美股市场整体表现 - 12月5日周五，美股三大指数集体收高，道琼斯工业平均指数上涨0.22%至47954.99点，纳斯达克综合指数涨0.31%报23578.13点，标普500指数微升0.19%收于6870.40点 [1] - 标普500指数实现连续四个交易日上涨，收盘点位距10月创下的历史新高仅差0.29% [1] - 市场上涨受到美联储降息预期与中美经贸利好的双重提振 [1] 科技股与中概股表现 - 美国大型科技股多数上涨，万得美国科技七巨头指数上涨0.20% [2] - 具体个股中，脸书涨近1.80%，谷歌涨超1.16%，微软涨0.48%，亚马逊涨0.18%，特斯拉涨0.10% [2][3] - 苹果和英伟达分别下跌0.68%和0.53% [2][3] - 中概股表现抢眼，纳斯达克中国金龙指数上涨1.29% [3] - 个股方面，百度集团涨近5.85%，小米集团涨超2.05%，美团涨近1.72%，小鹏汽车、爱奇艺、好未来涨超2%，叮咚买菜涨超11% [3][4] 重要公司动态与交易 - 美国流媒体巨头奈飞宣布同意收购华纳兄弟探索公司，交易价值约720亿美元 [4] - 软银集团被曝正在洽谈收购AI基建投资公司DigitalBridge [4] - 全球最大锂矿商美国雅保收涨5%，瑞银分析师将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从每股107美元调整至185美元 [4] 大宗商品市场 - 贵金属市场波动，现货黄金收盘报4197.4美元/盎司，下跌0.26%，此前一度涨超1% [5][7] - 现货白银最终报涨2.07%至58.291美元/盎司，此前一度涨近4% [5][6][7] - 分析师指出，降息预期升温、白银库存持续低位以及工业需求韧性是支撑白银价格的核心逻辑，黄金中长期偏强格局未改 [7] - 国际油价上涨，1月交割的WTI期货结算价上涨0.69%至每桶60.08美元，2月交割的布伦特原油期货结算价上涨0.49%至每桶63.75美元 [7] - 俄乌和平协议难以达成，风险溢价支撑油价上涨 [7] 加密货币市场 - 加密货币市场普遍承压，比特币跌破89000美元关口，单日下跌3.59% [8] - 以太坊、Solana等主流币种均出现3%以上的跌幅 [8] 宏观经济与政策 - 中美经贸关系传积极信号，双方牵头人举行视频通话，就下一步开展务实合作和妥善解决经贸领域彼此关切进行了深入交流 [9] - 双方积极评价中美吉隆坡经贸磋商成果执行情况，表示要继续发挥好中美经贸磋商机制作用 [9] - 美联储降息预期升温，9月核心个人消费支出物价指数年率为2.8%，低于预期的2.9% [10] - CME“美联储观察”工具显示，下周降息25个基点的概率为87% [10] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，现在是美联储“谨慎降息”的好时机，预计美联储将在下周采取行动 [10]

金属市场行情 - 内盘基本金属普遍上涨，沪铜主连上涨2.19%，盘中最高触及92910元/吨，续创上市以来历史新高[1] - 沪锌主连上涨2.04%，盘中最高触及23305元/吨，录得五连涨并刷新2025年4月3日以来新高[1] - 沪铝主连上涨1.29%，盘中最高触及22395元/吨，九连涨后续刷2022年4月以来新高[1] - 内盘仅沪锡下跌0.28%，氧化铝主连下跌2.48%，盘中下挫至2551元/吨，六连跌后再创上市以来新低[1] - 外盘基本金属普遍上涨，伦铜上涨1.93%领涨，盘中最高触及11705美元/吨，继续刷新上市以来历史新高[1] - 外盘仅伦锡和伦镍一同下跌，伦锡跌0.14%，伦镍跌0.01%[1] 其他商品及贵金属行情 - 贵金属方面，COMEX黄金上涨0.28%，COMEX白银上涨2.27%，国内沪金上涨0.36%，沪银上涨0.45%[2] - 欧线集运主连上涨4.04%，报1609.9[1] - 黑色系普遍下跌，不锈钢主连上涨0.52%，铁矿主连下跌1.01%，热卷主连持平于3320元/吨[1] - 双焦方面，焦煤主连下跌2.31%，焦炭主连下跌3.15%[1] - 碳酸锂主连下跌1.24%，录得四连跌，多晶硅主连下跌2.96%，工业硅主连下跌1.12%[1] 国内宏观政策 - 国家发改委全年下达以工代赈中央投资355亿元，其中第四批60亿元，预计全年吸纳超过110万名低收入群众就近务工，并带动超过400万名群众务工[5] - 央行今日开展1398亿元7天期逆回购操作，因有3013亿元逆回购到期，当日实现净回笼1615亿元[5] - 12月5日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0749元[10] 山西省产业规划 - 山西省“十五五”规划建议提出，培育壮大新兴产业，聚焦新能源、新材料、高端装备制造、电子信息、现代煤化工、低空经济等产业[6][7] - 规划建议做精做优特钢材料、铝镁材料、铜基材料、永磁材料、碳基材料、生物基材料、新能源金属、新一代半导体等新材料产业[7] - 规划建议前瞻布局量子科技、生物制造、绿色氢能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业，梯次建设未来产业先导区[6][7] - 规划建议加快建成辐射全国的煤炭、焦炭交易中心，深化电力市场化改革，主动融入全国统一电力市场[8] - 规划建议加快构建房地产发展新模式，建立人房地钱要素联动机制，完善商品房开发基础性制度，健全“市场+保障”住房供应体系[9] 国际宏观与原油市场 - 截至15:04分，美元指数下跌0.15%，报98.91[10] - 美国截至11月29日当周初请失业金人数为19.1万人，为2022年9月24日当周以来新低[10] - 