香港财富管理行业发展 - 香港现时是亚洲最大的跨境财富管理中心，并有望于2028年跃升至全球首位 [1] - 香港金融产品多元，最近通过有关稳定币的法例，为投资者提供广泛的投资选择 [1] - 家族办公室业务是香港资产及财富管理业的重要一环，截至2023年年底，来自家族办公室和私人信托客户的资产规模达1852亿美元（14,520亿港元） [1] 香港政府支持家族办公室的措施 - 单一家族办公室如非在香港经营受规管活动的业务，便无需根据《证券及期货条例》申领牌照 [1] - 家族办公室的合资格交易可获豁免缴付利得税 [1] - 香港政府正优化有关基金、单一家族办公室和附带权益的优惠税制，包括拓宽免税制度下"基金"的定义、增加合资格交易种类、优化私募基金分发附带权益的税务宽减安排 [2] - 香港政府预期在今年内制订具体方案，目标是明年向立法会提交草案，争取由2025/2026课税年度起落实优化措施 [2] 加拿大鲍尔集团业务概况 - 加拿大鲍尔集团的广泛业务覆盖北美、欧洲和亚洲，包括保险、财富管理和投资业务等 [2] - 香港政府鼓励加拿大鲍尔集团善用香港具稳定性和可预测性的理想营商环境，来港设立家族办公室 [2]

21世纪经济报道记者郑青亭 北京报道 "我对中国经济的前景持非常乐观的态度。每年5%左右的增长率已经相当可观，实际增长可能还会更 高。中国政府正在采取必要措施以保持增长。"英中贸易协会主席古沛勤爵士（Sir Sherard Cowper- Coles）在北京对21世纪经济报道记者说道。 谈及美国近期关税政策的影响，他表示，关税不仅无助于解决美国政府关心的贸易问题，而且将严重伤 害美国人民的利益。他直言，这是一项错误的政策，最终可能会让美国自食恶果，受到比其他国家更大 的伤害。 2025年全球贸易投资促进峰会5月22日在北京举行。中方嘉宾与来自48个国家和地区的近400名外方代 表，围绕"拥抱数智时代，携手共同发展"这一主题，开展对话交流、共谋发展合作。古沛勤在活动间隙 接受了21世纪经济报道记者专访。 古沛勤是英国资深外交官和商界领袖。他1955年1月8日出生于伦敦，拥有剑桥大学丘吉尔学院的教育背 景。在长达30余年的外交生涯中，他担任过多个关键岗位，包括英国驻以色列大使、驻沙特阿拉伯大使 等。在转入商界后，他曾担任汇丰集团董事会公共事务高级顾问。在此期间，他积极参与中英经贸关系 的推动，并在多个场合发表对中 ...

报告认为，美国的偿债能力良好。美国的信用质量优异，国债仍被视为避险和低收益率美元资产。全球 央行也继续看重美国国债市场的优秀流动性。鉴于美国资本市场的实力、美元的储备货币地位以及美国 家庭持有的大量财富，仍对美国的偿债能力充满信心。 上月30年期美债收益率短暂触及5%，随后特朗普暂缓了对等关税。这表明特朗普政府对市场压力相当 敏感，金融市场的不利波动可能会导致美国政府采取行动。 报告指，由于股市目前的交易价格高于4月2日前的水平，近期将美国股票的评级从具吸引力下调至中 性，认为短期内上行空间有限，并预计波动性将持续。展望未来，预计2026年股市将进一步上涨，这得 益于结构性盈利增长、政策环境更趋稳定以及美国利率下降。投资者可利用波动或回档期逐步建仓全球 股票或构建平衡型投资组合。对变革性创新机遇的长期潜力保持高度信心，包括AI、电力和资源以及 长寿经济。 报告称，虽然美元近期企稳，但随着美国经济放缓以及对财政赤字的关注度上升，预计美元将再次走 软。投资者可以考虑利用美元短期走强之机，将多余的美元现金分散配置到其他货币。对于国际投资 者，可以考虑将美元敞口对冲回本币。近期的波动进一步凸显了分散投资组合配置于对冲 ...

