报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月8日特朗普宣布对进口美国的铜征收50%新关税，引发全球铜市场震荡，对美国国内及全球铜市场产生深远影响，后续需关注关税正式实施的影响 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 铜关税引发铜价飙升 2025年7月8日特朗普宣布对进口美国的铜征50%新关税，8月1日生效，消息公布后COMEX铜价当日最高涨至5.8955美元/磅，涨幅17%，为1968年以来最大单日涨幅，最终收于5.6855美元/磅 [2] 2024年以来我国铜行业基本面及铜关税对我国影响分析 - 铜是主要工业金属，在电力等行业需求大，我国电力装机容量和投资规模、新能源汽车产销及出口持续增长，建筑行业受房地产影响对铜需求支撑弱，下游电力和新能源汽车产业对铜需求支撑强 [5][6] - 2024年全球铜矿和精炼铜产量增长，我国铜资源匮乏、产量增长但对外依存度高，国内铜供应偏紧、进口需求大，美国是我国第一大废铜来源国，50%关税或冲击废铜供应链；我国对美国铜出口少，加征关税对出口冲击小 [7] 征收铜关税的原因 - 出于国家安全与供应链韧性考量，特朗普指示调查威胁美国铜供应因素，旨在确保美国铜供应链韧性，保障关键战略资源稳定供应 [8] - 推动本土铜产业发展，美国精炼铜消费依赖进口，提高关税可增加进口成本，使本土生产商更具价格优势，推动本土铜产业发展、减少进口依赖 [9] 征收铜关税的影响 - 价格波动加剧，COMEX铜价飙升、LME铜价下跌，美国关税政策调整将引发全球铜市场价格波动 [10] - 美国制造业利润挤压，50%铜关税推高进口成本，挤压制造业利润，抑制下游企业消费需求 [10] - 全球铜供应链重构，美国上调关税使主要铜出口国对美出口量下降，促使其寻找新贸易商，改变全球铜市场贸易格局 [11]

首席点评 - 上半年汽车产销量首次双超1500万辆，同比均实现两位数增长，得益于整治"内卷式"竞争，车企生产节奏稳定，压库存状况改善[1] - 单纯价格战只会助长"劣币驱逐良币"，依靠技术创新和产业升级才能赢得未来[1] 重点品种分析 玻璃纯碱 - 玻璃期货大幅反弹，夏季检修深化导致供给收缩，生产企业库存5734万重箱，环比下降97万重箱[2][14] - 纯碱期货反弹但生产企业库存186.4万吨，环比增加3.3万吨，处于库存承压消化周期[2][14] 钢材 - 钢厂盈利率持平，铁水高位缓慢回落，钢材库存延续去化，出口面临关税影响但钢坯出口强劲[3][22] - 煤焦矿等原料成本抬升，短期钢价震荡偏强运行[3][22] 股指 - 美国三大指数下跌，A股成交额1.74万亿元，融资余额增加47.68亿元至18605.04亿元[3][8] - 中证500和中证1000受科创政策支持成长性高，上证50和沪深300具防御价值[3][8] 当日主要新闻 国际新闻 - 美国宣布自2025年8月1日起对墨西哥和欧盟输美产品征收30%关税，可能根据对方政策调整[4] 国内新闻 - 上交所发布科创板配套业务规则，增强制度包容性适应性[5] 行业新闻 - "国铀一号"示范工程生产下线"第一桶铀"，标志我国天然铀生产取得突破[6][7] 外盘每日收益 国债 - 10年期国债收益率上行至1.66%，央行公开市场净回笼2265亿元，Shibor维持低位[9] - 国内CPI同比上涨0.1%，PPI同比降幅扩大，"反内卷"政策驱动部分大宗商品价格走强[9] 原油 - SC夜盘上涨2.14%，特朗普关税政策增加全球经济和石油需求不确定性[10] - OPEC+可能批准9月份大幅增产，关注后续增产情况[10] 甲醇 - 甲醇夜盘下跌0.17%，沿海库存78.65万吨，环比上涨4.1万吨，涨幅5.5%[11] - 国内装置开工负荷72.50%，环比下降3.11个百分点[11] 贵金属 - 黄金走强，白银突破走高，特朗普宣布对欧盟、墨西哥征收30%关税[16] - 