核心观点 - 市场处于缩量震荡状态，趋势不明朗，但历史经验表明极致的缩量往往预示着放量行情临近 [1] - 当前市场缩量幅度接近历史乐观情况（50%），但与平均情况（60%）和悲观情况（70%）相比仍有距离，意味着行情可能继续缩量 [1] - 结构风险依然存在，成交集中度和股价偏高个股占比均处于历史偏高位置，上涨需要较强逻辑支撑 [2] - 策略上建议控制波动，增大红利仓位，同时关注科技主线的布局机会，因其在前期大幅领先后，年末往往能延续强势 [2] - 转债市场估值高企，需求边际回暖，高价转债重新展现进攻特性，但需警惕强赎压力和高估值下的博弈难度 [2][3] 市场回顾 - 2025年10月20-24日，万得全A收盘价为6320.41点，较10月17日上涨3.47%；中证转债指数同期上涨1.47% [9] - 2025年以来，万得全A累计上涨25.86%，中证转债累计上涨16.08% [9] - 市场核心矛盾是缩量，10月23日万得全A成交额下降至1.66万亿元，创8月6日以来新低 [12] - 板块轮动强度达到2010年以来97%分位数，科技与红利品种轮番占优，难以形成合力 [19] - 转债估值全面拉伸，80元、100元、130元平价对应的估值中枢分别较前一周上升0.55、1.09和1.60个百分点，各价位估值均处于历史高点（分位数95%-100%） [25][29] 权益市场策略 - 历史数据显示，2019年以来的10个缩量案例中，市场缩量比例平均为59.91%，通常发生在成交额缩水50%-70%时 [35] - 本轮行情从8月27日的3.20万亿元高点缩量至1.66万亿元，缩量幅度为48%，接近50%的乐观情况，但距离60%的平均水平和70%的悲观情况仍有空间 [37] - 结构风险指标显示，成交集中度（前5%个股成交额占比）为43.66%，接近历史偏高经验值45%；股价高于其95%历史分位数的个股占比为16.61%，高于历史偏高经验值15% [39][43] - 科技主线仍可期待，2005年以来数据显示，当万得科技大类指数在1-10月相较于万得全A超额收益超过10%时，其在11-12月的平均超额收益达2.98%，明显高于其他板块 [44][46] 转债市场策略 - 重要会议落地后，转债需求与风险偏好企稳回升，转债ETF延续净申购状态 [2][51] - 低价转债波动率显著收敛，高价转债重新展现进攻特性 [47] - 新券及次新券品种估值依然高企，即使正股波动，转债估值压缩有限 [3][54] - 转债市场强赎压力处于历史较高水平，且近期强赎博弈难度高，预期难以形成 [58][61] - 全市场转债价格中位数约为132.10元，120-130元价位转债占比最高，为30.47% [106] 中观产业观察 - 商品市场：焦煤期货结算价环比大幅上涨5.66%；布伦特原油期货结算价环比大幅上涨7.59%；LME铜和铝现货结算价分别环比上涨2.65%和2.28% [80] - 出口与物流：SCFI综合指数环比大幅上涨7.11% [80] - 房地产：30大中城市商品房成交面积环比下降10.79%，处于近年来低位 [80][93] - 科技与制造：光伏级多晶硅现货平均价环比微幅下跌0.31%；高端制造相关转债（如电子、国防军工、汽车、电力设备）表现突出，周涨幅在4.14%至5.47%之间 [80][104] 市场风格与结构 - 中小盘品种占优，中证500、中证1000和中证2000指数周涨幅分别为3.46%、3.25%和3.75%，高于上证50（2.63%）和沪深300（3.24%） [70] - 中游制造和TMT行业表现出色，通信、电子涨幅居前 [70] - 中证红利指数本周上涨1.05%，跑输万得全A，其股息率与10年期国债收益率的差值由2.59%下降至2.50% [75]

