热点聚焦：产业政策与监管动态 - 工信部等四部委联合召开动力和储能电池行业座谈会，召集了包括宁德时代、比亚迪在内的13家电池企业和3家系统集成商，旨在研究部署规范产业竞争秩序[1] - 市场监管总局约谈中国光伏行业协会及通威集团、协鑫科技等6家光伏龙头企业，要求不得约定产能、产销量及销售价格，不得进行市场划分或产量分配，并需在1月20日前提交书面整改措施[1] 地方政府产业规划 - 广州印发先进制造业强市规划，聚焦攻关可重复使用火箭技术，推动南沙中科宇航液体火箭总装测试基地和黄埔星河动力火箭总装基地尽快落地，以打造低成本、高密度的航天发射能力[2] - 贵州省发布治理数智化转型行动方案，目标在2026年基本建成一体化政务云、互联互通政务网和公共数据资源底座，并在2028年全面建成一体化数智底座[2] 新股与市场表现 - 人工智能公司MiniMax将于1月9日在港交所上市，发行定价为165港元，暗盘交易收于209.2港元，较发行价上涨26.8%[3] 科创板公司公告：经营与合同 - 中无人机签订一份金额超过1亿元的无人机系统日常经营性合同，该金额超过公司最近一个会计年度经审计营业收入的50%，预计对合同履行年度经营业绩产生积极影响[4][5] - 天能股份及子公司拟使用最高余额不超过人民币120亿元的自有资金进行委托理财，投资于中低风险理财产品[5] 科创板公司公告：股东减持与股份变动 - 沪硅产业第一大股东国家集成电路产业投资基金于2026年1月7日至8日期间，通过大宗交易累计减持公司股份654.459万股，占总股本的0.20%，持股比例从17.16%降至16.96%[1][5] - 华峰测控财务总监计划减持公司股份不超过2,879股，不超过公司总股本的0.0021%[6] 科创板公司公告：业绩预告 - 甬矽电子预计2025年归属于母公司所有者的净利润为7,500万元到1亿元，同比增长13.08%至50.77%，主要因全球半导体需求增长、客户放量及产品结构优化[6] 科创板公司公告：融资与询价 - 必易微初步确定询价转让价格为36.29元/股，共有16家机构投资者参与报价，有效认购倍数为6.99倍，拟转让股份获2家机构全额认购[7] 科创板公司公告：药品研发与审批 - 智翔金泰自主研发的双特异性抗体药物GR1803注射液的附条件上市申请获国家药监局受理，适应症为复发或难治性多发性骨髓瘤[8] - 泽璟制药自主研发的注射用人促甲状腺素β（泽速宁®）获国家药监局批准上市，是我国首个用于分化型甲状腺癌术后精准评估的创新产品，预计对公司未来经营业绩产生积极影响[8][9] - 盟科药业核心产品康替唑胺片获得药品专利权期限补偿1826天，专利权期满终止日从2028年8月6日延长至2033年8月6日，将提升该药品的市场独占期[9] 科创板公司公告：业务说明与股价波动 - 芯源微因股票交易价格连续异常波动发布公告，说明公司经营正常，主要从事半导体专用设备研发生产，产品主要包括光刻工序涂胶显影设备和单片式湿法设备[9] 创投风向标 - 创新药研发企业济煜医药完成近20亿元A轮融资，投资方包括光华梧桐基金、瑞力投资等，公司专注于肿瘤、肾病等领域的创新药研发，目前有1项品种上市，1条管线提交新药上市申请[9] - 航空航天企业一苇宇航完成千万元级天使轮融资，投资方为紫峰资本等，公司自主研发太空通算一体机及操作系统，融资将用于太空计算系统研发与人才引进，未来两年融资预测概率为78.54%[10]

2025年A股市场与医药板块表现回顾 - 2025年A股总市值站上100万亿元，上证指数涨破4000点创近十年新高 [1] - 2025年医药板块整体回暖但结构性差异巨大，申万生物医药指数上涨约10%，但跑输沪深300 [1] - 创新药板块是2025年最大亮点，而医疗器械、医疗服务等领域表现平平 [1] - 创新药板块的强势表现集中在2025年3月至7月，随后从9月开始持续回调至年底 [1] - 回调主要因二三季度上涨过快、涨幅过大，恒生医疗保健、申万化学制药等指数估值在去年8、9月份时已超过历史估值中枢一倍标准差水平 [1][3] 2026年医药板块展望与核心驱动因素 - 2026年A股医药板块有望延续回暖趋势 [2][3] - 主要支撑因素有三：一是出海趋势持续深化，创新药与器械等优势产业全球化加速 [2][3]；二是内需伴随宏观经济复苏而企稳，行业格局优化后龙头估值已匹配盈利能力 [2][3]；三是板块整体估值仍处于近15年历史中枢以下水平，具备相对优势 [2][3] - 从长期看，中国创新药全球化的产业趋势才刚刚开始 [4] - 2025年创新药板块经历了相对极致的beta演绎，2026年应更多寻找板块内的阿尔法机会 [4] 创新药投资逻辑与确定性分析 - 创新药投资的底层逻辑在于分析在研药物技术特点、全球竞争格局、未来峰值，并兼顾政策、利率等估值影响因素 [2][8] - 2025年创新药板块行情的核心支撑因素是出海的产业趋势 [3] - 与海外竞争对手相比，中国在分子筛选及临床试验等环节具备显著的效率和成本优势，支撑其在多个疾病领域尤其是肿瘤领域有独特竞争力 [3] - 中国创新药产业处于相对初期阶段，呈现较明显的产业投资特征，大部分公司涨幅会通过一轮贝塔完成 [2] - A股、港股创新药投资逻辑更关注政策、资本市场周期、产业及技术映射等因素 [2][8] 新药价值评估与竞争格局 - 评估一款新药的商业价值，最需要重视的因素是竞争格局 [6] - 若新药在其锚定适应症上，疗效和安全性优于当前标准疗法或其他在研同类疗法，则不论国内外都将有很好的支付价格 [5] - 若新药有众多旗鼓相当的竞争性疗法，则商业化层面压力较大 [6] - 其他需考虑的因素还包括适应症大小、前沿技术的应用以及跨国大药企的管线需求 [6] AI对医药行业的影响 - AI在药物发现、设计、临床试验等环节均有提效潜力，目前已有AI筛选药物进入临床 [7] - 辨别技术落地与概念炒作的关键是看实质指标，如企业是否因此获得更多订单，药企是否推进更多管线进入临床并取得进度领先 [7] 不同市场创新药投资逻辑差异 - 投资A股、港股、美股的创新药，底层逻辑没有本质不同 [2][8] - 中美在全球化程度、本土市场容量、产业生态成熟度方面有差异，导致具体投资逻辑有区别 [8] - 美国创新药产业生态成熟，跨国大药企和生物科技公司分工明确 [8] - 投资美国生物科技公司更关注利率环境和公司自身技术领先性，无需过多关心商业化 [8] - 投资跨国大药企更关注其产品梯队及组合带来的长期成长性、业绩确定性以及是否抓住大的技术浪潮 [8] 美股生物科技板块投资机会 - 自2025年9月以来，美股生物科技板块超额收益十分显著，近期调整与市场对2026年降息节奏分歧较大有关 [8] - 2026年美联储降息趋势大概率将持续，但节奏更为复杂，只要降息趋势持续，投资机会就依然存在 [9] - 当前美股生物科技板块的估值水平刚刚接近历史估值中枢，总体没有泡沫化迹象 [9] - 考虑到板块波动性加大，更看好未来半年到一年有关键研发进展或商业化进展的中小市值美股生物科技公司 [9]

A股市场整体表现 - 2026年1月8日，A股窄幅震荡，沪指微跌但仍录得连续15个阳线[1] - 沪深两市成交额达2.8万亿元，较上一交易日小幅缩量，但已连续4个交易日超过2.5万亿元[1] - 个股表现活跃，全市场超过3700只个股上涨，其中111只个股涨停[1] 军工与商业航天板块 - 商业航天板块爆发涨停潮，航天南湖、海兰信股价20CM封板[1][4] - 军工ETF华宝（512810）场内价格大涨4.19%，创近半年最大单日升幅，并连续刷新自2016年8月上市以来的价格新高，全天成交额8830.05万元[1][2][6] - 军工ETF华宝覆盖的24只商业航天概念股中，有7股涨停，航天南湖、海兰信、航天发展、中国卫星、中国卫通等跻身A股成交额前十[4][5] - 主力资金全天净买入国防军工行业189.32亿元，居全行业榜首，航天电子、海兰信、航天电器等涨停股主力净流入额均超10亿元[7] - 国内商业航天产业进展加速，星河动力航天宣布择机发射“谷神星一号海射型（遥七）”火箭，箭元科技中大型液体运载火箭总装总测及回收复用基地在浙江破土动工[8] - 海外方面，SpaceX加速星舰生产，目标年产能达1000艘[9] - 军工ETF华宝（512810）持仓中商业航天概念股权重合计达28.64%[10] - 机构观点认为，未来两年全球有望进入商业航天产业爆发期，技术迭代与工程化节奏加快[9] “人工智能+制造”与国产AI产业链 - 工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，提出到2027年实现人工智能关键核心技术安全可靠供给[1][14] - 受政策推动，重点布局国产AI产业链的科创人工智能ETF华宝（589520）场内价格上涨1.27%，盘中一度拉升2.39%，上探2025年10月以来高点，全天成交额4991.68万元[1][2][10] - 相关ETF如大数据ETF华宝（516700）和信创ETF基金（562030）场内也分别上涨1.46%[1][2] - 科创人工智能ETF（589520）成份股中，中科星图、复旦微电领涨超4%，芯原股份、寒武纪涨逾3%[12][13] - 权重股寒武纪全天获主力资金净流入18亿元，跻身A股吸金榜前四[12] - 