市场整体表现 - 2月9日A股三大指数早盘集体上涨，截至午间收盘，上证指数涨1.17%，深证成指涨2.07%，创业板指涨3.11% [1] - 北证50指数上涨1.42% [1] - 沪深两市成交额约14909.8亿元，较前一个交易日放量约1067.82亿元 [1] - 全市场4442只股票上涨、903只股票下跌，其中84只股票涨停、6只股票跌停 [1] 行业及板块表现 - CPO、AI语料、短剧、影视院线、文化传媒、通信等行业以及相关概念板块涨幅居前 [1] - 代糖/甜味剂、乳业奶粉、铁矿石、能源金属、石油石化等行业以及相关概念板块跌幅居前 [1]

行业投资评级与核心观点 * **行业投资评级**：报告未在提供内容中明确给出整体有色金属行业的投资评级（如“增持”、“中性”等）[1][2][6] * **核心观点**：报告认为，尽管短期宏观情绪反复导致金属价格普遍调整，但**不改有色金属长期牛市格局**[2] 一、周度市场表现 * **板块走势**：本周（截至2026年2月6日）申万有色金属指数下跌**8.51%**，在各大行业中跌幅居前[20][21][22] * **子板块表现**：二级子板块普遍下跌，其中**小金属**下跌**3.2%**，**能源金属**下跌**3.6%**，**贵金属**板块跌幅最大，达**9.5%**[18][22] * **个股表现**：涨幅前三为天通股份、索通发展、黄河旋风，涨幅均为**+14%**；跌幅前三为湖南白银（**-33%**）、白银有色（**-30%**）、豫光金铅（**-28%**）[19][25] 二、价格与库存变动 * **贵金属**：COMEX黄金周涨**1.7%**至4989美元/盎司，SHFE白银周跌**32.7%**至18799元/千克[28] * **基本金属**：普遍下跌，SHFE铜周跌**3.5%**，SHFE铝周跌**5.1%**，SHFE镍周跌**5.8%**至13.2万元/吨，SHFE锡周跌**12.7%**[29] * **能源金属**：电池级碳酸锂价格周跌**13.2%**至13.8万元/吨；电解钴价格周跌**6.3%**至41万元/吨[32] * **小金属**：钨、钼相关品种上涨，黑钨精矿周涨**12.2%**，钼铁周涨**2.7%**[36] * **交易所库存**：全球铜库存本周环比增加**3.55万吨**，其中SHFE库存增**1.59万吨**，LME库存增**0.83万吨**，COMEX库存增**1.13万吨**；铝库存呈累库趋势，SHFE铝库存周增**13%**[38] 三、贵金属 * **核心驱动**：1月中国央行购金量由0.93吨环比增至**1.24吨**，为市场注入强心针；全球最大白银ETF在2月3日单日增持**1000吨**，为历史第三大单日增幅，显示中长期资金看好[2][41] * **宏观数据**：1月美国ADP就业人数为**2.2万人**，低于前值（4.1万人）和预期值（4.8万人），显示就业市场降温[2][41] * **市场风控**：芝商所上调黄金保证金比例至**9%**，白银至**18%**，通过去杠杆防范风险[2][41] 四、工业金属 * **铜**： * **战略价值凸显**：中国有色金属工业协会建议完善铜资源储备体系，扩大国家战略储备规模，并探索商业储备机制[3][67] * **海外政策**：美国参议员拟提出立法，为进出口银行额外注入**700亿美元**以支持关键矿物战略[3][67] * **铝**： * **短期震荡**：受宏观情绪降温、下游进入假期及库存累库影响，铝价短期预计低位震荡[4][81][83] * **供需情况**：本周行业理论开工产能持稳于**4430万吨**；下游铝棒、铝板企业以减产为主[4][83] * **长期看好**：新能源汽车、光伏、电力三大板块用铝需求向好，产能刚性下铝价仍有向上弹性[83] * **镍**： * **价格走弱**：本周镍价大幅下滑，主因宏观情绪与资金面集体降温[5][108] * **基本面**：供给端开工率平稳；需求端不锈钢厂进入假期模式，对原料采购需求显著收缩[5][108] * **锡**： * **宽幅震荡**：短期受宏观情绪主导，预计延续宽幅震荡格局[8][121] * **供需结构**：矿端供应宽松，但废锡回收量低导致原料偏紧，锡锭现货流通紧缺；价格下跌刺激了下游节前补库[8][121] * **长期动力**：锡矿供应偏紧格局难缓解，AI、新能源等领域需求增长潜力大，中长期价格有上行动力[121] 