纪要涉及的行业和公司 - **行业**：航空业、快递行业、化工行业、化肥市场、制冷剂市场、维生素市场、贵金属与黄金市场、稀土磁材板块、新材料领域、原油市场 - **公司**：厦航、国航、中国东航、中通、极兔、圆通、申通、顺丰、京东物流、云天化、川恒、芭田、云图、广晟股份、金力永磁、北方稀土、东材科技、盛泉集团、新宙邦、成和科技、浙江医药、新和成、能特、帝斯曼、潼关黄金、灵宝黄金、中国三大石油公司（三桶油） 纪要提到的核心观点和论据 航空业 - **波音飞机交付影响有限**：新增波音飞机占全行业总量不到 1%，供给可通过转移空客订单弥补，市场未因暂停引进大幅买入航空股，恢复交付未显著影响股价，长期或通过返税补偿航空公司[1][2][4] - **暑期市场预售情况**：2025 年暑期不含油票价预计双位数增长，但预售客座率低于去年同期，未来票价或收敛，含油票价维持去年同期以上为较好表现[1][5] 快递行业 - **价格战情况**：义乌开始涨价，通达系价格战激烈但效果不佳，末端加盟商承压，网点不稳定性增加，618 期间价格战缓和，后续提价持续则价格战或阶段性见底，快递板块股价有望见底，可左侧布局中通、极兔、圆通和申通[1][6] - **无人车应用**：无人车在快递末端应用快速推进，顺丰增加投入降低单票成本，路权是主要限制因素，政策放开将扩大应用范围，直营快递体系如顺丰和京东物流受益明显[1][7][8] 化工行业 - **价格指数与市场动态**：CCPI 价格指数环比下跌，受油价波动和消费淡季影响，8 月下旬至 9 月进入旺季，中美贸易谈判可能影响市场[9] - **美国市场影响**：美国 3 月总库存同比增长 3.47%，提前补库透支未来需求，下半年美国市场需求或下降，影响化工产品出口[10] - **OPEC 增产影响**：OPEC 7 月连续三个月大幅增产，关注供给收缩品种，包括刚需、内需化工品及进口替代新材料[11] 化肥市场 - **钾肥市场**：钾肥大合同价格上涨，新增供给少，今明年供需持续偏紧，高位价格将维持，看好云天化、川恒、芭田及云图等龙头企业[3][13][14] - **磷肥市场**：磷矿新增产能推迟，供需紧平衡状态将继续保持，看好相关龙头企业[3][14] 制冷剂市场 - **价格走势**：制冷剂价格持续上涨，下游需求增加，空调排产预期良好，预计价格继续稳步上涨[3][15] 维生素市场 - **价格预期**：整体库存处于历史低位，多家龙头企业停产检修，维生素 E 价格有望上涨，关注欧洲高成本产能处理[3][15] 贵金属与黄金市场 - **白银市场**：白银受铜铝关税及资金转向影响上涨，牛市开启[3][18] - **铂金和钯金市场**：受工业需求萎缩影响，上涨源于资金拉动，整体偏中性看待[18] - **黄金市场**：市场震荡，关注美元信用崩塌风险及具备阿尔法属性的标的，如潼关黄金、灵宝黄金等[3][19] 稀土磁材板块 - **行业反转**：今年迎来年度层级反转，可关注广晟股份、金力永磁及北方稀土等龙头企业[3][19] 新材料领域 - **关注公司**：推荐关注 AI 树脂相关的东材科技和盛泉集团，氟化液龙头新宙邦，成和剂进口替代领域的成和科技[17] 原油市场 - **油价走势**：本周油价上涨，布伦特原油价格达 66.65 美元/桶，OPEC 增产但全球出行旺季使供需仍紧张，预计 6 月油价在 63 - 67 美元间波动，以 65 美元为中枢，建议关注三桶油战略性配置机会[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **山东事故影响**：山东事故后各地危化品检查力度增强，但对生产影响有限，6 月农药消费淡季，事故影响较小，杀虫剂、除草剂价格指数环比微增，氯虫苯甲酰胺报价大幅上涨，草甘膦等品种价格变化不大[12] - **欧洲高成本维生素产能**：欧洲高成本的维生素产能需进一步跟踪观察，维生素 D3 市场前景依然看好[16]

