政策环境 - 2025年1-10月全国及地方性创新药相关政策累计超过300条，政策密度创近年新高[18] - 国家药监局药品审评中心全年发布超80项技术指导原则，覆盖ADC、基因与细胞治疗等前沿领域[21] - 创新药临床试验申请审评审批时限被压缩至30个工作日[22] - 2025年国家医保目录新增114种药品，其中50款为1类创新药[27] 资本市场 - 2025年1-10月国内创新药及供应链领域融资总金额达39.14亿美元，融资事件268起，平均融资金额约0.15亿美元[28][29] - 融资高度集中于B轮及以后的中后期项目，B轮、C轮、D轮及以后合计占比达39%[30] - 同期创新药及供应链领域IPO数量为19起，恒瑞医药港股IPO募资超97亿港元[45][46] - 2025年1-10月中国创新药License-out与License-in交易总额达462.05亿美元，接近2024年全年水平[58] 交易与并购 - 2025年1-10月全球创新药及供应链领域并购超87起，跨国药企主导大额交易，如GSK以20亿美元收购BP Asset IX[54] - 国内并购最大单笔为上海莱士以42亿元人民币收购南岳生物制药[57] - 中国创新药出海交易模式扩展，NewCo模式交易在2025年上半年已公开5起[64][67] 研发进展与重点领域 - 2025年国产ADC、双抗产品接连获批上市，截至10月全球已上市ADC药物21款中，中国企业参与开发或自主获批达5款[79] - 中国ADC领域License-out交易总额达213.92亿美元，交易数量15起，单笔平均交易额跃升至13.37亿美元[90] - 资本向前沿技术集中，ADC、双抗、细胞基因治疗、AI制药等领域成为投资热点[9] - 小分子药物在KRAS G12C等“不可成药”靶点实现突破，减重领域成为重要增长引擎[10][14]

报告行业投资评级 * 报告对医药行业整体持积极观点，并给出了具体的“推荐”评级和投资组合 [1][33] 报告的核心观点 * 报告核心观点是看好医药行业在2025年的结构性投资机会，认为多个细分领域将迎来复苏、增长或价值重估 [1][9][11][12][13] * 创新药行业正从“数量逻辑”向“质量逻辑”转换，进入“产品为王”阶段，看好具备差异化管线和国际化能力的公司 [11] * 医疗器械领域，医疗设备受益于招投标回暖和设备更新，家用器械受益于补贴政策，高值耗材在集采出清后恢复增长，低值耗材海外去库存影响减弱 [11][16][19][20] * 创新链（CXO+生命科学服务）行业需求复苏，供给端出清，有望迎来底部反转和高利润弹性 [11][23] * 中药板块建议关注基药目录、国企改革、医保解限等主线 [13][25][27] * 药房板块核心逻辑（处方外流提速、竞争格局优化）有望显著增强 [13][24] * 特色原料药行业成本端有望改善，并受益于全球专利到期带来的新增量 [11][28][32] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 * 本周（报告期）中信医药指数下跌**2.02%**，跑输沪深300指数**1.44**个百分点，在30个一级行业中排名第**27**位 [7] * 本周涨幅前十的股票包括多瑞医药(**15.89%**)、麦澜德(**10.27%**)、翔宇医疗(**9.42%**)等 [6][7] * 本周跌幅前十的股票包括*ST长药(**-40.82%**)、漱玉平民(**-22.29%**)、健信超导(**-17.13%**)等 [6][7] 板块观点和投资主线 创新药 * 看好行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王阶段 [11] * 建议关注百济神州、信达生物、康方生物等公司的差异化和国际化管线 [11] * 以中国生物制药为例，其创新产品收入占比从**2018**年的**12%**大幅提升至**2024**年的**41.8%**，预计**2025**年将首次突破**50%**，**2027**年达**60%** [15] 医疗器械 * **医疗设备**：影像类设备招投标量自**2024年第四季度**开始明显回暖，**2025年上半年**我国医学影像设备公开招中标市场规模同比增长**94.37%** [19] * **高值耗材**：骨科集采出清后恢复较好增长；神经外科领域集采后放量和进口替代加速，例如国内神经介入器械市场国产化率约为**26%**，有较大提升空间 [11][16][22] * **IVD（体外诊断）**：发光集采加速进口替代，目前国内发光市场国产市占率约**20-30%** [17] * **低值耗材**：海外去库存影响出清，新客户订单上量，国内产品迭代升级 [11][20] 创新链（CXO+生命科学服务） * 海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，行业需求有所复苏 [11][23] * 长期看，行业渗透率仍非常低，国产替代是大趋势 [11][23] * 并购整合有望成为公司做大做强的主线 [11][23] 中药 * **基药主线**：预计基药目录颁布后，独家基药增速将远高于非基药 [13][27] * **国企改革**：**2024**年以来央企考核更重视ROE指标，有望带动基本面提升 [13][27] * **其他主线**：包括新版医保目录解限品种、高分红OTC企业、潜力大单品等 [13][27] 药房 * 处方外流或提速，“门诊统筹+互联网处方”成为较优解，各省电子处方流转平台逐步建成 [13][24] * 竞争格局有望优化，B2C、O2O增速放缓，上市连锁药房具备显著优势 [13][24] * 建议关注老百姓、益丰药房、大参林等公司 [13][24] 医药工业（特色原料药） * 成本端有望迎来改善，行业有望迎来新一轮成长周期 [11] * **2019年至2026年**，全球有近**3000亿美元**原研药专利到期，仿制药替代空间约为**298-596亿美元** [32] * 建议关注同和药业、天宇股份、华海药业等 [11][32] 2025年度医药业绩前瞻 * 报告列出了多家医药公司**2025年第四季度**及全年的收入与归母净利润预测 [14] * 例如：迈瑞医疗**2025年全年**收入预计下滑；联影医疗**2025年全年**收入预计增长**25%+**，归母净利润约**19亿-20亿**元；以岭药业**2025年全年**收入预计约**80亿**元 [14] 行业和个股事件 * **众生睿创**：其GLP-1/GIP双受体激动剂RAY1225注射液完成III期临床试验**600例**入组，历时**4个月** [36] * **石药集团**：其GLP-1/GIP双偏向激动剂SYH2069注射液获NMPA批准在中国开展临床试验 [36] * **英矽智能**：在港交所上市，IPO募集资金**22.77亿**港元，香港公开发售超额认购约**1427.37倍** [36]

文章核心观点 - 华创证券医药团队对2025年医药行业整体持乐观态度，认为多个细分领域将迎来业绩拐点或持续增长，投资主线围绕创新、国产替代、行业复苏和结构性机会展开 [11][12][13] 行情回顾 - 本周（报告发布当周）中信医药指数下跌2.02%，跑输沪深300指数1.44个百分点，在30个一级行业中排名第27位 [8] - 本周涨幅前十的股票包括多瑞医药、麦澜德、翔宇医疗等，其中多瑞医药涨幅为15.89% [8][37] - 本周跌幅前十的股票包括*ST长药、漱玉平民等，其中*ST长药跌幅达40.82% [8][37] 整体观点和投资主线 - **创新药**：看好行业从“数量逻辑”向“质量逻辑”转换，进入“产品为王”阶段，2025年应重视国内差异化及海外国际化的管线 [11] - **医疗器械**： - 医疗设备招投标量回暖，家用医疗器械有补贴政策支持 [11] - 化学发光集采加速进口替代，国产龙头份额提升可观 [11] - 骨科集采影响出清后恢复较好增长，神经外科领域集采后放量与进口替代加速 [11] - 低值耗材海外去库存影响出清，新客户订单上量，国内产品迭代升级 [11][20] - **创新链（CXO+生命科学服务）**：海外投融资有望持续回暖，国内投融资有望触底回升，产业周期趋势向上，已传导至订单面，有望重回高增长 [11] - **医药工业（特色原料药）**：成本端有望改善，行业迎来新一轮成长周期，关注重磅品种专利到期带来的增量及向制剂端拓展的企业 [11][32] - **中药**： - 基药目录颁布预期将反复博弈市场，独家基药增速远高于非基药 [12] - 央企考核体系调整更重视ROE指标，有望带动基本面提升 [12] - 关注医保解限品种、OTC及高分红标的 [12] - **药房**：处方外流可能提速，竞争格局有望优化，线上线下融合或将加速，上市连锁药房优势显著 [12][25] - **医疗服务**：医疗环境净化有望提升民营医疗长期竞争力，商保及自费医疗快速扩容带来差异化优势 [12][26] - **血制品**：“十四五”期间浆站审批倾向宽松，采浆空间打开，各公司品种丰富度与产能提升，行业成长路径清晰 [12] 2025年度医药业绩前瞻（部分公司预测） - **制药工业**： - 信立泰：25Q4创新产品收入增速预计50%以上 [14] - 乐普生物：25Q4收入同比预计增长200%以上，25年全年收入同比预计增长100-120%并实现盈利 [14] - **医疗器械**： - 迈瑞医疗：25Q4收入同比预计增长0%-10%，归母净利润预计下滑 [14] - 联影医疗：25Q4收入同比预计增长20%以上，归母净利润预计8-9亿元；25年全年收入同比预计增长25%以上，归母净利润约19亿-20亿元 [14] - 新产业：25年全年收入同比预计增长15%，归母净利润预计下滑5%-10% [14] - **中药及流通**： - 以岭药业：25年全年收入预计80亿元，归母净利润预计12-13亿元 [14] - 云南白药：25年全年收入同比预计增长0~5%，归母净利润同比预计增长5~10% [14] - **CXO**： - 康龙化成：25Q4及25年全年收入同比均预计增长10-15% [14] - 凯莱英：25Q4收入同比预计增长15%左右，归母净利润同比预计增长20%；25年全年收入同比预计增长10-15%，归母净利润同比预计增长15%左右 [14] - **医疗服务**： - 爱尔眼科：25Q4收入及归母净利润同比均预计增长0-5%；25年全年收入同比预计增长5%左右，归母净利润同比预计增长9%左右 [14] 重点公司及细分领域深度分析 - **创新药：中国生物制药** - 创新产品收入占比从2018年的12%大幅提升至2024年的41.8%，预计2025年将首次突破50%，2027年提升至60% [16] - 2018年以来上市创新产品从3款增加至18款，未来三年计划平均每年上市5款创新产品 [16] - 2024年化学仿制药收入168.1亿元，同比增长3.1%，集采风险已基本出清 [16] - **高值耗材：骨科与神经外科** - 骨科集采后，随着渠道退换货出清和销量提升，大部分厂家已出现业绩拐点 [17] - 神经外科领域，国内出血性神经介入手术渗透率仅13.8%（2023年），远低于美国的65.3%，国产化率约26%（2024H1），提升空间大 [24] - **IVD（体外诊断）：化学发光** - 化学发光是IVD中规模最大的细分赛道，2023年市场规模超400亿元，2021-2025年预计CAGR为15-20%左右 [18] - 国内发光市场国产市占率约20-30%，集采有望加速国产替代进程 [18] - **港股医疗器械：归创通桥** - 公司2021-2024年收入CAGR达131%，2024年实现扭亏为盈，净利润1亿元 [24] - 截至2025年3月20日，战略布局66款产品，国内已商业化47款 [24] - 2024年海外收入2258万元，同比增长58.2% [24] - **生命科学服务** - 行业需求有所复苏，供给端持续出清，相关公司有望进入投入回报期并带来高利润弹性 [24] - 长期看，行业渗透率仍非常低，国产替代是大趋势，并购整合有望助力公司做大做强 [24] 行业热点事件 - **众生睿创**：其GLP-1/GIP双受体激动剂RAY1225注射液针对2型糖尿病的III期临床试验在4个月内完成600例入组 [35] - **石药集团**：其GLP-1/GIP受体双偏向性激动多肽注射液获NMPA批准在中国开展临床试验 [35] - **英矽智能**：在港交所上市，成为首家通过联交所主板上市规则8.05条上市的AI生物医药企业，IPO募资22.77亿港元 [35] 专利到期带来的机会 - 2019年至2026年，全球有近3000亿美元原研药专利到期，仿制药替代空间约为298-596亿美元 [32] - 专利到期涉及沙班类、列汀类、列净类等重磅慢病产品 [32]

