市场表现 - MSCI中国A50互联互通指数8月27日午后小幅回调现跌约0.1% [1] - 成分股寒武纪-U 工业富联 迈瑞医疗等领涨 [1] 资金流向 - 8月14日至8月20日配置型外资转向净流入69.8亿元 [1] - 被动配置型外资净流入68.4亿元 主动配置型外资净流入1.4亿元 [1] - 主动配置型外资为2024年10月中旬以来首次转向净流入 [1] 指数特征 - 指数与北向资金持仓分布相似度较高 [1] - 成分股行业分布覆盖电子 银行 食品饮料 非银金融 电力设备等行业 [1] - 前十大重仓股为宁德时代 紫金矿业 工业富联 贵州茅台 寒武纪-U 海光信息 比亚迪 恒瑞医药 招商银行 立讯精密 [1] 产品结构 - A50ETF（159601）紧密跟踪MSCI中国A50互联互通指数 [1] - 指数编制更侧重流动性与行业均衡 大市值特征显著 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 业绩基本符合预期 CSM、COR及CII表现亮眼 [1] - 归母营运利润同比增长3.7%至777.32亿元 归母净利润同比下降8.8%至680.47亿元 [5] - NBV同比高增39.8%至223.35亿元 新单保费降幅收窄至7.2% [6] - 财险COR改善2.6个百分点至95.2% 承保利润同比增长125.9% [7] - 综合投资收益率达3.1% 二级市场权益配置增加2076亿元 [8] - 上调2025-2027年归母净利润预测至1365.48/1505.76/1736.70亿元 [9] 财务表现 - 1H25归母营运利润777.32亿元(yoy+3.7%) 归母净利润680.47亿元(yoy-8.8%) [5] - 2Q25归母营运利润398.25亿元(yoy+4.9%) 归母净利润410.31亿元(yoy+8.2%) [5] - 母公司股东权益9439.52亿元(较24年末+1.7%) EV达15013.49亿元(较24年末+5.5%) [5] - 预计2025年营业收入10391.01亿元(yoy+1.0%) 2026年10812.20亿元(yoy+4.1%) [10] 保险业务 - NBV同比增长39.8%至223.35亿元 新单保费855.74亿元(yoy-7.2%) [6] - NBVM提升9个百分点至30.5% 受益于预定利率下降及"报行合一" [6] - 个险渠道NBV同比增长17.0% 代理人规模34.0万人(较Q1末+0.6%) [6] - 银保渠道NBV同比增长168.6% 新单保费同比增长74.7% [6] - 财险保险服务收入1656.61亿元(yoy+2.3%) 归母净利润100.1亿元(yoy+1.0%) [7] 投资业务 - 未年化净投资收益率1.8%(yoy-0.2pct) 综合投资收益率3.1%(yoy+0.3pct) [8] - 投资资产规模6.20万亿元(较24年末+8.2%) 债权配置占比70.9%(较24年末-2.9pct) [8] - 二级市场权益配置7784.22亿元(占比12.6%) 较24年末增加2076亿元 [8] - 股票配置比例10.5%(较24年末+2.8pct) FVOCI股票占比65.3%(较24年末+5.2pct) [8] 估值指标 - 当前股价对应2025年PEV为0.72倍 股息率4.2%(基于2024年分红) [2][9] - 每股净资产51.84元 市净率1.2倍 [2] - 预计2025年每股收益7.50元 每股内含价值83.82元 [10]

证券市场表现 - 上证综指下跌0.39%收于3868.38点 最高3888.6点 [1] - 深证成指上涨0.26%收于12473.17点 最高12561.49点 [1] - 创业板指下跌0.76%收于2742.13点 最高2773.24点 [1] 融资融券动态 - 两市融资融券余额达22002.32亿元 单日增加192.81亿元 [2] - 沪市两融余额11225.47亿元 单日增加106.55亿元 [2] - 深市两融余额10776.85亿元 单日增加86.26亿元 [2] - 融资买入前三为东方财富(28.77亿) 胜宏科技(28.52亿) 中科曙光(28.03亿) [2] - 融资买入前十涉及电子(4家) 计算机(2家) 通信(2家)行业 [2] 基金发行情况 - 新发行5只基金含3只股票型2只债券型 [3][4] - 建信基金发行科创板200ETF联接A/C(023686/023687) [4] - 富国基金发行卫星产业ETF(563230)及债券基金(025087/025088) [4] 龙虎榜交易特征 - 拓维信息获营业部净买入6.94亿元 涨停且换手率11.6% [5] - 电子行业占龙虎榜前三中两席(歌尔股份3.89亿/领益智造2.99亿) [5] - 计算机行业三家企业上榜 华胜天成换手率达36.61% [5] - 电气风电单日涨幅20% 正元智慧涨幅20.02% [5]