卡塔尔10亿美元激励计划 - 卡塔尔投资促进局推出10亿美元激励计划 旨在强化全球商业枢纽地位并加速经济多元化转型 [2] - 计划为符合资质投资者提供最高40%本地投资费用财政支持 覆盖企业设立成本 建设 办公租赁 设备及员工相关支出 为期五年 [2] - 计划聚焦《第三期国家发展战略》关键增长领域 包括先进产业 物流业 信息技术与数字经济 金融服务业等 [2] 激励方案具体内容 - 先进产业方案支持制药 化工 汽车及电子等高附加值技术密集型产业 [3] - 物流方案推动基础设施 自动化及先进物流服务投资 助力转型全球物流 转口贸易及分销中心 [3] - 科技方案吸引网络安全 云计算 人工智能及数据驱动创新领域投资 [3] - 卢赛尔金融服务方案推进资产管理 保险 财富管理及金融科技创新 完善金融生态系统 [3] 资格标准与实施细节 - 资格标准包括五年内最低2500万卡塔尔里亚尔投资额 达到就业创造目标及行业运营经验 [3] - 投资者可通过数字投资平台"Invest Qatar Gateway"提交申请 [3] - 计划将分阶段实施 首期推出四个激励方案 [2] 经济背景与成效 - 2024年卡塔尔通过241个项目吸引27.4亿美元外国直接投资 创造9348个就业岗位 [3] - 2024年卡塔尔IMD世界竞争力排名升至第11位 全球经济自由度排名升至第28位 [3] - 世界银行物流绩效指数中 物流能力与基础设施分别位列全球第14和19位 [3] 官方表态 - 工商部长表示计划彰显打造世界级投资环境承诺 旨在推动可持续经济增长并为合作伙伴创造长期价值 [3] - 投资促进局CEO指出计划是落实国家发展战略重要举措 支持具有创新 多元与可持续发展愿景企业 [3]

核心观点 - 天弘基金混合资产团队通过政策解读和资产配置框架优化，构建了以绝对收益为目标的固收+投资策略 [3][7][8] - 经济从投资驱动转向消费驱动将导致A股波动性收窄，需关注结构性机会而非宏观总量数据 [13][14] - 左侧投资和均值回归是团队核心方法论，通过行业配置提高胜率而非依赖个股阿尔法 [9][10][15] 政策研究维度 - 权威媒体文本分析成为理解政策意图的重要工具，政策对市场方向的影响力显著增强 [3] - 通过《人民日报》等资料建立微观文本与宏观结构的联系，捕捉产业调整信号 [3] - 区别于市场对"日本式衰退"的叙事，研究发现中国企业部门负债率显著低于90年代日本 [13] 资产配置框架 - 从单资产转向多资产配置，构建股债平衡+行业选择+个股筛选的三重框架 [7][8] - 资产配置1.0升级至2.0版本，新增资金流(FLOW)监控维度应对2022年债市流动性危机 [10][11] - 股票仓位遵循绝对收益原则，熊市减配/牛市增配，行业选择侧重估值安全边际 [7][9][15] 行业配置实践 - 2023年布局地产后周期品种(东方雨虹)及财富管理链(东方财富/中国平安)，错判复苏节奏但守住正收益 [9] - 一带一路出口链成为重要收益来源，2018-2021年核心资产、2024年科技板块均有成功案例 [10] - 回避2024年"科技国运"叙事，重新评估被低估的核心资产 [14] 绝对收益文化 - 建立"不亏钱"优先的投资纪律，考核机制强调个体责任与表达自由 [15][19] - 通过2016年债市牛熊转换、2022年理财破净潮等实战积累组合管理经验 [18][19] - 量化趋势主导市场中，基本面研究创造的均值回归超额收益更具可持续性 [15] 经济转型观察 - 信贷数据对资产价格的预测效力下降，反映投资拉动增长模式边际减弱 [13] - 消费补贴/生育政策等结构性变化需持续跟踪，宏观总量数据易掩盖冰火分化 [14] - 统一大市场内需潜力被低估，消费驱动转型将重塑资本市场波动特征 [13][14]

高盛资产与财富管理全球主管Nachmann：将增加员工人数，在中东地区开设更多办事处。 ...