路透调查显示，多数经济学家认为美联储将在12月政策会议上将指标利率下调25个基点[10] - 截至15:04分，美油下跌0.18%，布油下跌0.08%，但美油周线或将录得近2%的上涨，主要受美联储降息预期、地缘局势等因素支撑[11] - 阿拉伯将1月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价下调至比阿曼/迪拜均价高0.60美元/桶，为五年来最低水平[12]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整中逐步消化，后续有望随新主线推动股指上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会；不同品种有不同走势和投资建议，如部分品种震荡、部分看多、部分看空等 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指预计年内分歧消化后随新主线推动上行，调整为明年上行提供布局机会，可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水提升胜率 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝产量及库存双增，基本面弱，价格承压下行，关注矿端价格 [1] - 锌短期宏观利好消化且供应过剩，有回落风险，关注逢高卖套机会 [1] - 镍美联储降息预期回升，宏观情绪转暖，印尼限制审批影响有限，短期跟随宏观震荡，关注持仓和成本支撑，中长期过剩 [1] - 不锈钢原料镍铁价格疲软，库存累增，钢厂减产预估增加，短期震荡反弹，关注逢高卖套 [1] - 锡短期供应未修复且有意外扰动，价格走强，警惕冲高回落，中长期偏多，关注回调低多 [1] - 贵金属市场关注日央行加息，金价区间震荡；沪银短期剧烈波动，单边观望；铂价区间震荡，单边逢低多；钯价区间震荡，单边逢高空，中期【多铂空钯】套利可持有 [1] 工业硅及相关 - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，产能中长期有去化预期，终端装机边际提升，大厂挺价交货意愿不同 [1] - 多晶硅新能源车旺季将至、储能需求旺、供给复产增产，看多 [1] - 碳酸锂12月宏观驱动增强有反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷12月宏观驱动增强有反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高 [1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会，直接需求尚可但供给高、库存累积，价格反弹空间有限 [1] - 锰硅、硅铁生产利润不佳，成本支撑走强，直接需求尚可但供给高，价格反弹有限 [1] - 焦炭、焦煤估值角度下跌接近尾声，驱动角度需等下游12月中旬补库，单边短线，中长线观望 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需一般，价格向上阻力大 [1] 农产品 - 棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，短期有支撑无驱动，关注后续政策等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，关注资金面 [1] - 大豆中国采购支撑美盘，巴西降雨有改善，短期盘面偏震荡 [1] - 纸浆老仓单注销新仓单注册，需求复苏待验证，短期震荡 [1] - 原木基本面走弱已计价，追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能待释放 [1] 能源化工 - 原油OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大制裁 [1] - 燃料油看空，短期跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，利润高 [1] - 沥青原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库，震荡 [1] - BR橡胶丁二烯价格支撑有限，炼厂检修有预期，胶厂生产有利润但高库存抑制上行，关注反弹幅度 [1] - PTA OPEC增产放缓，国内检修传闻利多，印度取消认证限制出口前景改善 [1] - 乙二醇累库价格下跌，成本支撑走弱 [1] - 短纤PTA价格回升，基差走强，跟随成本波动 [1] - 苯乙烯亚洲苯价疲软，美国汽油需求转弱，成本支撑走弱 [1] - 尿素出口情绪缓，内需不足，有反内卷及成本支撑 [1] - PVC检修减少，供应增加，需求减弱，订单不佳 [1] - 烧碱广西氧化铝送货、部分厂延迟投产，山东有累库压力，价格低易挤仓 [1] - LPG地缘缓和，CP/FEI回补，装置检修民用外放增多，燃烧需求释放，产销顺畅，盘面区间震荡 [1] - 集装箱12月涨价不及预期，旺季预期提前计价，运力供给宽松 [1]