稀土磁材概念股表现 - 6月5日稀土磁材概念股普涨，龙磁科技等涨幅超10%，金力永磁、科恒股份等延续大涨趋势 [1] - 金力永磁（300748.SZ）涨7.17%，流通市值256亿，高性能钕铁硼永磁材料年产能达23000吨 [1] - 科恒股份（300340.SZ）涨6.81%，主营稀土发光材料，包括三基色荧光粉和LED荧光粉，流通市值26.4亿 [1] - 龙磁科技（300835.SZ）涨6.67%，永磁铁氧体湿压磁瓦产能近4.5万吨，全球产能排名前五，流通市值29.9亿 [1] - 广晟有色（600259.SS）涨5.29%，广东省唯一稀土资源合法开采企业，具备全产业链优势，流通市值184.3亿 [1] - XD大地熊（688077.SS）涨4.93%，专注高性能烧结钕铁硼永磁材料，应用于汽车工业和智能制造领域，流通市值31.9亿 [1] 稀土出口管制政策影响 - 中国对稀土磁铁行业引入跟踪系统，出口管制可能成为长期政策，全球汽车制造商考虑将部分零部件生产转移至中国 [2] - 海外中重稀土价格因中国管制大幅上涨，激发刚性需求补库意愿，5月中旬起中国已向部分稀土磁材生产商发放出口许可 [3] 行业需求与前景 - 2024年稀土价格处于低位，海外终端需求方库存较低，出口恢复后海外涨价有望向国内传导 [3] - 人形机器人远期销量1亿台将带来20-40万吨稀土永磁需求，相当于再造一个稀土永磁市场 [3] - 2024年全球新能源汽车销量达1823.6万辆（同比+24.4%），中国占比70.5%，持续拉动稀土磁材需求 [4] - 稀土磁材出口主要面向欧洲、东南亚、日韩等地，内外价差收窄叠加出口恢复驱动国内价格回升 [3]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1新材料行业实现开门红，营收同比增加，盈利能力同比大幅改善，价格涨多跌少，反映2024Q4宏观支持政策传导到实体企业，需求企稳回暖 [1][35] - 建议关注已确立困境反转的稀土磁材行业，中美关税冲突暂停，需求景气延续，2025年供给增速放缓，供需格局改善有望修复稀土公司业绩 [1][35] 根据相关目录分别进行总结 新材料行业2025Q1业绩实现开门红 - 2025Q1新材料公司营业收入合计1544.57亿元，同比增加11.9%，环比减少10.7%；归母净利润合计87.48亿元，同比增加32.4%，环比增加56.6%；平均毛利率为14.1%，同比下降0.5个百分点，环比上升0.8个百分点 [11] - 2024Q4多项稳增长措施使下游需求回暖，新材料产业供需格局改善，企业收入增长，盈利能力提高 [12] 稀土磁材行业业绩表现亮眼 - 各子行业2025Q1营收同比正增长，催化提纯材料行业增幅最大为26.6%，稀土磁材行业为21.0%，超硬新材料最小为2.1% [2][16] - 各子行业2025Q1盈利表现分化，催化提纯材料行业归母净利同比增幅最大为31.6%，稀土磁材行业大幅转正，超硬新材料降幅最大为 - 33.2% [2][19] - 催化提纯材料行业营收、归母净利同比增加快是因昊华科技、贵研铂业业绩增幅大，属正常业绩波动 [20] - 超硬新材料营收同比增幅最小、归母净利同比降幅最大是受金刚线企业业绩拖累，光伏行业竞争加剧致其营收和盈利能力承压 [21] - 稀土磁材行业营收同比增幅大、归母净利大幅转正因供需格局改善，2024年配额增速放缓，下游需求旺盛，2025Q1价格回暖，出口管制长期影响不大 [2][21] 2025Q1新材料行业跑赢沪深300 子行业悉数上涨，粉体材料及3D打印行业领涨 - 2025Q1新材料指数涨幅为5.7%，相对沪深300涨幅为6.9%，跑赢沪深300 [23] - 2025Q1粉体材料及3D打印行业平均涨幅最大达14.6%，华曙高科等领涨，行业涨幅受益于业绩 [26] - 2025Q1稀土磁材涨幅较大为10.7%，横店东磁等贡献大，行业涨幅未反映归母净利增长水平 [26] - 2025Q1超硬新材料行业平均涨幅最小为2.8%，四方达等下跌，行业营收和归母净利表现拖累股价 [26] 行业估值小幅低于历史中值 - 2025Q1剔除PE为负的公司后，新材料行业近5年PE为34.45，处于近5年的43.4%分位，小幅低于近5年历史中值 [28] - 稀土磁材行业历史PE分位最高为69.00%，PE为132.01，催化提纯材料行业最低为19.20%，PE为28.89 [28] 2025Q1新材料价格环比涨多跌少，稀土磁材价格均有较大涨幅 - 新能源汽车用新材料价格环比微涨，镁锭、铝期货价格涨幅分别为1.96%、3.54% [32] - 航空航天材料价格中，电解钴涨幅最大为43.18%，镍期货价格涨幅为3.58%，海绵钛价格不变 [32] - 稀土磁材价格涨幅较大，稀土价格指数和镨钕氧化物、氧化镝、氧化铽价格涨幅分别为11.23%、11.78%、1.20%、15.72% [32] - 