报告核心观点 报告对2025年6月2日至6日机构调研、股东增持、公司回购情况及机构资金流向进行梳理，给出投资建议，建议关注调研热度高且净利润增长公司、增持比例高公司及回购比例大且处于董事会预案阶段公司 [2][3][29] 机构调研热门公司梳理 - 近30天机构调研数前二十热门公司有安培龙、汇川技术等，近5天有长虹美菱、宁波银行等 [2] - 近30天调研数前二十公司中评级机构家数≥10家的有6家，分别为安培龙、汇川技术等 [2] - 深南电路、肇民科技、大族激光2024年归母净利润较2023年实现较大增长 [2] A股上市公司重要股东增持情况 本周A股上市公司重要股东增持情况 - 2025年6月2日至6日，未有上市公司发布重要股东增持情况公告 [3][13] 年初至2025/06/06部分上市公司重要股东增持情况 - 2025年1月1日至6月6日，发布重要股东增持进展公告的公司共297家，评级机构家数＞10家（含）的有217家 [3][13] - 评级机构＞10家，拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例＞1%的公司共19家，建议关注新集能源、湖北宜化等 [3][13] A股上市公司回购情况 本周A股上市公司回购情况 - 2025年6月2日至6日，232家公司发布回购进展公告，评级机构家数＞10家（含），预计回购金额上下限均值占预案日市值比例＞1%的公司共24家 [3][17] - 处于董事会预案阶段的为嘉益股份，美的集团回购计划已获股东大会通过 [17] 2025年部分上市公司回购情况 - 2025年1月1日至6月6日，1507家公司发布回购进展公告，评级机构家数＞10家（含）的共329家 [4][19] - 回购比例较大，预计回购金额上下限均值占预案日市值比例＞1%的有99家，处于董事会预案阶段的有天合光能、嘉益股份等 [4][19] 机构资金流向 - 本周（2025/06/02 - 2025/06/06），传媒、电力设备等行业获机构资金净流入 [24] - 近30天（2025/05/07 - 2025/06/06），纺织服饰、建筑装饰等行业获机构资金净流入 [25] 投资建议 - 机构调研：关注近30天调研热度高且2024年归母净利润较2023年实现较大增长的深南电路、肇民科技、大族激光等 [29] - 重要股东增持：关注评级机构家数＞10家（含），且增持金额上下限均值占最新公告日市值比例＞1%的新集能源、湖北宜化等 [29] - 公司回购：关注评级机构家数＞10家（含）且回购比例较大，已回购金额或预计回购金额上下限均值占预案日市值比例＞1%的上市公司，以及其中处于董事会预案阶段的天合光能、嘉益股份等 [29]

品牌经济与实体经济升级 - 品牌经济是实体经济的最高表现形式，未来中国若实现人均GDP 3万-5万美元，规模经济占比将达三分之一 [1] - 中国品牌长期模仿西方理念，过度追求"尊贵、奢侈"等元素导致难以超越外国品牌 [1] - 中国企业已具备世界领先生产能力（如华为、海尔、比亚迪、宁德时代），需回归"货真价实、品质优良、价格公道"传统商业文化 [3] 品牌价值输出方向 - 品牌应强调对人和社会的有益性而非奢侈占有，中国传统商业文化注重"以义取利""先义后利" [5] - 当前部分品牌虚构贵族背景、夸大宣传，定价远超消费者承受能力，最终被市场淘汰 [6] - 苹果公司成功证明中国商业文化具有世界性，其注重用户体验与定价合理符合中国传统商业精神 [14] 品牌核心竞争力构建 - 中国品牌长期依赖价格战形成低端形象（如聚美优品案例），需转向创新驱动 [7][8] - 彩妆行业外包生产、专注营销导致同质化竞争，企业应注重研发投入构建护城河 [8] - 合理定价策略应避免价格战与高奢虚假定价，通过持续盈利保持健康发展 [8] 品牌建设误区警示 - 娱乐化直播带货（如"红绿灯的黄"案例）损害品牌专业性，形成负面资产 [9][10][11] - 流量经济下短视行为（如花西子事件）导致品牌与主播深度绑定，存在舆情风险 [12] - 部分企业频繁更换品牌追逐热点，缺乏长期投入导致消费者忠诚度缺失 [13] 全球化品牌战略 - 中国品牌需融合中国文化精髓与全球化视野，对标世界级企业 [14] - 应通过产品全环节融入中国元素，在全球市场建立独特身份识别 [14] - 品牌全球坐标既体现经济发展水平，也是文化传播的重要载体 [14]

