中国宏观经济与政策 - 中国央行开展3425亿元7天期逆回购操作[3] - 国务院公布《住房租赁条例》，自2025年9月15日起施行，共7章50条规范租赁市场[8] - 商务部强烈反对欧盟第18轮对俄制裁列单中国企业和金融机构[8] - 海南发布跨境资产管理试点细则，支持境外投资者投资自贸港内金融产品[10] 国际金融市场 - 美股三大指数涨跌不一：道指跌0.04%，纳指涨0.38%，标普500涨0.14%[4] - COMEX黄金期货涨1.55%至3410.3美元/盎司，白银期货涨2.02%至39.24美元/盎司[5] - 国际油价微跌：美油跌0.41%至65.78美元/桶，布油跌0.36%至69.03美元/桶[6] - 欧洲三大股指分化：德国DAX涨0.08%，法国CAC40跌0.31%，英国富时100涨0.23%[7] 新能源汽车与科技 - 比亚迪第1300万辆新能源汽车下线，上半年国内销量211.3万辆（+31.5%），海外47.2万辆（+128.5%）[15] - 京东两个月内投资4家具身智能公司，包括千寻智能、逐际动力等[16] - 文远知行与联想合作推出HPC 3.0计算平台，自动驾驶套件成本降50%[26] 资本市场动态 - 东方电气H股盘中暴涨超700%后回落，市场质疑非"乌龙指"所致[19] - 歌尔微电子向港交所提交上市申请，保荐机构含中金、瑞银等[24] - 中国石化资本投资凤登绿能环保，布局"无废园区"建设[23] 消费与零售 - 叮咚买菜发布"4G"战略，汰换4000支平庸商品，"好商品"SKU占比达40%[20] - 京东首家自营外卖门店"七鲜小厨"开业，已售超800单[17] - 靓家居宣布停止经营，启动债权登记程序[30] 上市公司公告精选 - 广哈通信拟定增募资7.5亿元用于智能调度系统建设[37] - 高德红外签订6.85亿元装备采购合同[38] - 沃华医药上半年净利润同比增长303.16%[38] - 中亚股份股东拟减持不超过1.27%股份[39]

核心观点 - 蔚来2025年一季度销量垫底新势力车企 净亏损同比扩大31%至68.91亿元 累计亏损破千亿元 [3][4] - 公司面临资产负债率高达92.55%的财务压力 流动负债超过流动资产 偿债压力持续放大 [7][8] - 多品牌战略下缺乏爆款车型支撑 乐道品牌月均销量仅5000辆 距离规模化门槛2万辆差距明显 [10][27] - 换电模式面临增程式混动和快充技术双重夹击 单站百万级投入与低利用率形成沉重负担 [39][44][52] - 宁德时代拟25亿元入股蔚来能源 潜在换电业务整合或成翻盘关键但面临控制权让渡难题 [56][64] 财务表现 - 2025Q1车辆销售9,939台 环比下降43.1% 车辆毛利率10.2%较上季度下滑290个基点 [5] - 总营收12.03亿元同比增21.5% 但经营亏损扩大至64.18亿元 调整后净亏损62.79亿元 [5] - 研发累计投入达600亿元 占亏损总额60% 一季度现金流消耗主要来自运营费用增长 [6][7] - 二季度交付量环比增长71.2%至7.2万台 其中乐道品牌单月交付创新高6400台 [24][25] 市场竞争 - 20-30万元纯电SUV市场护城河松动 小米YU7首销29万辆订单冲击显著 [13][14] - 长三角区域市场份额超越宝马 但东北等地区销量仅为宝马10% [32] - 2024年宝马在华销量71万辆 蔚来同期仅20万辆 多品牌高端路线制约规模效应 [31][35] - 行业普遍采用60天供应商账期 进一步加剧公司现金流压力 [8] 战略布局 - 四季度盈利目标需达成月销5万辆+毛利率17%-18% 当前进度仅完成48% [23] - 换电站超3000座覆盖全国 三分钟换电技术仍具体验优势但日均订单量不足 [46][51] - 与宁德时代战略合作推进标准化 潜在业务整合可降低重资产负担但需让渡主导权 [56][66] - 2026年购置税恢复征收5%形成政策倒逼 当前窗口期需加速规模突破 [69]