超硬材料价格有不同程度下跌，钼精铁和钼铁价格跌幅较大，分别为 - 6.10%、 - 5.16% [32] - 其他小金属新材料大多上涨，锑价涨幅最大为55.78%，铌、五氧化二钒、氧化钪价格涨幅分别为55.78%、3.40%、1.09%，海绵锆价格不变 [32]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：有色金属、钢铁 - **公司**：紫金矿业、铜陵有色、金诚信矿业、五矿资源、中国黄金国际、洛阳钼业、中国有色矿业、云南铜业、云铜集团、中国中金黄金、马钢、宝武宝钢股份、凉山矿业 [3][4][6][9] 纪要提到的核心观点和论据 - **价格走势及影响因素**：4月初以来铜和铝价格显著回升，LME铜价从8100美元/吨修复至9600美元/吨，沪铝价格从跌破19000元/吨恢复至20000元以上；影响因素包括美元指数下行、关税政策预期反复、中美关税谈判后中国下游出口需求修复以及市场对特朗普关税战影响的消化 [2] - **投资机会**：有色金属板块存在黄金、稀土磁材和并购重组三大投资机会；黄金上涨逻辑是美元信用崩塌，6月美债到期后续发债券问题将形成共振；稀土磁材2025年将迎来年度反转；并购重组主题在有色领域表现强劲 [1][3][4] - **铜基本面情况**：铜基本面较强，上周全球显性库存减少近2万吨，同比低于去年同期3万吨，LME库存连续去库1.5万吨，COMEX小幅累库0.5万吨，上期所库存减少约1万吨；安托法加斯塔和中亚冶炼厂年终谈判及紫金矿业卡莫阿卡库拉铜矿暂停部分井下开采值得关注 [1][5] - **并购重组进展**：钢铁领域并购重组进展迅速，如马钢与宝武宝钢股份共同成立马钢有限；有色领域云铜集团收购凉山矿业40%权益，中国中金黄金发布集团资产注入公告，显示国家推动力度加大，有望提升相关公司市场表现 [1][6][7] - **权益板块估值**：当前权益板块估值处于近三年或五年较低分位值，受宏观经济衰退潜在风险影响；万得一致预期主流标的估值约为10倍或11倍，港股基本在10倍以下；预期缓和或行业事件催化可能导致权益板块显著反弹 [1][8] - **产量增速情况**：2025年铜板块产量增速显著的公司有紫金矿业（8%）、铜陵有色（26%）、金诚信矿业（35%，排除鲁班比铜矿技改阶段）、五矿资源（26%）和中国黄金国际（40%）；2024 - 2027年复合增速方面，紫金矿业约11%、洛阳钼业约5%、铜陵有色约25%等，港股平均值在13%左右 [9][10] - **中长期行业趋势**：中长期看好有色金属行业，供需偏紧将推升价格中枢；港股2024 - 2027年复合增速达13%，主流标的估值不到10倍，明显低估，继续看好铜板块权益位置 [3][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 云铜集团持有凉山矿业40%权益，凉山矿业年产量为1.3万吨，云铜本身年产量为6万吨；中国中金黄金收购成功后，公司权益金产量增加1.1吨，并增厚2024年归母净利润1.34亿元 [6][7]

脑机接口 - 国内首个脑机接口临床与转化病房在北京天坛医院揭牌成立，由多家顶尖科研单位共建，将围绕脑机接口开展科研攻关与临床试验，推动科技成果转化，实现从"科研驱动"向"临床牵引"迈进 [1] - 病房已承担"北脑一号"脑机接口设备临床试验，并依托北京市脑机接口重点实验室形成"医—工—研—产—政"协同创新体系 [1] - 工信部等七部门提出突破脑机融合、类脑芯片等关键技术，研制易用安全的脑机接口产品，探索医疗康复、无人驾驶、虚拟现实等应用场景 [1] - 麦肯锡预测未来10-20年全球脑机接口产业将产生最多2000亿美元经济价值 [1] IPv6 - 中央网信办等三部门印发《2025年深入推进IPv6规模部署和应用工作要点》，明确到2025年末全面建成全球领先的IPv6技术、产业、设施、应用和安全体系 [2] - 目标包括：IPv6活跃用户数达8.5亿，物联网IPv6连接数达11亿，固定网络IPv6流量占比27%，移动网络IPv6流量占比70% [2] - IPv6将结合AI、5G、云计算等技术提升网络感知能力、算路效率和安全性，支撑智慧城市、工业互联网等场景 [3] - 预计2025年全球IPv6设备连接数超750亿，中国IPv6+物联网市场规模将突破2500亿元 [3] 转基因 - 