A股市场整体表现 - 2月25日，A股三大指数均涨逾1%，上证指数收于4161.13点，上涨1.06%，深证成指收于14472.37点，上涨1.27%，科创综指收于1810.39点，上涨0.68%，市场近4000只个股上涨 [1][2][9] - 万得全A指数上涨1.15%至6906.87点，创业板指上涨1.08%至3344.10点，北证50指数微涨0.17%至1538.00点 [2][10] - 主要宽基指数普涨，中证1000指数表现突出，上涨1.49%至8423.67点，中证红利指数上涨1.52%至5841.85点 [2][10] 涨价题材板块表现强势 - 受涨价催化影响，稀土、磷化工、航运、油气等涨价题材股表现强势 [1][9] - 化肥农药板块爆发，川金诺20cm涨停，赤天化、云天化、六国化工、司尔特、金正大等多股涨停，主要因尿素、硫酸钾复合肥、磷酸一铵等主流品种价格大涨 [2][10] - 航运股集体走强，招商轮船实现4天3板并续创历史新高，中远海能、招商南油、中远海特、中远海发跟涨，港股中远海能涨超7%，中远海发涨超5%，油轮现货运价飙升至近六年新高 [3][11] 锂电与半导体产业链走强 - 锂电概念股大幅拉升，寒锐钴业大涨超11%，五矿新能、诺德股份、盛新锂能等涨幅居前，港股天齐锂业涨4%，赣锋锂业涨近3% [4][11] - 碳酸锂期货一度突破17万元/吨大关，该品种前一日收盘涨超10%，创上市以来最大单日涨幅，瑞银近期大幅上调锂价预测，将2026年国内碳酸锂含税均价预测上调26%至17万元/吨，并预测2027年将升至20万元/吨 [4][12] - PCB概念异动拉升，明阳电路20cm涨停，胜宏科技涨超10%，半导体产业链走强，富创精密涨超12%创历史新高，有研硅、精测电子、拓荆科技均涨超10% [4][12] 下跌板块与概念 - 影视院线概念再度下挫，横店影视录得2连跌停，美邦股份盘中上演“天地板” [5][13] - 港股AI应用概念盘中跳水，MINIMAX跌超11%，智谱跌近5% [6][14] 亚太市场与商品市场表现 - 日韩股市表现强劲，日经225指数早盘收盘涨1.4%，盘中触及历史新高，韩国综合指数涨幅扩大至2%，续创历史新高，汽车股大涨，起亚汽车涨超13%，现代汽车涨超9% [6][14] - 国际金银价直线拉升，现货白银日内涨超3%，现货黄金一度突破5190美元/盎司，国投白银LOF复牌大涨，截至午盘涨幅扩大至8.73%，报3.374元 [6][14][15]

纪要涉及的行业或公司 * 大族激光 (及其子公司大族数控) - PCB设备、3D打印、激光设备行业[1][2] * 中密控股 - 机械密封行业，特别是石化领域应用[4] * 南矿集团 - 矿山机械与矿山运营服务行业，特别是金属矿山领域[8] 核心观点与论据 大族激光 * **港股上市有助于把握PCB行业黄金发展机遇**：AI算力数据中心服务器、交换机、高速光模块等终端需求强劲，PCB产业迎来全新机遇[2]；港股上市有利于公司拓展全球市场、链接国际客户[2]；成功引入GIC、胜宏科技旗下宏兴国际、Schroders、高瓴、MSIP等基石投资者，合计认购金额约3.10亿美元[2] * **3D打印业务将成为新增长点**：业务聚焦消费电子钛合金结构件，为3C消费电子制造开辟更高效、可控、成本优势的新路径[1]；技术成熟度持续提升[1] * **积极扩大海外市场人员规模**：制造业供应链产地呈现多元化趋势，东南亚地区设备需求明显上升[3]；公司正大力扩充海外研发生产销售团队人员，以抓住供应链多元化带来的市场机会[3] 中密控股 * **国内石化领域市占率非常领先**：国内中高端机械密封存量市场规模约为60亿~70亿元人民币，其中石化相关领域存量业务占比约25%[4]；公司在国内石化领域存量市场的市占率约为20%出头[4]；在近几年国内石化领域增量市场大项目中，公司市占率可达60%~70%[4]；随着增量业务转化为存量，未来在石化领域存量市场份额仍有提升潜力[4] * **产品客户粘性很高**：机械密封产品价值量在项目总投资额中占比较低，但对装置安全运行作用大，客户粘性高[5]；只要产品运行稳定，客户通常不会更换供应商[5]；客户多为效益较好的企业，因客户倒闭或关停装置导致的存量业务流失较少[5]；历史上小客户破产重组导致的坏账损失金额较小[6] * **海外业务聚焦于“一带一路”沿线国家**：全球广义机械密封存量市场规模约达400亿元人民币[7]；“一带一路”沿线国家市场容量约占全球存量市场的三分之一[7]；公司正大力拓展国际市场存量业务，且已有成功案例[7] 南矿集团 * **金属矿山业务中铜矿贡献较大**：金属矿山领域订单以黑色金属（铁矿）为核心支柱，在手订单占比最高[8]；有色金属业务已覆盖金、铜、锂等高价值矿种[8]；铜矿在有色金属板块中订单规模与产量贡献较多[8] * **已在海外矿山运营服务领域形成系统性能力储备**：核心技术人员团队兼具实操经验与国际化视野[9]；通过长期服务与参股项目，已形成与设备销售高效协同的运营管理能力[9]；破碎筛分设备型号齐全、性能可靠，属国内领先，智能运维系统智能化水平在行业前列[9] * **海外业务毛利率显著更高**：得益于差异化的定价逻辑，海外市场坚持价值竞争导向，重视品牌与品质，规避低价策略[9]；依托高性价比产品与敏捷响应的服务能力，在维护合理利润空间的同时获取并维持海外客户订单[9] 其他重要内容 * **纪要来源**：内容基于三家公司于2026年2月发布的投资者关系活动记录表[11] * **风险提示**：内容仅供参考，不构成投资建议，股市有风险[10]

全球PCB行业复苏态势与AI驱动力 - 2025年以来全球PCB行业延续结构分化的复苏态势，AI产业为主要驱动力 [2] - 根据Prismark报告，预计2025年全球PCB行业产值为848.91亿美元，同比增长15.4% [2] 公司CSP封装基板业务状况 - 公司CSP封装基板业务行业整体需求较好 [2] - 后期公司将根据市场需求情况适时启动扩产 [2] 公司FCBGA封装基板业务进展 - 公司FCBGA封装基板业务市场拓展、客户认证均按计划稳步推进中 [2] - 具体业务情况需关注公司定期报告 [2] 公司股东信息 - 截至2026年2月10日，公司股东总户数为十二万七千余户 [2]

市场整体表现与地缘政治影响 - A股在春节后开市顶住了外围市场压力，但存在跳空缺口隐忧 [1] - 港股在2月20日当日下跌1.82% [1] - 美国最高法院裁决导致部分关税措施终止，但特朗普随即宣布将“全球进口关税”税率从10%提高到15% [2] - 中东局势紧张，美军部署林肯号与福特号双航母战斗群，为2003年伊拉克战争后最大规模海军集结 [3] - 伊朗革命卫队已完成对霍尔木兹海峡的全面封控部署，警告一旦遭打击将彻底切断海峡 [3] 主题投资与市场热点 - 机器人主题在春节后经历炒作与回调，例如越疆科技(02432)曾大涨近24%，但两日后回吐涨幅 [1] - 大模型公司表现分化，智谱(02513)因GLM-5模型表现强劲、MINIMAX-WP(00100)因M2.5模型以2.45万亿token空降榜首而上涨 [1] - 中东紧张局势推高油气及航运板块，山东墨龙(00568)涨超11%，中石化油服(02883)涨近5%，多只船舶与租赁公司股票涨超5% [3] - 中集集团(02039)因预计2026年接单至少30亿美金，今日涨近12% [3] - 中集安瑞科(03899)近期获3艘LNG运输加注船新订单，预计单艘6亿元，合计18亿元，涨超3% [3] AI产业链动态 - 市场对AI看法分歧，高盛首席经济学家认为AI投资对2025年美国GDP增长贡献基本为零，因相关设备依赖进口 [4] - 