报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 重油裂差可做止盈，原油可于页岩油盈亏成本区间逢低做多 [3] - 甲醇当前估值较低，来年格局边际转好，虽短期利空压力仍在，但因伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [4] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期来临，应逢高空配 [7] - 化工板块短期强势，橡胶季节性偏弱，谨防RU下跌，目前中性思路，按盘面短线交易，快进快出；若RU2605跌破16000则短空，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [13] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期电价预期、抢出口和较强商品情绪支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [16] - 纯苯和苯乙烯现货及期货价格上涨，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [19] - 聚乙烯期货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量回落减轻盘面压制，供应端支撑回归，需求端整体开工率震荡下行 [22] - 聚丙烯期货价格上涨，成本端供应过剩幅度或缓解，供应端压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量处历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底，可逢低做多PP5 - 9价差 [25] - PX负荷维持高位，下游PTA检修多，预期检修季前累库，春节后与下游PTA供需结构偏强，中期格局较好，PTA加工费修复打开PXN空间，中期关注跟随原油逢低做多机会 [28] - PTA后续供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且负荷下降，预期春节累库，短期谨防加工费回调风险，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [31] - 乙二醇产业基本面国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高，进口1月预期在高位，港口累库周期延续，中期需加大减产改善供需格局，估值同比中性偏高，短期因伊朗局势等因素反弹，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [34] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨16.80元/桶，涨幅3.69%，报472.50元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨109.00元/吨，涨幅4.00%，报2831.00元/吨；低硫燃料油收涨99.00元/吨，涨幅3.09%，报3307.00元/吨。美国EIA周度数据显示，美国原油商业库存去库2.29百万桶至423.75百万桶，环比去库0.54%；SPR补库0.52百万桶至415.00百万桶，环比补库0.12%；汽油库存累库0.22百万桶至257.21百万桶，环比累库0.09%；柴油库存累库0.33百万桶至132.92百万桶，环比累库0.25%；燃料油库存去库0.62百万桶至23.52百万桶，环比去库2.55%；航空煤油库存累库0.70百万桶至43.04百万桶，环比累库1.64% [2] - 策略观点：重油裂差可做止盈，原油可于页岩油盈亏成本区间逢低做多 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，江苏变动38元/吨，鲁南变动15元/吨，河南变动20元/吨，河北变动 - 10元/吨，内蒙变动 - 2.5元/吨。主力期货涨跌方面，主力合约变动29.00元/吨，报2352元/吨，MTO利润变动17元 [4] - 策略观点：当前估值较低，来年格局边际转好，虽短期利空压力仍在，但因伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，山东变动0元/吨，河南变动10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动10元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 67元/吨。主力期货涨跌方面，主力合约变动18元/吨，报1817元/吨 [6] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期来临，应逢高空配 [7] 橡胶 - 行情资讯：化工整体震荡反弹，市场预期美国伊朗冲突升级，原油化工预期震荡偏强。多空观点分歧，多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求处于季节性淡季看跌。截至2026年1月22日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.70%，较上周走低0.14个百分点，较去年同期走高20.70个百分点，轮胎厂订单放缓，库存偏高；半钢胎开工负荷为75.27%，较上周走高0.92个百分点，较去年同期走高5.34个百分点。截至2026年1月18日，中国天然橡胶社会库存127.3万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.3%，深色胶社会总库存为85万吨，增1.7%，浅色胶社会总库存为42.3万吨，环比增0.6%，青岛天然橡胶库存57.91（ + 1.52）万吨。