阿通社1月13日消息，首届迪拜未来金融周将于2026年5月11日至15日举行，金融周将通过多场高层论坛 汇聚全球金融、政策、科技和投资领域领袖。在全球金融体系结构性调整背景下，该活动旨在搭建前瞻 性对话平台，探讨资本市场、创新金融和可持续发展等关键议题，凸显迪拜在全球金融治理中的枢纽作 用。 ...

2026年美国经济展望总结 - 2025年美国经济呈现一定韧性但结构性矛盾突出 经济增长高度依赖AI相关领域投资和富裕群体消费 而就业市场、住房市场等反映经济内生情况的领域出现下行 [1] - 展望2026年 国际主流机构普遍持乐观预期 多数预计经济增长率将超过2% 且表现优于2025年 [1] - 乐观依据主要包括AI投资持续扩张 "大而美"减税法案落地以及美联储继续降息三大因素 [1] - 总体而言 2026年美国经济前景喜忧交织 AI投资与财政、货币政策的适度支持虽能提供一定支撑 但难以推动经济大幅增长 而关税、就业和股市相关风险则可能导致经济超预期走弱 整体表现或不及国际主流机构的乐观预期 [2] 对主流乐观预期的谨慎看法 - AI投资方面 2026年美国大型科技企业AI相关资本开支虽将继续增加 但同比增速会显著回落 且部分硬件支出依赖进口 难以拉动本土GDP增长 同时还面临供应链瓶颈、市场预期调整等导致投资不及预期的风险 [1] - 减税政策方面 "大而美"法案的多项减税措施已在2025年落地 2026年增量政策有限 财政刺激的边际效果将下降 对经济的拉动作用不宜高估 [1] - 货币政策上 基准情形下美联储2026年仅计划降息2次 政策利率将维持在3%左右的"中性"水平 仅能为经济"松绑" 难以形成强力刺激 [1] 2026年美国经济面临的显著风险 - 关税的滞后负面影响将持续显现 美国"有效关税"已升至1943年以来新高 长期可能削弱经济增长0.7个百分点 同时关税向消费者传导的空间仍存 进口商品价格上涨还可能带动本土商品价格上升 引发更广泛的通胀压力 [2][7] - 就业市场疲弱态势难有明显改观 受政策冲击、AI替代等因素影响 失业率可能维持在相对高位 月均新增非农就业人数处于历史偏弱水平 这将拖累居民劳动收入增长 进而约束消费需求 [2][7] - 美股投资回报可能下降 受AI叙事波折、货币政策不确定性以及中期选举等因素影响 美股波动风险加大 财富效应弱化 将抑制消费和投资需求 [2][8]

市场表现与资金流向 - 1月19日早盘，港股AI应用板块震荡回调，截至10点30分，中证港股通互联网指数下跌1.8%，恒生科技指数下跌0.7% [1] - 相关ETF产品近期持续获得资金流入，港股通互联网ETF易方达（513040）连续10个交易日获资金布局，恒生科技ETF易方达（513010）连续8个交易日获资金布局，两只产品合计净流入均超过10亿元 [1] 指数构成与市场逻辑 - 中证港股通互联网指数由港股通范围内30家涉及互联网相关业务的股票组成，AI应用占比较高 [1] - 恒生科技指数由港股上市公司中与科技主题高度相关的、市值最大的30只股票组成，聚焦机器人、软件、互联网、智能驾驶等科技板块 [1] - 两大指数均与当前市场聚焦科技创新、政策驱动的核心逻辑较为契合 [1] 后市展望与投资机遇 - “十五五”规划建议强调建设现代化产业体系、加快高水平科技自立自强，新能源、新材料、航空航天等战略性新兴产业集群和量子科技等未来产业有望迎来新的政策支持 [1] - 2026年，港股有望受益于内部的“十五五”规划催化 [1] - 建议投资者把握AI相关细分赛道、消费电子等科技方向投资机遇 [1] 相关投资工具 - 看好港股AI应用等科技板块的投资者，可通过恒生科技ETF易方达（513010）、港股通互联网ETF易方达（513040）等产品一键布局龙头企业 [2]

