公司财报表现 - Super Micro Computer Inc公布2025财年第四季度财报后股价迅速下跌20% 从财报公布前的58美元区间大幅下滑[1] 行业背景 - 作者拥有超过20年科技领域投资经验 专注于通过互联网泡沫 2008年信贷违约和近期AI热潮等重大市场事件进行风险管理[1] - 作者投资策略核心围绕"动量"概念展开[1] 注：文档2和3内容为披露声明 与公司和行业分析无关 已按要求跳过

政策与市场表现 - 2024年"人工智能+"首次被写入政府工作报告，2025年提出持续推进"人工智能+"行动，相关政策加速出台并逐步深化 [1] - 2024年3月至2025年7月，TMT板块整体涨幅居前，硬件端表现突出，海外算力相关的元件（PCB）和通信设备（光模块）领涨，呈现"戴维斯双击" [1] - 应用端相对滞涨，但基金仓位分位较低，IT服务、软件开发等板块交易拥挤度较低 [1] 行业机会与指数跟踪 - 后续重点关注应用端机会及人工智能赋能的行业，如机器人、智能驾驶、创新药、金融科技等 [1] - 政策密集落地期有望推动人工智能在经济社会各领域加快普及和深度融合 [1] - 创业板人工智能ETF国泰（159388）跟踪的是创业板人工智能指数（970070），单日涨跌幅可达20% [1] - 创业板人工智能指数从创业板市场中选取涉及人工智能技术开发及应用的企业作为指数样本，覆盖软硬件研发、智能系统集成与服务等领域的上市公司证券 [1] - 该指数行业配置主要集中于信息技术和高端制造领域 [1]

市场走势 - A股三大股指集体收涨 上证指数重新站上3600点关口并创今年以来收盘新高 [1] - 近几个交易日A股日成交额均在1.5万亿元以上 市场交投活跃态势延续 [1] - 多位券商人士预计8月A股或呈现"先抑后扬"态势 指数有望续创今年以来新高 [1][2] 行业配置 - 科技成长板块是券商集体看好的主线 TMT、军工、医药等板块受青睐 [2][3] - 国产算力和AI应用板块或仍有补涨动力 华为算力集群为代表的国产算力性能提升 [3] - 医药生物板块短期震荡调整风险增加但长期趋势向好 CRO板块业绩回暖仍具上涨空间 [3] - 国防军工板块有望受到持续催化 电力设备、基础化工等困境反转行业值得重视 [3] - 半导体、光学光电子、消费电子、软件、通信设备、游戏等TMT领域业绩有望延续较高增速 [3] - 家用电器、美容护理等必需消费板块业绩有望取得稳健增速 [3] - 贵金属、工业金属、小金属、电力、证券、化学制药等板块中报业绩有望边际改善 [3] 投资建议 - 8月推荐关注证券、化学制药、电力设备、自动化设备、工程机械、国防军工、计算机等板块 [3] - 主题投资方面建议关注可控核聚变、机器人及固态电池等 指数冲关期金融板块也值得关注 [3] - "反内卷"方向有望提振上游资源板块行情 带来红利扩散的投资机会 [3]

A股市场走势 - A股三大股指集体收涨，上证指数重新站上3600点关口，创今年以来收盘新高 [1] - 8月4日-5日A股连续反弹，日成交额均在1.5万亿元以上，市场交投活跃 [2] - 多位券商人士预计8月A股或呈现"先抑后扬"态势，指数有望续创今年以来新高 [1][2] 行业配置建议 - 科技成长板块受券商集体看好，国产算力和AI应用板块或仍有补涨动力 [1][3] - TMT、军工、医药等板块受青睐，其中CRO板块业绩回暖且具上涨空间 [3] - 电力设备、基础化工等困境反转行业值得重视 [3] - 半导体、光学光电子、消费电子、软件、通信设备、游戏等TMT领域业绩有望延续较高增速 [3] - 家用电器、美容护理等必需消费板块业绩或稳健增长 [3] - 贵金属、工业金属、小金属、电力、证券、化学制药等板块业绩有望边际改善 [3] 券商观点 - 招商证券认为8月中旬后市场风险偏好有望提升，叠加增量资金流入，A股或"先抑后扬" [2] - 国泰海通指出政策优化为企业ROE企稳提供条件，资本市场改革提升股市可投资性 [2] - 中银证券建议"轻指数，重结构"，科技成长板块有望迎来反弹机会 [2] - 国海证券建议关注TMT、军工、医药及可控核聚变、机器人、固态电池等主题 [3]