现货方面，泰标混合胶15050（ - 50）元，STR20报1930（0）美元，STR20混合1930（0）美元，江浙丁二烯10600（ - 200）元，华北顺丁12500（ + 200）元 [10][11][12] - 策略观点：化工板块短期强势，橡胶季节性偏弱，谨防RU下跌，目前中性思路，按盘面短线交易，快进快出；若RU2605跌破16000则短空，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [13] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌18元，报4895元，常州SG - 5现货价4680（ - 20）元/吨，基差 - 215（ - 2）元/吨，5 - 9价差 - 112（ + 5）元/吨。成本端电石乌海报价2500（ + 25）元/吨，兰炭中料价格785（0）元/吨，乙烯700（0）美元/吨，烧碱现货598（ - 1）元/吨；PVC整体开工率78.7%，环比下降0.9%；其中电石法80%，环比持平；乙烯法75.7%，环比下降3.1%。需求端整体下游开工44.9%，环比上升1%。厂内库存30.8万吨（ - 0.3），社会库存117.8万吨（ + 3.3） [15] - 策略观点：基本面较差，国内供强需弱，短期电价预期、抢出口和较强商品情绪支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [16] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯6135元/吨，上涨70元/吨；纯苯活跃合约收盘价6236元/吨，上涨70元/吨；纯苯基差 - 101元/吨，缩小36元/吨；期现端苯乙烯现货8000元/吨，上涨100元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7913元/吨，上涨128元/吨；基差87元/吨，走弱28元/吨；BZN价差178.5元/吨，下降4元/吨；EB非一体化装置利润82.35元/吨，下降50.3元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率69.63%，下降1.23 %；江苏港口库存10.06万吨，累库0.71万吨；需求端三S加权开工率42.40 %，上涨0.49 %，PS开工率57.30 %，下降0.10 %，EPS开工率58.71 %，上涨4.65 %，ABS开工率66.80 %，下降3.00 % [18] - 策略观点：纯苯和苯乙烯现货及期货价格上涨，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅累库，需求端三S整体开工率震荡上涨，纯苯港口库存持续累库，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7049元/吨，上涨82元/吨，现货6885元/吨，上涨60元/吨，基差 - 164元/吨，走弱22元/吨。上游开工81.56%，环比上涨1.23 %。周度库存方面，生产企业库存35.03万吨，环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨，环比去库0.00万吨。下游平均开工率41.1%，环比下降0.11 %。LL5 - 9价差 - 55元/吨，环比缩小7元/吨 [21] - 策略观点：期货价格上涨，OPEC + 宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻，供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6870元/吨，上涨92元/吨，现货6760元/吨，上涨60元/吨，基差 - 110元/吨，走弱32元/吨。上游开工76.61%，环比下降0.01%。周度库存方面，生产企业库存43.1万吨，环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨，环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨，环比去库0.05万吨。下游平均开工率52.58%，环比下降0.02%。LL - PP价差179元/吨，环比缩小10元/吨。PP5 - 9价差 - 32元/吨，环比扩大4元/吨 [23] - 策略观点：期货价格上涨，成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或将缓解，供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底，可逢低做多PP5 - 9价差 [25] PX - 行情资讯：PX03合约下跌12元，报7380元，PX CFR下跌3美元，报921美元，按人民币中间价折算基差27元（ - 10），3 - 5价差 - 102元（ + 22）。PX负荷上，中国负荷89.2%，环比上升0.3%；亚洲负荷81.6%，环比上升0.6%。装置方面，中化泉州重启中。PTA负荷76.6%，环比持平，装置方面上周变化不大。进口方面，1月中上旬韩国PX出口中国21.5万吨，同比下降6.8万吨。库存方面，11月底库存446万吨，月环比累库6万吨。估值成本方面，PXN为340美元（ + 5），韩国PX - MX为167美元（ + 18），石脑油裂差88美元（ + 9） [27] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，预期检修季前累库，春节后与下游PTA供需结构偏强，中期格局较好，PTA加工费修复打开PXN空间，中期关注跟随原油逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌38元，报5332元，华东现货上涨10元，报5245元，基差 - 78元（ + 2），5 - 9价差 - 18元（ - 24）。