港股市场整体表现与展望 - 港股在2025年显著回暖，涨势有望在今年延续 [1] - 市场转旺的重点在于中资科技公司的高速发展 [1] - 国际资金预计将持续回流香港市场 [1] - 股票资本市场发行量及整体港股表现预计俱佳，去年是复苏，今年则是遍地开花 [1] 首次公开募股市场动态 - 预计2025年将有更多不同行业的优质IPO项目陆续登场 [1] - 预计个别新股的集资规模可媲美2024年的“巨无霸”新股宁德时代 [1]

文章核心观点 - 报告提出A股市场正经历从历史上“有底有顶”的高波动牛熊周期轮动，向“有底无顶”的慢牛行情转变的关键时期 [3][75] - 自2024年9月以来，A股走出震荡上行牛市，其上涨斜率为历史几轮牛市中最小的，近期监管的“降温”措施旨在防止市场大起大落 [3][75] - 报告核心在于解析A股过去未能形成慢牛的原因，分析当前具备的慢牛条件，并探讨实现行稳致远仍需打破的堵点 [3][75] “有底无顶”慢牛的核心意义 - **强化人民币“功能之锚”，助力金融强国**：构建完善且有吸引力的资本市场，通过慢牛提供可持续回报率，是吸引全球资金配置、强化人民币国际地位“功能之锚”的关键 [6][76] - **改善居民收入预期，提振消费**：居民人均可支配收入增速下滑至2024年的5.3%，资本市场投资回报对改善收入预期的作用日益重要，慢牛带来的财富增长有望与消费提振形成良性循环 [7][77] - **助力产业升级创新，构建创新生态**：持续繁荣的二级市场是一级市场的源头活水，能为风投资金提供良好退出收益率，激励其支持创新，根据统计，IPO前1年是企业引领式创新突破的关键时期 [8][79] A股过往难成慢牛的原因 - **基本面：经济结构导致盈利“脉冲性”强** - 资本形成占GDP比重长期在40%以上，资本密集型行业占上市公司数量的67%、全A权重的60%、非金融企业利润的64%，盈利受地产、库存等周期影响大，缺乏持续性 [17][87] - 中国经济周期平均时长约4年，短于美国的8年和OECD国家的6年，企业盈利波动频繁 [17][20][87] - 地方区域竞争导致热点行业过度投资与退出困难，放大产能周期波动，2009年以来A股已经历两轮明显的扩产与去产能周期 [26][94] - **制度面：投融资不平衡加剧市场波动** - 历史上存在“重融资，轻投资”问题，2022年前多数时间A股分红金额低于IPO和再融资规模 [27][95] - 大规模融资稀释盈利与股东回报，估算2010年以来中证800指数EPS增速因股本扩张年化稀释约1.5个百分点，而美股因企业回购年化提升超1.5个百分点 [27][95] - 融资活动与市场表现高度顺周期，且市场高位和低位阶段的融资规模都不低，IPO高溢价与解禁进一步放大波动 [28][96] - **资金面：交易型资金占比高，缺乏长线“压舱石”** - 个人投资者占自由流通市值比重长期超50%，2017年前个人投资者占A股交易量80%以上，“羊群效应”加大波动 [29][97] - 公募基金存在顺周期扩张与短期考核行为，历史上多次“抱团”行情起到助涨助跌作用 [29][30][97][98] - 中长期资金（狭窄口径）持股占比不足6%，远低于境外成熟市场普遍超过20%的水平 [33][35][103] 当前A股具备的慢牛条件 - **基本面：新增长模式更具可持续性** - 房地产影响减弱，土地财政模式难以为继，2025年前11个月地方政府卖地收入较2021年同期下降57% [37][105] - 企业出海成为第二增长曲线，非金融企业2024年境外业务收入占比16.7%，较3年前提升约3个百分点；出海相关行业2025年前三季度盈利同比增长15% [38][106] - 新质生产力成为新引擎，2025年前三季度新经济领域在非金融企业盈利占比接近40%，自由流通市值权重占比接近60% [39][44][107][112] - **制度面：新“国九条”推动投融资结构优化** - 