政策动向 - 七部门发布政策后，算力租赁板块的工业富联盘中资金流入骤增5%，但尾盘涨幅收窄至1.3% [1] - 《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》将算力基础设施与5G、工业互联网并列，要求按需布局算力资源，避免盲目扩张 [3] - 方案提出到2028年打造100个制造创新发展高地，并制定AI大模型在制造业的分行业推广路径 [3] - 政策鼓励共享制造平台通过算力网络实现平台接单、多工厂协同，华为云、阿里云等云服务商已启动工业互联网平台整合试点 [3] - 政策将寒武纪、壁仞科技等国产GPU企业列为高端芯片替代重点对象，要求2026年前完成50%以上国产化率目标 [3] 市场规模与增长 - 2024年中国算力市场规模已达2850亿元，其中AI算力占比超32%，政策驱动下这一比例有望在2025年突破40% [3] - 液冷技术成为政策重点，曙光数创等企业因PUE指标低于1.2，符合绿色标准，近期订单量增长300% [7] - HBM（高带宽内存）价格涨幅达30% [9] 资本市场表现与流动性 - 10月10日全球股市骤变，美联储降息预期延后引发欧美指数单日跌幅超3%，港股恒生科技指数跟跌2.7% [5] - 外部波动冲击A股情绪，北向资金在10月11日净流出46亿元，创近一月新高 [5] - A股内部流动性支撑明显，9月外资净流入中国股市46亿美元，欧盟被动型基金开始增配半导体等板块 [5] - 险资入市规模新增600亿元，券商科创债发行达177亿元，为科技股提供弹药 [5] - 前三季度科创50指数累计涨幅达51.2%，AI算力板块部分个股估值处于历史70%分位，短期回调压力显著 [5] - 富时A50期货在10月11日夜盘跌0.8%，预示低开概率极大 [5] 板块与个股观察 - 历史经验显示，政策密集期券商板块涨幅平均跑赢大盘4%，若中信证券、华泰证券等头部券商放量拉升，可快速稳定指数 [7] - 科技股反攻需关注量能，若全天成交额维持在2万亿元以上，算力、半导体设备等板块有望收复失地 [7] - 重点观察寒武纪、中科曙光等标的开盘30分钟资金流向，若大单净流入超5亿元，则标志主力抄底启动 [7] - AI应用端需警惕业绩证伪，拓尔思、科大讯飞等公司三季报披露在即，若营收中AI业务占比低于20%，可能面临回调压力 [9] - 科技股外资持仓占比超15%的个股（如宁德时代）承压更明显 [9] 行业结构与挑战 - 西部数据中心因能耗指标限制，产能利用率仅60%，区域失衡问题短期难解 [7] - 私募股权基金近期通过S基金加速退出科技项目，份额转让效率提升50%，但短期可能加大抛压 [10]

通过大家共同的努力，本次会议取得三方面重要成果。 第37次上海市市长国际企业家咨询会议已经圆满完成各项议程。在今天举行的会议上，许多国际企业家 作为上海的"高参"，发表了诸多真知灼见。会后，市委副书记、市长龚正，罗氏集团董事会主席施万， 铁狮门公司首席执行官徐瑞柏等出席新闻发布会并答记者问。 本次会议的主题是"开放、创新、包容——迈向2030的上海发展战略"，三位特邀嘉宾作了精彩演讲，国 际企业家们围绕科技赋能、战略优势、开放前沿和绿色实践等专题，分享了前瞻性思考，进行了富有成 效的对话交流，提出了许多中肯而有见地的建议。我们将努力把这些真知灼见，转化为上海"十五五"发 展的具体举措，携手迈向更加美好的上海。 02 拓展了互动平台 我们在徐汇滨江举行了"汇聚西岸·对话未来"会外活动，打造了科技人文融合的对话平台，不仅向国际 企业家们展现了人工智能前沿技术、创新产品和发展成果，同时也呈现了世界级滨水岸线新貌，进一步 扩大了会议开放度、增强了会议互动性。 03 另外，明年会议的主题也确定啦："促进上海服务业创新发展"。 龚正：第37次市长国际企业家咨询会议已经顺利完成各项议程，会议取得圆满成功。现任会议主席施万 ...