恒生科技指数调整 - 恒生科技指数于6月9日实施季度检讨调整，比亚迪股份纳入成分股，阅文集团被剔除，成分股数量维持在30只 [1] - 调整后恒生科技指数成功集齐"科技七巨头"，包括小米、联想、比亚迪、中芯国际、阿里巴巴、腾讯、美团 [1] - 华泰证券观点认为，美股"科技七巨头"（苹果、谷歌等）因业绩和创新能力成为核心资产，港股科技七巨头同样受到投资人关注 [1] 港股市场走势与外资回流 - 今年以来港股市场受DeepSeek、关税等因素影响呈现"N"型走势 [1] - 中信证券观点称，中美元首通话释放积极信号，出口链压力缓和，中国增长预期抬升，全球资金对中国资产的长期态度改善 [1] - 中国科技核心资产地位上升，具备相对盈利优势和经营韧性，外资趋势性回流中国资产只是节奏问题 [2] 恒生科技指数ETF配置逻辑 - 恒生科技指数ETF(513180)兼具硬科技与新消费属性，在外围扰动下具备韧性 [2] - 硬科技方面，恒生科技代表中国AI核心资产，成分股聚焦AI产业链上中下游，阿里、腾讯等有望成为"七巨头" [2] - 新消费方面，恒生科技超一半权重在电商零售、汽车等可选消费板块，包含"蔚小理"、小米、携程等 [2] 科技七巨头受益逻辑 小米(1810 HK) - 端侧AI落地主要受益者，2024年切入智能电动车行业 [3] - 2025年关注点：新车发布推动汽车业务、手机业务毛利率和市占率提升、大家电出海、DeepSeek边缘AI落地 [3] 联想(992 HK) - AI投资带动PC等业务需求回暖，中东等新兴市场增长机遇 [4] - 2025年关注点：AI PC和AI手机渗透率提升、DeepSeek商业化带动IT投资、"中国+N"供应链优势、中东市场布局 [4] 比亚迪(1211 HK) - 2024年全球销量427万辆，同比+41%，全球第五大车企 [4] - 2025年挑战550万销量目标，推进智能化转型、高端化与出海战略 [4] 中芯国际(981 HK) - 中国最大、全球第三大晶圆代工企业，产业链重构主要受益者 [5] - 主要驱动力：在地化生产需求、先进产线良率提高 [5] 阿里巴巴(BABA US/9988 HK) - 国内领先云服务厂商，受益AI需求迸发 [5] - 未来展望：引领云服务及互联网AI应用价值重估、电商场景强化应用探索 [5] 腾讯(700 HK) - AI赋能社交广告，混元大模型未来可期 [6] - 关注点：AI+视频号广告加载率提升、AI+游戏加速研发、AI+云商业化落地 [6] 美团(3690 HK) - 本地生活消费龙头 [6] - 关注点：外卖下沉市场增量、到店业务利润修复、闪购与出海业务规模扩大 [6]

业务表现 - FY2025财年IDG部门实现营收3647亿元 同比增长13% 运营利润率达到7 2% [2] - PC业务FY2024营收同比增长11% 市占率提升至23 7% 超越第二名3 6pct [2] - 非PC业务营收占比达47% 同比增长5pct 其中智能手机业务营收同比增长27% 亚太地区增长179% 欧洲-中东-非洲区增长32% [2] - 平板电脑FY2025销量同比增长15% [2] - ISG部门FY2025营收1048亿元 同比增长63% 连续两季度实现盈利 云基础设施业务营收突破100亿美元 同比增长92% 企业基础设施业务营收同比增长20% [2] - SSG部门FY2025营收610亿元 同比增长13% 运营利润率维持21 1% 解决方案和"即服务"占比达58% 同比提升4pct [2] 战略布局 - 2025年是公司AIPC全球推广元年 智能手机和平板电脑等产品全新爆发 "一体多端"生态系统持续丰富 [2] - 5月8日联想创新科技大会发布天禧个人超级智能体 强化AIPC自主认知决策能力 [2] - 联想紧握AI时代大趋势 以基础设施+解决方案一栈式服务客户 "一擎三箭"体系渐成 [2] - 关税扰动对产能调配产生影响 但联想有应对关税及地缘风险的充分经验 销售地区及产能分布遍布全球 [2] 未来展望 - 伴随下半年AIPC加速渗透和AI服务器订单持续放量 看好联想发挥AI云端协同的龙头优势 [2] - 预计FY2026-FY2028实现归母净利润16 65/19 16/22 14亿美元 [2]