上市公司分红能力处于历史最佳，截至3Q25非金融（剔除地产和建筑）的自由现金流/所有者权益达5.2%的历史最高水平 [47][115] - A股2024年分红比例提升至45%，较2010年提升15个百分点；沪深300股息率约2.65%，较十年期国债收益率高出约80bp [47][115] - 严把融资关成效显著，2024/2025年IPO募资分别为673/1318亿元，再融资规模分别为2231/4509亿元，均显著低于历史年均水平，且2024年自由流通股东获得的分红首次超过融资额 [51][121] - **资金面：多重因素共振支持慢牛** - “稳市”机制成熟，截至2025年三季度，估算汇金公司累计持有宽基ETF规模达1.55万亿元，成为ETF市场第一大持有人 [54][122] - 中长期资金加速入市，政策要求2025年起每年新增保费的30%用于投资A股；截至3Q25保险资金持有股票及基金规模达5.6万亿元，较2024年底增加1.5万亿元，权益仓位升至14.9%，突破2017年以来中枢区间 [55][123] - 居民资产配置转向权益市场潜力大，房地产在居民投资性资产中占比已从66%降至46%，金融资产占比升至54%，当前“资产荒”背景下A股股息回报具备吸引力 [61][129] - 国际货币秩序重构驱动全球资金再配置，2025年中国大陆持有美股规模下滑约500亿美元，反映资金回流；亚太地区基金对中国已回到标配，但欧美长线资金仍低配，“多元化”增配空间广阔 [67][69][135][137] 实现慢牛行稳致远仍需打破的堵点 - **基本面**：需推进全国统一大市场建设，规范地方政府招商引资，破除地方保护与市场分割，推动落后产能有序退出；产业政策需进一步多元化，避免资源过度集中 [69][137] - **制度面**：需坚定落实新“国九条”，加大退市监管力度，打击市场操纵和内幕交易；需丰富金融对冲工具，如进一步丰富股指期货期权，试点行业主题期权，以优化价格发现机制，抑制非理性波动 [70] - **资金面**：在推动国内长期资金入市同时，需深化对外开放吸引国际长线资本，如放宽准入限制、扩大互联互通投资范围、优化信息披露标准以降低境外投资者信息成本 [71]

美联储主席人选与货币政策预期 - 特朗普表示希望国家经济委员会主任哈塞特留任 哈塞特被视为接替鲍威尔出任美联储主席的最热门人选之一[1] - 美联储主席候选人已缩减至4人 预计人选将在达沃斯论坛之前或之后决定[5] - 随着市场加码押注凯文·沃什将获提名 交易员下调了对美联储2026年降息两次的预期[3] - 美联储副主席杰斐逊表示利率已接近既不拖累也不刺激经济的水平 当前政策处于有利位置[14] - 美联储副主席鲍曼表示就业市场依然脆弱 应随时准备好降息[14] 全球金融市场与大宗商品表现 - 美股三大指数集体收跌 纳指跌0.06% 道指跌0.17% 标普500指数跌0.06%[8] - 热门中概股多数下跌 纳斯达克中国金龙指数跌1.15%[8] - 道指本周累跌0.29% 纳指本周累跌0.66% 标普500指数本周累跌0.38% 费城半导体指数本周累涨3.78% 纳斯达克中国金龙指数本周累涨0.32%[8] - 欧洲斯托克600指数收盘基本持平 本周仍上涨0.8% 迎来连续第五周上涨[9] - 由于美联储主席遴选进程再添不确定性 金属全线下跌 现货黄金一度下跌1.7% 现货白银一度下跌5.1% LME期铜下跌2.3% LME期铝下跌1.1% LME期镍下跌5.3% LME期锌下跌3.2% LME期锡下跌7.8% LME期铅下跌2.6%[2] - 交易员评估伊朗局势及市场情绪 油价小幅上涨 WTI 2月原油期货收于每桶59.44美元涨幅0.42% 布伦特3月原油期货收于每桶64.13美元涨幅0.58%[4] - 