PTA负荷76.6%，环比持平，装置方面上周变化不大。下游负荷84.7%，环比下降1.7%，装置方面，华宝12万吨长丝、兴邦20万吨短纤、立新10万吨长丝、富威尔55万吨短纤、恒力25万吨长丝、翔鹭38万吨化纤、腾龙25万吨甁片、森楷36万吨长丝检修，万凯20万吨甁片重启。终端加弹负荷下降13%至53%，织机负荷下降15%至34%。库存方面，1月23日社会库存（除信用仓单）208.3万吨，环比累库3.8万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上涨25元，至386元，盘面加工费下跌30元，至491元 [30] - 策略观点：后续供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且负荷下降，预期春节累库，短期谨防加工费回调风险，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [31] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌13元，报3957元，华东现货下跌6元，报3829元，基差 - 116元（ + 2），5 - 9价差 - 97元（ - 1）。供给端，乙二醇负荷74.4%，环比上升1.4%，其中合成气制81.8%，环比上升2.4%；乙烯制负荷70.3%，环比上升0.8%。合成气制装置方面上周变化不大；油化工方面，中科炼化停车，成都石化、富德重启；海外方面，伊朗Farsa重启。下游负荷84.7%，环比下降1.7%，装置方面，华宝12万吨长丝、兴邦20万吨短纤、立新10万吨长丝、富威尔55万吨短纤、恒力25万吨长丝、翔鹭38万吨化纤、腾龙25万吨甁片、森楷36万吨长丝检修，万凯20万吨甁片重启终端加弹负荷下降13%至53%，织机负荷下降15%至34%。进口到港预报14.7万吨，华东出港1月28日0.9万吨。港口库存85.8万吨，环比累库6.3万吨。估值和成本上，石脑油制利润为 - 943元，国内乙烯制利润 - 537元，煤制利润352元。成本端乙烯持平至700美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至530元 [33] - 策略观点：产业基本面国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高，进口1月预期在高位，港口累库周期延续，中期需加大减产改善供需格局，估值同比中性偏高，短期因伊朗局势等因素反弹，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [34]

全球金融市场动态 - 国际金价与银价在29日晚间冲高后急跌，伦敦金日内跌幅一度超5%，伦敦银日内跌幅一度超8%，收盘时伦敦金跌0.7%，伦敦银跌1.11% [1] - 美股三大指数开盘后大跳水，纳指一度跌超2.5%，标普500跌近1.5%，道指跌超0.67%，收盘时纳指跌0.72%，道指涨0.11%，标普500跌0.13% [2] - 科技股领跌美股，微软股价一度大跌12%，市场担忧人工智能相关需求不足以支撑庞大的资本支出 [2] - 加密货币市场大跌，比特币跌破86000美元，跌幅超3.95%，以太坊跌5.67%，狗狗币跌6.66%，近24小时爆仓人数超18万人 [2] - 国际油价大幅上涨，ICE布油涨近4%，盘中一度突破70美元/桶，为去年9月以来首次，WTI原油同样涨近4%，收盘报65.59美元/桶 [2] 贵金属市场观点 - 市场观点认为金价高位调整，但长期上行趋势未改，中期仍有上涨空间 [1] - 分析指出，美联储引导的全球央行宽松周期仍在持续，金价上行趋势可能尚未结束，2026年6月可能会再次迎来降息周期，有望带动金属市场新一轮上涨 [1] - 观点认为本轮贵金属大涨的根本原因是美元信用体系持续走弱，且全球各主权国家维持低息政策，在美元信用体系完成修复前，贵金属价格大概率会持续上行 [1] 美国经济数据 - 美国2025年11月国际贸易逆差为568亿美元，显著高于10月份经修订后的292亿美元 [2] - 美国2025年11月出口额为2921亿美元，进口额为3489亿美元 [2] - 由于出口下降和进口增加，美国去年11月国际贸易逆差金额环比大幅增加约95% [2] - 美国至1月24日当周初请失业金人数为20.9万人，预期为20.5万人，前值由20万人修正为21万人 [3] 地缘政治与能源 - 美国总统特朗普称，俄罗斯总统普京已同意对乌克兰部分地区停火一周 [4][5] - 乌克兰总统泽连斯基表示，就能源基础设施达成的停火将从29日夜间开始生效 [6] - 俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫对“能源停火”协议表示无可奉告，但有俄罗斯媒体报道俄军28日收到暂停空袭乌方能源基础设施的命令 [7][8] 美联储与货币政策 - 美联储在28日结束的货币政策会议上，宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变 [11] - 特朗普批评美联储主席鲍威尔“再次拒绝降息”，并声称美国利率应该在世界处于最低水平，美联储目前利率“高得不可接受” [11] - 特朗普表示将在下周公布美联储下一任主席的提名 [9][10] - 美联储主席鲍威尔的任期将于今年5月15日结束，新任主席大概率为里德或沃尔什，预计两者都会顺应特朗普大幅宽松和持续降息的想法 [1][11]

