报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 磷肥出口窗口期已至，企业盈利能力有望维持，2025年出口或分阶段进行，法检时间缩减，配额总量减少，淡季拓宽出口途径可维持企业盈利 [2][24] - 近年来磷肥国际市场供需有利，2025年国内外价差可观，但国内磷铵平均毛利润持续回落且亏损 [3][25] - 2025年我国磷铵出口量同比下降明显，随出口窗口期到来有望提升，价格或获支撑 [4][33] - 磷矿石价格维持高位，行业龙头多布局高品位磷矿资源，具备产业链一体化成本优势 [5][35] 本周行情回顾 化工板块股票市场行情表现 - 过去5个交易日，沪深两市大部分板块呈跌势，中信基础化工板块涨跌幅为 -1.2%，位居第20位 [11] - 基础化工行业各子板块部分呈跌势，橡胶助剂、农药等涨幅居前，碳纤维、有机硅等跌幅居前 [14] - 基础化工板块涨幅居前个股有汇得科技、阳谷华泰等，跌幅居前个股有渝三峡A、集泰股份等 [18][19][20] 重点产品价格跟踪 - 近一周涨幅靠前品种有PS、高温煤焦油等，跌幅靠前品种有醋酐、丁二烯等 [21][22] 本周重点关注行业动态 - 同报告核心观点中磷肥相关内容 [24][25][33] - 建议关注芭田股份、川恒股份等企业 [37] 子行业动态跟踪 - 化纤板块价格稳定，成本支撑有限，企业挺价，下游消耗库存，产销低位 [38] - 聚氨酯板块价格缓慢下滑，价格高，下游拿货积极性不高，消化库存 [38] - 钛白粉板块下游弱势，供应萎缩，厂家检修缩紧供应 [38] - 化肥板块复合肥夏肥补仓发运推进，经销商谨慎观望 [38] - 维生素板块需求不佳，部分产品价格下滑 [38] - 氨基酸板块98.5%赖氨酸市场平淡，需求疲软，工厂成本压力大 [39] - 制冷剂板块稳中偏强，受配额和刚需支撑，下游需求回升 [39] - 有机硅板块价格小涨，稳价信心增强，下游询单活跃，但仍供过于求 [39] 重点化工产品价格及价差走势 化肥和农药 - 展示国际国内尿素、煤头尿素、磷酸二铵等产品价格及价差变动走势 [41][44][49] 氯碱 - 展示华东电石法PVC、乙烯法PVC、烧碱、纯碱等产品价格及价差变动走势 [58][59][61] 聚氨酯 - 展示聚MDI、TDI、DMF等产品价格及价差变动走势 [65][67][69] C1 - C4部分品种 - 展示甲醇、乙烯、丙烯等产品价格及价差变动走势 [85][87][93] 橡胶 - 展示主要橡胶品种、炭黑价格走势 [100] 化纤和工程塑料 - 展示PX、PTA、涤纶长丝等产品价格及价差变动走势 [103][107][111] 氟硅 - 展示萤石、冰晶石、氢氟酸等产品价格走势 [128][129] 氨基酸&维生素 - 展示赖氨酸、固体蛋氨酸、苏氨酸等产品价格走势 [138][139][143] 锂电材料 - 展示电池级碳酸锂、锂电隔膜、磷酸铁锂电池电解液等产品价格走势 [154][156][157] 其它 - 展示钛白粉价格走势 [160]

