文章核心观点 - 中银基金正式发行中银创业板50指数型证券投资基金，旨在为投资者提供一键布局创业板龙头、分享创新成长红利的便捷工具 [1] - 当前宏观、流动性及政策环境有利于成长板块，以人工智能、高端芯片、商用航天等为代表的硬科技领域或成为行情核心主线 [2] - 创业板50指数聚焦战略新兴领域，历史长期回报具有优势，中银创业板50指数基金紧密跟踪该指数，力求实现跟踪误差最小化 [3] 市场与宏观背景 - 2026年是“十五五”规划开局之年，科技自立自强、产业升级与新质生产力培育成为国家战略重心，成长型创新企业或迎来价值重估窗口 [1] - 宏观层面，传统经济风险逐步出清、新动能持续显现，企业盈利或步入修复通道 [2] - 流动性层面，全球降息周期步入下半场，宏观流动性维持宽松，社会财富向权益资产配置趋势方兴未艾 [2] - 政策层面，“十五五”规划强调科技产业、居民消费与全国统一市场建设，为成长板块提供持续催化 [2] 投资标的与指数分析 - 创业板50指数成分股集中于电力设备、通信、电子、医药生物等符合国家产业升级方向的战略新兴领域，前三大行业占比约72% [3] - 自基日2010年5月31日至2026年2月6日，创业板50指数累计上涨238.58%，长期回报具有优势，弹性收益明显 [3] - 截至2025年9月30日，创业板50指数成分股凭借技术壁垒和商业模式创新，展现出较强的盈利韧性与增长潜力 [3] - 指数化投资具有规则清晰、持仓透明、成本较低的特点，是把握市场贝塔收益的重要工具 [3] 基金产品信息 - 中银创业板50指数型证券投资基金分为A类（代码026770）和C类（代码026771） [1] - 该基金紧密跟踪创业板50指数，帮助投资者一键投资创业板市场中规模大、流动性好、代表性强的50家企业 [3] - A类份额费率：认购/申购费率（500万元以下为0.30%，500万元及以上为1000元/笔），年管理费0.50%，年托管费0.10% [6][7] - A类份额赎回费率（个人投资者）：持有7天以内1.50%，7天及以上0% [6][7] - C类份额费率：认购/申购费率为0，年管理费0.50%，年托管费0.10%，销售服务费0.20% [7] - C类份额赎回费率（个人投资者）：持有7天以内1.50%，7天及以上0% [7]

市场回顾与短期展望 - 恒生指数周一（2月23日）收报27,081点，上涨668点或2.5%，重上27,000点，大市成交1,730亿元[6] - 报告认为恒指短期支持参考26,000点，料守该点位[2] - 2026年为“十五五”规划开局之年，市场预期第一季政策将发力落实扩内需、科技自主、反内卷等重点工作[2] - 市场预期内地2026年GDP增长目标或设在4.5%-5%，低于2025年约5%的目标[2] - 监管层为市场降温，沪深北交易所提高融资保证金比例，国家队正在减持，ETF规模下滑[2] - 内地将部分电信服务增值税税率上调，引发投资者忧虑其他行业跟随，限制港股上升动力[2] 短期看好板块与市场焦点 - 短期看好AI板块，因AI大模型密集升级，半导体行业高速增长[3] - 短期看好创新药板块，因业界再有重大授权交易，创新药出海持续[7] - 短期看好智能眼镜板块，因OpenAI据报拟推出AI智能硬件包括智能眼镜[7] - 今日（2月24日）市场焦点为中国1年及5年LPR报价，以及渣打集团(2888)业绩[3] 宏观焦点与行业数据 - 美联储1月维持利率不变，符合预期，会后声明对经济判断趋正面[4] - 市场普遍预期待鲍威尔5月任期届满，当局才会进一步减息，但近期经济数据较具韧性，或限制减息空间[4] - 美国海关和边境保护局(CBP)宣布自2月24日起停止征收依据《国际紧急经济权力法》(IEEPA)实施的关税[7][8] - 特朗普誓言将采用其他关税和许可手段，据报其政府正考虑对大型电池、铸铁及铁制配件等6个行业征收新的国家安全关税[7][9] - 欧洲议会暂停批准欧美贸易协议[9] - 微信报告显示，春节期间旅行及生活娱乐线下交易笔数按年增幅均超过20%[7][8] - 美团春节数据显示，北京、上海、成都位列春节热门旅游目的地前三，亲子票预订量同比增长76%[8] - 阿里巴巴旗下飞猪数据显示，春节假期国内游订单量创历史新高，门票订单量按年增长逾80%[8] - 京东集团指春节期间机器人产品访问用户量按年提升超过四倍，搜索“机器人”关键词的用户增长25倍[8] - 中国机器人供应增加，租赁价格下跌，目前会跳舞的机器人日租金约6,000元，不会跳舞的在2，000元至4，000元之间[8] - 仲量联行报告指，2026年1月底香港中环甲级商厦空置率按月跌0.8个百分点至10.1%，为2023年以来最低水平[8] 企业消息 - 工业机器人公司埃斯顿(002747.SZ)通过港交所上市聆讯，2025年前9个月收入38.04亿元人民币，按年上升12.86%[4][10] - 