公司董事会决议 - 第八届董事会第十四次会议于2025年8月28日召开 采用现场加通讯表决方式 董事长刘伟主持 应参与表决董事9人 实际参与表决董事9人 符合《公司法》及《公司章程》要求 [1] - 会议表决通过以全资子公司新疆天富能源售电有限公司和新疆天富绿能光伏发电有限责任公司持有的火电、光伏发电项目作为标的资产 申请注册并发行类REITs产品 [1] - 注册及发行规模预计不超过人民币20亿元 具体金额以中国银行间市场交易商协会注册通知书为准 [1] 类REITs产品发行安排 - 类REITs产品发行方案授权公司经理层全权办理相关事宜 包括根据市场情况调整交易架构、发行规模、具体利率、期限及底层资产范围等 [1] - 授权范围包括谈判、修订、审批或签署全部相关法律文件 如《合伙协议》《优先收购权协议》《股权转让协议》《运营保障协议》及承诺函等 [2] - 授权期限自董事会批准之日起至授权事项办理完毕之日止 [2] 表决结果与信息披露 - 本次决议表决结果为同意9票 反对0票 弃权0票 [2] - 详细内容参见同日披露于上海证券交易所网站的2025-临054号公告 [2]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月27日以通讯方式召开 符合法律法规和公司章程规定 [1] - 会议通知及材料于2025年8月21日以电子方式发出 [1] - 全体12名董事出席会议 投票参与率100% [1] 半年度报告审议 - 董事会全票通过2025年半年度报告议案 12票同意0票反对0票弃权 [1] - 报告经董事会审计与风险委员会及独立董事专门会议前置审议 [1] - 半年度报告于2025年8月29日在上交所网站及四大证券报披露 [1] 关联机构风险评估 - 通过国家电投集团财务有限公司上半年风险评估报告 6票同意0票反对0票弃权 [2] - 通过国家电投香港财资管理有限公司上半年风险评估报告 6票同意0票反对0票弃权 [2] - 两项风险评估议案均经审计与风险委员会及独立董事专门会议审议 [2] 内部管理制度修订 - 全票通过《组织机构管理规定》修订议案 12票同意0票反对0票弃权 [2] - 全票通过《安全生产工作规定》修订议案 12票同意0票反对0票弃权 [2]

公司融资安排 - 公司计划以全资子公司新疆天富能源售电有限公司和新疆天富绿能光伏发电有限责任公司持有的火电、光伏发电项目作为标的资产发行类REITs产品 [1] - 类REITs产品注册及发行规模预计不超过21.50亿元 [1] - 发行方案已获得监事会全票通过（同意3票，反对0票，弃权0票） [1][2] 公司治理程序 - 第八届监事会第十四次会议于2025年8月28日以现场表决方式召开 [1] - 会议应参与表决监事3人，实际参与表决监事3人 [1] - 监事会主席张钧主持本次会议 [1] 信息披露安排 - 详细内容参见同日披露于上海证券交易所网站的2025-临054号公告 [2] - 公告编号为2025-临053 [1] - 公司保证公告内容真实、准确、完整 [1]

财务表现 - 营业收入366.98亿元 同比增长5.34% [1] - 归属于上市公司股东的净利润130.56亿元 同比增长14.86% [1] - 扣除非经常性损益的净利润131.9亿元 同比增长16.00% [1] - 基本每股收益0.5336元 [1] - 净利润132.83亿元 同比增长14.60% [1] 运营数据 - 境内六座梯级电站总发电量1266.56亿千瓦时 [1] - 发电量同比增加60.38亿千瓦时 [1]

利润分配方案 - 每股派发现金红利0.05元（含税），每10股派发现金股利0.5元（含税）[1] - 以总股本13,408,732,749股为基数，合计派发现金红利670,436,637.45元（含税）[1] - 现金分红占2025年半年度归母净利润比例为19.09%[1] 决策程序 - 董事会于2025年8月28日审议通过利润分配方案[1] - 2024年年度股东大会已授权董事会制定中期分红方案，现金分红比例不超过当期净利润20%[2] 相关ETF数据 - 绿电ETF（562550）跟踪中证绿色电力指数，近五日跌幅0.54%[4] - 当前市盈率17.32倍，估值分位水平45.66%[4][5] - 最新份额1.4亿份，减少300万份，主力资金净流出141.8万元[4]