诉讼案件基本情况 - 案件处于一审已判决阶段，公司作为被告方[2] - 诉讼源于包商银行向三位第三方（临沂米莱商贸、临沂尼奥商贸、临沂维伦商贸）发放的合计3亿元贷款未能按期偿还，债权后转让给徽商银行北京分行（原告）[4] - 三位第三方以公司出具的电子商业承兑汇票作为质押担保，涉及2018年7月19日合同项下3张汇票（单张1.06亿元）和2019年12月10日合同项下3张汇票（单张1000万元）[5][6] 票据权利与法律争议焦点 - 2018年汇票因包商银行未在2019年5月25日到期后两年内行使票据权利（截至2021年5月25日），导致票据权利消灭[5] - 2019年汇票因同样原因在2020年3月31日到期后两年内未行使权利（截至2022年3月31日），票据权利消灭[6] - 根据《票据法》第18条，持票人丧失票据权利后仍可主张民事权利（票据利益返还请求权）[7] 法院判决结果 - 驳回原告对2018年汇票3.18亿元票据利益的请求，因诉讼时效自2021年5月25日起算至2024年11月已超三年[8] - 支持原告对2019年汇票3000万元票据利益的请求，因诉讼时效自2022年3月31日起算未超三年[8] - 判决公司十日内支付3000万元票据利益，并终止与三位第三方的相应权利义务[9] - 案件受理费178.18万元中公司承担15.36万元[10] 公司披露与影响 - 公司确认除本次诉讼外无其他应披露未披露的诉讼仲裁事项[10] - 一审判决后若当事人上诉可能影响利润，具体会计处理将根据实际情况调整[10]

股票期权与限制性股票激励计划 - 公司于2025年5月12日召开第八届董事会第二十次会议和第八届监事会第二十次会议，审议通过《2025年股票期权与限制性股票激励计划（草案）》及相关议案 [2] - 激励计划授予激励对象名单于2025年5月13日在巨潮资讯网披露，并通过公司内部公示墙公示 [2] - 公示时间为2025年5月13日至2025年5月22日，公示内容包括激励对象姓名及职务 [3] 公示情况 - 公示方式为公司内部公示墙，反馈方式为书面或口头形式 [3] - 公示期间未收到任何组织或个人提出的异议或不良反映 [3] - 公司监事会核查了激励对象名单、身份证件、劳动合同及职务等信息 [3] 监事会核查意见 - 激励对象符合《上市公司股权激励管理办法》等法律法规规定的任职资格 [3] - 激励对象不存在最近12个月内被证券交易所或证监会认定为不适当人选的情形 [3] - 激励对象不包括公司监事、独立董事及持股5%以上股东或实际控制人及其近亲属 [4] - 监事会认为激励对象符合相关法律法规要求，作为激励对象合法有效 [5]

- M1-M6 - - M1-M3 - - M1-M9 M1-M2 USDL月差结构(美分/加仑) Gasoil月差结构 (美元/吨) 50 25 40 20 30 15 20 10 10 5 0 0 -10 r -20 -10 -30 -15 202502 702503 202505 20350 207:502 202503 20350 - M1-M6 - M1-M2 M1-M3 MI-M6 - MI-M9 M1-M2 - - M1-M3 - - M1-M9 321裂解价差(美元/桶) 532裂解价差 (美元/桶) 70.00 70.00 60.00 60.00 50.00 50.00 40.00 40.00 30.00 30.00 20.00 20.00 10.00 10.00 000 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -2022 -- 2023 -- 2024 -- 2024 -- 2024 -- -2021 - -2022 -- 2023 -- 2024 -- 202 - ...