具身智能公司千寻智能据报完成近20亿元人民币的两轮集资，估值突破100亿元人民币[10] - 具身智能机器人初创公司智平方完成B轮融资，规模逾10亿元人民币，估值超过百亿元，投资方包括百度集团(9888)等[10] - 荣耀终端有限公司将于本周发布其首款人形机器人，旨在提供购物协助等消费者服务[10] - 黑芝麻智能(2533)与国汽智控基于华山A2000芯片联合打造的智能驾驶解决方案，获国内某头部车企项目定点，预计2026年内量产[10] - 佑驾创新(2431)与地上铁及壁虎科技达成战略合作，聚焦无人物流车的研发、制造与商业化应用[10] - 阿里巴巴(9988)旗下千问App春节期间帮用户“一句话下单”近两亿次[4][10] - 支付宝“AI付”及蚂蚁阿福App用户数均突破1亿[4][10] - 小米集团(1810)宣布将于2月28日在巴塞罗那发布小米17系列国际版[11] - 长风药业(2652)自主研发的新药ICF004临床试验申请获国家药监局受理[11] - 映恩生物(9606)将在2026年ASCO GU研讨会上公布核心产品DB-1311/BNT324的最新研究结果[11] - 中国淀粉(3838)发盈警，预计2025年度税前利润将较上年度的8.38亿人民币大幅减少约64%[11] - 中国秦发(0866)发盈警，料2025年转亏，除税后亏损不多于9，800万元人民币[11] - 江西铜业(0358)全购SolGold plc获英国法院及SolGold股东会通过[11] - 潼关黄金(0340)发盈喜，预计2025年度溢利介乎8.2亿至8.4亿元，较上年度增长289%-298%[11] - 国浩集团(0053)公布中期业绩，纯利20.27亿元，按年上升13.28%[11] - 中国建筑兴业(0830)发盈警，料2025年股东应占溢利减少至2.37亿元[11] - 马士基及MSC据报将临时接管长和(0001)营运的两个巴拿马运河港口[4][11] - 合景泰富(1813)宣布与票据持有人就境外债务重组达成原则性协议，涉及境外债务约46.64亿美元[11] 外围市场与商品表现 - 美股周一（2月23日）三大指数跌1.0%-1.7%，欧洲股市亦下跌[6] - 现货金价周一上涨2.4%，年初至今累计上涨21.02%[5][6] - 纽约期油年初至今累计上涨15.48%[5] - 波罗的海干散货指数年初至今累计上涨8.84%[5] - VIX恐慌指数年初至今累计上涨40.54%[5]

公司业绩预告与财报 - 潼关黄金预计2025年净利润约8.2亿至8.4亿港元，同比增长约289%至298%，主要由于矿产黄金的产量、销售量增加及平均销售价格提高 [1] - 中国建筑兴业2025财年净利润约2.37亿港元，上一年同期为6.5亿港元，主要由于新工程量减少导致收益下降 [1] - 建滔集团预计2025年净利润同比上升超过165%，即超过43.2亿港元，主要由于投资业务及覆铜面板分部利润增长 [1] - 建滔积层板预计2025年净利润同比增长超过80%，即超过23.9亿港元，主要由于覆铜面板及其上游物料需求畅旺 [1] - 中国淀粉2025年总收入100.58亿元人民币，除税前利润8.38亿元人民币，同比大幅减少约64% [2] 业务进展与公司动态 - 五一视界SimOne4.0已完成在摩尔线程MTT S5000 GPU上的系统性适配与深度优化 [3] - 远洋集团因强制可转换债券获转换而合计发行199.64万股新股份 [3] - 基石药业舒格利单抗III期小细胞肺癌新适应症获英国药品和健康产品管理局批准 [4] - MIRXES完成CADENCE CRC的入组程序 [5] - 景瑞控股接获联交所额外复牌指引，继续停牌 [6] 股份回购动态 - 玄武云斥资6227.78港元回购4000股，回购价格区间为每股1.52至1.57港元 [7] - 吉利汽车斥资1126.3万港元回购65.9万股，回购价格区间为每股16.99至17.18港元 [8] - 网易云音乐斥资约1499.77万港元回购9.45万股，回购价格区间为每股157.2至160.9港元 [9]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告核心观点 - 医药行业当前产业时代的底层逻辑是创新和出海，2025年市场交易创新药通过BD出海，2026年至今交易多个“从0到1”的科技创新赛道，是创新逻辑前移和市场风险偏好提升的体现 [2] - 近期市场关注度较低，行业缺乏显著催化剂，行情以结构性机会为主，前期内部板块轮动未能形成持续趋势，但创新产业链和科技创新四大“从0到1”方向均有演绎 [1] - 持续看好创新、出海、困境反转脉冲三大产业演绎脉络，最看好的三个投资方向是BD2.0、小核酸和供应链（CXO及上游） [3] - 