经济总量与综合实力 - 地区生产总值从2020年的7.44万亿元增加到2024年的9.86万亿元，即将跨上10万亿大台阶 [3] - 经济总量占全国份额由7.19%提升至7.31%，在全国经济版图中的发展位势不断提升 [3] - “十四五”前四年，全省地区生产总值年均增长6.1%，高于规划目标0.6个百分点 [4] 创新驱动与科技发展 - 国家级企业技术中心达到222家居全国首位，企业研发投入占全社会研发投入比重达88.4% [5] - 省级每年拿出140多亿元专项资金集中攻坚原创性、“卡脖子”关键核心技术 [5] - 全球首座第四代核电站建成投运，12英寸碳化硅衬底全球首发，全球运力最强固体火箭“引力一号”成功发射 [5] 产业结构与制造业升级 - 高新技术产业产值占规上工业比重由2020年的45.1%攀升至今年上半年的55.2% [6] - 国家级战略性新兴产业集群有7个、制造业单项冠军235家，数量均是全国最多的 [6] - 预计今年数字经济规模将超过经济总量的一半，国家级工业互联网平台达到46家、数量居全国第一 [6] 能源转型与绿色发展 - 非化石能源发电装机达到1.34亿千瓦，占全部装机的53.4%、较2020年提高22.6个百分点，历史性地超过了煤电 [7] - 今年非化石能源发电量将达到2100亿度以上，相当于减少二氧化碳排放1.6亿吨、节约标准煤6000万吨左右 [7] - 全省单位GDP能耗四年累计降低18.5%，以3.9%的能耗增长支撑了6.1%的经济增长 [7] 区域发展与乡村振兴 - 济南、青岛都市圈获批建设，经济总量过万亿城市增至3个、数量占全国的1/9 [9] - 粮食总产连续四年稳定在1100亿斤以上，农林牧渔业总产值达到1.28万亿元、规上农产品加工企业突破1.1万家，均稳居全国首位 [9] - 农产品出口连续26年领跑全国，培育乡村振兴片区2070个 [9] 海洋经济 - 海洋生产总值从2020年的1.3万亿元增加到2024年的1.8万亿元、稳居全国第二，占全国海洋生产总值的比重从16.6%提升至17.1% [10] - 主要海洋产业增加值连续五年居全国首位，沿海港口货物吞吐量已连续3年保持全国首位，预计今年将达到21亿吨、较2020年增长24% [10] 改革开放与营商环境 - 全省政务服务事项网上可办率达到90%以上，境内上市企业达310家、比2020年末增长33% [11] - 民营经济增加值比2020年增长34%，民营经营主体达到1440万户 [11] - 2024年全省进出口规模达到3.38万亿元、是2020年的1.5倍多，出口首次突破2万亿元 [12] 民生福祉与社会保障 - 2024年民生支出首次突破万亿元，城镇新增就业连年超过120万人 [13] - 全省异地就医直接结算率达到90%以上，养老机构护理型床位占比达到76.4%、超过规划目标16.4个百分点 [13] - 每千人口婴幼儿托位数达到4.5个、比“十三五”末提高3.9个，国家儿童友好城市数量达到13个、居全国第一 [13]

市场表现 - 10月23日深圳市国资指数开盘跳空高开，午间收盘时上涨5.89% [1] - 多只深圳本地股涨停，建科院以20.02%涨幅领涨，深赛格、特发信息、深物业A、特力A、深纺织A、中新赛克、力合科创、深圳能源、深粮控股、天健集团等股均“10cm”涨停 [3] - 麦捷科技、深圳燃气等股涨幅均超过4% [3] 政策驱动因素 - 深圳市地方金融管理局等部门于10月22日印发《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025—2027年）》 [5] - 行动方案目标为到2027年底，深圳境内外上市公司总市值突破20万亿元，培育形成20家千亿元级市值企业 [5] - 目标并购项目累计超200单，交易总额超1000亿元，并带动形成万亿级“20+8”产业基金群 [5] 政策目标调整与现状 - 相较于2024年11月的征求意见稿，2027年总市值目标从15万亿元调高至20万亿元 [6] - 截至10月22日，深圳辖区共有440家A股上市公司，总市值为12.58万亿元 [6] - 当前有19家上市公司市值超过千亿元，工业富联以1.30万亿元市值居首，招商银行市值为1.07万亿元，中国平安、比亚迪市值超过9000亿元 [6]

