量化模型与构建方式 根据提供的研报内容，报告主要侧重于市场走势分析、行业轮动观察和事件驱动判断，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试与评价[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][15][16][17][19][20][21][22][23][24][25][27][28][29][30][32][33][34][35][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62]。 量化因子与构建方式 根据提供的研报内容，报告主要侧重于市场走势分析、行业轮动观察和事件驱动判断，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试与评价[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][15][16][17][19][20][21][22][23][24][25][27][28][29][30][32][33][34][35][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62]。

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 医药生物行业本周有所回调，但脑机接口领域迎来里程碑式突破，同时创新药研发进展密集，报告看好创新药产业链及脑机接口板块的投资机会[1][4][6][16] 市场观察总结 - 本周医药生物板块下跌0.22%，在31个行业中排名第13位[1][8] - 年初至今板块下跌0.13%，在31个行业中排名第23位[1][8] 行业动态总结 - 脑机接口迎里程碑突破：国家药监局批准了博睿康的植入式脑机接口系统创新产品注册，这是国际首个实现全球首发上市的侵入式脑机接口医疗器械[1][9] - 该产品通过硬脑膜外微创植入与无线供能技术，辅助颈髓损伤四肢瘫患者实现手部抓握功能代偿，临床试验显示能明显改善患者生活质量[1][9] - 作为“十五五”规划确定的未来产业，该产品在药监局优先审评支持下快速上市，标志着脑机接口从技术探索正式迈入临床应用阶段，为神经调控及植入式医疗器械领域打开商业化空间[1][9] - 抗阿尔茨海默病创新药获国家支持：3月12日，创新药物研发国家科技重大专项“靶向新机制的抗阿尔茨海默病化学创新药物研究”项目启动会在上海召开，万邦德制药集团作为核心参与单位[1][10] - 这显示了国家对于中枢神经领域等临床急需的重大疾病药物研发的重视，有望推动相关领域的技术突破和产业化进程[1][10] 公司动态总结 - 康龙化成：与礼来达成GLP-1重磅合作，将为礼来的口服小分子GLP-1受体激动剂Orforglipron提供制剂商业化生产服务，并获得礼来预期2亿美元的战略投资以支持其技术能力建设[2][11] - 来凯医药：与礼来合作的LAE102在美国成功完成I期单剂量递增（SAD）研究，公司正积极规划II期临床试验，评估其与肠促胰岛素类药物的联合疗法，并加速全球开发进程[2][12] - 热景生物：其控股子公司北京舜景生物自主研发的创新药SGC001注射液，用于治疗急性前壁ST段抬高型心肌梗死的II期临床研究已完成首例受试者给药，该研究由国内超过20家医院参与，且SGC001此前已获美国FDA快速通道认证[2][13] - 华东医药：全资子公司中美华东自主研发的注射用HDM2024（一款靶向EGFR/HER3的双特异抗体药物偶联物）获美国FDA批准开展针对晚期实体瘤的I期临床试验[3][14] - 科伦博泰：与和铂医药合作研发的SKB575新药获国家药监局批准开展用于治疗特应性皮炎的临床试验[3][15] - 该产品为靶向TSLP的长效双特异性抗体，其工程化设计可实现3个月以上的超长给药间隔，具备同类最佳（BIC）潜力，由科伦博泰主导全球开发[3][15] 建议关注总结 - 报告建议关注两大方向：创新药产业链和脑机接口板块[4][16] - 在创新药产业链下，具体关注： - IO/肿瘤领域公司：康方生物、三生制药、信达生物、科伦博泰生物、石药集团、科伦博泰、百济神州、中国生物制药、亚盛医药、复宏汉霖[6][17] - 平台资产公司：和铂医药、德琪医药、云顶新耀[6][17] - 小核酸领域公司：瑞博生物、前沿生物[6][17] - CXO领域公司：药明康德、康龙化成、药明生物、药明合联[6][17] - 在脑机接口板块下，具体关注： - 医疗服务公司：国际医学、三博脑科、盈康生命[4][17] - 医疗器械公司：美好医疗、东微半导、翔宇医疗、可孚医疗、诚益通、博拓生物、麦澜德、伟思医疗、爱朋医疗、创新医疗、心玮医疗（H）[4][17]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为“增持”（维持） [5] 核心观点 - 本周核心观点：一次性手套行业有望迎来提价 [2][20] - 提价核心驱动：中东地缘政治紧张导致国际能源市场波动，原油与天然气价格偏强震荡，作为石油化工下游产品，一次性手套的关键原材料（如丁二烯、丙烯腈）成本随之走高，推动行业整体成本上行 [2][20] - 行业格局与趋势：供应端中小厂商逐步出清，国产龙头海外产能逐步投产（例如英科医疗在越南和印尼设厂），行业中长期发展趋势不变 [21] - 