行业竞争格局 - 招商银行以2.94万亿元公募类产品保有规模稳居行业榜首，兴业银行(2.12万亿元)和工商银行(1.71万亿元)分列第二、三位 [1][3] - 银行在财富管理行业占据绝对主导地位，前100名机构中银行占62席，前15名中14家为银行 [1][2] - 非货银行理财保有规模前三名为招商银行(1.99万亿元)、兴业银行(1.65万亿元)和中信银行(1.49万亿元) [3] - 第三方机构中仅蚂蚁(杭州)基金销售进入前15名，12家第三方机构上榜100强，全部为基金代销机构 [1][7] 地方银行表现 - 2024年上半年有6家城商行和农商行新进入百强榜，但下半年有4家退出，显示地方银行财富管理能力不稳定 [3][4] - 浙江萧山农商行、湖北银行等地方银行上半年进入百强但下半年退出，反映出核心竞争力不足 [4] - 地方银行与头部银行在资源、技术、人才等方面存在较大差距，导致市场表现波动较大 [4] 科技赋能趋势 - 行业正经历从"产品驱动"向"科技+服务驱动"的范式转变，商业银行打造智能投研体系，券商建设数字化投顾平台 [2][6] - 大数据、区块链、人工智能等技术推动行业数字化转型，提升个性化服务能力和运营效率 [2][6] - 第三方机构利用大模型优化智能服务体验，科技应用成为差异化竞争关键 [2][6] 第三方机构发展 - 2024年末第三方机构指数平均值245.87，较上半年增长2.62%，上海利得基金销售增长率达17.28% [7] - 第三方机构分为三个梯队：蚂蚁(杭州)基金和上海天天基金为第一梯队，腾安基金和上海基煜基金为第二梯队 [7] - 非头部第三方机构受市场环境影响较大，需通过差异化服务提升市场份额 [7]

香港作为全球家族办公室中心的吸引力 - 香港凭借金融实力、战略位置、税收优惠、稳健监管和全面支持生态成为家族办公室首选地 [1] - 香港是全球第三大金融中心，连接49个全球交易所和50多家跨国基金公司，提供数千种金融产品 [3] - 金融行业雇佣26.3万人，占总就业6.8%，对GDP贡献达19.7% [3] 金融基础设施与地理优势 - 香港位于东西方交汇处，是通往中国和亚太的战略门户，"一国两制"政策保障独立法律和货币体系 [3] - 亚洲最大私募股权中心（管理资产1596亿美元）和对冲基金中心（管理资产690亿美元） [3] - 自由港地位和高效物流网络增强全球财富管理中心吸引力 [3] 税收政策与监管环境 - 无资本利得税、离岸利润税、股息或利息预扣税，企业所得税率仅16.5% [4] - 2023年通过家族办公室税收豁免条例，最低投资门槛24亿港元可享利润税优惠 [4] - 与43个国家/地区签订双重征税协定，普通法体系和独立司法机构保障法律透明性 [4] 支持性生态系统与行业规模 - 拥有24小时交易系统、成熟资本市场和专业服务网络，涵盖贵金属、房地产等多样化资产 [5] - 截至2023年12月香港有2700个单一家族办公室，是新加坡（1400个）的近两倍 [5] - 政府计划2025年前吸引200个新家族办公室，预计管理资产达2000亿美元 [5] 政府政策与历史积淀 - 2023年发布政策宣言推出"资本投资者入境计划"吸引全球家族办公室 [6] - 家族办公室历史可追溯至19世纪末，发展为亚洲最大跨境财富管理中心之一 [6] 家族办公室服务内容 - 投资解决方案涵盖股票、债券和另类资产 [7] - 遗产规划、财富教育、风险管理、慈善管理和生活方式咨询等全方位服务 [7][8][9] 未来发展趋势 - 香港政府目标打造全球领先家族办公室中心，亚太经济增长将巩固其地位 [9] - 行业快速发展中出现以销售为导向的伪家族办公室，可能威胁行业声誉 [9]

