核心观点 - 2025年四季度A股市场上涨行情或未结束，但波动率或加大，风格或趋向均衡，大概率延续慢牛趋势，在宽幅震荡中逐级抬升[2][6][19] - 市场驱动力面临从估值驱动向基本面驱动的切换，四季度处于盈利结构性回升阶段，估值可能处于偏高水平[5][18] - 操作上建议倾向谨慎保守，获利丰厚可适度逢高落袋为安，新入场者需系好止损安全带，逢低布局莫追高，重点挖掘结构性机会[6][19] 2025年前三季度市场回顾 - 主要指数全线上涨，创业板指数和科创50指数涨幅均达51.20%，深证成指上涨29.88%，上证综指上涨15.84%，沪深300指数上涨17.94%[4][13] - 行业板块涨多跌少，申万一级行业中有色金属涨幅67.52%居首，通信涨幅62.61%位居第二，电子涨幅53.51%位居第三，电力设备、机械设备、传媒等板块涨幅均超30%[4][14] - 个股表现方面，全部5436只A股中4187家上涨，上涨家数占比77.02%，涨幅中位数为18.82%，1291只个股涨幅超50%[4][17] 2025年四季度市场运行逻辑 - 宏观经济处于"弱复苏、低通胀"格局，政策在"培育新动能"与"托底旧动能"两端同时发力，中美关税摩擦可能给中国出口带来一定扰动[5][18] - 货币政策预计维持适度宽松，四季度美联储进入谨慎降息周期，国内货币政策基调保持"连续、稳定"，宽松路径可能包括进一步降息降准或结构性货币政策工具扩张[5][18][41] - 股票需求方面，个人投资者有望加大权益类资产配置，公私募基金新发规模继续改善，长期资金在监管鼓励下有望成为重要增量来源，外资回流可期，回购资金延续良好态势[5][18] - 股票供给方面，IPO发行节奏或略有加快，再融资压力较大，减持力度或明显加大，退市将延续较快频率[5][18] 2025年四季度市场展望 - 大势研判显示四季度A股可能延续上行但力度趋弱，波动率加大，风格趋向均衡，建议"科技成长"+"周期板块"+"内需消费"+"稳分红核心资产"均衡配置[6][19] - 行业配置关注医药生物（补涨需求兼具防御价值）、半导体（自主可控逻辑）、机器人行业（产业内生增长驱动强劲）、高股息率股（择低仍有配置价值）、新能源（景气度或有改善）等十大方向[6] - 主题投资重点关注泛AI主题（从硬件算力向应用方向扩散）、光通信模块（AI算力、数据中心升级驱动）、稀土材料（我国领域优势显著）、军工（出口吸引力提升）、低空经济（基础设施和飞行器制造）等九大领域[6]

报告行业投资评级 |评级|品种| | --- | --- | |偏空|沪锌、棕榈油、白糖、沪锡、沪金、沪铜、ビー、PVC、豆油、聚丙烯、热轧卷板、鸡蛋、锰硅、铁矿石、菜油、塑料、螺纹钢、豆二、焦煤、焦炭、沥青、PTA、玻璃、沪银、玉米淀粉| |震荡|沪铅、甲醇、橡胶、玉米、沖铝、热轧卷板、鸡蛋、锰硅、铁矿石、菜油、塑料、螺纹钢、豆二、焦煤、焦炭、沥青、PTA、玻璃、沪银、玉米淀粉| |偏多|郑棉、菜粕、豆粕、橡胶、玉米、沖铝、甲醇、锰硅、铁矿石、菜油、塑料、螺纹钢、豆二、焦煤、焦炭、沥青、PTA、玻璃、沪银、玉米淀粉| [6] 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析给出投资建议，涉及宏观资讯、金融、黑色、有色、农产品、能源化工等领域；宏观上关注国际局势、政策调整，各品种依据供需、成本、市场情绪等因素判断走势 [8][12][16]。 