今年是中西建立全面战略伙伴关系20周年。20年来，中西不断拓展合作领域，创新合作方式，深挖合作 潜力，建立了富有活力和韧性的产供链合作关系。中方将加大采购西班牙农食产品力度，加大贸易业态 创新，通过跨境电商扩大自西进口，加大双向投资。 洛佩兹表示，近年来，西中贸易投资合作蓬勃发展，体现了西班牙企业对中国经济发展前景的信心。西 方愿在可再生能源和数字经济领域深化对华贸易和投资合作。西方坚定支持自由贸易和建立透明、公正 的国际贸易秩序，西营商环境良好，经济稳定，欢迎中国企业在西投资兴业。 中西双方企业围绕农食产品、绿色经济、先进制造、服务贸易等领域，分行业开展洽谈与对接，双方共 签署9项贸易、投资合作协议。 10月9日，中国—西班牙贸易投资对接会在马德里举行。商务部副部长兼国际贸易谈判副代表凌激、西 班牙经济、贸易与企业部国务秘书洛佩兹出席并致辞。中国驻西班牙大使姚敬出席。300多位中西企 业、商协会代表共聚一堂，现场交流热烈、对接踊跃。 凌激表示，中国商务部与西班牙经济、贸易与企业部共同举办中西贸易投资对接会是落实中西领导人达 成重要共识的具体举措。在当前保护主义、单边主义加剧、国际经贸秩序遭受冲击的情况下，如 ...

黄金价格表现 - 伦敦现货黄金报收4040.42美元/盎司，自9月26日以来累计上涨281.64美元/盎司，涨幅7.49% [1] - 国庆期间金价最高上行至4059.31美元/盎司，最低下探至3819.10美元/盎司 [1] 美国经济数据 - 美国9月ISM制造业PMI指数为49.1，预期为49，8月前值为48.7 [2] - 9月ISM制造业PMI产出、就业分项分别上行3.2pp、1.5pp至51、45.3，新订单分项回落2.5pp至48.9 [2] - 9月ISM服务业PMI新订单分项大幅回落5.6pp至50.4，物价指数从前月69.2的高位上行至69.4 [2] - 亚特兰大联储GDPNow指示美国三季度GDP季环比折年增速为3.8% [3] - 上周实际个人消费季比折年增速的Nowcast维持3.2%的高位 [3] - 9月美国ADP新增就业人数录得-3.2万人，不及市场预期的5.1万人，且较8月初值的5.4万人大幅下降 [3] - 8月新增就业下修至-0.3万人，带动3个月移动平均值进一步降至2.3万人 [3] - 美国8月职位空缺数为722.7万人，较7月上升约1.9万人，职位空缺率为4.3% [4] - 8月职工主动离职率录得1.9%、解雇裁员率录得1.2%，均较7月有所下降 [4] 美国政治与政策 - 美国政府时隔7年后再度关门，截至北京时间10月8日24点，Polymarket预期美国政府关门超过两周的概率为84%，较10月1日的41%明显上升 [5][6] - 政府关门导致9月非农数据、周度首申等数据延迟公布，后续9月CPI/PPI等数据也可能被推迟 [7] - 相较9月底，市场定价的年内降息预期小幅上行2bp至43bp，截至10月8日CME美联储观察显示10月降息概率接近95% [6] 欧洲政治动态 - 法国总理勒科尔尼上任仅27天后辞职，法国政坛不确定性或将持续 [8] 黄金利好因素 - 美国政府停摆叠加数据空窗期带来宏观不确定性大幅提升，市场对美国政府停摆时间延长和美联储10月降息的押注增强 [1][9] - 美国、法国等持续受到政治波动影响，法币公信力或被削弱，对贵金属带来利好 [1][9] - 中长期美联储开启降息周期、海外宏观政策不确定性加剧、全球"去美元化"趋势对金价构成利好 [1][9][11] - 特朗普激进的关税政策放大了美国经济"滞胀"风险，政策的反复加剧了市场不确定性，对金价有支撑 [9] - 货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升 [11] - 中国央行9月末黄金储备7406万盎司，环比继续增加约4万盎司，为连续第十一个月增持黄金 [11] 稳定币潜在影响 - 美国政府合法化稳定币可能对于美元信用产生持续影响，进而影响金价 [10] - 若稳定币发展出现预期之外的信用风险，则可能推高全市场风险溢价，对黄金构成利好 [10]

