消费场景创新 - 蓬莱区开设130平方米的“蓬莱仙品”三仙山旗舰店，汇聚上百种地方风物，成为推动消费从“门票依赖”向“多元创收”转型的关键一环 [2] - “蓬莱仙品”店铺通过八仙卡通人物门牌、八仙元素文创产品（如冰箱贴、帆布包）及非遗技艺商品（如王福禄小面）等IP化设计，提升产品附加值和游客沉浸式体验 [3] - 蓬莱区在利群广场外举办“购在仙境‘换’享新生”主题夜市，设置家电、家居家装、电动车体验区，通过政府搭台、企业唱戏方式构建“便捷、实惠、体验”三位一体的政策直达新场景 [5] 销售网络与渠道拓展 - “蓬莱仙品”品牌已成功进驻烟台好礼运营中心、核心酒店民宿及商业街区，编织覆盖游客主要活动路线的线下销售网络 [4] - 店铺通过景区联动（如三仙山店）打通“仙山”流量与“仙品”价值转化通道，系统性激活门票之外的二次消费潜力 [4] 政策驱动与经济效益 - 蓬莱区商务局统筹协调汽车、家电、3C、家居等领域200家企业参与以旧换新活动，累计撬动消费超7000万元 [5] - 政策通过构建有效激励机制，鼓励企业推出特色促销方案，提供优质优价商品与高效服务，满足市民对智能家电、焕新家居的品质需求 [5] 供给侧与需求侧战略 - 供给侧方面，蓬莱区依托文化底蕴和产业基础，通过“蓬莱仙品”等品牌化、IP化手段提升产品附加值，创造新需求 [6] - 需求侧方面，通过店铺铺展和以旧换新夜市等场景创新，借力国家政策释放消费潜力，推动夏季旅游旺季消费经济繁荣 [6]

报告核心观点 - 生育补贴落实利好生育全产业链，纺织制造景气度尚可，家居内销受地产数据影响但国补提振需求，家居出口关注政策变化，泛娱乐玩具泡泡玛特 IP 有溢价；科达利作为锂电结构件龙头拓展人形机器人业务，有望成为第二成长曲线 [8][9][10][15] 经济要闻 - 国家发改委就政府投资基金相关文件征求意见，强调突出基金定位支持现代化产业体系建设 [1] - 6 月全国发行新增债券 6281 亿元，再融资债券 5472 亿元，合计发行地方政府债券 11753 亿元 [1] - 市场监管总局部署产品碳足迹标识认证试点工作 [1] - 7 月制造业采购经理指数(PMI)为 49.3%，比上月下降 0.4 个百分点，制造业景气水平回落 [1] - 北京市印发完善生育支持政策体系通知，优化托育支持政策 [1] - 国家卫健委召开基孔肯雅热疫情防治工作会议，强调多项防控措施 [1] - 美国自 8 月 29 日起暂停对低价值货物的最低限度免税待遇 [1] - 美联储维持联邦基金利率目标区间不变，称经济增长放缓或为降息依据但前景不确定性高 [1] - 5 月全球经贸摩擦指数环比下降 37.8%，美国相关措施涉及金额最多 [1] - 广东省召开直播电商突出问题整治调度会，将采取多项措施规范行业 [1] 重要公司资讯 - 永辉超市拟募资不超过 39.92 亿元用于门店和物流仓储升级改造等项目 [6] - 河化股份因控股股东筹划股权转让事宜停牌，可能导致实控人变更 [6] - 长江电力 2025 年上半年营收和净利润增长，拟出资约 266 亿元建设葛洲坝航运扩能工程 [6] - 金橙子筹划购买长春萨米特光电科技有限公司 55%股权并募集配套资金，股票停牌 [6] - 宁德时代上半年营收、净利润和经营活动现金流净额均同比增长 [7] 每日研报 东兴纺织服装 - 生育补贴落实，短期利好婴童用品和童装需求，长期有望提振生育意愿，关注生育全产业链 [8] - 百隆东方上半年业绩预增，华利集团预计增收不增利，下半年关税及订单需求有不确定性 [9] - 6 月家居社零同比增长 28.7%，第三批以旧换新资金 690 亿元下达，建议关注家居龙头公司 [9] - 6 月家具及配件出口金额同比增长 0.6%，关注 8 月 1 日美国关税政策和中美经贸会谈结果 [9] - 泡泡玛特各 IP 二手价格稳定有溢价，建议关注 [10] 东兴新能源光伏 - 科达利是全球领先的锂电池精密结构件企业，锂电结构件业务占营收超 95%，24 年市占率 29%居全球第一 [12] - 新能源汽车与储能驱动锂电结构件市场规模持续扩容，预计 2025/2030 年达约 570 亿/1190 亿，复合增速 15.9% [13] - 科达利依托与头部电池厂商合作推进出海布局，新增产能释放将强化全球化供应链体系 [14] - 科达利布局人形机器人谐波减速器，计划 3 年内实现年产 20 万台专用减速器产能，有望成为第二成长曲线 [15] - 预测公司 25 - 27 年营业收入 148.40/175.65/207.75 亿元，净利润 18.40/22.35/26.70 亿元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级 [16] 市场回顾 - 当周纺织服装、轻工制造、商贸零售、社会服务、美容护理行业分别上涨 1.45%、1.84%、2.65%、2.30%、5.42%，上证指数上涨 1.67%，深证成指上涨 2.33% [11] - 重点推荐泡泡玛特、顾家家居等公司 [11] 东兴证券研究所金股推荐 - 推荐美格智能、泡泡玛特、江丰电子等公司 [3]