根据量化模型信号，10月建议超配大盘风格，均衡配置价值和成长风格——风格轮动策略月报第6期 核心观点 - 10月投资建议：基于量化模型信号，建议超配大盘风格，并对价值与成长风格进行均衡配置 [1] - 9月策略复盘：9月观点为小盘风格占优，但实际沪深300跑赢中证2000，判断错误 [8] - 模型有效性：大小盘轮动量化模型本年收益27.85%，超额基准3.07%；价值成长轮动策略本年收益18.96%，超额基准1.35% [4] 大小盘风格轮动观点 - 最新月度信号：9月底量化模型信号为-0.17，指向大盘，建议10月超配大盘风格 [8] - 模型维度分析：当前6个维度中3个指向大盘，基本面、资金、情绪维度指向小盘，宏观、量价维度也指向小盘 [9] - 中长期观点：当前市值因子估值价差为0.86，相对历史顶部区域1.7~2.6仍有距离，中长期继续看好小盘风格 [8][16] - 历史月度效应：历史数据显示2、3、5、8月小盘风格占优，1、4、12月大盘风格占优 [14] 价值成长风格轮动观点 - 最新月度信号：量化模型信号为0，建议10月对价值和成长风格进行等权配置 [23] - 模型维度分析：当前3个维度中基本面指向成长，宏观指向价值，估值维度无信号 [24] 风格因子表现跟踪 - 大类因子9月表现：波动率因子收益最高达2.08%，大市值因子收益1.87%，流动性因子表现最差为-2.19% [28] - 大类因子本年表现：波动率因子收益最高达11.32%，成长因子收益1.91%，流动性因子表现最差为-7.51% [28] - 风格因子9月表现：短期反转因子收益最高达2.45%，贝塔因子收益1.79%，流动性因子表现最差为-2.03% [32] - 风格因子本年表现：贝塔因子收益最高达9.76%，盈利波动因子收益4.04%，流动性因子表现最差为-5.0% [32] 风险模型与因子协方差 - 因子协方差矩阵更新：报告更新了最新一期(2025/09/30)的因子协方差矩阵，用于股票组合风险预测 [38] - 风险模型框架：采用多因子模型将股票协方差矩阵拆解为因子协方差矩阵和股票特质风险矩阵 [38] - 因子体系构成：涵盖20个风格因子，汇总为8个大类因子，包括波动率、成长、价值、大市值等 [26]

城市经济表现 - 2025年青岛GDP超过1.8万亿元，同比增长6.5% [8] - 服务业成为经济增长主力，占比达52.8%，金融、科技等现代服务业发展迅速 [8] - 高技术产业增加值同比增长10%，科技创新动力增强 [8] 产业结构 - 汽车制造产业向新能源、智能网联方向升级 [8] - 电子信息产业中，集成电路、软件、智能终端年产值分别达到500亿、800亿和1000亿元 [8] - 生物医药产业利用海洋科技优势，研发具有自主知识产权的新药 [8] 商业与市场活力 - 2025年新注册企业和商户超过20万家 [8] - 民营企业成为经济发展的主力军 [8] 交通基础设施 - 青岛港集装箱年吞吐量超过1500万标箱，是国际物流重要节点 [9] - 高速公路总里程超过1000公里，胶济客专、青盐铁路可快速直达全国主要城市 [9] - 地铁已开通4条线路，总里程超过100公里，80%公交车更换为新能源车 [9] 产业协同与城市建设 - 完善的交通网络促进青岛与京津冀、长三角在电子信息、高端制造等领域发展产业链 [9] - 胶州湾第二隧道、唐山路快速路等大工程加快建设，打通28条“断头路” [9] - 新增2.4万个停车位以解决停车难问题 [9] 城市更新与民生改善 - 2024年改造433个老旧小区，13.26万户居民受益，改造数量连续三年全省第一 [10] - 138个城中村改造中，2.5万套安置房已封顶，1.5万户居民搬入新家 [10] - 新筹建6000套配售型保障房、1.5万套租赁房，公租房补贴按时发放 [10] 环境与生活配套 - 完成李村河、张村河11.5公里河道整治，修复116万平方米生态环境，建设20公里绿道 [10] - 加装462部电梯，新增2.4万个电动车充电位，生活便利性提升 [10] 创新生态系统 - 拥有500家研发机构，其中国家级20家、省级80家，在新能源、生物医药等领域成果丰硕 [11] - 2025年科技成果转化率达60%，2000多个转化项目为经济发展注入新动力 [11] 政策与人才支持 - 政府投入150亿元支持科技创新，并提供研发费用加计扣除等优惠政策 [11] - 通过优惠政策和发展平台吸引人才，与国内外高校、科研院所合作紧密 [11] 智能建造与未来潜力 - 全国首个基于CIM的创新协同平台投入使用，“天蝉”施工机器人开始应用 [11] - 51个智能建造试点项目带动行业升级，创新环境持续优化 [11]