核心观点 - 四川省在“十四五”期间现代化产业体系建设取得显著成就，产业体系特色更加突出、优势更加鲜明 [6][7] 农业现代化 - 粮食总产量连续5年稳定在700亿斤以上，2024年达726.8亿斤，粮食亩产378.2公斤，总产和单产均创历史新高 [2][8] - 农业全链条升级推动农业大省向农业强省跨越，“米袋子”、“菜篮子”、“肉盘子”更加丰富充实 [2][8] 工业发展 - 规模以上工业增加值年均增长6.6%，工业增加值总量从1.34万亿元增加到1.79万亿元，在全国排位提升至第7位 [2][9] - 围绕六大优势产业提质倍增，组织开展17条重点产业链建圈强链，实行“链长+副链长+牵头部门”的协同推进机制 [10] - 累计实施制造业项目超1.5万个，带动制造业投资超2万亿元，制造业投资和工业投资均保持两位数以上增长 [11] 服务业与建筑业 - 服务业占GDP比重从2020年的52.4%提高到56%，对经济增长的贡献率从42.5%提升到60.5% [2][9] - 建筑业总产值年均增速6.4%，累计完成总产值超9万亿元，建筑业增加值占全省GDP比重保持在8%左右，累计上缴税收超4000亿元 [2][9] 创新发展动能 - 培育国家级和省级企业技术中心1819家，数量居西部第一 [5][12] - 常态化推进关键核心技术“揭榜挂帅”，承接国家科技重大专项和重点研发计划近30项，形成涵盖成果发现到企业孵化的全链条转化体系 [12] - 省中试公司以“1+N”模式与88家中试平台合作，以费用分担、先投后股方式组织实施22个项目 [12] 数字化转型与企业培育 - 人工智能产业2024年营收超1300亿元，同比增长超25% [12] - 规上工业企业数字化转型覆盖率提升到45.5%，培育超800家智能工厂 [5][12] - 规模以上工业企业数量达1.99万家，A股上市工业企业134家，累计培育国家专精特新“小巨人”企业486家、国家单项冠军企业29家、世界500强企业3家，上云企业43万家 [5][13]

深度价值基金经理的市场表现 - 在2025年牛市中，深度价值基金经理普遍跑输市场，其代表作年内收益多数在10%至20%之间，而中证主动偏股基金指数同期收益达34.11%，沪深300指数收益为15.63% [6][12] - 具体来看，徐彦代表作年内收益16.52%，姜诚代表作收益6.51%，蓝小康代表作收益33.34%，冯汉杰代表作收益14.11%，赵晓东代表作收益10.36%，谭丽代表作收益11.79%，杨鑫鑫代表作收益8.45%，蔡宇滨代表作收益15.31%，蔡志文代表作收益21.37% [9][10][11] - 相比之下，成长风格基金表现突出，重仓AI算力、创新药的产品年内收益翻倍，最高超过200%，全市场有46只权益类"翻倍基"净值增长率超100% [4][7] 深度价值风格的投资哲学与持仓特征 - 深度价值基金经理注重安全边际，偏好低估值、竞争力强、行业格局稳定的公司，其收益特征为牛市涨得少、熊市抗跌，长期年化回报可观，例如徐彦近6年年化收益15.26%，姜诚超8年年化收益16.47% [4][9][19] - 持仓集中在低估值板块，如金融、地产、传统周期制造、建筑、家电、能源等，例如姜诚重仓中国建筑、工商银行，徐彦重仓康弘药业、中国移动 [9][14] - 与成长风格基金经理相比，深度价值风格不追逐热门股（如光模块、半导体），而是通过企业所有者视角投资，强调"质价双优"和逆向布局，盈利来源包括估值修复、业绩超预期等 [16][17][18] 深度价值基金的配置策略与风格稳定性 - 深度价值基金适合作为底仓配置，风险偏好较低的投资者可增加配置比例，而追求高回报的投资者可搭配成长风格基金或ETF，以实现风险对冲 [24][26] - 风格稳定性是关键，部分深度价值基金经理（如鲍无可、丘栋荣）已离开公募行业，新人稀缺，仅永赢基金王乾、国泰海通资管朱晨曦等少数业绩突出 [33][36] - 需区分深度价值与逆向策略、周期风格，例如林英睿偏逆向策略（曾重仓航空股），而深度价值要求低估值与高竞争力或高分红匹配，持仓行业集中度较低 [29][30][36] 行业环境与风格适应性 - A股政策导向偏向科技成长、高端制造，公募投研资源向这些领域倾斜，而深度价值偏重的传统经济板块（如金融地产）投研投入减少 [34] - 部分深度价值基金经理会配置少量科技股作为对冲或提升弹性，例如徐彦曾持仓寒武纪，周云重仓工业软件，但整体仍保持低风险偏好 [35][36] - 历史数据显示，深度价值基金在牛市中表现平淡（如姜诚代表作2019-2020年收益分别为32.00%、41.78%），但在熊市中优势明显，长期复合收益不逊于成长风格 [19][21]

