报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 新车催化密集，智驾平权提振估值，2025 年为智驾全面加速的一年，建议关注基本面向上及具有智驾能力的公司 [2][10] - 机器人产业化进程加速，看好 T 链机器人 + 强智能化主机厂在机器人领域布局 [3][11] - 看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企崛起，零部件看好新势力产业链 + 智能电动增量，机器人产业看好 2025 年全年行情，摩托车优选中大排量龙头，重卡优选龙头和低估值，轮胎优选龙头和高成长 [4][12][14] 根据相关目录分别进行总结 1 周观点 - 新车催化密集，小米发布自研芯片并开启新车预售，小鹏机器人有新进展，2025 年智驾加速，建议关注相关公司 [2][10] - 机器人产业化进程加速，英伟达、特斯拉、小鹏等有新突破，看好 T 链和强智能化主机厂布局 [3][11] 1.1 乘用车 - 以旧换新政策延续，补贴范围扩大，有望促进需求平稳过渡，看好智能化、全球化优质自主车企 [12] 1.2 智能电动 - 零部件估值低位，成长强化，看好新势力产业链 + 智能电动增量，持续跟踪关税进展，短期关注自主产业链 [13] - 2025 年智能驾驶迎拐点，产业链核心环节将量价齐升，推荐相关产业链和智能化标的 [14] 1.3 机器人 - 人形机器人产业奇点已至，应用端、成本端、软件端有突破，海内外龙头加速入局，看好 2025 年机器人行情 [15][17] - 全年维度看好 T 链产业化进程 + 国产链战略地位提升，建议关注汽配机器人标的 [18][20] 1.4 摩托车 - 中大排销量创新高，内外销共振向上，推荐中大排量龙头车企春风动力 [21][23] 1.5 重卡 - 以旧换新补贴范围扩大，带动中重卡内需复苏，建议关注中国重汽、潍柴动力等 [24][25] 1.6 轮胎 - 轮胎行业短期业绩兑现、需求高位、低估值，中期智能制造、产能和产品结构优化，长期全球化替代、品牌力提升 [26] - 2025 年国内外需求旺盛，头部企业海外扩张，看好赛轮轮胎、森麒麟 [28] 2 本周行情 - 汽车板块本周表现强于市场，细分板块中商用载货车等上涨，摩托车及其他下跌 [29] 3 本周数据 - 地方开启新一轮消费刺激政策，中央和地方均有汽车以旧换新补贴等政策 [38][41] - 2025 年 5 月第 3 周乘用车销量 38.9 万辆，同比 +17.8%，环比 -14.3%；新能源乘用车销量 21.7 万辆，同比 +29.5%，环比 -3.9%；新能源渗透率 55.8%，环比 +6.0% [1][42] - 2025 年 4 月整体折扣相较于 3 月放大，燃油车、合资车折扣力度较大 [44] - PCR 开工率维持高位，国内外需求旺盛，成本端同环比下滑，海运费环比下降 [50][61][64] 4 本周要闻 - 电动化方面，小米 YU7 亮相并预计 7 月上市，吉利银河 M9 定名发布，比亚迪欧洲总部落户匈牙利等 [68][69] - 机器人方面，英伟达发布模型，苹果有创新技术，特斯拉展示机器人能力，全球首个人形机器人格斗大赛定档 [71][73][74] - 智能化方面，文远知行与腾讯云合作升级，Robotaxi 业务有进展 [74][75] 5 本周新车 - 本周有多款新能源和燃油车型上市，包括蔚来 ES6、长城 WEY 蓝山等 [76][77]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 4月中国家用空调内销增长平稳，出口端受关税及Q1提前备货影响略有下滑，国内步入内销旺季，国补+618周期催化，需关注后续内销数据变化 [3][13] - 