市场概况：6 月 20 日，市场全天震荡走低，创业板指领跌。截至收盘， 沪指跌 0.07%，深成指跌 0.47%，创业板指跌 0.84%。 每日市场观察 2025 年 6 月 23 日 【今日关注】 上周五又是震荡收跌的一天，量能明显不足。板块方面，86 个行业有 6 0 个收跌。其中文化传媒、游戏、采掘和多元金融跌幅居前，少数行业 如保险、港口、电子化学、酿酒、酿酒和包装材料等小幅收涨。从行为 上看，资金当日上攻反弹意愿明显不足，原因可能是在压力位前的谨慎 态度，这已经是压力位前的第 2 周。形态方面，市场小周期没有突破压 力位，短期再次回调的预期比较明显，市场没有明显的题材可以炒作。 中期是否具有持续性本周很关键，本周还是首先关注防守板块的机会。 宏观利好不断加码，落实还需要时间，新能源、算力等方向仍然是长期 投资机会。 短期建议关注避险行业的轮动机会，同时可以挖掘科技板块的长期投资 机会。长期来看，围绕国家政策扶持的相关产业还是主要投资方向，投 资者可借助短期的调整，寻找更合适的投资机会。 【市场回顾】 【资金面】 主力资金流向：6 月 20 日，上证净流入 15.06 亿元，深证净流出 38.50 亿 ...

品牌营销与价值观塑造 - 乔布斯最核心能力在于营销 其将品牌价值观植入消费者心智 通过"Think Different"广告将苹果与特立独行的伟大人物关联 激发用户渴望与众不同的心理[2] - 品牌核心是建立信仰而非功能 苹果像耐克一样通过价值观营销 让用户感觉使用产品即代表改变世界的能力[2][7] - 雷军深得乔布斯营销真谛 小米文化强调"赢人心而非利润" 将用户视为朋友而非上帝 形成独特的粉丝文化[5][6] 企业领导力与文化 - 乔布斯回归苹果后通过删繁就简和强化价值观重塑公司 证明文化权是企业最大管理权 后续CEO因无法驾驭企业文化导致失败[8] - 优秀创始人需具备复合能力 乔布斯虽非技术专家 但凭借商业才华将苹果品牌成功商业化 显示单一技术或产品不足以支撑商业成功[8] - 雷军与乔布斯相似之处在于对营销本质的领悟 刘强东评价"不要与雷军比营销" 反映其已超越术的层面达到价值观共鸣高度[5] 产品与用户关系 - 乔布斯通过"扭曲现实力场"激发用户信仰 当竞品聚焦参数功能时 苹果已升维至精神认同层面 使用户自视为非凡群体[7][8] - 小米效仿苹果粉丝经济模式 通过平视用户的朋友关系建立情感连接 这种用户运营策略使其新品持续获得市场关注[5][6] - 营销两大核心是取信于人和用户视角 小米文化中"用户非上帝是朋友"的理念 精准契合消费者心理需求[6] 行业竞争维度 - 乔布斯认为竞争不应聚焦"比对手更好" 而应明确"想让用户铭记什么" 这种价值观驱动模式被雷军成功复制到小米生态[8] - 行业常见误区是过度强调产品功能 而顶级企业如苹果/小米通过构建文化认同形成差异化壁垒[2][7][8] - 企业家学习乔布斯应注重"道"而非形式 模仿外在行为易失败 理解价值观内核才能实现持续成功[10]