证券时报记者 康殷 "经济转型和新兴业态初露峥嵘，是中国股市持续上升的关键动力之一。目前，中国经济传统周期动力 正在出清、触底和磨底，去库存企稳的能见度在提高。"在第十九届上市公司价值评选专家研讨会上， 国泰海通证券研究与机构业务委员会副总裁、研究所所长路颖表示。 2025年以来，新技术趋势和新消费动向持续涌现，资本开支开启上升趋势。在"实然"不足的时期，解决 问题的"应然"是关键。路颖指出，中国政策重心向发展倾斜，财政扩表支持民生、提振消费与改善企业 现金流；"反内卷"的背后是经济治理思路的转变，这种转变持续优化和推进是必然，也为远期ROE（净 资产收益率）企稳提供条件。"政策治理更及时、合理、得当，社会发展的不确定性下降，经济大盘企 稳改善的能见度也在随之提高，这为股市预期上修打开了空间。" 对于中国经济结构变化带来的影响，路颖认为，当前中国传统经济正加速出清，对经济的拖累逐步减 小。在地产领域，2025年二季度我国住宅投资占GDP比重回落至5.4%，绝对值与下滑幅度均接近美日 韩经验水平，二三线城市地产价格回落幅度进入磨底期，对经济的拖累将显著减小。 国泰海通证券研究与机构业务委员会副总裁 路颖 据Wi ...

□ 丁航马继迁张宇 就业是家事，更是国事。党的二十届三中全会部署了完善就业优先政策的改革任务，指出要健全高质量 充分就业促进机制。习近平总书记强调，促进高质量充分就业，是新时代新征程就业工作的新定位、新 使命。今年8月，国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，明确推动人工智能与经济社会 各行业各领域广泛深度融合。把握人工智能机遇，激活就业新动能，已成为推进高质量充分就业的必由 之路。 2024年江苏人工智能相关产业规模突破4000亿元，产业规模居全国前列。面对技术革命的关键期，江苏 必须把促进高质量充分就业摆在现代化建设优先位置，充分发挥人工智能创新高地和制造强省的叠加优 势。抢抓就业增量，提升就业质量，让人工智能发展成果更多更公平地惠及全体劳动者，实现经济发展 和民生改善的良性循环。 人工智能是就业提质扩容的新引擎 就业是最基本的民生，关乎万家灯火，也关乎经济脉动、社会发展。人工智能作为引领未来的战略性技 术，正开辟就业新空间，赋能江苏千行百业提质扩容，在迭代更新中，有力增进民生福祉。 劳动环境显著改善。作为全国首个智能制造示范试点省份，江苏以"智改数转网联"为抓手，赋能工业企 业安全高质量发展 ...

2025年以来，新技术趋势和新消费动向持续涌现，资本开支开启上升趋势。在"实然"不足的时期，解决 问题的"应然"是关键。路颖指出，中国政策重心向发展倾斜，财政扩表支持民生、提振消费与改善企业 现金流；"反内卷"的背后是经济治理思路的转变，这种转变持续优化和推进是必然，也为远期ROE（净 资产收益率）企稳提供条件。"政策治理更及时、合理、得当，社会发展的不确定性下降，经济大盘企 稳改善的能见度也在随之提高，这为股市预期上修打开了空间。" 对于中国经济结构变化带来的影响，路颖认为，当前中国传统经济正加速出清，对经济的拖累逐步减 小。在地产领域，2025年二季度我国住宅投资占GDP比重回落至5.4%，绝对值与下滑幅度均接近美日 韩经验水平，二三线城市地产价格回落幅度进入磨底期，对经济的拖累将显著减小。 据Wind统计，2025年、2026年、2027年我国房企国内债总偿还金额分别为4694亿元、3194亿元、3139 亿元，后续房企债券到期偿还金额逐年递减，信用风险已基本出清。在制造业领域，企业自发供给出清 已然开启，2025年一季度，资本开支同比减少10.6%，增速创近十年新低，而"反内卷"政策的发力将进 一步提 ...