宏观新闻 - 爱尔兰总理马丁将访华 这是爱尔兰总理时隔14年再次访华 访问期间将与中国国家主席习近平、国务院总理李强、全国人大常委会委员长赵乐际举行会见或会谈 除北京外还将访问上海 [1] - 中方强烈谴责美国对委内瑞拉实施军事打击 认为此举严重违反国际法 侵犯委内瑞拉主权 威胁拉美和加勒比地区和平与安全 [1] - 元旦假期前两日海南离岛免税销售数据强劲 共监管免税销售30.7万件 同比增长48.3% 购物人数达6.5万人次 同比增长60.9% 购物金额达5.05亿元 同比增长121.5% [1] 行业新闻 - 2025年中国商业航天将迎来密集发射 载人登月项目将展开多项试验 嫦娥七号将赴月球南极寻找水冰 多型新火箭将首飞并挑战回收 [2] - 2025年中国创新药批准数量创历史新高 全年批准上市创新药达76个 大幅超过2024年的48个 同时创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元 授权交易数量超过150笔 均创历史新高 [2] - 2026年元旦档（1月1日—1月3日）档期票房已突破7亿元 影片《疯狂动物城2》《阿凡达3》《匿杀》暂列票房前三名 [2] - 元旦假期途家平台热门城市民宿订单量同比增长1.6倍 订单量前三城市为成都、广州和重庆 “00后”群体是民宿消费主力 [2] - 我国规模最大全钒液流电池储能电站——三峡集团新疆吉木萨尔电站实现全容量投产 电站额定功率20万千瓦 储能规模100万千瓦时 预计每年可提升配套光伏电站利用率10%以上 最高可增发超2.3亿千瓦时清洁电能 [3] - 2025年共有26家公司登陆北交所 其中18家为专精特新“小巨人”企业 占比近七成 覆盖高端制造、新材料、TMT、生物医药、轨道交通等领域 截至12月31日 北交所上市公司数量达288家 总市值8694亿元 市值百亿元以上公司有9家 上市公司地域分布前五名为江苏（56家）、浙江（33家）、广东（33家）、北京（24家）、山东（21家） [3] 公司新闻 - i茅台发布公告 自1月4日至春节前 小茅将每人每日可购买的飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）最大数量调整为6瓶 [3] - 立讯精密发布澄清说明 称公司核心业务推进有序 按计划正常开展 不存在影响公司正常经营与发展的异常情况 [4] - 宝马中国回应31款车型降价 表示并非价格战 经销商定终端售价 [5] 环球市场 - 美国总统特朗普称美方已成功对委内瑞拉实施打击 抓获委内瑞拉总统马杜罗及其夫人并带离委内瑞拉 马杜罗的飞机已抵达美国纽约 特朗普表示将让美国大型石油公司进入委内瑞拉 并已准备好发动第二轮攻击 [7] - 委内瑞拉政府强烈谴责美国实施“极其严重的军事侵略” 宣布在全国范围内实施国家紧急状态 委内瑞拉副总统要求立即释放马杜罗及其夫人 并称马杜罗是唯一合法总统 [7] - 联合国秘书长对委内瑞拉局势升级深感震惊 欧盟及多个欧洲国家呼吁各方遵守《联合国宪章》 委内瑞拉多地民众举行集会支持马杜罗 美国多地爆发反战示威 多名美国会议员质疑特朗普政府对委军事行动合法性 [8] - 韩国总统李在明在专访中表示 韩国始终尊重一个中国原则 [8] - 保加利亚于2026年1月1日正式加入欧元区 成为欧元区第21个成员国 欧元对列弗汇率为1比1.95583 2026年1月1日至1月31日为双流通过渡期 自2026年2月1日起欧元将成为保加利亚唯一合法货币 [8]

北京市“AI+医疗健康”政策核心 - 北京市近日发布《北京市支持医疗健康领域人工智能应用发展行动计划（2026-2027年）》与《北京市医疗健康领域支持人工智能产业创新发展若干措施（2026-2027年）》两项新政，旨在推进人工智能技术与医疗健康行业深度融合 [1][2] - 政策目标为：到2027年，人工智能技术在疾病防、筛、管、救、治、康全流程广泛应用，全市医疗卫生机构普遍开展AI产品落地应用 [1] - 政策旨在构建“需求精准对接、数据高效流通、技术快速转化、生态协同发展”的人工智能产业支撑体系 [1] 政策推动的行业应用方向 - 政策鼓励医疗机构研发使用电子病历质控、影像数据质控等人工智能产品 [3] - 政策鼓励医疗机构与优质人工智能企业开展应用研发合作，培育并遴选成熟产品，在全市相关医疗机构中推广应用 [2] - 政策明确要开放多元化试点应用场景，有助于企业更好地理解临床需求，优化算法模型 [4] 数据基础与治理体系建设 - 新政提出要强化数据治理，释放要素价值，举措包括加快北京全民健康信息平台建设，整合各类医疗数据，为企业提供高质量数据集 [4] - 政策制定数据脱敏和标注规范，保障数据安全，促进数据流通交易，以提升企业获取和使用高质量数据的效率 [4] - 北京市依托国家人工智能应用中试基地（医疗领域），积极推进高质量数据集建设，构建涵盖数据标准、安全合规、隐私保护与伦理审查的完整规范体系 [5] - 基地采取“分器官、分专业”推进策略，例如由北京胸科医院牵头的肺结核CT影像标准数据集建设与标注工作已积累宝贵经验 [5] 具体应用案例与公司机遇 - 北京市海淀区甘家口社区卫生服务中心已将AI运用于辅助评级肺部结节、辅助评估眼底病变等诊疗中 [3] - AI辅助评估眼底病变已在海淀48家社区医疗机构中运用，鹰瞳科技参与了该项技术在基层医疗机构的落地 [3] - 鹰瞳科技认为新政明确给企业搭台，让更多技术找到运用场景，过去需企业逐一医院推荐 [3] - 创新药企业铂生卓越期待将人工智能应用于干细胞药物的靶点发现、机制探究及临床应用全过程 [4][5] 北京发展“AI+医疗健康”的产业优势 - 北京人工智能产业链完整，拥有一批引领性的科技研发企业 [2] - 北京拥有全国最多的三级医院和国家医学中心，汇集了多种专病数据库 [2] - 2025年，国家人工智能应用中试基地（医疗领域）落户北京，聚焦精准诊疗及生物医药制造方向 [2]

中国航天与商业航天发展 - 2025年中国航天全年发射次数达到92次，创历史新高[1] - 商业航天蓬勃发展，为航天事业注入强劲动能[1] - “十五五”开局之年，多型新火箭将首飞并挑战回收技术[1] - 载人登月项目将展开多项试验，嫦娥七号将赴月球南极寻找水冰证据[1] 消费与零售行业动态 - i茅台平台将每人每日可购买的飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）最大数量从12瓶调整为6瓶，调整期自1月4日至春节前[1] - 商务部启动2026“购在中国”暨新春消费季，将聚焦商品消费、服务消费、消费场景三大主题，在全国举办系列专题活动[3] - 2026年元旦档（1月1日—1月3日）档期票房已突破7亿元人民币[3] 医药创新与对外授权 - 2025年我国已批准上市的创新药达76个，大幅超过2024年全年的48个，创历史新高[2] - 2025年我国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元，授权交易数量超过150笔，创历史新高[2] - 2025年批准的76个创新药中，包括47个化学药品、23个生物制品和6个中药[2] - 国产创新药在化学药品和生物制品中占比分别达到80.85%和91.30%[2] 人工智能与数据产业 - 全国首单“具身智能数据集”在江苏省数据交易所完成交易，实现该领域数交所交易“零的突破”[2] - 人工智能产业正从“模型驱动”迈向“数据驱动”的深刻转型[2] 高端装备制造 - 江苏南通企业建造的大型浮式天然气液化装置“F450FLNG”轮顺利出坞，该装置是印尼首个、全球第九个FLNG项目[3] - FLNG技术复杂、附加值高，标志着南通海工装备制造能力再攀新高[3] 公司动态与业务进展 - 立讯精密发布声明，称公司核心业务推进有序，不存在影响正常经营与发展的异常情况[4] - 小米集团雷军表示，2025年全年小米共计交付41万辆小米汽车[4] - 小米汽车亦庄工厂2025年全年接待了13万名游客参观和体验[4] 投资策略与行业展望 - 量子计算产业规模有望从2024年的50亿美元左右增长至2035年的8000亿美元左右，占据量子科技近90%的份额[5] - 量子计算产业链下游有望从2024年的2.7亿美元增长到2035年的2026.7亿美元[5] - 市场有望从“震荡蓄势”转向“春季躁动”行情，A股优质资产在全球具备较高性价比[5] - 南向资金持续加速流入港股市场，为港股行情提供资金支撑[5] - 美联储降息并重启扩表带来全球流动性宽松，港股有望受益于外资回流与风险偏好修复[5]

国家政策与医保支付支持 - 国家医保局表示，2025年5月获批的新药，2026年1月全国患者即可享受医保报销，支持创新药速度加快 [2] - 2025年国家医保药品目录新增114种药品，谈判/竞价成功率达88.19%，其中50种为1类新药 [2] - 国家医保局与国家卫健委印发《关于支持创新药高质量发展的若干措施》，旨在全链条支持创新药研发、准入、临床应用与多元支付 [3] - 国家“十五五”规划建议将生物制造列入前瞻布局的未来产业，创新药被视为生物制造技术成熟度的最佳标尺 [3] - 同期发布的《商业健康保险创新药品目录》独立于基本医保目录，共纳入19款创新药，旨在推动多层次医疗保障体系参考使用 [2][5] 创新药海外进展与交易 - 2025年中国创新药海外BD交易额创历史新高，信达生物与武田制药达成最高达114亿美元的合作，恒瑞医药与GSK达成潜在总里程碑金额约120亿美元的合作 [2] - 美国FDA前局长表示，去年FDA批准的IND分子中，超过50%来自中国 [3] - 中国企业传奇生物与强生合作的CAR-T产品Carvykti，2025年前三季度累计销售额为13.32亿美元，同比增长112%，强生预计其2025年销售额有望突破20亿美元 [8] - 百济神州的主要销售市场在美国，其明星单品泽布替尼已占据美国最大市场份额，也是同类药物中增速最快的产品 [16][18] CAR-T疗法市场现状与挑战 - 中国上市的七款CAR-T产品中，最便宜价格为99.9万元一针，因无法批量生产、个性化制备复杂，生产成本占售价比例很高 [6] - 2025年创新药目录纳入了五款通过初审的CAR-T疗法，覆盖了大部分上市产品，旨在通过商业保险改善支付能力 [5][6] - 全球CAR-T销售榜首为吉利德的Yescarta，2024年销售额达15.7亿美元，中国首款获批的CAR-T奕凯达销售额仅为Yescarta的约3% [8][9] - Carvykti在美国市场定价约46.5万美元，但其在中国销售远低于预期，传奇生物将资源集中于更具盈利潜力的海外市场 [8] - 全球其他CAR-T产品如BMS的Breyanzi在2025年前三季度销售额为9.66亿美元，同比增长100% [9] 中国创新药市场整体表现与差距 - 2024年中国创新药市场规模突破1200亿元，较2019年增长3倍 [31] - 2024年全球十大畅销药物中，生物新药占据半数，默沙东的Keytruda以295亿美元成为冠军，相当于中国整个创新生物药市场的2倍 [9] - 2024年中国创新药销售第一名恩必普销售额44亿元，不到Keytruda的15% [9] - 2025年上半年国内有43款创新药获批上市，同比增长59%，其中国产创新药占比高达93% [11] - 中国十大畅销药中，化学仿制药占主导，占据六席 [9] 行业竞争与商业化困境 - PD-1/PD-L1赛道高度内卷，至2025年5月全球共获批上市26款相关药物，其中超10款为中国国产，已有十款PD-1药物进入中国医保目录 [14] - 首款PD-1产品2019年年治疗费用约18.72万元，2025年医保谈判后已低至5万元，预期中的大市场骤缩三分之二 [16] - 2025年上半年，拥有成熟CAR-T产品的企业普遍亏损，如药明巨诺亏损2.67亿元，传奇生物归母净利润-2.26亿美元，科济药业亏损约0.75亿元 [11] - 目前CAR-T相关的中国药品审评信息涉及39个品种、47家企业，未来销售竞争不容乐观 [11] - 抗癌药赛道拥挤，即便细分赛道也特别拥挤，Keytruda在2024年中国销售额增速已降至18% [12] 差异化创新与成功案例 - 百济神州通过聚焦慢性淋巴细胞白血病这一竞争相对较小的赛道，其BTK抑制剂泽布替尼在2025年上半年帮助公司实现盈利 [16] - 泽布替尼全球销售额达125.27亿元，接近百济神州总营收的80% [17] - 艾力斯研发的第三代EGFR TKI药物伏美替尼，虽晚于同类药物上市，但凭借更出色的疗效和更低的不良反应率，在2021年上市同年即帮助公司扭亏为盈 [18] - 药品价值由产业界在研发时设计和创造，差异化创新才更有价值 [16] 资本环境与企业发展挑战 - 2025年9月，百济神州市值站上5000亿元大关，超越恒瑞医药成为A股市值最高的医药公司 [19] - 百济神州从启动泽布替尼国际研发到2024年靠该产品扭亏，历时11年，其重要投资者高瓴在参与11轮融资后，于2023-2025年间逐步退出 [20][23] - 截至2025年11月1日，全球共有16家生物科技企业正式关停，另有3家濒于破产 [25] - 国内创新药企如上海金中锘美生物医药、斯微生物因无法获得后续融资，导致无力偿债或运营停滞 [25] - 斯微生物在2021年C轮融资12亿元，大量资金用于产能建设，但最终成为公司拖累 [26] - 多数初创新药企业依靠融资续命，但一级投资市场现在更关注未来盈利希望和产品带来的财务收入，而非估值数字游戏 [27] - “耐心资本”仍然不多，行业需要大笔资金持续投入 [28] 未来展望与建议 - 港股18A、A股科创板、商保创新药目录准入以及跨国药企BD交易，显示真正专注于创新可获得资本端、支付端、市场端认可 [30] - 专家建议构建耐心资本，可放宽养老金、保险资金等长期资本对私募股权基金的出资限制，并疏通企业按照科创板第五套等标准上市的通道 [30] - 建议在IPO审核中形成与国家重大新药项目的挂钩机制，设快速、优先审核通道，打通“研发-资本”支持闭环 [30] - 行业认为未来趋势是中国生物制药将占到整个制药市场主流，价值逐渐向全球对齐 [31]