有研究报告假设AI导致2028年白领失业与经济收缩，引发美股IBM暴跌13% [4] - AI硬件需求持续旺盛，推动产业链涨价，存储芯片库存仅余约4周 [5] - 兆易创新(03986)因存储价格上涨涨近12% [5] - PCB龙头建滔积层板(01888)发布盈喜，预计2025年度纯利同比增长超过80%，股价大涨超12% [5] - 碳化硅(SiC)公司天岳先进(02631)涨超6% [5] - AI发展推高电力需求，潍柴动力(02338)因旗下“博杜安”发电机获OpenAI数据中心认可，涨超7% [6] - 东方电气(01072)涨超5% [6] 大宗商品与材料涨价 - 美国将元素磷及草甘膦等纳入关键战略物资，国际磷肥价格突破700美元/吨，中化化肥(00297)涨超6% [6] - 玻璃纤维制造商计划进行第二轮月度涨价，幅度为10%至15%，中国建材(03323)因持有相关公司股权涨超10% [6] 消费与免税行业 - 中免(01880)因失去京沪两大机场部分免税经营权，股价跌超10% [7] - 消费转向基础方向，万洲国际(00288)因精简生猪养殖产能至1,150万头、猪价上涨及饲料成本下降，预计2025年第四季度营业利润实现双位数增长 [7] - 海天味业(03288)凭借供应链、渠道和品牌力构建长期竞争优势 [7] 新能源与储能板块 - 碳酸锂价格在15万左右对储能终端需求抑制较小，预计3月储能开工加速 [8] - 预计2026年电动乘用车带电量将显著提升10% [8] - 提及港股相关公司：天齐锂业(09696)、瑞浦兰钧(00666)、赣锋锂业(01772)、龙蟠科技(02465)、中创新航(03931) [8] 个股深度分析：中国中铁(00390) - 公司旗下参股公司以78.7亿元获得内蒙古大型银矿探矿权，银金属储量5105吨，整体金属量价值超千亿 [9] - 此举是公司向资源业务扩张的战略举措，资源业务利润贡献约20%，毛利率59%+（基建业务毛利率约9%） [9] - 公司权益铜储量304万吨、钴54.2万吨，2026年2月新增银矿探矿权（参股30%） [9] - 子公司中铁资源2025年上半年归母净利润25.8亿元，同比增长27%，占公司同期净利润的22% [9] - 公司在手订单5.03万亿元，约为2024年营收的4.3倍 [9] - 2025年第四季度归母净利润同比预增38%，全年同比转正 [10] - 机构预测2026年净利润为280–310亿元，同比增长3%–11% [10] - 机构分业务估值，预计2026年资源业务净利润55亿元，工程业务净利润198亿元，A/H股合计价值分别为1841/1563亿元，认为具备较大估值提升空间 [10]

AI需求带动PCB产业链景气度 - AI强劲需求带动PCB行业价量齐升，多家AI-PCB公司订单强劲，处于满产满销状态，并正在大力扩产，业绩高增长有望持续 [1] - AI覆铜板需求旺盛，由于海外覆铜板扩产缓慢，覆铜板龙头厂商有望积极受益 [1] - PCB行业呈现“加速向上”态势，覆铜板拉货紧张程度继续升级，高景气度继续维持 [1] - 中低端原材料和覆铜板涨价在即，覆铜板涨价已经走到了斜率有望变高的重要时间点 [1] 新材料ETF国泰（159761）概况 - 该ETF跟踪新材料指数（H30597），指数主要涵盖涉及先进基础材料、关键战略材料及前沿新材料等业务的上市公司证券 [1] - 指数成分证券具备高技术壁垒、成长性良好等特点 [1] - 在行业配置上侧重于化工、有色金属、电子等行业 [1]