国际方面，英伟达、AMD与英特尔在CES展会发布新一代AI芯片，英伟达CEO透露正与美国政府完成H200芯片对华出口许可的最后细节[14] - 机构观点认为，AI算力需求驱动行业发展，华为、寒武纪、海光信息等厂商正加速AI芯片国产替代，中国AI科技公司发展潜力巨大[15] 港股市场与互联网板块 - 港股市场调整，恒指、恒科指双双跌逾1%，科网龙头多数下行[17] - 港股互联网ETF（513770）场内价格收跌0.93%，但近3日连续获资金净流入超5亿元，显示买盘积极[3][17] - 消息面上，阿里巴巴宣布淘宝闪购在最新季度取得关键进展，将继续加大投入以达成“市场绝对第一”的目标[19] - 前瞻数据显示，2026年中国即时零售规模将突破1万亿元，2030年达2万亿元[19] - 阿里巴巴旗下高德地图依托自研世界模型技术推出新功能，构建“全真”数字资产池[19] - 根据彭博一致预期，2026年恒生科技指数EPS预测增速高达34%，主要得益于AI技术对核心业务的重塑[19] - 资金面上，2026年前三个交易日南向资金累计净买入307.8亿港元，其中小米集团-W获净买入31.48亿港元，阿里巴巴-W获净买入超20亿港元[20] - 高盛预计2026年南向资金净买入额将再创新高，达2000亿美元，当前AH股溢价高达37%，凸显港股估值性价比[20] - 机构观点认为，港股资产上涨具备基本面支撑，盈利已出现结构性修复迹象，未来可能从流动性驱动转向盈利和流动性共同驱动[21] - 港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数，前十大权重股合计占比超78%，汇聚阿里巴巴、腾讯、小米等AI相关公司[21][22] 其他行业ETF表现 - 通用航空ETF华宝（159231）场内收涨4.46%，再创上市新高，资金单日净申购1400万份[1][2] - 港股通创新药ETF（520880）场内录得四连涨[3] - 地产ETF（159707）上涨1.76%[2] - 医疗ETF（512170）上涨1.10%，成交额8.75亿元[2]

存储市场 - AI推理与多模态数据增长驱动存储市场进入“超级牛市”，价格大幅上涨 [2][7] - 全球DRAM市场自2025年7月以来价格快速上行，多数品类涨幅超过100%，256G的DDR5服务器内存单根价格超过4万元 [2][7] - 产能紧张主因是AI算力需求激增，存储巨头将产能转向HBM和DDR5，导致传统内存供应受限，云服务厂商支付溢价远超手机厂商，行业囤货现象频现 [2][7] - 预计存储产能紧张局面至少将持续到2027年底 [2][7] 商业航天 - 2026年1月8日，商业航天概念全线爆发，航天宏图等近40只股票涨停 [2][7] - 箭元科技中大型液体运载火箭总装总测及回收复用基地在浙江钱塘破土动工 [2][7] - 行业在政策支持和技术突破助力下有望进入新纪元，需强化立法与采购支持，攻坚可回收火箭等降本环节，并借助资本市场赋能 [2][7] - 2025年我国航天发射活动活跃，商业航天进入高频组网阶段 [2][7] 贸易摩擦 - 中国商务部自2026年1月7日起，对原产于日本的进口二氯二氢硅进行反倾销立案调查 [2][7] - 初步证据显示，2022年至2024年自日本进口的该产品数量总体呈上升趋势，价格累计下跌31%，对国内产业生产经营造成损害 [2][7] - 此前中国加强对日本出口管制引发日本股市下跌，野村综合研究所估算，若稀土出口受限，日本经济三个月内损失或达约300亿元人民币 [2][7] 地缘政治与能源 - 2026年1月7日，美国在北大西洋扣押一艘悬挂俄罗斯国旗的油轮，并在国际水域扣押一艘无国籍油轮 [3][8] - 美国能源部长称将无限期控制委内瑞拉石油销售，销售收入存入美国政府控制的账户 [3][8] - 俄罗斯交通部谴责美国行为违反国际法，该事件加剧了地缘政治紧张局势，影响了全球石油市场和金融市场 [3][8] - 特朗普称委内瑞拉将向美国移交石油，引发市场对油价下跌的担忧 [4][9] 中国货币政策 - 2026年中国人民银行工作会议强调继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具，以促进经济高质量发展和物价合理回升 [3][9] - 业内专家认为，首轮降息降准可能在春节前落地，2026年物价或处偏低水平，国内货币政策调整空间充足 [3][9] - 央行将探索建立向非银机构提供流动性的机制 [3][9] 创新药与医疗器械 - 步入2026年，A股和港股创新药板块表现亮眼，当前估值进入有吸引力区间 [3][9] - 基金经理认为创新药仍是2026年医药板块重要投资主线，行业正面催化不断，海外流动性环境改善 [3][9] - “脑机接口”概念兴起或带火医疗器械领域，“出海”能力成为筛选公司的核心标准之一 [3][9] 美国政策与市场 - 特朗普多项举措引发市场波动，包括禁止华尔街投资独栋住宅、限制国防公司分红和回购、指示美国退出66个国际组织等 [4][9] - 2026年1月8日美股收盘涨跌不一，道指与标普500指数创新高后回落，金融和能源板块下跌 [4][9] 可控核聚变 - 2026年1月7日，可控核聚变概念走强，多股涨停 [4][10] - 我国可控核聚变技术取得新突破，“人造太阳”EAST实验证实托卡马克密度自由区存在 [4][10] - 《中华人民共和国原子能法》即将施行，支持受控热核聚变 [4][10] - 全球聚变行业投资增长迅速，预计到2030年市场规模达4965.5亿美元，多只概念股研发强度高，部分公司业绩预增 [4][10] 人工智能与制造 - 工业和信息化部等八部门印发《“人工智能 + 制造”专项行动实施意见》 [5][10] - 明确到2027年实现人工智能关键核心技术安全可靠供给、产业规模和赋能水平稳居世界前列的目标 [5][10] - 将推动智能芯片等关键技术突破，加快人工智能在制造业各领域的应用，培育相关企业和服务商，建成全球领先的开源开放生态 [5][10] 宏观策略观点 - 学者刘煜辉认为，委内瑞拉事件短期提升美国国运，但长期看美元信用出现严重问题，为中国积累战略优势提供背景 [5][10] - 建议采取“哑铃策略”，一端配置高股息资产，另一端押注中国国运和成长 [5][10] - 具体布局包括调整AI投资结构，看好黄金及大宗商品，围绕中国能源体系与科技体系布局阿尔法机会 [5][10]

港股生物医药板块2025年表现强劲 - 经历漫长沉寂期后，港股生物医药板块在2025年迎来强劲反弹，恒生医疗保健指数年内涨幅达76%，大幅跑赢恒生指数及A股医药生物板块的25.64%涨幅 [1] - 板块爆发式增长背后是南向资金创纪录涌入与创新药业绩实质性兑现，2025年南向资金净买入高达1.4万亿港元，其中医疗保健行业持股市值达5400亿港元，较2024年末大增125.51% [1] - 产业基本面迎来拐点，创新药出海授权交易总额突破1300亿美元，企业营收与盈利能力显著改善，推动板块成交额与估值同步提升 [1] 板块内部结构性分化明显 - 生物医药板块呈现“强者恒强”的结构性分化，具备First-in-Class或Best-in-Class研发管线、稳定BD收入或已商业化能力的公司更受青睐，而距离商业化变现较远、依赖单一核心项目的企业估值承压 [3] - CXO板块表现优异，作为产业链上游的“卖水人”拥有较强的业绩确定性 [3] - 医疗器械与用品板块因现金流稳定股价表现不错，代表性企业威高股份与微创医疗年内涨幅分别达38%和76% [3] - 部分齿科、医美等板块个股逆势下跌，瑞尔集团与巨子生物在2025年股价均下跌近四成 [3] 创新药出海与BD交易成为核心驱动力 - 2025年创新药BD出海授权全年交易总金额达1356.55亿美元，较2024年增长161%，交易首付款合计达70亿美元，交易总数量为157起，均创历史新高 [4] - 恒瑞医药与葛兰素史克一次性签署多达12个创新项目，获得5亿美元首付款及潜在总金额约120亿美元的选择权行使费与里程碑付款，创下国内BD单笔交易规模最高纪录 [4] IPO市场高度活跃带来优质标的 - 在政策鼓励下，2025年多家A股龙头公司完成H股上市，为港股市场带来优质标的和巨大资金流量 [4] - 生物医药企业扎堆赴港上市，全年递表企业总数超90家，超20间生物医药企业成功上市，较2024年实现翻倍增长 [4] - 细分领域龙头企业备受资本认可，恒瑞医药港股IPO募资额达113亿港元，位列2025年港股IPO募资额前五，目前港股累计涨幅超30% [4] 政策环境持续优化支持行业发展 - 2025年中国国家药监局批准上市的创新药达76个，大幅超过2024年全年的48个，创下历史新高，国家药监局表示将从2026年开始出台更多举措助推创新药高速发展 [5] - 2025年12月，国家医保局与人力资源社会保障部联合发布首版创新药商保目录，支付体系进入“基本医保+商业健康险”双保障阶段，CAR-T、PD-1等高价值药物纳入目录有助于提升临床用药水平及行业整体研发回报率 [6] - 商保资金的引入将为百济神州、信达生物、康方生物等拥有丰富管线的头部创新药企的产品放量提供重要的增量资金 [7] 行业进入价值兑现阶段并面临挑战 - BD交易爆发性增长与持续活跃的IPO为行业注入强劲现金流与发展信心，展望2026年，在美联储降息周期开启、药品支付体系持续完善背景下，以百济神州为代表的头部企业将实现盈利，港股医药行业有望进入价值兑现新阶段 [5] - 由于2025年IPO高度活跃，2026年禁售期满后可能迎来一波解禁潮，为医药板块整体市值带来压力 [7] - 监管趋严将影响市场，香港证监会与港交所在2025年12月联合向新股保荐人下发“警示函”，对上市申请质量下滑及不合规行为表达关切，未来IPO审核可能更严格 [7] - 对于大多数18A公司而言，盈利挑战依然严峻，2025年仅归创通桥和云顶新耀成功“摘B”，多数企业仍面临从研发投入向商业产出转化的挑战 [7]

中国创新药行业竞争力与出海趋势 - 中国创新药在全球竞争力持续加强，近两年是创新药出海的“大年”，对外授权交易（BD）数量与金额创新高 [1] - 随着BD交易落地及海外三期临床开启，产品上市确定性提升将带动估值上升，估值提升基于产品潜在销售峰值和成功率的提高 [1] 医药研发外包（CRO/CDMO）行业趋势 - 内需型CRO订单呈现量价齐升趋势，受益于创新药BD出海和融资企稳回升，项目量实现双位数增长，2026年业绩有望进入改善周期 [1] - 中国CDMO在全球供应链中难以替代，小分子CDMO订单稳健增长，而ADC、多肽等新分子领域订单快速提升，后期临床和商业化项目将逐渐放量 [1] 医疗器械行业展望 - 医疗器械行业创新与国际化加速推进，2026年有望迎来改善 [1] - 耗材与IVD（体外诊断）集采政策呈温和化趋势，国产厂商有以价换量的市场空间 [1] 创新药ETF产品信息 - 创新药ETF国泰（517110）跟踪SHS创新药指数（931409） [1] - 该指数从内地与符合港股通条件的香港上市证券中选取涉及创新药研发和生产的公司，涵盖50只最具代表性的证券 [1] - 指数聚焦创新药产业链，覆盖其他生物制品、化学制剂、医疗研发外包及疫苗等细分领域，以反映两地市场创新药相关上市公司证券的整体表现 [1]

2025年医药板块行情回顾 - 2025年医药板块整体回暖，但结构性差异巨大，申万生物医药指数全年上涨约10%，但仍跑输沪深300指数 [4] - 创新药板块是2025年最大亮点，而医疗器械、医疗服务等领域表现平平 [4] - 创新药板块的强势表现并非贯穿全年，主要上涨期在2025年3月至7月，随后从9月开始持续回调至年底 [4] - 回调主要由于二三季度上涨过快、涨幅过大，恒生医疗保健、申万化学制药等代表性指数在去年8、9月份时，估值已超过历史估值中枢一倍标准差水平 [4][7] 2026年医药板块展望与支撑因素 - 2026年A股医药板块有望延续回暖趋势 [5][6] - 主要支撑因素有三点：一是出海趋势持续深化，创新药与器械等优势产业全球化加速 [5][6]；二是内需伴随宏观经济复苏而企稳，行业格局优化后龙头估值已匹配盈利能力 [5][6]；三是板块整体估值仍处于近15年历史中枢以下水平，具备相对优势 [5][6] 创新药板块投资逻辑与趋势 - 2025年创新药板块行情的核心支撑因素是出海的产业趋势 [8] - 与海外竞争对手相比，中国在分子筛选及临床试验等环节具备显著的效率、成本优势，支撑公司在多个疾病领域尤其是肿瘤领域有独特竞争力 [8] - 中国创新药全球化的产业趋势才刚刚开始 [8] - 2025年创新药板块经历了相对极致的beta演绎，2026年应更多寻找板块内的阿尔法机会 [8] - 中国创新药产业处于相对初期阶段，呈现较明显的产业投资特征，大部分公司涨幅会通过一轮贝塔完成 [4] - A股、港股创新药投资逻辑更关注政策、资本市场周期、产业及技术映射等因素 [4][11] 新药价值评估与竞争格局 - 评估一款新药的商业价值时，最需要重视的因素是竞争格局 [9] - 如果一款新药在其锚定的适应症上，能取得比当前标准疗法及其他在研同类疗法更好的疗效和安全性，则不论在国内还是国外都将有很好的支付价格 [9] - 反之，如果一款新药有众多旗鼓相当的竞争性疗法，则商业化层面会有较大压力 [9] - 其他需考虑的因素还包括适应症大小、前沿技术的应用以及跨国大药企的管线需求 [9] AI对医药行业的影响 - AI在药物发现、设计、临床试验等环节均有提效潜力，目前已有AI筛选药物进入临床 [10] - 辨别技术落地与概念炒作的关键是看实质指标，例如企业是否因此获得更多订单，药企是否推进更多管线进入临床并取得进度领先 [10] 不同市场创新药投资逻辑差异 - 投资A股、港股、美股创新药的底层逻辑没有本质不同，均需分析在研药物技术特点、全球竞争格局、未来峰值，并兼顾政策、利率等估值影响因素 [4][11] - 相对而言，中美在全球化程度、本土市场容量、产业生态成熟度方面有差异，因此在具体投资逻辑层面会有一定区别 [11] - 美国创新药产业生态比较成熟，跨国大药企和生物科技公司分工明确 [11] - 投资美国生物科技公司时更关注利率环境和公司自身技术领先性，不需要过多关心商业化 [11] - 投资跨国大药企时更关注其自身产品梯队及组合带来的长期成长性、业绩确定性以及是否抓住了大的技术浪潮 [11] 美股生物科技板块分析 - 自2025年9月份以来，美股生物科技板块超额收益十分显著，但近期有所调整 [12] - 调整原因包括前期显著的超额收益以及市场对2026年美联储降息节奏分歧较大 [12] - 2026年美联储降息趋势大概率将持续，只要降息趋势持续，投资机会就依然存在 [13] - 当前美股生物科技板块的估值水平刚刚接近历史估值中枢，总体并没有泡沫化迹象 [14] - 考虑到板块波动性加大，更看好未来半年到一年有关键研发进展或者商业化进展的中小市值美股生物科技公司 [14]

浦银安盛基金2026年度投资策略会核心观点 - 会议于2026年1月6日上线，聚焦2026年权益投资与多元资产配置前景，邀请外部专家及公司内部12位基金经理进行解读 [1][9] 宏观经济与政策环境 - 中央经济工作会议定调财政政策为“保持必要的财政赤字”，货币政策强调“灵活高效”，预计新一年财政与货币政策将继续积极发力，延续流动性充裕的低利率环境 [2][10] - 无风险利率中枢大概率继续下行，有望抬升权益资产的相对吸引力 [2][10] - 行业反内卷措施预计强化，叠加海外弱美元周期，除原油外多数大宗商品价格上涨，有望推动国内CPI与PPI增速回正，从而受益企业营收利润并抬升上市公司估值 [2][10] - 资本市场“长钱长投”政策体系协同发力，中长期资金入市节奏加快，预计将维持友好的中长期政策环境 [3][11] A股市场估值与前景 - 以沪深300指数与10年期国债利率构建的股债风险溢价指标显示，自2025年4月以来，其滚动10年分位数从90%下降至约50%，处于历史中枢水平 [2][10] - 当前ERP指标值约为5%，绝对数值仍处合理区间，权益资产后续仍存在上行空间，配置价值有待释放 [2][10] 权益投资主线：科技引领 - 2025年科技板块各细分领域均有较大涨幅，标志性事件如“Deepseek时刻”、“歼10扬名海外”、“创新药授权创纪录”展现中国科技产业进步 [4][12] - **人工智能**：2026年AI领域将形成算力基建与应用落地双轮驱动格局，投资者将更关注科技公司的实际业绩与盈利能力 [4][12] - AI算力领域龙头公司订单仍在快速增长，部分领域订单增长已持续至2027年，预示未来1-2年板块业绩将经历较快增长 [5][12] - AI应用落地预计有三个主要方向：互联网巨头生态重估构建新超级入口、手机系统厂商构建软硬件结合应用入口、智能机器人成为AI时代最大硬件应用 [5][12] - **创新药**：2025年国家药监局批准上市创新药达76个，创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元，授权交易数量超过150笔，均创历史新高 [5][12] - 创新药板块估值较去年高点已有相当程度回落，在政策支持与技术发展背景下，中国创新药全球领先，预计后续还有若干重磅BD落地构成产业催化 [5][12] 其他权益投资机会 - **周期板块**：在美元下行和关键资源品战略价值凸显催化下，各类资源商品价格有上升趋势，具备配置价值 [5][12] - **消费板块**：目前处于转型阶段，机会在于围绕新生代消费习惯提供新产品、新渠道、新营销，或基于制造优势与文化IP成功实现产品和品牌出海的公司 [5][12] 多元资产配置策略 - 多元资产配置不再限于股债比例调整，而是运用FOF策略和指数投资工具拓宽实现路径 [6][13] - **全球宏观展望**：美联储重启降息周期且再度扩表，有利于全球风险资产表现 [6][13] - **国内股市**：可能走出“低斜率慢牛”走势 [6][13] - **大宗商品**：贵金属与其他主要大宗商品价格预计仍处上涨趋势 [6][13] - **债券市场**：如果2026年继续降息，其运行中枢有望较2025年小幅下移 [6][13] - **FOF配置观点**：看好黄金配置价值；国内权益重视A股、港股结构性机会，关注科技成长、新旧动能切换、通胀温和修复三条线索；预计美股中长期向上趋势不变，但美债、美元波动加剧；债市延续震荡走势；大宗商品更看好受供需格局、财政货币双宽支撑的铜等基础金属，将以CTA策略跟踪 [6][13] - **债券投资策略**：2026年债市需区分短端、中短端和长端、中长端，短端追求确定性立足票息收益，长端在获取票息收益基础上通过交易机会提升组合业绩 [6][13] - **指数化投资**：指数基金已成为多元资产配置重要工具，2025年市场呈现结构性特征，赛道投资和部分窄基指数表现亮眼，宽基指数是长线机构配置基石且规模稳定，预计2026年指数投资继续呈现百花齐放机会 [6][14] 公司发展战略 - 浦银安盛基金将推进“全球科创家”、“指数家”与“固收家”三大业务发展战略，构建“多资产管理专家” [7][14] - 投资团队将完善“平台化、一体化、多策略”投研体系，投资布局聚焦产业趋势与结构性机会 [7][14]

文章核心观点 - 中国新兴产业正经历从“规模追赶”到“价值重估”的历史性转变，从全球比较视角看，中国龙头公司存在重估机会 [4] - 新兴科技产业整体处于生命周期早期阶段，估值偏高，反映了对技术自主与产业追赶的乐观预期，其中创新优势显著的公司市值有望增长 [3][9] - 先进制造产业成熟度更高，凭借完备的工业体系和效率成本优势已建立稳固的全球竞争力，估值更具性价比，全球竞争力稳固的公司估值有望提升 [3][5] - 大消费产业中，商品消费盈利能力较强但全球化不足，服务消费尚处发展初期，随着消费结构转型，产业规模有较大成长空间，整体估值具备性价比 [6] 科技产业对比 - 中国新兴科技产业整体处于生命周期早期阶段，AI硬件/创新药等领域的估值反映了较为乐观的成长预期 [9] - 中国创新能力快速提升，新增PCT专利数量自2019年起超越美日位居世界第一，截至2025年第二季度年化数量达6.5万件，显著高于美国的5.4万件和日本的4.8万件 [10] - 生物医药行业：国内企业（尤其是创新药企）经营规模远落后于国际龙头，因高研发投入导致盈利承压、净利率多为负，但基于2026年预测的相对估值水平高于国际龙头，定价乐观 [12][16] - 半导体行业：国内头部公司经营规模与盈利能力（除存储和设备端）与国际龙头差距明显，主因研发投入高，总市值大幅落后，但相对估值明显高于国际龙头，蕴含对国产替代的乐观预期 [18][20] - 通信行业：国内运营商经营规模全球领先但盈利能力偏低，通信设备公司则呈现“小而美”特征，盈利能力和出海实力突出，通信设备总市值仍落后但相对估值偏高 [21][23] - 互联网行业：国内公司业绩规模、盈利能力及全球化程度与国际龙头有较大差距，总市值和相对估值（特别是港股）均落后，估值更具吸引力 [25][27] - 消费电子行业：国内头部企业（除苹果外）在国际上具领先优势，出海能力突出，盈利能力偏弱，总市值居前（不考虑苹果），相对估值处于国际中游水平，具有性价比 [29][31] 先进制造产业对比 - 中国先进制造产业发展相对成熟，凭借齐全的制造业体系和较低的劳动成本，在生产效率上对比美国具有巨大优势，例如在钢铁、造船、电动车、光伏和水泥行业，单个员工物理产出分别是美国的3.25、2.85、2.37、2.06和1.09倍，且平均工资普遍不到美国的五分之一 [33] - 高端装备行业：国内公司（如汽车、船舶）业绩规模与国际龙头差距较大，但盈利能力较强、控费能力突出，总市值落后，但基于2026年预测，汽车/船舶等增长预期较高而相对估值与国际龙头接近，具备性价比 [36][38] - 新能源行业：国内锂电企业规模与盈利能力全球领先，光伏公司规模也高于海外龙头，但风电公司盈利能力和规模有差距，国内新能源龙头总市值领先，但锂电和风电的相对估值较海外龙头偏低 [40][42] - 新材料行业：国内公司经营规模、盈利能力与国际龙头相当，控费能力较强，但出海程度有提升空间，总市值与海外龙头相当，相对估值整体偏低 [44][46] 消费产业对比 - 中国消费率在全球范围内偏低，2024年最终消费支出占GDP比重仅为56.56%，显著低于美国（82.89%）、英国（81.68%）等国，服务消费占比不足是主要短板，中国居民服务消费占GDP比重约13%，远低于美国的45%左右 [48][49] - 商品消费行业：国内龙头企业（如高端白酒、饮料）盈利能力与海外龙头相近，商品溢价能力突出，但业绩规模和全球化程度较低，从2026年预测看，估值较海外龙头适中，具备性价比 [51][53] - 服务消费行业：整体处于发展早期，公司规模和盈利能力较海外龙头偏低（平台零售除外），出海程度低，基于2026年预测，国内服务消费公司盈利增长预期较高而相对估值偏低，性价比突出 [56][58] 投资建议 - 推荐关注电新、交运设备、通信设备、电子、服务消费等产业的龙头公司 [7] - 具体推荐方向包括：1）受益于盈利能力和全球竞争优势突出、估值有望提升的先进制造产业龙头，如电新、汽车、机械、军工 [7]；2）受益于中国创新能力快速提升、盈利有望快速成长的新兴科技龙头，如通信设备、电子、创新药、互联网 [7]；3）受益于消费结构转型、产业规模有望增长的消费产业龙头，如服务消费、大众品 [7]