核心观点 - 2025年9月30日A股三大指数集体收涨，沪指涨0.52%，深成指涨0.35%，创业板指基本收平，两市成交额21811.07亿元 [1][6] - 行业板块中，有色金属、国防军工、房地产领涨，通信、非银金融、综合领跌 [1][6] - 10月8日港股市场下跌，恒生指数跌0.48%，恒生科技指数跌0.55% [1][6] - 海外市场方面，美国三大指数涨跌不一，道指基本收平，标普500涨0.58%，纳指涨1.12% [1][6] 市场表现数据 - 国内市场主要指数收盘点位：上证指数3,882.78点，深证成指13,526.51点，沪深300指数4,640.69点，科创50指数1,495.29点 [3] - 国际市场主要指数收盘点位：道琼斯指数46,601.78点，S&P500指数6,753.72点，纳斯达克指数23,043.38点，恒生指数26,829.46点 [3] 重要新闻事件 - 美国联邦政府近7年首次停摆，因参议院否决两党拨款法案，可能导致部分公共服务暂停及经济数据发布受影响 [2][7] - 证监会、财政部提高证券期货违法行为吹哨人奖励标准，奖励金额由案件罚没款金额1%提升至3%，重大线索奖金上限提升至100万元 [2][7]

文章核心观点 - 报告基于"HJ-18"分析框架，全面评估贵州省38家上市公司发展现状，指出其结构优化与产业升级是未来发展的关键 [1][5] - 贵州省上市公司呈现“一超多弱”格局，对贵州茅台依赖度高，整体规模在全国及周边省份中相对落后，资本运作活跃度不足 [1][2][4] - 未来发展需挖掘县域潜力、培育旅游等优势产业龙头，并借助资本市场实现从“单极支撑”向“多元协同”转变 [5] 上市公司数量与规模 - 截至2025年4月30日，贵州省共有38家上市公司，其中A股35家（上交所18家、深交所16家、北交所1家），境外3家 [1][18] - 贵州省A股公司数量占全国总量的0.65%，排名第25位，低于其GDP全国排名（第22位） [1][23] - 与周边“1+5”省市相比，贵州省上市公司数量（35家）位列末尾，仅为四川省（178家）的20% [1][25] 区域分布特征 - 区域分布高度集中，贵阳市拥有23家A股公司，占比65.71%；毕节市、黔西南州、黔东南州尚无上市公司 [2] - 全省88个区县中，70个区县尚未实现上市公司“破零”，仅20.45%的区县拥有上市企业 [2] 市值与产业结构 - 市值呈现“茅台现象”，贵州茅台市值19433.38亿元，占全省A股总市值（22360.69亿元）的87.78%，为第二名中伟股份（295.75亿元）的65倍以上 [2] - 剔除茅台后，其余34家公司平均市值仅86.09亿元，中小市值企业（50亿元以下）占比45.71% [2] - 产业覆盖10个行业，数量前四为工业（9家）、原材料（7家）、信息技术（6家）、医疗保健（5家） [3] - 优势资源与产业转化存在脱节，旅游收入达1.46万亿元（2024年同比增13.3%），但缺乏全国影响力的旅游类上市公司 [3] 经营与研发能力 - 2024年全省A股公司营业收入合计3351.97亿元，净利润969.15亿元，贵州茅台贡献50.98%的营收和92.17%的净利润 [4] - 全省上市公司研发费用合计63.88亿元，平均1.94亿元，研发营收比为1.91%，低于全国A股平均水平（2.57%） [4] 资本运作情况 - 2024年贵州省无新增IPO企业，仅2家公司通过再融资募集17.53亿元；债券融资合计948.37亿元，占全国应付债券总额的0.33% [4] - 企业在并购重组、分拆上市等资本运作维度参与度较低，风格偏稳健保守 [4] 发展机遇与方向 - 旅游产业爆发式增长、“四化”战略及茅台平台资源整合为培育新上市主体提供机遇 [5] - 未来需聚焦县域潜力挖掘、细分行业龙头培育及资本运作能力提升，构建“多强并立”的上市公司体系 [5]

