报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 美国能源署因库存走高下调气价预测，预计2025 - 2026年天然气价格均值分别为3.67和4.41美元/百万英热 [2][3] - 油价中枢回落，炼化企业成本有改善预期，头部炼化企业竞争格局利好；聚酯景气有修复预期，盈利中枢有望上行；美国乙烷供需宽松，乙烷制乙烯路线盈利好；油公司可提升经营质量抵御油价下行风险；上游勘探开发高景气，海上油服公司业绩有望提升 [2][14] 各目录总结 本周观点及推荐 本周思考 - 美国能源署在7月短期能源展望中下调天然气价格预测，第三季度亨利港天然气现货价格预测下调64美分至3.37美元/百万英热，第四季度下调68美分至3.99美元/百万英热，2025 - 2026年平均价格分别下调35和47美分 [2][3] - 截至7月4日，美国天然气库存达30060亿立方英尺，环比增530亿立方英尺，高出5年均值1730亿立方英尺；2025年二季度美国天然气总产量达1168亿立方英尺/天，同比增47亿立方英尺/天，但2026年产量增长或停滞 [2][6] - 太阳能发电替代天然气发电，美国能源署预测6 - 9月太阳能发电量达1240亿千瓦时，同比增34%，2025年美国燃气发电量将下降3% [2][11] 投资观点 - 看好聚酯头部企业【桐昆股份】【万凯新材】；建议关注炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】【中国石油】；看好【卫星化学】；推荐股息率较高的【中国石油】【中国海油】；推荐海上油服公司【中海油服】【海油工程】 [2][14] 上游板块 Brent原油价格上涨 - 至7月11日收盘，Brent原油期货收于70.36美元/桶，环比增3.02%；WTI期货价格收于68.45美元/桶，环比增2.85%；周均价分别为69.78和67.93美元/桶，涨跌幅分别为2.34%和2.44% [2][18] - 7月4日，美国商业原油库存4.26亿桶，比前一周增707万桶，比过去五年同期低8%；汽油库存2.29亿桶，比前一周降266万桶，比过去五年同期低1%；丙烷/丙烯库存增273万桶；石油战略储备4.03亿桶，环比增24万桶；商业石油库存总量增641万桶 [2][19] - 至7月4日当周，炼油厂开工率94.70%，较前一周下跌0.20%；美国原油及成品油净进口量上涨1万桶/天，较之前一周增加42万桶/天，较去年同期增加196万桶/天 [20][24] - 7月11日，北美天然气价格期末收于3.36美元/百万英热，较上周下跌0.88%；布伦特原油与天然气价格比约为20.94（百万英热/桶），历史平均为24.32（百万英热/桶） [26] 美国原油钻机数环比减少 - 7月4日，美国原油产量为1339万桶/天，环比减少5万桶/天，同比增加9万桶/天 [29] - 7月11日，美国钻机数537台，环比减少2台，同比减少47台；加拿大钻机数162台，环比增加11台，同比减少27台；美国采油钻机424台，环比减少1台，同比减少54台 [29] 全球油服日费 - 截至7月3日，自升式平台250 -、361 - 400英尺水深日费分别为75312.66、108608.91美元，环比分别持平以及下跌2133.33美元；半潜式平台3001 - 5000英尺水深日费为325000美元，环比持平 [35] - 自升式平台250 -英尺水深使用率为68.06%，环比下跌4.17%；半潜式平台3001 - 5000水深使用率为50% [35] 权威机构对全球原油市场的判断 - IEA预计2025 - 2026年全球石油需求分别增加72和74万桶/天（较上次预测均下调2万桶/天）；5月全球石油供应量增加33万桶/天，达到1.05亿桶/天，预计2025 - 2026年分别增加180和110万桶/天（较上次预测分别上调20和13万桶/天）；全球石油库存连续第三个月上升，4月增加3210万桶，达到77.17亿桶 [40][41] - OPEC预计2025 - 2026年全球经济增速分别为2.9%和3.1%（较上月预测持平）；石油需求分别增长130和128万桶/天（较上月预测持平）；2025 - 2026年非DoC石油供给分别增长81和73万桶/天（较上月预测分别持平、下降7万桶/天）；预计2025 - 2026年对DoC原油需求量分别为4270和4320万桶/天（较上月预测分别上涨10和20万桶/天） [42][44] - EIA预计2025 - 