报告核心观点 7月上市公司业绩预告披露高峰来临，超预期和悲观业绩预期落地是A股重点布局方向，行业配置围绕中报业绩持续改善或出现拐点的领域，推荐关注电子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、计算机等行业 [1][3][6] 本期关注：哪些领域中报业绩有望高增或边际改善 过去一个月市场表现及原因 - 市场呈“倒V”型走势，万得全A、沪深300、上证指数分别录得-0.69%、-1.72%、-0.60%跌幅，板块轮动快、涨跌分化，金融与科技（TMT）板块表现好，消费板块回调显著 [21] - 5月中下旬，宏观政策利好释放节奏放缓，叠加监管趋严、题材弱化，市场调整下跌，A股主要指数多数下跌，日均成交额约1.07万亿 [21] - 5月29日至6月12日，市场上行，A股主要指数反弹，日均成交额约1.26万亿，中美关系转暖、国内政策提及科技创新、香港《稳定币条例》立法等推动科技板块转暖，医药、稀土等行情向好，消费板块部分行业下跌 [22] - 6月13日至6月20日，市场震荡调整，A股主要指数整体下跌，日均成交额约1.26万亿，伊以冲突升级、国内投资数据偏弱，医药、消费板块回调，通信、银行等涨幅居前 [23][24] 5月经济数据指引 - 1 - 5月受关税扰动，经济数据放缓，生产端增速放缓、价格端下探，基建和制造业投资增速放缓，社零增速改善，出口增幅收窄，政策有望发力对冲外需放缓 [3][28] - 生产端增速放缓，中高端制造业增速领先但多数放缓，消费品制造业增速低，油气开采等领域呈改善趋势，价格端低迷，仅少数领域正增长 [28][29] - 投资端，基建、制造业投资增速放缓，仅纺织业等领域投资增幅扩大，房地产投资降幅扩大 [30] - 消费方面，1 - 5月社零同比增幅扩大，必选消费增速较高，家电、通讯器材等增速显著 [32] - 出口增幅收窄，对非美出口增长明显，汽车、集成电路等出口逆势改善，对美直接出口依赖低的商品出口增速强势 [36][38] 7月市场关注点：哪些领域中报业绩有望延续增长或边际改善 - 7月中旬上市公司业绩预告披露高峰，超预期和悲观业绩预期落地是A股重点布局方向，参考工业企业盈利、库存阶段、行业景气度判断业绩修复领域 [3][40] - 工业企业盈利，TMT、消费、医药盈利三个月滚动同比正增长，1 - 4月盈利增速较高行业集中在资源品、消费品加工制造、中高端制造业等领域 [40][43] - 库存周期，出口链、部分资源品、TMT领域主动补库，中游制造和必需消费库存去化，预计库存去化充分及回补领域业绩率先改善 [3][49] 行业比较热力图及细分领域推荐 前期表现、交易集中度和月度效应 - 过去两个月，消费服务、顺周期部分领域跑输万得全A，化学制药等板块跑赢；近期化学制药等领域交易拥挤，食品加工等领域交易占比低；每年7月，国防军工等行业出现超额收益概率高 [6] 细分行业推荐 - 电子（半导体），海外大厂退出DDR4生产，工控需求高，DDR4和NAND Flash价格上涨，AI需求旺，国产替代推进，行业高景气，中报业绩预期高增长 [6] - 机械（自动化设备），5月工业机器人产量增幅扩大，人形机器人量产开启，政策助力，行业催化不断，中报盈利有望改善 [6] - 医药生物（化学制药），创新药催化多，国际化进程推进，需求端复苏，政策支持，中报盈利预期改善 [6] - 有色金属（工业金属、贵金属、小金属），美联储降息预期、央行增持黄金等推动黄金价格走强，白银供需偏紧，工业金属库存低、需求放量，小金属供需缺口或持续，价格有望上行 [6] - 国防军工，全球军贸需求扩张，中国军贸出口有望突破增长，“十四五”收官和“建军百年”目标节点，装备需求释放，技术突破催生新增长点，推动产业升级 [6] - 计算机，5月软件行业利润增速改善，计算机与AI融合加快，国产替代推进，信创订单放量，大模型成本下降，中报业绩有望高增长 [6] 景气跟踪：细分领域景气梳理和展望 中观景气 - 上游资源品，地缘政治冲突致部分资源品价格上涨，关注原油、有色及民爆等化学制品 [8] - 中游制造，板块景气分化，传统制造需求放缓，中高端制造业如人形机器人、固态电池等景气高，关注自动化设备、军工电子等 [8] - 消费/医药，整体景气回暖，地产链受政策提振，必选消费稳健，可选消费分化，关注乳料饮品、商贸零售及创新药 [8] - 金融地产，地产成交低位，投资承压，银行息差压力缓解，关注证券业绩 [8] - 信息科技，延续高景气，AI算力推动半导体量价齐升，大模型与AI Agent升级，信创政策支持，关注半导体、软件等 [8] 多维度评估:盈利、筹码、估值、交易、周期阶段、赛道价值 盈利能力 - A股25年一季度净利润同比增速转正，非金融石油石化盈利改善，二季度盈利有望延续改善，业绩较好领域集中在消费服务、中高端制造业、TMT、有色等 [8] 盈利预期 - 近一个月，分析师对部分行业一致盈利预期上调，软件开发、电池等行业上调幅度超2个百分点 [8] 筹码分布 - 公募基金一季度加仓乘用车、传媒等；陆股通加仓半导体、乘用车等；本月融资资金加仓乘用车、化学制药等 [8] 估值 - 过去一个月，银行、通信设备等行业估值分位数提升幅度较大 [8] 交易特征 - 本期换手率分位数中等偏上且上行的行业有风电设备、电池等；交易集中度高且上行的行业有石油石化、燃气等 [8] 周期阶段 - 政策扭转市场悲观预期，进入政策落地和基本面修复验证期，中长期科技创新是主线，短期关注政策对消费板块催化及部分领域产能出清机会 [8] 赛道推荐 - 中短期关注AI应用、自主可控、新消费、贵金属、创新药五大具备边际改善的赛道 [8]