融资余额整体变动 - 截至8月26日市场融资余额合计2.19万亿元，较前一交易日增加191.90亿元，连续3个交易日持续增长 [1] - 沪市融资余额11118.19亿元，较前一交易日增加106.27亿元；深市融资余额10729.62亿元，较前一交易日增加85.60亿元；北交所融资余额73.79亿元，较前一交易日增加341.00万元 [1] 个股融资净买入情况 - 当日共有2025只个股获融资净买入，其中765只净买入金额超千万元，53只净买入额超亿元 [1] - 胜宏科技融资净买入额居首达10.42亿元，寒武纪和中科曙光分别以5.93亿元和5.43亿元紧随其后 [1] - 融资余额占流通市值比例算术平均值为4.23%，江淮汽车占比最高达10.30%，捷成股份、麦格米特、川润股份占比分别为9.79%、8.00%、7.90% [2] 行业分布特征 - 电子行业有15只个股融资净买入超亿元，计算机和非银金融分别有5只和4只，行业集中度显著 [1] - 主板、创业板和科创板分别有34只、11只和8只个股进入大手笔净买入榜单 [1] 重点个股融资数据 - 中芯国际融资净买入4.53亿元，最新融资余额107.31亿元，占流通市值比例5.35% [2] - 招商银行融资净买入4.42亿元，最新融资余额85.33亿元，占比0.95%；中信证券净买入4.10亿元，融资余额142.81亿元，占比3.70% [2] - 比亚迪融资净买入3.79亿元，融资余额152.66亿元，占比3.85%；阳光电源净买入3.60亿元，融资余额62.27亿元，占比4.04% [2]

行业融资净买入情况 - 申万31个一级行业中有26个行业获融资净买入 [1] - 电子行业获融资净买入额居首 当日净买入64.55亿元 [1] - 电力设备 银行 计算机 非银金融 医药生物 机械设备等行业净买入金额均超8亿元 [1] 个股融资净买入情况 - 2025只个股获融资净买入 [1] - 53股净买入金额在1亿元以上 [1] - 19股获融资净买入额超2亿元 [1] - 胜宏科技获融资净买入额居首 净买入10.42亿元 [1] - 寒武纪 中科曙光 中芯国际 招商银行 中信证券 比亚迪 阳光电源等股净买入金额均超3.5亿元 [1]

港股市场表现 - 恒生指数下跌1.18%至25524.92点 恒生科技指数下跌0.74%至5782.24点 国企指数下跌1.07%至9148.66点 [1] - 科网股多数回调 金融地产行业普跌 黄金股逆势走强 [1] - 小鹏汽车上涨近3% 比亚迪股份上涨超1.5% 快手上涨近0.5% 阿里巴巴下跌超2.5% 美团下跌近2% [1] 资金流动情况 - 南向资金单日净流入165.73亿港元 今年以来累计净流入9720.22亿港元 大幅超过去年全年净流入额 [1] - 港股市场共634只个股被沽空 总沽空金额达392.32亿港元 [3] - 阿里巴巴沽空金额19.21亿港元 腾讯控股沽空金额18.81亿港元 三生制药沽空金额14.3亿港元位列前三 [3] 美股市场联动 - 道指上涨0.3% 标普500指数上涨0.41% 纳指上涨0.44% [1] - 万得美国科技七巨头指数上涨0.37% 特斯拉上涨超1% 英伟达上涨超1% [1] - 中概股多数上涨 禾赛科技上涨超14% 蔚来上涨逾10% [1] 政策与产业动态 - 国务院发布人工智能+行动意见 目标2027年实现与6大重点领域深度融合 应用普及率超70% [2] - 苹果计划9月9日发布iPhone 17系列 包括升级版基础机型 两款全新Pro版及超薄设计版本 [2] - 阿里开源多模态视频生成模型通义万相Wan2.2-S2V 可生成分钟级电影级数字人视频 [2] 机构投资观点 - 招商证券认为流动性叙事改善支撑港股补涨 Hibor利率稳定 鲍威尔表态转鸽 [4] - 港股业绩预喜率达2022年以来新高 建议关注科技互联网和非银金融板块 [4] - 流动性改善对股价作用大于基本面指标 成长风格在宽松环境下占优 [4] 投资工具产品 - 港股消费ETF(513230)打包电商与新消费赛道 覆盖A股稀缺标的 [5] - 恒生科技指数ETF(513180)涵盖中国核心AI资产 包含稀缺科技龙头 [5] - 两只ETF均支持T+0交易机制 聚焦硬科技与新消费共振机会 [5]