全球金融市场动态 - 29日晚，全球金融市场出现剧烈波动，金、银等金属价格高位急跌，美股开盘后大跳水，加密货币大跌，而国际油价则大幅上涨 [3][4][13] 贵金属市场 - 伦敦金价格日内跌幅一度超5%，伦敦银日内跌幅一度超8%，随后跌幅收窄，截至收盘，伦敦金跌0.7%，伦敦银跌1.11% [3][12] - 市场观点认为金价高位调整，但长期上行趋势未改，中期仍有上涨空间 [3][12] - 弘业期货研究员张天骜表示，美联储引导的全球央行宽松周期仍在持续，金价上行趋势可能尚未结束，预计新任美联储主席会顺应特朗普大幅宽松和持续降息的想法，2026年6月可能会再次迎来降息周期 [3][12][13] - 海通期货研究员周松源认为，本轮贵金属大涨的根本原因是美元信用体系持续走弱，且全球各主权国家维持低息政策，在美元信用体系修复前，贵金属价格大概率持续上行 [3][13] 美股与科技股 - 美股开盘后大跳水，纳指一度跌超2.5%，标普500跌近1.5%，道指跌超0.67%，随后跌幅收窄，截至收盘，纳指跌0.72%，道指涨0.11%，标普500跌0.13% [4][13] - 科技股领跌，微软股价一度大跌12%，市场担忧对于人工智能的相关需求是否足以支撑庞大的资本支出 [4][13] 加密货币市场 - 加密货币大跌，比特币在风险资产回撤的背景下跌破86000美元，跌超3.95%，以太坊跌5.67%，狗狗币跌6.66%，近24小时爆仓人数超18万人 [4][13] 原油市场 - 国际油价大涨，ICE布油涨近4%，盘中一度突破70美元/桶，乃去年9月以来首次，WTI原油同样涨近4%，收盘报65.59美元/桶 [5][13] 美国经济数据 - 美国2025年11月国际贸易逆差为568亿美元，高于10月份的292亿美元，环比大幅增加约95% [5][14] - 美国2025年11月份的出口额为2921亿美元，进口额为3489亿美元 [5][14] - 美国至1月24日当周初请失业金人数为20.9万人，预期20.5万人，前值由20万人修正为21万人 [5][14] 地缘政治与美联储人事 - 美国总统特朗普称，俄罗斯总统普京已同意对乌克兰部分地区停火一周 [5][14] - 乌克兰总统泽连斯基表示，就能源基础设施达成的停火将从29日夜间开始生效 [7][16] - 特朗普表示，他将在下周公布美联储下一任主席的提名人选 [7][18] - 特朗普批评美联储主席鲍威尔“再次拒绝降息”，并声称美国利率应该在全球处于最低水平，目前利率“高得不可接受” [7][18] - 美联储于28日宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变 [8][19] - 美联储主席鲍威尔任期将于今年5月15日结束 [8][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 化工近期在板块情绪、原油成本支撑及非产业资金/宏观资金流入下偏强运行，短期需关注伊朗地缘影响结束时间；原油短期受地缘溢价支撑偏强，但中期基本面宽松偏悲观，后续关注地缘局势演变，等待降温信号逢高空 [2]。 根据相关目录分别总结 原油 - 逻辑：美炼厂开工回落需求走弱，EIA周库存连续两周大幅累库，短期基本面走弱，中期宽松偏悲观；但盘面短期交易转向伊朗地缘溢价，近一周美军在中东部署力度加大使局势升温，支撑原油偏强；后续地缘局势演变有三种可能，重点关注前两种，等待降温信号逢高空 [2][3][4] - 技术追踪：日线级别中期下跌结构，小时级别短期结构上涨，今日增仓上行站上震荡上沿460，短期结构转多，下方短期支撑关注460一线，小时周期暂观望 [4] 苯乙烯 - 逻辑：短期供给端扰动叠加出口传闻使反季节性去库支撑价格，但近期利润大幅走扩后中期面临检修装置加速恢复提负压力；短期上涨延续性关注资金情绪及高位是否大减仓 [6] - 技术追踪：小时级别短期上涨结构，今日增仓新高，下方短期支撑7530一线，小时周期暂观望 [6] 纯苯 - 逻辑：炒作空间弱于苯乙烯，主要因苯乙烯拉涨利润走扩带来被动走强，以及美国对韩国纯苯关税下调预期对国内进口潜在利多；短期上涨延续性关注资金情绪及高位是否大减仓；中期海外纯苯下游产能去化加速，需求疲软过剩增大，国内被动进口预计仍高位，进口压力是最大利空 [10] - 技术追踪：小时级别短期上涨结构，今日增仓上行，下方短期支撑5930一线，小时周期暂观望 [10] 橡胶 - 逻辑：天胶自身基本面无重大矛盾，上涨受合成胶拉涨替代效应推动，跟随合成胶被动运行 [14] - 技术分析：日线级别中期震荡结构，小时级别短期上涨结构，今日增仓上行，下方短期支撑16080一线，小时周期观望 [14] 合成橡胶 - 逻辑：原料端国内丁二烯产量同期高位，需求端稳定，国内基本面变化不大；欧美寒潮推动海外油气走高及海外装置短期关停预期使海外丁二烯供应收缩推升国际价格，短期成本推动叠加上周化工板块资金流入使合成胶偏强 [19] - 技术分析：日线级别中期上涨结构，小时级别短期上涨结构，今日增仓上行，下方短期支撑12800一线，小时周期观望 [19] PX - 逻辑：中期在三季度新产能落地前供需格局偏强，但市场12月已抢跑交易；短期虽有纺织聚酯降幅负反馈逻辑，但上周下半周化工板块资金流入叠加原油成本推动，短期偏强，关注伊朗地缘影响结束时间 [22] - 技术追踪：日线级别中期上涨结构、小时级别短期震荡结构，今日日内震荡，小时级别7050 - 7500宽幅区间，小时级别观望 [22] PTA - 逻辑：短期基本面偏弱，淡季需求走弱进入季节性累库，下游聚酯降负有负反馈逻辑；但上周下半周化工板块资金流入叠加原油成本推动，短期偏强，关注伊朗地缘影响结束时间 [24] - 技术追踪：日线级别中期上涨结构、小时级别短期上涨结构告一段落，今日日内震荡，15分钟下跌5370一线压力暂时有效，小时级别观望 [24] PP - 逻辑：国内烯烃产业链基本面弱势，新产能投放压力配合需求淡季，供需驱动偏弱；但上周下半周化工板块资金流入叠加美国寒潮影响成本支撑，短期偏强，持续性关注高位资金减仓时间 [26] - 技术追踪：小时级别短期上涨结构，今日增仓上行，下方短期支撑6650一线，小时周期观望 [26] 甲醇 - 逻辑：港口开启季节性去库，但同比极高库存水平叠加MTO装置提前停车降负负反馈，基本面偏弱；但伊朗地缘情绪升温，盘面短期交易地缘情绪叠加上周化工板块资金流入，推动甲醇短期偏强 [31] - 技术分析：日线级别中期下跌，短期上涨结构，今日减仓上行测试前高未过，下方短期支撑2255一线，小时周期观望 [31] PVC - 基本面逻辑：高产量、高库存、弱需求依旧，短期受化工板块情绪影响，但向上压力巨大 [33] - 技术分析：日线级别中期下跌结构，小时级别短期震荡结构，今日日内震荡，短期结构不清晰，小时周期观望 [33] 乙二醇 - 逻辑：国内基本面孱弱，季节性累库压力大，供应开工高位，需求聚酯降负负反馈；但上周下半周化工板块资金流入叠加美国寒潮影响，短期偏强，持续性关注高位资金减仓时间 [35] - 技术分析：日线级别中期下跌结构，小时级别短期上涨结构，今日日内震荡，下方短期支撑3825一线，小时级别观望 [35] 塑料 - 逻辑：国内烯烃产业链基本面弱势，新产能投放压力配合需求淡季，供需驱动偏弱；但上周下半周化工板块资金流入叠加美国寒潮影响成本支撑，短期偏强，持续性关注高位资金减仓时间 [39] - 技术分析：日线级别中期下跌结构，小时级别上涨结构，今日减仓上行，下方短期支撑6815一线，小时周期观望 [39] 纯碱 - 逻辑：基本面是高供应、弱需求、高库存，过剩格局延续；本周产量微降但同环比仍历史最高，新产能投放压力大；需求端总需求偏弱，短期节前下游补库使库存小幅去化，但总库存152万吨同比历史极高位；过剩压力下若无超预期政策，远月升水预计逐月向下修复，05合约盘面维持高空思路 [40] - 技术分析：小时级别结构短期下跌结构或告一段落，今日增仓上行，尾盘站上上方短期压力1215一线，短期下跌或告一段落，小时周期空单止损后观望 [41][43] 烧碱 - 逻辑：高供应、高库存、弱需求格局，氯碱综合利润足够使氯碱装置维持高负荷运行，供应压力大，过剩延续向下驱动难反转 [44] - 技术分析：小时级别短期下跌结构，今日日内震荡，上方短期压力2000一线，小时周期暂观望，结构转多前勿抄底 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周四沪胶期货 2605 合约放量增仓、震荡上行、大幅收涨 2.61%至 16690 元/吨，5 - 9 月差升水幅度升阔，能化板块企稳反弹带动其走强，预计后市胶价维持震荡偏强走势 [6] - 本周四甲醇期货 2605 合约放量减仓、震荡偏强、小幅收涨 1.25%至 2352 元/吨，5 - 9 月差贴水幅度收敛，地缘风险增强，甲醇期货或维持震荡偏强走势 [6] - 本周四原油期货 2603 合约放量增仓、震荡上行、大幅上涨 3.69%至 472.5 元/桶，中东地缘风险增强，原油溢价回升，短期油价维持震荡偏强格局 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至 2026 年 1 月 25 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 58.45 万吨，环比降 0.04 万吨、降幅 0.07%，保税区库存降幅 5.03%，一般贸易库存增幅 0.95%，保税仓库入库率降 6.73 个百分点、出库率增 2.65 个百分点，一般贸易仓库入库率增 0.06 个百分点、出库率增 1.41 个百分点 [8] - 截至 2026 年 1 月 23 日当周，中国半钢胎样本企业产能利用率 73.84%，环比+1.31 个百分点、同比+8.92 个百分点；全钢胎样本企业产能利用率 62.53%，环比 - 0.49 个百分点、同比+22.14 个百分点，目前处于“春节”前备货阶段，多数企业排产暂无大幅调整计划 [8] - 2025 年汽车产销累计完成 3453.1 万辆和 3440 万辆，同比分别增长 10.4%和 9.4%，产销量再创历史新高，出口超 700 万辆达 709.8 万辆，同比增长 21.1%；2025 年 12 月重卡市场销售约 9.5 万辆，环比降约 16%、同比增约 13%，全年总销量达 113.7 万辆、同比增长约 26% [9] 甲醇 - 截至 2026 年 1 月 23 日当周，国内甲醇平均开工率 85.68%，周环比降 1.12%、月环比降 0.69%、较去年同期增 4.23%，周度产量均值 200.90 万吨，周环比降 2.64 万吨、月环比降 4.7 万吨、较去年同期增 8.33 万吨 [10] - 截至 2026 年 1 月 16 日当周，国内甲醛开工率 25.43%，周环比降 5.33%；二甲醚开工率 5.79%，周环比降 0.27%；醋酸开工率 84.70%，周环比增 2.58%；MTBE 开工率 58.15%，周环比增 0.21% [10] - 截至 2026 年 1 月 23 日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷 78%，周环比降 0.59 个百分点、月环比降 3.32%；甲醇制烯烃期货盘面利润 - 158 元/吨，周环比回升 63 元/吨、月环比回落 147 元/吨 [10] - 截至 2026 年 1 月 23 日当周，华东和华南地区港口甲醇库存 101.99 万吨，周环比降 2.46 万吨、月环比降 11.17 万吨、较去年同期增 25.56 万吨；截至 2026 年 1 月 29 日当周，内陆甲醇库存 45.42 万吨，周环比增 1.58 万吨、月环比增 5.01 万吨、较去年同期降 11.92 万吨 [11] 原油 - 截至 2026 年 1 月 23 日当周，美国石油活跃钻井平台数量 409 座，周环比降 1 座、较去年同期降 63 座；美国原油日均产量 1369.6 万桶，周环比降 3.6 万桶/日、同比增 45.6 万桶/日 [11] - 截至 2026 年 1 月 23 日当周，美国商业原油库存 