文章核心观点 公司董事会决定向董事会成员安妮卡·奥尔森发行5412932股新股，向一名员工发行69股新股，发行后公司股本将变为47364256挪威克朗，分为4736425600股 [1][2][3][4] 新股发行情况 - 向董事会成员安妮卡·奥尔森发行5412932股新股，作为其董事会薪酬的一部分 [1] - 向一名员工发行69股新股，每股0.01挪威克朗，与公司2025年4月11日特别股东大会决议的100比1的股份合并有关 [3] 发行后股本情况 - 发行新股后，公司股本将为47364256挪威克朗，分为4736425600股，每股面值0.01挪威克朗 [4] 公司信息 - 公司是指纹生物识别领域的全球技术领导者，提供支付、访问控制和数字身份验证解决方案 [4] - 公司的生物识别解决方案基于专利和专有传感器技术、集成电路设计和软件，针对基于卡片的支付和数字认证应用 [4] - 公司与领先的卡片制造商和科技公司合作将解决方案推向市场 [4]

报告行业投资评级 - 维持电子行业“增持”评级 [3][17] 报告的核心观点 - 2025 年以来消费电子延续复苏态势，人工智能技术进步推动 AI 基建需求高景气，AI 技术在终端落地推动端侧硬件升级 [6][17] - 鸿蒙智能体框架（HMAF）让鸿蒙具备智能体原生支持能力，多智能体可并存、协同、持续进化，将端侧 AI 能力内化为操作系统能力，标志端侧 AI 能力再升级 [4][6][17] - 智能体在鸿蒙 6.0 上深度融合，有望推动端侧 AI 应用落地和体验提升，进而推动 AI 终端放量，建议关注华为终端产业链投资机会 [6][7][17] 根据相关目录分别进行总结 华为 HDC 大会及鸿蒙 6.0 开发者版本发布 - 6 月 20 日 - 22 日，华为开发者大会 2025（HDC 2025）在东莞松山湖启幕，发布“纯血鸿蒙”HarmonyOS 6.0 的开发者 Beta 版本 [3] - 华为首次推出鸿蒙智能体框架 HMAF，包括应用和智能体层、协议层和平台层 [3] - 截至 2025 年 6 月，华为开发者联盟注册开发者数量达 800 万，开发者提交版本数 27 万 +，鸿蒙版微信提交 100 多版，鸿蒙应用和元服务数量超 30000 个，覆盖 TOP 5000 应用，满足用户 99.9%使用时长 [3] 鸿蒙智能体框架及首批鸿蒙智能体情况 - 鸿蒙智能体框架平台层中小艺智能体开放平台为开发者提供 50 + 鸿蒙系统插件、兼容 MCP 工具，支持全场景智能体协同，实现一站式高效开发 [4] - 首批 50 + 鸿蒙智能体即将上线，覆盖音频、出行到内容创作等多个场景，如喜马拉雅智能体、大众点评 - 点仔、Chatexcel 智能体等 [4] AI 写入系统底层及应用与智能体融合 - 苹果为开发者免费提供 Apple 智能的端侧大模型，华为将 AI 智能体融入系统交互底层，开发者可定制智能体，降低 AI 应用场景门槛 [5] - 鸿蒙将 11 项核心 AI 能力及小艺智能体平台面向生态伙伴全面开放，开发者引入智能体组件可将 AI 特性接入现有产品 [5] - 鸿蒙智能体具备传统智能体能力，还能与操作系统、应用、云服务无缝协作完成复杂任务 [5]

公司分析 - Viavi Solutions Inc (VIAV) 在光学测试领域和军事定位方面展现出优势 但市场对其能否转化为持续增长持观望态度 [1] - 最新季度业绩显示公司可能正在突破增长瓶颈 但具体数据未披露 [1] 行业背景 - 分析师重点关注科技 基础设施和互联网服务行业 偏好基本面扎实且具备实际增长潜力的企业 [1] - 行业研究方法强调将财务数据与商业叙事结合 通过建模和公司分析挖掘长期投资价值 [1] 分析师背景 - 分析主体拥有石油天然气工程背景 后转型金融领域 持有FMVA®和BIDA®专业认证 [1] - 研究框架侧重企业成长路径 市场反应机制以及数据叙事逻辑的交叉验证 [1]