市场表现 - 沪指下跌0.39%报3868.38点 深成指上涨0.26%报12473.17点 创业板指下跌0.75%报2742.13点[1] - 两市成交额2.68万亿元 较前日3万亿元缩量近5000亿元但仍维持高位[1][3] - 农牧、美容、化工、传媒、零售等消费相关板块领涨 医药生物、非银金融、军工、通信等板块领跌[1] 技术走势 - 主要指数收出高位十字星 显示上行动能衰减但未出现显著见顶迹象[1] - 短期可能回踩5日线并回补下方缺口 量能未大幅释放表明资金惜售情绪存在[1] - 创业板走势与主板相似 后续需关注缺口回补情况[1] 货币政策影响 - 杰克逊霍尔年会释放鸽派信号 市场对9月美联储降息预期概率达90%[2] - 美国通胀水平出现回升 若就业数据未严重恶化美联储可能保持鹰派态度[2] - 美联储降息决策影响国内货币政策空间 但国内政策仍保持自主独立性[2] 资金情绪与配置 - 市场情绪在创3万亿天量成交后降温 关键节点前可能存在资金兑现压力[3] - 机构资金持续增持龙头标的 部分科技龙头创新高但换手率下降[3] - 低位消费、制造及基建板块性价比凸显 "促消费""反内卷"政策潜力较大[3] 板块配置策略 - 成长板块延续性存疑 尤其美国科技巨头产业链方向[3] - 消费、制造类板块具备政策支持潜力 中长线配置价值显著[3] - 低位基建板块迎来长线底仓配置时机[3]

非银金融行业景气度提升 - 保险资金举牌活动显著增加，2024年举牌个股数量创2016年以来新高，截至2025年8月20日，14家保险机构累计举牌26次，覆盖21只个股，其中17只为港股，中国平安人寿对中国太保H股和中国人寿H股持股均超过5% [1][2][3] - 保险行业总资产和保费收入增长强劲，截至2025年6月保险公司总资产达39.22万亿元，环比增长2.08%，2010年至2024年保费累计收入从1.45万亿元增至5.70万亿元，创历史新高，同比增速达11.15% [1][5] - 市场交投活跃度显著提升，万得全A过去一年日均成交额达1.50万亿元，创近十年新高，两融余额突破2万亿元关口，目前约2.15万亿元，融资余额2.13万亿元，融券余量146亿元，均为近十年高位 [1][7] - 券商中报业绩改善明显，31家上市券商披露业绩预告，包括2家扭亏为盈和29家预增企业，预告净利润平均19.62亿元，同比增长中位数90% [1][14] 中证港股通非银行金融主题指数特征 - 指数编制采用自由流通市值加权，限制单样本权重不超过15%，前五大样本权重合计不超过60%，覆盖不超过50家港股非银金融主题公司 [1][15][17] - 行业分布高度集中，保险、证券和多元金融权重分别为64.45%、15.23%和14.44%，多元金融权重主要由香港交易所贡献 [1][20] - 成分股市值风格偏大，平均市值1718.74亿元，介于沪深300和中证800之间，36只成分股中有16只市值超1000亿元，超5000亿元成分股权重合计51.49% [22] - 估值处于历史低位且快速修复，2025年8月20日市盈率10.61，市净率1.24，处于发布以来较低位置 [26] - 成分股盈利能力较强，12只个股净利润TTM超100亿元，权重合计81.73%，前十大重仓股权重合计78.19%，前三大成分股（中国平安、友邦保险、香港交易所）权重达41.94% [28][32] - A/H溢价率高凸显港股性价比，19只A/H两地上市成分股A/H溢价率均值59.50%，中位数53.33%，最高达210.09% [33][35] - 历史表现优异，自基日以来年化收益率8.52%，年化夏普比0.41，优于主要宽基指数，在深跌反弹行情中表现强势，2024年9月11日至2025年8月20日累计上涨106.59% [37][40] 广发中证港股通非银行金融主题ETF产品 - 产品为市场唯一跟踪中证港股通非银行金融主题指数的ETF，代码513750，截至2025年8月20日规模达182.54亿元，较2025年中报规模45.62亿元扩大约四倍 [1][44][45] - 基金经理罗国庆具有15年以上证券从业经验，在管ETF规模合计818.87亿元，曹世宇具有10年证券从业经验，在管ETF规模合计242.21亿元 [47][48][49] - 基金管理人广发基金成立于2003年8月5日，截至2024年底管理资产规模超1.88万亿元，截至2025年8月20日ETF数量达64只，总规模2273.01亿元 [1][51]