7月经济形势 - 经济价升量落，供需向下寻求再平衡，增速或边际回落[44] - 30大中城市商品房销售景气度环比和同比转负，100大中城市拿地环比放缓[9][13] - 工业需求环比温和改善，螺纹钢和石油沥青需求回升，新增专项债发行节奏平稳[15][18][20] - 暑期游升温，社零或保持相对平稳，汽车销售边际放缓，航班执行率环比回升[22][29] - 外贸或存在小幅回落压力，韩国出口增速回升但运输需求疲软[32] - PPI环比回升，同比增速跌幅收窄，预计7月同比增速约-2.8%[41] 国内外宏观热点 - 美国经济彰显韧性但关税政策不确定，7月美联储降息概率低，9月预期较高[86] - 英国经济脆弱性延续，通胀走高，就业市场放缓，市场仍预期8月央行降息[96] - 欧洲央行延续弱复苏，美关税政策制约欧元区经济，欧盟拟联合借款筹资[109] - 日本核心CPI涨幅连续7个月超3%，经济前景严峻，贸易协议作用有限[110][116] 国内行业动态 - 规范新能源汽车产业竞争秩序，多部门部署相关工作[129][131] - 工业和信息化部聚焦4个重点行业推动传统产业绿色转型，十大行业稳增长方案将出台[144][146] - 重庆出台提振消费措施，支持开展多种消费行动和延伸文旅消费链条[139][141] - 超豪华小汽车消费税起征点降至90万元，短期抑制新车需求，长期利好国产新能源与二手车市场[148][149]

核心观点 - 公司通过整合活动、优化资源配置等方式显著降低运营成本，体现降本增效策略的初步成效 [5][6][7] - 内部推行CBU机制实现精细化成本管理，要求各部门独立核算并考核投资回报率 [41][42][43] - 多品牌协同战略进入执行阶段，乐道品牌整合至总部体系并共享换电/研发资源以提升规模效应 [47][55][56] - 2025年四季度实现盈利的目标明确，乐道L90交付表现将成为关键变量 [12][48][75] 财务表现 - 累计亏损达1270亿元，其中研发投入占比47%（600亿元）[10][14] - 2024Q3车辆毛利率19.8%，同比提升0.5个百分点，环比微增0.1个百分点 [14] - 营业费用同比下降14%至50.47亿元，经营亏损收窄至2.717亿元 [14] - 换电网络累计投入超78亿元（按3405座×200万/座估算）[20][22] 技术投入 - 全域900V架构/碳化硅电驱/5nm智驾芯片等核心技术处于行业第一梯队 [16][18] - 换电站总数达3405座（含高速站1000座），累计换电8000万次 [20] - 充电网络覆盖13375根超充桩+2024根高速桩+13398根目的地桩，83%服务外部品牌 [23][24] 品牌战略 - 乐道L90预售定价27.99万元（电池租赁方案19.39万元），预售订单中蔚来车主转化显著 [69][70] - 萤火虫6月交付3932台，通过蔚来渠道实现"零边际成本"扩张 [62][65] - 三品牌用户复购奖励3万积分，推动内部转化闭环形成 [70][72] 历史布局 - 品牌建设期投入包括EP9超跑（未量产）、8000万元NIO DAY等战略性支出 [30][32] - 偏远地区充电桩建设（如孤独星际酒店）强化高端品牌形象 [34][36] - 换电网络重资产运营累计服务外部品牌占比达83% [24][26]

招商策略与成果 - 镇江经开区推进"划片定区集中攻坚"行动，围绕5条产业链组建26支招引攻坚小分队，已奔赴9个重点城市、22个重点区域招商拜访164批次 [1] - 2024年完成市口径亿元以上签约项目88个，累计总投资465.1亿元，同比增长22.2%、41.8%，其中47个项目为2024年新谈新签约 [2] - "四群八链"项目占比保持在70%以上，新签约具有新质生产力特征项目26个，总投资约127亿元 [2] 重点项目引进 - 引进总投资20亿元中交二期等7个央国企项目，参与瑞莱和博沃2个具有新质生产力特征项目的股权投资 [2] - 瑞莱体外诊断试剂及配套诊断仪器研发生产基地项目总投资约10亿元，预计2031年达产后年销售额不低于2亿元 [3] - 2024年签约16个外资项目，包括总投资1亿美元的奥音研发中心和3000万美元的合瑞迈高端合金管材项目 [3] 产业布局与优势 - 生物医药及大健康产业通过"杭州研发-镇江生产-长三角分发"闭环方案吸引项目落户，利用土地资源、人才基础和产业配套优势 [3] - 划分4大招商战区，明确6条重点招引赛道，编制10张产业图谱，成立招商中心大学园分中心和欧洲招商代表处 [4] - "十四五"以来累计完成亿元以上新签约项目289个，年均增长9.9%，在项目数量、投资体量、外资总量保持全市前列 [4] 外资与创新驱动 - 2024年完成实到外资7564万美元，占全市近40%，外资项目占签约项目总量近20% [3] - 践行投行思维参与股权投资，聚焦生命健康产业和新能源汽车制造领域 [2] - 持续聚焦新质生产力和产业圈链，建立靶向目标企业库开展精准招商 [4]