投资建议：国产龙头企业有望受益于一次性手套提价、海外产能盈利释放及终端需求自然增长，凭借成本控制、产业链延伸和研发优势逐步占据全球市场份额，建议关注英科医疗、中红医疗、蓝帆医疗等 [2][21] - 2026年年度投资策略：未来医药板块投资应着重于临床价值本质逻辑，看好创新药产业链（BD出海加速的创新药、CXO）和创新医疗器械（高端器械与高值耗材） [3][22][24] 行情回顾总结 - 上两周（3.2-3.13）A股医药生物（申万）指数下跌2.99%，跑输沪深300指数2.11个百分点，跑输创业板综指0.62个百分点，在31个申万一级行业中排名第14 [1][15] - 港股恒生医疗健康指数上两周收跌7.16%，跑输恒生国企指数5.04个百分点 [1][15] - A股子板块中，医疗耗材涨幅最大（上涨1.42%），医疗设备跌幅最大（下跌6.57%） [9] - A股个股层面，英科医疗涨幅最大（上涨40.88%），福瑞股份跌幅最大（下跌19.05%） [15][16] - H股个股层面，迈博药业-B涨幅最大（达70.73%），一脉阳光跌幅最大（达25.37%） [15][17] 重要数据库更新总结 - 医保收支：2025年1-12月基本医保累计收入为29544亿元，累计支出为24231亿元，累计结余5313亿元，累计结余率为18.0% [27][35] - 2025年12月单月，基本医保收入3223亿元（环比增长15.1%），支出3131亿元（环比增长51.7%），当月结余93亿元，当月结余率2.9% [27][35] - 医药制造业：2025年1-12月累计收入24870亿元，同比-1.2%；利润总额同比+2.7%（公布值） [41] - 期间费用率：2025年1-12月销售费用率为15.8%（同比-0.2个百分点），管理费用率为7.0%（同比+0.1个百分点），财务费用率为0.5%（同比+0.3个百分点） [49] - 价格数据：2026年2月，国内维生素、心脑血管及抗生素原料药价格基本稳定 [36][38][40] - CPI数据：2026年2月，医疗保健CPI同比上升1.9%，环比上升0.1%；其中医疗服务CPI同比+2.8% [51] 公司动态与事件总结 - 公司要闻：报告期内（3.2-3.13）多家医药公司发布重要公告，涉及新药临床试验获批、药品注册证书获得等 [26] - 耗材带量采购：河北省、黑龙江省及京津冀联盟在报告期内发布或落地了多项医用耗材集中带量采购相关通知与结果 [54][55] - 融资进度：近期有多家医药公司更新定向增发预案，如微芯生物（已实施，募资9.5亿元）、威高血净（已受理，拟募资85.11亿元）等 [57] - 股东大会与解禁：报告期内列出了多家医药公司召开临时股东大会的信息及部分公司的股票解禁详情 [58][59] 重点公司推荐与预测 - 一次性手套行业龙头：英科医疗、中红医疗、蓝帆医疗 [2][21] - 创新药产业链： - BD出海加速的创新药：重点推荐信达生物（H）、益方生物-U、天士力 [3][24] - CXO：重点推荐药明康德（A+H）、普蕊斯 [3][24] - 创新医疗器械：重点推荐迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗 [3][24] - 重点公司盈利预测与估值：报告列出了天士力、信达生物、药明康德、迈瑞医疗等公司的股价、EPS预测及PE估值，投资评级多为“买入” [4]

血管内超声（IVUS）行业核心观点 - 血管内超声（IVUS）是经皮冠状动脉介入治疗（PCI）的必备指导工具，可实时显示血管壁病变形态、性质及分布，精准评估狭窄程度，识别冠脉造影无法显示的病变，并用于指导PCI策略制定和术后评估，已被中国及欧洲临床指南推荐用于左主干病变、分叉病变及慢性完全闭塞性病变等复杂PCI手术[9] - 行业增长由三重因素驱动：1）PCI手术量持续增长；2）IVUS在PCI手术中的渗透率持续提高；3）IVUS市场存在巨大的国产替代空间[9][12] 推动因素1：PCI手术量持续增长 - 冠状动脉疾病患者基数庞大且持续增长，预计中国冠状动脉疾病患病人数将从2022年的0.27亿人增长至2030年的0.32亿人，年复合增长率（CAGR）约为2.2%；全球患病人数将从2022年的2.13亿人增长至2030年的2.50亿人，CAGR约为2.0%[14] - PCI是应对冠状动脉疾病的主流术式，但中国渗透率远低于发达国家，2021年中国每百万人PCI手术量为824.1台，而同期美国、欧洲、日本均超过2000台[16][19] - 预计国内PCI手术量将从2024年的190.6万台增长至2030年的429.8万台，CAGR达14.5%；全球PCI手术量将从2024年的488.1万台增长至2030年的987.4万台，CAGR约为8.1%[19] 推动因素2：IVUS渗透率持续提高 - 相较于光学相干断层扫描（OCT）技术，IVUS具有成像深度更深、无需阻断血流、斑块负荷评估效果更好等竞争优势，临床应用场景更广泛[20] - 中国精准PCI市场规模快速增长，预计将从2022年的20.4亿元人民币增长至2030年的94.2亿元人民币，CAGR达21.1%[20] - 中国IVUS渗透率相比日韩等国有巨大差距，2021年仅为15.4%，而日本超过90%[22][26] - 国内IVUS渗透率快速提升，2020年至2021年间从8.5%增至15.4%，实现近翻倍增长；国内冠脉IVUS耗材使用量于2022-2024年分别约为32.28万根、36.81万根、55.37万根，持续上升[26] - 