2025年前三季度公募基金业绩表现 - 2025年前三季度为结构性牛市，主动权益类基金表现出色，打了一场漂亮的"翻身仗" [1] - 截至9月30日，全市场共有53只基金年内收益率翻倍 [1][2] - AI算力和创新药两大景气赛道是支撑基金业绩的关键 [1] 主动权益"翻倍基"详情 - 53只翻倍基中，主动权益基金达到42只，占比近八成 [2] - 永赢科技智选A以194.49%的回报率问鼎业绩冠军，其重仓海外算力产业链，前五大重仓股包括新易盛、中际旭创等光模块、PCB龙头 [2] - 汇添富香港优势精选A以155.09%的收益率位列第二，重仓港股创新药 [2] - 中欧数字经济A、恒越优势精选、中航机遇领航分别以140.86%、128.21%、127.17%的收益率排名第三至第五，均重仓AI产业链 [3] - 进入全市场基金业绩排名前10位的门槛为年内回报率超过115% [4] 商品型基金表现 - 黄金ETF成为商品型基金最大赢家，14只黄金ETF年内涨幅均超过40% [5] - 黄金ETF基金（518660.SH）和黄金ETF华夏（518850.SH）年内收益率分别达到41.48%和41.47% [5] - 最近三年，黄金ETF的累计回报超过110% [6] - 国际金价创新高，COMEX黄金最高触及3922.7美元/盎司 [6] - 有色ETF在年内收获了7%的收益率 [6] 四季度资产配置展望 - 永赢基金认为市场情绪维持高位但存在超涨信号，配置节奏上先成长，后可能切换至顺周期和消费，最后是稳定红利 [7][8] - 财通资管FOF投资部负责人张文君认为，尽管科技、创新药等资产估值不低，但应从AI技术革命角度给予溢价，四季度仍看好相关产业链 [8] - 张文君同时指出，在"反内卷"政策下，电新、化工等供给逻辑占优的品种可能迎来估值修复机会 [8] - 国泰基金维持牛市基调，继续看好新兴科技主线，并建议增配周期金融，同时关注港股科技医药的修复机会 [9] - 国泰基金具体看好AI基本面、港股互联网补涨以及"反内卷"政策改善新能源行业竞争格局带来的机会 [9]

市场板块轮动 - 9月以来A股市场轮动明显加速，AI算力一枝独秀的格局被打破，固态电池、机器人、有色金属、游戏等板块轮番登场 [1] 基金调仓迹象：AI算力板块 - 信澳优势产业混合基金在二季度末重仓胜宏科技、新易盛、生益电子等算力龙头，但9月15日在其重仓股下跌超2%的情况下，基金净值反而上涨1.91%，显示持仓可能已发生变动 [4] - 永赢科技智选混合基金今年收益率达189.58%，但近期净值走势与重仓股出现偏差，例如9月11日重仓股涨幅均超13%时基金净值仅上涨6.15%，9月15日重仓股集体大跌时基金仅下跌0.94% [4] - 财通价值动量基金在二季度末重仓海外算力概念股，但9月22日在其重仓股下跌的情况下基金净值上涨2.1%，与Wind估算的0.25%涨幅产生偏离 [5] - 天风证券研报指出，9月约有三分之一重仓海外算力的主动股基实际回报远大于理论回报，显示这些二季度末持仓比例超60%的基金发生了明显调仓 [5] 基金调仓迹象：消费板块 - 南华瑞盈基金二季度末前五大重仓股均为消费股，但9月26日重仓股均上涨时基金净值大跌3.47%，且过去20个交易日重仓股下跌而基金净值上涨12.05%，显示持仓或已换血 [7] - 南华瑞盈基金经理公开看好四季度人形机器人和固态电池领域，认为其景气度可能超预期 [7] - 信澳品质回报基金二季度末重仓消费股，其前十大重仓股中八只在9月下跌，其中新乳业下跌近15%，但基金自9月以来上涨约8%，同样显示可能已调仓 [7] - 信澳品质回报基金经理看好中国品牌崛起和泛消费类公司，该基金在二季度已加仓完美世界、影石创新等泛消费标的 [8] 基金经理策略应对 - 当前A股市场呈现极致的结构性行情和快速轮动，对主动管理提出风格挑战，部分坚持消费或低换手策略的产品容易短期落后 [10] - 有新锐基金经理因较早识别并押注政策支持的科技创新方向，同时保持进攻性调仓节奏，从而在指数普涨基础上放大回报弹性 [10] - 有基金经理认为在明显极致的结构性环境下，投资需关注景气度变化并做动态调整，若市场主流逻辑变化，策略也需相应优化 [11] - 随着算力产业链涨幅积累，有基金经理开始寻找新的边际变化，例如AI端侧需求如AR眼镜和苹果产业链 [11] - 有基金经理持续看好AI算力相关资产，尤其是深度受益于全球AI产业链需求爆发的PCB和液冷，同时关注AI与中国半导体关联加深带来的国产算力需求 [11]