4.238 亿桶，周环比降 229.5 万桶、较去年同期增 862.8 万桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存 2478.5 万桶，周环比降 27.8 万桶；战略石油储备库存 4.15 亿桶，周环比增 51.5 万桶；炼厂开工率 90.9%，周环比降 2.4 个百分点、月环比降 3.8 个百分点、同比增 7.4 个百分点 [12] - 截至 2026 年 1 月 20 日，WTI 原油非商业净多持仓量平均 78792 张，周环比增 20664 张、较 12 月均值增幅 34.07%；Brent 原油期货基金净多持仓量平均 205771 张，周环比增 12405 张、较 12 月均值增幅 95.12% [12] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|16250 元/吨|+300 元/吨|16690 元/吨|+330 元/吨|-440 元/吨|-30 元/吨| |甲醇|2325 元/吨|+20 元/吨|2352 元/吨|+13 元/吨|-27 元/吨|+7 元/吨| |原油|441.0 元/桶|+0.1 元/桶|472.5 元/桶|+12.2 元/桶|-31.6 元/桶|-12.1 元/桶|[14] 相关图表 - 包含橡胶基差、橡胶 5 - 9 月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势、甲醇基差、甲醇 5 - 9 月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算、原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI 原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化等图表 [15][21][23]

原油期货市场表现 - 1月29日国内期市能化板块多数上涨 原油期货主力合约开盘报462.1元/桶 盘中高位震荡运行 [1] - 截至午间收盘 原油主力最高触及472.2元/桶 最低下探461.1元/桶 涨幅达3.49% [1] - 当前原油行情呈现震荡上行走势 盘面表现偏强 [2] 机构观点汇总：价格驱动因素 - **供应端因素**：伊朗原油供应面临风险推升油价 [2] OPEC+维持产量不变 [2] 美国寒潮影响页岩油产量 [2] 地缘政治扰动较大 [2] - **库存与需求端因素**：美国原油库存下降超预期 [2] EIA商业原油库存超预期去库 [2] 但成品油库存增加抵消部分利好 [2] 美国经济韧性较强支撑需求 [2] 美元走弱利好非美国家需求 [2] - **宏观与金融因素**：美元指数反弹 [2] 全球经济重构导致避险资产受追捧 [2] 机构后市展望 - 光大期货观点：预计油价延续震荡偏强走势 [2] - 中财期货观点：预计短期内原油维持震荡偏强走势 [2] - 混沌天成期货观点：整体上半年基本面格局仍偏空 短期市场热度下降导致价格震荡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内宏观层面本周延续“弱现实、稳政策、强预期”格局，内需修复慢，价格低位运行，政策进入观察验证窗口，短期基本面支撑有限 [14] - 海外宏观本周围绕需求走弱、通胀回落、政策不确定上升展开，市场交易重心转向美联储换帅预期，海外环境利于风险资产但定价分化大 [14] - 大类资产配置上，国内权益多头超配中盘风格，国债整体中性，贵金属多头标配，有色金属多头超配，黑色板块震荡 [14] 相关目录总结 金融市场涨跌幅 - 2026年1月28日，沪深300期货现价4732.8，日度涨跌幅0.14%；上证50期货现价3069.8，日度涨跌幅0.01%；中证500期货现价8622，日度涨跌幅0.62%；中证1000期货现价8377.8，日度涨跌幅0.1% [2] - 2年期国债期货现价102.394，日度涨跌幅0.01%；5年期国债期货现价105.87，日度涨跌幅0.05%；10年期国债期货现价108.21，日度涨跌幅0.03%；30年期国债期货现价112.09，日度涨跌幅0.07% [2] - 美元指数现价95.7725，日度涨跌幅 -1.32%；美元中间价6.9545，日度涨跌幅3pips；银存间质押7日1.5833，日度涨跌幅0.95bp；10Y中债国债收益率1.8311，日度涨跌幅0.69bp [2] 热门行业涨跌幅 - 2026年1月28日，农林牧渔行业现价5680.8507，日涨跌幅0.73%；国防军工行业现价12808.1785，日涨跌幅 -1.71%；商贸零售行业现价4249.524，日涨跌幅0.75% [5] - 有色金属行业现价16767.2021，日涨跌幅6.02%；基础化工行业现价7983.9653，日涨跌幅0.9%；钢铁行业现价2121.9896，日涨跌幅2.11% [5] 海外商品涨跌幅 - 2026年1月27日，NYMEX WTI原油现价62.57，日度涨跌幅3.2%；ICE布油现价66.76，日度涨跌幅3.07%；NYMEX天然气现价3.776，日度涨跌幅 -3.13% [8] - COMEX黄金现价5179.6，日度涨跌幅1.91%；COMEX白银现价112.345，日度涨跌幅 -2.74% [8] - LME铜现价13006.5，日度涨跌幅 -1.46%；LME铝现价3207，日度涨跌幅0.58%；LME锌现价3358.5，日度涨跌幅0.48% [8] 宏观精要 - 国内宏观本周延续“弱现实、稳政策、强预期”格局，内需修复慢，价格低位，政策进入观察验证窗口，短期基本面支撑有限 [14] - 海外宏观本周围绕需求走弱、通胀回落、政策不确定上升展开，市场交易重心转向美联储换帅预期，海外环境利于风险资产但定价分化大 [14] - 