展望2025年，可选消费板块投资主线包括政策支持下内需复苏、出海仍是长期主题、全球制造业重构下中国制造优势显著，并给出各方向建议关注的公司 [17][19] 根据相关目录分别进行总结 4月家空内销增长平稳，出口端开始受关税有一定影响 - 2025年4月中国家用空调生产2242万台，同比+1.9%；销售2257.9万台，同比+2.0%；内销规模1275.8万台，同比+3.7%；出口规模982.1万台，同比-0.2%；库存1710万台，同比+1.4% [3][13] - 4月内销头部品牌表现平稳，二线品牌中长虹受益于小米代工拉动增速较快；出口端受关税影响叠加Q1抢出口，部分品牌有一定下滑 [16] 周度投资观点 - 政策支持下内需有望复苏，建议关注大家电、宠物、小家电和品牌服饰、电动两轮车等方向相关公司 [17][19] - 出海仍是长期主题，建议关注清洁电器、大家电、摩托车、工具品类等方向相关公司 [19] - 全球制造业重构下，中国制造优势仍显著，建议关注大家电、吸尘器、工具代工以及纺服制造龙头相关公司 [19] 行情数据 - 本周家电板块涨跌幅+1.1%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+2.2%/-2.9%/+0.7%/-1.8%；LME铜、LME铝环比上周分别+0.64%、-1.48% [4][20] - 本周纺织服装板块涨跌幅-0.11%，其中纺织制造涨跌幅-2.69%，服装家纺涨跌幅-1.30%；本周328级棉现货14608元/吨（+0.29%），美棉CotlookA 78.25美分/磅（+1.95%），内外棉价差377元/吨（-10.02%） [4][23] 各板块跟踪 - 白电板块重点公司销售数据跟踪展示了海尔、卡萨帝、美的、小天鹅、格力等品牌冰箱、洗衣机、空调、洗碗机等品类线下和线上25M04及25年累计的销额和均价变化 [33] - 小家电板块公司销售数据跟踪展示了九阳、苏泊尔、美的、小熊、科沃斯、有头 等品牌电饭煲、空气炸锅、扫地机等品类线下和线上25M04及25年累计的销额和均价变化 [35] - 厨电板块公司销售数据跟踪展示了老板、华帝、火星人、美大、帅丰等品牌油烟机、洗碗机、集成灶等品类线下和线上25M04及25年累计的销额和均价变化 [36] - 黑电板块公司销售数据跟踪展示了海信、小米、TCL、创维、长虹等品牌彩电线下和线上25M04及25年累计的销额和均价变化 [37] 行业新闻 - 5月21日，TCL与阿里云达成全栈AI战略合作，聚焦大模型推理能力、多模态理解和智能检索三大核心技术，未来三年将打造半导体显示行业智能中枢，并计划于今年9月底推出业界首个专注该领域的强推理大模型 [38] - 商务部新闻发言人介绍，今年1月至4月，超3400万名消费者参加家电产品以旧换新，累计购买12类家电产品超5100万台，带动销售1745亿元 [40] 上游跟踪 家电原材料价格、海运走势 - 展示了铜铝、塑料、钢材价格走势，美元兑人民币汇率走势，海运运价指数，面板价格走势等图表 [44][47][48] 房地产跟踪数据 - 展示了累计商品房销售面积及同比、当月商品房销售面积及同比、累计房屋竣工面积及同比、当月房屋竣工面积及同比、累计房屋新开工面积及同比、当月房屋新开工面积及同比、累计房屋施工面积及同比、30大中城市成交面积等图表 [56][61][68] 纺织原材料价格跟踪 - 展示了328棉现价、CotlookA指数、粘胶短纤价格、涤纶短纤价格、长绒棉价格、内外棉价差等走势图 [70][74][75]

