公司交易 - Trafigura Group同意支付2亿美元收购艾芬豪矿业位于刚果民主共和国的铜阳极冶炼厂 [1] - 该冶炼厂预计将于9月投产 [1] - 交易协议已于上个月签署 [1] 行业动态 - 全球贸易公司如摩科瑞能源集团和维多集团正在持续投入资金以确保未来铜供应 [1] - 铜供应市场竞争正在加剧 [1]

智利是全球最大的铜生产国，目前正面临水资源短缺的问题，导致产量放缓。普华永道表示，到2035 年，为芯片行业提供水资源的17个国家中，大多数都将面临干旱的风险。 普华永道表示，如果材料创新不能适应气候变化，而且受影响的国家没有开发更安全的水源，风险只会 随着时间的推移而增加。 上一次全球芯片短缺是由于疫情引发的需求激增，同时又伴随着工厂停工，导致汽车行业陷入瘫痪，并 导致其他依赖芯片的行业的生产线停摆。 普华永道项目负责人格伦·伯姆在报告中援引美国商务部的数据称："这导致美国经济的GDP增长率下降 了整整一个百分点，德国下降了2.4%。" 普华永道表示，中国、澳大利亚、秘鲁、巴西、美国、刚果民主共和国、墨西哥、赞比亚和蒙古的铜矿 开采商也将受到影响，全球所有芯片制造地区都面临风险。 每个芯片电路中数十亿根细小的导线都由铜制成。即使正在研究其他替代品，目前也没有任何材料能与 铜的价格和性能相媲美。 路透社7月8日报道：咨询公司普华永道（PwC）周二在一份针对商业领袖的报告中表示，到2035年，全 球约32%的半导体产量可能面临与气候变化相关的铜供应中断，比现在的水平增加四倍。 报告称："到2050年，无论世界各 ...

全球半导体行业正面临一场新的供应链危机威胁。由于干旱加剧导致关键原材料铜的供应正面临风险。 根据普华永道周二发布的报告，到2035年，与气候变化相关的铜供应中断风险，将影响全球32%的半导 体产能，这一比例是当前水平的四倍。 报告指出，影响铜加工的干旱是造成供应风险的主要因素。智利作为全球最大铜生产国，已经在与影响 生产的水资源短缺问题作斗争。 普华永道预测，到2050年，每个国家约有一半的铜供应都将面临风险，无论全球碳减排速度如何都无法 避免这一趋势。而风险等级将从2035年的32%进一步上升，到2050年将达到42%至58%之间。 智利和秘鲁已采取措施保障水源供应，包括提高采矿效率和建设海水淡化厂。普华永道认为这些做法值 得借鉴，但对于无法获得大型海水资源的国家来说，这可能并非可行的解决方案。 如果材料创新无法适应气候变化，且受影响国家无法开发更安全的水源供应，这一风险只会随时间推移 而加剧。普华永道预测，到2050年，无论全球减排速度如何，约有一半国家的铜供应都将面临风险。 无一芯片制造地区幸免！干旱成主要威胁 铜供应中断的风险或将波及全球所有主要芯片制造地区。普华永道报告显示，来自澳大利亚、秘鲁、巴 ...