市场整体表现 - 9月29日三大指数集体上涨，上证指数涨0.9%，深证成指涨2.05%，创业板指涨2.74%，北证50涨0.69% [1] - 沪深京三市全天成交额21781亿元，较上日放量120亿元，全市场超3500只个股上涨 [1] - 证券、电池、有色金属、钢铁、PEEK材料概念股涨幅居前，教育、猪肉、煤炭、化学制药板块跌幅居前 [1] 板块与ETF表现 - 主要宽基午后拉升，A500ETF基金上涨1.39% [1] - 人工智能相关ETF全线走高，芯片ETF上涨1.14%，人工智能AIETF上涨1.14% [1] - AI算力硬件产业链表现强势，5G通信ETF上涨2.34%，创业板人工智能ETF华夏上涨1.33% [1] 机构观点与市场趋势 - 市场资金在算力板块集中交易后，逐步向其他低位景气成长赛道切换，中期市场或仍延续慢牛格局 [1] - 在宏观经济尚未全面复苏的背景下，具备结构性景气的新赛道成为投资关键，重点关注新能源、人形机器人、创新药、有色等催化事件较集中的板块 [1] - 9月以来盈利预期上修较多的行业主要集中在科技、先进制造、周期、消费、金融方向 [2] - 以AI、创新药、新能源为代表的科技成长主线中，大部分细分方向交易拥挤度已回落至合理水平，产业趋势和景气优势共振有望带动市场继续聚焦成长主线 [2]

市场指数表现 - 上证指数上涨4.79点至3832.90点 涨幅0.13% [2] - 深证成指上涨146.98点至13355.98点 涨幅1.11% [2] - 创业板指上涨55.91点至3207.44点 涨幅1.77% [2] - 北证50指数上涨13.06点至1542.03点 涨幅0.85% [2] 锂电池产业链表现 - 锂电电解液指数涨幅6.67% 成交额140亿元 年初至今累计涨幅65.17% [3] - 锂电正极指数涨幅5.74% 成交额248亿元 年初至今累计涨幅44.35% [3] - 磷酸铁锂电池指数涨幅4.55% 成交额457亿元 年初至今累计涨幅39.63% [3] - 动力电池指数涨幅4.52% 成交额535亿元 年初至今累计涨幅61.77% [3] - 锂电池指数涨幅4.22% 成交额1082亿元 年初至今累计涨幅56.37% [3] - 固态电池指数涨幅3.95% 成交额730亿元 年初至今累计涨幅56.34% [3] 政策与技术进展 - 工信部正研究编制《"十五五"新型电池产业发展规划》推进锂电池产业高质量发展 [3] - 清华大学团队在锂电池聚合物电解质研究取得重要进展 相关成果发表于《自然》期刊 [3] 机构调研情况 - 近10个交易日共有421家公司获机构调研 其中海外机构调研57家上市公司 [4] - 深南电路获29家海外机构调研 PCB产能通过技术改造和泰国工厂建设提升 [4] - 中控技术获20家海外机构调研 中标中国石化两个百万吨乙烯改造升级项目 [4] 融资交易动态 - 海外机构调研股近10个交易日平均上涨3.11% [7] - 德明利涨幅56.95% 存储原厂宣布涨价 AI算力建设提升存储需求 [7] - 融资客净买入超亿元个股包括：中创智领3.42亿元 科大讯飞2.27亿元 炬光科技2.26亿元 [8] - 精智达获16家海外机构调研 期间涨幅29.06% 融资净买入2.23亿元 [8]