市场指数表现 - A股市场呈现分化走势 沪指收涨0 53%报3602 13点 深成指微涨0 14% 创业板指下跌0 26% 科创50指数下跌0 09% 超3300只个股上涨 半日成交突破1万亿元 [2] - 港股恒生指数微涨0 27%报24799 67点 恒生科技指数上涨0 33% 恒生中国企业指数涨0 19% 市场成交额达1123 51亿港元 [2] 领涨行业及驱动逻辑 - A股PEEK材料概念爆发 受北京市开放人工智能 生物医药应用场景及上海基础研究补助政策推动 叠加人形机器人轻量化需求预期 [2] - 消费电子产业链持续强势 全球智能手机营收同比增长10% 高端机型需求旺盛 [2] - 钢铁 房地产 银行板块涨幅居前 分别上涨1 32% 1 24% 1 12% 受益于财政政策发力下基建链条预期升温及房地产政策边际放松 [2] - 港股医疗保健业指数领涨1 91% 恒生港股通创新药精选指数大涨2 46% 受国家医保局"新上市药品首发价格机制"落地提振 [3] - 港股造纸与包装指数大涨4 47% 钢铁指数上涨3 97% 受纸企新一轮涨价潮及"稳增长"政策下周期股情绪修复驱动 [3] 领跌行业及原因 - A股计算机 医药生物板块分别下跌0 64%和0 45% CPO等AI硬件端高开低走 云计算 智能体概念因隔夜美股相关品种下跌及获利回吐压力回调 [3] - 港股非必需性消费业指数下跌0 19% 汽车板块承压 蔚来-SW跌幅超6% 因部分新势力7月销量不及预期 [4] 市场特征与投资建议 - 市场呈现"结构性行情延续 资金轮动加速"特征 A股在3600点附近面临获利盘回吐压力 但成交额维持高位显示交投活跃 [6] - 短期可关注政策密集催化的新材料 消费电子及基建产业链 港股需跟踪内地经济数据及中美政策互动 医疗保健 周期股或延续修复 [6] - 中期产业变革带来的长期红利仍是核心主线 泛科技 新消费及有色金属具备配置价值 [6]

**行业与公司概述** - 纪要涉及A股和港股市场，重点关注高质量成长型股票及八大产业趋势相关标的[1][6] - 港股市场聚焦科技和消费领域的补涨结构，以及反内卷相关行业[2][31] --- **核心观点与论据** **1 市场走势与驱动因素** - A股2025年8月预计"先抑后扬"，创新高概率大，驱动因素包括企业内在价值提升（自由现金流改善、资本开支下降）、八大产业趋势发展（如AI、人形机器人、半导体等）、增量资金正反馈（私募、两融、外资流入）[1][3][5][23] - 港股在美元指数走弱后触底回升概率高，与A股走势趋同，南下资金持续买入[30][31] **2 经济与政策环境** - 中国经济呈现财政发力（上半年财政支出延续至Q3）、出口韧性（7月港口吞吐量增8%）、消费稳健，但房地产拖累收窄（30城销售负增长幅度减小）[14][17][18][19] - 政治局会议基调偏中长期，未提短期刺激，但强调巩固市场向好势头；十四五规划预期提振风险偏好[11][12][13] **3 金融与流动性指标** - M1增速持续回升（衡量经济活跃度），预示股市上行动力；A股自由流通市值/住户净存款比值0.5（十年低位），场外资金充足[1][15][16][24] - 私募基金规模年内增3000亿，两融交易占比上升；外资二季度净流入591亿，ETF持续申购[25][26][28] **4 行业与赛道机会** - **高景气领域**：TMT（半导体、消费电子）、出口韧性行业（车零部件、军工电子）、消费（家电、家居）[8][34] - **产业趋势**：AI应用（GDP5发布、飞鸽码上市）、军工（93阅兵催化）、创新药[29][36] - **反内卷行业**：轻工制造、建材、电力设备等，业绩触底后或迎布局窗口[32][33] **5 风险与扰动因素** - 8月中上旬中美关税谈判（8月12日豁免到期）及业绩披露期或引发波动，但落地后冲击有限[4][10] - PPI触底回升（6月-3.3%），工业品通胀预期低于3%时利好产业趋势投资[20][22] --- **其他重要细节** - **企业盈利**：中报增速预计零附近，行业分化明显；PPI回升支撑盈利企稳但无强通胀[22][28] - **估值与资金**：A股优质公司估值偏低，全球竞争力被低估；主动基金赎回收窄，下半年或转净流入[27][28] - **港股结构**：创新药、金融前期强势，科技/消费补涨机会；美元流动性改善或推动反弹[30][31] --- **配置建议** - **行业**：券商、化学制药、电力设备、自动化设备、国防军工、计算机[35] - **策略**：哑铃型——左手高质量成长（中报自由现金流改善），右手产业趋势（AI、军工、创新药）[7][38]