预计国内IVUS整体市场规模将从2024年约17.6亿元人民币增长至2030年的51.1亿元人民币，期间CAGR达19.4%[26] 推动因素3：IVUS国产替代空间巨大 - 国内IVUS市场目前由进口品牌主导，2024年波士顿科学、飞利浦合计占据国内IVUS市场份额的81.4%[24] - 国产品牌如北芯生命、恒宇医疗、开立医疗、全景恒升等已陆续进入市场，2024年市占率分别为10.6%、3.2%、2.5%、2.4%[24] - 随着国产供给端快速增加、产品力持续完善，以及在集采推动下，国产替代有望进一步加速[24] 相关公司分析 - **北芯生命**：核心产品是中国首个自主创新的60MHz高清高速国产IVUS系统，截至2025年9月30日已在约1000家医院实现临床应用；2023年至2025年上半年，公司IVUS产品收入分别为0.09亿元、2.17亿元、1.91亿元，保持快速增长，2024年国内市占率约为10.6%，位居国产份额第一[30] - **开立医疗**：推出了行业内首款超宽频血管内超声诊断设备V-reader及一次性使用血管内超声诊断导管，产品在超声图像质量和成本控制上具备竞争优势；产品上市后成功入围省际集采，2024年国内市占率约为2.5%，收入实现高速增长[30] 医药行业其他板块核心观点 - **创新药**：中国在研疗法数量高质量增长，已成为全球创新药研发的重要参与者；自2021年国产新药海外授权总金额首次迈过百亿美元，海外授权热度持续攀升[8] - **医疗器械**：1）高值耗材集采压力趋向缓和，创新驱动产业持续发展；2）医疗设备招投标规模呈现恢复性增长，2025年三季度相关企业出现收入端拐点，出海前景广阔；3）IVD板块政策扰动逐步出清，出海深入加强本地化布局；4）低值耗材头部厂商通过产品迭代升级构建新动能，并在海外规划产能；5）AI医疗、脑机接口等新兴技术有望带来行业变革[8] - **创新链（CXO+生命科学服务）**：海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升；CXO产业周期趋势向上，已传导至订单面；生命科学服务行业需求回暖，叠加国产替代和海外拓展，板块单季度收入同比从2024年第四季度开始转正，过去四个季度板块净利率从3.7%逐步提升至7.5%[8][40] - **医药工业（特色原料药）**：行业成本端有望迎来改善，迎来新一轮成长周期；关注重磅品种专利到期带来的新增量，2019年至2026年全球有近3000亿美元原研药专利到期，仿制药替代空间约为298-596亿美元[8][47] - **中药**：关注基药目录、国企改革（2024年以来央企考核更重视ROE指标）、新版医保目录解限品种、兼具老龄化属性及医保免疫的OTC企业等投资主线[8] - **药房**：处方外流可能提速（门诊统筹+互联网处方），同时竞争格局有望优化（B2C、O2O增速放缓，线下集中度提升），板块投资机会显著[8][38] - **医疗服务**：反腐与集采净化市场环境，有望推进医生多点执业，民营医疗综合竞争力有望提升；商保及自费医疗快速扩容带来差异化优势[8][39] - **血制品**：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间打开，各企业品种丰富度提升、产能扩张，行业中长期成长路径清晰[8] 本周行情与事件 - 本周（报告期）中信医药指数下跌0.12%，跑输沪深300指数0.31个百分点，在中信30个一级行业中排名第13位[6] - **涨幅前十股票**：英科医疗（+35.18%）、中红医疗（+25.26%）、*ST景峰（+15.64%）、蓝帆医疗（+14.83%）、宝莱特（+14.59%）、*ST生物、美诺华、盈康生命、三博脑科、科源制药[5][6] - **跌幅前十股票**：益方生物-U（-11.50%）、华康洁净（-10.79%）、亚虹医药-U（-9.12%）、ST未名、奕瑞科技、热景生物、交大昂立、福瑞医科、康辰药业、通策医疗[5][6] - **部分个股涨跌原因**：英科医疗、中红医疗、蓝帆医疗上涨与丁腈手套行业提价窗口或原材料价格上涨有关；*ST景峰上涨与重整进展顺利、摘帽预期显著有关；益方生物-U、华康洁净、亚虹医药-U下跌主要因无特殊原因或前期涨幅较高[52] - **行业热点事件**：君实生物PD-1皮下制剂特瑞普利单抗注射液申报上市；中国生物制药IDH1抑制剂TQB3454治疗胆道癌的III期临床达到主要终点，将递交上市申请；恒瑞医药海曲泊帕乙醇胺片获批用于重型再生障碍性贫血一线治疗新适应症[50]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对整体医药行业的单一投资评级，但针对多个细分领域及具体公司给出了“建议关注”、“推荐”或“强推”等积极评级 [11][12][13][44][48][50] 报告核心观点 * 医药行业整体呈现结构性机会，创新驱动、国产替代和国际化是核心主线 [11] * 血管内超声（IVUS）行业在PCI手术量增长、IVUS渗透率提升及国产替代三大因素推动下，市场前景广阔 [14][17][29][39] * 多个医药子板块有望迎来周期向上或基本面改善，包括创新药、医疗器械、生命科学服务、中药、药房、医疗服务及特色原料药等 [11][12][13][49][51][52][56] 根据相关目录分别总结 