2026年全球石油和其他液体燃料消费量分别增加79和105万桶/天（较上月预测分别下调18、上调15万桶/天）；产量分别增加155和79万桶/天（较上月预测分别上调17、下调51万桶/天）；2025 - 2026年OPEC原油产量分别增加27和8万桶/天（较上月预测分别上调16和15万桶/天）；2025 - 2026年美国原油产量分别为1342和1337万桶/天（较上次预测分别持平、下调12万桶/天）；2025 - 2026年原油均价分别为66和59美元/桶（较上月预测持平）；2025 - 2026年美国天然气均价分别为4.00和4.90美元/百万英热（较上月分别下调0.1、上调0.1美元/百万英热） [45][46] 炼化板块 炼油产业链 - 2025年6月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为1092元/吨，月环比下跌306元/吨，同比上涨257元/吨 [48] - 至7月11日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为13.70美元/桶，较前一周下跌0.31美元/桶；美国汽油RBOB与WTI原油价差为23.64美元/桶，较之前一周上涨1.27美元/桶，历史平均为24.86美元/桶 [2][50][55] 烯烃产业链 - 至7月9日，乙烯CFR东北亚收于820美元/吨，环比下跌3.53%，周内乙烯产量99.08吨，环比上涨0.52万吨 [58] - 至7月11日当周，石脑油裂解乙烯综合价差142.50美元/吨，较之前一周价格下跌21.78美元/吨；乙烯与石脑油价差231.81美元/吨，较之前一周下跌44.61美元/吨，历史平均407美元/吨 [58][60] - 7月9日，丙烯CFR中国收于775美元/吨，较上周同期下跌2.52%；华东PP粉料市场现货价格波动区间在6750 - 6770元/吨，市场供应宽松，企业库存累积，出货意愿强烈，交投一般，下游弱刚需补货 [64][66] - 至7月11日当周，丙烯与丙烷价差83.95美元/吨，较之前一周下跌28.55美元/吨，历史平均价差为259美元/吨；丙烯酸与丙烯价差为2401元/吨，较之前一周上涨261元/吨，历史平均价差为4048元/吨；环氧丙烷与丙烯价差为2010元/吨，较之前一周上涨5元/吨，历史平均价差为5059元/吨；丁二烯与石脑油价差为449.31美元/吨，较之前一周下跌17.41美元/吨，历史平均为740.00美元/吨 [66][69][74] 聚酯产业链 - 截至7月10日，亚洲PX市场收盘845.4美元/吨，周环比下跌1.87%；7月10日，中国PX平均开工率83.16%，亚洲平均开工率73.8%；国内PTA周产能利用率80.35%，较上周+1.22% [81] - 至7月11日当周，PX与石脑油价差为258.40美元/吨，较之前一周下跌27.78美元/吨，价差历史平均为385美元/吨；乙二醇价差为291元/吨，较之前一周上涨150元/吨，历史平均为1080元/吨 [81][86] - 至7月10日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4787元/吨，环比下跌3.71%；周内国内PTA产量143.75万吨，较上周上涨2.15万吨；下游聚酯周产量151.4万吨，环比下跌1.67% [88] - 至7月11日当周，PTA - 0.66*PX价差为130元/吨，较之前一周上涨9元/吨，历史平均为778元/吨；涤纶长丝POY价差为1191元/吨，较之前一周下跌188元/吨，历史平均为1400元/吨 [88][92] - 看好聚酯产业链的上下游一体化企业，未来产业链盈利向PTA环节转移，拥有PX - PTA - 涤纶长丝完整一体化产业链的企业有竞争优势 [94]

报告摘要 需求季节性景气叠加对俄制裁加码预期上升，本周油价反弹 本周北半球夏季原油需求高峰来临，全球炼厂需求有望增长，造成短期去库，叠加欧盟、美国即将出台新的对 俄制裁措施、OPEC+将于10月暂停增产的消息驱动市场对供需前景的预期改善，油价反弹。截至2025年7月11 日，布伦特、WTI原油分别报收70.63、68.75美元/桶，较上周收盘分别+3.1%、+3.4%。 OPEC+将加速完成增产目标，6月沙特大幅增产71万桶/日 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 上周OPEC+宣布将于8月增产54.8万桶/日，表明其正在加速推进增产计划。尽管相关讨论尚处于初期阶段，但 OPEC+自愿减产8国已初步计划在9月增产55万桶/日，届时将提前一年完成约220万桶/日的供应恢复计 ...