黄金市场 - 核心观点：短期政策预期利好金价，但需警惕回调风险，中长期若经济增长放缓、利率下降，金价可能温和上涨 [1] - 驱动因素：美联储降息预期升温及美元偏弱运行对金价形成支撑 [1] - 政策预期：美国总统可能近期宣布新一任美联储主席人选，市场暗示为哈赛特 [1] - 外部环境：日本央行极有可能在12月加息，美元弱势将限制金价跌幅 [1] - 市场表现：黄金价格在2024年创下了50多个历史高点 [1] - 未来展望：展望2026年，金价可能在区间内波动，如果经济增长放缓，利率进一步下降，黄金大概率温和上涨 [1] - 技术分析：日线行情维持相对高位震荡调整，处于20日均线上方运行，多头占优势 [1] - 关键价位：日内关注上方4231美元一线压力，下方关注4180美元一线支撑 [1] 原油市场 - 核心观点：油价恐将延续震荡调整，地缘政治提供支撑，但供给过剩担忧限制上行空间 [1][2] - 地缘政治支撑：俄乌谈判出现反复且有陷入僵局的风险，同时委内瑞拉极有可能爆发实质性冲突，对油价形成支撑 [1] - 供给端压力：原油供给过剩风险存在，当前原油库存水平有所升高 [2] - 供应情况：即使欧佩克明年第一季度暂停减产，其产量仍维持在较高水平，美国产量也在历史新高附近 [2] - 需求端担忧：美国近期公布的经济数据偏弱势，恐将对需求不利 [2] - 技术分析：日线上一个交易日收较长下影线K线，显示下方有支撑，行情站上20日均线，后续存在进一步走高机会 [2] - 关键价位：日内关注上方61美元一线压力，下方关注58.50美元一线支撑 [2] 铜市场 - 市场表现：近期铜价较为强势，整体维持偏强运行 [2] - 技术分析：日线图上，20日均线和62日均线形成金叉，后续行情延续强势是大概率事件 [2] - 关键价位：日内关注行情回调测试下方5.23美元一线支撑情况 [2] 日经225指数 - 市场表现：隔夜上行收阳线，显示短期行情较为强势 [2] - 技术分析：日线行情此前回调在62日均线获得支撑，4小时线行情以震荡上行为主 [2] - 关键价位：短期关注行情回调测试49990一线支撑情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油 - 乌克兰无人机袭击及俄乌谈判不顺利短期提振油价，但供需偏弱格局下反弹空间受限，预计短期布油在60 - 65美元/桶区间震荡 [1] 天然橡胶 - 供应侧海外供应增量预期升温，库存累库压制现货价格；需求侧轮胎企业出货慢，产能利用率提升受限，市场消化库存为主，预计胶价偏弱震荡 [3] 甲醇 - 港口伊朗停车产能多但发运仍偏多，仓单注册使情绪转弱；内地供应增加但利润偏弱，需求端传统下游开工率提升，冬季燃料需求支撑价格，价格有底部支撑 [5] 聚烯烃 - 聚乙烯和聚丙烯基本面均呈现供增需弱格局，成本支撑与库存压力并存 [9] 聚酯产业链 - PX短期高位震荡；PTA供需预期改善，预计震荡，TA5 - 9低位正套；乙二醇预计12月区间震荡；短纤加工费逢高做缩；聚酯瓶片供需宽松，建议做缩加工费 [11] PVC、烧碱 - 烧碱需求端支撑弱，预计价格偏弱运行，空单可持有；PVC供需过剩，需求端支撑乏力，预计延续底部趋弱格局 [12] 玻璃纯碱 - 纯碱过剩问题仍存，需求收缩，预计底部震荡；玻璃短期有刚需支撑，12月后需求收缩价格将承压，01合约临近交割月有压力 [13] 苯 - 苯乙烯 - 纯苯供需呈现弱现实和紧预期，价格上方承压，短期BZ2603偏弱震荡；苯乙烯供需总体维持紧平衡，上行驱动不足，短期EB01宽幅震荡 [14] 根据相关目录分别进行总结 原油产业 - **价格及价差**：12月4日Brent、WTI、SC价格上涨，Brent - WTI、SC - Brent价差下跌；成品油中NYM ULSD、ICE Gasoil价格上涨，NYM RBOB价格微跌 [1] 天然橡胶产业 - **现货价格及基差**：12月4日云南国富全乳胶、泰标混合胶价格下跌，全乳基差、非标价差有变化 [3] - **产量及开工率**：9月泰国、印尼、中国产量下降，印度产量上升；10月国内轮胎产量和出口数量下降 [3] - **库存变化**：保税区库存、天然橡胶厂库期货库存增加，干胶保税库出库率下降，一般贸易入库率和出库率上升 [3] 甲醇 - **价格及价差**：12月4日MA2601、MA2605收盘价下跌，MA15价差、太仓基差变化 [5] - **库存**：甲醇企业库存、港口库存、社会库存均下降 [5] - **开工率**：部分上游开工率和西北企业产销率下降，下游外采MTO装置等部分开工率上升 [5] 聚烯烃 - **价格及价差**：12月4日L2601、L2605、PP2601、PP2605收盘价下跌，L15价差、PP15价差等有变化 [9] - **库存**：PE企业库存、社会库存和PP企业库存、贸易商库存均下降 [9] - **开工率**：PE装置开工率上升，下游加权开工率下降；PP装置开工率微降，粉料开工率和下游加权开工率上升 [9] 聚酯产业链 - **上下游价格及现金流**：12月4日部分上游价格上涨，下游聚酯产品价格多数下跌，部分现金流和加工费有变化 [11] - **开工率**：亚洲和中国PX开工率下降，PTA开工率上升，聚酯产业链部分开工率有变化 [11] - **库存及到港预期**：MEG港口库存增加，到港预期大幅上升 [11] PVC、烧碱 - **现货&期货**：12月4日山东液碱价格不变，华东电石法PVC市场价下跌，相关期货价格有变化 [12] - **海外报价&出口利润**：烧碱海外报价和出口利润上升，PVC海外报价下降，出口利润下降 [12] - **供给**：烧碱和PVC开工率有变化，外采电石法PVC和西北一体化利润下降 [12] - **需求**：烧碱下游氧化铝等行业开工率有变化，PVC下游制品开工率多数下降 [12] - **库存**：液碱华东厂库和山东库存、PVC上游厂库库存和总社会库存增加 [12] 玻璃纯碱 - **相关价格及价差**：12月4日玻璃和纯碱部分报价和期货价格有变化，基差有变化 [13] - **供量**：纯碱开工率和周产量、浮法日熔量、光伏日熔量下降 [13] - **库存**：玻璃厂库和纯碱厂库、交割库库存下降，玻璃厂纯碱库存不变 [13] - **地产数据**：新开工面积、施工面积、销售面积同比下降，竣工面积同比上升 [13] 苯 - 苯乙烯 - **上游价格及价差**：12月4日部分上游价格上涨，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油价差上升 [14] - **苯乙烯相关价格及价差**：苯乙烯华东现货价格上涨，相关期货价格下跌，基差和价差有变化 [14] - **下游现金流**：部分纯苯及苯乙烯下游现金流有变化 [14] - **库存**：纯苯江苏港口库存增加，苯乙烯江苏港口库存下降 [14] - **开工率**：国内加氢苯等部分开工率上升，苯乙烯等部分开工率下降 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析并给出策略建议 原油短期不宜过度看空 维持低多高抛区间策略 短期观望 甲醇预计低位整理 单边建议观望 尿素预计震荡筑底 低价可逢低多配 橡胶中性思路 建议观望或短线操作 并持仓买RU2601空RU2609对冲 PVC中期逢高空配 纯苯和苯乙烯待库存反转点出现可做多苯乙烯非一体化利润 聚乙烯逢高做缩LL1 - 5价差 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或有支撑 PX关注逢低做多机会 PTA关注预期交易的逢低做多机会 乙二醇中期建议逢高空配[3][6][7][14][19][22][25][26][27][29] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨3.30元/桶 涨幅0.73% 报452.60元/桶 相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均收涨 美国EIA周度数据显示原油商业库存、SPR、汽油、柴油、燃料油、航空煤油库存均有不同程度累库或补库[2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散 OPEC增产量级低且供给未放量 油价短期不宜过于看空 维持低多高抛区间策略 但需测试OPEC出口挺价意愿 建议短期观望[3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 - 10 鲁南、内蒙维稳 盘面01合约 - 15元 报2113元/吨 基差 - 1 1 - 5价差 + 10 报 - 96[5] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整 港口库存去化 但后续进口到港高位 港口烯烃装置有检修预期 港口压力仍在 供应端企业利润中性 开工高位 基本面有压力 预计低位整理 单边建议观望[6] 尿素 - 行情资讯：山东现货 + 20 河南 + 10 湖北维稳 01合约 - 4元 报1688元 基差 + 2 1 - 5价差 - 1 报 - 57[7] - 策略观点：盘面震荡走高 基差与月间价差走强 储备需求和复合肥开工带动需求好转 企业预收走高 出口集港进度慢 港口库存小幅走高 供应方面气制装置开工季节性回落 煤制变化不大 后续供应预计季节性回落 供需改善 下方有出口政策和成本支撑 预计震荡筑底 低价可逢低多配[7] 橡胶 - 行情资讯：胶价再次弱势下跌 泰国橡胶主产区洪灾退去 利多边际减少 交易所RU库存仓单偏低 基本面驱动边际变小 跟随宏观波动 轮胎厂开工率偏疲软 中国天然橡胶社会库存环比增加 现货价格有变动[11][13] - 策略观点：中性思路 建议暂时观望或短线快进快出 买RU2601空RU2609对冲建议持仓[14] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌41元 报4500元 常州SG - 5现货价4460（ - 40）元/吨 基差 - 40（ + 1）元/吨 1 - 5价差 - 282（ - 9）元/吨 成本端持稳 整体开工率80.2% 环比上升1.4% 需求端下游开工49.6% 环比上升0.4% 厂内库存和社会库存均增加[14] - 策略观点：企业综合利润处于年内低位 估值压力小 但供给端检修量少 产量高位 新装置将试车投产 下游内需步入淡季 需求端承压 出口对印度维持高出口量 但难消化过剩产能 成本端电石走强 烧碱下跌 国内供强需弱 基本面差 短期估值下滑至低位 成本上涨 商品氛围回暖带动反弹 中期逢高空配[16] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：华东纯苯价格无变动 纯苯活跃合约收盘价上涨 基差缩小 苯乙烯现货价格无变动 活跃合约收盘价下降 基差走强 供应端上游开工率下降 江苏港口库存累库 需求端三S加权开工率上涨 各产品开工率有不同变化[18] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低 估值向上修复空间大 成本端纯苯开工中性震荡 供应量偏宽 供应端苯乙烯开工持续上行 港口库存持续大幅累库 需求端三S整体开工率震荡上涨 纯苯和苯乙烯港口库存有不同变化 待库存反转点出现 可做多苯乙烯非一体化利润[19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌36元/吨 现货下跌20元/吨 基差走弱16元/吨 上游开工环比下降0.05% 生产企业和贸易商库存环比去库 下游平均开工率环比上涨0.11% LL1 - 5价差环比扩大5元/吨[21] - 策略观点：OPEC + 宣布暂停产量增长 原油价格或已筑底 聚乙烯现货价格下跌 估值向下空间有限 但仓单数量历史同期高位 压制盘面 供应端仅剩30万吨计划产能 