报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 生猪养殖行业当前底部特征明显，猪价悲观预期正在修正，后续周期反转预期预计将逐步升温[2][12] - 行业政策深刻转型，转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来成长股更考量科技含量和兼顾农民利益、模式创新的能力[3][12] - 农业板块具备“对抗型资产溢价”、“产业逻辑相对独立且通顺”、“保护农民收入需要”、“板块估值整体处于历史低位”等多重属性，配置价值明显上升[8] 生猪养殖板块 - SW生猪养殖板块本周上涨0.2%，正在逐步消化行业去产能偏慢的担忧[2][12] - 现货端需求支撑不足，周末（2026年2月1日）涌益猪价弱势调整至12.31元/公斤，广东区域已接近12元/公斤关口，出栏均重自高位下降至128公斤[2][12] - 行业养殖利润已转正，自繁自养利润为25元/头，外购仔猪养殖利润为124元/头[58] - 补栏情绪持续修复，7公斤仔猪价格已涨至367元，导致去产能预期偏弱[2][12] - 展望后市，春节后淡季仍有供需双重压力，猪价探底向上过程或有反复[2][12] - 2025年9月16日农业部会同发改委召集25家生猪企业召开产能调控座谈会，展望2026年，在政策影响下猪价或提前止跌回升，叠加上市公司成本持续下降，盈利能力或有较好表现[3][12] - 行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价[3][13] - 推荐“平台+生态”模式代表德康农牧，建议重点关注牧原股份、温氏股份、天康生物、邦基科技、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等[3][13] - 仔猪价格自2025年10月的174元/头飙升至2026年1月的328元/头，累计涨幅突破85%，7公斤左右优质断奶仔猪溢价约6.7%，部分地区报价突破350元/头[46] - 2025年12月行业能繁母猪存栏3961万头，生猪存栏42967万头[56][62] 肉鸡养殖板块 - 板块本周整体震荡偏强[4][13] - 2月1日毛鸡价格3.7元/斤，环比下降3.4%，同比上涨7.9%；鸡苗报价2.6元/羽，环比上涨13%，同比下降3.7%[4][13] - 受法国主要供种地区禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡；2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40%，此事可能导致进口引种进一步减少甚至暂停，父母代种苗价格有望高位上行[4][13] - 2026年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率[4][13] - 建议关注两条主线：一是优质进口种源龙头，重点关注益生股份；二是全产业链龙头，重点关注圣农发展[4][14] - 中国解除巴西南里奥格郎德州新城疫疫情禁令，巴西8家禽肉工厂恢复对华出口，预计将使2026年中国禽肉进口供应增加10%[47][48] - 巴西是中国禽肉进口第一大来源国，2025年对华出口占比高达47.86%[48] 饲料板块 - 本周水产品价格回暖：普水类中，草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼价格同比变化分别为+22%、+2%、-8%、-31%，环比变化分别为+1.8%、+4%、+2.5%、+3.9%；特水类中，叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾价格同比变化分别为+32%、+1%、-26%、+32%，环比变化分别为+5.5%、+0%、+1%、+9%[5][15] - 重点推荐海大集团：公司公告拟将2025-2027年分红率提升至50%以上，并提出了2050年全球销量1亿吨（国内、海外各5000万吨）的长期目标[6][15] - 海外布局已超10年，“0”到“1”已实现，“1”到“100”进展可期，正加速对东南亚、南美等市场的考察和布局[6][16] - 国内资本开支高峰已过，随着产能利用率提升、总部强化管理、中小企业退出行业格局优化，吨利提升或在即[6][16] - 国内行业回暖、管理效果显现、产能利用率提升有望实现量利增长；出海价值链模式已跑通，加快产能建设有望超预期增长[6][16] 宠物板块 - 