政策实施 - 中国人民银行安顺市分行推动受益所有人信息备案工作，优化营商环境并提供高效金融服务 [1] - 该行与市政务服务中心联合印发工作方案，建立9个服务站点，提供"金融+政务"一站式服务 [2] - 通过线上线下多元化服务方式，包括短视频教学、微信指导、远程屏幕共享等，提升企业便利性 [2] 企业受益 - 贵州至也酒店管理有限公司完成备案后3天内获得200万元贷款，省去多份证明材料 [3] - 工商银行安顺分行通过"黔旅快贷"为多家民宿酒店提供贷款支持 [3] - 安顺市通过备案工作实现企业贷款投放2486笔，累计金额119.65亿元，同比增加24.39亿元 [3] - 银行机构为小微企业累计减费让利482.95万元，惠及15319户 [3] - 固达电线电缆集团理清股权关系后获批1.7亿元综合授信 [4] 监管成效 - 备案工作实现对市场主体股权穿透式监管，精准识别企业实际控制权 [4] - 已完成备案企业2.48万户，金融机构建立台账21个，重点关注企业2037户 [4] - 有效遏制空壳公司、非法集资等乱象，防范洗钱风险 [4] - 备案信息完整可简化反洗钱、股权穿透审查流程，提升贷款审批效率 [4] 整体进展 - 受益所有人信息备案率突破57.54%，为市场主体提供信用支持 [5]

美国对台关税影响评估 - 238家受访厂商中50.5%已受美国拟征关税直接影响 25%暂停增员计划 23%考虑转移产能 [1] - 若关税提高至20% 超半数企业预估营收减少10%-30% 其中26%企业恐损失30%以上 [1] - 50人以下小型企业冲击最严重 35.8%预测营收减少超30% 因资本薄弱且客户集中 [1] - 橡胶制造业受冲击最大 六成以上厂商预估营收缩水超三成 [2] - 金属制品/电力设备/塑料与基本金属加工产业普遍预期营收下滑 [2] - 工具机/汽车零部件等出口导向产业同样受显著影响 [2] 产业订单数据变化 - 4-5月台湾对美塑料橡胶制品订单同比减少13亿新台币 [2] - 基本金属及其制品订单减少29亿新台币 传统产业销美订单显著萎缩 [2] - 电子产业4-5月对美订单大幅增长 但与美企提前备货有关 [2] - 高科技产业中逾四成厂商预估未来营收明显下滑 [2] 中小企业结构性挑战 - 面临五大挑战：汇率波动/工业电价三年涨66%/AI与绿色转型门槛/缺工/政策信息落差 [3] - 新台币升值导致中华邮政上半年外币兑换损失1403亿新台币 营运亏损293.7亿 [4] - 六福万怡酒店6月营收同比减10% 住房减少10%因日客来台意愿降低 [4] - 台北美福饭店6月住房营收同比减26% 欧美日韩客源均明显减少 [4] 半导体产业潜在风险 - 半导体领域首当其冲 若关税扩至ICT产品将带来重大挑战 [4] - 台湾君悦酒店住房65%来自欧美 第二季度起受显著冲击 [5] 汇率与关税叠加效应 - 新台币几天内强升10% 创历史罕见波动 [4] - 汇率震荡加剧厂商不确定性 5800亿外汇存底未用于稳定汇率 [5] - 若关税税率公布 汇率影响程度还要加10% [5]

英国企业盈利压力 - 英国上市公司在2025年第二季度共发布59次利润预警 创下该季度历史新高 [1] - 46%的利润预警直接归因于地缘政治紧张与贸易不确定性 [1] - 零售与服务业的薪酬支出平均上涨约8% 主要由于最低工资标准上调及国民保险缴费率提高 [1] 盈利压力驱动因素 - 消费者支出收紧与工资成本激增是主要问题 [1] - 美国总统特朗普4月宣布可能对欧盟发起新一轮高额关税 导致当月预警数量同比飙升24% [2] - 34%的利润预警与关税相关 涵盖需求下滑 供应链中断和汇率波动 [2] - 40%的预警因合同取消或延迟而发出 