金融要闻 - 东莞农商银行在2024年度债市主承销商评价中被评为D档，与江西银行、吉林银行成为仅有的3家D档主承销商，排名垫底 [2] - 东莞农商银行被处罚因债券承销管理不到位、向超龄客户代销不适当的保险产品等，被罚款80万元，相关责任人被警告 [2] - 交易商协会新规明确连续两年被认定为D档的机构将被取消业务资格，若2025年东莞农商银行再次被评为D档，其相关业务资格或将被取消 [3] 上市公司动态 锦龙股份 - 控股股东新世纪公司持有的3500万股股份将被拍卖，占其持股的16.59%，占公司总股本的3.91%，拍卖时间为2025年7月7日至8日 [4] - 实际控制人杨志茂及其一致行动人累计被冻结股份2.36亿股，占其总持股的52.63%，占公司总股份的26.34%，债务逾期及涉诉金额合计约20.6亿元 [4] - 若本次拍卖全部成交并完成过户，新世纪公司仍将持有公司股份1.76亿股，占公司总股本的19.64，控股股东和实际控制人不会发生变化 [5] 佳禾智能 - 拟通过子公司以1.22亿欧元（约9.96亿元人民币）收购德国音频设备品牌拜亚动力，2024年拜亚动力营业收入8445.1万欧元（约6.89亿元人民币），净利润854.3万欧元（约6972.80万元人民币） [6][7] - 收购旨在提升高端音频领域市场竞争力，拓展自主品牌业务收入，加速全球布局 [7] 绿通科技 - 拟以现金方式收购大摩半导体不低于51%股权，实现控股，大摩半导体专注于集成电路及半导体晶圆量检测领域，产品覆盖6至12英寸晶圆产线，最高支持14nm芯片制程工艺 [8][9] - 绿通科技2024年营业收入8.31亿元，同比下降23.15%，归母净利润1.42亿元，同比下滑45.98%，2025年一季度净利润同比再降26.16% [8] - 收购旨在实现向半导体领域战略转型，形成多元化业务布局和新的利润增长点 [9] 粤宏远A - 拟终止收购博创智能60%股份的重大资产重组事项，因交易价格等核心条款未达成一致 [10] - 2024年营业收入4.9亿元，同比增长38.98%，净利润亏损4769.84万元 [10] 众生药业 - 拟变更部分募集资金用途，将1.03亿元转投新药研发项目，终止原"抗肿瘤药研发项目"和"数字化平台升级建设项目" [11][12] - 2025年一季度实现收入6.34亿元，归母净利润8261万元 [12] 胜蓝股份 - 不超4.5亿元可转债获深交所通过，募集资金将用于新能源汽车高压连接器及组件生产研发建设项目、工业控制连接器生产研发建设项目 [13]