核心财务表现 - 营业收入354.72亿元，同比下降11.68% [2] - 归属于上市公司股东的净利润35.12亿元，同比下降7.17% [2] - 基本每股收益0.26元/股，同比下降10.34% [2] - 经营活动产生的现金流量净额55.29亿元，同比增长3.73% [7] - 加权平均净资产收益率4.69%，同比减少0.99个百分点 [2] 电力业务运营 - 完成发电量788.48亿千瓦时，同比增长4.48% [5] - 上网电量746.98亿千瓦时，同比增长4.57% [5] - 新增镇海燃气4号、嘉兴9号、滨电9号机组并网发电，新增装机容量163.8万千瓦 [5] - 参股三门核电三期完成核准，金七门核电站1号机组开工建设 [5] - 虚拟电厂累计聚合容量达175MW [5] 行业背景 - 全国全社会用电量4.84万亿千瓦时，同比增长3.7% [4] - 全国新增发电装机容量29332万千瓦，其中风电和太阳能发电占比近九成 [4] - 火电装机容量14.7亿千瓦，水电4.4亿千瓦，核电6091万千瓦 [4] - 预计2025年全年全社会用电量同比增长5%-6% [4] 资产与投资 - 总资产1540.85亿元，同比增长2.29% [2] - 货币资金205.81亿元，同比增长26.90% [8] - 长期股权投资373.87亿元，占总资产23.72% [8] - 新增对国核浙能核能、中广核苍南第二核电等核电企业投资 [10] - 证券投资余额76.02亿元，主要持有招商银行、光大银行等银行股 [11] 成本与费用 - 营业成本316.32亿元，同比下降11.50% [7] - 财务费用4.74亿元，同比下降20.32% [7] - 研发费用1.49亿元，同比下降23.72% [7] - 销售费用0.78亿元，同比下降15.53% [7] 分红政策 - 2025年中期分红方案为每10股派发现金股利0.5元（含税） [1] - 2024年度现金分红38.89亿元，占归母净利润50.15% [12] 业务拓展 - 投资中国聚变能源有限公司，进入核聚变领域 [5] - 建成长兴电厂火储联调项目 [5] - 控股子公司中来股份开展光伏辅材、高效电池及组件业务 [3] - 通过诸暨浙能普华恒泰股权投资合伙企业投资上海康恒环境 [11]

董事会会议情况 - 第五届董事会第十一次会议于2025年8月28日以通讯方式召开 符合公司法及公司章程规定 会议合法有效[1] - 会议应出席董事8人 实际出席8人 全体董事参与表决[1] 审议议案结果 - 全票通过2025年半年度报告 董事会审计与风险委员会事先认可该议案[1] - 以6票同意通过浙江省能源集团财务有限责任公司2025年上半年风险评估报告 关联董事胡敏 陈剑飞回避表决 独立董事专门会议事先审议通过[1] - 全票通过2025年度中期利润分配预案 具体方案详见利润分配方案公告 该议案无需提交股东会审议[1] 绿色电力ETF市场表现 - 绿电ETF(562550)跟踪中证绿色电力指数 近五日下跌0.54%[4] - 当前市盈率为17.32倍 估值分位处于45.66%水平[4][5] - 最新份额1.4亿份 较前期减少300万份 主力资金净流出141.8万元[4]