北京市通州区国际种业科技园区将于2025年5月22日发布番茄育种固相基因芯片"京番芯1.0"，是我国首个自主化固相基因芯片技术平台，突破国外垄断 [3] - 国家将基因芯片列为战略性新兴产业，通过专项资金、税收优惠等推动产业化 [4] - 育种固相基因芯片市场处于高速成长期，中国有望在2030年前成为全球第二大市场 [4] 宏观与行业 - 全球货运、集装箱吞吐量前十港口中中国分别占八席和六席，自动化码头数量居世界首位 [5] - 1—4月全国政府性基金预算支出同比增长17.7% [6] - 我国发布高比例新能源大电网运行控制系统，解决超大规模新能源接入大电网难题 [7] - 1—4月国家发改委审批核准固定资产投资项目27个，总投资5737亿元，集中在能源、农林水利、高技术等领域 [7] 板块与个股 - IP经济/谷子经济相关个股：002811、002103、002345、603607 [11] - 宠物经济产业规模冲刺万亿，相关个股：001222、301332、001206、003030、600770、002510 [11] - 资产重组相关个股：600793、600463、000722、301316、301112、600807、002654、300511 [12] - 医药领域三生制药与辉瑞签署合作协议，相关个股：600521、002581、300723、002727 [12] - 大消费领域发改委将强化"两新"政策储备，相关个股：600137、002570、605300、603215 [13] - 国产芯片领域小米3nm旗舰芯片开始量产，相关个股：002277、002654、600198、000670、603163、002813、002510 [13] - 汽车零部件领域AEBS将强制安装，相关个股：002590、603926、603725、600698 [13] - 军工领域"空中无人机航母"将于6月发布，相关个股：600550、000677、002297、600148 [14] - 机器人领域中国联通联合华为推出家庭机器人，相关个股：002105、603901、002522 [14] - 电力体制改革夏季用电高峰来临，相关个股：600644、603693 [14] - 稀土磁材领域商务部加强战略矿产出口，相关个股：603150、600259 [14] - 核聚变领域中国聚变能源重大项目招标，相关个股：002735、600468 [15]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [3] 报告的核心观点 - 2024年新材料行业整体业绩延续下降趋势，处于近三年底部，Q4营收有所回升但盈利能力继续恶化，出台经济支持政策后未来盈利能力有望改善，行业PE小幅低于历史中值，建议关注稀土磁材、新能源汽车结构材料行业盈利增长机会，密切跟踪航空航天新材料、催化提纯材料、超硬新材料行业后续业绩反转情况 [1][47] 根据相关目录分别进行总结 2024年行业业绩同比继续下降，新能源汽车结构材料营收增速居首，粉体材料及3D打印行业归母净利高增 - 2024年100家国内上市新材料公司业绩延续下降趋势，营业收入合计6399.98亿元，同比减少1.5%，归母净利润合计299.94亿元，同比减少19.0%，平均毛利率为14.1%，同比下降0.6个百分点，近三年营收、归母净利、毛利率持续下降 [11] - 新能源汽车结构材料行业营收增速最高，同比增幅达12.5%，得益于新能源汽车产量增长和汽车轻量化零部件市场需求攀升 [15] - 粉体材料及3D打印行业归母净利增速最高，同比增长19.2%，因下游半导体和消费电子行业需求回暖、受AI浪潮催化，产品结构提升，行业格局好，技术创新提升公司护城河，部分企业归母净利同比大幅增长 [18] - 稀土磁材行业营收和归母净利减少最快，营收同比减少18.1%，归母净利同比减少51.5%，受供给过剩、需求疲软及竞争加剧影响，呈现“量增价跌”态势，多数企业营收及净利润下滑 [22] 2024Q4行业营收有所回升，盈利能力继续恶化 - 2024Q4新材料行业营业收入环比改善，毛利率、归母净利情况继续恶化，营业收入合计1730.22亿元，同比增加6.3%，环比增加4.7%，归母净利润合计55.88亿元，同比减少27.5%，环比减少32.6%，平均毛利率为13.3%，同比下降2.0个百分点，环比下降1.0个百分点 [26] - 