宏观经济数据 - 中国5月CPI、PPI、M2货币供应同比、1至5月社会融资规模增量(亿人民币)、1至5月新增人民币贷款(亿人民币)、5月进出口同比数据将于6月9日公布 [2] - 美国5月CPI、核心CPI数据将于6月11日公布 美国5月PPI数据将于6月12日公布 [2] - 德国5月CPI数据将于6月13日公布 [2] - 国家外汇管理局数据显示 截至2025年5月末我国外汇储备规模为32853亿美元 较4月末上升36亿美元 升幅为011% [6] 行业与公司动态 - 苹果全球开发者大会(WWDC)将于6月10日在Apple Park举行 [2] - 华为Pura 80系列及全场景新品发布会将于6月11日举行 [2] - 本周A股有2只新股发行 包括沪主板华之杰(603400SH)和创业板新恒汇(301678SZ) [9][10] - 本周将有41只股票面临限售股解禁 合计解禁量为2054亿股 按6月6日收盘价计算 合计解禁市值为44123亿元 解禁市值居前三位的是达梦数据(10752亿元)、华海清科(104亿元)、昱能科技(3059亿元) [3][4] 政策与监管 - 商务部表示将依法依规对稀土相关物项出口许可申请进行审查 已批准一定数量的合规申请 并将持续加强合规申请的审批工作 [5] - 人民银行数据显示 截至5月末我国黄金储备为7383万盎司 环比增加6万盎司 是央行连续第7个月增持黄金 [5] - 上交所将推动上市公司进一步加大分红力度 增加分红频次 用好回购、并购重组、投资者交流等市值管理工具 [7] - 证监会核准中央汇金成为长城国瑞证券、东兴证券、信达证券等8家公司的实际控制人 [7] - 工信部要求加快提升软硬件产品供给能力 强化工业软件、智能传感器等关键技术攻关 以工业智能体为抓手深化人工智能工业应用 [7] 机构观点 - 华安证券看好新消费领域机会和银行保险板块 [11] - 天风证券看好科技AI+、消费股估值修复和低估红利板块 [12] - 平安证券看好国产科技和高端制造为代表的成长风格以及受益于扩内需政策支持的消费优质资产 [12] - 东吴证券短期关注新消费、创新药、国防军工等主题 中期看好以算力、半导体、人形机器人为代表的科技成长方向 [13] - 申万宏源短期继续看好医药(CXO和创新药)和贵金属板块 [13]

宏观预警 - 中国商务部表示将依法依规审查中重稀土出口许可申请，已批准一定数量的合规申请，并愿加强与相关国家的出口管制沟通对话 [3] - 日美第五轮部长级关税谈判未达成一致，日本经济再生担当相表示讨论取得进展但尚未找到一致点 [2][22] - 美国将钢铁和铝进口关税提高至50%，墨西哥汽车零部件协会警告这将危及北美汽车产业链的持续运转 [2][17] 中国股票预警 - 比亚迪回应"常压油箱"争议，表示欢迎同行监督但反对恶意举报等不正当竞争行为 [5] - 中颖电子控股股东筹划控制权变更，股票自2025年6月9日起停牌不超过2个交易日 [6] - 联化科技澄清未收到客户关于氯虫苯甲酰胺产品需求增加的通知，公司生产经营正常 [7] - 欧晶科技股东万兆慧谷置业拟减持不超过3%股份（577.22万股） [8][9] - 若羽臣股东朗姿股份拟减持不超过3%股份（476.81万股） [10] - 神通科技股东宁波必恒创业投资拟减持不超过3%股份（1288.06万股） [11] - 德赛西威股东惠州市创新投资拟减持不超过3%股份（1640万股） [12] - 金丹科技股东广州诚信创业投资拟减持不超过2.93%股份（563.5万股） [13] - *ST金比控股股东筹划控制权变更，股票继续停牌不超过3个交易日 [14] - ST路通因信披违规等问题收到江苏证监局警示函，公司表示将按要求整改 [15] 海外预警 - 加拿大总理称美国对加拿大关税非法且不合理，敦促议会通过"加拿大经济一体化法案" [18] - 阿斯麦CEO表示美国芯片出口禁令适得其反，建议将注意力放在创新而非打压竞争对手上 [19] - 美联储高管警告特朗普关税政策或持续推高通胀，9月前降息难度大 [20] - 苹果Siri升级面临技术挑战，投资者对WWDC发布重大AI消息持悲观态度 [21] - 国际海底管理局秘书长称美国单方面开采公海海底矿产违反国际法 [23] - 洛杉矶港执行董事表示港口就业机会锐减，5月货运量低于预期约25% [24][25] 金融同业预警 - 乌鲁木齐银行与大连银行由70后接掌董事长，内蒙古银行由60后老将接棒，呈现领导层年轻化与差异化趋势 [27] 行业预警 - 家电"国补"在部分地区出现暂停或调整现象，主要因资金接续存在断档期，部分第二批资金已拨付到位 [29]