市场环境分析 - 中美经贸谈判取得进展，三轮谈判后分歧得到管控，非关税壁垒措施减少或取消，成为近几个月市场回升的主要推动因素 [1] - 美国同英国、欧盟等国家的关税逐渐确定，对等关税事件在5月后趋于缓和 [1] - 下半年国内经济增速略有回落是市场共识，但政策维稳工具丰富，将灵活应对挑战 [1] 市场表现 - 沪指上周先涨后跌，周三盘中创年内高点后快速调整，周五收盘跌破5天和10天均线，但维持在20天均线上方 [1] - 深圳成指同步调整，同样在20天均线上方止跌 [1] - 两市日均成交额不到18000亿元，较上周小幅萎缩 [1] - 市场热点集中在医药和TMT行业，中小盘风格相对抗跌 [1] 技术分析 - 沪指突破五、六月份震荡的小箱体后继续上行，但在冲击去年高点时遇阻回落 [2] - 沪指周线大箱体顶部技术压力显著，下半周快速回落后暂时企稳于20天均线 [2] - 下方主要支撑位为去年11月和12月的高点，该位置已从压力位转为支撑位 [2]

核心观点 - 本周A股市场先涨后跌，政治局会议后市场情绪反转，主要股指全数收跌，中证1000跌幅最小为0.54%，中证A50和沪深300跌幅较大，分别下跌2.48%和1.75% [3][12] - 个人投资者情绪指数7日移动平均数报-0.42%，较7月26日的4.35%明显下降，进入消极区间 [4][19] - 政策靴子落地后，"强刺激"和"反内卷"交易情绪下降，市场做多动力或出现真空期，需注意进退有时和张弛有度 [4][32] - 配置方面建议关注景气交易回归，重视科技成长估值修复机会，如AI应用、算力链、光模块等TMT成长方向，以及创新药与CRO的出海逻辑 [5][33] 市场表现回顾 - 本周A股主要股指全数收跌，中证1000跌幅最小为0.54%，中证A50和沪深300跌幅较大，分别下跌2.48%和1.75% [12] - 风格层面出现分化，成长、消费跌幅较小，金融、稳定和周期风格明显回调，中盘和小盘指数表现优于大盘指数 [12] - 代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合分别下跌0.84%和1.74% [12] - 行业层面，医药生物和通信涨幅超2%，煤炭、有色金属、建筑材料和钢铁大幅杀跌 [15] A股高频数据跟踪 情绪及成交跟踪 - 个人投资者情绪指数7日移动平均数报-0.42%，较7月26日的4.35%明显下降，进入消极区间 [19] - 融资盘延续净流入趋势，融资成交占比维持高位，流入速度与春节后的躁动行情相当 [20][22] 行业轮动跟踪 - 当前行业轮动处于"高速度低强度"区间，历史上此类区间内指数偏向横盘震荡，平均持续2个月 [24] - 本次行业轮动始于4月底，进入8月后轮动速度或下降，市场有望找到交易主线 [24] 红利性价比模型跟踪 - 银行股因前期上涨幅度较大，当前性价比或不足，股债差异补偿为0.99%，已进入"鱼尾"阶段 [28][29] - 若银行股在年中分红中未加大现金股利支付率，或将无法提供足够的股债差异补偿 [29] 后市展望及投资观点 - 政策靴子落地后，"强刺激"和"反内卷"交易情绪下降，市场主导逻辑将回归需求端能否复苏 [32] - 本轮上涨的两段式结构（银行红利触发和反内卷接棒）已接近尾声，做多动力或出现真空期 [32] - 配置建议关注景气交易回归，重视科技成长估值修复机会，如TMT成长方向和创新药与CRO的出海逻辑 [33]