稀土磁材营业收入和归母净利环比增幅最大，分别为19.3%、34.0%，得益于稀土磁材价格在Q4回暖，2024年稀土供给增速显著放缓，新兴领域需求旺盛，供需格局持续改善 [32][33] - 催化提纯材料营业收入环比降幅最大，为 -20.6%，主要系贵研铂业、昊华科技营收环比降幅较大 [32][33] - 其他战略新材料归母净利环比降幅最大，为 -94.7%，主要原因是驰宏锌锗、锡业股份归母净利环比减少 [33] 新能源结构材料行业股价全年强势领跑，催化提纯材料Q4走弱 子行业表现分化，新能源结构材料行业涨幅亮眼 - 2024年新材料指数跌幅为 -0.4%，相对沪深300的跌幅为 -15.1%，跑输沪深300 [35] - 2024年新能源汽车结构材料行业平均涨幅最大，达到44.6%，主要由万丰奥威、北特科技领涨 [35] - 航空航天新材料行业和催化提纯材料行业平均跌幅最大，均为 -5.7%，航空航天材料中碳纤维、高温合金、超导行业跌幅较大，催化提纯材料中贝斯美、蓝晓科技、国瓷材料2024Q4下跌 [36][37] - 2024Q4新材料指数涨幅为4.8%，相对沪深300涨幅为9.0%，跑赢沪深300，新能源汽车结构材料行业平均涨幅最大，为10.3%，主要系北特科技、万丰奥威2024Q4实现涨幅，催化提纯材料行业平均跌幅最大，达到 -11.4%，主要系蓝晓科技、国瓷材料2024Q4下跌 [39] 行业估值小幅低于历史中值 - 2024年剔除PE为负的公司后，新材料行业加权平均PE为67.9，处于历史的36.19%分位，小幅低于历史中值，其中稀土磁材行业的历史PE分位最高（51.10%），PE为132.01，超纯新材料材料行业的历史PE分位最低（17.30%），PE为37.33 [41] 新材料价格涨少跌多 - 2024年新材料价格涨少跌多，新能源材料中碳酸锂和氢氧化锂跌幅较大，分别达到 -22.56%和 -19.27%，三元前驱体和正磷酸铁跌幅分别是 -9.35%和 -2.28% [45] - 航空航天材料价格均有不同幅度下跌，海绵钛、电解钴、镍期货跌幅分别为 -9.90%、 -21.78%、 -0.37% [45] - 稀土磁材价格同样有不同程度下跌，稀土、镨钕氧化物、氧化镝、氧化铽跌幅分别为 -17.27%、 -10.04%、 -32.79%、 -23.20% [45] - 其他小金属新材料涨跌不一，江西钨精矿、江西仲钨酸铵、钼精铁、钼铁呈上涨趋势，涨幅分别为16.98%、16.48%、13.19%、9.41%，海绵锆和镁锭下跌，跌幅分别为 -3.74%、 -19.11% [45]

报告核心观点 - 美国经济、通胀和降息前景充满不确定性，衰退交易向滞胀交易发酵；全球Robotaxi加速发展，智能驾驶持续推进；建筑业2024年业绩整体下降，一带一路国际工程公司相对略好；中国航空业未来两年盈利恢复与中枢上行可期；面板行业和LED行业有望增长；医药多个细分板块或迎来拐点；人形机器人具身智能落地打开成长空间；一揽子金融政策利好非银基本面；AI端侧、AI芯片和车规CIS芯片前景好；有色金属行业持仓回升，Q2内需向好；兆威机电业绩有望持续放量；老板电器期待国补拉动；顾家家居25Q1业绩修复；华帝股份25Q1毛利率回升；瑞幸咖啡经营全面向好 [2][7][11][17][28][32][37][39][44][48][56][59][63][66][71] 宏观 - 美联储议息会议关键词是“不确定性”，根源是关税政策及对经济影响机制的不确定性 [4] - 短期经济和就业数据韧性延后降息预期，通胀压力掣肘降息时间和幅度 [5] - 预计衰退交易向滞胀交易发酵，美债利率先下后上，短期美股或下行 [6] 汽车 - 2025年美国Waymo、特斯拉及国内小马智行、文远知行推进业务并布局全球，美政策放宽，国内多地出台细则 [7] - Waymo订单数高增并计划开城，特斯拉开始内测 [8] - 小马智行推出降本方案、规划千台规模且全球化布局加快 [9] 建筑 - 建筑业2024年收入、净利润等下降，负债等增加，25Q1基建投资增速为11.5% [11] - 八大建筑央企2024年和25Q1净利润增速为-11.7%、-9.4% [13] - 一带一路国际工程公司业绩相对略好，设计公司业绩最差，新疆和黑龙江地方基建龙头最好 [14][15] 交运 - 中国航空业具长逻辑，未来两年盈利恢复与中枢上行可期，2025年供需继续恢复 [3] - 五一假期出游需求旺盛，航空客流、客座率、票价上升，盈利改善 [18][19][20] - 航空需求长期空间大，2025年将稳健增长 [20] 电子元器件（显示行业） - 看好2025年面板行业产能等增长，大陆面板厂集中度提升后有望持续盈利 [28] - 2025Q1面板龙头企业营收及净利同比表现良好，4月下旬部分面板价格持稳或上涨 [28][29] - 行业竞争格局优化，大陆企业市占率有望提升 [30] 电子元器件（LED行业） - 2025Q1，LED芯片/封装/直显企业营收分别同比+28%/+6%/-4%，预计2025年产值达130.03亿美元 [31] - Micro LED等为潜力成长方向，关注新技术对行业景气度的影响 [31] 医药 - 持续推荐创新药、CXO、器械国产替代与消费医疗复苏主线 [32] - 2024年及2025Q1医药各细分板块业绩分化，创新药带动制药板块景气向上 [33][34] - 多个细分板块有望迎来拐点，如原料药、CXO等 [35] 汽车电子 - 人形机器人高速发展，具身智能是商业化核心，市场空间超万亿 [37] - 多模态等提升运控性能，感知传感革新，通信、算力升级增强实时控制 [37] - 高性能多模态大模型发布和运动算法性能突破是催化剂 [38] 金融 - 一揽子增量政策利好非银基本面，推荐证券、多元金融和保险个股 [39] - 央行货币政策举措提振市场信心，证监会和金融监管总局“稳市”组合拳引入增量资金 [39][40][41] 电子元器件（AI相关芯片） - 看好AI端侧、AI芯片和车规CIS芯片，推荐相关标的 [44] - AI端侧SoC板块业绩强劲，后续场景成长将带动业绩高增 [46] - AI芯片板块业绩逐步兑现，GPU放量，ASIC项目落地，后续将进入增长快车道 [47] - CIS芯片受益于汽车智驾渗透率提升，后续有望拓展增长快车道 [48] 有色金属 - 维持有色行业增持评级，25Q1持仓回升，Q2看好工业金属、稀土磁材、超导材料 [48] - 25Q1有色板块跑赢大盘，归母净利润大幅上涨，细分板块中贵金属表现最佳 [49] - 25Q1机构持仓超配，全球货币政策转向宽松，国内经济复苏预期增强 [50] 兆威机电 - 公司持续受益于下游需求，业绩有望放量，上调目标价，维持谨慎增持评级 [56] - 2024年和25Q1业绩稳健增长，盈利质量稳定，主营业务结构优化，财务费用管控好 [56][57] - 2024年在机器人核心部件领域突破，灵巧手技术产业化进程提速 [57] 老板电器 - 以旧换新有望拉动收入增长，新增2027年盈利预测，维持“增持”评级 [59] - 24年业绩有波动，工程渠道拖累收入，25Q1毛利率改善，在手现金充裕 [59][60] 顾家家居 - 调整盈利预期，维持“增持”评级，下调目标价 [63] - 25Q1业绩增速显著修复，沙发业务正增长，境外收入正向贡献 [64] - 减值项影响2024年盈利水平，25Q1部分指标改善 [65] 华帝股份 - 以旧换新有望拉动增长，新增2027年盈利预测，维持“增持”评级 [66] - 24年业绩增长，25Q1有所下滑，24年线下渠道增长，25Q1毛利率回升 [67][68] 瑞幸咖啡 - 维持增持评级，上调2025 - 2027年净利润预测，给予2025年23倍PE，目标价41.10美元 [71] - 2025Q1收入和利润同比大幅增长，经营全面向好 [71]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 2024年公司持续优化经营，业绩稳步增长，钨钼、稀土利润同比贡献较大，地产处置产生投资收益拖累减小；2025Q1三大板块经营稳健，地产环比减亏，业绩环比小幅增长 [4][5] - 厦门钨业是技术驱动、具备长远战略眼光的多业务平台型公司，有从小变大的潜力，看好其长期投资价值，包括是钨资源隐形王者、钨深加工行业领头人，且重视研发与激励，2025年计划实现营收400.78亿元，争取利润总额同比增长 [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入351.96亿元，同比-10.66%；归母净利17.28亿元，同比+7.88%；扣非归母净利15.19亿元，同比+8.49% [2][4] - 2025Q1实现营业收入83.76亿元，环比-5.11%；归母净利3.91亿元，环比+20.10%；扣非归母净利3.67亿元，环比+26.24% [2][4] 各板块2024年情况 - 钨钼板块：营收174.14亿元，同比+5.78%；利润总额25.25亿元，同比+7.55%。