整体库存高位去化 季节性淡季来临 需求端农膜原料库存或将见顶 开工率震荡下行 长期矛盾转移 逢高做缩LL1 - 5价差[22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌27元/吨 现货下降20元/吨 基差走强7元/吨 上游开工环比上涨0.8% 生产企业、贸易商和港口库存环比去库 下游平均开工率环比上涨0.13% LL - PP价差环比缩小9元/吨[24] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存回升 供应过剩幅度扩大 供应端还剩145万吨计划产能 压力大 需求端下游开工率季节性震荡 供需双弱 整体库存压力高 仓单数量历史同期高位 待明年一季度成本端供应过剩格局转变 或对盘面形成支撑[25] PX - 行情资讯：PX01合约下跌2元 报6870元 PX CFR下跌3美元 报845美元 基差 - 17元（ - 61） 1 - 3价差 - 36元（0） 中国和亚洲负荷下降 部分装置检修或降负荷 11月韩国PX出口中国同比下降 10月底库存月环比上升 估值成本方面部分数据有变动[25] - 策略观点：PX负荷维持高位 下游PTA检修多 负荷中枢低 PTA投产多叠加下游转淡季预期压制加工费 PTA低开工导致PX库存难持续去化 预计12月小幅累库 目前估值中性 关注逢低做多机会[26] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌6元 报4724元 华东现货下跌10元 报4690元 基差 - 32元（ + 3） 1 - 5价差 - 70元（ - 4） PTA负荷持平 部分装置有变动 下游负荷上升 部分装置重启或投产 终端加弹和织机负荷下降 11月28日社会库存环比去库 估值和成本方面加工费有变动[26] - 策略观点：供给端加工费企稳修复 意外检修预计减少 需求端聚酯化纤库存和利润压力低 负荷短期维持高位 但库存压力和下游淡季瓶片负荷难以上升 加工费上方空间有限 关注预期交易的逢低做多机会[27] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨4元 报3826元 华东现货下跌18元 报3822元 基差 - 7元（ - 9） 1 - 5价差 - 94元（ + 10） 供给端负荷下降 部分装置有变动 下游负荷上升 部分装置重启或投产 终端加弹和织机负荷下降 进口到港预报和华东出港有数据 港口库存环比累库 估值和成本方面利润和价格有变动[28] - 策略观点：国内装置负荷因意外检修量较大 较预期偏低 12月国内供给量预期下降 进口量小幅下降 港口累库幅度或将放缓 中期随着检修结束国内产量仍偏高 叠加新装置投产 供需格局预期偏弱 估值同比中性偏低 需压缩负荷减缓累库 短期累库减缓下跌有阻力 中期逢高空配[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四季度总体配置思路不变，宏观环境对风险资产仍偏友好，建议投资者保持均衡配置，维持股指、有色与贵金属的多头配置机会，等待股指的逢低增配机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 海外宏观 - 美国“黑五”及“网络星期一”线上销售额创纪录新高，消费者倾向购买日用必需品且更多人借入短期债务购物，显示消费焦虑情绪；11月供应管理协会制造业PMI受需求疲软拖累，分项显示就业指数不及预期、新订单需求疲软、价格加速上涨 [6] - “Hassett交易”强化市场对未来政策框架的重新评估，全球金融条件改善；美元流动性正逐步成为未来一个季度的大类资产主线，当前准备金占比约11.8%、低于纽约联储划定的疫情后12%充足下限，SOFR - ONRRP利差与ONRRP余额均指向系统性偏紧，数量型政策的重要性上升，市场预期联储可能在12月前后讨论扩表以缓和流动性约束 [6] 国内宏观 - 10月工业企业利润率在内需偏弱下继续承压，但政策性金融工具与专项债共同推进，使企业投资与招工前瞻指数显著回升，预期端出现改善；11月制造业PMI回升，供需均边际改善，综合指数为49.2%，环比回升0.2个百分点，主要分类指数中，新订单、生产、原材料库存、从业人员分别环比变化0.4、0.3、0.0、0.1个百分点，产需和用工景气度均有回升 [6] - 11月建筑业商务活动指数为49.6%，环比回升0.5个百分点，基建实物工作量仍偏弱、地产端结构分化延续，需求向上修复的节奏仍慢于资金投放；国内经济维持弱稳格局，政策对预期的牵引作用在增强，四季度资金到位节奏有望继续加快 [6] 资产观点 - 四季度总体配置思路不变，宏观环境对风险资产仍偏友好，建议投资者保持均衡配置，维持股指、有色与贵金属的多头配置机会，等待股指的逢低增配机会 [6] 观点精粹 金融 - 股指期货量能难以支撑上攻，关注增量资金情况，短期震荡上涨 [7] - 股指期权市场情绪稳健，波动有所分化，关注期权市场流动性，短期震荡 [7] - 国债期货长端情绪仍偏弱，关注货币政策落地情况，短期震荡上涨 [7] 贵金属 - 黄金/白银因地缘及经贸缓和进入阶段性调整，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡 [7] 航运 - 集运欧线三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [7] 黑色建材 - 铁矿供需矛盾不大，价格震荡运行，关注政策层面动态，短期震荡 [7] - 钢材需求淡季承压，盘面上涨乏力，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量等，短期震荡 [7] - 焦炭供需稍显宽松，价格仍有压力，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [7] - 焦煤供应维持低位，煤矿延续累库，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [7] - 硅铁供需双弱上涨乏力，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [7] - 锰硅成本向下传导不畅，库存积累价格承压，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [7] - 玻璃需求仍旧偏弱，供应仍需减产，关注现货产销，短期震荡 [7] - 纯碱供应低位维持，供需仍旧过剩，关注纯碱库存，短期震荡 [7] 有色与新材料 - 铜因美联储降息预期反复，高位盘整，关注供应扰动等因素，短期震荡上涨 [7] - 氧化铝过剩状态未有明显改善，价格继续承压，关注矿石复产不及预期等因素，短期震荡 [7] - 铝宏观情绪反复，高位震荡，关注宏观风险等因素，短期震荡上涨 [7] - 锌出口窗口打开，高位震荡，关注宏观转向风险等因素，短期震荡 [7] - 铅伦铅交仓暂缓，或逐步止跌，关注供应端扰动等因素，短期震荡上涨 [7] - 镍因印尼MHP生产企业环保扰动，震荡运行，关注宏观及地缘政治变动超预期等因素，短期震荡下跌 [7] - 不锈钢受镍价回弹带动，盘面有所修复，关注印尼政策风险等因素，短期震荡 [7] - 锡市场情绪转暖，高位震荡，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡上涨 [7] - 工业硅过剩压力仍在，震荡运行，关注供应端超预期复产等因素，短期震荡 [7] - 多晶硅政策预期反复，高位震荡，关注供应端超预期复产等因素，短期震荡 [7] - 碳酸锂需求预期提振，重新走强，关注需求不及预期等因素，短期震荡 [7] 能源化工 - 原油地缘溢价摇摆，供应压力延续，关注OPEC + 产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [9] - LPG进口成本回升，现货支撑延续，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [9] - 沥青期价超跌后向现货修复，关注制裁和供应扰动，短期震荡 [9] - 高硫燃油期价弱势震荡，关注地缘和原油价格，短期震荡下跌 [9] - 低硫燃油期价弱势震荡，关注原油价格，短期震荡下跌 [9] - 甲醇沿海卸货预期偏高，内地供需阶段性支撑，震荡整理，关注宏观能源、海外实际停产动态，短期震荡 [9] - 尿素淡储稳步推进，盘面震荡整理，关注企业库存去库情况和商储推进进度，短期震荡 [9] - 乙二醇国内供需格局并未明显转弱，但预期压制心态，关注煤、油价格波动等因素，短期震荡 [9] - PX成本短期指引有限，独立逻辑下利润强势，关注原油大幅波动等因素，短期震荡上涨 [9] - PTA市场缺乏新的驱动，跟随成本波动运行，关注原油大幅波动等因素，短期震荡上涨 [9] - 短纤上游成本有支撑，但需求淡季难改博弈格局，关注下游纱厂拿货节奏等因素，短期震荡上涨 [9] - 瓶片价格波动率收窄，成交氛围小幅回落，关注瓶片企业减产目标执行情况等因素，短期震荡上涨 [9] - 丙烯现货偏强，震荡，关注油价、国内宏观，短期震荡 [9] - PP油价回升，仍需关注检修变化，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 塑料检修支撑有限，震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 苯乙烯流动性略紧，震荡偏强，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡上涨 [9] - PVC低估值弱预期，谨慎偏弱，关注预期、成本、供应，短期震荡 [9] - 烧碱库存持续累积，震荡偏弱，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [9] 农业 - 油脂回落压力增大，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡 [9] - 蛋白粕南美豆贴水跌出性价比，关注中国买船，关注天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [9] - 玉米/淀粉供需博弈加剧，盘面再创新高，关注需求、宏观、天气，短期震荡上涨 [9] - 生猪供需宽松，猪价偏弱运行，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [9] - 天然橡胶下游买盘清淡，盘面表现较弱，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [9] - 合成橡胶盘面利多驱动不足，关注原油大幅波动，短期震荡 [9] - 棉花新棉集中上市压制短期高度，远月估值修复仍可期，关注产量、需求，短期震荡 [9] - 白糖下行压力边际增大，关注进口、北半球生产，短期震荡下跌 [9] - 纸浆停产消息刺激盘面继续上涨，但维持宽幅震荡格局，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [9] - 双胶纸现货偏稳，震荡，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [9] - 原木新西兰进入减运阶段，中期供应压力或有缓解，关注出货量、发运量，短期震荡 