报告核心观点 - 全球经济增速趋稳但存不确定性，2025年全球经济增速预计为2.8%，与2024年持平 [10] - 中国经济稳中有进，2024年经济总量首次突破130万亿元，增长5% [10] - 企业聚焦核心战略招揽高质量关键人才，整体岗位需求缩减但呈现六大趋势 [10] AI与科技智能行业 - AI产业迅猛发展，大模型研发、算力人才需求旺盛，首席信息官、大模型算法工程师等岗位薪酬较高，年薪范围在40万至200万人民币 [10][11] - 科技创新驱动转型升级，新能源汽车、集成电路、生物医药等领域关键岗位人才紧缺 [10] - 人工智能/大模型领域紧缺大模型算法工程师等岗位，需精通深度学习框架并具备大规模数据处理经验 [24] 大健康行业 - 大健康领域聚焦创新药研发与出海，企业构建核心人才链，尽管整体岗位需求缩减但仍招揽高质量人才 [26][27] - 医药研发持续推进，ADC药物市场2023年规模首破百亿美元，2024年上半年交易额同比上涨65% [28] - 药企出海模式多样化，NewCo模式成为新热点，对外授权交易金额与数量均较去年同期明显增长 [29] - 人才缺口集中在新兴技术方向中高管岗，如ADC研发、工艺总监、海外BD Head等，跳槽涨幅可达25% [30][31][32] 新能源和新能源汽车行业 - 新能源领域关注研发与海外布局，电力电子工程师等岗位缺口明显 [10] - 汽车行业智能化与出海驱动，智能座舱、海外销售人才需求旺盛 [10] - 新能源三电系统集成岗等职位需求大，需具备从0到落地量产的完整经验 [24] 金融行业 - 金融领域固收、量化岗位有需求，金融科技人才受捧 [10] - 投资领域紧缺基金负责人等岗位，需具备资金端和优质项目端资源及理工金融复合背景 [25] 区域人才需求 - 区域产业集群特色多元，国家已形成80个先进制造业集群，涵盖多个战略领域 [17] - 大湾区、环渤海、江浙等地区依托产业优势，对高科技、智能制造人才需求突出 [10] - 海外市场中东南亚、欧美等地人才需求多样，BD总监/VP等岗位年薪范围在20-30万美金 [22] 企业选才与人才择业趋势 - 企业选才更全面务实，关注AI应用能力、跨界复合能力等软性能力 [23] - 人才择业重视稳定性与企业前景，超越薪资、工作地点等要素影响 [23]

空仓比排名前列公司 - 中兴通讯空仓比达15.35%位列第一 空仓数量维持1.16亿股[1][2] - 中远海控以14.10%空仓比居第二 空仓数量由4.15亿股降至4.06亿股[1][2] - 宁德时代空仓比13.44%排第三 空仓数量由2086.00万股增至2095.07万股[1][2] - 中国平安空仓比12.88% 空仓数量由9.44亿股增至9.59亿股[2] - 万科企业空仓比12.35% 空仓数量由2.51亿股增至2.73亿股[2] 空仓比显著增加公司 - 中教控股空仓比增幅最大 从3.73%升至6.33% 增加2.61%[1][2] - 东方电气空仓比从7.34%升至9.40% 增加2.06%[1][2] - 协鑫科技空仓比从9.24%升至11.30% 增加2.06% 空仓数量由26.32亿股大幅增至32.18亿股[1][2] - 三花智控空仓比增加1.91% 从2.59%升至4.50%[2] - 赣锋锂业空仓比增加1.32%至12.09% 空仓数量由4776.19万股增至5363.00万股[2] 空仓比显著下降公司 - 华虹半导体空仓比降幅最大 从9.00%降至6.48% 减少2.52%[1][2] - 赤峰黄金空仓比从3.30%降至1.53% 减少1.77%[1][2] - 来凯医药-B空仓比从2.62%降至0.90% 减少1.72%[1][2] - 微盟集团空仓比下降1.59% 从9.20%降至7.61%[2] - 紫金矿业空仓比下降0.94%至12.18% 空仓数量由7.86亿股降至7.29亿股[2]