临近年报披露窗口期，市场担忧板块2025年第四季度业绩，板块表现低迷[7][17] - 行业并购进展偏缓，依依股份自公告收购预案以来已有3个月，且股价已接近交易对手发行股份的价格25元，市场担忧加大[7][17] - 近期中宠股份已发布回购方案，佩蒂股份、依依股份亦早前公布回购公告，显示板块或已进入底部区间[7][17] - 2025年第四季度至2026年第一季度外销压力持续，由于2025年第一季度未体现加税影响且人民币持续升值，预计板块阶段性低点将在2026年第一季度出现[7][17] - 预计2026年第二季度、第三季度基于外销低基数原因，业绩将有所修复[7][17] - 行业内销增长前景依然较好，预计板块内销收入将持续高速增长[7][17] - 推荐内外销业务均处于向上阶段的中宠股份，建议关注佩蒂股份、依依股份、源飞宠物、乖宝宠物[7][17] 农产品板块 - 国内豆粕期货（2605合约）本周收于2767元，上涨0.3%，南美天气扰动叠加中方采购需求支撑美豆触底反弹，但国内库存高位，预计未来供需偏宽松[8][18] - 国内玉米期货（2603合约）本周收于2271元，下跌1.2%，渠道备货减弱，售粮窗口收窄，短期价格或有压力[8][18] - 鸡蛋期货（2603合约）本周收于3002元，下跌2.0%，现货价格转弱，贸易端备库意愿或已达峰，目前在产存栏仍在高位，预计2026年第一季度在产蛋鸡存栏量将快速下降[8][18] - 天然橡胶期货（2605合约）本周收于16360元，上涨1.2%，宏观情绪叠加合成橡胶供应扰动推升价格，但需求端偏弱，短期或偏震荡，中长期宏观情绪支撑下2026年价格预期走强[8][18] - 中国恢复采购加拿大油菜籽和菜籽粕，这是两国1月初达成协议后贸易复苏的初期迹象；2024年加拿大是中国最大的油菜籽供应国，供应量约为610万吨[48][49] - 价格数据：国内玉米价格2376元/吨，国际玉米价格428美分/蒲式耳；国内小麦价格2530元/吨，国际小麦价格538美分/蒲式耳；国内豆粕价格3178元/吨，国际豆粕价格294美元/短吨；天然橡胶结算价16360元/吨；郑商所棉花结算价14770元/吨；国内白砂糖结算价5261元/吨；国际原糖结算价14.53美分/磅[11][81][87][89][92][97] 市场表现 - 本周（2026年1月26日至1月30日）沪深300指数收于4706点，较上周上涨0.08%[19][22] - 农林牧渔（申万）指数收于2977点，较上周上涨1.82%，表现跑赢大盘，其中种植板块（+9.44%）表现最好[19][26] - 农业板块市盈率（PE）为23.73，市净率（PB）为2.61[26] - 细分板块指数：养殖业收于2970点，宠物食品收于1826点，饲料收于4371点，种植业收于2778点，水产收于870点，动保收于5685点[33][35][43]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2][3][4][5][6][7][8][9] 报告的核心观点 - “猫经济”主导增长，宠物猫数量及消费规模激增，成为市场核心引擎 [5] - 宠物消费正从“生存型喂养”全面迈向“价值驱动型精致养育”，呈现显著的消费升级趋势 [5] - 线上渠道是消费绝对主流，痛点分化，“看病贵”与“宠物拆家”是核心痛点 [6] - 功能化、智能化、情感化、场景化的细分赛道与新兴概念是未来增长引擎 [7] 研究背景与范围 - 研究机构为炼丹炉（杭州知衣科技有限公司），是专业的全域AI大数据服务商，数据基础庞大，包括淘系电商超100亿商品数据及京东等平台数据 [3] - 报告核心数据区间为2025年1月至12月，部分趋势展望至2028年，于2026年1月发布，具备高时效性与前瞻性 [3] - 研究主题为中国宠物行业市场规模、消费结构、细分品类趋势及高增长概念 [4] - 研究覆盖宠物食品、宠物用品、宠物健康三大细分行业，地域市场以中国城镇高线城市为主，用户群体核心为26-35岁、高知、白领、有孩家庭的女性宠物主 [4] 市场规模与关键数据 - 预计2028年宠物消费市场规模将突破4000亿元 [8] - 2025年宠物猫数量激增至7289万只，消费规模突破1500亿元 [8] - 68.1%的宠主首选线上渠道购买宠物产品 [8] - 猫零食占据宠物零食市场68%的份额 [8] - 老年期专用猫主粮销量同比激增28% [8] - 超过55%的宠主将牵引绳的功能性列为首要决策因素 [8] - 85.2%的消费者对传统文化的兴趣日益浓厚 [8] 行业核心趋势 - 结构转变：“猫经济”崛起，犬市场趋稳 [7] - 消费逻辑升级：从基础功能到情感体验、健康预防与品质生活 [7] - 渠道高度集中：线上电商主导，线下专业渠道补充 [7] - 需求高度分化：痛点、品类、功能需求均呈现精细化、物种差异化 [7] 细分市场与增长机会 - 食品领域：功能粮、鲜食、老年专用粮是核心增长点 [6] - 用品领域：智能设备、出行装备、美容护理是核心增长点 [6] - 健康领域：精准保健品是核心增长点，宠物保健品增速亮眼 [6][9] - 新兴概念市场崛起：宠物鲜食、抗过敏粮、智能设备、老年宠物、人宠共居、宠物户外、宠物殡葬等赛道正快速成长 [6] - 小众与新兴赛道机会：观赏虾蟹、爬虫等异宠饲料市场正快速兴起 [9] - 场景化与智能化产品机会：智能猫砂盆、宠物推车、智能穿戴、人宠共居的空间融合家具等增长动力强劲 [9] - 服务与解决方案机会：针对“看病贵”的宠物保险、健康管理服务，针对“宠物拆家”的行为训练服务及产品存在巨大市场空间 [9]

文章核心观点 - 尽管社会整体呈现“低欲望”或消费紧缩趋势，但特定行业和公司通过抓住消费分级、需求迁移的机遇，实现了逆势增长，年赚百亿[3][4][5] - 日本“失落30年”的经验揭示，在宏观经济放缓时期，围绕二手经济、宠物经济、成人护理、健康食品饮料、颜值经济、户外解压、心灵疗愈、懒人经济等八个领域存在巨大的结构性商业机会[3][6] - 当前中国品牌面临从“制造效率”到“品牌价值”的转型挑战，欧洲奢侈品牌在稀缺性叙事、产业链自控和生活方式定义方面的成功经验，为中国品牌提供了在存量时代构建壁垒、重夺定价权的学习路径[50][51][56] 消费分级与逆势增长的八大行业 - **二手经济**：消费紧缩下，消费者转向高性价比的二手商品，日本二手奢侈品市场（如大黑屋）收入暴涨，中国二手平台如红布林、胖虎业务大涨，闲鱼日活破亿，转转GMV大幅飙升[6][7][9] - **宠物经济**：年轻人生育意愿降低，但宠物消费成为“真刚需”，日本Inaba靠猫粮上市，中国乖宝（中宠）股价强劲，诚实一口、凯锐思等宠物品牌销量持续攀升，宠物医疗（新瑞鹏）、保健品（泰淘气）等细分领域也大幅增长[12][13][14][15] - **成人护理**：老龄化社会催生“夕阳红经济”，日本成人纸尿裤市场规模突破100亿美元，尤妮佳等公司从中受益[17][18][19] - **健康食品饮料**：健康意识崛起推动无糖、功能性产品增长，日本三得利无糖茶、明治无糖酸奶等崛起，中国对应品类包括东方树叶（无糖茶）、简醇（无糖酸奶）、东鹏特饮、外星人电解质水、脉动（功能饮料）以及妙可蓝多（奶酪）[21] - **颜值经济**：消费者追求低成本变美，锦波生物凭借8000元一支的薇旖美（胶原蛋白产品）市值突破400亿，U like脱毛仪和极萌美容仪年销量破百亿[23][24][25][26] - **户外解压**：消费者转向户外活动寻求解压，日本露营装备公司Snow Peak靠帐篷年赚50亿，WORKMAN也受益，中国户外品牌凯乐石、骆驼、伯希和、探路者等销量高速攀升[29][30][31] - **心灵疗愈**：消费者为情感价值和小确幸买单，Labubu（潮玩）、名创优品、二次元及“谷子经济”提供心灵抚慰，以Rio为代表的低度酒开创微醺体验[34][35][36][37] - **懒人经济**：年轻一代烹饪时间减少，追求省时，速冻食品（安井、三全、思念、湾仔码头、皇家小虎）稳健增长，懒人家电（石头、科沃斯、追觅、云鲸的扫地机、洗地机、炒菜机、洗碗机）通过AI技术解放双手[39][40][42] 中国品牌的挑战与欧洲经验借鉴 - **当前挑战**：中国制造效率已达极致，成本优势无法支撑品牌增长，品牌面临不敢涨价、用户只认折扣、缺乏灵魂故事的困局，核心问题从“能不能造出来”转向“能否占据行业生态位”和“能否卖出品牌价值”[50] - **欧洲品牌长青内核**：欧洲奢侈品牌成功基于三大内核：稀缺性叙事（从卖产品到卖梦想）、产业链自控（定义行业金标准）、生活方式定义（用设计与创新重塑空间与感官）[50][51][53][56] - **稀缺性叙事案例**：Louis Vuitton通过守护品牌发源地（Asnières故居）和坚持手工制作，构建品牌故事与定价权护城河[52][61] - **产业链自控案例**：欧莱雅通过“科技×内容×渠道”的爆品闭环和研发构建技术护城河，Loro