文旅市场复苏与消费升级 - 国内文旅市场呈现强势复苏 差异化体验需求显著 小众反向 亲子宠游 农耕体验 网红国潮 深度定制等细分赛道崛起 [1] - 消费观念从"规模扩张"转向"品质升级" 毛孩子经济成为新亮点 带宠物出游趋势明显 [1][18] - 超长线游急速升温 青海 新疆 宁夏 甘肃等长线目的地景区门票销售额同比增1-2倍 [2] 热门目的地与网红效应 - 北京 上海 杭州 广州 成都 重庆 南京 武汉 深圳 西安为热门旅游目的地 [2] - 网红城市效应放大 乐山 张家界 大同出游人次同比增超200% 景德镇 威海 乌鲁木齐增超100% 贵阳 日照 揭阳 太原增超80% [5] - 社交平台驱动"拔草"与"种草"循环 形成滚动式传播效应 [5] 交通与反向旅游趋势 - 十大热门火车线路多为1小时高铁直达路线 覆盖一线城市及曲靖 玉溪 万州等小众城市 [7][9] - 县城成为反向旅游最火目的地 1230个县酒店预订覆盖全国近九成县城 预订量同比增30% 60%客源来自一线及新一线城市 [9] 长线游与体验式消费 - 新疆北屯 西藏昌都 青海果洛 云南怒江 海南屯昌等小众长线目的地旅游商品预订量同比增超100% [12] - 海岛度假 雨林徒步 沙漠骑行 星空露营 茶山采风等深度体验需求加速释放 [12] 文化娱乐与定制化服务 - 全国超23场音乐节带动综合消费 每1元门票带动7-8元城市消费 海口酒店预订量增幅最高 [14] - 定制游预订量同比增超80% 北京 西藏 陕西 新疆 四川等老牌目的地平均增超300% 5-10人小包团最受欢迎 [16] - 广东定制游订单量同比增50% 租车订单增40% 线路游门票订单增30% 酒店订单增20% [18] 宠物经济与配套服务 - 全国宠物友好酒店数量扩容20% 五一期间订单量增超30% [22] - 高铁宠物托运试点开启 东航推人宠同舱 吉祥航空推"萌宠飞"服务 [18] - 商场出现宠物友好商店 专属停狗位 推车租借等服务 形成萌宠社交新体验 [20] 龙舟文化与文旅融合 - 广东龙舟活动串联民俗与消费 佛山 中山 东莞等地举办龙舟联赛 吸引粤港澳大湾区上万人线下观看 线上直播超百万人次 [25][27] - 叠滘龙舟漂移赛带动周边餐饮住宿零售 佛山酒店入住率增150% 部分区域自驾游增250% [27]

报告行业投资评级 - 维持对消费者服务行业的超配评级 [1][79] 报告的核心观点 - 旅游出行“旺丁不旺财”，行业整体营收增长放缓，利润端承压，但 2025 年一季度净利润降幅收窄 [4] - 细分板块多数增收不增利，景区与人力资源服务板块维持较高增长 [4] - 国内经济逐渐回暖有望带动需求回升，建议关注教育与人力资源服务政策支持落地，长期看好旅游出行板块底部修复 [4] 各部分总结 消费者服务行业整体业绩回顾 - 2024 年行业营收合计 2377.85 亿元，同比增长 1.9%；2025 年一季度营收 599.04 亿元，同比增长 0.07% [4][11] - 2024 年行业归母净利润 96.42 亿元，同比下降 23.24%；2025 年一季度归母净利润 35.34 亿元，同比下降 7.1%，降幅环比收窄 [4][11] - 2024 年细分板块多数增收不增利，2025 年一季度细分板块均盈利，但多数板块利润下滑 [14][16] - 2024 年来人均旅游消费呈现稳步回升趋势，2025 年五一人均旅游消费同比提升，有望扭转旺丁不旺财现象 [17] 重点子行业业绩情况 景区 - 2024 年业绩增速放缓，实现营业总收入 228.66 亿元，同比增长 3.3%；归母净利润 18.08 亿元，同比增长 26.3% [24] - 2025 年一季度净利润小幅下降，实现营业收入 47.92 