矿山净利因钨精矿价格上涨、金属回收率提升而同比增长，深加工持续发力，光伏钨丝出货量和渗透率维持提升 [10] - 能源新材料板块：营收132.97亿元，同比-23.19%；利润总额5.08亿元，同比-9.08%。正极材料出货量9.76万吨，同比+37%，钴酸锂和三元材料出货量均增长，产品结构行业领先 [10] - 稀土磁材板块：营收44.35亿元，同比-19.21%；利润总额2.41亿元，同比+67.44%，利润率5.4%，同比+2.84pct。磁材销量8867吨，同比+16% [10] - 房地产板块：营收0.51亿元，同比-62.41%；利润总额-0.30亿元，同比减亏1.03亿元。完成部分地产股权转让，确认投资收益1.45亿元 [10] 各板块2025Q1情况 - 钨钼板块：营收40.54亿元，环比-2.7%；利润总额5.28亿元，环比-0.37亿元。切削工具销量和销售收入同比增长，细钨丝销量环比+12.5% [10] - 能源新材料板块：营收29.77亿元，环比-12.8%；利润总额1.24亿元，环比+1.6%。钴酸锂、三元出货量环比下滑，正极单吨利润环比提升 [10] - 稀土磁材板块：营收13.35亿元，环比+8.4%；利润总额0.66亿元，环比+8.2%。稀土价格底部企稳回升，磁材销量估算2344吨，同比+49%，营收同比+35% [10] - 房地产板块：营收0.11亿元，环比-31.3%；利润总额-0.21亿元，环比减亏0.77亿。正在开展部分项目资产处置工作 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|35196|41465|45418|48948| |归母净利润（百万元）|1728|1765|1883|2119| |每股收益（元）|1.21|1.11|1.19|1.33| |每股经营现金流（元）|1.95|1.90|3.49|2.04| |市盈率|15.93|17.01|15.95|14.17| |市净率|1.92|1.70|1.54|1.39| |总资产收益率|3.8%|3.4%|3.4%|3.4%| |净资产收益率|10.9%|10.0%|9.6%|9.8%| |净利率|4.9%|4.3%|4.1%|4.3%| |资产负债率|46.4%|47.2%|46.1%|45.6%| |总资产周转率|0.83|0.86|0.85|0.83|[17]

市场行情回顾 - 市场全天高开高走 沪指涨超1%重返3300点[1] - 个股呈现普涨态势 沪深京三市近5000股飘红[1] - 当日成交额达到1.36万亿[1] 可控核聚变板块 - 国际热核聚变实验堆（ITER）完成全球最大脉冲超导电磁体系统所有组件制造 为聚变能源领域里程碑式成就[4] - 合肥紧凑型聚变能实验装置（BEST）项目工程总装工作提前两个月启动[4] - 合锻智能涨停价10.78元 涨幅10.00% 流通市值53.30亿[5] - 久盛电气涨停价16.52元 涨幅19.97% 流通市值34.57亿[5] - 兰石重装涨停价7.29元 涨幅9.95% 流通市值95.23亿[5] - 海陆重工涨停价9.21元 涨幅10.04% 流通市值58.76亿[5] - 雪人股份涨停价8.36元 涨幅10.00% 流通市值54.39亿[5] - 中洲特材涨停价18.17元 涨幅20.01% 流通市值36.44亿[5] - 预计2025-2030年托克马克核聚变市场空间达6810亿元 2030-2035年有望升至3万亿规模[5] 核电设备投资 - 我国核电设备投资规模将从2023年257亿元提升至2028年875亿元 年复合增长率26.91%[6] - 2028年核岛设备单年新增投资规模有望超400亿元 常规岛设备单年新增投资规模近220亿元[6] 稀土磁材板块 - 欧洲镝价自4月初上涨两倍至每公斤850美元（约6180.6元人民币）[7] - 欧洲铽价从每公斤965美元（约7016.9元人民币）上涨至3000美元（约21814.1元人民币）[7] - 商务部对铽、镝等7类中重稀土相关物项实施出口管制[7] - 华阳新材涨停价4.68元 涨幅10.12% 流通市值24.07亿[8] - 盛和资源涨停价11.64元 涨幅10.02% 流通市值204.03亿[8] - 天和磁材涨停价53.03元 涨幅10.00% 