新任CEO选拔 - 公司即将在本月公布新任CEO 候选人需具备提升生产效率 实施成本削减和推动变革性并购的能力 [1] - 最终候选人将于本周在伦敦向董事会述职 任命决定最快可能在7月下旬公布 [1] - 董事长Dominic Barton期待新任CEO推动大规模交易 内部候选人包括Simon Trott Bold Baatar Jerome Pecresse和Mark Davies [1] 重磅并购契机 - Barton提出若发现足够价值 可考虑与另一家矿业巨头进行重磅并购 去年嘉能可曾接触公司但因前任CEO反对未深入 [2] - 分析师认为与加拿大泰克资源的合并可能更具协同效应 [2] - 新任CEO面临双重挑战 既要控制成本 又需推动集团向铜矿领域战略转型 [2] 成本控制压力 - 公司内部意识到人力等运营成本过高 2020至2024年间成本增长46.5% 快于必和必拓与英美资源集团 [2] - 新任领导人必须强化资本配置纪律 [2] - 加拿大皇家银行资本市场估计未来十年公司面临300-350亿美元资本支出 包括80-90亿美元锂矿投资 [3] 候选人能力评估 - 内部候选人Simon Trott推动2023年铁矿石发运量创历史次高 但公司始终是澳洲成本最高的铁矿石生产商 矿石品质下降且因飓风影响今年产量预期下限 [4] - Bold Baatar曾执掌铜业务 挑战在于政府关系 蒙古奥尤陶勒盖矿因采矿证延期被迫修改开采计划 [4] - Jerome Pecresse推动铝业部门2024年息税折旧摊销前利润增长61% 但缺乏主要业务板块经验 [5] 外部候选人可能性 - 分析师普遍认为外部空降可能性较低 潜在外部人选包括纽曼矿业CEO Tom Palmer和前Oz Minerals CEO Brendan Harris [5] - 投资者提及Sandfire Resources CEO Brendan Harris也可能入围 [5]

公司融资计划 - 公司计划通过赴美上市筹集约2.1亿美元资金以拓展投资者基础 [1] - 将发行810万股股票发行定价日定于7月15日 [1] - 发行价参照定价日前一日多伦多证券交易所收盘价确定周一收盘价显示发行股票总价值约2.1亿美元 [1] 公司市值与业务表现 - 公司市值今年已实现翻倍增长在多伦多交易所达到27亿加元(约20亿美元)部分得益于同期金价41%的涨幅 [1] - 截至3月31日的财年中营收约三分之二来自黄金业务其余三分之一来自金铜精矿 [2] - 截至3月31日的季度中实现营收1.618亿美元净亏损7320万美元上年同期营收1.321亿美元净亏损920万美元 [2] 资金用途与收购项目 - 美股上市所募资金将主要用于支付收购项目Minera o Serra Grande SA(MSG)现金部分需支付7600万美元 [1] - MSG公司是巴西Serra Grande金矿的所有者和运营商 [1] 股权结构与业务分布 - 公司创始人Paulo Carlos de Brito持有3980万股普通股约占总股本的53% [2] - 公司在墨西哥、洪都拉斯、哥伦比亚和巴西均拥有矿场 [2] 发行与上市安排 - 本次发行由美国银行和高盛联合牵头 [2] - 公司计划以"AUGO"为代码在纳斯达克全球精选市场挂牌交易 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - IMF下调2025年全球经济增长率预期至2.8%，贸易政策不确定性扰动全球供应链，推升美国经济类滞涨风险，美联储或谨慎抉择降息时机；欧元区摆脱高通胀和衰退压力，欧央行或终止宽松周期；中国经济面临稳增长和外部承压挑战，下半年继续实施扩张型财政政策和适度宽松货币政策，推进科技创新和产业升级 [4] - 供应方面，2025年全球铜精矿供应增速仅1.7%，2026年降至1.4%，年中长协TC创新低，成本端支撑坚实；下半年国内中小冶炼厂或减产，低加工费限制全球精铜新增产能释放，全球显性库存低位运行，2025年全球精铜供应增速下探至2% [4] - 需求方面，全球AI和电气化转型浪潮下，铜成为大国博弈关键战略储备资源，2025年全球精铜消费增速维持3.7%，国内精铜消费增速保持3.4% [4] - 预计下半年铜价中枢抬升，海外宏观扰动或致阶段性高位回调，但中长期震荡上行趋势不变；下半年沪铜主要运行区间77000 - 85000元/吨，伦铜主要运行区间9500 - 10500美元/吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年行情回顾 - 上半年铜价探底回升，一季度沪铜从73000低点涨至83000一线，因全球主要矿山中断、美国经济韧性、美欧和中国制造业向好及终端用铜需求增长；二季度初因贸易政策恐慌，伦铜暴跌，后中美谈判沪铜触底反弹；5月中旬起降息预期和疲软美元提振铜价，6月30日沪铜主力合约收于79870元/吨，较去年底涨7.6% [11] - 上半年国内铜库存前高后低，一季度产量高企、消费复苏慢，库存升至25.6万吨，现货升水由贴水转低升水；二季度需求发力、部分冶炼厂减产，库存降至10万吨左右，现货升水最高达285元/吨；预计下半年国内精铜现货升贴水维持升水，重心上移 [13] 宏观经济分析 全球贸易局势缓和，美国经济面临滞涨风险 - IMF下调2025年全球经济增速预期至2.8%，下调美国、中国、欧元区等经济增长预期；中美贸易谈判达成初步共识，部分关税暂停，但90天后关税措施不确定；全球贸易体系面临重构风险 [15] - 美国5月制造业PMI扩张，新订单指数上升，但企业转嫁成本机制存变数；10年期美债收益率显示市场对美国经济中长期前景存疑，美国面临类滞涨和浅衰退风险 [15] - 欧元区一季度经济增速回暖，部分经济体有小幅增长，但美欧贸易谈判若有裂痕，欧元区经济仍有下坠风险 [16] 美联储降息预期抬升，欧央行或放缓降息步伐 - 2025年上半年美联储维持联邦基金利率不变，预计年内有1 - 2次小幅降息，首降可能在9月；特朗普多次施压美联储 [17] - 美国5月CPI同比增长2.4%，核心CPI同比增长2.8%，通胀向下传导程度短期有限，美国经济仍面临滞涨风险 [18] - 欧元区5月调和CPI和核心CPI延续下行，通胀基本实现目标，欧央行6月降息；若美欧7月9日前未达成关税协议，欧央行可能继续降息 [19] 做大做强内循环体系，央行货币政策保持适度宽松 - 上半年中国经济面临挑战，央行下调7天逆回购利率、存款准备金率、住房公积金贷款利率，增加再贷款额度，支持“两新”政策，坚持适度宽松货币政策 [21] - 一季度中国GDP同比增长5.4%，经济稳中求进、富有韧性，工业生产、高科技产业、服务业等表现良好；6月制造业PMI回归扩张区间，预计下半年经济结构持续优化，高技术和新能源产业注入活力 [22] 铜矿供应分析 全球精矿紧缺程度超预期，中资企业积极开拓铜矿资源 - 2025年上半年中外资本在全球资源博弈中角力，1 - 4月全球铜精矿总产量同比增长2.6%，但主产国矿山受多种因素扰动 [25] - 全球前14大主流矿企2025年产量指引中位数总和同比仅增1.6%，部分矿山因各种原因减产或停产，预计2025 - 2026年铜精矿紧缺程度超预期 [27] - 年中铜精矿长单TC和RC基准价再创新低，显示全球矿冶产能力量失衡，国内大中型冶炼厂利润受影响，精铜产能投放和产量释放滞后 [28] 预计2025年全球铜精矿增速降至1.7% - 2025 - 2026年是全球铜矿产能集中投产期，但实际增量低于预期，预计2025年实际供应增速仅1.7%，2026年进一步下滑至1.4% [31] - 2025年新增产能项目受不同程度产出干扰，如卡莫阿铜矿地震、力拓蒙古OT铜矿受天气影响等 [32] - 部分矿企产量有变化，嘉能可一季度产量下降，MMG一季度产量增长，卡莫阿 - 卡库拉铜矿4月产量创纪录但5月因地震减产 [34][35][36] 精铜供应分析 国内精铜产量下半年将减速，全年同比增速或降至4.5% - 6月电解铜产量同比增长12.96%，上半年累计产量同比增长11.42%；产量高位运行因冶炼产能扩张、硫酸和金银价格弥补亏损，但部分冶炼企业减产 [41][42] - 2025年精炼端新扩建产能预计粗炼扩张约70万吨，精炼扩张90万吨，但受负TC环境影响，实际产出增量可能低于预期，预计全年精铜总产量小幅增长至1250万吨，同比增速放缓至4.5% [43] 2025年海外精铜产量释放十分缓慢 - 海外部分冶炼厂复产或爬产缓慢，预计2025年新增冶炼产能62万吨，但实际产出有限，实际增量约15万吨 [45][46] 下半年精铜进口量将低位运行，铜已成为大国博弈的战略资源 - 1 - 