Piana通过掌控顶级原材料（如羊绒）供应链定义行业标准[54][55][63][67] - **生活方式定义案例**：蓝带国际学院通过将厨艺标准化、全球化，输出精英生活方式，Prada平衡传承与创新，将购物与文化结合[56][62][66] - **设计驱动制造案例**：意大利家具公司FORMER（被欧派收购后推出miform品牌）将家具从“实用品”提升为“空间艺术”，产品溢价达普通家具3-5倍，利润率远超行业平均，通过“艺术化”定位和“模块化+智能化”模式解决定制行业规模难题[68][69] 黑马欧洲游学项目概要 - **项目目的**：带领企业决策人深入欧洲顶级品牌“第一现场”，学习如何挖掘品牌基因、构建情绪价值、利用文化叙事重夺定价权，从“卖产品”转向“卖梦想”[45][50] - **核心行程**：7天6晚，从巴黎到米兰，参访机构包括IFM法国时尚学院（学习奢侈品金字塔模型）、Louis Vuitton故居工坊、蓝带国际学院、欧莱雅全球总部、马兰戈尼学院、Prada、Loro Piana面料工厂、FORMER等[52][54][56][65][67][68] - **行程亮点**：学习欧洲品牌通过文化共情化（定义稀缺性、艺术、标准）和匠心生活化（控制产业链底层材质）构建品牌主权的方法[50] - **项目信息**：时间2026年4月12日至18日，定价86800元/人，限额30人，仅限企业核心决策人参与[71][72]

法国宠物零售行业整合 - 法国商业集团Holding Nicole获监管批准收购本土宠物电商平台Zoomalia [1] - 交易涉及公司全球总营业额合计超过1.5亿欧元（约合1.76亿美元）[3] - Holding Nicole旗下拥有123家JMT Le Royaume des Animaux品牌特许宠物店及采购中心 [1] - Zoomalia通过专属网站及39家品牌自营宠物店网络开展业务 [3] - JMT在法国北部、西部和南部地区拥有强大零售网络，Zoomalia在法国西部实体门店布局突出 [3] 被收购方Zoomalia的业务特点 - Zoomalia成立于2010年，通过打造12个独家品牌实现差异化发展 [3] - 其自有品牌旨在为不同预算的消费者提供高品质选择，并满足对创新和可持续性的期待 [3] 欧洲宠物品牌战略调整 - 捷克Vafo集团旗下品牌Pooch & Mutt完成品牌标识与包装焕新 [3] - 此举旨在将品牌重新定位为适用于所有品种与需求的狗狗健康解决方案 [3] - 品牌焕新正值计划在2026年陆续推出涵盖主粮、功能性零食等多个品类的新品之际 [3] Pooch & Mutt的品牌重塑细节 - 新品牌定位覆盖狗狗全生命周期，从幼犬到老年犬，并针对焦虑、消化敏感或关节问题等特定需求 [4] - 新包装采用系列与口味的色彩编码，并在正面标注功能益处与核心成分以增强透明度 [4] - 包装革新旨在提升货架吸引力并简化门店与线上购物便利性 [4] - Vafo集团于2023年完成对Pooch & Mutt的收购，后者曾是英国增长最快的宠物食品公司之一 [4] Vafo集团的业务规模 - 该捷克集团在欧洲运营九家生产基地，并在多个欧洲国家设有子公司 [4]

文章核心观点 - 当前社会进入低欲望或消费分级阶段，但其中孕育着巨大的商业机遇，特别是在八个反周期的消费赛道中 [3][4][5] - 日本“失落三十年”的经验显示，即使在经济低增长时期，满足特定迁移需求的行业依然能实现高增长和巨额利润 [3] - 中国品牌未来的增长关键在于从“卖产品”转向“卖梦想”，通过构建文化叙事和掌控产业链来获得定价权，而非依赖成本效率 [44] 日本“失落三十年”揭示的八大增长行业 - **二手经济**：日本二手奢侈品市场（如大黑屋）收入暴涨；在中国，红布林、胖虎等二手奢侈品平台业务大涨，闲鱼日活破亿，转转GMV大幅飙升 [6][7][9] - **宠物经济**：日本Inaba靠猫粮上市；中国乖宝（中宠）股价强劲，诚实一口、凯锐思等宠物食品品牌销量持续攀升，新瑞鹏宠物医院、泰淘气宠物保健品等周边产业也大幅增长 [11][12][13][14] - **成人护理**：日本尤妮佳依靠纸尿裤业务翻身，日本成人纸尿裤市场规模突破100亿美元；中国以可靠为代表的成人护理产品具有巨大潜力 [16][17][18] - **健康食品饮料**：日本三得利无糖茶、明治无糖酸奶等功能性产品崛起；中国对应有东方树叶（无糖茶）、简醇（无糖酸奶）、东鹏特饮、外星人电解质水、脉动（功能饮料）及妙可蓝多（奶酪）等品牌在后疫情时代增长 [21] - **颜值经济**：消费者对美的追求转向低成本解决方案，锦波生物因薇旖美胶原蛋白产品市值突破400亿元，Ulike脱毛仪和极萌美容仪年销量破百亿 [23] - **户外解压**：日本露营装备公司Snow