氢能摩托车行业概述 - 氢能摩托车通过氢燃料电池化学反应产生电能驱动车辆，具有节能环保、高效补能、安全性高等优势[2] - 2024年全球氢能摩托车市场规模约0.9亿美元，预计2030年增长至2亿美元[1][15] - 上游包括氢能、储氢瓶、燃料电池系统等核心零部件，中游为设计制造环节[4] 政策支持 - 2022年《氢能产业发展中长期规划》提出到2025年建立较完善氢能产业体系[12][14] - 2024年《中华人民共和国能源法》首次从法律层面确立氢能的能源地位[12][14] - 2025年广东省发布《氢燃料电池摩托车及轻便摩托车通用技术要求》团体标准填补行业空白[14] 市场发展现状 - 2024年中国摩托车总产销1997.08万辆和1992.28万辆，同比增长0.79%和2.82%[8] - 电动摩托车2024年产销340.63万辆和346.66万辆，同比下降35.32%和27.96%[10] - 中国2024年氢能生产消费规模超3650万吨，全球可再生能源制氢产能中国占比超50%[6] 企业动态 - 宗申、台铃、九号电动等企业已发布氢燃料电池摩托车产品[1][17] - 九号电动2021年推出SegwayAPEXH2氢电混合动力摩托车（预估价69999元）但未量产[1][17] - 台铃2024年5月下线全球首批氢能源电动车，搭载QL-H固态储氢瓶（瓶口压力<0.07MP）[1][17] 未来趋势 - 产能扩张和技术迭代将降低氢能摩托车购置与使用成本[1][19] - 应用场景从B端运营扩展至C端高端消费群体[4][19] - 地方政府开放路权政策将加速市场订单放量[1][19]

战略调整 - 公司调整电动汽车销量目标 2030年占比低于此前30%的目标 同时增强混动车产品线 计划2027年起四年内推出13款下一代混动车型 [1] - 公司计划到2030年汽车总销量增加360万辆以上 其中混动车销量目标增加220万辆 [1] - 公司将电动化战略投资从10万亿日元减少至7万亿日元 推迟加拿大电动汽车价值链项目约两年 [1][4] 财务表现 - 公司2024财年营收同比增长6 2%至21 69万亿日元 但营业利润同比下降12 2%至1 21万亿日元 净利润同比下降24 5%至8358 4亿日元 [2] - 2024财年第四财季净利润305 7亿日元 同比暴跌87% [2] - 公司预计2025财年收入同比下降6 4%至20 3万亿日元 营业利润同比下降58 8%至5000亿日元 净利润同比下降70 1%至2500亿日元 [2] 产品规划 - 公司纯电动车"本田0系列"将于2026年推出首款车型 采用ASIMO OS和AD/ADAS技术 未来车型将实现2000 TOPS算力 [2] - 公司计划2027年在北美和日本投放搭载新一代ADAS的纯电动和混动产品 在中国与Momenta合作开发适合本地环境的ADAS技术 [3] - 公司计划2028年在印度启动电动摩托车工厂生产 目标成为电动摩托车市场份额第一 [4] 供应链与生产 - 公司采取稳健供应链战略 以纯电动和混动混流生产线为核心 优化生产并确保电池等零部件供应 [3] - 公司坚持现地生产现地销售理念 应对政策变化等不确定性 [3] 摩托车业务 - 公司2024财年摩托车销量2057万辆 占全球市场份额40% 在37个国家和地区创历史新高 [3] - 公司预计2030年摩托车市场规模将从5000万辆增至6000万辆 目标占据全球50%份额 营业利润率达到15%以上 [3] 行业趋势 - 传统车企面临电动化研发投入高与市场需求不确定的困境 福特等厂商也削减电动化投资转向混动 [4] - 福特取消大型电动SUV计划 推进混动版本 削减纯电动资本支出占比从40%至30% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司围绕“产品出海→品牌出海→产能出海”的战略路径，在自主品牌收入占比持续提升的同时不断优化产品销售结构，未来将不断提升运营效率，强化风险管控，进一步增强盈利能力。2025年公司将围绕“存量优化、增量突破”的经营理念，力争实现营业收入突破190亿元，且拟在符合条件的情况下开展中期分红 [26][27]。 