中国央行持续增持黄金，长期驱动提供支撑但价位较高上行迟疑[16] 铜 - 夜盘铜价收低，精矿加工费低位考验冶炼产量，下游需求总体稳定向好[17] 铁矿石 - 铁水产量回落但空间有限，港口库存去化速率快，中期供需失衡压力大[21] - 短期宏观预期偏强，震荡偏强看待[21] 豆菜粕 - 夜盘豆粕震荡收涨，美国大豆优良率66%，与预期持平[24] - 国内供应宽松格局施压上方空间，预计连粕维持震荡[24] 油脂 - 夜盘豆棕油偏强运行，6月马棕产量169.2万吨，环比减少4.48%[25] - 马棕库存203.05万吨，环比增长2.41%，报告中性偏空[25] 集运欧线 - SCFI欧线2099美元/TEU，环比小幅下跌2美元/TEU[26][27] - 马士基第30周开舱至鹿特丹大柜报价3000美元，较第29周上涨50美元[27]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：铜、医药、半导体、加密货币、银行业 - 公司：未提及 纪要提到的核心观点和论据 关税政策及影响 - 特朗普政府关税政策受政治因素影响，增加市场不确定性，未来贸易政策走向存在变数，相关国家需在8月1日前重新谈判[1][2] - 特朗普对各国关税报价不满，要求重新制定协定直至其满意，导致未能达成协议并加征新关税[1][4][5] - 美国6月关税收入约270亿美元，年化收入可能接近3000亿美元，增强特朗普推行关税政策信心，但他过度自信和耐心不足成为风险点[1][6][7] - 新增铜、医药、半导体等行业50%关税，通过232和301调查实施，规避法律障碍，但导致美国制造业成本上升，加剧生产者原材料成本压力[1][8] 市场影响 - 市场担忧从经济衰退转向通胀，美联储降息预期更谨慎，可能引发美债收益率上行、美元反弹和股票市场避险情绪，与4月情况不同[1][9][10] - 上半年美元贬值因外资对冲活动，7月对冲需求减弱，美元企稳回升，香港金管局干预回收流动性或带来边际变化[11][12] 美联储缩表 - 美联储理事沃勒认为可继续缩表，储备金规模目标2.7万亿美元，目前3.26万亿美元，有约5600亿美元压缩空间[13] - 缩表节奏为每月不超过200亿，预计到明年3月完成，比市场预期久，缩表不利于储备金流动性，可能使收益曲线陡峭化[14][15] 比特币价格上涨 - 比特币上周突破新高达11.8万美元，原因包括特朗普公开支持加密货币、其家族涉足加密货币领域；美国众议院将迎来“加密货币周”，可能审议相关法案；加密货币公司购入比特币用于融资或上市[16] 对美国股市和企业盈利影响 - 特朗普关税政策给美国股市带来压力，投资者担心通胀上升和企业盈利受损，财报季关注上市公司盈利及关税影响程度，加密货币有望成短期关注焦点[17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 7月9日特朗普推出新关税政策，市场起初反应不激烈，后因对巴西、加拿大等加征关税情况变化，新关税8月1日生效[2] - 印度未收到新关税通知，中国关税期限推迟至8月初[3] - 减税法案7月4日签署落地，使特朗普在其他领域进展顺利[6][7] - 过去一个多月美国PMI显示企业反馈成本上升[8] - 除沃勒和鲍曼支持7月降息外，多数美联储官员持谨慎态度，如芝加哥联储主席古尔斯比认为新增关税带来通胀不确定性[9] - 上周美元表现强劲，是2月以来最好一周，减税法案通过使市场对未来增长更有信心，支持利率短期上行压力[10] - 今年香港市场流动性充裕，有南下资金和海外回流资金[12] - 美联储缩表速度已放缓，从3月开始放慢，预计今年下半年有债务上限问题[14]