双双刷新历史纪录 [2] 行业影响 - 自2024年10月以来 英国累计裁员超18.4万人 其中70%集中在零售和酒店业 [2] - FTSE250中盘股波动加剧 部分私募基金和外资机构已减持高杠杆 盈利前景不明的公司 [2] 企业应对策略 - 众多企业调整战略 推迟招聘和大额资本开支 聚焦成本控制和数字化升级 [2] - 建议公司构建多套宏观情景模型 模拟不同政策与市场环境下的盈利路径 [3] - 商家需加速AI与自动化技术投入 以在"价值优先"的消费潮中保持长期韧性 [3]

行业现状 - 2025年暑期旅游旺季出现"旺季不旺"现象，多地民宿、酒店、景区客流量同比大幅下滑[2][3][4] - 威海民宿房价从平均800元/间夜腰斩至400元/间夜，闲置率居高不下[2] - 川渝地区酒店入住率普遍不及去年同期60%，景区客流量同比下滑逾10%[5][6] - 旅游定制服务咨询量高但成交率低，从业者面临现金流压力[7][8] 客群行为变化 - 极端高温导致城市中产家庭放弃中长途旅行，转向短途避暑游[11][12] - 游客偏好从打卡游览转向舒适深度体验，错峰出游意愿增强[13][14] - 文商旅综合体截留景区客源，提供"吃喝玩乐+冷气"一站式服务[16] - 自由行取代小包团模式，租车业务增速一骑绝尘[18][19] - 中低收入游客青睐免费景区，城市中产流行30-60天旅居度假[20] 企业应对策略 - 景区创新夜间玩法规避高温，如夜探动物园项目[24][25] - 民宿业转向小城市旅居房源开发，挖掘中长租市场[26][27] - 旅行社尝试收取定制咨询费，从卖产品转向咨询服务[27] - 行业需证明产品独特价值，从标准化转向特色化运营[23][29] 市场矛盾点 - 热门目的地游客总量增加但传统景区/酒店生意下滑[21] - 酒店业供大于求引发低价内卷，旺季变亏损[22] - 媒体报道与从业者实际观察存在明显偏差[9]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2025 年以来社服零售基本面整体平稳，部分企业趋势向好，Q2 业绩预告陆续披露，企业持续积极布局，可关注新消费、零售调改、跨境龙头、餐饮、旅游、酒店人力免税等领域标的 [8] 根据相关目录分别进行总结 商贸零售 - 6 月社零同比增长 4.8%基本符合预期，2025 年 6 月社零总额 42287 亿元/同比+4.8%，增速环比-1.6pct，排除石油及汽车因素消费品零售额 35702 亿元/同比+4.1%，增速环比-2.2pct；分品类看，必选品类饮料和烟酒同比下滑，可选品类环比除家具/汽车均有所降速 [1] 酒旅人服 - 旅游板块 Q2 景区客流、收入增速预计回落，但依靠多方面运营改善自身能力；酒店板块 Q2 单店同比或好于 Q1，锦江酒店预计 Q2 归母净利润 3.2 - 3.6 亿元/同比下降 50.7% - 44.7%，排除转让影响利润端环比改善；人力板块北京人力 Q2 利润同比相对稳定，科锐国际积极布局 AI 优化效率 [2] 餐饮茶饮 - 部分餐饮标的 6 月数据向好，锅圈 2025H1 预警亮眼，预计核心经营利润 1.8 - 2.1 亿元/同比+44% - 68%，九毛九 2025Q2 门店数优化、客单价稳中有升、同店降幅环比改善；茶饮三季度有望受益，Q3 同店预计维持高增，优秀企业明年仍能高增展店；禁酒令 Q2 颁布后聚餐餐饮场景或受影响 [3] 零售潮玩 - 传统零售企业调改成效显著，截至 2025 年 6 月 30 日永辉超市调改 124 家店、关店 227 家，其余龙头也推进调整；母婴、名创优品等专业连锁公司 Q2 增速环比提升，积极布局线上及新业态；潮玩行业维持较高景气度，泡泡玛特 