育儿补贴政策内容 - 自2025年1月1日起每孩每年可领取3600元补贴直至年满3周岁 2025年1月1日前出生不满3周岁的婴幼儿也可享受政策 [1] - 将3岁以下婴幼儿照护费用纳入个人所得税专项附加扣除 扣除标准提高至每个子女每月2000元 [1] - 各省普遍延长产假至158天及以上 设立15天左右配偶陪产假及5-20天父母育儿假 [1] 补贴政策规模与影响 - 育儿补贴总额已接近部分传统消费领域的年度支持规模 例如2024年规模以上乳制品企业销售总额达5105亿元 [1] - 补贴资金流向涵盖孕产护理、婴童用品、早教、儿童医疗等多个领域 [1] - 2024年国家通过1500亿元超长期特别国债支持汽车、家电等消费品以旧换新 2025年增至3000亿元并扩展至家居、数码产品等领域 [1] 政策实施机制 - 育儿补贴采用转移支付模式 较传统"国补"更易形成消费乘数效应 [1] - 政策通过多渠道降低群众生育、养育、教育成本 [1]

房价下跌的影响分析 1 对购房者的影响 - 高价位购房家庭面临资产缩水压力 房产价值可能缩水几十万至百万 同时仍需偿还高额房贷 造成长期精神负担 [3] - 年轻购房群体可能因房价下跌而暂停装修计划 甚至拒绝入住已购房产 导致居住需求延迟 [3] 2 对多套房持有者的影响 - 房产持有者面临资产贬值与租金收入双降风险 抛售压力增大时可能出现流动性危机 [5] - 二手房市场可能出现买方观望现象 导致挂牌量激增 卖方需大幅降价才能促成交易 形成恶性循环 [5] 3 对房地产关联行业的影响 - 装修建材行业将受直接冲击 尤其依赖"金九银十"旺季的中小企业可能面临现金流断裂风险 [7] - 家居产业链（含家具/电器/灯具等）需求将随新房交易量下滑而萎缩 行业失业率可能上升 [7] 4 对市场预期的改变 - 年轻群体购房意愿可能进一步降低 转向租房或其他投资渠道 开发商传统营销手段失效 [9] - 开发商需实质性降价才能刺激需求 市场从卖方市场转向买方市场 [9] 5 对城市发展的潜在影响 - 二线城市可能因房价下跌导致财政收入减少 同时削弱人口吸引力 形成经济下行压力 [11] - 本地居民外流风险加剧 城市发展信心受损可能引发长期经济连锁反应 [11]