各目录总结 宏观资讯 - 哈马斯高级官员宣布加沙停火第一阶段协议达成，称从调解方获"加沙战争结束"保证 [8] - 我国商务部对境外稀土物项等实施出口管制，将 14 家外国实体列入不可靠实体清单 [8] - 工信部等三部门调整 2026 - 2027 年新能源车购置税减免技术要求 [8] - 国家发改委、市场监管总局发布治理价格无序竞争公告 [9] - 多家券商将 9 只 A 股股票融资融券折算率调为零 [9] - 国庆中秋假期楼市平淡，核心城市优质项目热度高，预计"银十"分化 [9] - 美国共和党结束政府停摆法案未通过，特朗普计划削减民主党项目 [9] - 美国财长完成美联储主席候选人面试，特朗普将从四人中选 [10] - 纽约联储主席支持年内降息，理事巴尔强调谨慎 [10] - 现货白银价格突破 51 美元/盎司，今年期货涨幅超 70% [10] 宏观金融 股指期货 - 考虑逢低做多，关注 IH；节后 A 股高位运行，上证指数涨 1.32%报 3933.97 点，成交 2.67 万亿元；市场分化，创业板和科创板资金走势转弱，中小盘偏弱，价值权重加强 [12] 国债期货 - 震荡思路，关注短债赔率；资金面均衡偏松，DR001 至 1.33%附近，DR007 至 1.51%附近；市场消化假期数据，国债期货先抑后扬，债市预计震荡 [13][14] 黑色 钢材 - 中期震荡；政策上关注 10 月会议精神；旺季需求改善有限，库存高企和基差正套平仓压制价格；需求端建材弱、卷板尚可；钢厂利润低位，原料成本震荡，盘面估值在谷电和平电成本间 [16] 煤焦 - 短期震荡偏弱，关注"金九银十"成材需求；供应逐步恢复，"反内卷"和环保限产预期发酵，期货高位震荡；美联储降息后关注供需，焦煤中期复产受阻，短期供应恢复，需求端钢厂铁水高位但节前补库结束 [17][18] 铁合金 - 中长期多硅铁、空锰硅，单边逢高偏空；宁夏电费结算符合预期，对成本影响小；锰硅投机流动性弱于硅铁，短期价差无参与价值 [18] 螺矿 - 节后双硅波动率低，锰硅强于硅铁，01 合约价差跌至 - 328 元/吨；宁夏地区价格上调影响锰硅成本 [20] 纯碱玻璃 - 纯碱逢高偏空，玻璃观望；纯碱库存增加，产量高位，成本有托底，供需矛盾待解，关注新产能投放；玻璃成交放缓，库存增加，上游挺价，基差修复，关注需求和采购情况 [21] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝短期观望，氧化铝逢高做空；铝价高、需求一般、库存差，但有色情绪强；氧化铝高开工、高供应、过剩压力大，盘面跌至高成本线以下，现货跌幅放缓 [23] 碳酸锂 - 震荡运行；供给端接近峰值，进口或减少，9 月供给小幅增加；需求端旺季超预期，9 - 10 月去库支撑价格 [24] 工业硅多晶硅 - 工业硅区间震荡，可少量试多远月合约；多晶硅区间震荡；工业硅关注大厂复产进度，11 月或小去库；多晶硅受政策和终端需求影响，减产预期增强 [25][26] 农产品 棉花 - 逢高空；美棉受美元和供给增加压制，国内郑棉反弹但供给增加限制空间；全球 2025/2026 年度棉花产量和期末库存预估增加；国内新棉上市压力增强，需求端疲软 [28][29] 白糖 - 中线区间内逢高空，短线观望；全球食糖过剩，巴西生产推进，出口放缓；国内受台风影响甘蔗产量或受影响，新糖开机供给压力未显现 [29][30] 鸡蛋 - 近月反弹偏空，远月震荡；蛋鸡存栏高，产能去化慢，节后淡季供需宽松；假期鸡蛋现货跌幅大，期货近月合约修复升水；养殖亏损，关注产能去化 [31][32] 苹果 - 轻仓逢低做多；新季高开秤预期强，10 月初晚熟富士上市，价格有差异，关注降雨对质量影响 [33] 玉米 - 单边观望，卖 01 虚值看涨期权；国内玉米现货价格弱，新粮上市增加，供应压力大，价格或继续回落 [34] 红枣 - 暂时观望；产区成交均价稳定，销区购销平缓，到货量低于去年同期 [35] 生猪 - 近月逢高偏空；双节后供强需弱，现货价格缺乏反弹驱动，出栏增加，需求回落 [35] 能源化工 原油 - 前期空单持有；OPEC+增产，中东冲突降温，需求转弱，供大于求矛盾兑现，价格重心下移 [37] 燃料油 - 跟随油价波动；供需宽松，需求平淡，高硫和低硫基本面均无明显变化 [38] 塑料 - 偏弱震荡；聚烯烃供应压力大，需求弱，现货价格走弱 [38] 橡胶 - 震荡走势；国内交割利润修复但仍亏损，原料价格回落，进入旺产季；海外产区雨量多影响产出；关注产区天气等因素 [39] 甲醇 - 偏弱震荡；港口库存压力大，累库速度放缓，供需格局弱，缺乏大涨驱动 [39][40] 烧碱 - 偏空思路；供过于求，现货市场价格稳定，期货市场受仓单和液氯价格影响 [40][41] 沥青 - 跟随油价；假期后现货价格回落，处于季节性旺季，关注 10 月降库速度 [41] 聚酯产业链 - 跟随成本偏弱运行；油价对化工品支撑下降，聚酯链供应压力大；PX 供应增加，价格疲软；PTA 短期供需尚可，远端有累库预期；乙二醇库存增加 [42][43] 液化石油气 - 长期偏空；供给充裕，需求旺季将过，PDH 利润修复或支撑开工率；价格短期或受备货影响，中长期跟随油价 [44] 胶版印刷纸 - 震荡运行；淡季供应偏过剩，盘面估值低有支撑，可背靠成本线轻仓试多或卖看跌 [45] 纸浆 - 观察港口去库和现货成交，若现货持稳可逢低建多单；现货基本面弱，进口增量预期影响远月信心，但外盘挺价，后续国产减供有支撑 [46] 原木 - 观察现货挺价和旺季订单，落实良好可逢低试多；基本面震荡，下游需求持稳，成本有支撑 [46] 尿素 - 偏弱运行；需求推迟、成本下移，现货市场价格承压，库存增加，期货市场空头打压 [47] 合成橡胶 - 主力合约震荡，反弹谨慎追高；节前丁二烯累库价格承压，节后顺丁橡胶装置检修有支撑 [47]

政策核心与目标 - 工信部发布2025年度绿色工厂推荐工作通知，旨在突出节能降碳导向，巩固提升产业绿色竞争力[1] - 政策为贯彻落实《制造业绿色低碳发展行动方案（2025—2027年）》，实施绿色制造标杆升级行动[2] - 本年度绿色工厂重点支持53个重点行业的企业[4] 申报与遴选要求 - 满足条件的企业或园区按照自愿原则，对照新评价要求进行自评价[2] - 省级工信主管部门按照“优中选优、宁缺毋滥”原则遴选，推荐企业或园区原则上不低于本地区已有国家绿色工厂、绿色工业园区的平均水平[2] - 新申报单位需登录工业节能与绿色发展管理平台自主填报申报表完成自评价，不再需要提交第三方评价报告[3][4] - 属于53个重点行业的企业需按相应行业要求自评价，非重点行业企业依据通则自评价[4] - 省级主管部门需于2025年11月7日前将推荐名单报送工信部[6] 现有工厂与园区管理 - 现有国家绿色工厂、绿色工业园区需登录管理平台，对照新评价要求开展自评价对标[5] - 得分连续三年处于后5%的现有国家绿色工厂、绿色工业园区将从名单中移出，实现有进有出[5] - 如发现企业、园区存在数据或材料造假，将被从名单中移出，并禁止三年内再次申报[6] 绿色工厂评价指标体系 - 指标体系包含清净化、低碳化、资源高效化、绿色化、用地集约化等一级指标[8][9][10] - 低碳化指标权重为30%，包括单位产品综合能耗、单位产品二氧化碳排放量、可再生能源利用率等8项二级指标[9] - 资源高效化指标权重为30%，包括原材料消耗强度、取水量度、工业用水重复利用率等指标[9] - 清净化指标权重为16%，包括生产工艺和设备先进性、绿色低碳改造升级项目投资占比、主要污染物产生或排放强度等指标[8] - 绿色化指标权重为16%，包括绿色设计、产品碳足迹等指标[8][10] - 用地集约化指标权重为8%，包括土地产出率指标[10] 绿色工业园区评价指标体系 - 