Peak靠帐篷年赚50亿日元；中国户外品牌凯乐石、骆驼、伯希和、探路者等销量高速攀升 [25][26] - **情绪经济**：Labubu潮玩爆火、名创优品业绩飙升，以及二次元、“谷子”经济、Rio低度酒等，为消费者提供心灵抚慰和小确幸体验 [28][29] - **懒人经济**：90后、00后烹饪时间减少，带动安井、三全、思念等速冻食品稳健增长；石头、科沃斯、追觅、云鲸等品牌的扫地机、洗地机等AI懒人家电解放双手 [33][34][35] 中国品牌面临的挑战与转型路径 - 中国制造效率已达极致，成本优势无法支撑品牌持续增长，当前面临的核心问题是能否占据行业生态位和卖出品牌价值 [44] - 企业普遍陷入不敢涨价、用户只认折扣、品牌缺乏灵魂故事的困局 [44] - 欧洲百年品牌的长青底层逻辑在于“文化共情化”（通过对稀缺性、艺术和标准的定义，让品牌成为身份语言）和“匠心生活化”（通过控制产业链底层材质，将设计力转化为品牌主权） [44] 欧洲品牌长青的三大内核 - **稀缺性叙事：从“卖产品”到“卖梦想”**：在IFM法国时尚学院学习由LVMH/Kering高管拆解的奢侈品金字塔模型；在Louis Vuitton Asnières故居观摩手工制作，理解“手工”如何支撑百年定价权 [45][46][55] - **产业链自控：定义行业金标准**：在欧莱雅总部拆解“科技×内容×渠道”的爆品闭环；深入米兰顶级面料供应商（如Loro Piana）的实验室，看如何通过掌控原材料稀缺性定义品牌DNA [47][48][49][63] - **生活方式定义：用设计与创新重塑空间与感官**：在Prada学习百年品牌如何平衡传承与创新；在蓝带国际学院探究法式料理的标准化传承；在FORMER（miform）学习如何通过“艺术化”定位和模块化生产实现高溢价与规模化定制 [50][51][56][63]

报告行业投资评级 - 报告对覆盖的多数公司给予“优于大市”评级，包括耐克、李宁、美的集团、京东集团、安踏体育、中国中免等 [1] - 仅对露露柠檬给予“中性”评级 [1] 报告核心观点 - 受美联储鹰派立场影响，全球资产价格大跌，可选消费板块整体出现显著回撤 [4][13] - 本周所有子板块中，仅**国内运动服饰**板块录得正增长（+0.6%），其余板块均下跌，且无板块表现优于MSCI中国指数（该指数周涨0.9%）[4][13][14] - 从估值角度看，**所有可选消费子板块的2025年预期市盈率（P/E）和企业价值倍数（EV/EBITDA）均低于其各自的历史五年平均水平**，显示板块估值处于相对低位 [11][18][41] 各板块表现回顾与原因剖析 本周表现排名及涨跌幅 - **周度表现排序（涨跌幅）**：国内运动服饰（+0.6%）> 信用卡（-0.4%）> 美国酒店（-0.6%）> 零售（-1.4%）> 海外运动服饰（-2.8%）> 海外化妆品（-2.9%）> 黄金珠宝（-3.1%）> 宠物（-3.3%）> 博彩（-4.0%）> 零食（-4.0%）> 国内化妆品（-5.3%）> 奢侈品（-5.8%）[5][13] - **月度表现领先**：黄金珠宝（+14.8%）、海外化妆品（+9.2%）、零食（+3.6%）板块表现优于MSCI中国指数（月涨2.2%）[4][13] - **年初至今表现领先**：黄金珠宝（+14.8%）、海外化妆品（+9.2%）、零食（+3.6%）板块表现居前，其中仅黄金珠宝板块跑赢MSCI中国指数（年初至今涨5.0%）[4][13] 重点板块表现原因 - **国内运动服饰（+0.6%）**： - **波司登（+3.0%）**：受益于南方降温及罕见降雪刺激保暖消费，同时市场对其为Calvin Klein代工的消息反应积极 [6][15] - **安踏体育（+1.6%）**：宣布拟以15亿欧元（约122.78亿元人民币）收购PUMA SE 29.06%股权，成为其单一最大股东，资金来自内部现金且不影响2025年派息 [6][15] - **李宁（-3.9%）**：因前期涨幅较多，在风险偏好下降背景下回调 [6][15] - **信用卡（-0.4%）**： - **万事达（+2.7%）**：四季度业绩及交易量指标（含跨境动能）超预期，并宣布裁员重组以优化成本 [6][15] - **VISA（-1.3%）**：跨境增速略放缓、运营费用指引较高，且受大盘拖累 [6][15] - **美国运通（-2.6%）**：四季度每股收益（EPS）略不及预期，白金卡焕新投入推高费用 [6][15] - **海外运动服饰（-2.8%）**： - **阿迪达斯（+3.9%）**：四季度营收汇率中性同比增长10%（剔除Yeezy后增11%），毛利率50.8%，均略超预期，并宣布2026年10亿欧元股票回购计划 [9][15] - **耐克（-5.0%）**：计划裁员775人以提升利润和自动化水平，市场担忧其配送中心人员激增但销量支撑不足 [9][15] - **露露乐蒙（-8.7%）**：外资行下调目标价，产品面料争议持续，且CEO离任引发市场担忧 [9][15] - **黄金珠宝（-3.1%）**： - 受美国政治事件扰动、美元走强影响，贵金属情绪降温，金价在创新高后于1月29-30日剧烈回撤 [9][15] - **周大福（+2.8%）**：因三季度零售值增长优于预期、管理层上调全年指引及海外扩张计划受到支撑，但后半周受金价下跌影响 [9][15] - **宠物（-3.3%）**： - **乖宝宠物（-6.9%）**：公司公告“年产10万吨高端宠物食品项目”达产时间由2026年3月延期至2027年6月，市场担忧产能释放放缓及短期业绩动能 [10][16] - **博彩（-4.0%）**： - 尽管1月行业博彩毛收入同比增长24%，但市场担忧利润传导问题 [10][16] - **金沙中国（-9.2%）**：四季度经调整EBITDA利润率为29.5%，低于市场预期，为2024年以来最低季度水平 [10][17] - **奢侈品（-5.8%）**： - **LVMH（-7.5%）**：作为行业风向标，其四季度及全年业绩口径偏谨慎，压低了市场对奢侈品复苏的预期，同时公司提及汇率、关税、地缘等不确定性 [10][17] 可选消费子板块估值分析 - 各板块2025年预期市盈率（P/E）均低于其历史五年平均P/E，相对折价幅度从大到小排序为：**美国酒店（为历史平均的20%）< 博彩（25%）< 奢侈品（46%）< 黄金珠宝（48%）< 宠物（48%）< 国内化妆品（50%）< 信用卡（53%）< 海外运动服饰（55%）< 零售（55%）< 海外化妆品（60%）< 零食（68%）< 国内运动服饰（70%）** [11][18] - 各板块2025年预期EV/EBITDA也均低于其历史五年平均水平 [11][18]

文章核心观点 文章基于亚马逊发布的《2025全球电商消费趋势及选品洞察报告》，提炼出十大消费趋势，并指出这些趋势主要由科技加速、情绪变迁和生活演变三大因素驱动，反映了当代消费者对更美好生活的向往，其中蕴藏着新的商业机会[39][40] 趋势一：AI质感空间 - 家的概念正从物理空间转变为具有感知力、能进行情感互动的伙伴[3] - 全球超过65%的欧美消费者愿意为智能家居支付更多费用，购买的是安全感、仪式感和被理解关怀的情感价值[4] - 未来10年，最大的商业机会属于那些深刻理解并满足用户情感需求的企业，市场潜力在于个性化定制、情绪互动和安全隐私等领域[6][7] 趋势二：梦想之舱（睡眠经济） - 睡眠质量下降成为普遍问题，数据显示美国37%的成年人在2023年睡眠质量下降[10] - 当良好睡眠成为基础奢侈品时，其价值被重估，睡眠经济正在爆发[11] - 市场机会涵盖监测睡眠的智能设备、改善睡眠环境的情绪与香氛产品，以及个性化的睡眠咨询服务，消费者为健康和生活品质买单[11][12] 趋势三：幸福办公 - 人们对长时间身处的工作空间有了新期待，追求安静、舒适并能缓解身体疲劳[13] - 符合人体工学的办公椅、可升降办公桌、护眼显示器等产品将越来越受重视[13] - 核心是让空间服务于人，在提升工作效率的同时，也提升幸福感[14] 趋势四：科技润物无声 - 成熟市场的消费者开始追求无缝融入生活、几乎无感知的科技体验[15] - 产品设计趋向极简、低调，功能强大但交互无感，如同苹果和高端家电的设计理念[15] - 这要求企业对用户需求有深刻理解并具备极致的设计能力[15] 趋势五：宠物经济 - 未来六年，全球宠物产业预计将增长45%[16] - 情感消费驱动市场，欧美日本55%的宠物主愿意在宠物医疗保险和保健品上投入更多[17] - 宠物被视为家庭成员，商业机会在于精细化健康食品、智能宠物用品、专业服务及主宠共享体验产品，核心是拟人化的情感连接[19] 趋势六：户外烹饪 - 露营等户外活动流行，带动人们在自然中享受烹饪乐趣和社交愉悦的需求[20] - 场景催生对专业级户外烹饪设备、氛围营造用品及便捷食材解决方案的需求[21] - 这不仅是产品销售，更是一种生活方式的提供，是体验经济和社交需求的延伸[22] 趋势七：移动的百宝箱（汽车第三空间） - 汽车正从交通工具转变为移动的第三空间，兼具家庭、娱乐室和办公室功能[23] - 车内配置趋向智能化与舒适化，例如智能车载系统、提升舒适度的配置、高效收纳方案及应急安全用品[26] - 