪销售收入105.66亿元，同比下降11.93% [51][52] - 温氏股份2026年1月销售肉鸡11169.71万只，同比增长18.03%，收入29.73亿元，同比增长25.50%；销售肉猪296.36万头，同比增长2.20%，收入46.98亿元，同比下降12.17% [53][54] - 时代电气发布2025年度业绩快报，实现营业总收入2876,071万元，同比增长15.46%；实现归属于母公司所有者的净利润410,535万元，同比增长10.88% [55][56] 湖南经济动态 - 时代电气发布2025年度业绩快报，实现营业总收入2876,071万元，同比增长15.46%；实现归属于母公司所有者的净利润410,535万元，同比增长10.88% [55][56] - “低空飞行空间信息系统关键技术研发及应用验证”国家重点研发计划项目在长沙启动，旨在攻克低空飞行技术瓶颈，构建权威统一的低空三维航图，赋能低空经济高质量发展 [57][58]