行业整体表现 - 26家上市家居企业中仅11家实现盈利 15家亏损 [4][17] - 全国规模以上建材家居卖场6月销售额1231.05亿元 环比下降1.61% 同比下降8.88% [16] 居然之家动态 - 董事长汪林朋身故 其曾以125亿元身家登上胡润全球富豪榜 [4] - 2024年净利润7.69亿元 同比下滑约40% 资产负债率达57.8% [8] - 持有货币资金21.52亿元 一年内到期非流动负债28.16亿元 [8] - 2024年卖场数量较上年减少7家 [8] - 新业务收入占比不足12% 毛利率仅15% 低于传统卖场63%的水平 [8] - 2019年借壳上市作价356.5亿元 上市首日市值达630亿元 [7][8] 红星美凯龙动态 - 执行董事兼总经理车建兴辞任 年内多名高管变动 [11] - 2023年归母净亏损22.16亿元 2024年亏损扩大至29.83亿元 [12][13] - 2025年上半年预计归母净亏损15.9-19.2亿元 [13] - 资产负债率达58.06% 债务总额676.54亿元 [13] - 阿里巴巴拟减持不超过1.3亿股 占总股本3% [13] - 2024年末自营商场减少至77家 较2023年减少10家 [14] 富森美动态 - 实控人刘兵被留置 公司股价单日下跌4.87% 市值蒸发约4.71亿元 [16] - 2025年一季度营收3.3亿元 同比下降13.19% 净利润1.48亿元 同比下降21.06% [16] 企业转型举措 - 居然之家建设"洞窝"、"居然设计家"和"居然智慧家"三大数智化平台 [8] - 顾家家居计划在越南建厂瞄准海外市场 [6] - 梦百合通过"自主品牌+跨境电商"模式实现净利润1-1.2亿元 同比增长90.14%-128.17% [19] 政策与市场机遇 - 北京市推出专项行动方案鼓励房屋改造设计和全智能装配一体化 [6] - 2024年家具及其零件出口678.8亿美元 同比增长5.8% [19] - 对英国出口8.92亿美元同比增长4.8% 对德国出口6.97亿美元同比增长6.1% [19] - 智能家居、健康家居和下沉市场被确定为未来主要增长点 [6][19]

| 作者 | | 宝珠 | | --- | --- | --- | | 编辑 | | 江江 | | 视觉 | | 顾芗 | "工作是我的乐趣，挑战困难、解决问题是我人生的意义。我就是要向大家证明，我不但能在经济上 行、顺风顺水时把事情做好，而且在市场下行、逆风逆水的情况下也能把企业做好，这就是我的价值和 人生。" 为了表达向智能家居转型的决心，2024年底，作为中国最大规模的家居卖场企业，"居然之家"改名为 了"居然智家"。在这场改名活动上，居然智家的实际控制人、董事长兼CEO汪林朋也留下一段豪情壮 志。 然而，不到一年时间，汪林朋的这段话竟成了他未竟的志向。 2025年7月28日晚间，居然智家发布公告，称收到实际控制人、董事长兼CEO汪林朋家属通知，汪林朋 于2025年7月27日在家中不幸身故。又有多家媒体确认，汪林朋于7月27日早晨在家中坠楼身亡。 居然智家公告截图 一位掌舵百亿公司的家居大亨，在其57岁的壮年之际，用决绝的方式结束了生命，令人错愕。 而就在今年4月，汪林朋被武汉市江汉区监察委员会留置，并在7月23日解除留置，改为责令候查。也就 是说，7月27日，汪林朋离开世界的日子，距离他解除留置，回归 ...