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为隆鑫通用，所属行业是交运设备，接待时间为2025年5月20日，上市公司接待人员包括董事长李耀、总经理龚晖等 [17]。 详细调研机构 - 机构相关人员接待对象类型包括投资者和其它 [20]。 调研机构占比 未提及相关有效内容 主要内容资料 - 2024年中国燃油摩托车销量1645.62万辆，同比增长12.99%，其中国内销量890.65万辆，同比下降16.56%，出口1101.63万辆，同比增长26.72%，行业销量平稳增长，国内竞争加剧，外贸出口持续攀升，国产摩托车品牌在海外市场结构性机会大 [24]。 - 公司爆款产品SR250GT、CU525、DS900X持续热销，还推出CU250、RR660S等战略新品，完善产品矩阵，增强品牌竞争力 [24][25]。 - 无极900ds在国内销量小，原因是国内市场热门品类为巡航、仿赛、踏板车型，且大排量摩托车销售集中在400 - 600cc，800cc以上产品受众少 [26]。 - 公司摩托车出口以欧洲、南美、非洲等市场为主，通机产品出口美国占总营收不到7%，将拓展多元市场，结合供应链“抱团出海”等措施应对贸易摩擦 [26]。 - 公司围绕既定战略路径提升盈利能力，2025年围绕“存量优化、增量突破”经营，力争营收破190亿元，拟开展中期分红 [26][27]。 - 新控股股东承诺解决同业竞争问题，公司将与控股股东优化供应链管理，共创智慧供应链，强化协同效应 [28]。

本田首席执行官：目标是长期在全球摩托车市场占据50%的份额。 ...

公司业绩表现 - 2024年度公司实现营业收入10.51亿元，同比增长51.23% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1,842.79万元，同比增长38.43% [2] - 各主要业务板块均有所增长 [2] 未来盈利增长点 - 聚焦主责主业，提升各业务板块发展质量 [2] - 振兴林业机械，抢抓战略机遇 [2] - 稳固农业机械业务现有市场占有率，力争进一步突破 [2] - 巩固特种车辆业务优势，拓展新兴市场 [2] 行业分析 消防机械行业 - 专注于森林消防机械细分行业 [3] - 森林消防装备需求将显著增长 [3] - 多元化装备成为未来发展趋势 [3] 农业机械行业 - 产品属于插秧机细分行业 [3] - 高速插秧机市场占比持续提升，尤其在南方水稻主产区 [3] - 农业现代化、机械化、规模化推动行业前景广阔 [5] 特种车辆（全地形车）行业 - 全地形车适用于不同地形，应用广泛 [4] - 欧美等发达国家市场前景广阔 [4] - 国际市场以休闲娱乐、赛事竞技、日常生活为主要用途 [4] 摩托车行业 - 产品主要为传统经济型二轮燃油摩托车 [4] - 国内市场需求疲软，面临转型压力 [4] - 亚洲、非洲和南美等新兴市场保持一定需求 [4] 行业发展前景 - 森林消防机械行业因气候变暖和极端天气频发前景广阔 [5] - 农业机械行业受益于国家投入和现代化发展 [5] - 特种车辆行业以出口为导向，国际市场前景较好 [5] 研发与创新 - 2025年深化创新驱动，聚焦核心技术攻关 [6] - 新型森林消防水泵、风力灭火机、高速插秧机等新品开发项目有序推进 [6] - 提升产品技术含量与市场竞争力 [6]