美国国债价格下跌[3] 地缘政治与贸易政策动态 - 特朗普称可能对那些不支持美国获得格陵兰岛计划的国家加征关税[6] - 美国最高法院预计将于1月20日公布新一批裁决 其中包括特朗普实施的大范围全球关税政策的合法性问题[7] - 美国总统特朗普与以色列总理内塔尼亚胡连续第二天通话 磋商伊朗局势[10] 公司与行业动态 - 欧洲能源和公用事业板块周五表现突出 而消费品和矿业板块表现落后[9] - 诺和诺德股价飙升6.5% 此前英国监管机构批准其肥胖症药物使用更高剂量[9] - OpenAI将于未来几周内面向美国部分用户在ChatGPT应用内启动广告测试[11] - 摩根士丹利称乐观情景下阿斯麦股价有70%上涨空间 可达每股2,000欧元[15] - 资深投资人麦朴思表示黄金已不具吸引力 并认为由于中国在科技领域取得的进展 中国股市的上涨具备可持续性[13] 其他重要事件 - 欧洲议会将于19日就针对欧盟委员会的不信任动议进行辩论 并于22日进行表决[12]

美埃科技1月16日龙虎榜 1月16日美埃科技（688376）收盘价76.20元，收盘涨停，全天换手率4.22%，振幅17.32%，成交额4.14 亿元。科创板交易公开信息显示，当日该股因日收盘价涨幅达15%等上榜。 证券时报·数据宝统计显示，上榜的前五大买卖营业部合计成交1.92亿元， 其中，买入成交额为1.11亿 元，卖出成交额为8148.40万元，合计净买入2919.22万元。具体来看，今日上榜的前五大买入营业部 中，有1家机构专用席位现身，即买一，买入金额分别为2541.13万元，沪股通为第二大买入营业部，买 入金额为2372.63万元，营业部合计买入6153.86万元。卖出营业部中，沪股通为第二大卖出营业部，卖 出金额为2023.54万元，营业部合计卖出6124.85万元。买卖金额相抵，机构专用席位今日净买入该股 2541.13万元，沪股通今日净买入该股349.08万元。 资金流向方面，该股今日全天主力资金净流入6490.42万元。（数据宝） | 买入营业部名称 | 买入金额(万元) | | --- | --- | | 机构专用 | 2541.13 | | 沪股通专用 | 2372.63 | | 开源 ...

公司股权与业务澄清 - 公司仅持有北京凌云智能科技有限公司48%的股权 [2] - 公司暂无涉及商业航天、无人机、机器人领域的发展规划 [2] 公司合作与信息披露 - 公司与凌云智能在车辆姿态控制方面有合作 [2] - 关于凌云智能的战略规划，公司表示不方便透露 [2]

核心观点 - 展望2026年，市场对多元化资产配置的需求持续上升，亚洲市场成为全球投资者的核心关注区域 [1] - 全球“去美元化”“去美债化”趋势日益显著，叠加美股科技板块高集中度，进一步推动多元化配置需求 [1] - 历史数据显示，美元走弱周期往往是亚太地区市场的战略配置窗口期 [1] 2025年市场回顾 - 星展银行此前对亚洲市场的重视得到验证，上证综指、深证成指、恒生指数及恒深综合指数均实现良好表现 [1] - 在亚洲主要经济体中，韩国市场涨幅尤为突出，部分东南亚国家市场亦有亮眼表现 [1] 2026年宏观与市场展望 - 2026年美元仍将维持偏弱态势，这将提升亚洲地区货币的吸引力 [2] - 亚洲市场在汇率稳定性、国家安全性及行业发展潜力等方面具备综合优势 [2] - 星展自2025年起便上调亚洲市场评级，2026年仍维持看多观点 [2] 区域与行业配置观点 - 亚洲市场中，中国优质企业具备较强吸引力，A股与H股均为核心配置方向 [2] - “十五五”规划建议明确了新质生产力、绿色环保、科技等核心发展领域 [2] - 科技、新经济类股票在MSCI中国指数中的权重已接近50%，成为市场增长核心引擎 [2] 2026年一季度具体投资策略 - 2026年一季度核心投资策略为杠铃策略 [2] - 成长端以科技板块为核心，充分把握美股与港股科技板块的差异化竞争优势，聚焦中美科技产业发展机遇，重点看多港股优质科技股 [2] - 价值端聚焦医疗与金融板块 [2] - 金融板块将受益于宽松货币政策环境，降息周期下，企业直接融资与间接融资需求均将提升 [2] - 投行、资产管理及信贷业务有望推动金融板块盈利增长，尽管息差收入可能相对有限，但整体盈利韧性可期 [2]