五、能源金属 * **锂**： * **价格下跌**：本周电池级碳酸锂、氢氧化锂期货价格分别下跌**13.2%**和**5.9%**[9][148] * **供给收缩**：本周碳酸锂产量环比下滑**1.6%**至**2.37万吨**，库存环比减少**2.2%**至**10.7万吨**，延续去库[9][148] * **需求变化**：1月电动车零售预计**80万辆**，渗透率达**44.4%**，但环比下降**40%**；节前备货基本完成，排产预计环比下滑[9][151] * **钴**： * **价格偏弱**：节前交投趋弱，电解钴价格周跌**6.3%**[10][177] * **供需两弱**：供给端因原料到港延迟及节前降负荷，有效产出收缩；需求端三元前驱体企业以消耗库存为主，停止批量采购[10][177] 六、重点公司关注 * **贵金属**：建议关注兴业银锡、盛达资源、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金等[2] * **铜**：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等[3] * **铝**：建议关注中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份等[4] * **镍**：建议关注华友钴业、格林美、中伟股份等[5][8] * **锡**：建议关注锡业股份、兴业银锡等[8] * **锂**：建议关注赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份等[9] * **钴**：建议关注华友钴业、力勤资源等[10] * **重点标的估值**：报告列出了山金国际、赤峰黄金、洛阳钼业、中国宏桥、中钨高新等公司的盈利预测与估值表，评级均为“买入”[11]

报告核心观点 - 报告提出“红马策略”作为传统红利策略的升级版，其核心优势在于收益来源更多元、更可持续，不仅关注当前股息水平，更看重未来的分红增长潜力[4][7] - 红马策略旨在寻找那些已度过高资本开支阶段、现金流开始改善、具备稳健内生增长能力且有意愿持续提高分红的优质企业，以获取“盈利增长+分红增长”的双击效应[7][16][17] - 基于定量筛选框架构建的红马组合与红马抢跑组合，在历史回测期间收益率显著跑赢沪深300、中证红利等主要市场指数[4][9] 红马筛选框架 - 红马策略的潜在总回报来源于四个部分：1) 业绩增长带来的企业价值提升和资本利得；2) 盈利增长和分红意愿提升带来的分红增长；3) 股票回购对股东价值的补充提升；4) 估值折价修复带来的估值贡献[7][16] - 筛选框架关注行业长期资本开支趋势下滑后现金流的提升，核心逻辑是企业度过大规模投入期后，用于再投资的资金减少，从而能释放更多自由现金流用于分红[7][22] - 筛选主要关注五个关键指标：归母净利润增速（要求长期中枢下滑）、资本开支占收入比（要求长期趋势下降且绝对值较低）、ROE（要求波动率下降趋于稳定）、自由现金流/所有者权益（要求绝对值较高且趋势抬升）、未分配利润/所有者权益（要求绝对值较高且趋势抬升）[24][25][31] 红马行业筛选 - 行业筛选采用定性结合定量的方式，分为“潜在红马行业”和“正在涌现的红马行业”[8][31] - “潜在红马”的筛选标准包括：归母净利润增速处中等偏下水平且长期中枢下滑；资本开支占收入比当前较低且长期中枢下滑；自由现金流和未分配利润占比高且有中枢提升趋势；ROE波动率下降趋于稳定[8][31] - “正在涌现的红马”的筛选重点参考分红率的显著提升，要求2024年与2023年分红率之差大于15%，并剔除ROE和净利润增速边际下滑过快的行业[8][32] - 根据2025年第三季度财报，正在涌现的红马行业包括：能源金属、特钢Ⅱ、水泥、物流、通用设备、汽车服务、摩托车及其他、包装印刷、照明设备Ⅱ、种植业、中药Ⅱ、化妆品、旅游及景区、出版和游戏Ⅱ[8][32] - 