2025H1 超预期 [4] 会展出境跨境 - 小商品城潮玩/护肤医美板块开标，录取 497/422 个，开标区间 13.4 - 13.7 万/平高于珠宝板块，选位费超预期；其余跨境龙头 Q2 受关税影响增速或回落，安克创新增速相对确定；会展出境龙头 Q2 经营情况略有承压 [7] 投资建议 - 关注新消费相关标的古茗、茶百道等；零售调改主线标的永辉超市、重庆百货等；跨境龙头小商品城、安克创新等；餐饮改善显著标的锅圈、小菜园等；旅游景气度高的公司祥源文旅、宋城演艺等；酒店、人力、免税等顺周期及超跌龙头 [8]

商业向善的演进阶段 - 公益1 0阶段以个人驱动的捐赠为主 企业主基于个人意愿捐款或物资 与企业战略关联度不高 [9] - 公益2 0阶段将公益与企业战略结合 系统思考如何将公益融入企业管理 文化和产品销售 成为企业行为的一部分 [9] - 公益3 0阶段强调行业联动与生态共建 由一家或几家企业引领 带动产业链上下游共同解决社会议题 形成行业级公益范例 [9][10] 商业向善的实践案例 - 边疆运输企业引入AED急救设备 既保障员工安全降低运营风险 又延伸急救网络至需求区域 实现商业与社会价值结合 [4] - 楼宇广告屏资源在商业广告排期空隙播放公益宣传片 几乎无额外成本却拓宽公益传播渠道 [5] - 母婴电商企业与财经媒体合作发起"妇儿健康"行业联盟 将个体善行放大为行业共同行动 [7] - 酒店业巨头华住集团计划在1000家门店推行无障碍设施标准化改造 推动行业服务标准系统性提升 [7] 商业向善的时代机遇 - 国家政策推动ESG从软性倡导变为硬性要求 国企需将相关内容纳入财务报告 专业公益服务成为企业刚需 [12] - 全球化背景下中国企业从"产品出海"迈向"品牌出海" 商业向善成为建立海外品牌信任和文化融入的有效方式 [8][12] 企业家参与建议 - 从企业最熟悉的业务链条中寻找小结合点切入 避免将公益想得过于复杂 [13] - 借助专业公益平台合作 规避风险并放大价值 [13] - 转变观念 将公益视为对品牌 团队文化和企业长远生命力的投资 而非成本 [13] 商业向善的生态构建 - 公益平台角色从项目执行方转变为"催化剂"与"生态架构师" 链接不同行业企业发现价值契合点 [6] - 通过跨行业协作构建"善的引力场" 将分散善意汇聚成改变社会的力量 [7]

旅游行业现状 - 敦煌莫高窟游客量达每天7万人打底，景区拥堵严重[3][4] - 酒店价格大幅下跌，敦煌合作酒店从去年650元/晚降至280元/晚仍无人入住[6] - 甘南扎尕那民宿价格腰斩，从去年700-900元降至200元左右，部分需路边拉客[10][11][12] - 川西香格里拉镇酒店收入减半，65间房酒店周末仅收入4万元，去年可达8万元[13] 消费行为变化 - 自驾游游客选择睡车上或支帐篷，避开酒店住宿[16] - 成都3人自驾团队14天行程人均花费仅3500元，全程无酒店住宿[20][21] - 游客自带帐篷、锅具，利用公共设施洗澡，大幅降低住宿成本[48] - 国内旅游单项服务人次同比上升26.7%，显示游客更倾向自主安排行程[36][37] 行业竞争格局 - 2024年全国旅行社总数达64616家，年增8341家，但平均利润下降11.9%至58505元/家[25][26] - 星级酒店新增近500家，平均出租率从50.7%降至49.2%，总营收缩水[29][30] - 非星级民宿大量涌入市场，加剧行业竞争[31] - 旅行社和酒店陷入价格战，利润空间被压缩[32] 结构性趋势 - 传统打包游模式衰退，自由行和单项服务成为主流[38][39] - 住宿需求被车床、帐篷、营地等替代方案分流[43][44] - 小型旅游团需转型为动态陪跑式服务，适应游客个性化需求[51] - 自驾游改变行业格局，标准化产品吸引力下降[53][54]