A股市场板块轮动 - 9月以来A股市场打破AI算力一枝独秀格局，固态电池、机器人、有色金属、游戏等板块轮番登场，市场轮动明显加速 [1] 公募基金调仓迹象 - 在热点频繁切换背景下，部分公募基金出现净值与持仓“跑偏”现象，泄露基金经理调仓换股动向 [1] - 天风证券研报显示，9月基金池内约1/3产品实际回报与理论回报偏离度较大，显示重仓海外算力基金发生明显调仓行为 [3] AI算力板块基金调仓案例 - 信澳优势产业混合基金二季度末重仓胜宏科技、新易盛、生益电子等，9月15日其重仓股下跌但基金净值实际上涨1.91%，与Wind估算跌幅-1.42%出现偏差 [2] - 永赢科技智选混合基金今年收益率达189.58%，但9月15日其重仓海外算力股集体大跌，基金净值仅下跌0.94%，远低于Wind估算跌幅2.45%；9月11日重仓股涨幅均超13%，基金净值上涨6.15%，低于Wind估算涨幅11.5% [2] - 财通价值动量基金二季度末重仓新易盛、天孚通信、中际旭创等，9月22日重仓股下跌，但基金净值上涨2.1%，与Wind估算涨幅0.25%出现偏差 [3] 消费板块基金调仓案例 - 南华瑞盈基金二季度末前五大重仓股为若羽臣、小商品城、万辰集团、盐津铺子、中宠股份，9月26日重仓股均上涨但基金净值大跌3.47% [4] - 南华瑞盈基金过去20个交易日其前十大重仓股均为下跌，但基金净值上涨12.05% [4] - 信澳品质回报基金二季度末重仓燕京啤酒、新乳业、若羽臣等，前十大重仓股中8只在9月下跌，其中新乳业下跌近15%，但该基金9月以来上涨约8% [4] 基金经理投资策略与观点 - 南华瑞盈基金经理徐超看好人形机器人及固态电池，认为人形机器人四季度催化云集、量产能力或被低估，锂电池及固态电池龙头三季报景气度确定甚至可能超预期 [4] - 信澳品质回报基金经理邹运看好中国品牌崛起及有产品力升级或运营创新的泛消费类公司，该基金二季度已加仓完美世界、影石创新显现泛消费布局趋势 [5][6] - 景顺长城基金经理孟棋认为中期业绩期后个股分化将拉大，AI算力仍是景气方向，但新的边际变化可能体现在端侧如AR眼镜及苹果产业链 [8] - 汇丰晋信基金经理陈平最看好AI算力相关资产，尤其是海外算力，PCB、液冷深度受益于全球AI产业链需求爆发，同时AI与中国半导体关联加深，国产算力需求将体现在国产半导体上 [8]

国庆假期前后市场表现与日历效应 - 国庆假期前市场往往出现流动性收缩特征 但这种冷清多为情绪性缩量 [1] - 国庆假期后市场一般呈现节后开门红特征 牛市中节后涨幅通常维持更持久 [1] - 长假与利多事件催化同时发生是典型市场特点 持股过节性价比较高 [1] - 临近长假 日历效应下场外资金入市或有放缓 短期A股港股有望阶段性震荡休整 [1] - 部分资金倾向于节后布局十月行情 [1] - 国庆节后是市场风险偏好抬升的传统躁动窗口 今年重磅会议密集催化下将更具备抬升锚点 [5] 四季度行业表现概率与特征 - 2005年至今 顺周期行业在四季度上涨概率超过65% [1] - 顺周期行业有超过60%的概率跑赢沪深300 [1] - 宏观基本面亮点不多但产业赛道活跃年份 四季度股价对来年指引作用更强 [1] - 四季度领涨板块有较大概率贯穿下一年行情 [6] - 国有大型银行四季度上涨概率达84.2% [2] - 厨卫电器四季度上涨概率为80.0% [2] - 种植业 轨交设备 其他电源设备 电网设备等行业四季度上涨概率均为75.0% [2] 当前市场主线与产业趋势 - 光模块 PCB 创新药 科创芯片 有色金属主线趋势多数保持健康 [1] - 汽零/机器人 电网设备 消费电子等板块整体滞涨 向下调整幅度相对可控 向上对利好反馈敏感 [1] - 资源安全 企业出海和科技竞争是最重要的结构性行情线索 [4] - 对应资源+出海+新质生产力的行业配置框架 [4] - 中企出海和全球化是本轮行情最核心但又相对隐晦的基本面和行情线索 [4] - 中美科技竞争走向白热化 AI竞争从云端蔓延至端侧 可能重构移动互联应用生态壁垒 [4] 券商关注板块与配置建议 - 趋势性品种重点关注资源 消费电子 创新药和游戏 对应有色ETF VR ETF 恒生创新药ETF和游戏ETF [4] - 配置型品种可以左侧布局化工 军工 [4] - 关注供给在内 需求增长在外 单一供给国有持续定价能力的行业 如稀土 钴 钨 磷化工 农药 氟化工 光伏逆变器等 [4] - 重视三季报景气线索 十五五规划受益行业 包括创新药 AI（算力 游戏） 军工 电池 反内卷 [5] - 关注催化事件较集中的景气板块 半导体 新能源 人形机器人 创新药 有色等 [5] - 海外再通胀交易有望继续 关注出海资本品链条 有色金属 工程机械 石油化工等板块 [5]