美股市场表现 - 1月2日美股三大指数集体高开，道琼斯指数涨0.19%，标普500指数涨0.58%，纳斯达克综合指数涨1.03% [1] - 费城半导体指数大幅高开，阿斯麦涨超7%盘中创历史新高，美光科技涨近6%，AMD涨超4% [1] - 截至收盘，美股三大指数涨跌不一，纳指收跌0.03%，标普500指数微涨0.19%，道指涨0.66% [3] - 明星科技股表现分化，阿斯麦涨近9%，美光科技涨超10%，二者股价均创历史新高，AMD涨超4%，英伟达涨超1%，谷歌微涨，特斯拉、微软跌超2%，亚马逊跌近2%，Meta跌超1%，苹果微跌 [3] 中概股与港股市场 - 纳斯达克中国金龙指数开盘暴涨4%，收盘涨4.38%，本周累涨2.23% [1][4] - 明星中概股普涨，百度收涨15%开盘涨11.35%，哔哩哔哩、网易涨超7%，阿里巴巴涨超6%开盘涨4.55%，京东涨近3%开盘涨2.34%，富途控股涨6.84%，蔚来涨4.64%，腾讯控股ADR涨4.30%，理想汽车涨3.01% [1][4] - 1月2日港股开年大涨，恒生指数收涨2.76%，恒生科技指数涨4% [4] - 港股科网股上涨，百度集团涨超9%，网易涨超6%，阿里巴巴、腾讯控股涨超4% [6] - 港股半导体板块上涨，华虹半导体涨超9%，中芯国际涨超5% [6] 特定行业与板块表现 - 港股电力设备、游戏软件、半导体等板块涨幅居前 [4] - 港股创新药概念股走高，晶泰控股涨超6%，恒瑞医药涨超5%，四环医药涨超4%，信达生物、药明生物涨超3%，百济神州涨超2% [6] - 港股光伏太阳能板块上涨，协鑫新能源涨超22%，协鑫科技、福莱特玻璃涨超3% [7] A股市场分析与展望 - 元旦节前上证综指走出“九连阳”，打破持续震荡格局，市场情绪回暖，成交活跃 [11] - 2025年12月A股市场先抑后扬，上证综指一度回落至3815点，下半月止跌回升，商业航天、军工、人形机器人、文化传媒等板块有亮眼表现 [12] - 沪深两市成交额逐渐回升至2万亿元之上，日均成交额从1.6万亿元回升至2万亿元，显示流动性回归和风险偏好提升 [12] - 市场转向原因包括国内政策预期升温如中央经济工作会议释放积极信号、险资风险因子下调，以及内外部流动性改善如美元走弱推动人民币升值、两融资金余额创新高 [13] - 分析人士普遍认为外部环境对A股的影响将不断减弱，中美关税税率降低创造平稳环境，美联储降息周期推动全球流动性宽松，中美利差收窄缓解资本外流压力 [14] - 对于元旦节后A股走势，有观点认为会震荡上行，自下而上的题材和热点炒作成为主要驱动力 [15] - 从历史经验看，每年元旦后至春节前大概率出现上涨行情（“春季行情”或“日历效应”），原因包括政策预期升温、流动性维持积极宽松基调、企业盈利企稳改善及人民币汇率温和升值 [16] 机构观点与宏观事件 - 高盛预测到2027年底中国股市仍有38%的上涨空间，认为中国市场具备可投资性，核心风险已逐步缓解，“DeepSeek时刻”等科技突破、民营经济监管环境友好及全球投资者分散配置需求上升使中国资产重新进入国际投资者视野 [10] - 美国总统特朗普1月2日威胁将就伊朗骚乱事件进行干涉 [8] - 综合伊朗媒体1日报道，伊朗两个省份发生骚乱，已造成至少3人死亡、13人受伤 [9]

美股市场表现 - 1月2日美股三大指数集体高开，道琼斯指数涨0.19%，标普500指数涨0.58%，纳斯达克综合指数涨1.03% [1] - 费城半导体指数大幅高开，阿斯麦涨超7%盘中创历史新高，美光科技涨近6%，AMD涨超4% [1] - 截至收盘，美股三大指数涨跌不一，纳指收跌0.03%，标普500指数微涨0.19%，道指涨0.66% [3] - 明星科技股表现分化，阿斯麦涨近9%，美光科技涨超10%，二者股价均创历史新高，AMD涨超4%，英伟达涨超1%，谷歌微涨，特斯拉、微软跌超2%，亚马逊跌近2%，Meta跌超1%，苹果微跌 [3] 中概股与港股市场 - 纳斯达克中国金龙指数开盘暴涨4%，收盘涨4.38%，本周累涨2.23% [1][3] - 明星中概股集体大涨，百度收涨15%，哔哩哔哩、网易涨超7%，阿里巴巴涨超6%，京东涨近3%，富途控股涨6.84%，蔚来涨4.64%，腾讯控股ADR涨4.30%，理想汽车涨3.01% [1][3] - 1月2日港股恒生指数收涨2.76%，恒生科技指数涨4% [5] - 