亿元，同比增长 3.6%；归母净利润 3.56 亿元，同比下降 13.1% [24] - 2024 年上市公司多数利润下降，2025 年一季度多数盈利但净利润下滑 [26][29] - 板块费用率稳定，利润率下滑，2025 年一季度毛利率为 32.89%，净利率为 7.59% [30] 教育 - 获政策加码，业绩逐渐回暖，2024 年营业总收入 341.06 亿元，同比增长 5.61%；归母净利润 8.43 亿元，同比下降 20.68% [36] - 2025 年一季度营业总收入 79.35 亿元，同比增长 8.65%；归母净利润 3.46 亿元，同比下降 7.9% [36] - 2024 年细分行业业绩分化，2025Q1 多数公司保持盈利 [39][40] - 费用率持续下降带动净利率修复，2025 年一季度毛利率为 28.96%，净利率为 4.61% [42] 酒店 - 游客注重性价比，营收与净利润双降，2024 年营业总收入 249.64 亿元，同比下降 2.09%；归母净利润 15.95 亿元，同比减少 9.76% [46] - 2025 年一季度总营收 54.35 亿元，同比减少 8.09%，归母净利润 1.25 亿元，同比减少 54.9% [46] - 2024 年多数盈利，2025Q1 多数酒店集团业绩下滑 [47][51] - 费用率表现稳定，盈利能力受平均房价影响下降，2025 年一季度毛利率为 31.47%，净利率为 2.78% [52] 餐饮 - 2024 年来营收微增，净利润下降，2024 年营业总收入 48.88 亿元，同比增长 1.75%；归母净利润 -0.27 亿元，由盈转亏 [57] - 2025 年一季度营业总收入 12.87 亿元，同比增长 2%，归母净利润 0.20 亿元，同比下降 45% [57] - 2024 年净利润同比均大幅度下滑，2025Q1 收入与净利润同比下滑 [58][59] - 费用率下降带动 2025Q1 净利率改善，2025 年一季度净利率回升至 1.42% [61] 旅游零售 - 2024 年以来业绩持续下滑，2024 年营业总收入 564.74 亿元，同比下降 16.38%；归母净利润 42.67 亿元，同比减少 36.44% [62] - 2025 年一季度营业总收入 167.46 亿元，同比下降 11%，归母净利润 19.38 亿元，同比减少 16% [62] - 折扣力度收紧，利润率同比有所回升，2025 年一季度净利率为 12.28% [66] 人力资源服务 - 营收保持增长，净利润大幅提升，2024 年营业总收入 771.26 亿元，同比增长 14.69%；归母净利润 20.83 亿元，同比增长 56.11% [69] - 2025 年一季度营业总收入 204.13 亿元，同比增长 9.98%，归母净利润 8.59 亿元，同比增加 93.1% [69] - 2024 年均实现盈利，2025 年一季度业绩维持高速增长 [72][73] - 毛利率小幅下降，费用持续优化带动净利率回升，2025 年一季度净利率回升至 5.18% [75] 投资策略 - 关注教育与人力资源服务政策支持落地，个股可关注学大教育、科锐国际等 [4][80] - 长期看好旅游出行板块底部修复，建议关注景区类、酒店集团、旅游服务类公司，个股可关注宋城演艺、长白山等 [4][80]