指标体系包含产业发展、能源利用、资源利用、基础设施、生态环境等一级指标[11] - 产业发展指标包括近三年工业总产值年均增长率、省以上绿色工厂总产值占园区工业总产值比例、高新技术企业工业总产值占比等[11] - 能源利用指标包括能源产出率、可再生能源利用率、单位产品能源消耗达到2级以上企业综合能源消耗占比等[11] - 资源利用指标包括水资源产出率、土地资源产出率、一般工业固体废弃物综合利用率等[11] - 生态环境指标包括单位工业增加值废水排放量、单位工业增加值二氧化碳排放量、二氧化碳排放弹性系数等[11] 重点支持行业范围 - 政策重点支持53个重点行业，涵盖钢铁、石化化工、有色、建材、机械、轻工、纺织、电子等八大领域[12] - 具体包括长流程钢铁、短流程钢铁、石油化工一体化、电解铝、水泥、汽车整车、造纸、印染、光伏、锂离子电池等细分行业[12]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 短期宏观向上驱动增强，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策，后续需关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况 [3][4] - 不同资产有不同表现和操作建议，如股指短期高位偏强震荡、谨慎做多，国债短期震荡、谨慎观望，各商品板块也有相应震荡和操作方向 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外方面，联邦政府停摆使官方经济指标发布受阻，市场需求一般，美债收益率上升，日元贬值推动美元走强致全球风险偏好降温，加沙停火协议生效使全球避险情绪下降；国内方面，国庆期间美国经济数据不及预期增强美联储降息预期，全球股市上涨，国内央行大额续作 MLF 使市场流动性充裕，多个行业稳增长方案出台，政策支持力度加大，国内风险偏好有望升温 [3] 股指 - 受贵金属、工业金属及稀土等板块带动，国内股市大幅上涨，基本面受美国经济数据、国内央行操作及政策影响，短期宏观向上驱动增强，操作上短期谨慎做多 [4] 黑色金属 钢材 - 周四国内钢材期现货市场小幅反弹，成交量低位运行，假日海外有色、贵金属上涨带动市场风险偏好提升，但现实需求偏弱，长假五大品种钢材库存增加 127 万吨，10 月下旬后需求或进一步走弱，供应方面产量虽环比回落但预计仍维持高位，未来几周压缩钢厂利润逻辑持续，市场大概率区间震荡 [5] 铁矿石 - 周四铁矿石期现货价格震荡偏强，长协谈判消息加剧供应收缩预期，高炉日均铁水产量维持高位使矿石需求偏强，节日期间发运量回落、到港量回升，港口库存节前回升，虽市场有产业链负反馈预期，但短期触发实际负反馈概率不高，价格节后区间震荡，10 月下旬到 11 月存负反馈风险 [6][7] 有色新能源 铜 - 伦铜突破上涨，因全球铜矿供应偏紧，Grasberg 矿区项目事故停产影响产量 27 万吨，预计 26 年年中复产、27 年恢复正常，国内电解铜产量维持高位，9 月同比上升 11.62%，但需求面临考验，去库不及预期，需关注美国经济情况 [8] 铝 - 之前预计沪铝企稳、价格区间震荡基本符合预期，假期铜价上涨提振铝价，但周四国内开盘沪铝表现弱，内外价差下降，假期国内铝社库累积幅度超预期，供应刚性、需求边际走弱，难支持大幅走高 [8][9] 硅锰/硅铁 - 周四硅铁、硅锰现货价格持平、盘面价格小幅回落，钢厂高利润使钢材供应维持高位，合金需求尚可，供应端南方大厂复产带动产量增加，部分检修工厂持续检修，新增产能未投产，盘面价格预计区间震荡 [8] 纯碱 - 周四纯碱主力合约高开低走，处于产能投放期，四季度有产能投放计划，供给宽松压力仍存，需求在旺季环比增加，短期区间宽幅震荡，中长期因供应矛盾偏空 [8] 玻璃 - 周四玻璃主力合约震荡偏强，产量环比增加、产线开工条数持稳，《建材行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》公布形成底部支撑，需求在旺季边际好转，中下游节前补库、节后采购节奏趋缓，短期区间操作 [8] 锡 - 伦锡受铜价上涨和印尼打击非法锡矿开采影响大幅冲高，但上涨高度受限，矿端现实偏紧和冶炼厂检修使价格有支撑，但检修为短期、矿端转松是大势所趋，预计价格短期高位震荡，向上空间承压 [9] 碳酸锂 - 周四碳酸锂主力 2511 合约上涨 0.27%，最新结算价 73700 元/吨，加权合约增仓 1559 手，总持仓 67.79 万手，当前供需双增，旺季需求强劲，社会库存去库，基本面边际转好，下方空间有限，行情趋于震荡，关注上方压力区间 [10] 工业硅 - 周四工业硅主力 2511 合约下跌 0.29%，最新结算价 8645 元/吨，加权合约持仓量 40.78 万手，增仓 8057 手，11 月底集中注销仓单使 2511 合约面临仓单消化压力，行情区间震荡，关注下方大厂现金流成本支撑 [10] 多晶硅 - 周四多晶硅主力 2511 合约涨幅为 0%，最新结算价 50185 元/吨，加权合约持仓 23.4 万手，增仓 7663 手，仓单数量持续增加，11 月集中注销带来仓单抛压，供给高位、需求低迷，等待收储消息落实，关注现货价格支撑 [11] 能源化工 原油 - 以色列执行加沙停火协议，OPEC+继续增加供应且需求缺乏新信号，美元走强使美元计价商品吸引力下降，油价小幅回落 [12] 沥青 - 油价回调，沥青下行有破位迹象，旺季需求接近尾声，过剩压力仍在，短期基差下降，社库有累库压力，厂库小幅增长，利润恢复、开工回升，后期需关注原油价格下方支撑力度 [12][13] PX - PX 变动整体有限，新疆装置变动对盘面影响不大，原油成本计价有支撑，检修计划利好已基本计价，PXN 价差下降，PX 外盘下跌，PTA 加工费被挤压，PX 偏紧，聚酯回落或使 PX 偏弱震荡但有支撑 [13] PTA - 旺季需求不及预期，终端订单低迷，织机开工偏低，头部厂商低加工费下减停工被证伪，后期有累库压力，检修装置或推迟重启，前低有支撑，短期资金增加空仓，若无原油大幅波动，盘面有下行压力 [13] 乙二醇 - 价格持续下行并低位震荡，下游需求面临和 PTA 类似困境，开工偏高且有新投产压力，当下库存低但后期累库压力大，反弹高度中期有限，预计继续震荡 [13] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整，LLDPE 成交价 7050 - 7600 元/吨，华北、华东市场价格下跌，华南稳定，供应增加、需求旺季，短期供需尚可，但节后累库压制价格，随着装置投产、需求转淡季及原油价格下移，预计 PE 下方有空间 [14] 尿素 - 市场弱势下跌，供需格局承压，国庆多数工厂报价稳定、主发前期订单，日产维持在 19 万吨以上，需求端农业需求恢复慢、工业需求疲弱，出口政策不明朗，短期供强需弱，价格或小幅下行，关注出口政策动向 [15] 短纤 - 跟随聚酯板块调整，近期或继续震荡，终端订单季节性提升有限，开工反弹使库存有限累积，后续上升空间或有限，中期跟随聚酯端可逢高空 [14] 甲醇 - 陕蒙甲醇市场交投尚可，江苏太仓市场震荡下行，节后甲醇累库，港口高库存压制价格，短期无有效去库路径，受内外限气预期支持，预计震荡偏弱，等待中长期布局多单机会 [14] PP - 市场交投氛围良好，华东拉丝主流在 6650 - 6750 元/吨，两油聚烯烃库存增加，供应端压力凸显，下游需求一般，库存压力增加，叠加原油价格偏弱，预计价格承压 [14] 农产品 美豆 - 阿根廷近中美大豆贸易前景及 MFP 计划为油脂油料关注事件，节后市场或重新计价中国恢复美豆进口可能性，若达成阶段性安排，恢复贸易可能性增加，MFP 计划落地利好 CBOT 大豆 [16] 生猪 - 节后需求转淡，供需压力大，需关注低价惜售、各地猪肉收储动态及被动去产节奏 [17] 豆菜粕 - 明年一季度国内大豆供需缺口预期收缩，利空豆粕，短期豆粕阶段性补库或增加，美豆稳定使近月成本支撑增强，远月缺口风险降低使月差或走扩，菜粕供需双弱，豆粕主导其行情 [18] 油脂 - 油脂或震荡偏强，菜油>棕榈油>豆油，菜油在澳菜籽到港前库存加速去化形成支撑，棕榈油受成本主导、产地库存低及相关油脂偏强提供支撑，豆油节后或阶段性累库，价格偏弱 [18] 玉米 - 节后东北新粮继续下跌空间有限，山东地区玉米上涨、假期深加工企业收购需求增加，节后更多收购主体入场收粮，10 月小麦价格反弹，后续供应压力减轻，预计延续涨价，为玉米行情提供支撑 [18]

核心观点 - 第十五五规划（2026-2030年）为中长期投资者指明了未来财富机会的方向，投资应跟随政策明确方向而非追逐短期热点 [1][3][4] 新质生产力 - 以科技创新为核心，将技术转化为实际生产力，是投资主线 [3] - AI领域预计在2026年迎来应用爆发期，机会涵盖从算力到各行业落地场景 [3] - 新能源领域的风电、太阳能装机目标持续提升，产业链优质企业可享受多年红利 [3] - 生物医药领域的基因编辑、创新药将获得持续政策支持 [3] 绿色转型 - 规划推动经济全面绿色化，清洁能源、储能等赛道将更趋成熟 [3] - 传统行业如水泥、玻璃将严控产能，企业竞争从规模转向利润，出现行业拐点机会 [3] - 有色金属、建材等传统行业在绿色转型中蕴含新机会 [3] 消费基本盘 - 规划强调消费对经济的稳定拉动作用及推进共同富裕 [4] - 传统消费板块如食品饮料、零售处于低位，存在困境反转机会，政策扶持概率大 [4] - 服务消费、“悦己消费”等新趋势，如医美、智慧医疗，将随收入提升获得长期发展空间 [4] 其他关键领域 - 安全发展涉及的粮食安全、能源安全领域，战略资源重要性提升，利好有色金属等相关板块 [4] - 国企与民企协同发展将使产业链上的核心企业地位更趋稳固 [4]

宏观流动性： 上周美元指数回落，中美利差"倒挂"程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率均回落，通胀预期回落。离岸美元流动 性有所收紧，国内银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回落，除沪深 300、上证 50 外，其余主要指数波动率同样回落。行业上，房地产、汽车、电子、电 新、非银、化工等板块交易热度在 80%分位数以上，通信板块的波动率处于 80%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、通信、有色、食品饮料等板块调研热度居前，电力及公用事业、轻工、机械等板块的调研热度环比仍在 上升。 分析师预测： 全 A 的 25/26 年净利润预测分别被下调/上调。行业上，计算机、机械、银行、家电、建筑、传媒、食品饮料等板块 25/26 年净利润预测均被上调。指数上，上证 50、创业板指、沪深 300 的 25/26 年净利润预测均被上调，中证 500 则 均被下调。风格上，大盘价值的 25/26 年的净利润预测均被上调，大盘成长则均被下调，中盘成长的 25/26 年的净利 润预测分别被上调/下调，小盘成长、中盘/小盘价值的 25/26 年的净利润预测分别被下 ...