市场整体表现 - 马年首个交易日A股三大指数集体上涨，沪指涨0.87%，深证成指涨1.36%，创业板指涨0.99% [1] - 市场呈现普涨格局，超4000只个股上涨，超百股涨停 [1] - 油气开采、贵金属、培育钻石等板块领涨，影视院线、AI应用、旅游及酒店、白酒、免税店等板块下跌 [1] 领涨板块与热门个股 - **油气开采板块表现强劲**：新锦动力涨20.07%，通源石油涨20.04%，潜能恒信涨20.01% [4] - **贵金属板块受关注**：湖南白银涨停，四川黄金涨停 [4][24] - **培育钻石/新材料板块活跃**：四方达因CVD金刚石概念涨停20.00% [4] - **光伏板块**：协鑫集成实现9天5板 [3][25] - **化工板块**：美邦股份实现4连板 [3] - **AI应用板块出现分化**：风语筑实现6天4板，但板块整体下跌 [1][3] - **并购重组概念活跃**：韩建河山实现9天5板 [3] 龙虎榜资金动向 - **龙虎榜净买入前三**：华工科技净买入5.23亿元，深南电路净买入4.21亿元，湖南白银净买入3.44亿元 [5] - **龙虎榜净卖出前三**：光线传媒净卖出6.33亿元，大位科技净卖出5.83亿元，税友股份净卖出2.54亿元 [6] - **机构席位净买入前三**：华工科技净买入1.89亿元，上海电影净买入1.85亿元，三变科技净买入1.55亿元 [7] - **机构席位净卖出前三**：税友股份净卖出3.20亿元，每日互动净卖出1.65亿元，视觉中国净卖出9357.15万元 [8] - **北向资金（沪股通）动向**：涉及11只个股，大位科技的沪股通席位净卖出额最大，为1.96亿元 [27][28] - **北向资金（深股通）动向**：涉及19只个股，华工科技的深股通席位净买入额最大，为4.50亿元 [28][29] 重点公司深度信息 - **华工科技**：公司联接业务订单已排至2026年第四季度，AI高速光模块产线24小时满负荷运转，800G LPO光模块已批量交付，1.6T产品获客户送样 [13] 今日涨停，成交额59.84亿元，深股通净买入4.50亿元，机构净买入1.89亿元 [24][28] - **深南电路**：公司预计2025年归母净利润31.5亿元-33.4亿元，同比增长68%-78%，增长主要源于AI加速卡、高速交换机、光模块及服务器订单显著增长，封装基板业务受益于存储市场复苏 [18] 今日涨停，成交额36.27亿元，深股通净买入4.13亿元 [26][29] - **湖南白银**：公司预计2025年净利润2.85-3.85亿元，同比增长67.88%-126.78%，主因白银、黄金产量提升及贵金属价格上涨 [23] 今日涨停，成交额28.99亿元，深股通净买入1.68亿元 [24][29] - **光线传媒**：今日20cm跌停，成交额65.98亿元，龙虎榜净卖出6.33亿元，深股通净卖出2.77亿元 [6][26] 知名游资操作动向 - **T王**：净买入华胜天成1.47亿元、大位科技1.42亿元、风语筑9068万元、光线传媒5408万元，净卖出深南电路6514万元、万达电影2264万元 [31] - **中山东路**：净买入深南电路7569万元、通源石油7039万元，净卖出华胜天成1.40亿元、易天股份6149万元 [31] - **宁波桑田路**：净卖出光线传媒9187万元、风语筑3172万元 [31] - **玉兰路**：净卖出大位科技1.63亿元、首都在线1.02亿元 [31]

市场整体表现 - 2月24日A股三大指数均涨逾1%，上证指数午盘涨1.17%报4129.78点，深证成指涨1.82%，创业板指涨1.76% [1] - 市场呈现普涨格局，万得全A指数上涨1.41%，超4200只个股上涨，仅1131只下跌 [1][2] - A股半日成交额达1.52万亿元，预测全天成交额2.35万亿元，较前一日增加3542亿元 [1][2] 领涨行业与板块 - 资源周期股全线大涨，受特朗普关税政策及美伊局势影响，石油天然气、黄金、化工等板块领涨，通源石油、中曼石油、中海油服、湖南白银等多股涨停 [2] - AI算力硬件股同步走强，光纤、CPO、PCB等板块表现突出，长飞光纤再度涨停并刷新历史新高，天孚通信、中际旭创、新易盛涨幅居前 [3] 下跌行业与板块 - 影视院线板块大幅下跌，光线传媒盘中一度20cm跌停，中国电影、横店影视、博纳影业跌停，幸福蓝海跌逾17% [4] - AI应用概念股全线走低，掌阅科技跌停，引力传媒、中文在线、每日互动、金现代等跌幅居前 [4] - 网络安全概念股深度回调，深信服、绿盟科技跌逾10% [4]