科技创新与产业发展 - 全球研发支出占GDP比重在2016-2022年间提升，其中中国提升0.45个百分点至2024年研发投入强度为2.68%[7][8] - 中国全球创新指数排名从2012年第34位升至2024年第11位，PCT专利申请前五大经济体合计占比达77.9%[6][8] - 基础研究经费占GDP比重每提高1个百分点可带动全要素生产率增长0.12个百分点，十五五目标设为8.5%-10%[11] - 工业数字化目标为2027年规模以上企业数字化研发设计工具普及率超90%，关键工序数控化率超75%[17] - 低空经济、新能源汽车等重点产业前景广阔，预计2035年低空经济市场规模达3.5万亿元[20][24] 房地产市场转型 - 十五五时期商品房年均销售面积预计为7-8亿平方米，较十四五年均水平下降39%-47%[26][27] - 房企净利润率从过去15%-25%降至2024年A股上市房企中位数5.2%，未来将向制造业3%-5%水平收敛[36][37] - 城市更新行动覆盖八大领域，老旧小区改造潜力大，2000年前建成住房占比不足32%[31][35] 人口结构变化与人力资本 - 2024年中国65岁及以上人口占比达15.6%，步入中度老龄化社会，2025-2030年60岁以上人口将从3.2亿增至3.9亿[40] - 劳动年龄人口占比预计2030年降至59%，高技能人才计划从2024年超6000万增至2030年7000万人次[43][46] - 中国劳动参与率达68.06%，居全球主要经济体首位，人力资本总量2030年预计达710.2万亿元[46][48]

近年来，在文旅消费热潮中，借助社交媒体和流量经济，网红城市层出不穷，一批中小城市也在流量红 利中被"重新发现"。 今年国庆中秋假期，传统旅游目的地人气依旧，宝藏小城则成为出行"新宠"，文旅市场持续复苏。 "泼天流量"如何改变和重塑曾经默默无闻的中小城市？潮水退去后，这些城市是回归沉寂，还是找到了 新的发展方向？从"网红"到"长红"的路径与挑战是什么？ 城市的故事生生不息，一切红利的释放都源于发展的决心。 近日，《每日经济新闻》记者重访近年来成功出圈的现象级网红城市，聚焦"后网红时代"的城市生长轨 迹，以期揭示流量经济赋能城市发展的真相，探寻城市韧性生长的法则。 天水：一座不"退烧"的西北小城 一碗麻辣烫，让偏居西北的小城天水在2024年春天突然站上流量中心。如今，一年多过去，天水是否已 归于沉寂？那些因麻辣烫而来的游客，是否只是昙花一现？ 10月1日，《每日经济新闻》记者重访天水，网红麻辣烫门店前依旧人头攒动。 "哈海英麻辣烫"店主哈海英告诉《每日经济新闻》记者，她的店铺从9月30日起就陆续迎来大批游客。 10月1日早上刚开门，就餐的座位就基本坐满，等候的队伍延伸出二十多米，工作人员忙得脚不点 地。"已经雇了 ...

李超/文 一、国内宏观经济：预计四季度经济增速进一步放缓 （一）GDP：预计四季度GDP增速或小幅放缓至4.7% 考虑政策逐步退坡，我们预计四季度经济增速小幅下行，全年增速前高后低，但实现5%左右的增长目 标难度不大，结构上生产端回落的压力小于需求端，量价两个维度或呈现阶段性背离。综合来看，9月 制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，较8月回升0.4个百分点，仍处于荣枯线水平下方，说明经济维 持较弱的修复态势。我们判断，后期经济基本面的不确定性或有所增加，特别是出口可能有所回落。我 们预计，全年可能呈现前高后低的走势，需要重点关注经济的波动，经济运行在内外部环境不确定性抬 升的过程中或呈现非线性波动的特征，供给和需求可能呈现K型分化走势。我们预计四季度GDP实际增 速有望达到4.7%左右，前期逆周期政策将渐次落地形成对基本面的托底作用，全年实现5%左右的GDP 增长目标难度较低。 从经济结构上看，预计四季度广义基建投资和制造业投资将保持较强的韧性，消费需求也有望平稳复 苏。具体而言，消费方面，预计Q4社零同比增速4%，主要受以旧换新政策边际效应减弱、餐饮与烟酒 类零售额承压、汽车价格战与行业结构调整等影响 ...