港股方面，美联储预防式降息后，港股通常显现较强弹性。 虽然盈利周期仍在偏弱，但流动性和风险偏好因子改善，市场中期性价比较高。结构方面，美联储降息 落地利好金铜有色和成长风格。 海外方面，美国政府关门风波，美债利率先下后上，日本拟任新首相倾向财政货币双宽，全球主要股指 上涨，黄金突破4000美元/盎司，原油弱。 国内方面，9月制造业PMI较8月的49.4%边际回升至49.8%，非制造业商务活动指数较8月的50.3%略回 落至50%，生产端改善强于需求侧。市场风险偏好仍较高。 市场策略方面，债券方面，节前利率高位震荡，多空博弈激烈。节前央行公告节后开展3个月买断式逆 回购呵护月初流动性，展现货币政策支持性立场未变，但节前跨季央行14天逆回购的谨慎投放也显示资 金空转仍是央行重点目标之一，资金面或维持相对宽松但难向下突破。基本面和流动性环境整体利好债 市，但四季度四中全会、中美谈判、公募基金费率新政等事件或形成扰动，预计短期债市或维持震荡格 局。 A股方面，尽管国庆消费未能超预期，但目前仍处于美联储降息的窗口期，考虑到四中全会和中央经济 工作会议可能带来新的内需增量政策，指数下行风险可能较小。结构上，科技成长在国内 ...

2025年度绿色工厂推荐工作通知 - 工信部于2025年10月9日发布《关于开展2025年度绿色工厂推荐工作的通知》，旨在突出节能降碳导向并巩固提升产业绿色竞争力[1][3] - 通知明确本年度绿色工厂重点支持53个重点行业的企业，属于重点行业的企业需按照行业要求进行自评价，其他企业依据通则自评价[1][6] - 推荐工作遵循"优中选优、宁缺毋滥"原则，推荐的企业或园区原则上不低于本地区已有国家绿色工厂、绿色工业园区的平均水平[5] 申报与评价具体要求 - 企业或园区需登录工业节能与绿色发展管理平台自主填报申报表完成自评价，无需提交第三方评价报告，平台提供政策解读和填报说明视频[6] - 现有国家绿色工厂、绿色工业园区需开展自评价对标，得分连续三年处于后5%的将从名单中移出，实现动态管理[6] - 省级工信主管部门需于2025年11月7日前通过管理平台报送推荐名单，工信部将组织专家审核并公示最终名单[7] 绿色工厂评价指标体系 - 能源低碳化指标权重30%，包括能源消耗强度、碳排放强度、可再生能源利用率等8项二级指标，其中能源消耗强度基准值参照国家强制性能源消耗限额2级水平[9] - 资源高效化指标权重30%，涵盖原材料消耗强度、取水强度、工业用水重复利用率等，取水强度基准值参照工业用水定额通用值水平[9] - 生产洁净化指标权重16%，评价生产工艺设备先进性、绿色低碳改造升级项目投资额占比等，改造升级项目投资占比需与行业先进水平对标[10] - 产品绿色化指标权重16%，要求开展产品绿色设计和碳足迹量化，依据GB/T 24256和GB/T 24067等标准进行评价[10] 绿色工业园区评价要求 - 评价体系包含产业发展、能源利用、资源利用等6个一级指标，其中产业发展指标包括近三年工业总产值年均增长率、绿色工厂总产值占比等[12] - 能源利用指标权重较高，关注能源产出率、可再生能源利用率和单位产品能耗达标企业占比[12] - 基础设施指标要求新建工业建筑和公共建筑中绿色建筑比例，并鼓励建设工业绿色微电网和能碳管理中心[12] 