5月我国铜精矿及矿砂进口量同比增长7.4%，精炼铜进口量同比下降11.2%，未锻造铜及铜材进口量同比下降6.7% [48] - 美国232调查和关税溢价预期导致全球货源向北美转移，预计下半年精炼铜单月进口量维持在25 - 28万吨，全年进口量降至320 - 330万吨；出口窗口开启，国内精铜出口量增加 [48][49] 国内废铜供应总体平稳，东南亚或填补美废铜进口缺口 - 1 - 5月我国废铜进口总量同比下降1.9%，美国废铜进口量预计大幅减少，泰国成为最大废铜供应国 [66] - 国内精废价差令废铜替代优势强化，“两新”政策和电网升级推动废旧拆解和回收，废铜产粗铜比例上升；预计下半年废铜供应平稳，东南亚进口增量填补美废铜缺口 [69] 上半年LME库存骤降逾7成，紧平衡现实令全球库存重心下移 - 截至6月27日，全球显性库存环比下降19.1%，LME库存骤降75%，COMEX库存增加；国内保税区库存低位运行，进口窗口未有效开启，出口盈利窗口持续 [73] - 全球精铜库存再分配，美国关税虹吸效应明显，LME近月存在挤仓风险；预计下半年国内库存低位运行，海外LME库存偏紧，COMEX库存上行 [74][75] 精铜需求分析 今年电网投资规模有望超8000亿，新型特高压电网系统提速升级 - 2025年国网+南网计划电网投资总额8250亿，同比多增2200亿，将开工“5直2交”特高压线路，配网增量空间大；预计电网投资用铜增速保持在3 - 4% [77] 房地产市场筑底企稳，楼市调控政策持续加码 - 2025年1 - 5月房地产开发投资、施工、新开工、竣工面积均同比下降，房价降幅边际收窄；央行下调公积金贷款利率，预计下半年房地产行业筑底企稳后逐步回升，用铜增速同比小幅下降2.4% [78][79][80] “两新”政策带动空调产销提速 - 2025年1 - 5月空调总产量同比增长5.9%，家用空调销量同比增长9.2%；二季度后销售保持强劲，但受天气、国补等因素影响，三季度厂商收缩排产规模，出口排产下滑 [81][82] 新能源汽车产销维持高增长，自主品牌已覆盖海外市场 - 2025年1 - 5月新能源汽车累计产量和销量同比增长45.2%和44%，预计总销量超1500万辆，用铜增量达19.1万吨；出口同比增长64.6% [83] - 政策推动新能源汽车消费，中国自主品牌市场份额提升，比亚迪海外销量增长；但未来电动车单车耗铜量将逐年递减 [84][85] 光伏去产能将落到实处，风电抢装过后将回归低增速 - 1 - 5月光伏装机容量同比增长150%，预计下半年因政策调整装机量大幅回落，行业将进行供给侧改革，新增装机容量增速放缓 [86][88] - 1 - 5月风电装机容量同比增长134%，预计全年装机总量85GW，下半年风电装机维持低增速，风光行业用铜量降幅约10% [88] 传统行业托底需求基本盘，新兴产业存在去产能和增速放缓隐忧 - 2025年下半年全球贸易格局不确定，制造业有望复苏；国内新兴产业面临去产能和增速放缓压力，传统行业托底需求 [89] - 预计全球精铜消费增速维持3.7%，国内精铜消费增速保持3.4% [89] 2025年下半年行情展望 - 供应方面，2025年全球铜精矿供应增速1.7%，2026年降至1.4%，长协TC创新低，国内中小冶炼厂或减产，全球精铜供应增速下探至2%，显性库存低位运行 [106] - 需求方面，新能源汽车等行业需求有不同表现，全球精铜消费增速维持3.7%，国内精铜消费增速保持3.4% [107] - 预计下半年铜价中枢抬升，有阶段性高位回调风险，中长期震荡上行；沪铜运行区间77000 - 85000元/吨，伦铜运行区间9500 - 10500美元/吨 [107]

公司上市计划 - Aura Minerals Inc正寻求在美国上市 募资约2.1亿美元 [1] - 公司将在交易中发行810万股股票 预计7月15日定价 [1] - 公司已在加拿大和巴西交易所上市 此次上市旨在扩大投资者基础 [1] 公司市值表现 - 公司市值今年增长一倍多 多伦多市值达27亿加元（合20亿美元） [1] - 市值增长部分得益于同期金价上涨41% [1] 公司基本信息 - 公司为黄金和铜矿商 总部位于美国佛罗里达州椰林 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价高位回落，主因特朗普关税计划引发市场担忧、强劲非农提振美元打压金属市场、LME库存回升使挤仓情绪降温及海外多头基金情绪释放；基本面上海外精矿趋紧、LME库存低位回升、海外紧平衡结构提供支撑、国内社会库存偏低 [2][8] - 整体来看，特朗普关税方案、强劲非农、LME库存反弹及美元指数上行影响市场，基本面海外精矿紧缺、全球显性库存低位、国内库存偏低，预计铜价短期高位回调确认支撑 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜7月4日价格9852美元/吨，较6月27日跌27美元/吨，跌幅0.27%；COMEX铜7月4日价格506.25美分/磅，较6月27日跌6.25美分/磅，跌幅1.22%；SHFE铜7月4日价格79730元/吨，较6月27日跌190元/吨，跌幅0.24%；国际铜7月4日价格70990元/吨，较6月27日跌260元/吨，跌幅0.36%；沪伦比值持平；LME现货升贴水7月4日95.35美元/吨，较6月27日跌145.32美元/吨，跌幅60.38%；上海现货升贴水7月4日115元/吨，较6月27日涨5元/吨 [4] - 库存方面，截至7月4日，LME库存95275吨，较6月27日增4000吨，涨幅4.38%；COMEX库存220954短吨，较6月27日增11673短吨，涨幅5.58%；SHFE库存84571吨，较6月27日增3039吨，涨幅3.73%；上海保税区库存64500吨，较6月27日增1300吨，涨幅2.06%；总库存465300吨，较6月27日增20012吨，涨幅4.49% [7] 市场分析及展望 - 上周铜价高位回落，因特朗普关税计划、强劲非农、LME库存回升等因素；基本面海外精矿趋紧、LME0 - 3结构缓和、国内社会库存偏低 [8] - 库存方面，截至7月4日全球库存低位反弹，LME、上期所、保税区库存均增加，全球显性库存反弹制约铜价上行，沪伦比值基本持平 [8] - 宏观方面，特朗普关税计划引发市场担忧，美国6月非农强劲提振美元打压金属市场，美国取消对华EDA出口限制，IMF建议美国提高税收，美国制造业低迷通胀预期上行，国内货币政策适度宽松主基调不变 [9] - 供需方面，现货TC维持 - 44美金/吨，部分矿山运输受阻，国内精铜产能释放受限，需求端电网投资启动、部分行业需求平稳或有增量，国内供需紧平衡托底沪铜价格 [10] 行业要闻 - 5月智利铜总产量48.65万吨，同比增9.4%，环比增4.9%，国会批准缩短采矿和能源项目许可时间立法 [12] - MMG和Hudbay在秘鲁运营的矿山道路被封锁，Las Bambas和Constancia铜矿精矿运输中断 [13] - 巴拿马Cobre Panama铜矿已运出超3.3万吨铜精矿，年内恢复开采希望渺茫 [14] - 上周华东地区8mm的T1电缆线杆加工费区间升至300 - 650元/吨，预计7月中旬精铜制杆企业开工率将回落 [15] 相关图表 - 报告包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等18个相关图表，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [19]

铜价上涨驱动因素 - 国际铜价突破三个月新高 伦敦铜价逼近年内高点 [1] - 交易商集中将铜运往美国 提前囤货以避免潜在特朗普关税上调 进口成本可能增加 [3] - 美国基建需求强劲 电线电缆和建筑用铜订单显著增长 洛杉矶长滩港铜板材集装箱卸货量同比增加近20% [3] - LME铜库存持续下降 交易所仓单量接近跌破50万吨 供需紧张推升价格 [3] - 全球铜矿供应受限 智利秘鲁工人罢工和刚果（金）运输问题导致产能受阻 冶炼厂依赖库存 [3] 铜价中长期影响因素 - 短期关注美国关税政策落地情况 可能引发投机资金进出和价格波动 [4] - 中长期需观察美国基建法案实际落地规模 决定真实需求持续性 [4] - 南美主产国产能恢复进度是关键 若罢工问题解决将缓解供应压力 [4] 投资策略建议 - 需关注产业链上下游动态 如国内铜杆企业开工率变化和海外铜企库存数据 [5] - 铜价核心逻辑仍为供需格局 短期关税炒作将回归基本面 [5] - 全球制造业PMI数据和美国关税政策是后续铜价走势的关键指标 [5]

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