让车内时间更舒适、高效、有趣，成为车企及相关企业的核心价值[27] 趋势八：Z世代消费大军 - Z世代是互联网原住民，未来消费的主力军[28] - 其消费特点包括：价值观驱动、看重环保与社会责任、追求个性化与定制联名、为情绪价值和高颜值买单、务实理性且注重性价比[29] - 品牌需要用更真诚、有趣、有参与感的方式与之沟通[30] 趋势九：运动先锋 - 健康是核心议题，现代人追求更科学、高效、个性化和有趣的运动方式[31][32] - 科技深度赋能运动健康产业，催生智能可穿戴设备、智能家庭健身场景、个性化运动方案APP及运动康复产品[34] - 关键是如何让运动更有效、更愉悦[34] 趋势十：电竞极客 - 中东等新兴市场的电竞用户增长迅猛[35] - 该群体追求高性能专业设备、极致沉浸式体验以及社群认同和团队荣耀[36] - 市场热力覆盖硬件、周边、赛事及泛娱乐融合，理解其热爱与文化是产生共鸣的关键[37][38] 欧洲品牌游学项目概要 - 项目旨在带领企业决策者前往巴黎和米兰，深入顶级品牌的“第一现场”，学习欧洲品牌构建长期壁垒的方法[41][45] - 核心学习欧洲品牌“长青”的三大内核：稀缺性叙事、产业链自控、生活方式定义[46] - 具体参访与学习对象包括：IFM法国时尚学院（学习奢侈品金字塔模型）、Louis Vuitton故居工坊（理解手工与品牌故事）、欧莱雅总部（学习科技驱动与多品牌管理）、Loro Piana面料实验室（学习产业链控制）、Prada（学习传承与创新平衡）、蓝带学院（学习生活方式定义权）等[46][47][48][49][50][54][56][60][61] - 行程为期7天6晚，定价为每人86，800元人民币，限30位企业核心决策人参与[41][63][64]

行业投资评级 - 报告对农业行业给予“增持”评级 [7] 报告核心观点 - 养殖板块方面，2025年第四季度生猪养殖行业普遍亏损，行业拐点需关注资产负债率和能繁存栏变化 [8] - 种植板块方面，多家种子公司业绩回升，行业拐点显现，看好种植景气上行 [2][3] - 宠物板块方面，国内品牌在线上渠道表现突出，年后大型展会有望成为行业催化剂 [2][4] 重要行业数据一览 - 截至报告期，农林牧渔板块指数为2,976.8，周环比上涨1.82%，年同比上涨21.24% [12] - 生猪价格为12.8元/千克，周环比下跌1.68%，年同比下跌17.80% [12] - 仔猪价格为471.0元/头，周环比上涨3.29%，月环比大幅上涨3506.43% [12] - 行业平均自繁自养盈利为25.1元/头，周环比大幅下降42.10% [12] - 玉米价格为2,376.3元/吨，年同比上涨7.43% [12] - 豆粕价格为3,197.1元/吨，年同比下降14.50% [12] 生猪养殖板块 - 2025年第四季度，生猪养殖行业普遍亏损，仅牧原股份实现单季度养殖盈利 [8] - 行业亏损主因是出栏量增加但价格下降，导致利润同环比下降 [8] - 近期猪价转弱，源于春节旺季加快出栏，出栏体重和二次育肥栏舍利用率均呈下降趋势 [8] - 预计春节前供需两旺，但价格可能保持平稳 [8] 种植板块 - 多家种子公司发布业绩预告，登海种业归母净利润预计增长62%-80%，隆平高科预计增长14%-67%，大北农种子业务净利润也实现增长 [3] - 2023-2025年玉米种子制种面积连续下降，叠加企业促销去库存，行业库存已调整至相对正常水平，行业拐点显现 [3] - 特色种植方面，菌菇企业众兴菌业、华绿生物业绩明显改善，与金针菇周期景气向上相关 [3] 宠物板块 - 截至1月30日，抖音平台宠物月度销售TOP5品牌中，乖宝宠物旗下“麦富迪”和“弗列加特”两个品牌均进入前五 [4] - 2026年宠物展会将密集召开，深宠展（3月12日）将联动50多家海外MCN机构及TikTok达人，京宠展（3月21-22日）预计有13,000个品牌参会，大型展会将拉动市场关注度 [4] - 国内头部品牌预计在展会上推出新品 [4] 禽类板块 - 白羽肉毛鸡价格为7.7元/千克，周环比上涨3.20%，年同比上涨7.20% [12] - 白羽肉鸡在产父母代存栏为2,143.8万套，周环比增长2.62%，年同比下降5.74% [12] - 白羽肉鸡后备父母代存栏为1,593.2万套，周环比下降0.29% [12] - 黄羽肉鸡在产父母代存栏为1,285.5万套，周环比微增0.13%，年同比下降7.34% [12] 饲料板块 - 猪饲料价格为3.4元/千克，周环比上涨0.30% [12] - 