核心观点 - 财政部加强国有商业保险公司长周期考核，引导险资长期稳健投资，预计险资权益资产配置比例提升，大类资产配置风格总体稳健，保险股具备长期配置价值 [2] - 虽外部有不确定性扰动，但国内政策支持与产业升级积极变化累积，“反内卷”推进带动预期升温及政策博弈扩散，部分公司中报业绩向好，权益市场有望震荡偏强，建议关注科技成长、新能源等三条主线 [3] - AI+办公软件行业处于工具智能化向工作流重构转型拐点，大模型驱动变革，国内厂商崛起，看好该赛道投资机会，推荐多家公司 [3] 重点推荐报告摘要 非银行金融 - 7月11日财政部发布通知，将国有商业保险公司“净资产收益率”和“（国有）资本保值增值率”考核方式调整为“当年度指标+3年周期指标+5年周期指标”结合，权重分别为30%、50%、20% [6] - 监管推动国有险企长周期考核机制不断完善，此次通知加强考核，引导险资长期稳健投资，提高入市积极性，发挥“压舱石”作用 [7] - 预计险资权益资产配置比例提升，但大类资产配置风格仍稳健，险企将合理确定权益投资比例，挖掘优质标的增厚收益 [8] - 政策助力险企增厚长期收益、缓解压力，2025年负债端业绩有望稳健，保险股具备长期配置价值，不同权益市场情况建议关注不同险企 [9] 策略周报 - 上周A股上行，中小创弹性大，海外特朗普公布新关税政策，国内“反内卷”推进，上证指数突破3500点后成交放量，多数行业指数上涨 [9] - 海外特朗普对多国关税升级，后续需关注美国与贸易伙伴谈判进展 [10][11] - 国内物价数据有韧性，“反内卷”持续推进，关注上市公司中报业绩，国有险企考核新规强化险资长期投资导向 [12] - 虽外部有扰动，但国内积极因素累积，权益市场有望震荡偏强，建议关注科技成长、新能源、金融三条主线 [13] 计算机 - AI+办公是以大模型为引擎重构办公全流程的数字化解决方案，我国AI+文字处理软件占比较高，行业正向垂直专业化和生态整合方向发展 [13] - 行业经历四个发展阶段，当前AI Agent技术推动办公软件向企业智能中枢演进，市场呈现多元化竞争格局，国内厂商形成差异化优势 [14] - 行业处于转型拐点，大模型驱动变革，国内厂商崛起，线上办公等需求构建增长引擎，具备相关能力的厂商有望扩大优势，推荐多家公司 [15][16] 一般报告摘要-行业公司 房地产 - 本周地产板块上涨6.12%，市场博弈情绪升温，短期有三重选股逻辑，关注底部弹性标的贝壳，同时关注净现金流及分红稳定的物管企业 [17][18] - 应淡化短期政策博弈，关注中长期确定性因素，部分“核心区及好房子”止跌回稳，优质房企走出低谷且分红稳定，市场对“好房子”需求旺盛 [18] - 政策环境方面，北京支持公积金支付首付并申请贷款，西安出台保障房管理办法；市场运行方面，成交环比回落，库存环比上升，去化周期19.2个月；资本市场方面，本周境内地产债发行157亿元，地产板块上涨 [19] 非银行金融 - 7月11日金融监管总局发布办法规范金融机构适当性管理，加强消费者权益保护，对金融消费者和机构均有益 [20] - 7月11日财政部印发通知加强国有商业保险公司长周期考核，引导险资长期投资，提高入市积极性，预计资产配置风格仍稳健 [21] - 7月9日国务院印发通知加大稳就业政策支持力度，推出19条举措，促进投资和消费，稳定市场预期 [22] - 投资建议方面，银行关注股息价值、区域行和股份行；非银看好保险和证券长期配置价值 [23] 石油石化 - 石油石化方面，出行旺季支撑成品油需求，短期油价偏强震荡，但欧佩克+增产节奏加快，旺季之后油价或面临下行压力，宏观经济方面市场对关税政策和美联储降息时机有担忧 [24] - 氟化工方面，热门氟制冷剂品种供需偏紧，价格高位坚挺，供应端受限，下游汽车、空调产业需求强劲，制冷剂价格有望延续高位偏强走势 [25] - 投资建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块，分别推荐相关企业 [26] 有色金属 - 黄金方面，前期美联储降息预期压力消退，短期金价预计震荡偏强，中长期海外宏观不确定，黄金避险属性放大，美元信用走弱，看好中长期走势 [27] - 工业金属方面，美铜关税加征在即，短期铜价震荡或加剧，中期中枢预计上行；铝价中期走势看好，供给刚性、库存低位下供需缺口价格弹性有望放大 [28][29] - 投资建议关注黄金、铜、铝板块，分别推荐相关企业 [30] 新股概览 - 即将发行的新股有悍高集团、山大电力、技源集团、华电新能，列出了申购日、申购代码、发行价等信息 [31] 资讯速递 国内财经 - 今年央行实施适度宽松货币政策，政策工具箱储备充足，下半年将根据形势择机施策，回顾今年货币政策体现灵活应对 [33] 国际财经 - 7月11日美国对古巴国家主席等进行制裁，更新制裁清单，古巴外长表示美国无法改变古巴意志 [34][35] - 7月11日有关美联储主席鲍威尔辞职传闻愈演愈烈，美国联邦住房金融局下属机构相关人员发表声明 [36] 行业要闻 - 截至6月30日累计有439款生成式人工智能服务完成备案，本阶段新增93款备案、74款登记 [37] - 7月11日工信部发布工作要点，推进数字化转型，开展相关试点，引导企业加快数字化改造 [38] 两市公司重要公告 - 柳工、永鼎股份、亚钾国际、财达证券上半年净利润同比预增，豫能控股上半年预盈且同比扭亏，各公司说明了业绩变动原因 [39][40][41][43][44]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 关税落地使铜价承压，铝价高位震荡，锂价底部反弹，钴关注价格反弹机会 [3][5] - 建议关注各金属相关优质企业，如铜的紫金矿业等，铝的中孚实业等，锂的雅化集团等，钴的华友钴业等 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业综述 1.1 重要信息 - 美国至 7 月 5 日当周初请失业金人数略低于预期，宣布将对铜征收 50%关税，7 月下旬或 8 月 1 日实施 [9] - 金诚信、中孚实业、藏格矿业发布 2025 半年度业绩预告，归母净利润均同比增长 [10] 1.2 市场表现 - 本周申万有色板块上涨 1.02%，跑输上证指数 0.07pct，位居申万板块第 20 名 [11] - 细分板块中稀土/磁材/铜材板块涨跌幅居前，铝/铜/黄金板块居后 [11] - 个股涨跌幅前五为铜冠铜箔等，后五为紫金矿业等 [11] 1.3 估值变化 - 本周申万有色板块 PE_TTM 为 19.80 倍，与万得全 A 比值为 98% [21] - 本周申万有色板块 PB_LF 为 2.29 倍，与万得全 A 比值为 138% [21] 2. 工业金属 2.1 铜 - 本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅为-2.43%/-1.63%/+10.30%，库存分别为 10.9 万吨/23.4 万短吨/8.1 万吨，环比变化+14.1%/+6.0%/-3.7% [5] - 国内电解铜社会库存 14.4 万吨，环比+9.0%，下游需求回升，铜杆开工率 67.0%，环升 3.3pct [5] - 短期沪铜预计在 7.7 - 7.9 万元/吨区间震荡 [5] 2.2 铝 - 氧化铝期货价格反弹带动现货回升，价格涨 1.94%至 3160 元/吨，开工率环比降 0.05pct 至 79.92% [5] - 电解铝库存维持低位，沪铝涨 0.36%至 2.07 万元/吨，毛利 4535 元/吨，环比降 2.28% [5] 2.3 铅锌 - 本周伦铅价格下跌 1.70%、沪铅下跌 0.96%；伦铅库存下跌 5.28%，沪铅上涨 3.46% [49] - 本周伦锌价格上涨 0.44%，沪锌价格上涨 0.22%；伦锌下跌 6.30%，沪锌上涨 10.18% [49] - 锌冶炼加工费持平至 3800 元/吨；矿企毛利上涨 0.23%至 7088 元/吨、冶炼毛利为 272 元/吨，盈利扩大 [49] 2.4 锡镍 - 本周伦锡价格下跌 0.90%，沪锡价格下跌 1.25%；伦锡库存下跌 6.64%，沪锡库存下跌 1.40% [62] - 本周伦镍价格下跌 1.08%，沪镍价格下跌 1.05%；伦镍库存上涨 1.83%，沪镍库存上涨 0.50% [62] - 镍铁价格下跌 1.09%；国内镍铁企业盈利为 4334 元/吨，盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利下跌 3.62%至 22766 元/吨 [62] 3. 