投资策略建议“抓两头”：一头是“从0到1”科技创新赛道的轮动和创新供应链（尤其CRO），另一头是低位变化票（如业绩高增线、基药及其他个股变化），并等待行情向创新药轮动蔓延 [2] 根据相关目录分别总结 1 春节期间医药行业重点事件梳理 1.1 创新药BD交易实现开门红，优势产品海外研发和注册进展顺利 - 2026年春节前后中国创新药对外BD交易活跃，截至2月15日，2026年对外BD交易首付款规模已超过2025年任一季度，总金额超过2025年全年水平的1/3 [4][15] - 具体交易案例：瑞博生物与Madrigal Pharmaceuticals达成协议，获6000万美元首付款及潜在44亿美元里程碑付款 [13]；勤浩医药授权GH31项目给吉利德，获8000万美元首付款及最高14.5亿美元里程碑付款 [13]；信达生物与礼来达成合作，获3.5亿美元首付款及最高约85亿美元里程碑付款，交易总额达88.5亿美元 [13]；石药集团与阿斯利康达成潜在总金额高达185亿美元的平台合作，创下中国创新药对外授权新纪录 [14] - 2025年中国创新药对外BD交易达历史高点，首付款70亿美元，总金额约1357亿美元，较2024年翻倍增长，且总金额规模历史上首次超越美国 [15] - 重点产品海外进展顺利：石药集团PCSK9 siRNA新药SYH2053启动海外三期临床，长效GLP-1/GIP双靶点激动剂SYH2082获FDA批准IND [4][18]；科伦博泰的芦康沙妥珠单抗（MK-2870）由默沙东启动转移性尿路上皮癌海外三期临床 [4][18]；翰森制药的甲磺酸阿美替尼获欧盟委员会批准上市 [18] 1.2 MNC2025年报陆续披露，重磅药品涌现为全球生物医药行业繁荣贡献驱动力 - Madrigal的MASH药物Rezdiffra（THR-β激动剂）2025年第四季度销售额3.21亿美元，全年销售额9.58亿美元，同比增长超过432%，市场渗透率不足12% [19][20] - 礼来的GLP-1/GIP双受体激动剂替尔泊肽2025年全年贡献收入超过365亿美元，锁定2025年全球“药王”地位，其中降糖版Mounjaro销售额229.65亿美元（同比增长99%），减重版Zepbound销售额135.42亿美元（同比增长175%） [24] 1.3 《基药目录管理办法》时隔11年重新修订，或为基药目录变化的前置信号 - 国家11部门联合印发新版《国家基本药物目录管理办法》，自发布之日起施行，原办法同时废止 [26] - 新办法提出六个方面修订，重点包括完善目录管理机制，与分级诊疗、药品集采、支付报销等政策衔接，突出药品临床价值，并明确根据疾病谱变化等因素动态调整 [26] - 新版办法强调基药目录定期评估、动态调整且调整周期原则上不超过三年，或为基药目录变化的前置信号 [26] 1.4 1-8批药品集采接续开标，政策趋于理性 - 1-8批国家集采药品接续采购涉及316种常用药品，全国5.1万家医药机构报量，1091家企业的4623个产品投标，1020家企业的4163个产品拟中选，整体中选率高达93% [30][31] - 政策特点显示集采趋于理性：企业参与积极性高，中选率高；临床需求匹配度高，医药机构填报厂牌的需求匹配率达88%；更加注重投标药品供应商的质量；鲜明体现“反内卷”导向，采用询价方式，基于以往中选价格形成最高有效申报价，稳定了中选价格和行业预期 [31] 2 医药行情回顾与热点追踪 2.1 医药行业行情回顾 - 节前一周（2.9-2.13）医药生物指数周环比下跌0.81%，跑输沪深300指数（涨0.36%）1.17个百分点，跑输创业板指数（涨1.22%）2.03个百分点 [1][34] - 当周医药涨跌幅在申万所有行业中排在第20位 [1] - 2026年初至今，医药生物指数上涨2.44%，跑赢沪深300指数（涨0.66%）和创业板指数（涨2.27%），年初至今涨跌幅在行业中排第17位 [34][38][39] - 子行业表现：当周（2.2-2.6）医疗服务II表现最好，环比上涨0.22%；医药商业II表现最差，环比下跌2.68% [45]；2026年初至今，医疗服务II上涨10.49%表现最好，化学制剂下跌2.06%表现最差 [48] 2.2 医药行业热度追踪 - 估值水平：当周医药行业PE（TTM，剔除负值）为29.25，较上一周下降0.32，比2005年以来均值（35.86）低6.61个单位 [52] - 估值溢价率：当周医药行业PE估值溢价率（相较A股剔除银行）为20.37%，较上一周下降2.53个百分点，较2005年以来均值（54.87%）低34.50个百分点，处于相对低位 [52] - 交易活跃度：当周（2.9-2.13）医药成交总额4011.15亿元，沪深总成交额104636.79亿元，医药成交额占比为3.83%，显著低于2013年以来成交额均值7.09% [1][55] 2.3 医药板块个股行情回顾 - 当周（2.9-2.13）涨幅前五个股：东阳光（涨30.80%）、振德医疗（涨17.42%）、欧林生物（涨15.01%）、禾信仪器（涨14.67%）、美好医疗（涨13.54%） [57][58] - 当周跌幅前五个股：花园生物（跌11.12%）、*ST赛隆（跌10.34%）、大东方（跌10.26%）、海王生物（跌9.21%）、国发股份（跌8.29%） [57][58] - 滚动月涨幅前五个股：禾信仪器（涨49.59%）、东阳光（涨38.77%）、振德医疗（涨25.24%）、广生堂（涨23.48%）、科源制药（涨19.19%） [57][59] 报告建议关注的公司列表 - **CRO/供应链重点关注**：泰格医药、百奥赛图 [2][32] - **其他CXO及上游可关注**：药明合联、皓元医药、维亚生物、昭衍新药、森松国际、诺泰生物、药明康德、凯莱英、博腾股份、康龙化成、百普赛斯、药康生物、奥浦迈、赛分科技、纳微科技、东富龙等 [2][32] - **基药关注**：盘龙药业、贵州三力、以岭药业、方盛制药等 [2][32] - **“从0到1”赛道**： - **AI创新药**：晶泰控股、英矽智能 [2][32] - **小核酸**：前沿生物、悦康药业、必贝特、阳光诺和、瑞博生物、福元医药、信立泰、奥锐特、诺泰生物等 [2][32] - **AI机器人**：微创机器人、天智航等 [2][32] - **2026年上半年可关注方向**： - **BD2.0**：石药集团、三生制药、映恩生物、科伦博泰、信达生物、泽璟制药等 [2][32] - **美国大基建**：森松国际 [2][32] - **有诉求的央国企**（受益于2026年十五五开局和2027关键年份） [2] - **长护险潜在变化** [2]

机构调研概况 - 年初至今已有800余家上市公司公布机构投资者调研记录 [1] - 大金重工成为热门调研对象，吸引了300余家机构前来调研 [1] - 仅2月份，天顺风能就获得了200余家机构的调研 [1] - 中信证券的调研次数最多，超过了200次 [3] - 基金公司对银行股的调研表现出较高的热情 [3] 风电行业公司动态与展望 - 大金重工透露2026年主要交付在手的海外海风单桩项目及少部分出口海塔项目，并以DAP模式为主要交付模式 [3] - 天顺风能表示2025—2026年国内海风招标和开工将加速，尤其是广东区域 [3] - 天顺风能认为欧洲、东南亚、日韩等全球海风需求共振，未来市场需求将持续增长，预计会迎来2021年抢装后的新一轮机遇 [3] 机构关注行业分布 - 机构对机械设备、汽车、基础化工等行业的关注度较高 [3] - 节前近一个月，机械设备、电子、医药生物、基础化工等行业备受机构青睐 [3] - 节前一周，机械设备、汽车、基础化工、电子等行业成为机构调研的重点 [3] 获密集调研的上市公司案例 - 海天瑞声、耐普矿机、翔宇医疗开年来获超过200家机构调研 [3] - 环旭电子、国能日新近一个月获超百家机构调研 [3]

南向资金整体流向 - 2月11日南向资金净流入前三名为腾讯控股、小米集团-W、美团-W，净流入额分别为14.57亿港元、10.29亿港元、10.22亿港元 [1] - 同日南向资金净流出前三名为药明生物、紫金矿业、南方恒生科技，净流出额分别为4.93亿港元、4.57亿港元、3.63亿港元 [1] - 在净流入比方面，南方东英龙年新经济ETF、远大医药、安徽皖通高速公路位列前三，比例分别为1937.29%、149.39%、144.79% [1] - 在净流出比方面，北京首都机场股份、雅迪控股、中国能源建设位列前三，比例分别为-209.12%、-92.61%、-78.78% [1] 资金净流入榜单详情 - 腾讯控股为当日净流入额最高个股，达14.57亿港元，净流入比为11.22%，收盘价548.00港元，下跌0.54% [2] - 小米集团-W净流入10.29亿港元，净流入比12.46%，收盘价37.10港元，上涨4.27% [2] - 美团-W净流入10.22亿港元，净流入比高达30.48%，收盘价88.85港元，微涨0.06% [2] - 净流入额前十榜单还包括中国石油化工股份、金山云、山东黄金等公司，净流入额在2.17亿至3.19亿港元之间 [2] - 兆易创新在净流入额前十中净流入比最高，达120.20%，净流入2.25亿港元 [2] 资金净流出榜单详情 - 药明生物为当日净流出额最高个股，达4.93亿港元，净流出比为-34.59%，收盘价41.40港元，上涨3.45% [2] - 紫金矿业净流出4.57亿港元，净流出比-13.09%，收盘价43.52港元，上涨2.84% [2] - 南方恒生科技ETF净流出3.63亿港元，净流出比-8.41%，收盘价5.38港元，上涨1.03% [2] - 净流出额前十榜单还包括泡泡玛特、商汤-W、信达生物等公司，净流出额在1.31亿至3.13亿港元之间 [2] - 中国重汽在净流出额前十中净流出比最高，达-57.84%，净流出1.31亿港元 [2] 高净流入比个股详情 - 南方东英龙年新经济ETF净流入比异常高，达1937.29%，净流入1.88亿港元，收盘价11.65港元，上涨0.52% [2][3] - 远大医药净流入比149.39%，净流入3040.81万港元，收盘价7.78港元，下跌1.52% [2] - 安徽皖通高速公路净流入比144.79%，净流入1238.33万港元，收盘价13.58港元，上涨1.80% [2] - 净流入比前十榜单还包括北京北辰实业股份、豪威集团、广汽集团等公司，净流入比在69.69%至92.13%之间 [3] 高净流出比个股详情 - 北京首都机场股份净流出比最高，达-209.12%，净流出3179.99万港元，收盘价2.59港元，上涨0.78% [3] - 雅迪控股净流出比-92.61%，净流出3292.84万港元，收盘价11.40港元，微跌0.18% [3] - 中国能源建设净流出比-78.78%，净流出2687.60万港元，收盘价1.18港元，上涨1.72% [3] - 净流出比前十榜单还包括天立国际控股、东江环保、招商局港口等公司，净流出比在-57.84%至-73.83%之间 [3] - 中国太平净流出比-62.76%，净流出额较大，为1.17亿港元 [3]

事件概述 - 2026年2月，美国最高法院以6比3的判决裁定特朗普的“对等关税”政策超越法定授权，依据《国际紧急经济权力法》征收的总额1750亿美元的关税需退还给美国进口商 [2] - 裁决公布后，富时中国A50指数期货直线拉升近1%，人民币短线走强 [2][40] 事件对中国宏观层面的影响 - 退税的直接对象是美国进口商，而非中国企业，从会计角度看属于美国内部资金流动 [6][10] - 影响主要通过供应链间接传递：从中国进口商品的美国企业获得退税后，将用于偿还拖欠中国供应商的货款、恢复或下达新订单 [12][15][16] - 此举可能促使部分因关税压力而转移至越南、墨西哥的订单回流中国，因为成本结构恢复正常后，性价比更高的中国供应链将重获青睐 [12][13] - 更深层的影响在于改变了市场预期：关税政策可能被推翻的不确定性，将减缓全球供应链从中国转移的速度，为中国产业链赢得时间窗口 [20][21][22] - 影响存在约束：退税是一次性且规模有限（1750亿美元），不足以完全逆转已发生的供应链转移；同时美国政策仍有变数，特朗普已启动《1974年贸易法》第122条，计划重新征收10%的全球关税 [24][25][27] 事件对A股市场的影响 - 短期直接影响市场情绪，有利于节后A股实现“开门红”，出口链板块预计迎来反弹 [40][46] - 影响是结构性的，核心在于美国客户（进口商）现金流改善后，将提升其中国供应商的业绩预期 [43][44] - 需关注五条投资主线： 1. **出口导向型板块**：直接受益于美国进口商恢复采购与补库存，包括家电、纺织服装、轻工制造、消费电子、机电设备等对美出口占比较高的行业 [52] 2. **国产替代与自主可控**：贸易摩擦长期背景下，半导体设备、军工、工业母机等领域的国产化是核心中长期方向 [53][55] 3. **战略资源与有色钢铁**：钢、铝、铜等的232/301条款关税仍保留，全球供应链扰动支撑资源品价格；退税带来的需求回暖也利好上游原材料 [56] 4. **内需消费**：白酒、食品、医药等板块受关税直接影响小，具备防御性和业绩韧性 [58][60] 5. **新能源与光伏**：美国进口成本下降有利于中国企业提升全球竞争力，海外订单有望加速回暖 [61][62] - 需规避的风险包括：对美出口占比过高且仍受新关税压制的企业、受美债收益率上行压制的高估值品种、过度依赖单一美国市场的公司 [63] - 长期看，事件的最大价值在于部分解除了“美国政策反复无常”这一最大不确定性，有助于稳定企业投资预期和估值逻辑 [65] A股核心受益标的梳理 - 根据五条主线梳理出50只关注标的，但其与退税事件的关联强度需分层看待 [70] - **第一梯队（强相关）**：逻辑最直接，美国进口商回血直接利好其中国供应商，包括美的集团(000333)、海尔智家(600690)、赛维时代(301381)、华利集团(300979)、科沃斯(603486)等 [95][99] - **第二梯队（中强相关）**：受益于美国进口成本下降带来的出海竞争力提升，包括宁德时代(300750)、隆基绿能(601012)、阳光电源(300274)、晶科能源(688223)等新能源光伏企业 [95][99] - **第三梯队（弱相关/平行逻辑）**：主要受自身逻辑驱动，如战略资源板块的北方稀土(600111)、山东黄金(600547)、宝钢股份(600019)等，其逻辑与钢铝铜关税保留、通胀或避险相关，与退税本身关联不大 [96][99] - **第四梯队（微相关/防御属性）**：主要为内需消费板块，如贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、伊利股份(600887)等，基本不受关税或退税直接影响，主要体现防御价值 [96][99] - **第五梯队（几乎无关/独立逻辑）**：主要为国产替代方向，如中芯国际(688981)、北方华创(002371)、中航沈飞(600760)等，其长期逻辑是贸易摩擦加剧自主可控，与本次关税缓解事件在理论上是边际利空，但长期逻辑不变 [98]