行业投资评级 - 轻工纺服行业评级为"看好/维持" [2] 核心观点 纺织服装 - 生育补贴政策落地：2025年1月1日起对3周岁以下婴幼儿按年发放补贴，国家基础标准为每孩每年3600元，地方可提高标准，短期直接利好婴童用品（婴儿推车、安全座椅、玩具等）和童装需求扩容，受益标的包括森马服饰、稳健医疗等 [10] - 纺织制造景气度：百隆东方上半年归母净利润预计3.5–4.1亿元，同比增长50.2%–76.0%，主因国内外订单饱满及产能利用率提升；华利集团因新工厂爬坡阶段毛利率阶段性下滑，呈现增收不增利 [10] 轻工制造 - 家居内销：2025年6月商品房销售面积同比-8.1%，销售额同比-13.6%，但家居社零同比+28.7%，第三批以旧换新资金690亿元下达支撑需求，建议关注顾家家居、索菲亚等龙头 [11] - 家居出口：6月家具及配件出口金额（美元计价）同比+0.6%，需关注8月1日美国关税窗口期到期及中美经贸会谈政策变化 [12] - 泛娱乐玩具：泡泡玛特IP二手市场价格稳定且存在溢价，显示需求大于供给，其IP矩阵和渠道优势显著，海外扩张空间大 [12] 市场表现 - 当周行业涨幅：纺织服装+1.45%（申万排名23）、轻工制造+1.84%（20）、美容护理+5.42%（6） [13] - 纺织服装子板块：印染（+3.39%）、其他纺织（+2.43%）表现最佳，鞋帽及其他（-0.74%）垫底 [14] - 轻工制造子板块：卫浴制品（+7.90%）、瓷砖地板（+6.11%）领涨，娱乐用品（-0.84%）下跌 [21] 重点推荐标的 - 泡泡玛特、顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居、安踏体育、李宁 [5] 行业数据 - 行业市值16507.47亿元，占A股总市值1.57%，平均市盈率50.64 [6]

公司概况 - 悍高集团于7月30日登陆深交所主板，发行价15.43元/股，开盘大涨超200%，市值达220亿元，成为佛山今年首家主板上市公司 [1] - 公司成立于2004年，由欧锦锋和欧锦丽兄妹创立，从五金代工转型为高端全屋五金解决方案企业，产品涵盖收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具四大系列 [1][6] - 2024年营收28.57亿元，扣非净利润5.2亿元，预计2025年上半年营收同比增长17.04%-26.77%，净利润同比增长18.64%-33.66% [6][7] 发展历程 - 1989年欧汉章创立烤炉配套企业，2004年欧锦锋接手并创立凯高五金，2007年转型自有品牌并更名悍高集团，全面终止代工业务 [2][4] - 2008年金融危机导致现金流困境，此后重点组建研发中心，2013年拓展厨房五金品类，2017年转型一站式全屋五金解决方案 [4][5] - 2022年7月启动IPO，经历三次中止审核后于2025年4月过会，7月完成上市 [5] 财务表现 - 2022-2024年营收从16.20亿元增长至28.57亿元，年复合增速32.8%；扣非净利润从1.99亿元增至5.2亿元，年复合增速61.6% [6][7] - 2024年资产负债率降至21.95%，加权平均净资产收益率达35.88%，经营活动现金流6.73亿元 [7] - 研发投入占比稳定在3.88%-4.24%区间 [7] 业务模式 - 销售以线下经销为主（占比超65%），采取"先款后货"政策，2023-2024年淘汰经营不善经销商致退出数量增长6.12%-36.54% [7][8] - 前五大直销客户包括欧派家居、全友家私等头部家居企业 [6] - 拥有超40万平方米数字化生产基地群支撑产能 [5] 股权结构 - 欧锦锋兄妹直接和间接持股83.74%，控制89.76%表决权，家族成员担任供应链总监、采购副总监等要职 [9] - 2020-2021年完成4轮融资共2.6亿元，参投机构包括顺德智谷、兔宝宝等，最后一轮估值29亿元 [9] 行业背景 - 2024年建材家居卖场销售额1.49万亿元同比下降3.85%，26家上市家居企业中15家2025年上半年预亏 [12][13] - 2025年多家家居企业创始人被留置或离世，行业面临智能化、环保化转型压力 [14][15] - 同期亚联机械、太力科技等家居企业密集IPO，马可波罗陶瓷已提交注册 [10][11]