核心观点 - 全球风险资产出现普跌，但市场并未陷入恐慌，资产价格下跌幅度相比4月贸易摩擦升级时相对较窄 [2][6] - 当前市场估值水平已高于4月，资产调整可能不剧烈但需要较长时间消化，缺乏恐慌也意味着没有“贪婪”的必要 [3][13][17] - 投资策略建议从国内政策（“反内卷”）和内需见底视角寻找机会，中期仍看好全球制造业活动回升带来的实物资产主线 [3][17] 市场表现分析 - 美股主要股指创下4月中旬以来最大单日跌幅，科技股普遍回调，纳斯达克指数跌幅靠前 [2][5] - 中国资产中更依赖海外流动性的港股跌幅更大，前期与海外共振明显的科技股出现大幅回调 [2][5] - 商品市场上工业金属跌幅领先，受中东局势影响的国际油价明显回调，黄金上涨而主要数字货币大幅回调 [2][5] - 外汇市场上美元边际走弱，避险属性货币日元和瑞郎边际走强 [2][5] 波动原因分析 - 资产价格波动主要受海外风险事件扰动：特朗普政府停摆期间永久性裁员可能拖累就业市场；特朗普对华关税威胁导致中美贸易摩擦再度升级 [2][5] - 相比4月“对等关税”出台后标普500两日分别下跌4.8%和6%，本轮标普500下跌2.7%幅度相对较窄 [6] - 当前VIX指数约21.66，上涨31.8%，但绝对值（4月前为21.51）和变化幅度（4月3日、4日分别上涨39.6%和50.9%）均未达极端水平 [6] 历史经验对比 - 4月后资产价格修复路径：在市场过度悲观下，贸易问题重复博弈修复预期，加上美国《大而美》法案财政扩张、科技巨头资本开支和欧洲财政计划等积极因素 [3][7] - 与4月市场对“对等关税”感到“陌生”和“不知所措”不同，本轮市场更倾向于复制4月经验，并对后续APEC峰会抱有期待 [2][6] 经济前景判断 - 美国经济可能走向两条路径：服务业数据指示进入滞胀后期；制造业数据处于复苏早期 [3][12] - 贸易冲突重新升级将阶段性抑制制造业复苏预期，服务业走弱趋势不可避免，科技板块面临回调压力 [3][12] - 全球制造业周期在降息周期开启下存在明显向上空间，但开启时间点面临波折 [3][12] 估值水平评估 - 全球主要股指估值水平已高于4月：标普500市盈率29倍（4月低点23倍）、万得全A 22.5倍（4月低点17倍）、恒生指数12倍（4月低点8.9倍） [13] 投资策略建议 - A股存在指数层面调整可能但幅度可控，建议关注国内政策和内需见底机会 [17] - 内需方向将阶段性获得更多关注：食品饮料、航空机场、房地产等 [17] - 非银金融将受益于全社会资本回报见底回升 [17] - 实物资产中期仍是最占优资产：上游资源（铜、铝、油、金），原材料（基础化工品、钢铁） [17]