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油地缘逻辑对俄乌停火判断偏悲观，11月底市场或过度交易俄乌停火乐观预期，后续有上修风险，对加勒比地区风险升级维持判断，等待脉冲式上行；化工逻辑上，芳烃与甲醇是短期做多核心品种，除原油成本传导外，芳烃基本面中性偏多，主要是预期行情，甲醇伊朗检修超预期，港口去库加快，空头撤退带来向上空间 [2] 各品种总结 原油 - 逻辑：供需与宏观驱动较弱，短期美高频数据强，低库存下过剩交易难重启，EIA超预期累库盘面未交易供需变化，美国实际利率与自然利率有80基点利差，未来3次25基点降息大概率，无衰退数据，地缘扰动加剧是12月主要驱动因素，短期偏多但难交易，中期等脉冲式上行后高空 [3][4] - 技术追踪：日线级别中期下跌，小时级别短期震荡，今日增仓上行反包昨日阴线，策略小时周期观望 [4] 苯乙烯 - 逻辑：季节性去库意外累库，胀库预期仍存，远月国内炼厂检修预期强，1月进口分期大，短期基本面矛盾未大幅显现，中期分歧大，需关注调油逻辑和进口情况，谨防原油地缘升级扰动，波动交易难，建议小周期技术思路 [7] - 技术面追踪：小时级别短期震荡，今日日内震荡，结构不清晰，策略小时级观望，15分钟多单止损后观望 [8][9] 橡胶 - 逻辑：短期无矛盾，轮胎需求难大增，需求侧难引大级别趋势行情，供给侧东南亚割胶旺季，青岛库存季节性累库，累库速率正常，基本面无上行或下行驱动，震荡思路对待 [10] - 技术面分析：日线级别中期下跌，小时级别短期震荡，今日增仓回落，结构不清晰，策略小时周期观望 [10] 合成橡胶 - 逻辑：围绕丁二烯交易，近两周丁二烯快速累库至5年高位/同比历史高位，胀库预期下价格压力大，合成胶围绕成本端向下驱动，但估值偏低缺乏做空空间，短期震荡观望，一则2000吨丁二烯出口传闻刺激盘面但难扭转过剩格局 [14] - 技术面分析：日线级别中期下跌，小时级别短期震荡，今日减仓回落，短期震荡思路，策略小时周期观望 [14] PX - 逻辑：自身供需中性偏多，基本面现实难撑上行驱动，主要是预期行情，11月美国芳烃调油逻辑引发估值修复，上周调油预期弱化后原油接力叠加偏强基本面易引多配资金，盘面预期先行维持多头思路 [18] - 技术面追踪：小时级别短期上涨，今日日内震荡，上涨结构未变，支撑6700一线，策略小时级别多单持有，止损参考6700一线 [18] PTA - 逻辑：聚酯压力不大，基本面现实难撑上行驱动，主要是预期行情，11月美国芳烃调油逻辑引发估值修复，上周调油预期弱化后原油接力叠加偏强基本面易引多配资金，盘面预期先行维持多头思路 [20] - 技术面追踪：小时级别短期上涨，今日日内震荡，上涨结构未变，支撑4620一线，策略小时级别多单持有，止损参考4620一线 [20] PP - 逻辑：面临烯烃产能投放压力，高供应压力延续，下游需求偏弱，自身供需驱动偏空，关注成本端原油驱动 [23] - 技术面追踪：小时级别短期震荡，今日日内震荡，策略小时周期观望 [23] 甲醇 - 逻辑：伊朗检修超预期，多套装置停产，冬季限气开始，12月全面停车大概率，前期市场过度交易限气不及预期后盘面向上修正，高发运与高库存已交易，港口去库加快，市场或抢跑发运低点，空头撤退带来向上空间 [24] - 技术面分析：日线级别中期下跌，短期震荡，今日回踩测试支撑未破，延续上涨结构，下方支撑2100一线，策略小时周期多单持有，止盈参考2100一线 [25][27] PVC - 逻辑：高供应、高库存延续，内需地产需求崩塌，社会库存高位累库，难有上行驱动 [28] - 技术面分析：日线级别中期下跌，小时级别短期震荡，今日减仓忽略，结构不清晰，策略小时周期观望 [28] 乙二醇 - 逻辑：海外伊朗多套装置停车检修，但国内供应开工维持高位，新产能投放使供应压力增大，累库延续，需警惕原油地缘风险扰动 [32] - 技术面分析：日线级别中期下跌，小时级别下跌，今日日内震荡，上方压力3920一线，策略单边小时周期观望 [32] 塑料 - 逻辑：下游需求恢复慢，上游烯烃产能投放使供应压力未减，供需偏弱未改善，需警惕原油地缘风险扰动 [33] - 技术面分析：日线级别中期下跌，小时级别下跌，今日日内震荡，上方压力6825一线，策略小时周期观望 [33] 纯碱 - 逻辑：高供应、高库存格局持续，下游玻璃产线减产压制需求，基本面向下驱动未改，但单边空头持有性价比降低 [36] - 技术面分析：小时级别下跌，今日减仓回落，下跌结构未改，上方压力1195一线，策略剩余小时周期空单依托1195止盈位谨慎持有 [36] 烧碱 - 逻辑：新产能落地且大部分装置检修结束开工高位，高供应压力大，氧化铝行业亏损扩大开工回落，需求延续弱势，供需无上行驱动 [39] - 技术面分析：小时级别下跌，今日增仓回落，下跌结构未改，上方压力2220一线，策略小时周期观望 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种整体维持震荡走势，包括原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种 [1][2][3][5][7] - 部分品种有短期特殊走势，如丁二烯橡胶短期偏强，中期价格回归；甲醇短期震荡偏强 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周三油价震荡收涨，上周美国原油、汽油和馏分油库存均增加，俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存减少，炼油厂原油加工量和产能利用率增加，俄乌和平进展曲折，俄罗斯输油管道爆炸但未造成供应端大矛盾，油价整体延续震荡运行节奏 [1] - 