2025年5月燃料油产量分析： 单独看2025年5月份，江苏省规模以上工业企业燃料油产量达到了11.0万吨，与2024年同期的数据相 比，5月份的产量下降了40.0%，增速较2024年同期低26.2个百分点，增速较同期全国低48.0个百分点， 约占同期全国规模以上企业燃料油产量347万吨的比重为3.2%。 摘要：【图】2025年1-5月江苏省燃料油产量数据分析 2025年1-5月燃料油产量分析： 据国家统计局数据，在2025年的前5个月，江苏省规模以上工业企业燃料油产量累计达到了59.5万吨， 与2024年同期的数据相比，下降了48.4%，增速较2024年同期低38.6个百分点，增速较同期全国低44.2 个百分点，约占同期全国规模以上企业燃料油产量1788.9万吨的比重为3.3%。 图表：江苏省燃料油产量分月（累计值）统计 产业调研网为您提供更多 | 石油化工行业最新动态 | 石油市场调研及发展趋势 | 化工行业监测及发展趋势 | | --- | --- | --- | | 日化未来发展趋势预测 | 润滑油现状及发展前景 | 汽油发展前景趋势分析 | | 柴油的现状和发展趋势 | 橡胶行业现状与发展趋势 | ...

揭阳绿色石化产业崛起 - 揭阳大南海石化工业区总规划面积45.6平方公里，已孵化14个石化中下游项目，预计总产值超500亿元[1] - 东粤化学20万吨/年混合废塑料资源化项目试产成功，为全球首创连续化废塑料化学循环项目[1] - 广东石化炼化一体化项目投资654亿元，年加工原油2000万吨，生产乙烯120万吨、对二甲苯260万吨[2] 产业布局与项目进展 - 广东石化拥有世界单套规模最大的80万吨/年苯乙烯装置，配套建设30万吨级原油码头[2] - 项目拉动当地约5600亿元规模的中下游产业发展，显著降低粤港澳大湾区化工原料对外依存度[2][3] - 广东石化成品油收率约50%，低于行业标准，已开发17个化工新产品实现炼化一体化转型[3] 产业链协同发展 - 形成"一超多强"产业链格局，吸引巨正源新材料、伊斯科碳四碳五等项目落地[4] - 实施"隔墙供应"模式，如广东石化聚丙烯直接供应邦盛聚烯烃消光膜母粒[4] - 规划建设300万吨/年废塑料化学循环二期三期项目，打造世界首个塑料化学循环基地[6] 区域经济带动效应 - 揭阳GDP增速从2022年-1.3%跃升至2023年7.5%，增速排名全省第一[5] - 构建"一化一海五优特"产业格局，绿色石化与风电为两大支柱产业[5] - 规划2035年大南海石化工业区工业总产值达2500亿元，成为广东沿海经济带东翼引擎[8] 技术创新与产业升级 - 广东石化乙烯、芳烃能耗达国内行业领跑水平，成为全球炼化新标杆[3] - 重点发展湿电子化学品特色产业园，服务珠三角电子信息产业需求[7] - 推动从基础化工向高端化工新材料转变，打造"从一滴油到一根丝"全产业链[6][8]

公司战略转型 - 磷化工股份斥资23亿元建设电子新材料项目，实现从传统"矿—电—磷"向新能源、新材料等高附加值领域战略跃迁 [1] - 公司曾面临退市风险，三重困境包括复杂股权架构、交错债务关系及多元化产业结构 [1] - 通过司法重整方案实现资产负债结构根本性改善，恢复持续经营能力和盈利水平 [4] 债务重组方案 - 采用"执行﹢破产和解"模式，通过拍卖处置控股股东股权，破解股权结构调整难题 [3] - 创新"庭外重组与庭内和解相衔接"机制，设置6个月庭外重组缓冲期，提前暴露问题并形成多数一致 [3] - 方案系统性化解债务危机，解决大股东资金占用等历史遗留问题 [4] 府院联动机制 - 建立"法院专班"与"政府专班"常态化联动机制，分管市领导牵头配套纾困政策 [6] - 政府专班负责信访维稳、行政审批，法院专班主导重组设计和负债清理 [6][7] - 金融债权人委员会在"管理真空期"作为临时指挥枢纽，协调金融机构一致行动 [7] 市场化招募策略 - 采用"拆分招募"方案，按产业板块分别匹配投资人，实现债权人清偿率及产业资源价值最大化 [9] - 引入专业投行作为中间人，通过线上平台+线下推介精准触达战略投资者 [9][10] - 磷化、石化、房地产三大板块分别由行业龙头企业接盘，吸引36.69亿元专项投资基金 [10] 区域经济影响 - 江阴法院连续两年举办资产推介会，与阿里资产、京东资产共建重整投融资平台 [10] - 牵头组建"澄心招商·司法护航"联盟，整合政策资源提升招商效能 [10] - 破产案件办理成为地方政府招商引资和产业升级的新引擎 [11]