行情回顾 * 本周（报告发布当周）中信医药指数下跌0.12%，跑输沪深300指数0.31个百分点，在30个一级行业中排名第13位 [8] * 医药板块内个股表现分化，涨幅前十的股票包括英科医疗（+35.18%）、中红医疗（+25.26%）等，跌幅前十的股票包括益方生物-U（-11.59%）、华康洁净（-10.79%）等 [7][8] 板块观点和投资主线 * **创新药**：中国已成为全球创新药研发的重要参与者，海外授权持续升温，行业进入“创新驱动”时代，建议关注百利天恒、百济神州、恒瑞医药等公司 [11] * **医疗器械**：1) 高值耗材集采压力缓和，创新驱动价值重估，建议关注春立医疗、迈普医学 [11]；2) 医疗设备招投标恢复增长，2025年三季度出现收入拐点，出海加速，建议关注迈瑞医疗、开立医疗等 [11]；3) IVD板块政策扰动出清，出海深化，建议关注迈瑞医疗、新产业等 [11]；4) 低值耗材厂商通过产品升级和海外产能布局构建新动能，建议关注英科医疗、维力医疗 [11]；5) AI医疗、脑机接口等新兴技术有望带来行业变革 [11] * **创新链（CXO+生命科学服务）**：海外投融资有望回暖，国内有望触底回升，产业周期向上，CXO板块有望重回高增长，生命科学服务板块需求回暖、盈利弹性大 [11] * **中药**：重点关注基药目录预期、国企改革及医保解限等主线，建议关注昆药集团、康缘药业、片仔癀、同仁堂等公司 [12][13][55] * **药房**：处方外流或提速，竞争格局有望优化，坚定看好板块投资机会，建议关注老百姓、益丰药房、大参林等连锁药房 [12][52] * **医疗服务**：行业环境净化，民营医疗竞争力有望提升，商保与自费医疗扩容带来差异化优势，建议关注固生堂、爱尔眼科、海吉亚医疗等 [12][54] * **血制品**：浆站审批宽松，行业成长路径清晰，建议关注天坛生物、博雅生物 [13] * **医药工业（特色原料药）**：成本端有望改善，关注专利到期带来的增量及纵向拓展制剂的企业，建议关注同和药业、天宇股份、华海药业 [11][56][60] 本周专题：血管内超声（IVUS）行业 * **行业概述**：IVUS是PCI手术的重要指导工具，可实时精准评估血管病变，已被中欧临床指南推荐用于复杂病变，能显著降低主要血管事件发生率 [14] * **推动因素一：PCI手术量持续增长**：中国冠状动脉疾病患病人数预计从2022年的0.27亿人增长至2030年的0.32亿人，CAGR约2.2% [18][21]；中国PCI手术渗透率（2021年每百万人824.1台）远低于美国、欧洲、日本（均超2000台），提升空间大 [23][27]；预计中国PCI手术量将从2024年的190.6万台增长至2030年的429.8万台，CAGR达14.5% [25][27] * **推动因素二：IVUS渗透率持续提高**：相较于OCT，IVUS在成像深度、无需阻断血流等方面更具优势 [32]；中国精准PCI市场规模预计从2022年的20.4亿元增长至2030年的94.2亿元，CAGR达21.1% [30][32]；中国PCI手术中IVUS渗透率从2020年的8.5%快速增至2021年的15.4%，但与日本（>90%）、韩国（>90%）差距巨大，预计国内IVUS市场规模将从2024年的17.6亿元增长至2030年的51.1亿元，CAGR为19.4% [35][36][38] * **推动因素三：国产替代空间巨大**：目前国内IVUS市场由进口品牌主导，2024年波士顿科学和飞利浦合计占据81.4%的市场份额 [39]；国产品牌如北芯生命（2024年市占率10.6%）、恒宇医疗（3.2%）、开立医疗（2.5%）等正快速进入市场，随着产品力完善和集采推动，国产替代有望加速 [39][40] * **相关标的**： * **北芯生命**：核心产品为60MHz高清高速国产IVUS，2023-2025H1 IVUS业务收入分别为0.09亿元、0.97亿元、2.17亿元、1.91亿元，2024年国内市占率约10.6% [45][47] * **开立医疗**：自主研发超宽频血管内超声设备及导管，产品在图像质量和成本上有竞争优势，2024年国内市占率约2.5% [47] 行业和个股事件 * **创新药进展**：君实生物PD-1皮下制剂申报上市 [64]；中国生物制药IDH1抑制剂治疗胆道癌III期研究达主要终点 [64]；恒瑞医药海曲泊帕新适应症获批，用于重型再生障碍性贫血一线治疗 [64] * **个股涨跌原因**：英科医疗、中红医疗本周大涨主要因丁腈手套行业提价窗口 [65]；*ST景峰因重整进展顺利、摘帽预期上涨 [65]；部分个股下跌因前期涨幅较高或股东减持等因素 [65]