港股电力设备、游戏软件、半导体等板块涨幅居前，华虹半导体涨超9%，中芯国际涨超5%，科网股百度集团涨超9%，网易涨超6%，阿里巴巴、腾讯控股涨超4% [5] - 港股创新药概念股走高，晶泰控股涨超6%，恒瑞医药涨超5%，四环医药涨超4%，信达生物、药明生物涨超3%，百济神州涨超2% [5] - 港股光伏太阳能板块上涨，协鑫新能源涨超22%，协鑫科技、福莱特玻璃涨超3% [5] A股市场动态与前景 - 高盛预测到2027年底中国股市仍有38%的上涨空间，认为中国市场具备可投资性 [6] - 分析人士认为A股“春季行情”可期，近期A股已走出一轮反弹行情 [7][8] - 元旦节前上证综指走出“九连阳”，打破持续震荡格局，市场情绪回暖，成交活跃 [8] - 2025年12月A股市场先抑后扬，上证综指一度回落至3815点，后止跌回升，商业航天、军工、人形机器人、文化传媒等板块有亮眼表现 [9] - 沪深两市成交额逐渐回升至2万亿元之上，日均成交额从1.6万亿元回升至2万亿元，显示流动性回归与风险偏好提升 [9] - 市场转向原因包括国内政策预期升温，如中央经济工作会议释放积极信号、险资风险因子下调，以及内外部流动性改善，如美元走弱推动人民币升值、两融资金余额创新高 [10] - 分析人士普遍认为外部环境对A股的影响将不断减弱，中美利差收窄缓解资本外流压力，人民币升值降低外资汇兑成本 [11] - 对于元旦节后走势，有观点认为A股会震荡上行，自下而上的题材和热点炒作成为主要驱动力 [12] - 从历史经验看，每年元旦后至春节前大概率出现上涨行情，形成“日历效应”，主要因政策预期升温、流动性维持积极宽松基调及企业盈利企稳改善 [13] 行业与板块表现 - 半导体行业表现强劲，阿斯麦、美光科技股价创历史新高，AMD、英伟达上涨 [1][3] - 中概股中的科技与互联网公司普遍大幅上涨 [1][3] - 港股半导体、科网股、创新药、光伏太阳能等板块均有显著上涨 [5] - A股市场中商业航天、军工、人形机器人、文化传媒等板块在2025年12月有亮眼表现 [9]

核心观点 - 截至2025年12月31日，已有超过30家A股公司对2025全年业绩作出积极预测，均预计业绩同比增长 [1][2] 业绩预增概况 - 业绩预增信号主要来自存量公司的年度业绩预告和2025年新上市公司在招股说明书中的披露 [2] - 医药生物、电子、电力设备、基础化工是披露业绩预增公司数量较多的四大领域 [2] 重点行业与公司表现 - **电子行业**是预喜公司最集中的板块 [3] - 立讯精密预计2025年归母净利润约为165.18亿元至171.86亿元，同比增长23.59%至28.59% [3] - 增长驱动因素包括“底层能力创新”与“智能制造升级”双轮驱动，以及在新兴领域的战略投入 [3] - **有色金属行业**受益于金属价格高位 [4] - 紫金矿业预计2025年归母净利润约为510亿元至520亿元，同比增长约59%至62% [4] - 增长主要因主要矿产品产量增加及销售价格上升 [4] - **硬科技领域**体现高端技术需求爆发 [4] - 光库科技预计2025年归母净利润1.69亿元至1.82亿元，同比增长152%至172% [4] - 增长通过技术创新、推出新产品及开发新客户实现 [4] - **新能源行业**需求保持强劲 [5] - 天赐材料预计2025年归母净利润为11亿元至16亿元，同比增长127.31%至230.63% [5] - 增长得益于新能源车及储能市场需求增长，带动锂离子电池材料销量大幅提升及盈利能力改善 [5] 次新股业绩表现 - 2025年登陆资本市场的新上市公司在招股书中披露的业绩预测展现出增长潜力 [6] - 百奥赛图预计2025年营业收入约为13.51亿元，同比增长约37.75%；预计归母净利润1.35亿元，同比增长303.57% [6] - 增长源于持续加大海外市场开拓及国内生物医药企业研发需求释放 [6] 具体公司经营动态 - **传化智联**预计2025年归母净利润为5.4亿元至7亿元，同比增长256.07%至361.57% [2] - 增长得益于化学业务优化营销策略、物流业务优化资产结构，以及股权转让和回购确认的投资收益 [2] - **天赐材料**披露其电解液产能约85万吨，六氟磷酸锂产能约11万吨，核心产品已基本满产 [6] - 公司预计2025年电解液全年销量72万吨，超过年初制定的70万吨目标 [6] - **紫金矿业**同步提出2026年度主要矿产品产量计划：矿产金105吨、矿产铜120万吨、当量碳酸锂12万吨、矿产银520吨 [4]