旅游惠民措施 - 云龙涧景区凭怀密列车S5或高铁车票可免费领取门票一张 [3] - 邑仕庄园凭车票可兑换价值98元参观券一张 [3] - 蜜蜂大世界凭车票可免费领取门票一张 [3] - 古北水镇凭车票可以100元购买门票（原价未披露） [3] - 张裕爱斐堡凭车票享受门票八折优惠 [4] - 欢乐松鼠谷凭车票享受门票七折优惠 入住"云水之家"民宿同样享七折 [4] - 天门山景区推出春日惠享门票18元 [5] 住宿优惠活动 - 清尚·塞伦斯民宿提供携程当日价8折 并举办手作纸鸢等节气活动 [6] - 云顶野奢度假酒店周一至周四房价6折 连住两日以上享5折 [6] - 印象云溪民宿大床间套餐周中特惠价398元（原价691元） 周末特惠价498元（原价842元） [7] - 望山静心民宿推出1500元/天含新绿茶礼遇 [10] - 大城享筑溪畔院子提供946元起房型 含露营装备及采摘活动 [11] - 山居秋铭民宿整院5折优惠至1980元（原价3980元） [14] - 乡志民宿亲子房三天两晚连住优惠价999元（原价2560元） [19] 文化及公益活动 - 密云区文化馆开设中老年合唱、京剧票房等50余项课程 每周持续五周 [28] - 古御道等6个景区对北京礼遇评选人物免票参观 [30] - 密云大剧院5月18日举办5折优惠相声演出 文化馆图书馆延时开放 [31]

富国中证旅游主题ETF持仓及表现 - 富国中证旅游主题ETF为锦江酒店前十大股东 一季度增持 [1] - 该ETF今年以来收益率-5 43% 同类排名3073/3437 [1] - 近1周涨幅0 05% 近1月-4 43% 近3月0 86% 近6月-10 43% [2] - 阶段表现弱于同类平均(近1月同类平均5 78% vs ETF -4 43%)和沪深300(近1月3 74% vs ETF -4 43%) [2] - 跟踪标的同期涨幅-4 42% 与ETF收益率(-5 43%)存在1 01个百分点的跟踪误差 [2] 基金经理信息 - 基金经理曹璐迪累计任职4年358天 现任富国基金量化投资部定量基金经理 [3][4] - 管理基金总规模153 4亿元 最佳任期回报78% [4] - 目前管理11只指数型ETF产品 包括旅游主题 创业板 电池主题等 [3] - 2021年7月起任富国中证旅游主题ETF基金经理 [3] 富国基金公司背景 - 富国基金成立于1999年4月 董事长裴长江 总经理陈戈 [4] - 股东结构：海通证券 申万宏源证券 蒙特利尔银行各持股27 77% 山东金融资产持股16 68% [4]

全球酒店交易市场现状 - 全球酒店交易市场呈现两极分化局面 本土高星酒店折价仍难出售 而国际资本积极收购优质酒店资产 [1] - 国际资本通过股权交易和资产收购强化全球酒店版图 包括黑石、贝莱德、KSL等机构 [1][2] - 酒店集团通过并购扩大业务版图 如万豪收购citizenM 洲际收购Ruby 凯悦收购Playa [5] 国际资本收购动态 - 黑石旗下BRE Hotels以1.75亿美元收购纽约金普顿Eventi酒店 拥有292间客房 [1] - 贝莱德与YTL合资公司以2.8亿新元收购新加坡馨乐庭莱佛士坊公寓酒店 [1] - KSL Capital Partners全资收购威尼斯JW万豪度假酒店 该酒店拥有266间客房及6家高端餐厅 [2] - Tristan Capital Partners收购英国经济型连锁酒店品牌EasyHotel 在欧洲运营48家酒店 [2] - PAI Partners拟收购德国Motel One 80%股权 该集团在13国运营99家酒店 [3] - 新加坡GIC斥资8800万美元收购印度SAMHI酒店旗下三家子公司各35%股份 [3] - 华平投资收购日本Tokyo Beta资产包 包含1195处物业及16000个房间 [4] 国际酒店集团并购策略 - 万豪收购citizenM品牌 该品牌在全球有36家酒店8544间客房 [5] - 洲际收购欧洲酒店品牌Ruby 扩大品牌组合至20个 [5] - 凯悦以约26亿美元收购Playa Hotels & Resorts 加码全包度假市场 [5] 中国酒店市场现状 - 广州富力空港假日酒店评估价3.96亿元 起拍价2.77亿元无人出价流拍 [7][8] - 阿里法拍平台已有18个超1亿元酒店资产流拍 [9] - 同程旅行收购万达酒管 可能改变民族酒店品牌市场格局 [9] - 国际酒店集团重仓中国市场 如途易、凯宾斯基、洲际、万豪等加速布局 [10][12] 行业发展趋势 - 2025年全球旅游收入预计较2019年增长7.9% 亚太地区旅游总人次增速达19.9% [13] - 中国高星酒店业主更替将持续 业主身份多元化趋势明显 [16] - 酒店轻资产趋势不改 运营方、持有方、承建方将更独立 [16] - 酒店品牌设计将更个性化、年轻化以迎合新一代消费者 [16]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 2024年中信消费者服务收入及归母净利润分别同比+2%、-24%，中信商贸零售板块收入同比-8%，归母净利润同比+6%；2025Q1中信消费者服务、商贸零售板块收入分别同比-0.1%、-13%，归母净利润分别同比-8%、-14%，整体承压但部分个股在新消费及旅游消费领域表现亮眼，港股潮玩板块高景气、OTA龙头规模扩张 [1][2] - 展望Q2及2025全年，看好悦己消费品及出行需求保持高景气，关税战背景下出海服务商有望受益，建议关注高景气新零售赛道、顺周期板块、出海服务商及消费出海相关标的 [17] 根据相关目录分别进行总结 OTA - 2024年我国旅游业线上预订率攀升，OTA交易量快速增长，出境游和入境游持续快速增长，线上化率提升和海外业务增量推动头部OTA收入快速增长，携程归母净利润同比增长72%，同程归母净利润同比增长27% [3][6] 景区 - 2024年景区板块收入及归母净利润分别同比+3%、+30%，2025Q1收入及归母净利润分别同比+2%、-18%，个股表现分化，部分核心个股因交通改善和新项目并表收入利润快速增长 [7] 酒店 - 2024年头部酒店集团revpar承压，利润端表现差异较大，2025Q1龙头revpar仍同比下滑，首旅酒店在降本增效和投资收益贡献下归母净利润同比+18%，锦江、君亭同比下滑 [8][9] 人力资源 - 2024年外包业务保持高景气，科锐国际、北京人力、外服控股外包业务收入分别同比增长22%、14%、22%，受其他业务和政府补贴因素扰动，归母净利润分别同比+2%、+44%、+85%，2025Q1政府补助带动科锐国际、北京人力归母净利润高增 [10][12] 电商及服务 - 若羽臣2024年总营业收入同比增长29.26%，归母净利润同比增长94.58%，2025年一季度总营业收入同比增长54.16%，归母净利润同比增长113.88%，自有品牌业务占比进一步提升至29% [13] 餐饮 - 2024年餐饮消费弱复苏，行业面临价格战，高性价比、强品牌力及出海餐饮品牌业绩有韧性，茶饮新消费表现亮眼；2025Q1行业价格战放缓，餐饮消费边际好转 [14] 黄金珠宝 - 2024年金价拉升，整体黄金珠宝消费疲软，出现闭店潮，强产品力、品牌力的珠宝企业表现较优；2025Q1国际金价创新高，珠宝企业业绩持续分化 [15]