中美经贸关系 - 中美经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行会谈，就经贸关系、宏观经济政策等议题进行深入交流，双方同意推动已暂停的美方对等关税24%部分及中方反制措施展期90天 [2] - 中方强调中美经贸关系互利共赢的本质，呼吁深化对话磋商以争取更多双赢结果 [2] 基金市场动态 - A股市场回暖带动公募基金新发产品提速，7月新发基金数量创年内新高，上证指数收涨0.33%报3609.71点 [3] - 投资者情绪改善，股票型、偏股混合型、ETF等产品认购转化率提升，基金公司密集布局进攻性产品 [3] 香港稳定币监管 - 香港《稳定币条例》8月1日生效，金管局计划首批仅发放数张牌照，申请截止日期为2025年9月30日 [4][5] - 金管局总裁余伟文提示市场保持冷静，初期牌照发放数量有限，数十家机构已表达兴趣 [5] 港股市场表现 - 恒生指数年内涨幅超27%，外资持股比例达60.4%，科技、新能源及高股息银行股受青睐 [7] - 南下资金净买入超100亿港元，生物医药股表现强势，药明康德大涨11% [18] 上市公司业绩 - 31只个股半年报业绩向好且低估值，海大集团净利润26.39亿元同比增长24.16% [8] - 药明康德上调全年收入增速预期至13%-17%，总营收预期上调至425亿-435亿元 [14] - 诺和诺德因司美格鲁肽销售不及预期下调2025年业绩指引，股价开盘跌超20% [13] 行业热点 - 水电工程投产高峰将至，相关上市公司收入有望增长 [16] - AI硬件升级推动高端PCB需求激增，供应链现缺口 [17] - 小金属行业上半年业绩普遍向好 [17] 汽车产业 - 中国长安汽车集团挂牌运营，成为第三家央企汽车集团，国资委监管央企数量达100家 [10] 芯片行业 - 欧盟拟在美欧贸易协议中采购400亿欧元AI芯片，英伟达、AMD等芯片股应声上涨 [11] 期货市场 - 期货市场交投逻辑回归产业基本面，部分品种仍存套利机会 [12] 新股与公告 - 悍高集团上市，2025年上半年营收预增17.04%-26.77%，净利润预增18.64%-33.66% [23] - 华勤技术拟23.93亿元受让晶合集成6%股份 [24] - 中国中车签订329.2亿元重大合同，占2024年营收13.4% [37]

市场趋势转变 - A股市场正经历从存量博弈到增量市场的关键转变 资金流入规模显著改善与宏观政策持续发力共同助推这一转变 [1][2][3] - 主动型公募基金净流出趋势自2024年10月起逐步收窄 至2025年6月实现净流入 公募量化保险等多类型资金同步呈现增量流入态势 [3] - 监管层推动长期资金入市 提高保险资金权益配置要求 叠加债市收益率偏低环境下险资增配权益资产动力增强 [3] 投资策略调整 - 投资策略需从交易型回归持股型策略 流动性恢复背景下核心资产吸引力上升 左侧交易预期性价比持续提升 [1][4] - 过去三年持股型策略偏好的龙头成长股宁组合相对万得全A的超额收益持续单边下行 但当前环境已转向支持持股策略 [4] - 在机构共识较高板块充分演绎后 低估值高韧性板块将成为增量资金重点配置方向 [2][8] 出海板块机遇 - 出海成为业绩超预期重要线索 中报季后出海方向有望成为新突破口 逻辑尚未被充分定价 [5] - 2025年中报预告至7月19日 Wind一致预测计算机设备通用设备农用化工家居等出口链板块净利润分别上调3.2%2.3%2.2%1.7% 这些行业2024年境外业务收入占比均超40% [5] - 出海对企业ROE和利润率抬升作用显著 巨星科技中报盈利增速预计达10% 印证出口链企业基本面韧性 [5][6] - 出海改变新兴市场国家股票特性 从强周期属性转变为全球收入相关的配置型属性 推动流动性多元化和估值中枢抬升 [6] 板块配置方向 - 恒生科技有色金属AI等核心板块具备清晰轮动节奏 恒生科技因估值相对较低成为配置首选 其市盈率在近五年历史分位数显著低于A股同类板块 [7][8] - 恒生科技板块集中国产算力互联网智能车等新经济核心资产 受益于A+H上市热潮和科创企业18C制度落地 更具全球配置属性 [8] - AI领域形成推理算力提升-用户黏性增强-更大推理需求-更多算力投入的正向循环 北美推理算力需求放量推动产业链景气度攀升 [7] - 创新药凭借明确产业升级逻辑与全球竞争力 成为穿越周期的确定性赛道 [7] - 有色金属板块呈现结构性机会 贵金属提供价格支撑 工业金属受益于预防性补库需求回暖 小金属迎来普涨行情 [7]