穆迪下调美国主权信用评级 - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 主要原因是政府债务增加和利息负担加重 [1] - 此举意味着美国主权债务已被三大评级机构全部剔除出"顶级信用"行列 [1] - 受此影响 标普500指数ETF盘后下跌1% 纳指100ETF(QQQUS)盘后下跌13% 美国国债收益率上升 [1] 市场反应与影响 - 标普500指数虽从上月低谷反弹 但华尔街专业人士对上涨持怀疑态度 因关税政策对企业和消费者信心的影响可能在未来经济数据中显现 [1] - 美国国债被视为全球最安全投资 此次降级可能对其他主权债务产生更负面影响 因美国是基准 [2] - 债券市场利率尾盘上涨 利率上涨速度与幅度成为主要风险担忧 [2] 华尔街专家观点 - 穆迪降级可能刺激基金经理在股市大幅上涨后获利了结 [2] - 与2011年标普降级不同 此次市场已对财政失调和关税风险保持警惕 降级对股市影响可能较小 [2] - 美国和平时期面临巨大预算赤字 但穆迪未提供新信息 [2] - 大型投资者可能将美国国债换成其他避险资产 推高偿债成本 导致债券收益率熊市螺旋上升 降低美股吸引力 [2] - 市场预计在强劲反弹后将出现获利回吐 类似2011年标普降级后美国国债先遭抛售再反弹的模式 [2] - 降级虽不改变市场格局 但为获利了结提供借口 并凸显赤字问题 促使市场关注税收法案延长讨论 [2]

胖东来现象对财富管理行业的启示 核心观点 - 胖东来通过极致服务、供应链管理及商业平权理念成为实体零售标杆，其"以用户为中心"的模式对财富管理行业具有借鉴意义 [1][15] - 财富管理机构需从产品多元化、透明化运营、动态资产配置及过程体验优化四方面提升客户信任 [6][10][12][13] 产品品类与质量 - 胖东来通过严格筛选供应商和自营产品确保商品质量，如建立"四方联采"区域供应链联盟实现成本与品质双优 [2][6] - 金融机构强化全品类产品矩阵：信银理财构建"6+2"分层产品体系，光大理财推出"七彩阳光"多策略产品，招行"五星之选"基金优选体系形成市场口碑 [2] 多元布局改善持有体验 - 胖东来的区域供应链联盟（覆盖河南多城市）通过动态调整抵御外资竞争，启示财富管理机构需从单一资产转向多资产、多地域、多策略配置 [6][7] - 银行理财子公司提出"一主多元"策略，以票息策略为主，辅以跨类型/行业/地区资产分散风险，提升组合稳定性 [7] 商业平权与让利 - 胖东来公开商品产地、供应商及毛利率信息，降低信息不对称；财富管理机构通过指数基金透明化持仓及费率改革（如天弘、鹏华下调申赎费）实现类似效果 [10][11] - 2023年起兴银理财、中银理财等多家机构下调费率，倒逼行业转向买方视角，通过长期服务留存资金 [10][11] 提升过程体验 - 胖东来通过退补差价、投诉奖励等即时服务增强黏性，如黄金调价主动补差、数码产品降价退款 [12][13] - 财富管理机构需通过场景化服务（如生活目标匹配）、低波动资产推荐及持仓波动提醒等"无感陪伴"弥补低频接触短板 [13][14] 服务差异化对比 - 零售业高频到店易形成黏性，财富管理需通过投教内容、预期管理弥补低频缺陷，如定期推送市场分析帮助客户消化短期焦虑 [14][15]