文章核心观点 - 浦银安盛基金举办2026年度投资策略会 多位行业专家及公司基金经理对宏观经济、权益市场及多元资产配置前景进行深度解读 认为在政策支持、估值合理及科技产业驱动下 权益资产仍有上行空间 多元资产配置策略重要性凸显 [1][2][4][6][7] 宏观经济与政策环境 - 中央经济工作会议定调财政政策为“保持必要的财政赤字” 货币政策强调“灵活高效” 新一年财政和货币政策有望继续积极发力 为延续流动性充裕的低利率环境提供政策预期 [2] - 无风险利率中枢大概率将继续下行 有望抬升权益资产的相对吸引力 [2] - 行业反内卷措施预计不断强化 叠加海外交易弱美元周期 除原油外多数大宗商品价格处于上涨趋势 有望推动国内CPI与PPI增速回到正区间 企业营收及利润均可能受益 从而抬升上市公司估值 [2] - 资本市场“长钱长投”政策体系协同发力 中长期资金入市节奏加快 未来中长期资本市场将维持友好的政策环境 [3] 权益市场估值与前景 - 以沪深300指数与10年国债利率构建的股债风险溢价指标显示 其滚动10年分位数从2025年4月的90%下降至大约50% 权益相对债券溢价处于历史中枢水平 [2] - 当前ERP指标值大约为5% 绝对数值仍处于合理区间 权益资产后续仍存在上行空间 配置价值有待进一步释放 [2] - 随着美联储重启降息周期且再度扩表 将有利于全球风险资产的表现 国内股市可能会走出“低斜率慢牛”的走势 [6] 科技板块投资主线 - AI领域在2026年会形成算力基建和应用落地双轮驱动的格局 投资者会更关注科技公司的实际业绩表现和盈利能力 [4] - AI算力领域的龙头公司订单仍在快速增长 部分领域订单增长已持续到2027年 指向未来1到2年整个板块业绩会经历较快速增长 [4] - AI应用落地预计出现三个主要方向：互联网巨头生态重估可能构建新超级入口、手机系统厂商构建软硬件结合应用入口、智能机器人发展成为AI时代最大硬件应用 [4][5] - 2025年我国已批准上市创新药达76个 创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元 授权交易数量超过150笔 双双创历史新高 [5] - 创新药板块估值较去年高点已有相当程度回落 在政策支持和技术发展背景下 中国创新药在全球已处于较领先地位 预计后续还有若干重磅BD逐步落地 构成产业催化 [5] 其他板块投资机会 - 在美元下行和关键资源品战略价值凸显共同催化下 各类资源商品价格有上升趋势 周期板块具备配置价值 [5] - 消费板块处于转型阶段 围绕新生代消费习惯提供新产品、新渠道、新营销 或基于制造优势和文化IP成功实现产品和品牌出海的公司是重点关注目标 [5] - 国内权益方面 重视A股、港股的结构性机会 关注科技成长、新旧动能切换、以及通胀温和修复三条线索 [6] 多元资产配置策略 - 多元资产配置已不再限于股债配置比例调整 而是以更宽阔投资视野 运用FOF策略和指数投资工具 [6] - 大宗商品方面 贵金属与其他主要大宗商品价格预计仍将处于上涨趋势 [6] - 更看好受到供需格局、财政货币双宽支撑的铜等基础金属 将以CTA策略跟踪 [6] - 黄金具备配置价值 [6] - 美股中长期向上趋势不变 但美债、美元波动加剧 [6] - 对于债市 如果2026年继续降息 其运行中枢有望较2025年小幅下移 整体延续震荡走势判断 [6] - 债券市场需区分短端、中短端和长端、中长端 短端中短端追求确定性立足于票息收益 长端中长端在获取票息收益基础上通过交易机会提升组合业绩 [6] 指数化投资趋势 - 指数基金已成为多元资产配置的重要工具 包括不少FOF基金都把配置重点放在各类ETF上 [6] - 2025年市场呈现典型结构性特征 赛道投资和部分窄基指数表现亮眼 吸引了更多市场资金 [6] - 宽基指数虽然增长放缓 但还是长线机构配置的基石产品 规模比较稳定 [6] - 预计2026年指数投资会继续呈现百花齐放的机会 [6] 公司战略与布局 - 浦银安盛基金将推进“全球科创家”、“指数家”与“固收家”三大业务发展战略 努力构建具有自身特色的“多资产管理专家” [7] - 旗下投资团队将完善“平台化、一体化、多策略”投研体系 投资布局聚焦产业趋势与结构性机会 [7]