恒生系列指数半年度审议 - 恒生指数公司将于2025年8月22日盘后公布半年度审议结果 涉及恒生指数 国企指数 恒生科技指数及恒生综指 审议考察截止日期为2025年6月30日 [1] - 半年度审议通常变化较大 追踪旗舰指数的被动资金规模庞大 恒指 国企和恒生科技指数ETF规模分别约为303 5亿美元 66 3亿美元和261 2亿美元 [1] 恒生指数潜在调整 - 交通银行 泡泡玛特 百胜中国 小鹏汽车-W 华住集团-S 京东物流与信达生物等排在恒生指数顺位前列 可能成为纳入候选者 [2] - 历史经验表明实际结果可能与基于顺位的筛选存在较大出入 如信达生物与京东物流在过去几次预测中排在前列但最终未被纳入 [2] 港股通调整 - 预计19只公司有望纳入港股通 17只可能被移出 AH两地上市公司在稳价期后可直接入通 [3] - 恒生综指优化了样本12个月平均市值计算方法 从过去12个月每月月底平均市值改为过去12个月每个非停牌交易日的平均市值 [3] - 三花智控 安井食品 蓝思科技及FORTIOR等AH两地上市公司将在稳价期结束后纳入港股通 [4] 时间表与资金流向 - 恒生系列指数调整结果将于2025年8月22日收盘后公布 9月8日正式实施 沪深港通标的范围随后调整 [5] - 被动资金可能在生效前一个交易日(9月5日)调仓 相关股票成交或出现异常放量情形 [5] ETF资金规模 - 追踪恒生指数的ETF规模总计约303 5亿美元 其中盈富基金规模最大 达197 84亿美元 [6] - 追踪恒生国企指数的ETF规模总计约66 3亿美元 恒生中国企业指数上市基金规模最大 达38 33亿美元 [6] - 追踪恒生科技指数的ETF规模总计约261 2亿美元 南方东英恒生科技指数ETF规模最大 达62 15亿美元 [6]

报告行业投资评级 - 耐克、美的集团、京东集团等多家公司评级为Outperform，露露柠檬评级为Neutral [1] 报告的核心观点 - 本周高预期高估值新消费概念股承压，风格切换至低估值低预期消费股 [1][4][11][19] 根据相关目录分别进行总结 本周覆盖板块表现回顾 - 周涨跌幅：海外化妆品>国内运动服饰>奢侈品>信用卡>海外运动服饰>生活用品>国内化妆品>零食>宠物>美国酒店>博彩>黄金珠宝，各板块表现低于MSCI China，部分板块负增长 [4][11][19] - 月涨跌幅：博彩>奢侈品>美国酒店>海外运动服饰>国内运动服饰>海外化妆品>国内化妆品>黄金珠宝>信用卡>生活用品>零食>宠物，博彩和国内运动服饰板块表现优于MSCI China，部分板块负增长 [4][11][20] - 年初至今涨跌幅：黄金珠宝>国内化妆品>海外化妆品>宠物>零食>生活用品>奢侈品>信用卡>美国酒店>国内运动服饰>博彩>海外运动服饰，黄金珠宝、国内化妆品、宠物和零食板块表现优于MSCI China，海外运动服饰板块负增长 [4][11][20] 各板块涨跌幅原因剖析 - 大部分覆盖板块延续上周回调，部分新消费板块因前期业绩预期高、估值高进入震荡回调，如黄金珠宝板块本周平均下挫4.8% [5][13][21] - 博彩板块前期因6月GGR超预期上调股价和业绩预期，7月中澳门GGR同比高双位数增长但环比增速下滑，股价本周下跌2.9%，市场对暑假旅行旺季数据乐观 [5][13][21] - 美国酒店本周股价下挫2.9%，因市场对后半年高基数下业绩信心走弱，4 - 5月酒店Revpar降速，6月未明显恢复 [5][13][22] - 宠物板块股价本周下挫2.4%，乖宝调整二季度业绩预期后，市场仍有担忧 [5][13][23] - 