根据2025年第三季度财报，潜在红马行业包括：金属新材料、特钢Ⅱ、水泥、电池、包装印刷、饮料乳品、非白酒、农产品加工、纺织制造、消费电子、出版和计算机设备[8][32] 红马个股筛选与组合表现 - 红马个股筛选重点选择现金流健康、盈利质量优良且资本开支处于较低水平的公司，对应具备稳健财务基础与持续分红潜力的资产[9][42] - 具体筛选参数包括：自由现金流占比分位数>70%；未分配利润占比分位数>20%且当季未分配利润>0；资本开支占收入比分位数<40%；ROE分位数>30%；当季归母净利润增速>-15%[42] - 根据财报披露后的调仓时点不同，构建了两个组合：1) 红马组合：在财报披露后的第一个交易日调仓；2) 红马抢跑组合：在财报披露截止日的前15日调仓[9][42] - **红马组合表现**：在2025年5月6日至2026年1月12日的回测期内，累计收益率达59.41%，显著跑赢同期沪深300（27.03%）、中证红利（5.04%）、红利指数（2.23%）和国证自由现金流（26.03%）[9][43] - **红马抢跑组合表现**：在2025年4月15日至2026年1月12日的回测期内，累计收益率达70%，同样显著跑赢同期沪深300（27.4%）、中证红利（5.0%）、红利指数（1.5%）和国证自由现金流（27.1%）[9][68] - 两个组合在获得更高收益的同时，波动率和最大回撤也普遍高于对比的宽基指数，显示出更高的风险特征[45][46][48][49][72][73][75]

市场整体表现 - A股三大指数缩量震荡、小幅收跌 上证指数走势相对稳健 深证成指和创业板指受科技成长板块调整拖累 [3] - 个股呈现涨多跌少的结构性行情 上涨家数2748家 下跌家数2549家 [4][5] - 两市成交额温和缩量至1万亿元 环比下降1.39% 但超2万亿元显示市场整体流动性依然充裕 [6] 板块与资金动向 - 板块分化明显 上涨板块主要集中在资源品和新能源成长赛道 具体包括石油石化、化工、能源金属、人形机器人、固态电池 [5] - 下跌板块则以大消费和国防军工为主 具体包括白酒、零售、旅游 [5] - 主力资金净流出 机构操作呈现“弃高就低、避险为主”的特征 资金从前期涨幅较大的消费、军工板块撤离 转向石油石化、基础化工、电力设备、人形机器人、能源金属 [7][8] - 散户资金净流入 偏好中小盘成长股 呈现“持续净流入、尾盘加速流入”的正向走势 [7][8] - 分市场看 沪市成交额缩量 深市成交额逆势增长 主要因前期涨幅较大的权重蓝筹出现资金获利了结 低位的中小盘成长股获得资金青睐 形成结构性轮动 [6] 散户情绪与仓位调查 - 散户情绪指标为75.85% [9] - 在仓位操作上 21.00%的受访散户选择加仓 19.64%选择减仓 59.36%选择按兵不动 [12] - 受访散户的平均仓位为67.95% [17] - 具体仓位分布为 满仓占47.22% 重仓占28.67% 半仓以下占17.63% 空仓占6.48% [18] - 对于下一交易日市场涨跌的预期 58.44%的受访散户看涨 41.56%看跌 [14][15] 散户盈亏状况 - 受访散户中 已实现盈利的合计占比为35.08% 其中盈利50%以上占4.54% 盈利20%至50%占5.11% 盈利20%以内占25.43% [20] - 处于亏损状态的合计占比为64.92% 其中套牢20%以内占41.32% 套牢20%至50%占12.71% 套牢50%以上占10.89% [20]

市场整体表现 - A股三大指数5日集体回调 沪指跌0.64%收于4075.92点 深证成指跌1.44%收于13952.71点 创业板指跌1.55%收于3260.28点 [1] - 沪深京三市成交额21945亿元 较前一交易日缩量3090亿元 [1] - 个股表现疲弱 上涨股票1618只 下跌股票3719只 涨停56只 跌停23只 [1] 行业板块表现 - 美容护理、旅游酒店、银行、商业百货板块涨幅居前 [1] - 贵金属、光伏设备、能源金属、小金属、电网设备、有色金属板块跌幅居前 [1] - 光伏板块指数大跌近3% 多只个股跌停 与前一交易日涨幅靠前形成强烈反差 [1] - 大消费板块走势较强 原因包括其防御属性吸引避险资金以及春节临近进入消费旺季 [2] 