市场表现 - 沪指涨0 65%至3381 58点 深成指涨0 43%至10048 39点 创业板指涨0 39%至2017 63点 [1][2] - 北证50指数涨1 54%至1368 15点 万得全A指数涨0 85%至5130 67点 科创20指数涨0 38%至961 49点 [2] - 沪深两市成交额达1 12万亿元 全市场超4400只个股上涨 [2][4] 板块表现 - 跨境支付概念股强势 优博讯 四方精创涨停20% 神州信息 吉大正元涨停 拉卡拉 先进数通涨逾10% [6] - 港口航运板块领涨 宁波海运 宁波远洋 兴通股份 连云港 南京港涨停 [6] - 油气股活跃 淮油股份涨停 贝肯能源 通源石油涨7% 中曼石油 石化油服跟涨 [6] - 白酒板块下跌 [5] 资金流向 - 主力资金净流入电子 电力设备 基础化工 计算机板块 净流出食品饮料 公用事业 钢铁板块 [7] - 天源迪科 融发核电 中毅达分别获净流入6 26亿元 4 77亿元 3 56亿元 [7] - 天孚通信 新易盛 中际旭创遭净流出6 78亿元 5 81亿元 4 97亿元 [7] 机构观点 - 中信证券建议关注消费电子 半导体材料及业绩潜在超预期方向 因市场偏好确定性且处于情绪高位震荡 [8] - 中国银河证券预计2025年下半年A股震荡向上 新兴产业变革与制度创新将驱动市场价值重构 [8]

金十数据6月23日讯，法国6月民间部门活动进一步萎缩，制造业和服务业双双走弱。6月制造业PMI和 综合PMI（包括服务业和制造业）均低于预期。制造业受客户库存过剩、市场环境挑战和订单推迟的影 响。新订单连续第13个月下降，工厂订单经历了2月份以来的最大降幅。地缘政治紧张局势，如关税的 不确定性以及以色列和伊朗之间的战争，也影响了商业活动。汉堡商业银行经济学家Jonas Feldhusen表 示："前景肯定是阴云密布，因为国内商品需求已经减弱，新订单下降就表明了这一点。"他补充 说："围绕全球贸易和地缘政治的不确定性——中东局势升级进一步加剧了这种不确定性，以及全球竞 争，正在抑制前景。" 受库存过剩、不确定性飙升等多重因素影响 法国6月制造业和服务业双双走弱 ...

金十数据6月23日讯，日本最新的PMI数据支持了凯投宏观的观点，即日本央行可能尽早加息。日本6月 综合PMI升至51.4的四个月高点。6月份制造业和服务业PMI均小幅上升。凯投宏观经济学家Abhijit Surya写道，制造业产出指数表明工业生产重新加速，而新的出口订单表明销量适度增长。服务业PMI 远高于历史平均水平，与消费者支出的可观增长一致。总而言之，预计日本央行有理由在10月加息，而 不是像许多人预期的那样在明年年初加息。 凯投宏观：日本PMI支持日本央行在10月恢复加息 ...

公司高层变动 - 康缘药业董事长肖伟因个人原因于6月20日请辞，卸任后仍担任公司董事、战略委员会主任委员、审计委员会委员 [1] - 肖伟是公司创始人、实控人，自2000年11月起担任董事长超20年，原定任期应至2026年6月25日，此次提前辞职较为突然 [1][2] - 公司法定代表人已于6月10日由肖伟变更为高海鑫，高海鑫36岁，现任公司党委书记，拥有博士学历和丰富管理经验 [3] 市场反应与公司回应 - 6月23日公司股价低开后企稳，午市收盘报14.93元/股（+1.36%），市值约84.53亿元 [2] - 公司回应称将尽快补选新董事长，但尚未明确补选人员信息 [2] 公司背景与行业地位 - 康缘药业是连云港四大药企之一（另三家为恒瑞医药、正大天晴、豪森药业），国内知名现代中药企业，2002年上交所上市 [1][4] - 公司累计获批中药新药57个，产品覆盖抗感染、骨科、妇科、心脑血管四大系列，代表产品包括桂枝茯苓胶囊、热毒宁注射液等 [4] - 横向对比连云港四大药企，康缘药业业绩规模最小，恒瑞医药和中国生物制药营收长期超200亿元，翰森制药2023年起营收超100亿元 [7] 财务表现与产品动态 - 2015-2025年间公司最高营收近50亿元，最高归母净利润超5亿元，但2020年和2024年业绩降幅明显 [4] - 2024年营收38.98亿元（同比-19.86%），归母净利润3.92亿元（同比-15.58%），主因热毒宁注射液和银杏二萜内酯葡胺注射液销售收入下降 [7] - 桂枝茯苓胶囊2012年启动美国Ⅱa临床研究，热毒宁注射液2012年单品种销售规模突破10亿元 [4] 战略方向与行业趋势 - 肖伟曾公开强调需推动中药经典名方在科研、制造、临床应用等环节持续创新 [4] - 相比同行向高端仿制药、生物创新药拓展，康缘药业仍以现代中药为主体产品结构 [7]