行业投资评级 - 强于大市，评级维持 [1] 报告核心观点 - 维生素类原料药景气度不断提升，多品种进入涨价通道，后续或有较大上涨空间 [4] - 创新药及产业链的全球参与度提升趋势明确，中期将迎来收获期 [7][8] - 医疗器械行业负面因素出清，叠加创新品种高景气，2026年有望迎来全面业绩改善 [9] - 原料药市场呈现结构性回暖，维生素及抗生素多品种开启涨价 [15] 行情回顾与市场表现 - 本周（2026年3月9日-3月13日），A股申万医药生物指数下跌0.22%，跑输沪深300指数0.41个百分点，跑输创业板指2.73个百分点 [5][42] - 在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名第14位 [5][42] - 子板块中，体外诊断板块上涨2.03%，表现最好；医疗设备板块下跌1.41%，表现较差 [5][42] - 截至2026年3月13日，申万医药板块整体估值（TTM）为30.31，相对沪深300的估值溢价率为123.71% [63] 原料药：结构性回暖，维生素引领涨价 - **维生素类**：多个品种价格自历史低位开启上涨 - VE当前价格78元/千克，近一个月上涨35.65%，近三个月上涨40.54% [15][19] - 烟酸（VB3）及烟酰胺当前价格48.5元/千克，近一个月上涨16.87%，近三个月上涨40.58% [15][19] - VA当前价格77.5元/千克，近一个月上涨28.10%，近三个月上涨24% [15][19] - 叶酸（VB9）当前价格420元/千克，近三个月上涨15.07% [19] - 泛酸钙（VB5）价格有所抬头，主流厂家已停报停签 [6][21] - 涨价驱动因素：成本端上游化工原料及油运价格上涨，下游作为饲料添加剂对价格不敏感 [6][43] - **抗生素类**：青霉素类受印度最低进口价格（MIP）政策刺激价格上涨 - 6-APA当前价格222.5元/千克，近一个月上涨17.11%，近三个月上涨23.61% [15][16] - 下游API氨苄西林、阿莫西林近一个月分别上涨3.90%、2.63% [15][16] - **其他品类**：激素类、解热镇痛类、心血管类原料药及肝素价格整体运行平稳 [4][16] - **兽药原料药**：兽药原料价格指数（VPI）维持在66左右的相对低位，大部分品种价格低位震荡 [36][37] - **投资建议**：关注亿帆医药（泛酸钙龙头）、浙江医药（VA、VE、VD3多品种）、能特科技（VE生产商）、兄弟科技（VB1、VB3、泛酸钙等多品种一体化） [6][46] 创新药及产业链：全球参与度提升，看好中期收获 - **创新药**：近期国产创新药BD（业务发展）协议频出，验证产业快速进步，早研阶段即实现出海（如德琪医药） [7] - 产业趋势：国产创新药在早研层面追赶及反超欧美，全球参与度提升趋势在2025年已有充分体现，中期将迎来收获期 [7][8][45] - **创新药产业链（CXO及生命科研服务）**：2026年有望迎来行业景气度提升 - 需求端：海外研发外包需求稳定回暖，国内BigPharma研发支出稳步提升，Biotech伴随情绪回暖及IPO增多需求提振 [8][47] - 供给端：行业经历产能扩张与出清周期后，价格处于底部区间，供给逐渐稳定，盈利有望修复 [8][47] - **投资建议**： - 创新药标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等 [8] - 新技术赛道（如小核酸）：前沿生物、阳光诺和及上游产业链的奥锐特、蓝晓科技、纳微科技、九洲药业等 [8] - CXO及产业链标的：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药等 [9][47] 医疗器械：负面因素出清，关注业绩改善与政策催化 - 行业观点：集采大部分板块已开展，压制效应减小，叠加创新器械高景气，行业反转在即 [9][49] - **手术机器人**：迎来关键发展转折点，国家医保局指导制定统一收费价格基准，有望扫清支付障碍，加速临床渗透 [9][50] - 受益标的：天智航-U、微创机器人-B [9][50] - **其他看好方向**： - 高景气赛道：惠泰医疗、微电生理、迈普医学、山外山、奕瑞科技等 [51] - 集采受益型：心脉医疗、南微医学、安杰思等 [51] - 困境反转型（如设备板块）：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等 [51] - 海外机会及其他逻辑标的：华大智造、先瑞达、脑机接口相关公司等 [52] 中药：关注政策受益与库存出清方向 - 业绩阶段性承压，看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动等方向 [9] - **具体方向与标的**： - 集采/基药政策受益：盘龙药业（盘龙七片）、方盛制药（藤黄健骨）、佐力药业（乌灵胶囊）、贵州三力（开喉剑）等 [54] - 高基数出清拐点：以岭药业、贵州三力等 [55] - 创新研发布局：康缘药业、天士力、桂林三金等 [56] 其他子行业观点 - **生物制品**： - 血制品：景气度处于下行周期，关注行业龙头天坛生物 [48] - 疫苗：行业增长乏力，关注欧林生物（金黄色葡萄球菌疫苗III期数据） [48] - 其他：关注核心产品放量及BD预期带来的估值重估机会，如甘李药业、我武生物等 [48] - **医疗服务**： - 看好有外延扩张预期的方向，如爱尔眼科通过并购提升市占率 [53] - 关注消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业 [53] - **医药商业（零售药店）**： - 行业加速集中，龙头凭借专业化服务、供应链等优势强者恒强 [57] - 推荐标的：益丰药房、大参林 [57]