能源 - 叙利亚能源部长表示将致力于完成与土耳其的天然气管道项目，预计从土耳其开始供应将于六月启动 [1] - 土耳其能源部长将向叙利亚提供1000兆瓦电力和每天20亿立方米天然气 [2] - 印度四月原油进口同比下降1 0%至2120万吨，汽油出口同比增长3 8%至120万吨 [3] - 埃及正在洽谈今年购买40至60船液化天然气货船以应对能源危机 [4] - 特朗普最快将于周五签署促进核电的行政命令 [5] - 匈牙利总理欧尔班表示必须阻止欧盟计划对俄罗斯能源进口实施的禁令 [6] - 德国总理默茨支持北溪天然气管道禁令以防止美俄重启连接 [9] - 日本政府表示今年夏天不会寻求节电 [8] 钢铁与工业 - 2025年4月中国粗钢产量与去年同期持平为8600万吨 [1] - 美国能源部门指定用于炼钢的煤为关键材料 [2] 农业与贸易 - 韩国财政部将密切关注美国关税对农业和食品出口的影响并制定支持措施 [3] - 欧盟议会支持对俄罗斯和白俄罗斯的氮肥和农产品征收高额关税 [4] - 俄罗斯工业协会表示欧盟关税措施将导致全球食品和化肥价格大幅上涨 [5] - 俄罗斯在7月1日出口季结束前暂时不对其粮食贸易商下调小麦最低价格建议 [6] 国际关系 - 伊朗外长率团前往罗马参加伊美第五轮核问题谈判 [7]

尿素日报 | 2025-05-23 集港出口意愿提升，尿素港口库存走高 需求端：截至2025-05-22，复合肥产能利用率37.57%（-2.69%）；三聚氰胺产能利用率为66.49%（-8.33%）；尿素企 业预收订单天数5.94日（-0.35）。 尿素出口收紧情况放开，厂家自律有序出口，集港出口意愿提升，尿素港口库存走高。尿素停车装置重启，煤制 与气制开工率均走高，供应端维持高位运行。下游复合肥与三聚氰胺开工率环比走低，下游工业需求刚需减弱， 由于北方地区干旱高温，南方地区多雨，农业需求不温不火，尿素厂内库存累积。未来短期尿素下游农业需求及 出口需求的提升预期。 市场分析 价格与基差：2025-05-22，尿素主力收盘1849元/吨（-6）；河南小颗粒出厂价报价：1890 元/吨（0）；山东地区小 颗粒报价：1880元/吨（+0）；江苏地区小颗粒报价：1900元/吨（-10）；小块无烟煤660元/吨（+0），山东基差：31 元/吨（+6）；河南基差：41元/吨（+6）；江苏基差：51元/吨（-4）；尿素生产利润413元/吨（+0），出口利润447元/ 吨（-6）。 供应端：截至2025-05-22，企业产 ...

欧盟对乌克兰农产品关税政策调整 - 欧盟将不再延长自2022年起实施的乌克兰农产品免关税政策，该政策将于6月5日到期 [1] - 从6月6日起，欧盟与乌克兰农产品贸易将恢复至2017年签订的贸易协定框架 [1] - 免关税政策取消后，乌克兰农产品将重新面临关税和配额限制 [1] - 波兰、法国等欧盟国家农民此前抱怨免关税政策导致乌克兰农产品大量涌入，损害其利益 [1] 欧盟对俄罗斯和白俄罗斯化肥及农产品加征关税 - 欧洲议会投票通过对俄罗斯和白俄罗斯化肥征收6.5%基本关税，并在2025至2026年期间每吨加征40至45欧元税费 [1] - 对尚未征收额外关税的俄罗斯和白俄罗斯农产品加征50%关税 [1] - 该法案将于7月实施，旨在推动欧盟化肥生产多元化并减少对俄罗斯低价进口商品的依赖 [2] - 外界担忧法案生效后欧洲化肥价格将大幅上涨，可能损害农民利益 [2] 欧盟机构背景 - 欧盟理事会、欧盟委员会、欧洲议会是欧盟的三大机构 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国债预计难有趋势行情，需保持谨慎；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货；中长期看涨贵金属，考虑做多黄金期货；螺纹、热卷、焦煤焦炭可关注反弹做空机会；铁矿石关注低位买入机会；锰硅关注虚值看涨期权机会，硅铁底部区间空头关注离场机会；原油和燃料油主力合约偏空操作；合成橡胶震荡运行，天然橡胶偏弱震荡，PVC延续震荡运行，尿素窄幅波动；PX、PTA、瓶片谨慎参与；纯碱偏稳震荡；玻璃市场情绪有一定修复但程度待考量；烧碱关注企业装置运行及液氯价格波动；纸浆预计盘面短时反弹；碳酸锂控制风险等待价格反弹；铜短空操作；锡偏空震荡；镍关注宏观情绪修复后机会；工业硅/多晶硅维持偏空判断；豆粕观望，豆油关注虚值看涨期权机会；棕榈油关注菜棕、豆棕价差做扩机会；菜粕关注回调后做多机会；棉花等待回调后逢低做多；白糖区间震荡操作；苹果关注回调后做多机会；生猪暂时观望；鸡蛋反弹后逢高沽空；玉米底部支撑强但上方有压力，玉米淀粉跟随玉米行情暂时观望；原木市场对盘面支撑偏弱 [7][11][14][15][17][19][21][24][26][28][30][32][35][37][39][43][44][46][47][49][50][51][53][55][57][58][60][61][62][65][67][71][74][76][80][82][84][87] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约跌0.04%报119.520元，10年期主力合约涨0.01%报108.815元，5年期和2年期主力合约持平；5月22日央行开展1545亿元7天期逆回购操作，单日净投放900亿元；近100家机构发行科技创新债券超2500亿元 [5] - 宏观经济复苏动能待加强，货币政策预计保持宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，中美贸易协议有进展，建议保持谨慎 [6] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货主力合约跌0.05%，上证50股指期货主力涨0.10%，中证500和中证1000股指期货主力合约分别跌0.70%、0.81% [8] - 截至4月底全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9%，1 - 4月电源和电网工程投资同比分别增长1.6%、14.6%；国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定致全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低且中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9][10] - 看好长期表现，考虑做多股指期货 [11] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价780.1，涨幅0.17%，夜盘收盘价777.36；白银主力合约收盘价8301，涨幅0.35%，夜盘收盘价8251 [12] - 美国5月制造业、服务业、综合PMI初值均高于预期和4月终值，欧元区和德国5月制造业、服务业、综合PMI初值有不同表现；全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [12][13] - 中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货 [14] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价2940元/吨，上海螺纹钢现货价3040 - 3160元/吨，上海热卷报价3250 - 3270元/吨 [15] - 房地产下行致螺纹钢需求下降、产能过剩，压制价格，但当前处于需求旺季或有支撑；热卷走势与螺纹钢一致；钢材价格估值低，下行空间不大；期货反弹遇阻，维持弱势震荡；投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [15][16] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价765元/吨，超特粉现货价格635元/吨 [17] - 铁水日产量维持高位，需求旺盛，一季度进口量和国产原矿产量同比下降，港口库存下降，供需格局好转支撑价格；估值水平下降但在黑色系中仍最高；期货在前期低点附近反弹；投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货延续跌势 [19] - 主产地煤矿正常生产，焦煤供应宽松，焦化企业按需采购，贸易商观望，成交氛围转弱，价格承压；钢厂铁水产量高但部分采购意愿降低，焦炭出货放缓，价格或重启下调；期货再创新低，短期或延续跌势；投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨3.84%至5998元/吨，硅铁主力合约收涨0.14%至5622元/吨；天津锰硅现货价格5770元/吨，涨150元/吨，内蒙古硅铁价格5400元/吨，持平 [21] - 5月16日当周加蓬产地锰矿发运量回升，港口锰矿库存小幅回升，报价低位企稳；上周样本建材钢厂螺纹钢产量回升，4月螺纹钢长流程毛利回落；锰硅、硅铁产量减产力度加强，需求偏弱，供应偏高；锰硅、硅铁仓单近期累升态势渐止，高位库存有压力；螺纹钢产量回落，铁合金需求见顶，锰硅减产，供应过剩程度减弱，关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，底部区间空头关注离场机会，也可关注低位虚值看涨期权机会 [21][22] 原油 - 上一交易日INE原油大幅走低，因OPEC+或继续增产 [23] - 5月13日当周基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，投机客减持WTI原油期货及期权净多头头寸；本周美国能源企业石油和天然气钻机数量连续第三周下降；OPEC+讨论6月会议是否再次超大规模增产，7月日产量增加41.1万桶/日是选项之一；OPEC+增产、哈萨克斯坦产量增加致原油供过于求隐忧仍存，美国关税计入零售价格或引起消费衰减，利空油价；考虑原油主力合约偏空操作 [23][24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油大幅下跌 [26] - 夏季发电需求旺季提振价格，沙特预计夏天燃烧更多原油发电；关税摩擦协议签订，全球贸易需求恢复，燃料油价格修复后偏强，ARA、新加坡、富查伊拉库存下降支撑价格，但成本端原油价格下跌带动燃料油下跌；考虑燃料油主力合约偏空操作 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌0.50%，山东主流价格下调至12200元/吨，基差持稳 [28] - 供应压力延续，需求端受关税放缓预期改善且成本端大幅反弹，短期偏强但上行空间有限；原料丁二烯价格震荡，加工亏损收窄；产能利用率回升至75%附近；轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难增量；厂家和贸易商库存环比累库，同比中性；震荡运行 [28][29] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌0.30%，20号胶主力收跌0.12%，上海现货价格持稳至14750元/吨，基差基本持稳 [30] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税变化或好转，价格或偏强震荡；国内外产区雨水多扰动割胶，原料产出少，采购价格高；“五一”后企业复工复产，产能利用率恢复性提升；社会库存同比偏高，环比累库；4月中国橡胶轮胎外胎产量同比增加3.1%；偏弱震荡 [30][31] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.48%，现货价格下调10 - 20元/吨，基差持稳 [32] - 供应逐步回升，需求端出口偏好，盘面反弹但上方空间有限；本周产能利用率环比增加1.01%，同比减少2.16%；管型材企业开工率低，订单欠佳，采购刚需，软制品开工好；电石价格下行预期，液碱偏强；截至5月22日，生产企业厂库库存可产天数环比减少5.88%；延续震荡运行 [32][33][34] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌0.48%，山东临沂持稳至1880元/吨，基差略走扩 [35] - 市场受出口消息带动但受制于政策干预，短期行情窄幅波动；国内日产预计维持在20万吨附近；农业方面北方玉米备肥启动但农户拿货意愿平平，经销商灵活跟进，工业方面复合肥生产消耗能力好，板材行业刚需减弱，需求面工农交替采购；截至5月21日，企业总库存量环比增加12.26%；窄幅波动 [35][36] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2509主力合约下跌1.81%，PXN价差调整至260美元/吨，PX - MX价差在100美元/吨 [37] - PX负荷降至74.1%，中海油惠州预计重启，中金石化降负，华东一套160万吨装置负荷恢复；4月中国大陆PX进口总量环比下降14.8%，同比基本持平；国际原油价格下挫，支撑减弱；短期原油价格震荡偏弱，供需与成本博弈，谨慎对待上方空间，关注成本和宏观政策，控制风险 [37] PTA - 上一交易日，PTA2509主力合约下跌1.43%，华东现货现价4880元/吨，基差率1.89% [38] - 中泰、虹港、嘉通PTA装置重启，至周四负荷提升至77.1%；福建一工厂装置检修，其他局部装置减产，聚酯负荷下调，江浙终端开工基本维持，坯布订单回落；PX谨慎，外盘原油价格震荡偏弱，支撑不足；短期供需结构改善，库存去化抗跌，但成本支撑不足，压制盘面，区间操作，控制风险 [38][39] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌0.2% [40] - 近期计划外检修增多，煤制装置负荷缩减，整体开工负荷60.51%，其中合成气制开工负荷60.04%；华东一套装置临时停车，河南两套装置停车检修；华东主港地区库存约74.3万吨，环比减少0.8万吨，库存或有小幅去化，主港计划到货量减少；下游聚酯开工降至94.2%，终端织机开工基本维持，需求回暖；短期供应缩量，库存去化，需求改善，但成本缺乏驱动，震荡调整，谨慎对待上方空间，关注库存和宏观政策 [40] 短纤 - 上一交易日，短纤2506主力合约下跌1.19% [41] - 装置负荷上升至96.2%；江浙终端开工持稳，下游原料备货少，坯布订单回落，布价抬升困难；4月纺织服装出口额同比、环比双增长；PTA和乙二醇价格震荡，支撑不足；下游需求回暖，供需改善，但成本支撑不足，跟随成本震荡调整，谨慎参与，控制风险 [41][42] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2506主力合约下跌1.61% [43] - 原料端PTA供需改善，成本支撑仍在但环比减弱；聚酯瓶片装置负荷上升至84.3%，提升空间有限；下游软饮料消费回升，3月产量同比增加1.7%；原料价格震荡，瓶片供需改善，后市跟随成本运行，谨慎参与，注意成本价格变化 [43] 纯碱 - 上一交易日，主力2509收盘于1286元/吨，涨幅0.55% [44] - 山东海化老线检修，中源化学恢复运行；多套装置检修，但连云港新装置投产临近，库存集中，部分下游企业有原料储备，需求平稳刚需；上周产量环比下降8.51%，库存环比增加0.63%，企业订单压力不大，国内价格下跌，出口优势建立；短周期供应缩减，市场心态好转，企业挺价；中长期供大于求局面难缓解，库存充足，下游玻璃新增产线少，采购谨慎，抑制价格上涨；价格或延续偏稳震荡 [44][45] 玻璃 - 上一交易日，主力2509收盘于1018元/吨，涨幅0.78％ [46] - 产线低位下调至222条，吴江南玻玻璃有限公司吴江二线复产点火；实际供需无明显驱动，周末沙河地区出货好转，价格小幅走高，华东市场操作偏淡，价格下调，出货受限，华中市场价格暂稳，中下游拿货积极性不高；多数深加工企业对5月订单谨慎，市场情绪有一定修复但程度待考量 [46] 烧碱 - 上一交易日，主力2509收盘于2528元/吨，跌幅0.04% [47] - 上海氯碱72万吨氯碱装置5月17日检修，预计6月17日恢复；上周20万吨及以上样本企业周度产量环比减少1.27%，同比减少2.26%；库存维持41.59万吨，环比上涨7.08%，同比上浮1.94%；需求对烧碱消费有限，南北方氧化铝检修及压产密集，大型产业链集团寻货，现货流通量下降，持货商惜售，高价成交带动价格上探；前期氧化铝减产挺价带动烧碱出厂价位信心，后续关注企业装置运行及液氯价格波动 [47][48] 纸浆 - 上一交易日，主力2507收盘于5426元/吨，跌幅0.37% [49] - 库存延续累积，上周主流港口样本库存量环比增涨8.0%，连续两周期去库后转为累库；下游开工白卡纸、双胶纸、生活纸环比下降，铜版纸环比上升；4月智利发运至中国针叶浆环比大增35.7%，预计6月国内针叶浆到港量回升，或压制品牌价格；原纸市场低迷，下游多数原纸价格下降，需求端对浆价承接力枯竭；国内供应高位，国际供应充裕，下游消费清淡，刚需小单；受关税成果影响，预计盘面短时反弹，后续关注国际浆厂减产和国内消费刺激政策 [49][50] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘涨1.67%至62140元/吨 [51] - 