家族企业发展历程 - 2002年信实集团创始人迪鲁拜·安巴尼去世引发家族内斗 导致企业发展停滞和股价震荡 [2] - 穆克什·安巴尼最终将信实工业打造为印度市值最高公司 并建造价值20亿美元的私人住宅"安蒂利亚" [2] - Jio电信业务在170天内吸引1亿用户 创下印度电信业最快增长记录 [2] 多元化战略与规模经济 - 信实工业在石油化工领域通过扩大生产规模实现规模经济 降低单位生产成本 [3] - 公司业务拓展至零售 电信 金融等多个领域 分散行业波动风险 [3] - Jio电信业务与零售业务协同 在信实零售门店推广套餐服务实现范围经济 [3] 新兴市场投资策略 - 穆克什洞察印度电信市场服务质量差 价格高的痛点 通过Jio低价策略抢占市场 [4] - 采用需求弹性理论 低价套餐吸引大量被高价拒之门外的消费者 [4] - 大规模投资网络基础设施提升服务质量 实现差异化竞争优势 [4] 公司治理与传承规划 - 早期遗产纷争暴露家族企业缺乏明确继承制度和权力分配机制的问题 [4] - 警示家族企业需建立完善治理结构和清晰传承规划 [4] 资本运作与战略投资 - Jio发展初期投入巨额资金建设基站 研发技术和市场推广 [5] - 引入Facebook(Meta)等战略投资者 获得资金和技术管理经验 [5] - 遵循资本结构理论 优化债务与股权融资比例 [5]

专利技术 - 公司新获得一项发明专利授权，专利名为"固定床反应评价装置以及焦炭和/或石油焦催化还原二氧化碳的方法"，专利号为CN202111263279.9，授权日为2025年7月11日 [1] - 专利涉及二氧化碳还原技术领域，装置包括进气单元、反应单元、产物处理单元、尾气处理单元和系统控制单元，反应单元采用卧式加热炉和水平双管设计，解决催化剂床层堵塞问题并提高安全系数 [1] - 今年以来公司新获得专利授权1719个，较去年同期减少45.84% [1] 研发投入 - 2024年公司在研发方面投入152.15亿元，同比增长8.92% [1] 企业资产与活动 - 公司共对外投资263家企业，参与招投标项目15453次 [2] - 公司拥有商标信息106条，专利信息88532条，著作权信息1140条，行政许可40个 [2]

国际CCUS技术创新合作组织成立 - 由中国科学技术协会指导、中国石化牵头发起，联合50个具有广泛影响力的单位和个人共同成立 [1] - 旨在搭建全球共享交流平台，汇聚世界高端智库力量，推动技术迭代创新应用，促进CCUS产业高质量发展 [1] - 中国石化将担当组织运营开拓者、产业探路者和行业生态贡献者，全力支撑组织高效运行并突破关键核心技术 [1] CCUS技术重要性 - CCUS在碳中和目标中累积减排贡献率约15%，是净零排放重要手段 [1] - 当前应对气候变化、实现绿色低碳发展已成全球共识 [1] 各方表态与支持 - 中国科协高度赞赏并支持该组织，期待其推动国际协作、建设规模应用平台、打造国际产业生态 [2] - 联合国教科文组织东亚办事处称其成立具有里程碑意义，将全力支持发展 [2] - 中国工程院院士马永生强调组织定位为"服务者"与"协调者"，将促进会员深度对话与实质性合作 [2]

2025年1-4月液化石油气产量分析 - 2025年前4个月新疆规模以上工业企业液化石油气累计产量达13.3万吨，同比增长3.0% [1] - 增速较2024年同期下降1.0个百分点，但高于全国同期增速4.0个百分点 [1] - 新疆产量占全国总产量1765.3万吨的0.8% [1] 2025年4月液化石油气产量分析 - 2025年4月新疆液化石油气单月产量为2.9万吨，同比下降16.0% [2] - 增速较2024年同期大幅下降22.6个百分点，且低于全国同期增速16.0个百分点 [2] - 新疆4月产量占全国单月产量408.4万吨的0.7% [2] 统计范围说明 - 数据统计范围为年主营业务收入2000万元及以上的规模以上工业法人单位 [6] 行业延伸信息 - 产业调研网提供石油化工、润滑油、塑料等多个细分领域的最新动态及趋势分析 