报告投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 报告对海外消费板块（涵盖医药、教育、社服）持积极看法，重点关注各子行业内的结构性机会与催化事件 [2] - 海外医药板块，创新药企商业化放量、BD交易活跃及重要管线临床进展是核心驱动力，同时港股通名单调整带来流动性利好 [2][3][11] - 海外教育板块，职业培训需求回暖，招生数据喜人，同时教培公司业绩改善，高教板块政策预期向好 [5][13][15] - 海外社服板块，澳门博彩业在春节假期表现强劲，访客量创历史新高，显示消费需求旺盛 [5][17] 海外医药板块总结 - **市场表现**：本周（报告期内）恒生医疗保健指数上涨2.58%，跑赢恒生指数1.02个百分点 [6] - **公司业绩**： - 金斯瑞生物科技预计2025年经调整净利润为2.07-2.42亿美元，同比增长约246.5%-304.3%，主要因许可收入从2024年的240万美元大幅增长至2.56-2.99亿美元 [2][7] - 乐普生物预计2025年实现归母净利润不少于2亿元，实现扭亏为盈 [2][7] - 加科思2025年实现收入0.54亿元，同比下降65.6%；净亏损1.46亿元 [2][7] - **研发与业务发展**： - 港股通名单调整：轩竹生物、维立志博、劲方医药、长风药业、科济药业等公司自3月9日起被纳入港股通 [3][8] - 康方生物首款三抗（AK150，靶向LILRB1/LILRB2/CSF1R）获批临床，用于治疗晚期恶性实体瘤 [3][8] - 歌礼制药小分子GLP-1R激动剂ASC30在美国二期肥胖临床中取得积极结果，经安慰剂校正后，第16周平均体重下降7.5% [3][8] - Alnylam启动了ALN-2232（ALK7 siRNA）治疗肥胖的一/二期临床，计划入组156例患者，预计2028年3月完成 [4][9] - 安捷伦科技以9.5亿美元现金收购病理学公司Biocare Medical [4][9] - 渤健公布了新型ASO药物salanersen治疗脊髓性肌萎缩症的Ib期积极结果，显示药物耐受性良好并能改善患者功能 [4][9][10] - **投资建议关注**： - 创新药：关注商业化放量、BD机会及重点管线进展，提及百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖等 [11] - 大型药企（Pharma）：关注创新管线收获及转型，提及三生制药、翰森制药、中国生物制药等 [11] - **盈利预测与估值**：报告提供了详细的海外医药重点公司盈利预测与估值表，涵盖创新药、Pharma、CXO、医疗服务等子行业，包括市值、PE、收入及利润预测等关键数据 [20] 海外教育板块总结 - **市场表现**：本周（3/6-3/12）教育指数上涨3.1%，跑赢恒生国企指数0.3个百分点；年初至今累计上涨3.3%，跑赢恒生国企指数5.7个百分点 [13] - **公司数据更新（东方甄选）**： - 本周在抖音平台GMV约2.1亿元，日均GMV 2962万元，环比下降4%，同比上升65.2% [14] - GMV构成：主账号占比34%（0.71亿元），美丽生活占比27%（0.57亿元），自营产品占比13%（0.28亿元），生鲜占比14%（0.3亿元） [14] - 累计粉丝数达4392万人，本周环比增加8.6万人，增幅0.2% [14] - 过往30天粉丝以女性为主（64%），年龄主要集中在31-40岁（48%）[34][35][37][38] - **投资分析意见**： - 职业培训：首推中国东方教育，认为其春季招生增长将提速，利润率有望扩张 [15] - 教培公司：建议关注新东方、好未来、卓越教育、思考乐教育、高途等，认为其季报数据优秀，经营效益改善 [15] - 高教公司：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培等，认为营利性选择有望重启，盈利能力提升可期 [15] - **盈利预测与估值**：报告提供了海外教育重点公司盈利预测与估值表，包括新东方、好未来、中国东方教育等公司的市值、PE及利润预测 [21][22] 海外社服板块总结 - **行业数据**：澳门春节假期总入境旅客量达155.4万人次，日均旅客量17.3万人次，可比口径同比增长5.5%，创历史新高 [17] - 其中内地旅客日均13.4万人次，同比增长7%；国际旅客日均近7900人次，同比增长8% [17] - 初三单日入境旅客量接近22.8万人次，为历史最高 [17] - 春节期间酒店平均入住率达95.6%，其中初四最高达99.2% [17] - **盈利预测与估值**：报告提供了海外社服重点公司盈利预测与估值表，涵盖在线旅游（如携程、同程）、餐饮（如百胜中国、海底捞、蜜雪冰城等）、博彩（如银河娱乐、金沙中国等）子板块，包含市值、PE/EV EBITDA、收入及利润预测等数据 [23]