报告行业投资评级 - 推荐 [5] 报告的核心观点 - 海内外人形机器人技术、商业化进展不断突破，全年维度看好 T 链产业化进程+强智能化能力的汽车主机厂在机器人领域布局 [2] - 乘用车基本面向上，新车催化密集，智驾平权提振估值，建议关注基本面向上及具有智驾能力的公司 [3] - 零部件估值低位，中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量，短期建议重点关注国内自主车企产业链 [12] - 机器人产业正在加速期，产业化奇点已至，2025 年有望成为人形机器人量产元年，看好 2025 年机器人全年行情 [17] - 中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速，持续推荐中大排摩托车赛道 [23] - 重卡以旧换新补贴范围扩大，带动中重卡内需复苏，建议关注龙头和低估值企业 [25] - 轮胎行业短期业绩兑现、需求维持高位、低估值，中期智能制造能力外溢、产能和产品结构优化，长期全球化替代、品牌力提升，看好研发实力强、海外布局多的轮胎企业 [27] 各目录总结 周观点 - 机器人产业化进程加速，看好 T 链机器人+强智能化主机厂，特斯拉 Optimus 产能提升，海内外人形机器人技术、商业化进展不断突破 [2][8] - 乘用车基本面向上，新车催化密集，智驾平权提振估值，5 月第 1/2 周乘用车销量和新能源渗透率上升，后续将迎新车密集催化 [3][9] - 乘用车以旧换新政策延续，刺激内需向好，看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企 [10] - 零部件估值低位，中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量，2025 年智能驾驶将迎来颠覆性拐点 [12] - 机器人产业龙头加速入局，具身智能新纪元开启，应用端、成本端、软件端迎来三重突破，海内外龙头加速入局，产业化奇点已至 [14][17] - 摩托车 3 月中大排增势强劲，销量、出口、内销均增长，推荐中大排量龙头车企 [22] - 重卡以旧换新补贴范围扩大，带动中重卡内需复苏，3 月重卡市场销量环比增长，建议关注龙头和低估值企业 [25] - 轮胎行业短期业绩兑现、需求维持高位、低估值，中期智能制造能力外溢、产能和产品结构优化，长期全球化替代、品牌力提升，看好研发实力强、海外布局多的轮胎企业 [27] 本周行情 - 汽车板块本周表现强于市场，A股汽车板块上涨 1.91%，在申万子行业中排名第 7 位，细分板块中乘用车、汽车零部件上涨，商用载货车、汽车服务、摩托车及其他、商用载客车下跌 [31] 本周数据 - 地方开启新一轮消费刺激政策，2024 年和 2025 年国家均出台汽车以旧换新政策，2025 年补贴范围扩大至国四，单车补贴金额维持 [41][42] - 2025 年 5 月第 2 周乘用车销量 45.4 万辆，同比+4.9%，环比+7.1%，新能源乘用车销量 22.6 万辆，同比+16.0%，环比+10.8%，新能源渗透率 49.8%，环比+1.6% [1][45] - 2025 年 4 月整体折扣相较于 2025 年 3 月放大，燃油车折扣力度放大，新能源车折扣力度小幅加大，合资折扣力度>自主 [47] - PCR 开工率维持高位，2025 年 4 月 25 日当周国内 PCR 开工率 78.11%，周度环比-0.33pct，仍处于近 10 年开工率高位，国内外需求旺盛；国内 TBR 开工率 62.46%，周度环比-2.97pct，处于近 10 年来中等水平 [53] 本周要闻 - 电动化方面，吉利 2025 年 Q1 营收同比增 25%，全新小鹏 P7 官图发布，吉利并购极氪完成后安聪慧将出任吉利控股集团 CEO，长城汽车将在巴西打造研发中心和制造基地，长安汽车泰国罗勇工厂投产 [71] - 机器人方面，华为与优必选科技签署全面合作协议，推动人形机器人工业与家庭场景落地，特斯拉公布 Optimus、Robotaxi 和 Dojo 新细节，多家具身智能公司获融资，《人形机器人标准体系框架》发布 [73] - 智能化方面，上汽享道出行与 Momenta 达成战略合作，文远之行在广州开通 8 条自动驾驶示范运营专线，小马智行 