肉鸡饲料价格为3.5元/千克，周环比持平 [12] 重点公司盈利预测与估值 - 牧原股份：2025年预测EPS为2.54元，对应PE为18.11倍；2026年预测EPS为4.81元，对应PE为9.56倍 [38] - 温氏股份：2025年预测EPS为0.94元，对应PE为16.60倍；2026年预测EPS为1.29元，对应PE为12.09倍 [38] - 隆平高科：2025年预测EPS为0.53元，对应PE为19.83倍；2026年预测EPS为0.76元，对应PE为13.83倍 [38] - 乖宝宠物：2025年预测EPS为1.75元，对应PE为37.94倍；2026年预测EPS为2.24元，对应PE为29.64倍 [38] 投资建议标的 - 生猪养殖推荐：牧原股份、温氏股份 [6] - 养殖后周期推荐：科前生物、海大集团 [6] - 农产品产业链推荐：晨光生物、诺普信、隆平高科、荃银高科、国投丰乐 [6] - 宠物板块推荐：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、佩蒂股份 [6] - 禽板块推荐：圣农发展 [6]

宠物消费行业趋势 - 宠物消费市场呈现节日化、场景化趋势 天津于2月1日举办宠物年货节 吸引众多市民携爱宠参与[2] - 宠物消费产品品类丰富且覆盖全品类 活动汇集京津冀多家宠物文创品牌 涵盖零食、新春服装、玩具、饰品等[2] 宠物产品与服务创新 - 宠物产品深度融入传统节日文化元素 活动现场提供宠物新春服装、新年装饰眼镜、新春元素头饰等产品[2][4][10] - 宠物服务体验注重互动与情感连接 活动设置宠物年夜饭试吃、新年打卡拍照、免费领取宠物围巾、人宠互动等环节[2][8][10]

线上消费市场新常态 - 消费市场从“增量扩张”进入“存量焕新”与“结构升级”并行的新常态，增长动能与消费者偏好发生深刻变化 [1] - 市场核心驱动力为理性决策、情感共鸣、健康至上与效率追求，增长亮点转向由特定场景、细分需求和高价值体验驱动的新兴赛道 [1] 个人消费领域趋势 - “悦己”经济深化，呈现“内外兼修”特征，美容护肤市场进阶至“情感+功效”双重满足阶段，“情绪护肤”概念兴起 [2] - 彩妆领域消费者愈发理性，追求“骨相化妆”原生美感、“妆养一体”养肤实效及“多功能彩妆盘”的高效便捷 [2] - 健康消费全面渗透，零食市场为“养生”和“情绪”买单，功能性零食、低GI食品销量井喷 [2] - 饮料冲饮行业“清洁标签”、“超级食物”与“天然植物”成分受追捧，健康化与高端化是明确升级方向 [2] - 个护家清产品标准向“面部级”看齐，身体护理、头皮管理等细分赛道因成分创新快速增长，香氛的感官愉悦与情绪疗愈成为关键购买因素 [2] 家庭场景消费趋势 - 家庭消费需求向更智能、更健康、更富情感连接方向演进，大家电行业朝绿色智能转型 [3] - 消费者对空调健康送风、冰箱持久保鲜等“健康管理”功能诉求强烈，中央空调、移动空调与壁挂洗衣机增速显著 [3] - “宠物友好电器”成为新蓝海，智能喂食器、宠物空调等产品销量攀升 [3] - 育儿消费升级体现为“精致科学”，婴幼儿低敏奶粉、液态奶等高端细分产品呈现爆发式增长，家长对配方成分关注度达到新高 [3] 户外与生活方式消费趋势 - 户外运动快速融入城市日常生活，“轻户外”成为主流生活方式，带动消费呈现“装备轻量化”和“场景多元化”两大特点 [4] - 传统户外服饰与装备更强调轻便科技与日常美学，以适应多场景切换 [4] - 围绕“精致露营”、“城市微垂钓”等具体兴趣点的细分装备增长迅猛 [4] 2025年市场数据与高增长品类 - 2025年社会消费品零售总额当期值始终维持在较高量级，市场呈现“规模稳、节奏有波动”特征 [13] - 2025年淘系平台部分高增长品类包括：中央空调销售额同比增长130%+，移动空调同比增长150%+，头皮护理产品同比增长20%+，洗护清洁剂/卫生巾/消毒用品同比增长80%+ [17] - 其他高增长品类包括：猫/狗饮食用品同比增长90%+，低敏奶粉同比增长150%+，婴幼儿液态奶同比增长40%+，智能手环同比增长110%+，智能机器人同比增长90%+，户外鞋靴同比增长20%+ [18] - 脱毛仪器销售额同比增长40%+，EMS瘦身仪/甩脂机销售额同比增长30%+，头部护理类产品销售额同比增长20%+，运动相机/数码摄像机销售额同比增长150%+，自行车整车销售额同比增长40%+ [22] - 情趣内衣销售额同比增长70%+，男用器具销售额同比增长70%+，养生酒销售额同比增长60%+，葡萄酒销售额同比增长20%+ [28]