中国科技股投资价值 - 中国科技股当前最大的优势在于估值水平相对偏低，而美股科技板块在过去几年经历了显著的估值扩张，整体定价处于较高区间[1] - 中国科技企业市场估值相对合理，为全球资金提供了一个重要的分散配置窗口，近几个月部分国际资金已重新流入中国资本市场[1] - 对于腾讯、阿里等成熟的中国科技企业，其商业模式清晰、现金流基础稳固、市场地位明确，在复杂环境下具备较强的抗风险能力，适合作为中国科技资产的“核心配置”[1][24] - 对于AI领域的新兴科技公司，态度更为谨慎，因新公司面临政策监管、技术迭代、商业化落地及市场接受度等多重变量，且不少企业尚未稳定盈利却已被赋予较高估值，泡沫和波动风险不容忽视[1][25] 2026年全球资产配置方向 - 随着德国和中国经济逐步企稳，非美市场重新具备吸引力，全球进入多极化与利差收敛阶段[2][34] - 资产配置可重点关注三类方向：第一，提高非美资产比重，尤其是估值相对合理、处于修复阶段的德国和中国市场[2][35]；第二，黄金等实物资产重要性上升，在通胀不确定、地缘冲突未解、政策可信度下降的环境下，避险需求将持续强化，黄金已成为组合中稳定性的重要来源[2][35]；第三，新兴市场在“本身利率较高、而美国可能转向宽松”的组合下风险回报正在改善，一旦美元进入结构性走弱阶段，其弹性会更明显[2][35] - 对于美国资产，并非全面回避，而是要更谨慎，美国核心科技龙头虽整体估值仍处高位，但其技术垄断地位、规模优势与政策支持依然稳固，经历调整后依然具备不可替代的长期配置价值，但投资前提应转向精选标的、节奏控制与仓位管理[2][35] 核心投资策略与框架演进 - 核心投资理念建立在系统化的全球宏观视野之上，结合长期结构性趋势与短周期市场变化，通过情境驱动的方式进行跨资产配置与多策略布局[9] - 多策略架构的目的是让不同策略在不同市场阶段各自发挥作用，通过组合的互补性来提升整体的稳健度与回报的可持续性[9] - 投资方法随市场环境、政策变化、技术进步持续演化，从早期的“买入并持有”，到90年代因风险管理需求转向对冲与套利策略，再到2008年后引入量化方法，以及近年尝试用AI将宏观知识等非结构化因素转化为模型信号[10][11] - 2025年因政策节奏与信息发布体系被打乱，策略又调整为主动性、策略化的“全面核心配置”，在信息受阻时期将股票和黄金作为基础配置以维持系统稳定[12] 多元策略的具体落地与执行 - 当前市场呈现高波动、信息不完整、政策不确定性上升等特征，任何单一策略的有效性周期都在明显缩短，因此采用多元策略框架以降低单一策略失效的风险[12] - 多元策略的分散并非简单配置不同资产，而是针对不同类型的风险来源设计相应策略，资金配置覆盖多种策略维度，每一类策略都具备独立的模型、规则与风险控制体系，并整合为统一组合框架[13] - 不同策略之间保持较低的相关性，使其在单一策略承压时能够相互补位，增强组合的整体韧性与持续性，实际执行中结合环球宏观、套利、动量、事件驱动与风险管理等多类策略[13] - 量化工具是不可或缺的组成部分，用于捕捉短期风险变化、市场情绪与结构性信号，但最终投资判断仍以宏观环境与政策方向为核心，结合量化的精确性与宏观判断的方向性[13] 团队决策与风控体系 - 采用团队分工协作模式，不依赖纯自动化，宏观层面提供明确的观点，核心角色负责基于地缘政治、经济政策判断市场大方向，设定收益目标与尾部风险的预期管理[14] - 