音乐节经济效应 - 大湾区超级草莓音乐节吸引8万名乐迷 带动东莞相关行业消费2 8亿元 人均消费达3500元 显著高于全国五一假期人均574元的水平[2][3] - 音乐节期间东莞虎门美思威尔顿酒店入住率同比上升70% 虎门镇商圈消费同比增加35%[2][7] - 周杰伦海口演唱会4天吸引15 46万人次 拉动旅游收入近10亿元 显示演唱会对区域消费的强拉动能力[7] 消费行为特征 - 音乐节消费呈现"悦己消费"特征 年轻人为精神文化体验愿意高额支出 有粉丝五一期间跨城追星4场花费超2万元[8][11] - 此类消费具有积蓄释放特性 粉丝会为短期高消费提前缩减日常开支 形成消费需求的周期性波动[8] 行业运营模式 - 东莞超级草莓音乐节采用多舞台重体验设计 3天54组艺人参演 涵盖国际组合与大湾区本土明星 强化吸引力[6] - 地方政府深度联动文旅资源 围绕音乐节推出180多项配套活动 形成"音乐+文旅"的复合消费场景[7] 区域经济优势 - 东莞依托珠三角区位优势 周边香港广州深圳等高消费力城市人群便捷抵达 叠加本地制造业年轻人口基础 形成独特客源优势[4] - 全国五一期间超30场音乐会覆盖一二线城市 63场演唱会吸引数万跨城观众 显示文旅消费向事件驱动型转变[8] 经济理论映射 - 音乐经济验证效用理论 服务型消费通过满足主观心理需求创造经济价值 比物质生产更直接触发消费意愿[12] - 文旅消费的短期爆发性增长表明 刺激政策需聚焦人的即时体验满足 才能形成"努力工作-消费满足"的正向循环[12]

知识产权保护 - 深圳获批建设国家级知识产权快速维权中心 重点面向时尚设计产业提供快速维权服务 [1] - 该中心是深圳市首家国家级知识产权快速维权机构 将统筹知识产权创造、运用、保护、管理、服务全链条 [1] 海洋工程 - 我国首艘深水铺管起重船"海洋石油201"首次进入中东区域海管作业市场 [2] - 该船出海作业标志着我国大型海洋工程船舶国际化运营能力提升 [2] 酒店旅游 - 德国途易酒店集团中国首店途易晟深圳曼湾度假酒店落地深圳大鹏新区 [3] - 途易与大鹏新区签订旅游发展战略协议 采用"酒店集群开发+全产业链联动"合作模式 [3] - 该项目将融合国际化度假理念与岭南特色 打造全新休闲旅居体验 [3] 大健康产业 - 王老吉大健康公司总部进驻广州国际生物岛 该公司为广药集团大健康板块核心企业 [4] - 王老吉大健康是全球销量第一的天然植物饮料品牌 此次进驻体现其响应粤港澳大湾区建设战略 [4] 证券市场 - 5月9日深证成指收报10126 83点 单日下跌0 69% [5] - 深市领涨个股：万事利(18 70元/+20 03%)、远信工业(32 66元/+19 99%)、鑫磊股份(32 70元/+19 82%) [6] - 深市领跌个股：金龙机电(5 17元/-12 67%)、久祺股份(17 57元/-10 95%)、德力股份(6 82元/-10 03%) [6]

胡润U30中国创业先锋榜单核心数据 - 杭州首次超越北上广深成为最受U30创业者青睐城市 上榜20人 深圳18人位列第二 [1][41][48] - 131位30岁以下创业者上榜 来自全国37个城市 95位为一代创业者平均年龄28岁 36位为二代接班人平均年龄29岁 [1][41][43] - 一代创业者最青睐三大赛道：软件与服务(33%) 教育培训(9%) 消费品(8%) 二代接班人集中在工业设备 医疗健康和化工领域 [44][46][47] 创业者画像与资金来源 - 启动资金63%来自个人或家庭 54%来自风投 平均启动资金达1200万元 较三年前增长353% [44][66][68] - 81%创业者以创造社会价值为首要动机 71%为实现个人梦想 仅15%追求财富自由 [1][69][70] - 61%为连续创业者 合伙人主要来自朋友(39%) 同学(34%) 同事(24%) [65][66] 重点企业案例 诚天国际集团 - 六年内年营收超7亿元 开通南昌-比利时 合肥-墨西哥城货运包机航线 清关效率提升40% [5][6] - 推出"国际快递两日极速达"服务 物流成本降低20% 计划2030年实现全链路碳中和 [5][6] 大脚丫集团 - 抖音本地生活服务商 合作商家超500家 赋能门店12万+ 2024年GMV超200亿元 [7] 生境科技 - AI家装设计公司 日均API调用量超1万次 获机构投资 技术跻身行业第一梯队 [12][14] - 采用"两条腿走路"策略 既向平台出售API接口 又自建ToC小程序 [14] 纬尔科技 - 农业机器人公司 累计融资数千万 产品包括棉花智能打顶机器人 智能除草机器人 [16][17][19] - 由粤港澳大湾区国创中心旗下广华资本领投A轮 团队来自清华 港科大等高校 [16][19] 创冷科技 - 香港城大孵化的无电制冷技术公司 产品覆盖20多国 入选福布斯中国30 Under 30 [37] 深圳创业生态 - 全市48个留创园孵化企业超3000家 12个港澳基地在孵项目超2000个 [2] - 天使母基金规模达300亿 累计投资926个项目 为毕业生提供15天免费住宿 [2] - "1元创新坊""零租加速营"等政策与创业者需求高度契合 [2] 行业趋势与未来赛道 - 年轻创业者最看好人工智能 大健康 新能源 低空经济 跨境电商 混合现实 [1][44][75] - AI领域创业呈现垂直化趋势 聚焦零售 化工等细分场景 具身智能成为新热点 [44][45] - 国资基金加速布局硬科技 北京已设8支百亿级产业基金 总规模1000亿元 [44]

报告行业投资评级 - 买入（维持评级） [10] 报告的核心观点 - 五一旅游维持高景气，酒店表现超预期，茶饮品牌集中 IPO，部分茶饮标的同店改善，建议关注餐饮、酒旅板块及行动教育 [2][15] 根据相关目录分别进行总结 周观点 - 本周投资组合包括古茗、九华旅游等 [15] - 餐饮板块看好成长标的，关注红利龙头和困境反转标的 [15] - 酒旅板块旅游景气强，酒店数据超预期，建议关注相关景区和酒店标的 [15] - 关注行动教育，其年初线下报到率好，各方面优势强化，股东回报高 [16] 行业重要更新 - 五一假期全国国内出游 3.14 亿人次，同比增长 6.4%，总花费 1802.69 亿元，同比增长 8.0%，反映休闲旅游需求刚需化 [17] - 25 年第 18 周全国酒店 RevPAR 同比+12.0%，ADR 同比+6.8%，OCC 同比+3.1pct [6][24] 重点公司更新 - 沪上阿姨 24 年收入 32.9 亿元，归母净利 3.3 亿元，门店数 9176 家，单店 GMV 137 万元，25 年 5 月 8 日上市，募资用于多方面 [3][29] - 2025 年五一期间，九华山接待游客 23.42 万人次，同比增长 29.93% [3][32] - 2025 年五一假期，黄山市各景区接待游客 236.58 万人次，增长 28.58%，黄山风景区主景区接待 14.7 万人次，增长 13.65% [4][32] - 2025 年五一假期，峨眉山市全域接待游客 90.74 万人次，同比增长 24.71%，综合收入 8.3 亿元，同比增长 15.82% [4][32] 行情回顾 - 过去两周上证指数等指数涨幅分别为 1.63%/2.76%/1.71%/4.08%/3.83%，社会服务（申万）0.67% [7][33] - 细分来看，酒店 a 股指数、港股指数分别 -1.89%、5.96%，教育指数 2.33%，人力服务指数 6.16%，餐饮 A 股、港股指数分别 1.67%、 -2.49%，旅游指数 3.39% [7][33] - 社会服务板块上周涨幅在 31 个申万一级行业板块中位列第 27 [7][33] - 餐饮个股中奈雪的茶、中科云网涨幅居前，酒店个股中华住集团 -S 等涨幅居前，旅游个股中携程旅行等涨幅居前，人力服务个股中 Boss 直聘等居前，教育个股中宇华教育等涨幅居前 [44] - 个股机构资金流动方面，中公教育等净流入居前，西安旅游等流出居前 [47]