流通市值34.33亿[8] - 广晟有色涨停价39.59元 涨幅10.00% 流通市值133.19亿[8] - 大地熊涨幅18.86%至26.34元 流通市值30.15亿[8] - 全球90%精炼稀土来自中国 中国限制出口的7种元素被归类为更为罕见的中重稀土[8] 华为产业链 - 华为CloudMatrix 384超节点基于384颗昇腾芯片构建 提供300PFLOPs密集BF16算力 接近英伟达GB200NVL72系统两倍[10] - 搭载鸿蒙系统的华为鸿蒙电脑将于5月发布[10] - 川润股份涨停价10.75元 涨幅10.03% 流通市值41.57亿[11] - 常山北明涨停价24.82元 涨幅10.02% 流通市值394.09亿[11] - 华胜天成涨停价10.00元 涨幅10.01% 流通市值109.65亿[11] - 天源迪科涨停价16.32元 涨幅20.00% 流通市值89.71亿[11] - 鸿蒙操作系统5整机性能提升40% 具备分布式技术强化跨设备协作能力[12] 机器人概念 - 机器人概念股反复活跃 尤夫股份、龙溪股份、日盈电子、福达股份等封板[1] - 智元研究院将发布外骨骼机器人新品[14] 其他活跃板块 - 鸿蒙概念股全线走高 常山北明、九联科技、天源迪科、狄耐克等多股涨停[1] - 医药行业受益于七部门联合印发的《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》[16] - 人工智能大模型板块受强调人工智能要坚持自立自强政策推动[17] - 跨境支付板块受益于提升人民币跨境支付系统（CIPS）功能政策[17]

纪要涉及的行业和公司 行业：科技、服务类消费、贵金属、交运、大金融（银行、保险、券商）、农产品、食品加工、农业化工、精细化工、稀土磁材、军工航天装备、医药、港股互联网、AH股白电、商用车、锂电、旅游景区、酒店餐饮、文旅、家居、传媒出版 纪要提到的核心观点和论据 - **科技产业布局**：宏观波动下是加速布局科技产业趋势的机会，情绪低迷时布局可抓住未来反弹机会，推荐关注AI、机器人、自动驾驶及恒生科技指数，这些领域贝塔特征强；年度策略主线有AI机器人（含自动驾驶）、新消费及出清方向（港股互联网、AH股白电、商用车、锂电龙头），新增配置农业化工等行业；长期资金适合布局供给端出清行业如港股互联网等[1][3]。 - **2025年重点关注行业**：关注服务类消费龙头及股东回报提升的企业；3月中下旬至5月上旬关注业绩预期上修方向，如贵金属、交运、大金融、农产品和食品加工等，这些行业1 - 3月业绩预期上修，高频中观数据和工业增加值利润指向这些部门，将成3 - 5月市场交易主线[1][5]。 - **资本开支对科技行情的作用**：资本开支是推动科技行情的重要引擎，从过往行情看都以资本开支加速为起点，目前资本开支刚开始不久，未来趋势仍在，需技术进步打开估值空间和资本投入催化行情；今年1 - 2月DeepSeek出现后，政府等部门投入资本开支将推动科技行业发展[6]。 - **对美出口敞口归零影响**：业绩冲击预计在20% - 40%之间，可能造成个股2 - 3个跌停，悲观情绪大部分已计价，不必过度演绎全面衰退，可参考港股计价方式，关注央行政策调整和中美关系缓和[1][7]。 - **五月市场行情及投资方向**：整体市场方向不清晰，四月已交易关税应对等因素，六七月政策预期升温前政策端不受关注，关税冲击波下降；五月可围绕两条线索布局，一是中美关系缓和带来部分出口链反弹，特别是对美科技类产品，二是全年推荐的科技主线，包括AI机器人、自动驾驶、新消费及白马变红马的个股龙头[8]。 - **年度策略**：年度策略无变化，有三条主线，AI机器人（含自动驾驶）是主线中的主线，新消费趋势不变，出清方向包括港股互联网等；新增农业化工等配置；补充白马变红马需具备自由现金流等条件，范围缩小到部分消费类股票[9][10]。 - **关税冲击应对策略**：分为三个阶段，第一阶段逆势而行，参考2018年经验，采用自主可控和扩内需预期强跑等策略；第二阶段柳暗花明，计算出口敞口归零业绩冲击，参考港股计价，关注央行政策调整预期；第三阶段不变应万变，发展自主可控方向，如半导体芯片等领域及AI等领域[2]。 其他重要但是可能被忽略的内容 新消费是重要主线但标的池较浅；补充的白马变红马股票需具备自由现金流、有股息和回购条件，范围缩小到旅游景区、酒店餐饮等消费类股票[4][10]。