能源金属 3.1 锂 - 本周锂辉石等价格有涨有跌，碳酸锂涨 2.33%至 6.38 万元/吨，锂辉石精矿涨 3.22%至 674 美元/吨 [5] - 供给端矿端未明显减产，库存累积，需求端处于淡季，刚需采购为主 [5] 3.2 钴 - 本周国内电钴价格下跌 3.2%至 24.6 万元/吨 [5] - 刚果金延长钴出口禁令 3 个月，Q4 或原料紧缺，关注价格反弹机会 [5]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 预计后续随供给收紧和需求改善，2025年铜价有望继续上行，推荐金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，关注五矿资源 [4][110] 各部分总结 本周更新 - 铜股涨多跌少，SHFE铜、LME铜价环比上周分别-1.6%、-1.9%，涨跌幅排序靠前的三只股票为精艺股份（+22.2%）、金田股份（+5.8%）、金诚信（+3.8%），靠后的为楚江新材（-3.7%）、洛阳钼业（-4.9%）、紫金矿业（-5.8%） [16][17] - 国内铜社库环比+9%，LME铜全球周库存环比+12%，全球三大交易所库存合计40.3万吨，环比+5.6%，COMEX铜库存环比+6.0%，国内电解铜社会库存环比+9.0%，较年初累库2.9万吨 [2][25] - SHFE铜活跃合约持仓环比-13%，持仓量处1995年至今48%分位数，COMEX铜非商业净多头持仓+18%，持仓量处1990年以来71%分位数 [4][33] - 截至7月5日市场预计美联储2025年7月不降息概率为95%，7月11日美元指数环比+0.91%，美国5月CPI为2.4%，核心CPI为2.8%，6月新增非农就业14.7万人，失业率为4.1% [35] 供给 - 国内港口铜精矿库存环比-3%，3月中国铜精矿产量环比+25.4%，同比+6.9%，4月全球铜精矿产量同比+5.6%，1 - 4月累计同比+2% [46][51] - 本周五精废价差环比上周-836元/吨，南方粗铜加工费平均价环比上周持平，5月国内旧废铜产量环比+5.0%，同比-20.2%，进口废铜环比-7.4%，同比-1.9%，1 - 5月累计进口同比+0.7% [54][57] - TC现货价维持低位，截至7月11日为-43.23美元/吨，环比+0.1美元/吨，6月铜精矿现货冶炼盈利环比+94元/吨，长单冶炼盈利环比-62元/吨，6月SMM中国电解铜产量环比-0.3%，同比+12.9%，开工率环比-3.06pct，同比-0.55pct，5月电解铜进口环比+1.2%，同比-22.0%，出口环比-56.6%，同比-54.3% [59][63][66] 国内需求 - 本周电线电缆企业开工率为71.52%，环比+3.71pct，6月月度开工率环比-8.97pct，同比+0.76pct，7月11日电力行业用铜杆加工费平均价环比-240元/吨，1 - 5月电源投资累计同比+0.0%，电网投资累计同比+19.8%，6月漆包线企业月度开工率环比-2.33pct，同比+1.28pct，5月变压器产量环比-17.0%，同比+62.2% [74][79][81][86] - 7 - 9月家用空调排产同比-1.9%、-4.6%、-12.8%，冰箱排产同比-2.4%、-6.7%、-8.6%，较5月预期同比增速下调，6月铜管企业月度开工率环比-8.11pct，同比-3.12pct，产量环比-9.9%，同比-3.1% [92][93][98] - 6月黄铜棒开工率46.15%，环比-4.5pct、同比-0.7pct，处于近6年同期低位，7月11日宁波黄铜棒与电解铜价格的价差环比+1.2% [103][109] 投资建议 - 认为贸易冲突对铜价情绪影响基本反映，继续大幅下跌可能性小，短期贸易冲突缓和、美国加征关税使美国以外铜短缺支撑铜价，供给端全球铜矿及废铜紧张，需求端2025Q3有走弱预期，Q4电网、空调有望环比增长，预计国内低库存延续，铜价有望在国内刺激政策及美国降息后上行，推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注五矿资源 [110]