市场走势分析 - 大盘低开低走 盘中虽有白酒、银行等蓝筹股及证券板块护盘 但受题材股大跌及量能萎缩影响 最终震荡收跌 [1] - 技术层面 大盘在连续两日反弹后回调属正常现象 节前资金面趋紧限制市场上行动能 [2] - 大盘下方存在技术支撑 包括60日均线（约3991点）及去年12月31日的向上跳空缺口（约3997点） 市场认为向下空间有限 [2] 湘股与个股表现 - 湘股整体表现较弱 146只个股中仅40只上涨 [3] - 华升股份涨停 为湘股中唯一涨幅超过4%的个股 [3] - 华升股份主营业务为面料与服装服饰 公司预告2025年归属于母公司所有者净利润为-4600万元至-3400万元 同比变动6.76%至31.08% 扣非后净利润为-8500万元至-6500万元 同比变动-38.46%至-5.88% 显示净利润状况同比减亏 [3]

市场整体表现 - A股三大指数集体回调 沪指跌0.64%收于4075.92点 深证成指跌1.44%收于13952.71点 创业板指跌1.55%收于3260.28点 [1] - 沪深京三市成交额仅21945亿元 较昨日缩量3090亿元 [1] - 个股方面 上涨股票数量超过1600只 逾50只股票涨停 [7] 行业板块表现 - 行业板块涨少跌多 美容护理 旅游酒店 银行 商业百货板块涨幅居前 [5] - 美容护理行业领涨 旅游酒店行业涨幅2.16% 板块内35家上涨 3家下跌 [5] - 贵金属 光伏设备 能源金属 小金属 电网设备 有色金属板块跌幅居前 [5] - 白银期货沪银主连跌幅达10.85% [5] 概念板块与个股动态 - 大金融板块午后走强 华林证券 厦门银行涨停 [6] - 商业航天概念局部活跃 神剑股份3天2板 [6] - 算力租赁概念回暖 群兴玩具4天2板 二六三封涨停 [6] - 大消费板块大涨 食品饮料 零售 影视院线 旅游酒店方向轮番活跃 [7] - 领涨个股包括 横店影视6天5板 杭州解百2连板 安记食品 海欣食品 金逸影视 三峡旅游涨停 [5][7] - 旅游酒店领涨股为三峡旅游 涨幅10.00% [5]

有色ETF华宝（159876）市场表现 - 场内价格继昨日暴涨6.4%之后，今日（2月4日）再涨0.26%，彰显板块韧性 [1][11] - 该ETF全天获资金净申购1500万份，此前20日累计净申购金额达13亿元 [1][11] 相关个股及板块表现 - 成份股方面，金钼股份领涨超4%，兴业银锡涨逾3%，华友钴业、钢研高纳、神火股份、白银有色等个股跟涨 [3][13] - 权重股方面，洛阳钼业、中国铝业涨超2%，紫金矿业、北方稀土收红 [3][13] - 今日（2月4日）现货黄金重回5000美元，而昨日（2月3日）国际金价大幅反弹6%，创下2009年以来最大单日涨幅 [4][14] 金价上涨驱动因素 - 美伊地缘局势升级推升避险情绪，对金价构成上行支撑 [5][15] - 美联储理事表态称今年需要降息“不止100个基点”，修复了市场对货币宽松的预期，助力金价反弹 [5][15] 机构观点摘要 - 天风证券认为，短期内黄金或进入宽幅震荡，但年内仍有望重回升浪，全球央行对黄金的长线配置需求将继续存在 [5][15] - 国盛证券认为，“有色盛宴”非短期脉冲，供需错配、宏观宽松与产业升级共振，高盈利将维持3-5年 [5][15] - 华泰证券建议，在基金组合中配置10%-20%的有色金属板块，以分享上涨红利并分散风险 [5][15] 有色ETF华宝（159876）产品特点 - 标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期 [7][16] - 该ETF是融资融券标的，可作为一键布局有色金属板块的高效工具 [7][16]