中美贸易进展令市场对终端消费预期回暖；矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，外采冶炼企业亏损幅度缩窄，供应端减产难度加大，进口货源充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入传统消费淡季，需求走弱，库存累增；技术面价格持续下行，持仓暗示风险聚集，短期控制风险，价格反弹需等待上游规模性减产 [51][52] 铜 - 上一交易日沪铜小幅震荡，收于均线附近，上海金属网1电解铜报价77960 - 78180元/吨，均价78070元/吨，较上交易下跌370元/吨，对沪铜2506合约报升100 - 升150元/吨 [53] - 美元指数低位震荡，铜价横盘，现货市场成交弱，下游订单一般，消费谨慎，刚需采购有限，现货市场货紧缓解，需求端弱，报价下滑；中美关税影响实体经济，谈判艰难，沪铜大幅上涨后回调压力大；短空操作 [53][54] 锡 - 上一交易日沪锡跌0.59%至264320元/吨 [55] - Alphamin下调2025年产量指导至1.75万吨，缅甸复产预期增强，印尼锡矿特许权使用费上调，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平；下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库；主要矛盾在于现实端紧缺格局与宽松预期博弈，预计价格上方压力大，偏空震荡 [55][56] 镍 - 上一交易日沪镍涨0.48%至122890元/吨

食用农产品市场 - 全国食用农产品市场价格环比下降0.4% [1] - 30种蔬菜平均批发价格每公斤4.17元，下降1.7%，其中生菜、黄瓜、豆角分别下降5.6%、5.0%和4.8% [1] - 禽产品批发价格小幅下降，白条鸡、鸡蛋分别下降0.3%和0.2% [1] - 肉类批发价格总体下降，猪肉每公斤20.71元下降0.3%，牛肉下降0.2%，羊肉持平 [1] - 粮油批发价格稳中略降，花生油、豆油分别下降0.2%和0.1%，大米、面粉、菜籽油持平 [1] - 6种水果平均批发价格小幅波动，西瓜、香蕉、柑橘、苹果分别下降3.1%、1.4%、0.5%和0.1%，葡萄上涨3.7% [1] - 水产品批发价格略有上涨，草鱼、鲢鱼、鲫鱼分别上涨0.6%、0.5%和0.3% [1] 生产资料市场 - 生产资料市场价格环比下降0.1% [2] - 煤炭价格小幅下降，动力煤、炼焦煤、二号无烟块煤每吨755元、971元和1170元，分别下降1.9%、0.9%和0.6% [2] - 基础化学原料价格小幅波动，硫酸下降0.3%，甲醇、纯碱、聚丙烯分别上涨0.4%、0.2%和0.2% [2] - 成品油批发价格略有波动，92号汽油、95号汽油均下降0.2%，0号柴油上涨0.2% [2] - 钢材价格略有回升，热轧带钢、焊接钢管、普通中板每吨3615元、3861元和3806元，分别上涨0.4%、0.2%和0.2% [2] - 化肥价格总体上涨，尿素上涨0.3%，三元复合肥价格下降0.1% [2] - 有色金属价格以涨为主，铝、铜分别上涨2.4%和0.7%，锌下降0.4% [2] - 橡胶价格小幅上涨，合成橡胶、天然橡胶分别上涨2.5%和0.5% [2]

云图控股调研要点 - 产业链布局聚焦氮肥和磷肥一体化建设，磷酸分级利用生产多种磷复肥产品[1] - 2025年一季度复合肥销量稳定增长，受益于春耕备肥旺季需求[1] - 渠道网络覆盖近6,000家一级经销商，持续推进营销整合[1] - 磷铵产品规模扩张成为新利润增长点[1] - 应城基地70万吨合成氨项目完善氮肥产业链，同步新增100万吨复合肥产能并降低综合成本[1] - 雷波磷矿项目推进中，具体出矿时间尚未确定[1] 利尔化学调研要点 - 2025年一季度业绩回升，部分产品量价同比上涨叠加降本增效措施见效[2] - 农药行业供需改善但竞争仍激烈，草铵膦需求增长但价格维持低位[2] - 精草铵膦市场前景被看好，预计需求持续增长[2] - 美国加征关税影响有限，主要原药产品列入豁免清单[2] - 收购山东汇盟事项处于尽调论证阶段[2] - 控股股东及实控人变更事宜在沟通中，预期将推动公司发展[2] 合众易晟机构背景 - 成立于2014年9月，具备私募证券基金管理人资格（备案号P1005943）[3] - 投研团队核心负责人拥有20年以上二级市场投资经验[3] - 团队专业背景覆盖多行业研究，致力于为客户创造复利收益[3]