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡下跌，近月月差下行，EW低位震荡，380 8 - 9月差回落至3.25美金，基差低位震荡，FU09内外大幅走弱，内盘交割货较多，维持宽松格局 [6] - 新加坡0.5裂解小幅下行，月差震荡，8 - 9月6美金上下震荡，LU内外仍然偏强，09在17美金左右震荡 [6][7] - 本周新加坡陆上累库，窗口受到交货压力，近月承压 [7] - 近期伊朗及伊拉克燃料油出口仍在高位，埃及净进口再创 新高，高硫供需仍处于旺季，内外已经快速回落，外盘低硫估值偏高LU内外高位运行，关注国内产量情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年7月4 - 10日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从410.21变为416.69，变化为 - 11.05；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从466.59变为467.49，变化为 - 8.51；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 2.61变为 - 2.05，变化为 - 0.30；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从671.26变为662.16，变化为 - 12.87；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 204.67变为 - 194.67，变化为4.36；LGO - Brent M1从23.61变为22.20，变化为 - 0.13；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从56.38变为50.80，变化为2.54 [4] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年7月4 - 10日，新加坡380cst M1从416.21变为426.30，变化为 - 0.65；新加坡180cst M1从424.41变为434.01，变化为 - 0.38；新加坡VLSFO M1从500.75变为504.61，变化为 - 2.64；新加坡Gasoil M1从86.91变为88.88，变化为 - 1.18；新加坡380cst - Brent M1从 - 1.70变为 - 1.67，变化为0.36；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 142.38变为 - 153.10，变化为6.09 [4] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年7月4 - 10日，新加坡FOB 380cst从407.59变为418.55，变化为 - 2.24；FOB VLSFO从512.68变为512.29，变化为 - 4.15；380基差从 - 6.40变为 - 5.40，变化为 - 0.10；高硫内外价差从 - 2.9变为 - 10.1，变化为0.2；低硫内外价差从17.0变为17.4，变化为0.8 [5] 国内FU数据 - 2025年7月4 - 10日，FU 01从2857变为2910，变化为8；FU 05从2805变为2848，变化为11；FU 09从2966变为2972，变化为 - 10；FU 01 - 05从52变为62，变化为 - 3；FU 05 - 09从 - 161变为 - 124，变化为21；FU 09 - 01从109变为62，变化为 - 18 [5] 国内LU数据 - 2025年7月4 - 10日，LU 01从3507变为3567，变化为 - 1；LU 05从3434变为3491，变化为19；LU 09从3621变为3687，变化为 - 5；LU 01 - 05从无数据变为76，变化为 - 20；LU 05 - 09从 - 187变为 - 196，变化为24；LU 09 - 01从114变为120，变化为 - 4 [6]