重点支持行业清单 - 钢铁行业涵盖长流程钢铁、短流程钢铁、铁合金和焦化等领域[14] - 石化化工行业包括石油化工一体化、煤制烯烃、烧碱、纯碱、轮胎等细分领域[14] - 有色行业重点支持铜冶炼、锌冶炼、电解铝、工业硅等[15] - 电子行业重点关注光伏、锂离子电池、集成电路、显示器件等高端制造领域[20] - 其他重点行业还包括建材、机械、轻工、纺织等，共计53个细分行业[14][15][16][17][18][19][20]

作者 | 中信建投期货研究发展部 商品市场上，贵金属和有色两大板块继续作为"领头羊"带动商品向上反弹，农产品板块反弹幅度稍微偏 弱，而能源化工市场仍然在定价未来的过剩预期。 黄金是近期的标志性品种，其既受到基本面支撑，也受到宏观扰动的影响。中国、印度以及其他新兴市 场国家的央行购金行为正从资产配置上升为战略性举措，例如我国央行购金连续11个月增长。截至9月 末，央行黄金储备达到7406万盎司，折约2303.5吨。官方需求的持续增长将黄金推到了"时代资产"的新 定位，既包含对美元信用体系的忧虑，也反映了国际政治格局不确定性下的预防性资产重组。此外，我 们注意到在私人投资者份额中，黄金ETF持有量较低，后续仍然具备充足的开拓空间。简言之，央行购 买与未来ETF持有量的增长有望轮动支撑金价上抬。 与黄金紧密联系的是白银，在预防式降息（经济软着陆）预期下，此前处于较高水平的金银比价收窄， 白银相对黄金走强。同时，流动性宽松提振所有资产，且未影响工业需求。白银凭借"金融+工业"双重 属性，弹性更大。历史数据亦印证了这一点：在2008年金融危机和2020年疫情引发的衰退式降息中，金 银比价均飙升至高位。而在1995-96 ...

A股主要指数10月历史表现 - 近十年10月份上证指数涨跌概率各为50%，深证成指上涨胜率达70%，创业板指上涨胜率达60% [1] - 2024年10月上证指数下跌1.70%，深证成指上涨0.58%，创业板指下跌0.49% [2] - 近三年10月A股主要指数表现偏弱，上证指数连续三年下跌，2022年跌4.33%，2023年跌2.95%，2024年跌1.70% [2][5] 行业板块10月表现 - 近五年10月份半导体、其他电子、汽车零部件三个申万二级行业胜率达100% [1][5] - 其他电子行业2024年10月涨幅达22.96%，半导体行业2024年10月涨幅达19.36% [4] - 商用车、互联网电商、自动化设备、风电设备、消费电子、元件等行业近五年10月胜率达80% [4][5] - 教育行业2024年10月涨幅达28.49%，其他电源设备行业2024年10月涨幅达22.81% [4] 券商10月配置建议 - 兴业证券认为全球宽松环境和结构性亮点为节后A股奠定上行基础，建议关注三季报景气线索和"十五五"规划受益行业 [6] - 招商证券指出三季报成为10月关键看点，重点关注AI算力、半导体自主可控、固态电池、商业航天等八大赛道 [6] - 东海证券建议关注四条主线：全球AI资本开支加速、"十五五"规划预期主题、三季报业绩超预期板块、反内卷受益的中游原材料制造行业 [7] - 多家券商建议关注科技方向和"反内卷"方向，同时重视三季报窗口期的投资机会 [6][7]