市场叙事与价格波动 - 近期贵金属与基本金属市场遭遇剧烈波动，价格曲线呈现过山车式行情，市场或在经历从“流动性宽松叙事”向“政策不确定性定价”的叙事切换 [1] - 这种切换触发了部分拥挤度较高头寸的调整，但并未动摇支撑金属价格中长期走强的底层逻辑 [1] - 尽管随着美联储新任主席人选鹰派色彩日益浓厚，市场对货币政策路径的定价逻辑发生扭转，多头交易发生踩踏，但将本轮调整等同于长期趋势逆转尚需数据验证 [1] 贵金属的长期支撑逻辑 - 当前地缘政治风险溢价并未实质性消退，从东欧到中东的地缘冲突仍在持续消耗市场对传统避险资产的信任 [1] - 全球央行连续数年的净购金行为已从根本上重塑了黄金的需求结构 [1] - 观察长期趋势，全球央行对黄金的净购入量已形成较明显的上升通道，这为贵金属价格提供了非投机性的底层支撑 [4] 基本金属的长期需求驱动 - 全球能源转型与人工智能算力基建的共振，正在构筑基本金属消费的长期增长曲线 [4] - 新能源汽车对铜、铝的单位用量较传统燃油车显著提升，光伏与风电装机对导电材料的需求呈指数级扩张 [4] - AI数据中心与服务器集群对高纯度铜材、焊锡的消耗强度远超传统基建，形成对传统需求缺口的有效对冲 [4] - 机构测算，上述新兴领域对铜、铝、锡的需求占比将在未来五年内突破总消费量的40%，需求曲线的斜率正在发生永久性抬升 [4] - 基本金属的“去金融化”与“再战略化”进程方兴未艾，每一次宏观情绪引发的回调，反而为长期投资者提供了布局机遇 [4] 有色ETF产品分析 - 有色ETF汇添富（159652）标的指数全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期 [5] - 该指数的成分结构呈现出传统周期与新兴成长“双轮驱动”的特征 [5] - 铜、铝等工业金属直接锚定实体经济复苏与新型电力系统建设，随着全球电网改造升级、AI数据中心及算力基础设施投资放量，铜铝需求获得强劲的边际支撑 [5] - 锂、钴、稀土等能源金属则深度绑定全球能源转型进程，在新能源汽车渗透率提升、储能装机规模化扩张的长期趋势下，具备穿越传统周期的成长属性 [5] - 两类资产在指数中形成互补，既捕捉宏观经济复苏的β行情，又锁定产业变革的α机会 [5] 产品持仓与表现 - 截至2026年2月2日，该指数前三大权重板块分别为铜（34.2%）、铝（14.6%）和黄金（14.4%） [7] - Wind数据显示，截至2026年2月2日，该基金近2年回报率高达171.24%，显著跑赢沪深300等主流宽基指数，且最大回撤同类更低 [7] - 对于场外投资者而言，或可关注其C份额——汇添富中证细分有色金属产业主题ETF联接C （019165），其免收申购费与按日计费的灵活机制，在有色金属这类波动较大的题材中尤为适用 [7] - 该C份额能够显著降低波段操作的通道成本，使得投资者可在捕捉到波段收益后及时止盈 [7] - 拉长时间看，汇添富中证细分有色金属产业主题ETF联接C （019165）近三年Sharpe比例高达1.73，远高于同类产品 [7]

文章核心观点 - 国泰海通研报分析了多种金属及能源金属的市场动态 指出贵金属价格受交易拥挤、美联储人事变动及美股科技股下跌压制 但央行购金和黄金ETF将长期支撑金价 同时 铜、铝等基本金属面临宏观情绪扰动 但供需基本面为其价格提供支撑 能源金属需求旺盛 稀土及部分小金属则因战略属性与供应紧张而价格走强 [1][2][3] 贵金属 - 贵金属价格受到交易拥挤、新任美联储主席提名和美股科技股下跌压制 [1][2] - 新任美联储主席的执政路径将对美元、美债产生重要影响 [1][2] - 展望2026年 央行购金和黄金ETF持仓份额的上升将继续成为支撑黄金价格的重要因素 [1][2] - 伦敦白银租赁利率有所下降 但美国白银库存下降速度较快 [1][2] 铜 - 特朗普提名立场偏鹰的凯文·沃什出任下任美联储主席 市场交易缩表预期、美元走强 铜价承压下行 [1][3] - 市场将持续消化宏观修正压力 但AI叙事依旧 供给扰动频出 [1][3] - 在全球铜矿缺口有望扩大的背景下 价格下方有支撑 [1][3] 铝 - 宏观情绪降温 美股承压下跌带动流动性收紧 叠加贵金属短期受政策收紧预期压制 多头氛围降温 铝价冲高回落 [4] - 春节效应叠加铝价高位背景下开工承压下行 本周铝加工综合开工率较上周下滑1.5个百分点至59.4% [4] - 进入淡季持续累库对铝价上行存在一定压制 [4] 锡 - 近期锡价受宏观情绪退潮及多头资金踩踏影响大幅回调 [5] - 随着印尼RKAB审批回归常态化且交易所成交活跃 加之高矿价驱动缅甸复产节奏加快 供应端“断供”担忧已显著缓解 [5] - 叠加下游对高价锡锭的观望情绪 锡价正由“恐慌驱动”切换至“供需面回归”轨道 [5] 