市场观点 - 中央政治局会议、中美经贸谈判及美联储议息会议平稳落地，整体基本符合或略低于市场预期，市场小幅调整或已对此反应，短期扰动不改市场中期向好趋势 [2] - 美联储不降息符合市场预期，对后续降息维持谨慎，可能对市场有一定扰动，中美关税谈判延期90天在整体谈判中节奏偏慢，预计中美关税最终不超过25%概率更大 [3][12] - 中央政治局会议总基调整体符合市场预期，宏观政策依然以延续、落实为主，未来将根据内外部形势变化确定是否加码，重点关注服务类消费、房地产、外贸、反内卷具体行业等领域的政策落地情况 [4][17] 行业配置 - 反内卷题材和房地产跌幅居前，直接原因在于中央政治局会议中提法不及预期，预计反内卷进入修整期、地产仍有望演绎阶段性行情 [5][18] - 成长科技板块逆势上涨，多个行业在周内创本轮新高，判断本轮科技行情是否结束可跟踪观察5个预警要素，截至8月1日仍有行业扩散及大容量票补涨和交易拥挤度这两项条件尚不满足，预计本轮成长科技行情大概率仍将进一步演绎 [6][26] - 配置推荐三条主线：一是成长科技强者恒强，包括AI、机器人、军工；二是景气支撑或业绩超预期领域，如稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品；三是政治局会议结构性政策超预期的服务消费，以及地产政策宽松带来估值修复机会 [2][39][40] 成长科技行情预警要素 - 估值百分位：电子73%、计算机96%、传媒61%、通信40%，其中计算机和电子接近百分位天花板 [35] - 最大涨幅和持续时间：对等关税出台后至8月1日，最大涨幅距离历次AI重磅催化的涨幅来看均触及上涨区间上限 [35] - 高位股跳水现象：6月25日至8月1日期间高位股跳水次数达到1.9次，接近Windows Copilot行情下的跳水次数，并出现尾端加速迹象 [35] - 扩散现象：本周泛TMT板块仍主要以传媒、通信作为上涨主线，扩散现象不明显，未出现大容量票补涨现象 [35] - 交易拥挤度：7月中下旬电子、计算机、传媒、通信交易拥挤度百分位最大值分别为89%、93%、56%、95%，传媒远未达到交易过度拥挤的情形 [36]

市场整体观点 - 市场在连续五周上涨后进入调整阶段，新增资金边际赚钱效应趋弱，但市场中枢仍在抬升，不应在牛市中过度恐慌 [2][12] - 7月市场呈现双轮驱动格局：一是"反内卷"政策下的PPI修复扩散行情，二是全球科技共舞带来的成长股弹性 [2][12] - 沪深两市融资余额增速放缓，融资买入额占全A成交比从高点回落至7%-10%的中性区间，部分AI细分领域有所回暖 [12][13] PPI修复逻辑 - 尽管PPI仍处低位，但M1同比持续回升（2024年下半年以来）为价格修复提供领先信号，信用端传导显示边际改善可能 [14][16] - CRB指数与PPI走势出现结构性背离（铜等工业金属领涨 vs 国内黑色系疲软），但螺纹钢价格从7月开始向铜价收敛，补涨逻辑正在形成 [17][20] - "反内卷"政策经历三轮演变（2024年7月至今），通过规范价格秩序引导产业回归正常盈利轨道，化工ETF和钢铁ETF已突破20月均线+2倍标准差 [21][23][27][28] - 顺周期品种（保险、有色、建材、白酒、地产、化工）因估值低位和PPI预期改善具备修复空间，部分权重股仍低于三年半移动平均线 [30][31][32][33][35] 科技成长主线 - TMT板块（尤其是通信）展现强资金承接能力，2025年Q2主动偏股基金在电信和信息技术持仓同比分别增长43.4%和262.3% [37][38][41] - 半导体周期或进入上行阶段，AI算力需求（GPU/HBM）叠加消费电子复苏，景气斜率有望超越上轮周期 [44][48][49][50] - 科技细分领域估值分化：光通信板块估值修复，消费电子和半导体设备板块仍处低位区间 [54][55][56] 配置建议 - 行业配置采用"4+1"框架： 1) 科技成长+自主可控+军工（AI+/机器人/半导体/信创/军工）[58] 2) PPI修复扩散方向（保险/有色/建材/白酒/地产/化工）[58] 3) 反内卷广谱方向（光伏/锂电/工程机械/医疗/恒生互联网）[58] 4) 出海机会（汽车/风电/零食等）[58] 5) 底仓配置（稳定型红利/黄金/高股息）[58]