赴港上市动态 - 9月已有20家A股公司公告筹划赴港上市 包括博瑞医药、五芳斋等企业 [1] - 东山精密于9月23日公告拟发行H股赴港上市 旨在推动国际化战略 [1] - 沪电股份于9月19日公告拟发行H股赴港上市 以优化海外布局并拓展融资渠道 [1] - 博瑞医药、五芳斋等5家公司在周五集中发布赴港上市公告 [1] 公司股价表现 - 东山精密股价于9月17日创86.33元/股历史新高 较4月低点最大涨幅达300% [1] - 沪电股份股价于9月23日创84.45元/股新高 较4月低点最大涨幅达264% [1] 业务进展与战略布局 - 东山精密受益AI发展 推进新产能扩产与收购 新业务推动长期发展 [1] - 沪电股份与多家头部公司合作开发产品 泰国基地获客户认可 [1] - 博瑞医药BGM0504等注射液多项临床研究取得进展 [1] - 五芳斋授权管理层启动H股上市筹备工作 [1] - 海澜之家加码研发投入 丰富产品阵营 [1] - 海亮股份与多家散热企业合作 铜箔业务预计2026年实现盈亏平衡 [1] - 科大智能曾向特斯拉提供机械手产品 但涉及金额占比较小 [1] 行业特征 - 东山精密与沪电股份均为PCB行业龙头 市值超千亿 [1]

9月26日，私募排排网最新数据显示，截至9月19日，股票私募仓位指数达78.41%，反映出股票私募近 期加仓动作显著。 自8月份以来，股票私募仓位指数整体呈增长态势，从8月1日的73.93%到9月19日的78.41%，期间累计 增长4.48个百分点。进入9月份以来，股票私募仓位指数增长加速，从9月5日的75.08%升至9月12日的 78.04%，单周大幅增长2.96个百分点，此后一周又继续上涨至78.41%。 值得关注的是，不同规模股票私募的仓位配置呈现出"两端"高、"中间"低的特点，即小规模(管理规模 在5亿元以下)和大规模(管理规模在50亿元以上)股票私募仓位指数更高、进攻性更强，中等规模(管理规 模在5亿元至50亿元之间)股票私募仓位指数相对较低。 具体来看，管理规模在100亿元以上和管理规模在50亿元至100亿元之间的股票私募仓位指数分别为 79.95%、85.56%，管理规模在20亿元至50亿元之间、10亿元至20亿元之间、5亿元至10亿元之间的股票 私募仓位指数分别为75.19%、76.28%、76.74%，管理规模在5亿元以下的股票私募仓位指数为79.02%。 相较于上周，除了管理规模在50亿元 ...

公司业务结构 - 2025年1至6月份公司营业收入中PCB业务占比95.98% [1] - 其他业务收入占比3.99% [1] - 房屋销售收入占比0.03% [1] 投资者关系 - 2025年9月26日公司接受志诚资本等投资者调研 [1] - 公司钱元君参与接待并回答投资者问题 [1] 市值表现 - 公司当前市值达1386亿元 [1] - 收盘价为72.02元 [1]

格隆汇9月26日｜华鑫证券研报指出，2025年上半年实现归母净利润4.92亿元，同比增长53.91%；Q2实 现归母净利润2.51亿元，同比增长44.13%，环比增长4.51%。随着全球服务器云厂商资本开支持续高增 长，市场对AI算力的需求也将持续增长，进而将带动AI服务器市场的高景气度延续，叠加人工智能的 快速迭代和应用深化，也将驱动PCB产品性能向更高水平演进，市场对高层数、高精度、高密度、高可 靠性PCB产品的需求将持续增长。根据Prismark，2025年全球PCB产业以美元计价的产值将达到791.28 亿美元，同比增加7.60%。认为公司深耕服务器用PCB，具备高多层和HDI的量产能力，随着配套海外 客户的黄石工程产能逐步市场，公司业绩有望持续提升，首次覆盖，给予"买入"投资评级。 ...