能源金属 - 碳酸锂：上周（1月30日当周）碳酸锂库存继续下降 在产量季节性下降的背景下 库存出现连续去化 由于电池产品出口退税额将下调 预期电池需求或将前置 淡季需求或保持强势 [6] - 钴板块：上游仍受原料偏紧影响报价偏高 下游需求侧采买谨慎 钴业公司多向电新下游延伸 构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势 增强竞争壁垒 [6] 稀土 - 轻稀土供需格局仍偏紧 节前备库需求支撑下 氧化镨钕价格持续上涨 [7] - 持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [7] 小金属 - 钨：政策监管叠加补库共振 钨价打破淡季强力跳涨 江西等地严打盗采及灰产导致矿端散单供应枯竭 叠加APT节前强力补库 供需矛盾在低库存背景下被急剧放大 配额约束限制了高利润下的矿山增量 且头部刀具企业已实现成本的顺利传导 终端刚需韧性较强 短期受春节影响成交或将缩量 但在高成本与供应偏紧支撑下 钨价将维持高位坚挺 [8] - 铀：供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存 天然铀价格有望持续上行 [8]

核心观点 - 在金属市场供需紧平衡的背景下，宏观因素（如货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对价格走势的影响比供需平衡表本身更为关键 [1] 贵金属 - 贵金属价格巨震，受到交易拥挤、新任美联储主席提名和美股科技股下跌的压制 [1] - 新任美联储主席的执政路径将对美元、美债产生重要影响 [1] - 展望2026年，央行购金和黄金ETF持仓份额的上升将继续成为支撑黄金价格的重要因素 [1] - 伦敦白银租赁利率有所下降，但美国白银库存下降速度较快 [1] 铜 - 宏观“鹰派”扰动情绪，特朗普提名立场偏鹰的凯文·沃什出任下任美联储主席，市场交易缩表预期、美元走强，导致铜价承压下行 [2] - 近期市场将持续消化宏观修正压力，但AI叙事依旧，供给扰动频出，在全球铜矿缺口有望扩大的背景下，价格下方有支撑 [2] 铝 - 宏观情绪降温，美股承压下跌带动流动性收紧，叠加贵金属短期受政策收紧预期压制，多头氛围降温，铝价冲高回落 [2] - 基本面上，春节效应叠加铝价高位背景下开工承压下行，本周铝加工综合开工率较上周下滑1.5个百分点至59.4% [2] - 进入淡季持续累库对铝价上行存在一定压制 [2] 锡 - 近期锡价受宏观情绪退潮及多头资金踩踏影响大幅回调 [2] - 随着印尼RKAB审批回归常态化且交易所成交活跃，加之高矿价驱动缅甸复产节奏加快，供应端“断供”担忧已显著缓解 [2] - 叠加下游对高价锡锭的观望情绪，锡价正由“恐慌驱动”切换至“供需面回归”轨道 [2] 能源金属 - 碳酸锂：上周（1月30日当周）碳酸锂库存继续下降，在产量季节性下降的背景下，库存出现连续去化 [3] - 由于电池产品出口退税额将下调，预期电池需求或将前置，淡季需求或保持强势 [3] - 钴板块：上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎 [3] - 钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒 [3] 稀土 - 氧化镨钕价格持续上涨 [4] - 轻稀土供需格局仍偏紧，节前备库需求支撑下，价格持续上涨 [4] - 持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [4] 小金属 - 钨：政策监管叠加补库共振，钨价打破淡季强力跳涨 [4] - 江西等地严打盗采及灰产导致矿端散单供应枯竭，叠加APT节前强力补库，供需矛盾在低库存背景下被急剧放大 [4] - 配额约束限制了高利润下的矿山增量，且头部刀具企业已实现成本的顺利传导，终端刚需韧性较强 [4] - 短期受春节影响成交或将缩量，但在高成本与供应偏紧支撑下，钨价将维持高位坚挺 [4] - 铀：供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，天然铀价格有望持续上行 [4]