零食板块本周股价下挫2.3%，万辰股价下跌5.5%因市场担忧二季度业绩，有友股价下跌5.3%因山姆供应链舆论事件 [5][13][23] - 国内化妆品板块公司股价普跌，上美股份下跌9.2%受新消费概念股波动影响，巨子生物股价上行6.6%因抖音平台自播间销售超预期和风格切换 [5][13][24] - 奢侈品、信用卡、海外运动服饰和生活用品板块本周股价波动较小 [5][13][25] - 国内运动服饰板块表现较好上涨1.4%，安踏上涨5.5%因二季度各品牌流水预期实际表现好于市场较低预期 [7][13][25] - 海外化妆品板块表现最优股价上涨2.5%，E.L.F. Beauty上涨11%因投行上调目标价和关税应对定价策略获积极反馈 [7][13][25] 部分新消费公司解禁提示 - 巨子生物7月27日解禁3.3%；古茗8月12日解禁94%；卫龙美味8月13日解禁3.3%；蜜雪集团9月3日解禁37%；万辰集团9月22日解禁9.83% [8][14][26] 可选消费子板块估值分析 - 大多板块估值低于过去5年平均，各板块2025年预期PE均低于历史五年平均PE，仅生活用品板块2025年EV/EBITDA高于历史五年平均 [9][16][28]

报告核心观点 - 7月18日市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家外卖平台企业，要求构建多方共赢生态，促进餐饮服务行业规范健康持续发展；小商品城六区市场招标价格持续创新高；投资建议为积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线，关注相关受益标的 [2][6] 各部分总结 周观点 - 三家外卖平台被约谈，需遵守法律法规，规范促销行为，构建多方共赢生态，此后平台优惠力度和部分门店订单减少 [2][11][12] - 6月29日至7月6日，义乌全球数贸中心第二轮相关行业报名超1.9万户；7月16 - 17日六区市场第二轮919个商位招投标，潮玩和护肤及医美用品中标价格区间分别为13.4w/㎡ - 13.7w/㎡、13.6w/㎡ - 13.8w/㎡，招标价格持续创新高 [4][20] 市场回顾 - 港股走势：本周恒生指数涨2.84%、恒生科技指数涨5.53%、国企指数涨3.44%；12个恒生行业指数中非必需性消费业和必需性消费业排名靠前，唯一下跌板块为地产建筑业；南向资金流入196.23亿元，较上周减少44.96亿元；港股通涨幅前五和跌幅前五公司明确 [22][23][26] - 中概股走势：本周主要美股&中概股指数大多上涨，纳斯达克中国金龙指数涨3.31%；10个wind中资股行业指数中，中资股可选消费和中资股日常消费排名靠前，涨幅最大为中资股医疗保健，跌幅最大为中资股材料；中概股涨幅前五和跌幅前五公司明确 [30][31][36] 公司公告和新闻资讯 - 餐饮：全聚德2025年上半年业绩预计下滑，因餐饮行业承压；呷哺呷哺启动“凤还巢”合伙人计划；幸运咖2025年门店目标1万家，下半年转向一二线城市 [40][41][42] - 旅游：ST张家界控股股东新增质押股份；曲江文旅2025年上半年亏损收窄；入境游火热带动消费扩大；携程系门店单日交易额接近1.8亿元 [44][46][47][49] - 酒店：锦江酒店2025年上半年净利润预计下降，扣非后小幅增长；中国21家酒店集团进入全球酒店集团TOP 50 [50][53] - 人服：《RGF亚洲人才报告2025》显示中国大陆人才市场谨慎乐观，AI重塑职场，灵活办公模式演进 [54][55] - 科技&互联网：联合动力拟募资48.57亿元冲刺创业板，估值高达485亿元；H20出口“松绑”，国产GPU迎破局时刻 [57][58][59]