投资评级 - 增持（维持）评级 [4][7] 核心观点 - 华电国际上半年归母净利润39.04亿元，同比增长13.15%，主要受益于煤炭成本下降和资产重组完成 [1][7] - 公司燃料成本同比降低13.28%至379.52亿元，入炉标煤单价下降12.98%至850.74元/吨，火电度电燃料成本减少0.023元/千瓦时 [7] - 资产注入后控股装机容量达7744.46万千瓦，较2024年底提升29.5%，未来通过项目投运和新能源投资持续增长 [7] 财务表现 - 上半年营业收入599.53亿元，同比下降8.98%，但毛利率提升2.1个百分点至10.72%，净利率提升1.16个百分点至8.26% [1][7] - 第二季度归母净利润19.73亿元，同比增长24.27%，增速高于第一季度 [7] - 公司派发中期股息0.09元/股，分红比例26.8% [7] 发电业务 - 上半年上网电量1132.89亿千瓦时，同比下降6.46%，其中火电上网电量1094.12亿千瓦时（同比下降7.1%），水电上网电量38.77亿千瓦时（同比增长17.6%） [7] - 平均上网电价516.8元/兆瓦时，同比下降1.44% [7] - 测算度电利润总额约0.031元/千瓦时，同比增加0.007元/千瓦时 [7] 投资收益 - 投资收益24.81亿元，同比增长9.25%，其中华电新能贡献18.60亿元（同比下降3.8%） [7] - 公司拟向华电金上增资6亿元，持有12%股权，支持金沙江上游项目建设 [7] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为65.34亿元、71.71亿元、79.73亿元，同比增长15%、10%、11% [3][7] - 当前股价对应PE为9.4倍、8.6倍、7.7倍，估值处于较低水平 [3][7] - 华电集团规划"十四五"期间新增新能源装机75GW，将持续贡献投资收益 [7] 装机发展 - 在建及核准机组包括燃机158.8万千瓦、煤机468万千瓦、抽蓄569.8万千瓦 [7] - 6月1日完成江苏公司、上海福新等8家公司并表，显著提升装机规模 [7]

投资评级 - 华电国际投资评级为"强推"并维持该评级 目标价7.3元 较当前价5.33元存在约38%上行空间[1][8] 核心观点 - 煤价下跌显著改善公司盈利能力 2025年上半年归母净利润同比增长13.15%至39.04亿元 其中第二季度同比增长24.27%至19.73亿元[1][8] - 集团资产注入完成 新增在运装机规模约16.06GW 公司控股装机容量提升至77.4GW 为未来业绩增长提供支撑[1][8] - 燃料成本同比下降13.28%至379.52亿元 入炉标煤单价同比下降12.98%至850.74元/吨 推动毛利率提升2.10个百分点至10.72%[1][8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入同比下降8.98%至599.53亿元 主要因发电量调整后同比下降6.41%至1206.21亿千瓦时及上网电价调整后同比下降1.44%至516.80元/兆瓦时[1][8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为70.86亿元、79.78亿元、91.02亿元 同比增长24.3%、12.6%、14.1% 对应EPS分别为0.61元、0.69元、0.78元[4][8] - 盈利能力持续改善 预计2025年毛利率升至10.6% 净利率升至6.7% ROE从2024年8.5%提升至2027年10.3%[4][15] 经营数据 - 2025年上半年发电机组平均利用小时数为1595小时 同比下降115小时 其中燃煤机组利用小时数1815小时 同比下降182小时[8] - 装机结构以火电为主 截至2025年8月控股装机容量77.4GW 其中燃煤54.4GW、燃气20.6GW、水电2.5GW[8] - 秦皇岛Q5500平仓价均值同比下降约23%至676元/吨 显著低于公司入炉标煤单价850.74元/吨[8] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为9倍、8倍、7倍 PB分别为0.8倍、0.7倍、0.7倍[4][15] - 采用可比公司估值法 给予2025年12倍PE 目标市值850亿元[8] - 总市值618.91亿元 流通市值453.60亿元 每股净资产4.10元[5]

公司治理 - 公司于2025年8月28日以现场方式召开第六届第四十六次董事会会议 [1] - 会议审议《关于修订公司〈内部审计管理制度〉的议案》等文件 [1] 业务构成 - 2024年1至12月电力行业营业收入占比88.15% [1] - 其他行业收入占比11.61% [1] - 其他业务收入占比0.24% [1] 市值情况 - 公司当前市值达6873亿元 [1]