市场整体表现 - 上证指数收报3868.38点，下跌0.39% [1] - 深证成指收报12473.17点，上涨0.26% [1] - 创业板指收报2742.13点，下跌0.76% [1] - 两市合计成交26790.2亿元，较上一交易日减少4621.17亿元 [1] 主力资金流向 - 沪深两市全天主力资金净流出459.84亿元 [2] - 主力资金开盘净流出193.34亿元，尾盘净流出115.99亿元 [2] - 沪深300主力资金净流出116.17亿元，创业板净流出285.79亿元 [3] - 科创板主力资金净流入5.09亿元 [3] 行业资金流向 - 基础化工行业涨幅0.66%，净流入资金30.35亿元 [4] - 农林牧渔行业涨幅1.28%，净流入资金21.45亿元 [4] - 医药生物行业跌幅0.78%，净流出资金172.04亿元 [4] - 国防军工行业跌幅0.95%，净流出资金119.31亿元 [4] 机构交易动态 - 歌尔股份日涨跌幅10.01%，机构净买入9957.37万元 [8] - 中油资本日涨跌幅-7.06%，机构净买入9535.18万元 [8] - 领益智造日涨跌幅10.03%，机构净卖出19128.57万元 [8] - 利欧股份日涨跌幅9.94%，机构净卖出38045.40万元 [8] 机构评级动向 - 均胜电子获国泰海通评级，目标价24.48元，较最新收盘价21.01元存在16.52%上行空间 [9] - 中航沈飞获华泰证券评级，目标价80.96元，较最新收盘价62.51元存在29.52%上行空间 [9] - 亨通光电获华泰证券评级，目标价26.29元，较最新收盘价19.36元存在35.80%上行空间 [9]

量化模型与构建方式 1. 中证港股通非银行金融主题指数 - **模型名称**：中证港股通非银行金融主题指数[4][26][27] - **模型构建思路**：从港股通合资格股票中选取非银行金融主题的股票，采用自由流通市值加权，反映非银金融主题上市公司的整体表现[4][26][27] - **模型具体构建过程**： 1. **样本空间**：中证港股通综合指数样本，剔除过去12个月或过去3个月平均月换手率不足0.1%的证券（除非该证券过去一年日均成交金额大于5000万港元）[27] 2. **选样方法**： - 选取保险、资本市场、抵押信贷机构、其它综合性金融服务、特殊金融服务、消费信贷等行业公司作为待选样本[27] - 按过去一年日均总市值由高到低排名，选取前50名作为指数样本（不足50只则全部纳入）[27] 3. **权重计算**： - 采用自由流通市值加权[4][27] - 单个样本权重不超过15%，前五大样本权重合计不超过60%（在保持各二级行业合计权重不变的前提下）[4][27] 4. **定期调整**：每半年调整一次（每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日）[27] 模型的回测效果 1. 中证港股通非银行金融主题指数 - **年化收益率**：8.52%[47][50] - **年化波动率**：27.07%[47][50] - **年化夏普比**：0.41[47][50] - **最大回撤**：-45.92%[50] 量化因子与构建方式 （本报告中未涉及量化因子的具体构建） 因子的回测效果 （本报告中未涉及量化因子的测试结果）