报告投资评级 - 报告对海外消费行业（涵盖医药、教育、社服）的评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 报告核心围绕海外消费板块展开，重点分析了医药、教育及社服（博彩/旅游）三大领域的近期动态与投资机会 [2] - 海外医药板块：港股通名单调整带来流动性利好，多家公司研发及业务发展（BD）取得积极进展，行业创新活跃 [2][3][6] - 海外教育板块：职业教育培训景气度上行，招生数据表现良好，同时教培公司经营效益改善，业务发展提速 [5][14][17] - 海外社服板块：澳门博彩旅游业在春节假期表现强劲，总访客量和日均访客量均创下历史新高，显示消费需求旺盛 [5][19] 分行业总结 海外医药 - **市场表现**：本周（报告发布当周）恒生医疗保健指数上涨2.58%，跑赢恒生指数1.02个百分点 [6] - **公司业绩**： - 金斯瑞生物科技2025年预计经调整净利润为2.07-2.42亿美元，同比增长约246.5%-304.3%，主要因许可收入从2024年的240万美元大幅增长至2.56-2.99亿美元 [2][7] - 乐普生物2025年预计实现归母净利润不少于2亿元人民币，实现扭亏为盈 [2][7] - 加科思2025年实现收入0.54亿元人民币，同比下降65.6%；净亏损1.46亿元 [2][7] - **研发与业务进展**： - 轩竹生物、维立志博、劲方医药、长风药业、科济药业等公司自3月9日起被纳入港股通名单 [3][8] - 康方生物首款三抗（AK150，靶向LILRB1/LILRB2/CSF1R）获临床试验许可，用于治疗晚期恶性实体瘤 [3][8] - 歌礼制药小分子GLP-1R激动剂ASC30在美国二期临床中，经安慰剂校正后，第16周实现平均体重下降7.5% [3][8] - Alnylam启动了针对肥胖的ALK7 siRNA（ALN-2232）一/二期临床试验，计划入组156例患者，预计2028年3月完成 [4][9] - 安捷伦科技以9.5亿美元现金收购病理学公司Biocare Medical [4][9] - 渤健公布其新型ASO药物salanersen治疗脊髓性肌萎缩症的Ib期积极结果，显示药物耐受性良好并能改善患者功能 [4][9][11] - **投资建议**：报告建议关注两类公司 [12] 1. 创新药企：如百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖等，关注其商业化放量、出海交易及管线进展 2. 大型制药公司（Pharma）：如三生制药、翰森制药、中国生物制药等，关注其创新转型与管线收获 - **盈利预测**：报告列出了包括百济神州、信达生物、康方生物、药明康德、药明生物等在内的多家海外医药重点公司的盈利预测与估值表 [23] 海外教育 - **市场表现**：本周（3月6日-3月12日）教育指数上涨3.1%，跑赢恒生国企指数0.3个百分点；年初至今累计上涨3.3%，跑赢恒生国企指数5.7个百分点 [14] - **数据更新（东方甄选）**： - 本周在抖音平台GMV约2.1亿元人民币，日均GMV为2962万元，环比下降4%，同比上升65.2% [15] - 各直播间GMV构成：主账号占比34%（0.71亿元），美丽生活占比27%（0.57亿元），生鲜占比14%（0.3亿元），自营产品占比13%（0.28亿元） [15] - 粉丝总数达4392万人，本周环比增加8.6万人，增幅0.2% [15] - **投资建议**：报告建议关注三个细分方向 [17] 1. 职业教育：首推中国东方教育，预计其2026年春季招生增长将提速，利润率有望持续扩张 2. 直播电商教育公司：建议关注东方甄选，其中报业绩大幅改善，品牌力增强 3. 教培与高教公司：建议关注新东方、好未来、卓越教育、思考乐教育、高途等教培公司，以及宇华教育、中教控股、中国科培等高教公司，认为其经营效益改善，盈利能力提升可期 - **盈利预测**：报告列出了新东方、好未来、中国东方教育、东方甄选等海外教育重点公司的盈利预测与估值表 [24][25] 海外社服（博彩/旅游） - **行业数据**：澳门春节假期总入境旅客量达155.4万人次，日均旅客量17.3万人次，可比口径同比增长5.5%，均创历史新高 [19] - 其中内地旅客日均13.4万人次，同比增长7% [19] - 国际旅客日均近7900人次，同比增长8% [19] - 大年初三单日入境旅客量接近22.8万人次，为历史最高 [19] - 春节期间酒店平均入住率达95.6%，其中初四入住率最高为99.2% [19] - **投资建议**：报告未在本部分明确列出建议关注的个股，但在盈利预测表中涵盖了博彩（如银河娱乐、金沙中国）、在线旅游（如携程集团、同程旅行）及餐饮（如百胜中国、海底捞、蜜雪冰城）等领域的重点公司 [26] - **盈利预测**：报告列出了携程集团、同程旅行、百胜中国、海底捞、银河娱乐、金沙中国等海外社服重点公司的盈利预测与估值表 [26]

报告行业投资评级 - 对医药生物行业给予“标配”评级（维持） [1][4][25] 报告的核心观点 - 近期医药生物板块持续回调，多数细分板块走弱，部分处于低位的医疗耗材细分板块有所表现 [4][25] - 随着创新药板块持续回调，目前板块投资盈亏比逐步提高，后续建议关注创新药产业链投资机会 [1][4][25] - 报告建议关注多个细分板块及具体公司，包括医疗设备、医药商业、医美、科学服务、医院及诊断服务、中药、创新药、生物制品、CXO（医药研发外包）等 [4][25][26] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - **行业整体表现**：2026年2月27日至2026年3月12日，SW医药生物行业指数下跌2.64%，跑输同期沪深300指数约1.81个百分点 [4][11] - **细分板块表现**：多数三级细分板块录得负收益，其中体外诊断板块和医疗耗材板块涨幅居前，分别上涨3.49%和1.71%；医疗研发外包（CXO）板块和医疗设备板块跌幅居前，分别下跌4.85%和4.25% [4][12] - **个股表现**：期间行业内约31%的个股录得正收益，约69%的个股录得负收益 [13][16] - 涨幅榜上，圣济堂涨幅最大，周涨幅为38.81%，有4只个股涨幅区间在30%-40% [16] - 跌幅榜上，景峰医药跌幅最大，周跌幅为26.90%，有9只个股跌幅区间在10%-20% [16] - **行业估值**：截至2026年3月12日，SW医药生物行业指数整体PE（TTM，剔除负值）约为49.25倍，相对沪深300整体PE的倍数为3.63倍，行业估值有所下降 [17][25] 2. 