美国贸易关税政策 - 特朗普利用232调查加征关税落地确定性高，将成其倚重的关税政策[3] - 已落地232关税的钢铝税率从25%提至50%，汽车加征25%；接近公布的铜8月1日加征50%、医药未来加征200%；尚在调查的关键矿产、木材、飞机预计分别在10月中旬、12月初、2026年2月初出结果[3][4][15][16][17][18] - 特朗普关税体系将由基准关税、232关税、对等关税构成[5][19] 全球地缘政治事件 - 普京确定出席九三阅兵，预计中俄达成系列合作共识；特朗普三季度访华可能性较高[20][21][22] - 特朗普分四批对24个贸易伙伴发关税函，8月1日实施，涉及日本25%、巴西50%等不同税率[23][25] - 特朗普政府对俄态度强硬，或新增对乌3亿美元军事援助和对俄制裁[26] 新闻发布会观点 - 商务部回应英伟达高管访华、关键矿产转运等问题；外交部回应中美、中欧经贸及国际热点问题[30][32] 全球地缘动态 - 中东以色列推动加沙停火谈判；俄乌冲突持续，俄罗斯发动大规模空袭[35] 风险提示 - 美国贸易谈判或增针对中国商品条款，特朗普关税政策反复，其他国家可能出卖中国利益[6][49]

铜价暴涨与市场动态 - 上海期货交易所铜期货合约价格突破7万6千元，现货贸易商抢购导致到港铜被五次转手[1] - 江西贵溪冶炼厂因原料库存预警被迫压减20%产能[1] - 云南电缆厂因原料成本上涨导致上季度奖金减少30%[3] - 铜线材厂因铜价暴涨（每吨涨3万元）被迫放弃新能源车企订单[3] 铜矿供应与资源品质 - 南美铜精矿质量持续下降，宁波港到港货物品质低于合同约定[3] - 秘鲁拉斯邦巴斯铜矿因社区封锁导致万吨铜精矿无法运输，需直升机运送补给[3] - 全球铜矿品位下降，智利铜矿品位从20年前的16公斤/吨降至8公斤/吨[9] - 2023年全球铜矿勘探预算比十年前萎缩40%，新矿山开发受阻[9] 废铜回收与资源潜力 - 深圳回收站拆解价比去年高15%，但面临50名熟练工短缺[4] - 2023年中国产生500万吨含铜废弃物，但正规回收商仅处理150万吨[6] - 德国废铜回收率达60%，中国若达到同等水平可新增300万吨铜供应[6] 中国铜产业链挑战 - 中国铜矿平均品位0.5%，仅为智利的六成，环保设备投入使每吨成本比南美高30%[8] - 中国70%铜精矿依赖进口，其中智利占40%、秘鲁占20%[8] - 秘鲁社区暴乱导致伦敦铜价两周内飙升10%[8] 新能源与铜需求激增 - 电动车铜用量达80公斤/辆，远超燃油车的20公斤/辆[9] - 单台风力发电机消耗8吨铜，1兆瓦光伏电站需5吨铜线[9] - 国际能源署预测2035年全球铜需求5000万吨，但供应缺口达1500万吨[9] 铜价上涨对下游行业影响 - 空调铜管成本同比上涨20%，格力电器次年空调全线涨价15%[10] - 蔚来汽车铜转子成本上涨30%，被迫寻找废铜替代材料[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗及贵金属中铜景气度稳健向上、铝景气度底部企稳、贵金属景气度加速向上；小金属及稀土板块中稀土板块景气度加速向上、小金属板景气度高景气维持；能源金属中钴金属景气度拐点向上、锂金属景气度下行趋缓 [14][38][84][85] 根据相关目录分别进行总结 大宗及贵金属行情综述 - 铜景气度稳健向上，需观察7月淡季累库幅度 [14] - 