CEO 彭军预测 2030 年一线城市 Robotaxi 单车年收入或达数十万元 [79] 本周新车 - 本周上市新能源车型有吉利银河星耀 8、智己 L6、长城汽车高山 8、高山 9、零跑 C10、长安汽车启源 Q07 [82] - 本周上市燃油车型有吉利博越 L [83] 本周公告 - 多家公司发布重要公告，包括获得项目定点、对外投资设立控股子公司、发行可转换公司债券、股份激励、回购股份、减持股份、控股股东股份解质与质押等 [84] 重点公司 - 报告给出重点公司估值列表，涉及比亚迪、长安汽车、理想汽车、小鹏汽车、吉利汽车等多家公司，并给出评级 [86]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告的核心观点 - 海内外共振，具身智能加速落地，看好T链产业化进程+强智能化能力的汽车主机厂在机器人领域布局，关注乘用车基本面向上及具有智驾能力的公司 [1][2][3] - 汽车零部件公司在机器人领域有优势，推荐相关汽配机器人标的，同时推荐中大排量龙头车企、轮胎龙头及高成长企业、天然气重卡相关企业 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 1周观点：海内外共振 具身智能加速落地 - 机器人产业化进程加速，看好T链机器人+强智能化主机厂，特斯拉Optimus产能将提升，多家企业在机器人领域有进展 [2][8] - 乘用车基本面向上，新车催化密集，智驾平权提振估值，后续将迎新车密集催化，建议关注相关公司 [3][9] 1.1 乘用车：智能化+出海共振 看好优质自主车企崛起 - 以旧换新政策延续，补贴范围扩大，促进需求平稳过渡，看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企 [10] 1.2 智能电动：长期成长加速 看好智能化增量 - 零部件估值低位，中期成长强化，看好新势力产业链+智能电动增量，关注关税进展，2025年智能驾驶将迎颠覆性拐点 [12] 1.3 机器人：龙头加速入局 具身智能新纪元开启 - 人形机器人产业奇点已至，应用端、成本端、软件端迎来三重突破，海内外龙头加速入局，看好2025年机器人全年行情 [14][17] 1.4 摩托车：消费升级新方向 优选中大排量龙头 - 3月中大排增势强劲，销量、出口、内销均有增长，推荐中大排量龙头车企春风动力 [22][24] 1.5 重卡：需求与结构升级共振 优选龙头和低估值 - 重卡以旧换新补贴范围扩大，带动内需复苏，随天然气重卡渗透率提升+政策驱动内需向上，建议关注相关企业 [25][26] 1.6 轮胎：全球化持续加速 优选龙头和高成长 - 轮胎行业短期业绩兑现、需求高位、低估值，中期智能制造、产能和产品结构优化，长期全球化替代、品牌力提升，看好相关轮胎企业 [27][28][30] 2本周行情：整体强于市场 - 汽车板块本周表现强于市场，细分板块中乘用车、汽车零部件上涨，商用载货车、汽车服务、摩托车及其他、商用载客车下跌 [31] 3本周数据：2025年5月第2周乘用车销量45.4万辆 同比+4.9% 环比+7.1% - 地方开启新一轮消费刺激政策，中央和地方均有相关补贴政策 [41][44] - 2025年5月第2周乘用车销量45.4万辆，同比+4.9%，环比+7.1%，新能源乘用车销量和渗透率增长 [45] - 2025年4月整体折扣相较于2025年3月放大，燃油车折扣力度放大，新能源车折扣力度小幅加大，合资折扣力度>自主 [47] - PCR开工率维持高位，半钢胎开工率高位，全钢胎需求逐渐恢复，成本端同环比显著下滑，欧线海运费环比下降 [53][64][67] 4本周要闻：吉利2025年Q1营收同比增25% 华为与优必选科技签署全面合作协议 - 电动化方面，吉利2025年Q1营收同比增25%，全新小鹏P7官图发布，吉利并购极氪相关人事变动，长城汽车将在巴西打造基地，长安汽车泰国罗勇工厂投产 [71][72][73] - 机器人方面，华为与优必选科技签署合作协议，特斯拉公布Optimus等新细节，多家机器人企业获融资，《人形机器人标准体系框架》发布，DHL和波士顿动力深化合作 [73][74][78]