行业重要新闻 - **行业政策（脑机接口）**：江苏省九部门印发《江苏省脑机接口产业创新发展行动方案》，目标到2027年推动一批脑机接口相关医疗器械完成注册审批，建设不少于2个省级产业集聚区；到2030年打造2-3家领军企业，推动不少于20款脑机接口产品通过医疗器械注册审批 [19][22] - **行业新闻（耗材采购）**：江西医保局发布新规，规范紧密型县域医共体药品和医用耗材统一采购，要求由总医院或牵头医院作为唯一责任主体统筹采购，成员单位不再独立采购，此举旨在解决多头管理、分散采购、议价能力弱等问题，推动县域耗材市场从分散走向统一 [4][23] 3. 上市公司重要公告 - **华东医药**：其全资子公司杭州中美华东制药有限公司获得美国FDA批准，可在美国开展注射用HDM2024针对晚期实体瘤的I期临床试验 [24] 4. 行业周观点与关注标的 - **核心观点**：行业估值下降，创新药板块回调后投资盈亏比提高，建议关注创新药产业链机会 [25] - **建议关注板块及公司**： - **医疗设备**：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、海泰新光、开立医疗、键凯科技、欧普康视 [4][25] - **医药商业**：益丰药房、大参林、一心堂、老百姓 [4][25] - **医美**：爱美客、华东医药 [4][25] - **科学服务**：诺唯赞、百普赛斯、优宁维 [4][25] - **医院及诊断服务**：爱尔眼科、通策医疗、金域医学 [4][25] - **中药**：华润三九、同仁堂、以岭药业 [4][25] - **创新药**：恒瑞医药、贝达药业、华东医药 [4][25] - **生物制品**：智飞生物、沃森生物、华兰疫苗 [4][26] - **CXO**：药明康德、凯莱英、泰格医药、昭衍新药 [4][26] - **部分关注标的推荐理由**（基于报告内表格）： - 通策医疗：国内领先的口腔医疗服务平台，业绩有望疫后修复 [27] - 华东医药：公司业绩保持稳定增长，医美板块持续发力 [27] - 迈瑞医疗：国产医疗器械龙头，上半年业绩保持稳增，持续加大研发 [27] - 开立医疗：内镜产品快速放量，业绩持续高增 [27] - 金域医学：国内ICL（独立医学实验室）龙头，新冠基数影响逐渐消退 [27] - 爱美客：国内医美龙头企业，一季度业绩表现靓眼 [27] - 恒瑞医药：国内创新药龙头企业，出海工作稳步推进 [27] - 华润三九：国内品牌中药龙头，中药板块受政策倾斜照顾 [27] - 贝达药业：国内创新药领先企业，市场对创新药情绪回暖 [27] - 爱尔眼科：眼科连锁医院龙头，业绩保持稳健增长 [27]

市场整体表现 - 截至午盘，A股三大指数集体下跌，沪指跌0.22%至4120.14点，深成指跌0.17%至14350.01点，创业板指跌0.03%至3316.55点，科创综指跌幅较大，为0.75%至1742.97点[3][4] - 市场开盘时指数集体低开，沪指低开0.28%，深成指低开0.51%，创业板指低开0.63%，科创综指低开0.61%[11][12] - 港股恒生指数低开0.52%，恒生科技指数跌0.42%[13] - 沪深两市半日成交额为1.51万亿元，较上个交易日缩量884亿元，全市场超2900只个股上涨[4] 行业与板块动态 - 风电、锂电池、磷化工题材活跃，地产、大消费板块走强[4] - 云计算、算力租赁、网络安全、AI应用、智能电网、CPO、人形机器人概念股表现低迷[4] - 风电股连续大涨，通裕重工涨逾18%，天顺风能涨停，大金重工、天能重工涨逾9%[6] - 盐湖提锂板块短线拉升，西藏城投涨停，盐湖股份、争光股份、川恒股份、西藏矿业、盛新锂能跟涨[7] - 化工板块盘初走强，金牛化工涨停创新高，三维化学、华融化学、亚星化学、金煤科技、诚志股份跟涨[8] - 农药、化肥板块拉升，潞化科技2连板，金正大涨停，农大科技、川金诺、泸天化、四川美丰、六国化工跟涨，消息称国际化肥供应链受地缘政治冲击[9] - 煤炭板块高开，郑州煤电涨停，华电能源、昊华能源、兰花科创、新大洲A、陕西黑猫跟涨[10] - 油气板块走强，上期所原油期货主力合约大涨8%，报766.1元/桶[5][12] - 港股房地产板块盘初拉升，绿地香港涨超10%，融创中国涨超9%，碧桂园、万科企业、龙湖集团纷纷拉升[9] - 创新药概念走高，广生堂涨超13%，舒泰神、一品红、神州细胞、昂利康、百诚医药跟涨[6] - 存储芯片板块震荡回升，德明利盘中创新高，大为股份涨停，矽电股份涨超10%，天华新能、佰维存储、超颖电子、江波龙、上海新阳跟涨[6] 个股与概念表现 - 开盘时，CPO、半导体设备、高速铜连接、光伏、超硬材料、网络安全、核聚变、黄金、AI算力概念股纷纷走低[12] - 港股市场中，理想汽车、宁德时代、地平线机器人跌幅靠前；中国神华涨逾2%，网易涨近2%，中国海洋石油、中国石油股份涨逾1%[13]