大类资产配置上，国内权益多头超配中盘风格，国债整体中性，贵金属多头标配，有色金属多头超配，黑色板块震荡 [14] 观点精粹 - 金融板块，股指期货震荡上涨，股指期权震荡，国债期货震荡 [15] - 贵金属板块，黄金、白银震荡上涨 [15] - 航运板块，集运欧线震荡 [15] - 黑色建材板块，钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱震荡 [15] - 有色与新材料板块，铜、铝、镍、不锈钢、锡、碳酸锂震荡上涨，氧化铝、锌、铅、工业硅、多晶硅震荡 [15] - 能源化工板块，原油、LPG、沥青、高硫燃油、低硫燃油、甲醇、尿素、乙二醇、PX、PTA、短纤、瓶片、丙烯、PP、塑料、苯乙烯、PVC、烧碱、油脂、蛋白粕震荡，玉米/淀粉、生猪震荡下跌 [17] - 农业板块，天然橡胶、合成橡胶、棉花震荡，白糖、纸浆震荡下跌，双胶纸、原木震荡 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚酯产业链 - PX节前在弱现实强预期下驱动有限，高位震荡为主，短期在7200 - 7600震荡，中期仍偏多对待[1] - PTA短期在供需偏弱格局及资金博弈下高位震荡，短期或在5200 - 5500震荡，中期仍偏多对待，TA5 - 9低位正套[1] - 乙二醇EG5 - 9逢低正套，看跌期权EG2605 - P - 3800卖方持有[1] - 短纤单边同PTA，PF盘面加工费在800 - 1000波动，逢高做缩为主[1] - 瓶片1 - 2月绝对价格与加工费仍跟随成本端波动，PR2603关注6200附近支撑，PR主力盘面加工费预计在400 - 550元/吨区间波动[1] LPG产业 未提及明确核心观点 天然橡胶产业 - 下方成本支撑走强，现货库存呈现阶段性降库，胶价短期偏强震荡，但目前需求依旧疲弱，16500一线仍存较大压力，关注关键压力位情况[4] 玻璃纯碱产业 - 纯碱期货价格震荡偏弱态势[7] - 玻璃期货价格震荡偏弱态势，关注产线及库存变化[7] PVC、烧碱产业 - 烧碱期货弱势震荡为主，后续关注主力下游采购量及液碱价格波动对市场的传导效应[8] - PVC盘面震荡回调，主力合约关注4820 - 5000区间[8] 尿素产业 - 尿素行情节前延续小幅波动，主力合约关注1760 - 1820区间，关注下游需求进展以及库存去化节奏[9] 原油产业 - 短期地缘溢价、美国原油短期损失以及哈萨克斯坦部分油田恢复生产速度低于预期等利好仍存，对油价仍存支撑，关注中东局势地缘冲突变化[11] 甲醇产业 - 甲醇市场供需双弱，价格反弹空间受压制，当前需关注伊朗甲醇进口货源到港量的缩减节奏和地缘因素带来的风险溢价[13] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 纯苯价格高位承压，策略上暂观望，EB - BZ价差逢高做缩[15] - 苯乙烯价格高位承压，短期资金博弈加剧，价格波动较大，策略上暂观望，EB - BZ价差逢高做缩[15] LLDPE、PP产业 - LLDPE、PP价格偏强，需关注现货实际成交情况、基差库存以及宏观情绪的持续性[17] 根据相关目录分别进行总结 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格多数上涨，部分现金流有变化，如POY150/48价格涨1.2%，现金流降9.5%[1] - 上游价格方面，原油、PX等价格有涨跌，亚洲及国内PX开工率有变动，PTA、MEG相关价格、加工费、开工率等也有不同表现[1] LPG产业 - LPG期货价格上涨，现货价格部分持平，基差有变化，外盘价格多数微跌，库存方面炼厂库容比上升，港口库存和库容比下降[2] - 上下游开工率方面，上游主营炼厂开工率上升，下游PDH开工率大幅下降，MTBE和烷基化开工率有小幅度变动[2] 天然橡胶产业 - 现货价格多数上涨，基差和月间价差有变化，基本面数据显示泰国、印尼等产量有增减，轮胎开工率和产量有变动，库存方面青岛地区天胶保税和一般贸易库存转为去库[4] 玻璃纯碱产业 - 玻璃和纯碱期货价格有小幅度涨跌，现货市场价格窄幅震荡，成交清淡，供应端产量有变动，需求端出货和补库情况不同，库存方面玻璃厂库和纯碱厂库有增减[7] PVC、烧碱产业 - PVC期货偏弱震荡，现货价格整体维持弱稳格局，烧碱期货小幅反弹走高，现货价格继续窄幅下滑，供需方面PVC供大于求累库，烧碱供需失衡未改[8] 尿素产业 - 尿素期货冲高回落，现货价格整体上扬，供应面日产增长，需求端工业采购按需补货，农业需求回暖，厂家春节收单压力不明显[9] 原油产业 - 原油价格上涨，价差有变化，成品油价格多数上涨，裂解价差部分有变动，受美国强冬季风暴、哈萨克斯坦油田产量恢复缓慢、美国对伊朗态度强硬等因素影响[11] 甲醇产业 - 甲醇期货高位窄幅震荡，现货按需采购，各周期基差逐步走弱，市场供需双弱，内地厂库去化，港口库存小幅累积，后续到港有减少预期，但MTO需求疲软[13] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游纯苯价格上涨，相关价差和进口利润有变化，苯乙烯价格上涨，现金流和库存有变动，产业链开工率部分下降[15] LLDPE、PP产业 - LLDPE、PP期货价格上涨，现货价格部分上涨，基差有变化，上下游开工率方面PE装置开工率上升，下游加权开工率下降，PP装置开工率小幅度上升，粉料开工率大幅下降[17]