上海市市长龚正说，这五年，上海城市核心功能实现新跃升。全球资源配置功能进一步强化。去年，金 融市场交易总额达到3650万亿元、排在世界城市前列，集聚各类持牌金融机构1796家，其中外资金融机 构占比超过30%。上海港集装箱吞吐量连续15年排名世界第一，成为全球首个年吞吐量超过5000万标准 箱的世界大港，上海机场航空货邮和旅客吞吐量排名分别升至世界第二、第三。科技创新策源功能进一 步强化。全社会研发经费支出相当于全市生产总值的比例提高到4.4%左右，每万人口高价值发明专利 拥有量增加到57.9件。在"全球最佳科技集群"排名中，上海-苏州创新集群位居第6位。高端产业引领功 能进一步强化。集成电路、人工智能、生物医药三大先导产业规模去年达到1.8万亿元，电子信息、生 命健康、汽车、高端装备4个万亿级产业集群和先进材料、时尚消费品2个五千亿级产业集群加快形成， 新赛道产业、未来产业加快布局建设。开放枢纽门户功能进一步强化。外贸进出口总额达到4.27万亿 元、连续四年保持在4万亿元以上。口岸贸易总额突破11万亿元、较2020年增长26.5%，继续保持全球 口岸贸易城市首位。（上海发布） ...

(总台央视记者 陈钰洁 唐蕾 张寄予 湖南台 江西台) 首批特色服务活动包括72场面向先进制造、医疗卫生、人工智能、互联网等不同行业，以及华东、 华北地区等重点区域的线上线下专场和校园招聘会，5场跨区域巡回招聘会。 第二批特色服务活动，包括120场面向先进制造、医疗卫生、新能源、金融等重点行业，以及东北 地区、长江经济带、丝绸之路经济带等重点区域的线上线下专场和校园招聘会，7场跨区域巡回招聘会 及系列直播带岗活动等。 记者从人力资源社会保障部了解到，2025年全国城市联合招聘高校毕业生秋季专场活动正在全国各 地展开，目前已推出283场特色服务活动。 今年的秋季专场招聘活动重点面向2026届高校毕业生及往届未就业高校毕业生，全国2400多家公共 就业人才服务机构及部分头部人力资源服务机构共同参与、联动发力，陆续推出一系列综合和专场招聘 及就业指导服务。 ...

首批特色服务活动包括72场面向先进制造、医疗卫生、人工智能、互联网等不同行业，以及华东、华北 地区等重点区域的线上线下专场和校园招聘会，5场跨区域巡回招聘会。 第二批特色服务活动，包括120场面向先进制造、医疗卫生、新能源、金融等重点行业，以及东北地 区、长江经济带、丝绸之路经济带等重点区域的线上线下专场和校园招聘会，7场跨区域巡回招聘会及 系列直播带岗活动等。 （文章来源：央视新闻） 据人力资源社会保障部，2025年全国城市联合招聘高校毕业生秋季专场活动正在全国各地展开，目前已 推出283场特色服务活动。 今年的秋季专场招聘活动重点面向2026届高校毕业生及往届未就业高校毕业生，全国2400多家公共就业 人才服务机构及部分头部人力资源服务机构共同参与、联动发力，陆续推出一系列综合和专场招聘及就 业指导服务。 ...