专门的量化团队负责关注影响短期风险的因素，用更宽泛的方式收集资料、捕捉市场信号，资料收集可以自动化，但资料选择、检验和处理需要人为判断，数据用于印证宏观观点[14] - 决策流程有序：宏观观点提出后，中间团队负责收集资料、分析数据并印证观点提出调整建议，再将处理好的数据结果反馈，最终结合数据做出决策[15] - 建立系统化的复盘与验证机制，由数据团队对宏观观点进行独立检验，对比宏观判断与实际数据的差异，并共同探讨偏差来源，通过反复校准使决策既符合宏观逻辑又贴合市场实际[16] 产品规模与收益管理 - 产品规模扩大后收益率下降的现象取决于投资策略与资产类别，公司采用多策略组合并覆盖股票指数、货币、大宗商品等多个高流动性市场，资产容量充足，有利于承载规模增长，因此整体收益并不会因规模扩大而自然下滑[18] - 目前整体管理规模约在15亿美元左右，在现有策略和资产结构下，进一步扩张并未构成实质性压力[19] - 对客户进行清晰的分层管理，对于资金体量较大的客户采用独立账户管理模式，根据其风险偏好和目标定制投资策略，避免大规模资金在同一产品中高度集中[19] - 收益目标的设定遵循清晰而务实的原则：先定义可实现的稳定回报目标，再反向设计实现路径，将年度目标拆分为季度执行目标，通过纪律化执行和严格的风险控制实现回报[20] AI时代投资逻辑与估值体系变化 - 当前AI周期与2000年互联网泡沫存在本质差异，AI应用率先服务于拥有核心资本、算力和决策权的大型企业，其效率提升已在财务报表中转化为真实利润，估值基础更为扎实，系统性泡沫风险被先行兑现的盈利有效对冲[27][28] - 政策环境剧变，AI已上升为大国博弈核心领域，政府会通过产业政策、财政支持与监管协调来维持头部企业和核心生态的稳定发展，不会坐视失控式崩溃[28] - 英伟达等头部科技企业在技术、政策协同、资本、产业链、品牌和生态体系等多个层面形成了高度复合的竞争壁垒，通过与国家级机构和大型企业建立长期合作关系锁定了未来数年的盈利空间，被迅速替代的可能性极低[29] - AI的崛起正重塑传统估值体系，利润创造重心从“需求端扩张”转向“供给端效率提升”，头部科技企业之间形成高度集中、相互强化的“自循环盈利”体系[31][32] - AI时代企业价值的评估核心从“关注过去的盈利”转向对“未来资源的控制力”，需考察企业是否拥有由核心算法、算力架构及海量数据构成的技术壁垒，其战略方向是否与国家政策导向高度契合，以及是否在供应链中掌握关键节点并与关键机构建立深度绑定关系[33] 2026年市场前瞻与风险关注 - 2025年主导市场的“别无选择”逻辑正在显著弱化，进入2026年，随着德国和中国经济逐步企稳，非美市场重新具备吸引力[34] - 全球货币政策出现明显利差收窄，欧洲和不少新兴市场降息周期接近尾声或完成，而美国可能因经济放缓进入更明显的宽松阶段，这会削弱美元优势，增加资金重新分散配置的动力[34] - 日本利率政策逐步正常化迈向加息，意味着过去多年盛行的“借日元、买高风险资产”的套利交易存在反转风险，一旦集中平仓，容易对高估值风险资产形成放大式波动[34] - 财富分化趋势越来越严重，在投资上需聚焦“有权力、有资源、有技术垄断能力”的企业，远离那些依赖传统消费驱动的资产[35] - 短期最需要关注的风险是通胀是否再度回升，一旦通胀反弹，央行可能被迫收紧政策，冲击市场流动性[36] - 更深层风险来自政策和市场结构本身，美国长期依赖财政刺激和政策托底的模式正受到高债务和政治周期的限制，如果美元利差优势消退过快，可能引发资金从美债和高估值资产中快速撤出，叠加日元套利交易集中平仓，容易造成市场放大波动[36] - 由于过去一段时间经济数据存在滞后和失真，一旦2026年上半年真实的增长和通胀情况逐步显现，市场可能需要在较短时间内完成重新定价，波动性自然会上升[38]