文章核心观点 - 中央企业在“十四五”期间及2025年实现了规模、效益与创新能力的显著提升，资产、利润等关键指标快速增长，并通过持续加大研发投入和战略性新兴产业布局，推动产业体系向高端化、智能化、绿色化焕新，为未来高质量发展奠定了坚实基础 [1][2][4][5] 规模实力与经营效益 - “十四五”时期中央企业资产总额连续跨上70万亿元、80万亿元、90万亿元台阶，年均增速达6.9% [2] - “十四五”时期中央企业实现增加值51.3万亿元，比“十三五”时期增长44.6% [2] - “十四五”时期中央企业实现利润总额12.7万亿元，比“十三五”时期增长56.2% [2] - 2025年中央企业实现利润总额2.5万亿元，完成固定资产投资5.1万亿元，上交税费2.5万亿元 [1] - 截至2025年底，中央企业资产总额突破95万亿元 [1] - “十四五”时期中央企业全员劳动生产率从每年每人59.4万元增长到83.6万元，年均增速达7.1% [2] - “十四五”时期中央企业营业收入利润率从6.2%提升到6.7% [2] 研发投入与科技创新 - “十四五”时期中央企业研发投入累计超5万亿元，研发投入强度提高0.27个百分点 [4] - “十四五”时期中央企业科技人才数量增加近50% [2][4] - 2025年中央企业研发投入1.1万亿元 [1][4] - 2025年中央企业新增22位两院院士、创历史最好水平，23个创新联合体新吸纳超过100家创新主体参与攻关 [4] - 2025年央企牵头或参与全部22个国家重大科技专项，攻克领跑技术121项 [4] - 2025年，有8家中央企业转制院所试点成立行业共性技术研究院 [11] - 科技成果应用拓展工程首批项目国产化率从51%提升到79% [11] 战略性新兴产业布局 - 2025年中央企业战略性新兴产业营收规模超12万亿元，连续三年实现每年1万亿元增长 [5] - 2025年战略性新兴产业营收占总营收比重较2022年提高超10个百分点 [5] - 2025年中央企业完成战略性新兴产业投资2.5万亿元，占总投资比重达41.8% [5] - “十四五”以来，中央企业在战略性新兴产业累计投资超过10万亿元 [5] - 中央企业在集成电路、生物技术、新能源汽车等领域发展提速，在新一代移动通信、高端装备制造等领域优势持续巩固，在人工智能、量子科技等领域抢位争先 [6] 产业升级与智能化转型 - 建成“轨道交通装备核心部件精益智造智能工厂”等70个卓越级智能工厂，培育“全业务孪生优化的‘深海一号’智慧气田”等6个领航级智能工厂 [7] - 39个项目入选第二批国家绿色低碳先进技术示范工程项目清单 [7] - 三大运营商建成4个“万卡集群”，有效支撑大模型训练 [8] - 中国移动的“九天”、中国电信的“星辰”等通用大模型赋能超200家外部单位 [8] - 中央企业联合头部企业打造超1000个AI应用场景，国家电网、南方电网通过AI实现电力调度 [8] 国资监管与改革深化 - 中央企业全面实施“一企一策”考核，2025年度和2025至2027年任期考核个性化指标占比分别达76%和79% [10] - 建成全国国资系统产权信息库，加快构建智能化穿透式监管体系，完成中央企业直联在线采集试点 [10] 2026年发展目标与重点 - 2026年中央企业高质量发展的目标是确保增加值持续增长，力争与国家GDP增速相匹配，并确保利润总额、营业收现率、净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、资产负债率等指标稳中向好 [10] - 2026年将加强关键技术攻关，提高基础研究投入占比，深化原创技术策源地建设 [11] - 2025年中央企业共有134个中试验证平台开放了291项专业化服务，2026年将加快布局建设一批中试验证平台 [11] - 2026年将加大首台（套）、首批次、首版次采购力度，推动更多创新成果转化 [11] 专业化整合与布局优化 - 2025年国务院国资委共组织8组17家单位开展集中签约，提高国有资本配置效率 [4] - 完成中国雅江集团组建，聚焦国家能源安全、绿色发展 [4] - “十四五”时期央企原油产量较“十三五”时期增长24.7%，发电量、售电量较“十三五”时期分别增长38.2%、40.7% [2]

美联储货币政策与市场预期 - 美联储1月议息会议决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变，符合市场预期[1] - 会议中有两位理事投票反对，倾向于降息25个基点[1] - 政策制定者认为就业增长保持低位，失业率显现企稳迹象，并删除了此前关于就业下行风险增加的表述[1] - 市场当前预期在6月份之前不太可能降息[1] - 美联储主席鲍威尔对经济前景给出乐观评估，认为数据显示明显改善，走软的劳动力市场可能正在企稳[2] 美股市场表现与展望 - 议息会议后美股市场冲高回落，纳斯达克指数最终微涨0.17%[2] - 尽管美股表现强势，但市场认为其向上空间很小，滞涨现象明显[2] - 美股未来的上涨面临挑战，一方面需要技术创新出现新突破，另一方面需要足够流动性支撑资金看好美元[4] - 当前美股投资机会更多在于结构性机会，例如存储芯片和人工智能相关公司[2] - 知名投资人但斌在去年第四季度调整了其美股持仓，第一大重仓股由英伟达变为谷歌，英伟达降为第二大重仓股，其持仓显示对AI上下游产业链的重视[4] 黄金市场动态 - 纽约黄金期货价格在议息会议后大幅上涨超过4%，盘中最高触及每盎司5452美元[2] - 金价已突破高盛此前给出的年底目标价5400美元[2] - 目前海外投行和机构已修正预测，更多观点看多金价上涨至每盎司6000美元到6900美元区间[3] - 金价上涨的驱动因素包括美元指数持续下跌、外围局势变化以及市场对美元信心的下降和对美国国债利息风险的担忧[3] - 大量资金流入黄金市场，但黄金价格在突破5400美元后显示出非理性特征，短期风险敞口提高[4] A股与大宗商品市场 - A股市场呈现极度结构分化，行情从商业航天和AI应用主导转向以有色金属为代表[6] - 昨日A股市场中黄金股和工业金属出现涨停潮，国际原油价格上涨至每桶63美元[6] - 市场资金正涌向大宗商品，追逐商品牛市行情[6] - 尽管上证指数昨日收盘上涨11点，但盘中数次上涨约20点后遭遇抛压，全市场下跌个股数量达到3700家[6] - 对于大宗商品的投机热潮需要警惕风险，其价格趋势逆转后解套难度较大[7]