燃料油：周三主力合约收跌，东西方套利窗口关闭预计减少 12 月新加坡低硫套利船货流入量，但当地库存充足，12 月高硫燃料油市场也将供应充足，12 月对油价悲观，预计 FU 和 LU 绝对价格偏弱 [2] - 沥青：周三主力合约收涨，本周国内炼厂沥青总库存上升，社会库存率下降，装置开工率上升，11 月供需双弱，12 月供应将进一步降低，北方需求降至低位，冬储需求将启动，盘面近期在 3000 元/吨左右震荡，短期以低位震荡观点对待 [2] - 聚酯：TA601 和 EG2601 昨日收盘下跌，江浙涤丝产销分化，年底下游需求转弱，聚酯开工有韧性但高位维持动力不足，PX 12 月检修计划增多，价格预计年底承压，TA 价格跟随成本震荡，乙二醇价格宽幅调整 [3] - 橡胶：周三主力合约下跌，基本面供需双弱，预计胶价维持震荡，关注泰南复割时间和 RU 新仓单注册情况，市场炼厂丁二烯出口消息扰动，丁二烯橡胶盘面和现货同涨，预计短期偏强，中期价格回归 [3][5] - 甲醇：周三太仓现货等价格有相应数据，12 月国内产量有回落预期，进口量将从高位回落，需求方面烯烃总需求预计增加，港口库存 12 月中旬至明年 1 月初进入去库阶段，驱动甲醇价格反弹，但下游聚烯烃价格难大幅上涨，预计甲醇价格存在上限，短期震荡偏强 [5] - 聚烯烃：周三华东拉丝等价格有相应数据，12 月新增检修企业减少，供应将上升，下游订单走弱，企业开工下行，市场维持刚需采购，12 月供强需弱，库存向下游转移压力偏高，但当月差处于近 5 年最低水平，若原油价格平稳，聚烯烃将趋于底部震荡 [7] - 聚氯乙烯：周三华东、华北、华南市场价格有相应表现，12 月企业检修低谷，产量将增长，房地产施工走弱，对下游需求支撑有限，下游开工有回落预期，基本面驱动偏弱，但估值方面基差修复，套保空间收窄，印度取消进口限制，PVC 价格或趋于底部震荡 [7] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率、价格涨跌幅、基差变动等信息 [8] 市场消息 - 美国和西方针对俄罗斯原油出口的制裁措施短期内无法取消的预期升温对油价起到支撑作用，俄罗斯总统普京和美国中东问题特使会谈未达成解决乌克兰问题的折中方案 [10] - 美国能源信息署公布的库存报告显示，上周美国原油、汽油和馏分油库存均增加，俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存减少，炼油厂原油加工量和产能利用率增加 [10] 图表分析 主力合约价格 - 展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [12][13][14][15][17][18][20][22][23][24][26][27] 主力合约基差 - 展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [29][31][32][33][34][35][36][37][38][39] 跨期合约价差 - 展示了燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [42][43][44][45][47][48][50][51][52][53][54][55][56][57] 跨品种价差 - 展示了原油内外盘价差、原油 B - W 价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [58][59][60][61][62][63][65] 生产利润 - 展示了 LLDPE、PP 生产利润的历史走势图表 [66][67] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，带领团队获多个奖项，为企业定制方案和策略，担任媒体特约评论员，有相关从业和咨询资格号 [71] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁：有相关学位背景，获多项分析师奖项，扎根能源行业研究，撰写深度报告，在媒体发表观点并接受采访，有相关从业和咨询资格号 [72] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：获多项荣誉称号，从事相关期货品种研究工作，擅长数据分析，在媒体发表观点，有相关从业和咨询资格号 [73] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波：有工学硕士和中级经济师背景，获优秀作者称号，所在团队获奖，有能化期现贸易工作背景，通过 CFA 三级考试，有相关从业和咨询资格号 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油2601短期和中期震荡，日内偏强，预计偏强运行，因偏多情绪回暖 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 近期俄乌冲突有望降温，美国斡旋或结束战事，地缘溢价减弱削弱国际油价反弹动力 [5] - 北半球冬季消费旺季到来，原油需求预期改善，未来油市供需结构有望好转 [5] - 本周三夜盘国内原油期货震荡企稳，期价略微收涨，预计本周四延续偏强格局运行 [5] 时间周期及涨跌幅度说明 - 短期为一周以内，中期为两周至一月 [1] - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为弱势，跌幅0 - 1%为偏弱，涨幅0 - 1%为偏强，涨幅大于1%为强势 [3] - 偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]