核心观点 - 内需修复仍在进行中，科技进展和悦己消费是结构亮点 [1][78] - 总量维度看，45%的企业认为4Q25业绩有所改善，33%企业预期未来进一步改善 [1][79] - 拖累本季度增长的共性因素依然是房地产及因此带来的需求偏弱 [1][79] - 结构上不乏亮点：科技进展明显，部分传统企业受益于科技需求；服务消费和悦己消费逆势增长 [1][79] 总览 - 2025财年样本公司中国区收入总占比为8.4% [1][79] - 信息技术、可选消费两大行业的中国区收入占比超过20% [1][79] - 样本内45.2%的跨国企业中国区收入4Q25有所改善，29%持平 [1][79] - 43.3%的企业管理层认为未来中国区收入可能下滑，33.3%的企业预期改善 [1][79] - 分行业看，金融、互联网、材料和日常消费对未来展望改善的预期比例相对更高，可选消费、信息技术展望略显平淡 [1][79] 内需 - 原材料及工业产品四季度依然受到地产下行拖累 [2][12] - 涂料和电梯因翻新改造前景乐观 [2][12] - 部分工业公司提及汽车等需求偏弱 [2][12] - 服务和悦己型消费热度较高 [2][12] - 上海迪士尼疯狂动物城园区是该乐园客流的核心驱动力 [2][12] - 雅诗兰黛中国大陆业绩改善引领集团业绩回升，公司更加战略性重视中国区发展 [2][12] - 宝洁称中国消费环境整体谨慎，但帮宝适与SK-II依然实现双位数增长 [2][12] - 沃尔玛电商及山姆会员店表现都较为亮眼 [2][12] 贸易摩擦 - 本地化布局是部分企业的应对之道 [2][12] - 电气设备厂商ABB称中国本土化占比高于85% [2][12] - 机械企业斯凯孚称依然高度关注中国区供应链调整压力 [2][12] - 机械企业美蓓亚三美称中国业务转向“本地开发、本地销售”的相对独立模式，不再承担集团全球制造核心职能 [2][12] 科技 - 部分传统企业受益于科技带来的增量需求 [3][13] - 空气化工产品称虽然亚洲宏观经济环境低迷，但半导体行业扩容推动电子气体业务受益 [3][13] - 机械企业发那科称中国增速较高，尤其是机器人业务 [3][13] - 中国对海外科技产品的需求略有降温 [3][13] - 阿斯麦预计2026 年中国大陆收入占比下降 [3][13] - 科天半导体预期2026年中国市场将趋于平稳 [3][13] - 拉姆研究预计中国将呈现更平稳的年增长率 [3][13] - 美国出口限制和国产替代影响海外公司在中国区收入 [3][13] - 路透社报道称Intel CPU交付时间可能拉长至6个月 [3][13] - 英飞凌称在标准化功率器件领域本土厂商竞争加剧 [3][13] - AMD称中国市场的供给高度依赖许可证审批节奏 [3][13] 分行业总结：材料与工业 - 电子气体得益于半导体产业，建材总体偏弱，但存量翻新驱动涂料需求企稳 [4][14] - 地产拖累电梯、传统电器业务下滑，但改造需求带来增量 [4][16] - 空气化工产品电子气体业务未来有望充分受益，公司在手电子气体项目丰富，预计未来一年将有更多投资 [14][26] - 阿克苏诺贝尔2025年在中国市场的建筑装饰涂料销售量实现了逆势增长，收入取得小个位数正向增长 [14][27] - AGC集团在中国区域建筑玻璃销售仍面临较大压力 [14][28] - 日立在中国区的CI业务（包括自动化、电梯）4Q25收入占比22%，仍在下滑，但对2026年更新改造需求带来的增量展望乐观 [16][29] - 卡特彼勒预计2026年中国市场将摆脱低谷、实现积极增长，尤其看好10吨以上中大挖产品的全年增长 [17][32] - 斯凯孚中国区营收增长在第四季度显著放缓至1.0% [17][33] - 大金工业2026财年Q1-Q3中国区销售额同比下降8%，但通过聚焦高附加值产品维持了22%-23%的高营业利润率 [17][35] - 发那科2025年中国区收入保持25%左右的复合增速，其中机器人业务增速在20%左右 [38] 分行业总结：消费 - 可选消费中纺服和汽车称国内市场竞争整体加剧，但依然战略性关注中国市场 [4][20] - 日常消费中美护行业增速较高，尤其是高端产品，但食品略下降 [4][21] - 迅销集团（优衣库）2025财年大中华区营收同比下降4%，成为唯一下滑区域 [20][43] - 特斯拉2025年中国区收入209.62亿美元，占公司总营收22.1%，中国区收入占中国整体汽车市场份额的4% [20][44] - 雅诗兰黛FY26H1中国大陆市场占集团整体收入约19%，中国大陆引领集团业绩回升 [21][47] - 宝洁FY26Q1-Q2大中华市场同比增速分别实现+5%/+3%，帮宝适与SK-II均实现15%以上增长 [21][50] - 亿滋国际中国市场全年实现低个位数增长 [22][52] - 沃尔玛FY26Q3中国区净销售额同比增长21.8%，电商业务净销售额同比增长32% [54][55] 分行业总结：科技硬件与半导体 - 科技硬件面临出口管制与供应链调整的挑战 [4][23] - 多数半导体公司在中国区维持较高收入占比 [4][23] - 部分公司预计2026年中国市场将趋于平稳 [4][23] - 英特尔2025年中国市场约占其全年收入的24%，但服务器CPU交付周期可能拉长至六个月 [56][57] - 英飞凌FY25大中华区收入占比提升至29%，但在标准化功率器件领域本土厂商竞争加剧 [58][59] - 德州仪器FY2025年中国地区收入占比约21% [60] - 阿斯麦4Q25中国大陆收入占比维持在36%的高位，但预计2026年占比将回归至20%左右 [62][63] - 拉姆研究4Q25中国地区收入占比35%，预计中国将呈现更平稳的年增长率，占比将逐步回落 [64][65] - 科天半导体4Q25中国地区收入占比35%，预期2026年中国市场将趋于平稳，可能略有增长 [66][67] - AMD 25Q4出口中国的MI308 GPU收入约为3.9亿美元，约占数据中心业务收入的7.2%，供给高度依赖许可证审批 [68][69] - 恩智浦2025年中国区域收入占比39%，是公司最核心的单一地区，得益于国内汽车需求相对稳定 [71] - 高通FY2025年中国地区收入占比约46%，受存储涨价影响，中国手机OEM厂商减产计划明显，2QFY26营收指引不及预期 [73][74] 分行业总结：互联网、金融与医疗保健 - 迪士尼《疯狂动物城2》电影是中国历史票房最高的好莱坞电影，是上海迪士尼入园人数的核心驱动力 [18][40] - 大都会人寿2025年中国地区收入占比约4%，业绩表现回暖，但净资产面临压力 [19][41] - 诺和诺德2025年中国区销售收入28亿美元，占公司国际业务部收入的14%，是该部门最大的单一市场 [23][75] - 诺和诺德2025年中国区收入同比增长1%，但2026年因司美格鲁肽专利到期面临负增长压力 [75][76]

文章核心观点 - 医疗行业正通过“医疗自愿碳中和行动”等创新实践，将患者就医产生的碳排放与林业碳汇相结合，探索一条可量化、可追溯的行业减碳与生态价值实现新路径 [1][3][7] ESG信披与监管要求 - 沪深北交易所圈定的471家A股ESG强信披公司中包含52家医药生物企业，包括片仔癀、华润三九、复星医药、爱尔眼科等，这些公司需在未来两个月内按《上市公司可持续发展报告指引》核算并披露年度碳排放量 [1] 医疗行业碳排放现状与来源 - 医疗行业碳排放占全社会比重不容忽视，来源包括手术器械使用、医疗用品消耗、交通出行、食物消费等 [3] - 住院患者平均碳排放量约100千克二氧化碳，需种植3棵树才能抵消 [4] - 不同科室碳排放差异明显：儿科较高，外科高于内科；手术环节因大量使用依赖二氧化碳的仪器，碳排放显著高于非手术环节 [4] - 一次性医疗用品消耗、影像学检查（如CT、核磁共振）及治疗期间能源消耗是主要碳排放来源 [4] 医疗自愿碳中和行动模式 - 该行动以三明市为试点，通过医患共同植绿，让患者抵消就医产生的额外碳排放，使其从健康受益者转变为生态建设主动参与者 [3] - 患者可通过认养树木、认购林业碳票的方式抵消碳排放，并获得机构颁发的碳中和证明，即“碳惠锦旗” [4] - 该行动依托碳普惠机制，将绿色就医行为与林业、旅游等产业经济深度融合，为生态产品价值实现创造新路径 [3] 减碳实践与探索方向 - 行业深度脱碳的重要方向是建设“零碳病房”，借鉴英国实践（如可再生能源应用、麻醉剂剂量标准化、绿色供应链）以及国内华西医院等机构的临床病房低碳试点 [4] - 实现全行业绿色转型需从源头发力，包括绿色医疗设备采购、环境友好型产品应用、药品减碳等，但面临数据、标准、成本、意识等多重障碍 [4] - 为量化成效，行业提出“医疗绿碳指数”概念，通过对比绿色措施实现的年碳汇量与医疗过程碳排放总量来评估环保程度，未来需建立覆盖不同场景的本土化指标库 [5][6] 医疗碳汇林项目详情 - 位于福建三明将乐县常口村的“沪明杏林·‘双碳’健康文化公园”内，已建成一片占地148亩的医疗碳汇示范林 [1] - 林内种植红豆杉、银杏等树种，由来自上海、陕西、河南、吉林、广东等全国26个医疗团队、专家个人及国际志愿者认捐，例如上海市同济医院急诊创伤救治团队认捐40亩，西安交通大学第二附属医院急诊科认捐20亩 [1][7][8] - 这片148亩的医疗碳汇林年碳汇量达74吨 [8] - 项目所涉林业碳票可在商业产权交易中心挂牌交易，收益用于反哺林地保护与社区共建，未来计划引入AI导览、自然课堂等业态，建设成碳汇综合体 [8] 项目选址与机制意义 - 项目选址三明市，因其森林覆盖率高达77.12%，且拥有全国首张林业碳票和“医改+林改”双试点优势，旨在为全国医疗碳中和行动提供科学计量与权威核销平台 [7] - 该项目的核心“算法”基于跨区域碳汇交易机制，确保患者每笔认捐的碳汇对应可追溯、可核证的碳中和量，并最终转化为“碳惠锦旗” [7]

2025年度中国消费名品名单核心信息 - 工业和信息化部最新确定了2025年度中国消费名品名单，旨在构建以企业品牌和区域品牌为主体的消费名品体系，推动消费品工业高质量发展 [1] - 名单经企业申报、省级工业和信息化主管部门初审推荐、专家评审和网上公示后确认公布，共276个品牌上榜 [1] - 上榜品牌包括165个企业品牌、76个区域品牌和35个特定人群适用产品品牌 [1] - 入选企业应诚信守法经营，积极履行社会责任，持续提供高质量产品和高品质服务，各地将加强宣传推广和政策支持，工信部将定期开展复核评估，对不合规单位将取消资格 [3] 江苏省入选品牌详情 - 江苏省共有20个品牌入选2025年度中国消费名品名单 [1] - **企业品牌 (12个)**： - **历史经典 (2个)**：洋河 (江苏洋河酒厂股份有限公司)、恒顺 (江苏恒顺醋业股份有限公司) [3][5] - **时代优品 (8个)**：盛虹 (盛虹控股集团有限公司)、红豆 (红豆集团有限公司)、圣象 (圣象集团有限公司)、今世缘 (江苏今世缘酒业股份有限公司)、卫岗 (南京卫岗乳业有限公司)、护佑 (扬子江药业集团有限公司)、悦达家纺 (江苏悦达家纺有限公司)、虎豹 (江苏虎豹集团有限公司) [3][7] - **潮流新锐 (2个)**：科沃斯 (科沃斯机器人股份有限公司)、素乾 (江苏正大丰海制药有限公司) [3][12] - **区域品牌 (5个)**：丹阳眼镜、常熟户外运动服、宜兴陶瓷、杭集牙刷、兴化调味品 [3][14] - **特定人群适用产品品牌 (3个)**： - **妇幼产品 (2个)**：好孩子 (好孩子儿童用品有限公司)、宫安康 (常州百瑞吉生物医药股份有限公司) [3][19] - **助残产品 (1个)**：苏云 (江苏苏云医疗器材有限公司) [3][20] 全国企业品牌入选概览 (按类别) - **历史经典品牌 (部分列举)**：六必居、汾酒、水塔、洋河、恒顺、会稽山、五芳斋、张小泉、胡庆余堂、古井贡、景芝、九芝堂、剑南春、董酒、云南白药、李锦记 (香港) 等 [5][11] - **时代优品品牌 (部分列举)**：涵盖食品饮料 (牛栏山、露露、六个核桃、今麦郎、鲁花、双汇、海天、银鹭、喜之郎、旺旺、康师傅)、日化家纺 (大宝、六神、水星家纺、浪莎、拉芳、博洋家纺)、家电数码 (东软医疗、美的、TCL、容声、华帝、科龙、公牛、创维、迈瑞)、服装服饰 (安踏、361°、七匹狼、雅戈尔)、医药 (哈药、齐鲁制药、鲁南、羚锐、白云边) 等多个领域 [6][7][8][9][10][11] - **潮流新锐品牌 (部分列举)**：山楂树下、自然堂、科沃斯、素乾、三只松鼠、卫龙、梅见、可复美、暴龙等 [12] 全国区域品牌入选概览 - 名单共包含76个区域品牌，覆盖全国各省市自治区，代表地方特色产业集群 [1][13][14][15][16][17] - 区域品牌涉及白酒 (北京二锅头、汾阳清香型白酒)、食品 (隆尧方便食品、献县清真食品、东坡泡菜、潼南柠檬)、纺织服装 (白沟箱包、常熟户外运动服、海宁皮革、古镇灯饰、新塘牛仔)、工艺品 (宜兴陶瓷、东阳木雕、博山琉璃、耀州瓷)、农产品及中药材 (上党潞党参、桓仁山参、安溪铁观音、信阳毛尖、文山三七、贺兰山东麓葡萄酒) 等多个产业类别 [13][14][15][16] 特定人群适用产品品牌入选概览 - 名单共包含35个特定人群适用产品品牌，分为适老化产品、妇幼产品和助残产品三类 [1][18][19][20] - **适老化产品 (7个)**：包括老美华、汉德、可靠、稳心、安琪纽特、顺美吉、瑞尔特等品牌，产品涵盖鞋服、护理用品、医疗器械等 [18] - **妇幼产品 (25个)**：包括童泰、葵花、红色小象、好孩子、宫安康、七度空间、青蛙王子、合生元、圣元等知名品牌，产品覆盖婴幼儿服饰、药品、护理用品、奶粉等 [18][19] - **助残产品 (3个)**：包括春立、苏云、梦一远，主要涉及医疗器械领域 [20]