产业增长亮点 - 规模以上高技术制造业增加值增长9.5% [1][3] - 新能源汽车产量增长36%，锂电池产量增长53.3% [1][5] - 3D打印设备、工业机器人产品产量同比分别增长43.1%和35.6% [3] 产业转型驱动因素 - 市场需求拉动显著，低空经济、智能化相关新兴产业快速发展 [3] - 政策支持包括"两新"政策、税收优惠和增值税加计抵减政策 [3] - 政策与市场内在动能形成合力推动产业发展 [3] 全球价值链地位 - 制造业占全球比重约30%，但国际竞争力有待增强 [7] - 产供链方面竞争力强于价值链方面 [7] - 多数产业需要提升在全球价值链中的地位和份额 [8] 技术创新与商业模式 - 技术创新是产业转型核心动力，但需要与商业模式创新结合 [9] - 商业模式创新决定新技术能否实现价值转化 [10] - 华为成功案例显示技术与商业模式相互成就 [10] 就业市场变化 - 数字化推动产业融合，催生新业态和新型劳动力需求 [11] - 传统岗位减少导致"招工难"与"就业难"并存 [12] - 教育体制改革是解决结构性就业摩擦的关键 [12] 金融支持需求 - 产业转型需要长期资本和股权投资，与当前融资结构不匹配 [13] - 应提高直接融资比重，发展资本市场和基金市场 [13] - 金融支持方式应更多采用市场化手段如VC、PE等 [14] 财税政策建议 - 财税政策应避免干扰市场公平竞争和产业融合 [14] - 对高新技术产业可给予短期激励政策但避免长期依赖 [14] - 现有税收政策应定期评估优化 [14]

核心观点 - 零跑汽车通过成本定价和越级体验策略在大众市场获得竞争力，目标是打造新能源时代的"卡罗拉"式长青车型 [2][5][6] - 公司采用平台化、高度集成和全域自研的制造策略实现成本控制，核心零部件自研率超65% [13][14][15] - 未来三年是关键决赛期，计划通过ABCD四大产品系列覆盖6万-30万元市场，2025年销售目标50万-60万辆 [10][17][18] 销量表现 - 2024年四季度月销首次超4万台，全年销量近30万台，成为第二家单季度盈利的新势力 [3] - 2025年连续4个月新势力销量第一，月销逼近5万台 [3] - C11车型上市四年后月销量反增至1万台以上，呈现"反共识"增长曲线 [6][8] 产品策略 - C11中大型SUV通过越级配置(4.7米车长/610km续航/8155芯片)和降价策略(从20万+降至15万)成为关键转折点 [5][6] - 2024年C11改款续航提升+L2标配+降价1万，2025年换代升级8295芯片+800V快充+激光雷达+降价4万 [8] - 规划ABCD四大系列13-14款车覆盖6万-30万元市场，B系列将激光雷达下探至10万元级 [10][12][17] 技术路线 - LEAP 3.5架构实现88%核心零部件通用，五座/六座车可共线生产 [13][14] - 采用中央域控集成方案减少ECU和线束，计划用单颗8797芯片实现舱驾一体 [15] - 智能化采用跟随战略，优先满足广泛需求而非技术领先 [2][16] 全球化布局 - 与Stellentis合作推动海外销量，2024上半年海外销售2万多台(2023全年1.4万台) [18] - 2030年目标全球新能源车市占率前五，年销400万台 [16][18] 运营管理 - 工程师占比超70%(5000/7000人)，目标销量翻10倍但工程师不超1万人 [19] - 采用轻资产模式，座椅等部件与合作伙伴合资建厂 [18] - 工厂布局集中，目前仅在两城设整车厂 [18]

行业动态 - 前5月陕西新能源汽车出口增速达173%，出口量15.5万辆排名全国第三，产量56.1万辆同比增长36.6% [9] - 上半年我国汽车产销量均超1500万辆，新能源汽车产销量分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比增长41.4%和40.3% [17] - 国内6月动力电池产量129.2GWh环比增长4.6%，销量131.4GWh环比增长6.3%，出口24.4GWh环比激增27.9% [18][20] - 2024年底全国充电基础设施总量达1281.8万台，中国充电联盟开放服务平台发布推动行业高效流通 [9][21][23] - 四部门提出到2027年底全国大功率充电设施超10万台，优先改造高速公路服务区利用率超40%的充电设施 [29] 企业合作与战略 - 中国碳中和与北京蓝海签署100亿元战略合作协议，推进双碳数字化平台及光储充一体化项目 [9] - 雷诺集团与中金私募签署新能源汽车产业基金协议，布局电池/智驾/智舱/软件等前沿领域 [16] - 蔚能与宁德时代达成战略合作，涵盖电池租用/换电网络/资源回收等多个领域 [22] - 蜂巢能源获smart电池项目定点，上半年海外出货量5.13GWh占总出货量30%，累计为Stellantis供货12.8万套电池包 [16] - 日产汽车计划2026年起从中国出口电动汽车至东南亚/中东/拉美，首款出口车型为N7轿车 [46] 技术创新 - 华为公布辅助驾驶新专利，通过多模态感知信息提升驾驶员对障碍物的全景与精细化感知能力 [15] - 极氪发布全球首个全栈900V高压混动架构浩瀚-S，电驱总功率突破兆瓦级，首款车型极氪9X纯电续航380公里 [50][55] - 比亚迪全球率先实现媲美L4级智能泊车，承诺对中国市场天神之眼车辆用户的安全损失全面兜底 [51] - 欣旺达计划2026年推出第一代全固态电池产品，2027年推出第二代产品 [19] - 宝马为新电动车型打造"零缺陷"电池体系，引入AI质量检测系统并计划全球设立5座电池工厂 [60] 市场表现 - 比亚迪海鸥第100万辆整车下线，上市27个月达成该里程碑，6月单月销量达51295辆 [52] - 小米汽车15个月交付超30万辆，接入23家品牌140万根充电桩，其中16万根支持即插即充 [54][58] - 小鹏汽车累计交付量突破80万台，用时6年多，2023年底累计交付40万台后一年内再交付40万台 [56] - 鸿蒙智行上半年智驾报告显示累计避险200万次，驾驶总里程16.7亿公里，用户活跃度94.8% [17] - 特斯拉正式登陆印度市场，孟买体验中心展示Model 3/Y，车辆全部由上海工厂供货 [57] 政策与补贴 - 广东发放1.6亿元新能源汽车补贴，中石化/中石油/三合特来电等7家企业获补涉及19408辆车 [12][13] - 安徽推出鸿蒙智行购车补贴，7月31日前购买每台补贴3000元，总额360万元 [44] - 天津出台新政支持新能源汽车，产量达5万辆的新车型奖励200万元，2万辆奖励100万元 [37][38] - 北京支持大功率充电设施建设，给予不超过项目工程投资30%的补助，车网互动设施纳入支持范围 [39] - 电动汽车换电新国标GB/T 32879-2025发布，规定电池箱连接器技术要求，2026年1月实施 [40][41]

公司合作与互动 - 宁德时代董事长曾毓群带队访问蔚来先进制造新桥二工厂 [1] - 蔚来创始人李斌陪同曾毓群体验新发布的乐道L90车型 [1] - 曾毓群对乐道L90给予"这么大 可以"的积极评价 [1] 产品特性 - 乐道L90具备大空间设计 可容纳6人并装载10个行李箱 [1] - 车辆前后均配备行李装载功能 强调实用性与舒适性 [1] - 产品配置包括大三排座椅 大尺寸娱乐屏幕和沙发式座椅 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价先跌后涨，宏观影响较大，现货成交一般，下游刚需为主，产业链上矿价小幅回落，海运费或继续上涨，镍铁价格偏弱，成本线重心下降，不锈钢交易所仓单继续流出，7、8月是传统消费淡季，需求仍不佳，新能源汽车产销数据较好，有利于镍的需求提升，但要注意新能源车的供给侧改革，中长线过剩格局不变 [6] - 沪镍主力震荡偏空运行，20均线上下波动，不锈钢主力20均线上下宽幅震荡运行 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 产业链周度价格变化 - 红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%本周价格58，与上周持平；红土镍矿（CIF)NI1.4%，Fe30 - 35%本周价格51，较上周下降1.92% [11] - 电池级硫酸镍本周报价26500元/吨，较上周下降1.85%；电镀级硫酸镍本周报价28250元/吨，较上周下降6.61% [11] - 低镍铁（山东）本周价格3500元/吨，较上周下降2.78%；高镍铁（山东）本周价格915元/镍点，较上周下降0.54% [11] - 上海电解镍本周价格123260元/吨，较上周下降1.09%；上海俄镍本周价格121810元/吨，较上周下降0.98%；金川出厂价本周123400元/吨，较上周下降0.96% [12] - 