发行概况 - 新恒汇电子股份有限公司首次公开发行人民币普通股（A股）并在创业板上市申请已获深交所上市审核委员会审议通过及中国证监会注册同意（证监许可〔2025〕525号）[1] - 本次发行采用战略配售、网下询价配售和网上定价发行相结合的方式，发行价格通过网下初步询价直接确定[1] - 拟公开发行股票数量为5,988.8867万股，占发行后总股本的25%，发行后公司总股本为23,955.5467万股[1] 战略配售安排 - 初始战略配售数量为1,197.7773万股，占本次发行数量的20%[2] - 高级管理人员与核心员工专项资管计划预计认购不超过10%发行量（598.8886万股）且金额不超过1亿元，其他战略投资者合计认购金额不超过1亿元[2] - 最终战略配售数量差额将按回拨机制调整至网下发行[2] 网下及网上发行结构 - 回拨前网下初始发行3,353.8094万股（占扣除战略配售后发行量的70%），网上初始发行1,437.30万股（占30%）[3] - 最终网下/网上发行数量将根据回拨机制调整，并于2025年6月13日（T+2）公告确认[3] 信息披露渠道 - 招股意向书全文可在巨潮资讯网、中证网、中国证券网、证券时报网、证券日报网查询[3] - 发行人与保荐人将举行网上路演披露发行相关安排[3]

影响中美关税博弈走向的因素 - 美国经济：4月美国CPI同比增长2.3%，较上月回落0.1个百分点，5月失业率维持在4.2%；但通胀和劳动力市场走弱风险上升，若维持4月2日关税政策，IMF预测2025年美国经济增速为1.8%，较之前下调0.9个百分点[4][5][20] - 美国资本市场：受“对等关税”影响曾遭遇“股债汇三杀”，若再现此情况或迫使特朗普重新审视关税政策；美股暴跌冲击消费信心，美债面临危机，美元霸权地位被削弱，截至5月31日，美元指数较年初下降8.3%[6][7][29][33] - 美国国内政治压力：关税政策遇法律挫折，但特朗普或通过其他法案重新加征；加征关税是“双刃剑”，若未兑现承诺或成中期选举“毒药”；截至5月31日，共和党和民主党众议院席位分别为219：215，参议院席位分别是53：47；若其他承诺未兑现，特朗普可能继续加征关税[7][34][36] - 国际压力：美国与各经济体贸易谈判进展缓慢，若其他经济体妥协配合美国遏制中国，特朗普在中美谈判中将更强硬；若联合施压，美方可能知难而退[8] 未来中美博弈路径推演 - 当前处于“相持阶段”：进一步互降关税难度增加，提高关税风险仍在；5月12日中美宣布互降关税至34%，24%暂停90天，保留10%；特朗普目标与中美比较优势不可调和，其立场多变，中美对现存壁垒分歧大[40][41][42][43] - 未来可能情景：“边打边谈”为主线，美国对华加征20%-50%关税可能性大，1 - 2年或达成阶段性协议，可能在2026年美国中期选举前达成框架性协议；关税清单或结构性调整，美国或打击转口贸易，博弈可能扩展至科技、金融领域[12][44][45][46]

宏观·要闻 何立峰将访问英国并举行中美经贸磋商机制首次会议 外交部发言人宣布：应英国政府邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访 问英国。其间，将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。 央行连续7个月增持黄金 6月7日，国家外汇管理局公布2025年5月末外汇储备规模数据。 国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年5月末，我国外汇储备规模为32853亿美元，较4月末上升36 亿美元，升幅为0.11%。 此外，当天更新的官方储备资产数据显示，2025年5月末，中国官方黄金储备为7383万盎司，较上月末 增加6万盎司。自去年11月重启增持以来，中国央行已连续7个月增持黄金。 俄罗斯央行降息100个基点 6月6日，俄罗斯央行宣布大幅降息100个基点，基准利率从21%下调到20%。这是自2022年9月19日以来 的首次降息。 根据俄罗斯央行发布的货币政策公告，降息主要的原因是通胀压力（包括潜在的通胀压力）继续下降。 虽然内需增长仍超过商品和服务供应的能力，但俄罗斯经济正逐渐回归平衡增长轨道。 上交所相关负责人表示，未来，上交所将推动上市公司进一步加大分红力度，增加分红频次，用好回 购、并购重组 ...