报告行业投资评级 看好 [1] 报告的核心观点 2024年报及2025年一季报显示，轻工内销、两轮车&摩托车、出口、家居、包装、造纸等行业表现各异，部分公司业绩超预期，行业盈利有改善趋势，后续需关注消费、地产政策及原材料价格等因素 [3][5] 各行业总结 轻工内销 - 整体表现稳健，个护、黄金珠宝业绩亮眼，百亚股份、豪悦护理、潮宏基、登康口腔25Q1表现超预期 [5][6] - 收入端，25Q1收入修复明显，必选消费品优于整体，10家轻工内销公司24Q3 - 25Q1收入分别同比1.5%、 - 3.4%、5.2% [3][6] - 利润端，整体利润表现弱于收入，大众消费品利润表现更稳健，10家轻工内销公司24Q3 - 25Q1归母净利润分别同比 - 11.6%、 - 25.6%、1.1% [3][7] 两轮车&摩托车 - 新国标切换+国补带动国内两轮车增长超预期，25Q1海外需求延续向好，九号公司、春风动力、涛涛车业25Q1表现超预期 [5][12] - 内销两轮车，收入端受益于国标切换补库行情，收入增速逐季修复；利润端受益于产品结构升级，利润表现优于收入 [12][13] - 外销摩托车，收入端随淡旺季切换，25Q1收入增速修复明显；利润端随排量结构升级和海外工厂产能爬坡，利润表现好于收入 [14] 出口 - 2024 - 25Q1需求延续向好，产品结构提升、汇兑、原材料等正向支撑盈利，匠心家居、嘉益股份等公司25Q1表现超预期 [5][20] - 收入端，出口链延续高景气，部分品类延续高增长，部分品类下滑但头部企业凭借优化实现超预期，16家出口重点公司24Q3 - 25Q1收入同比 + 24%、 + 27%、 + 17% [20][23] - 利润端，产品结构提升、汇兑等正向支撑盈利，16家出口重点公司24Q3 - 25Q1归母净利润同比 + 22%、 + 110%、 + 41% [26] 家居 - 国补带动24Q4 - 25Q1收入降幅收窄，软体品类好于定制，头部企业表现更优，顾家家居、欧派家居25Q1表现略超预期 [5][31] - 收入端，国补带动家居降幅收窄，软体品类好于定制，8家定制公司24Q3 - 25Q1收入分别同比 - 20.8%、 - 20.1%、 - 4.1%，19家软体公司分别同比 - 3.0%、 + 0.5%、 + 3.1% [31][32] - 利润端，内销企业利润下滑大于收入，外销企业受益人民币贬值，24Q4 + 25Q1合计，8家定制公司、19家软体公司归母净利润分别同比 - 40.2%、 - 10.3% [32] 包装 - 行业格局稳定，头部保持份额提升，纸包装、塑料包装盈利相对平稳，金属包装盈利略有承压 [5][3] - 收入端，行业格局持续优化，金属包装、塑料包装头部企业扩大份额带动收入增长，13家包装重点公司24Q3 - 25Q1收入同比 - 1%、 + 12%、 - 1% [3] - 利润端，受价格竞争影响，包装企业2024H2以来利润有所下滑 [3] 造纸 - 24H2盈利持续走弱，25Q1行业盈利触底环比有所改善，太阳纸业产业链一体化优势25Q1表现略超预期 [5][3] - 大宗纸，24Q4行业盈利触底，25Q1环比改善；特种纸，盈利稳定性强于大宗纸，25Q1环比改善 [3] 个股点评 - Yeti，美国保温杯头部企业，25Q1财报收入略超预期，考虑关税扰动大幅下调FY2025利润预期 [3] - Suzano，巴西阔叶浆头部企业，25Q1业绩发布，收入利润同比均大幅增长 [3]