A股市场整体表现 - 马年首个交易日A股主要指数早盘集体上涨，截至午盘，沪指涨1.17%，深证成指涨1.82%，创业板指涨1.76% [2] - 沪深北三市半日成交额达15210亿元，较上个交易日放量3074亿元，全市场超4200只个股上涨 [2] 资源周期板块表现 - 石油天然气、黄金、化工等资源周期股全线大涨，中曼石油、湖南白银等多股涨停 [2] 玻纤行业与概念股 - 玻纤概念股集体活跃，山东玻纤开盘2分钟直线涨停，国际复材以20%幅度涨停并续创历史新高，长海股份、中国巨石、宏和科技、中材科技等涨幅靠前 [2][6] - 多家公司上调电子纱及电子布报价，光远新材、国际复材于2026年2月4日上调报价，其中7628传统电子布市场报价上调0.5-0.6元/米，此次上调幅度较之前显著扩大 [8] - 因特种玻纤布紧缺，玻纤厂家为寻求更高利润主动调整产品结构，将传统电子布产能转向生产特种玻纤布，进而导致传统电子布整体供应也出现缺口 [8] AI相关硬件与元器件 - AI推动需求高增，光纤、CPO、PCB、MLCC等同步走强，长飞光纤再度涨停并刷新历史新高 [2] - MLCC概念集体走强，风华高科涨停，达利凯普早盘触及“20cm”涨停，三环集团、国瓷材料涨超10% [10] - 全球MLCC龙头村田制作所因AI服务器需求激增导致高端MLCC产能告急，客户订单量已达现有产能两倍，公司正评估涨价方案，计划3月底前作出最终决定 [10] - 受惠于英伟达服务器以及亚马逊、谷歌等云服务巨头的备货需求，高端MLCC订单畅旺，日韩大厂村田制作所、三星电机、太阳诱电的产能稼动率均维持在80%以上 [10] - 风华高科等A股相关股票年内涨幅已超40% [11] 影视行业与概念股 - A股影视股早盘集体大跌，光线传媒盘中“20cm”跌停，幸福蓝海跌超17%，博纳影业、横店影视、中国电影等“10cm”跌停 [13] - 具体个股表现：光线传媒跌18.99%，幸福蓝海跌17.04%，博纳影业跌10.02%，横店影视跌10.00%，中国电影跌9.97%，上海电影跌9.90%，中文在线跌9.81%，金逸影视跌9.66%，万达电影跌9.53%，欢瑞世纪跌7.94% [16] - 2026年春节档电影票房收入为57.52亿元，同比大幅下滑，平均票价同比降低6%，观影人次为1.20亿 [17] - 2026年春节档横跨9天，放映场次高达433.2万场刷新影史纪录，但整体上座率仅为22.5%，对比2025年上座率近乎腰斩 [17]

电话会议纪要关键要点总结 一、 纪要涉及的行业与核心观点 * **核心观点**：AI发展对上游电子材料及制造资源产生“挤占效应”，导致传统产能被动短缺，并可能引发“电子通胀强周期”[1][1] * **核心论据**：AI挤占的本质是“资源的争夺”[1][1] * **涉及行业**：研究覆盖了从基础材料到终端组件的广泛电子产业链，具体包括：半导体存储、电子布/覆铜板、光纤光缆、载板、CPU、铜箔、封测与代工、电力、被动元件、电源、PCB、ATE测试等[1][2][3] 二、 被AI挤占产能的细分领域及原因 * **存储**：HBM挤占DRAM产能，核心在于**HBM消耗的晶圆产能是普通DRAM的倍数级**[1][1] * **电子布**：low-dk/low-cte/Q布等高端电子布挤占7628/薄布/超薄布等普通电子布产能，核心原因是**坩埚法有退出、织机订货周期长**[1][1] * **光纤**：AI数据中心光纤光缆挤占G.652D散纤产能，核心是**光棒（光纤预制棒）紧缺**[1][1] * **载板**：ABF载板挤占BT载板产能，核心在于**板厂/布厂内部产线共用和调配**，以及苹果供应链的严格准入[2][2] * **覆铜板(CCL)**：M7/M8/M9等高端覆铜板挤占中低端覆铜板产能，核心是**切换的机会成本高**，包括设备效率损失和因树脂不兼容导致的清洗时间长[2][2] * **CPU**：AI服务器挤占消费级CPU产能，同时HBM挤占逻辑芯片产能，核心瓶颈在于**晶圆制造/载板/先进封装产能不足**[2][2] * **铜箔**：HVLP（低轮廓）铜箔挤占标准铜箔产能，核心是生产设备（**阴极辊和表面处理机**）优先配置给高端产品[2][2] * **封测与代工**：CoWoS等先进封装挤占传统封测和存储产能，核心是**封测厂扩产时间长、成本高**[2][2] * **电力**：AI数据中心算力负荷挤占工业/民用电力，核心问题是**缺电**[3][3] * **被动元件**：AI服务器对**高容值、低损耗高端电容**料号的需求挤占常规产能[3][3] * **电源**：钛金级AI服务器电源挤占通用服务器/PC电源产能，核心瓶颈在于**高功率器件和老化测试架位**[3][3] * **PCB**：超高层板（如UBB/OAM）挤占通用品/车规/工控板产能，核心瓶颈在于**压合环节**，例如激光钻孔机等PCB设备[3][3] * **ATE测试**：高算力GPU/HBM测试挤占高端手机SoC/模拟芯片测试机台，核心在于**测试机台和核心人力**在供应链上存在重合[3][3] 三、 AI挤占效应带来的市场影响 * **价格影响**：AI挤占导致传统产品领域出现被动缺口，进而引发价格上涨，且这一过程**“又急又快”**[3][3] * **产业链行为**：接替“挤占缺产”现象，**囤货成为电子材料产业链的联动效应**，各环节行为明显加快[3][3]

涉及的行业与公司 * **行业**：印制电路板（PCB）行业，特别是其中的IC载板（包括BT载板和ABF载板）以及上游原材料（T-glass/电子级玻璃纤维布）细分领域[1] * **提及公司**： * **台股公司**：欣兴电子（载板制造商）、台玻（电子布供应商）[1] * **A股公司**：深南电路、兴森科技（载板制造商）、宏和科技、中国巨石（电子布/玻纤供应商）[1][2] 核心观点与论据 * **IC载板行业景气度高涨，供需趋紧** * 台股载板龙头欣兴电子股价单日大涨10%，反映市场乐观情绪[1] * 核心驱动因素：算力芯片性能提升与大尺寸封装趋势，导致载板层数增加、面积增大，推升技术壁垒与单板价值量[1] * 供给缺口可能持续，预计到2027年将进一步扩大[1] * **载板及上游原材料价格呈现强劲上涨趋势** * **载板**：受T-glass（一种超薄电子级玻璃纤维布）短缺及铜价上涨影响，载板涨价持续[1] * **电子布（电子级玻璃纤维布）**： * 台玻股价亦大涨10%[1] * 媒体报道在2025年已涨价50%的基础上，月度价格继续上调10-15%[1] * 单价继2月突破5元后，3月有望上涨至6元，显示涨价趋势强劲[1] * **投资建议关注两条主线** * **受益于载板缺货涨价的国内厂商**：建议关注在BT载板缺货涨价中受益，且ABF载板技术有望突破的深南电路、兴森科技[1] * **受益于原材料涨价的供应商**：建议关注T-glass供应商宏和科技，以及涨价弹性较大的宏和科技、中国巨石等电子布供应商[1][2] 其他重要内容 * 信息源为券商（国联证券）的行业更新快报，时效性较强，发布于2月24日，并提及假期海外市场（台股）的积极表现[1] * 报告重点跟踪了海外龙头公司（欣兴、台玻）的股价与基本面动态，并将其作为判断行业趋势和映射A股投资机会的重要依据[1]