铝景气度底部企稳，需观察7月淡季累库幅度 [14] - 贵金属景气度加速向上，大美丽法案推动财政扩张使黄金逻辑进一步强化 [14] 大宗及贵金属基本面更新 铜 - 本周LME铜价-1.92%到9663.00美元/吨，沪铜-1.63%到7.84万元/吨；进口铜精矿加工费周度指数涨至-43.79美元/吨；全国主流地区铜库存较周一微增0.08万吨至14.37万吨，较上周四增加1.19万吨；7月阳极铜企业整体开工率预计环比上升4.81个百分点至58.25%；国内主要精铜杆企业周度开工率回升至67.00%，环比上升3.26个百分点，较预期值低4.56个百分点，同比下滑0.69个百分点；漆包线行业机台环比上涨1.47个百分点至81%，新接订单量大幅增长4.01个百分点；铜线揽企业开工率71.52%，环比升3.7个百分点，同比降11.69个百分点，整体需求仍显疲弱 [1][15] 铝 - 本周LME铝价+0.17%到2602.00美元/吨，沪铝+0.29%到2.07万元/吨；本周四国内主流消费地电解铝锭库存46.6万吨，较本周一减少1.2万吨，较上周四减少0.8万吨；国内主流消费地再生铝合金锭社会库存26766吨，较上周四增加3534吨；截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11082万吨/年，运行总产能8857万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周下降0.05个百分点至79.92%；本周五国内9个港口的铝土矿库存共计2212万吨，较前一周减少45万吨 [2][16] 贵金属 - 本周COMEX金价+0.71%至3370.30美元/盎司，美债10年期TIPS上升1BP至2.06%，SPDR黄金持仓减少0.02吨至947.64吨；黄金受国际复杂局势影响短期避险吸引力增强，如特朗普拟对进口美国的铜征50%关税、巴以冲突停火谈判濒临崩溃 [3][17] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块景气度加速向上，出口管制或带来稀土内外同涨，《管理条例》落地拉开行业供改大幕，配额或温和增长，供需改善，板块望迎业绩估值双升 [38] - 小金属板景气度高景气维持，钼价上涨，锑价见底持稳，锡价小幅回调，战略金属稀缺，库存低位、供给增长缓慢且多有供应扰动，下游需求景气度高增，价格持续看涨 [38] 小金属及稀土基本面更新 稀土 - 氧化镨钕本周价格为45.62万元/吨，环比上涨2.27%；氧化镝本周价格175.0万元/吨，环比上涨2.94%；氧化铽本周价格722.0万元/吨，环比上涨0.70%；氧化铈本周价格1.09万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.45万元/吨，环比持平；海外氧化镝、氧化铽价格环比持平至750/3000美元/公斤，仍较国内价格溢价率超过190%；美国政府拟控股稀土公司，凸显稀土资源战略属性，框定的“补贴底价”或利多国内价格上涨；产业内供应端有收紧预期，需求端稳中增加，出口恢复预期加强，看好后续稀土价格上涨；建议关注广晟有色、中国稀土等标的 [39] 钼 - 钼精矿本周价格为3990元/吨，环比上涨5.00%；钼铁本周价格25.50万元/吨，环比上涨6.25%；钼精矿本周库存为4000吨，环比持平；钼铁本周库存为4110吨，环比持平；7月至今钢招量0.2万吨，2025年1 - 6月钢招量累计同比+13%；钢厂盈利水平或受益行业供给优化和成本让利，钼铁倒挂情况有望缓解，产业链上下游去库，钼价上涨通道进一步明确；钼属军工金属，欧洲国防开支增加或进一步拉涨钼价；推荐金钼股份，国城矿业 [41] 锑 - 本周锑锭价格为18.59万元/吨，环比持平；锑精矿价格为16.10万元/吨，环比持平；海外锑价环比+0.5%至5.98万美元/吨；得益于出口修复预期加强，业内信心增强，叠加国内冶炼厂大面积停产、减产，锑价有望见底；7月1日起阻燃电线电缆强制实施3C认证，阻燃标准提升或为锑提供需求爆点；资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改；建议关注华锡有色、湖南黄金等标的 [40] 锡 - 锡锭本周价格为26.68万元/吨，环比下降0.37%；锡锭本周库存为7097吨，环比下降1.40%；佤邦复产预期反复，锡价近期偏强运行，库存对价格有坚实支撑；中长期看国内外增量项目稀散且有不确定性，需求端有望受益半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局长期向好；建议关注锡业股份、华锡有色等标的 [42] 钨 - 钨精矿本周价格17.56万元/吨，环比上涨0.60%；仲钨酸铵本周价格25.41万元/吨，环比上涨0.42%；钨精矿本周库存430吨，环比下降4.44%；仲钨酸铵本周库存200吨，环比下降9.09%；国内钨矿开采总量控制指标下调，钨供应预期收紧，价格上涨，建议关注中钨高新、章源钨业 [42] 能源金属行情综述 - 钴金属景气度拐点向上，刚果金再延续3个月出口禁令，行业供需改善，后续或迎来补库行情 [84] - 锂金属景气度下行趋缓，行业库存持续积累，但对下半年锂电需求有预期，供需或改善 [85] 能源金属基本面更新 锂 - 本周SMM碳酸锂均价+2.27%至6.17万元/吨，氢氧化锂均价-1.02%至6.28万元/吨；碳酸锂总产量1.8万吨，环比-0.06万吨；碳酸锂三大样本库存整体上升，合计库存13.83万吨，环比+0.15万吨；碳酸锂现货价格企稳回升，因7月需求预期改善、部分刚需采购支撑及市场传言扰动，但市场处于“上游挺价、下游压价”博弈中，过剩格局未改，短期或维持震荡，未来需关注上游减产动作、下游补库节奏等动向 [85] 钴 - 本周长江金属钴价+0.6%至25.08万元/吨，钴中间品CIF价+0.4%至12.25美元/磅，计价系数为85，硫酸钴价+1.3%至4.97万元/吨，四氧化三钴价-0.1%至20.4万元/吨；钴中间品继续上涨，IXM宣布不可抗力强化看涨情绪，矿商暂停报价或提价，冶炼厂成本倒挂、需求弱，消耗库存为主，刚果（金）政策致原料短缺预期支撑涨势，但需警惕高价抑制需求 [86] 镍 - 本周LME镍价+0.5%至1.53万美元/吨，上期所镍价+1.5%至12.22万元/吨；LME镍库存-1824吨至20.25万吨，港口镍矿库存+113万吨至872万吨；镍价反弹向上，国内政策聚焦“反内卷”，印尼政策扰动提供支撑，后续需关注印尼RKAB审批进度及全球需求情况 [87]

欧盟与美国贸易争端 - 欧盟准备反制措施，第一阶段将于7月14日自动生效，给美国5天时间改变态度 [1][3] - 特朗普政府推迟"对等关税"实施时间至8月1日，并对日本、韩国等多国征收25%-40%关税 [1] - 特朗普计划从8月1日起对所有进口到美国的铜征收50%新关税，并对药品、半导体等行业加征新关税 [3] 受影响行业及产品 - 欧盟与美国贸易争端集中在钢铁、汽车、铜及制药产品 [3] - 欧盟主要出口药品、汽车和机械设备，迫切希望与美方达成协议 [3] - 加征关税将提高欧盟药品、汽车等产品在美国售价，可能导致销量下降 [5] 各国反应及应对措施 - 日本对美国提高关税表示"非常遗憾"，称将守护国家利益，不牺牲农业 [5] - 南非认为美国对南非产品征收30%关税"不合理" [5] - 马来西亚表示美国单边主义措施将干扰两国关系 [5] - 加拿大将对美国铜进口征收50%关税的举措进行反击 [8] - 巴西准备与美国进行关税谈判，若无效将采取对等反制措施 [8] 潜在影响分析 - 美国关税政策可能拉高通胀，长期经济损失大于关税收入 [8] - 美国决定将带来更多不确定性，损害世界经济，最贫困国家受冲击最严重 [8] - 特朗普政府把国际贸易问题当作交易，在谈判中先提高要价再适当降低 [10] - 加征关税行为是单边主义和霸权主义表现，违背国际贸易发展潮流 [10]