304不锈钢本周价格13487.5元/吨，较上周上涨0.47% [12] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格部分品味比上周下降1美元/湿吨，海运费比上周上涨2美元/湿吨 [15] - 2025年7月10日中国14港镍矿库存总量为896.49万湿吨，较上期增加24.65万湿吨，增幅2.83% [15] - 2025年5月镍矿进口量392.72万吨，环比增加101.31万吨，增幅34.77%；同比减少68.17万吨，降幅14.79% [15] - 本周镍矿有所成交，价格有所下降，菲律宾部分地区仍有降雨，但大部分地区装船出货基本有保障，印尼配额提至3.64亿吨 [15] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价先跌后涨，成交一般，下游刚需采购为主，整体需求难有起色，边际成本有一定下降 [20][23] - 长期来看，供需双增，但过剩格局不变，国内新能源或是新的需求驱动力，中长期价格或承压，重心或下移 [24] - 2025年6月中国精炼镍产量34515吨，环比减少4.11%，同比增加30.37%；2025年1 - 6月累计产量210349吨，累计同比增加41.50% [27] - 2025年5月中国精炼镍进口量17535.551吨，环比减少1076吨，降幅5.78%；同比增加9631吨，增幅121.85% [31] - 2025年5月中国精炼镍出口量13973.445吨，环比减少2737吨，降幅16.38%；同比增加2474吨，增幅21.52% [31] - 2025年6月中国硫酸镍实物产量18.22万吨，金属产量4.01万吨，环比增1.52%；7月预计3.89万金属吨，环比减1.49% [34] - LME库存增加3708吨，库存量206178吨；上期所库存增加125吨，报于25047吨 [37] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格继续回落，低镍铁（山东）本周价格3500元/吨，较上周下降2.78%；高镍铁（山东）本周价格915元/镍点，较上周下降0.54% [41][42] - 2025年6月中国镍生铁实际产量金属量2.33万吨，环比降幅2.87%，同比降幅7.35% [45] - 2025年5月中国镍铁进口量84.8万吨，环比增加3.1万吨，增幅3.8%；同比增加19.7万吨，增幅30.2% [48] - 镍铁6月库存可流通23.31万实物吨，折合2.1万镍吨 [51] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）比上周上涨62.5元/吨，无锡、上海上涨100元/吨，杭州上涨50元/吨，佛山持平 [57][58] - 6月份不锈钢粗钢产量329.16万吨，其中200系产量98.93万吨；400系产量55.83万吨；300系产量174.4万吨，环比下降2.28% [61] - 最新数据显示不锈钢进口量为12.51万吨，出口量为43.62万吨 [64] - 7月11日无锡库存为62.23吨，佛山库存35.94万吨，全国库存116.75万吨，环比上升1.07万吨，其中300系库存69.48万吨，环比上升2.1万吨 [67] 新能源汽车产销情况 - 2025年5月，我国新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比分别增长35%和36.9%；1 - 5月，产销分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44% [73] - 5月，我国动力和其他电池合计产量为123.5GWh，环比增长4.4%，同比增长47.9%；1 - 5月，累计产量为568.1GWh，累计同比增长62.6% [77] - 5月，我国动力电池装车量57.1GWh，环比增长5.5%，同比增长43.1% [77] 技术分析 - 日K线上价格围绕20均线上下波动，持仓未明显增加，MACD虽收红柱但上升趋势放缓，上方黄金分割线压力大，下方有20均线等小支撑，维持震荡思路 [80] 产业链梳理总结 观点和策略 观点 - 镍矿现货成交尚可，成交价有小幅下降，对镍价中性偏空；镍铁价格回落，有减产预期，对镍价中性偏空；精炼镍长期过剩格局不变，进入消费淡季，边际成本或下降，对镍价中性偏空；不锈钢交易所仓单流入市场，进入消费淡季，对镍价中性；新能源产量数据表现好，对镍价中性偏强 [83] 策略 - 沪镍主力震荡偏空运行，20均线上下波动；不锈钢主力20均线上下宽幅震荡运行 [85][86]