基金表现与交易数据 - 9月22日基金收盘下跌1.58% 成交额达1.54亿元 [1] - 近20个交易日累计成交金额23.24亿元 日均成交1.16亿元 [1] - 今年以来177个交易日累计成交221.68亿元 日均成交1.25亿元 [1] 基金规模与份额变化 - 截至9月19日基金份额43.08亿份 规模43.73亿元 [1] - 较2024年末份额增长15.00% 规模增长24.88% [1] - 2024年末基准规模35.01亿元 份额37.46亿份 [1] 基金基本信息 - 基金成立于2024年6月26日 管理费率0.50% 托管费率0.10% [1] - 业绩比较基准为中证国新港股通央企红利指数收益率 [1] - 基金简称景顺长城中证国新港股通央企红利ETF 代码520990 [1] 基金经理业绩 - 基金经理龚丽丽自2024年7月25日管理 任职收益17.76% [2] - 基金经理汪洋自2025年7月15日管理 任职收益4.19% [2] 重仓股持仓明细 - 中国移动持仓占比10.83% 持仓621.75万股 市值4.94亿元 [3] - 中国石油股份持仓占比10.55% 持仓7814.80万股 市值4.81亿元 [3] - 中远海控持仓占比9.66% 持仓3540.75万股 市值4.40亿元 [3] - 中国海洋石油持仓占比9.03% 持仓2547.10万股 市值4.12亿元 [3] - 中国神华持仓占比8.09% 持仓1328.00万股 市值3.69亿元 [3] - 中国石油化工股份持仓占比7.66% 持仓9312.20万股 市值3.49亿元 [3] - 中国电信持仓占比4.85% 持仓4348.80万股 市值2.21亿元 [3] - 中国联通持仓占比3.68% 持仓1980.20万股 市值1.68亿元 [3] - 招商银行持仓占比2.63% 持仓239.30万股 市值1.20亿元 [3] - 中煤能源持仓占比2.57% 持仓1417.50万股 市值1.17亿元 [3]

市场表现 - 沪指跌1.15%收报3831.66点 深证成指跌1.06%收报13075.66点 创业板指跌1.64%收报3095.85点 科创50涨0.72%收报1380.35点[1] - 全市场1026只个股上涨 4348只个股下跌 52只个股收平 沪深两市成交额31352亿元 较上个交易日放量7584亿元[1] - 申万一级行业仅电子涨0.93% 通信涨0.19% 社会服务涨0.03% 领跌行业为有色金属跌3.56% 综合跌2.85% 非银金融跌2.81% 传媒跌2.25% 美容护理跌2.23%[1] 板块表现 - 涨幅居前概念板块包括连板 打板 首板 半导体设备 国家大基金 陆股通周增仓前二十 中芯国际 晶圆产业 消费电子代工 光刻胶 电路板 半导体封测 5G 传感器 半导体硅片[2] - 概念板块中炒股软件 稀有金属 稀土出现回调[11]

论坛概况 - 中国—保加利亚商务论坛在保加利亚首都索非亚举行，吸引两国100多家企业参与对接交流[1] - 论坛作为中保政府间经济联委会新一届例会的重要配套活动，包含专题推介和企业对接会环节[1] 双边经贸关系 - 保加利亚经济和工业部长表示高度重视对华经贸关系，愿为中国企业投资提供便利和支持，强调其良好的投资环境、区位优势及基础设施建设机遇[1] - 中国商务部副部长指出中保传统友谊深厚，经贸合作成果显著，2020年至2024年双边贸易额从29亿美元增至41亿美元[1] - 中国对保加利亚投资累计达1.7亿美元，覆盖农业、制造业、新能源等多个领域[1] 参与行业与企业合作 - 参与论坛的企业涵盖农业、能源、物流、汽车制造、信息技术、金融等多个领域[1] - 与会企业代表通过论坛了解对方市场需求和政策环境，并建立直接联系，为后续合作奠定基础[1]