美国与中东再度接近 美国与沙特的关系在推进脱碳的美国前总统拜登执政期间变得冷淡。一年前，外汇市场上流 传过"石油美元协议失效"的谣言。传言1974年石油危机期间美国与沙特达成的秘密协议将在 50年后到期。 美国总统访问沙特时与沙特王储在一起 石油美元的结构是美国为沙特提供防卫力量，作为交换，原油交易以美元结算，沙特将获得 的美元用于购买美国国债等，使资金回流美国。美元强大的网络曾通过经济制裁等手段，发 挥着抑制地区动荡的作用。但这种关系开始松动…… 家庭游客络绎不绝的美国首都华盛顿的史密森尼国家动物园正在为"主角交替"做准备。威胁 到中国大熊猫"主角地位"的是阿拉伯豹。美国总统特朗普在5月访问中东时，决定接纳来自沙 特阿拉伯的阿拉伯豹。 这一濒危稀有物种的移交被定位为象征着美国与沙特改善关系的国家级项目。沙特不仅斥资 1420亿美元采购武器，还宣布将以万亿美元规模对美国人工智能（AI）数据中心等领域进行 巨额投资。 作为原油进口大国，印度、巴西等金砖国家（BRICS）的影响力不断提升，这些国家正推动 构建跨境央行数字货币（CBDC）体系，沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋长国（UAE）也参与其 中。到2023年，包括中 ...

核心观点 - 报告核心观点为尽管当前部分高频数据表现平淡，但基建投资表现仍较亮眼，四季度在5000亿元新型政策性金融工具加速落地的撬动下，基建投资增速有望回升 [1] 需求 - 地产需求疲软，截至10月10日当周，20城商品房成交面积为91.4万平方米，环比下降61%，同比下降48%，其中一线城市商品房成交面积环周下降72% [13][15] - 二手房成交持续走低，重点城市中北京、上海、深圳、杭州二手房成交面积环比增速分别为-61%、-34%、-30%、+20% [29][30] - 汽车消费升温显著，截至10月4日当周，乘用车当周日均零售销量环周上升49.3% [38] - 消费需求边际遇冷，全国电影票房环周下降9.7%，全国迁徙规模指数环周下降8.3%，一线城市地铁客运量环周下降12.8% [38] 生产 - 中上游生产表现分化，截至10月10日当周，PTA开工率持平上周为77.7%，螺纹钢开工率环周下降0.3个百分点至40.0%，石油沥青装置开工率环周上升5.7个百分点至40.1%，处年内高点 [47] - 下游生产速度减缓，汽车全钢胎开工率环周下降14.9%，半钢胎开工率环周下降18.3% [47] 投资 - 螺纹钢表观消费遇冷，截至10月10日当周，消费量环周下降39.4%至146.0万吨，价格环周下降0.2%至3260.0元/吨 [62] - 水泥方面，截至10月10日当周水泥价格指数环周下降0.6%至104.9点；截至9月26日当周，水泥发运率为40.0%，较去年同期上升4.1个百分点 [1][62] 贸易 - 出口方面，截至10月10日当周，港口完成集装箱吞吐量环周上升8.8%，但CCFI综合指数环周下降6.7%，其中欧洲航线、美东航线、美西航线运价分别环周下降8.19%、7.06%、5.72% [73] - 进口方面，CICFI综合指数为647.2点，环周基本持平 [73] 物价 - 农产品价格微降，截至10月10日当周，农产品批发价格200指数环周下降0.1%，猪肉、蔬菜、鸡蛋价格分别环周下降2.7%、2.9%、3.4% [83] - PPI方面，南华工业品价格指数环周下降0.2%，布伦特原油现货价格环周下降0.6%，而COMEX黄金期货价格和LME铜现货价格分别环周上升3.3%和3.5% [87] - 商品期货市场中，铁矿石、锌、铝等有色金属期货价格涨幅靠前，而PVC、尿素、生猪等跌幅靠前，其中生猪期货结算价环周下跌7.0% [98] 利率债 - 下周（10/13-10/17）利率债已披露待发行2773亿元，净融资-1531亿元，其中国债发行2210亿元，地方债发行213亿元 [102] - 发行进度方面，截至10月10日，今年置换债累计发行进度达99.3%，新增一般债和新增专项债发行进度分别为84.0%和83.6% [104][107] 政策观察 - 国内政策方面，北京、上海、深圳等一线城市陆续放松限购，优化地产政策，释放出政策支持加力的积极信号 [13][14] - 海外方面，美国政府新一轮加征关税措施自10月1日起陆续生效，涉及进口木材、橱柜、药品等产品 [113]